企業(yè)研究論文-關(guān)于國有企業(yè)并購中風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成與對(duì)策論文關(guān)鍵詞：國有企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)論文摘要：針對(duì)當(dāng)前國有企業(yè)并購浪潮中的體制風(fēng)險(xiǎn)，從產(chǎn)權(quán)體制、資本市場(chǎng)體制、市場(chǎng)配套體制以及政府的干預(yù)四個(gè)維度去分別探討風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的策略，旨在改善并購的環(huán)境，為企業(yè)的并購活動(dòng)提供一個(gè)良好的環(huán)境，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整的進(jìn)程。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，我國有不少的國有企業(yè)，如海爾、海信、長虹等都通過并購成長了，2005年初的聯(lián)想收購M公司的PC業(yè)務(wù)也令國內(nèi)企業(yè)的并購熱情升溫。但是由于目前面臨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期特有的制度、文化環(huán)境，以及政府的干預(yù)，使得企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)管理與績效測(cè)度較成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家顯得難以捉摸與控制。眾所周知，企業(yè)并購是復(fù)雜的系統(tǒng)工程，此過程中包含了非常多的風(fēng)險(xiǎn)，大致可以劃分為內(nèi)生性和外生性風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在擬定并購戰(zhàn)略的同時(shí)，就應(yīng)該考察其外生性，特別是體制性風(fēng)險(xiǎn)，體制風(fēng)險(xiǎn)是來自外部的法律法規(guī)的限制，以及并購市場(chǎng)的缺陷帶來的風(fēng)險(xiǎn)。本文將基于上述問題，研究國有企業(yè)并購的體制風(fēng)險(xiǎn)，試圖從產(chǎn)權(quán)、資本市場(chǎng)、市場(chǎng)配套以及政府干預(yù)四個(gè)維度來探討體制風(fēng)險(xiǎn)，從國有企業(yè)并購的視角來展開這一論題的討論，對(duì)當(dāng)前的并購活動(dòng)具有一定指導(dǎo)意義。1國有企業(yè)并購中風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成我國企業(yè)并購中存在的體制風(fēng)險(xiǎn)分為產(chǎn)權(quán)體制風(fēng)險(xiǎn)、資本市場(chǎng)體制風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)配套體制風(fēng)險(xiǎn)以及政府干預(yù)四個(gè)子風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)。11資本市場(chǎng)體制風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的體制風(fēng)險(xiǎn)主要集中在融資渠道缺乏與市場(chǎng)制度的缺陷方面，融資渠道缺乏一直困擾著國有企業(yè)的發(fā)展，而并購中資金需求更大，采用自有資金支付是不現(xiàn)實(shí)的，也是高風(fēng)險(xiǎn)的。同時(shí)資本市場(chǎng)的制度缺陷表現(xiàn)在資本市場(chǎng)準(zhǔn)入的障礙和并購立法的缺乏上，國有企業(yè)通過股票市場(chǎng)買入其他國有或者民營企業(yè)的過程中，可能因?yàn)閲泄伞⒎ㄈ斯梢还瑟?dú)大，而無法控制足夠多的股份，另外，并購法律的不完備，法律間的矛盾與沖突影響了法律執(zhí)行的效率，并購活動(dòng)需要有一個(gè)相對(duì)完善的并購法律環(huán)境來規(guī)范雙方的行為，才能確保并購雙方的合法權(quán)益。12產(chǎn)權(quán)體制風(fēng)險(xiǎn)并購中的產(chǎn)權(quán)體制風(fēng)險(xiǎn)，是指并購過程中，由于并購方或者目標(biāo)方的產(chǎn)權(quán)不清，以及社會(huì)提供的產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)的缺失而導(dǎo)致的并購效果達(dá)不到預(yù)期效果的可能性及后果。國有企業(yè)在并購時(shí)，應(yīng)著重考慮企業(yè)的產(chǎn)權(quán)狀況。并購作為一種產(chǎn)權(quán)交易，雙方產(chǎn)權(quán)的明晰非常重要，明晰的產(chǎn)權(quán)有助于雙方責(zé)、權(quán)、利的劃分，易于今后的整合管理。1-3市場(chǎng)配套體制風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購的市場(chǎng)配套體制是指資本市場(chǎng)上與并購業(yè)務(wù)相關(guān)的市場(chǎng)體系，包括財(cái)稅體制、中介機(jī)構(gòu)、社會(huì)保障體系，市場(chǎng)配套體制的風(fēng)險(xiǎn)集中體現(xiàn)在財(cái)稅體制的不完善、中介機(jī)構(gòu)的缺失、社會(huì)保障體系的不健全上。市場(chǎng)配套體制的不完備，影響了并購運(yùn)作的環(huán)境