中石化收購(gòu)Addax石油公司,Members：陳健,2009年8月18日，中國(guó)石化集團(tuán)宣布以82.7億加元（約合人民幣511億元）成功收購(gòu)瑞士Addax石油公司。這是迄今為止中國(guó)公司海外油氣資產(chǎn)收購(gòu)的最大筆交易！,中國(guó)石化集團(tuán),Addax公司石油,收購(gòu)細(xì)節(jié)時(shí)間表,收購(gòu)細(xì)節(jié)1：協(xié)議,收購(gòu)細(xì)節(jié)2：公告,收購(gòu)細(xì)節(jié)3：競(jìng)爭(zhēng),收購(gòu)動(dòng)機(jī),定價(jià)分析,支付方式,收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn),收購(gòu)效應(yīng),市場(chǎng)反應(yīng),Addax公司石油 瑞士Addax石油公司成立于1994年，是一家跨國(guó)油氣勘探開發(fā)公司。在多倫多和倫敦上市，市值約29億美元，是西非最大的獨(dú)立油氣開采商。 Addax具有良好的資源資產(chǎn)，其主要資產(chǎn)位于非洲和中東地區(qū)。2009年二季度的數(shù)據(jù)顯示，Addax 石油公司平均原油日產(chǎn)量為14.3萬桶，約合每年700萬噸。預(yù)期往后產(chǎn)量將達(dá)每年1000萬噸以上。 該公司大部分資產(chǎn)集中在尼日利亞等地區(qū)，在尼日利亞有很多獨(dú)資和合資的項(xiàng)目，其中有一個(gè)是與中國(guó)石化直接合作的項(xiàng)目，由中國(guó)石化負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)，Addax持股14.33。,公司簡(jiǎn)介,中國(guó)石化集團(tuán) 中石化是1998 年國(guó)家重組成立的特大型石油石化集團(tuán)，在香港、紐約、倫敦和上海多地上市。2009年在全球500 強(qiáng)企業(yè)中排名第9位，2011年以營(yíng)業(yè)額2.5萬億元人民幣排名第五,連續(xù)8年蟬聯(lián)中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)榜首。 直接參與此次收購(gòu)的是中石化的全資子公司中國(guó)石化集團(tuán)國(guó)際石油勘探開發(fā)有限公司（SIPC）。SIPC的海外油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目遍布非洲、中亞、中東、俄羅斯、美洲、南亞太的二十多個(gè)國(guó)家，已初步形成了海外油氣生產(chǎn)合作的戰(zhàn)略布局。,收購(gòu)細(xì)節(jié)時(shí)間表,實(shí)際上，兩家公司實(shí)際上是經(jīng)過了3個(gè)多月的回合，才敲定了這樁石油行業(yè)內(nèi)的重大收購(gòu)案。其間，有其他多家公司對(duì)Addax有興趣，有一個(gè)神秘買家（下稱“A公司”）更與中石化展開了激烈競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)無處不在。3月17日，A公司突然也向Addax公司拋出繡球，雙方同樣迅速達(dá)成保密協(xié)議，并作進(jìn)一步的探討且展開盡職調(diào)查。6月11日，SIPC經(jīng)過慎重考慮，再次提交一份提案，該提案中的報(bào)價(jià)比之前更高。在這份提案中，SIPC提出，中石化將采用要約收購(gòu)的方式來購(gòu)買Addax的股票。當(dāng)天，A公司也提交了一份涵蓋報(bào)價(jià)、融資方式和收購(gòu)模式的建議書。A公司也提高了報(bào)價(jià)，但他們沒有像中石化那樣打算實(shí)施現(xiàn)金收購(gòu)，而且他們希望成立一個(gè)由債務(wù)和股票融資組合的基金來籌措巨額的收購(gòu)資金。,收購(gòu)細(xì)節(jié)3：競(jìng)爭(zhēng),收購(gòu)動(dòng)機(jī),瑞士Addax石油公司 （目標(biāo)企業(yè)）,中國(guó)石化集團(tuán)（并購(gòu)企業(yè)）,Addax石油公司資金壓力,2008 年Addax 的總收入為37.62 億美元，凈利潤(rùn)7.84 億美元，目前負(fù)債總額為28.65億美元。,油下跌致凈利潤(rùn)率從20.84跌為1.01，繼續(xù)投入16 億美元，產(chǎn)量相比2007 年增加8.4。,金融危機(jī)爆發(fā)使公司現(xiàn)金流出現(xiàn)緊張，公司股東支持收購(gòu)行動(dòng)。中國(guó)三大石油公司、日本DBJ三菱商事聯(lián)合體、印度石油天然氣公司有意競(jìng)購(gòu)。,收購(gòu)前后勘探及開采業(yè)的對(duì)比,2009年中期概況 2010年早期概況,截至2008 年年底，Addax石油探明和概算儲(chǔ)量為5.37億桶，收購(gòu)價(jià)折合每桶原油是13.51 美元。但與市場(chǎng)價(jià)每桶10.01美元相比，中石化的出價(jià)存在135%的溢價(jià)。 高溢價(jià)是對(duì)于海外并購(gòu)市場(chǎng)上遇到的一些政治困難提出的一種無賴的針對(duì)性策略。 但石油價(jià)格波動(dòng)劇烈，探明儲(chǔ)量是否能夠全部開發(fā)、未來油價(jià)能否大漲，都對(duì)這一資產(chǎn)今后的估值產(chǎn)生影響，但這些情況現(xiàn)在無法判斷。,定價(jià)分析,市場(chǎng)反應(yīng),上圖是2009 年3 月19 日至8 月18 日中石化（600028）的股價(jià)變化圖。此次收購(gòu)對(duì)中國(guó)石化的影響甚微，帶來的提振作用不會(huì)很大。盡管收購(gòu)的是中國(guó)石化的短板資源，但是因?yàn)檎物L(fēng)險(xiǎn)過高，短期內(nèi)裝入上市公司的可能性不大。所以收購(gòu)對(duì)上市公司的帶來的影響短期內(nèi)還不會(huì)體現(xiàn)出來，但在未來集團(tuán)公司可以把Addax 的資產(chǎn)注入上市公司。,Addax 24 日宣布接受中石化現(xiàn)金收購(gòu)倡議。收購(gòu)為集團(tuán)公司行為，不涉及中石化上市公司。中石化集團(tuán)公司08 年年報(bào)顯示其資產(chǎn)負(fù)債率為54%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為人民幣14624.39 億元，凈利潤(rùn)為人民幣200.48 億元，持有的貨幣資金為249.32 億元，不足以支付全部的收購(gòu)對(duì)價(jià)。 據(jù)中石化內(nèi)部人士透露，此筆收購(gòu)資金大部為銀行貸款，而且采取收購(gòu)行動(dòng)之前，國(guó)家有關(guān)部門對(duì)此也是大力支持。內(nèi)部人士分析，國(guó)家開發(fā)銀行有可能為中石化這筆收購(gòu)貸款。集團(tuán)下屬子公司前后發(fā)行了幾次債券，也可能被用于緩解因收購(gòu)產(chǎn)生的資金壓力，發(fā)行量及時(shí)間如下：,支付方式,政治風(fēng)險(xiǎn),匯率風(fēng)險(xiǎn),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),文化差異風(fēng)險(xiǎn),收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn),Addax 石油公司位于伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)的石油資源，這是一個(gè)地緣政治引發(fā)的問題。高溢價(jià)是一種無賴的針對(duì)性政策。,中國(guó)銀行體系里的加元是否有80 多億加元現(xiàn)金。人民幣、美元、加元，美元長(zhǎng)期套保問題。,高負(fù)率債讓中石化實(shí)質(zhì)上承擔(dān)Addax 財(cái)務(wù)狀況繼續(xù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)。,原有的組織結(jié)構(gòu)是否能繼續(xù)有效的運(yùn)轉(zhuǎn)將直接影響到并購(gòu)的效益。,收購(gòu)效應(yīng),外部效應(yīng),成功的啟示,中石化成功收購(gòu)Addax石油公司對(duì)此類海外能源收購(gòu)有兩個(gè)重要的啟示： 一是這次收購(gòu)的是總部設(shè)在瑞士的一家石油公司，在收購(gòu)對(duì)象的選擇上，是超越傳統(tǒng)市場(chǎng)的一個(gè)新選擇； 二是收購(gòu)在要約意向以及談判協(xié)議的發(fā)布上，沒有做過多渲染，減少了外界的干擾和壓力，使得談判真正成為買主和賣主之間的事情。,結(jié)論,企業(yè)并購(gòu)整合在企業(yè)并購(gòu)過程中是非常關(guān)鍵也是至關(guān)重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。在并購(gòu)的眾多失敗案例中，整合失敗或是整合失效成為了首要因素。很多企業(yè)在并購(gòu)前期和過程中往往十分順利，但是最終在并購(gòu)整合中，因?yàn)楦鞣N原因?qū)е铝苏系氖　?在企業(yè)并購(gòu)的過程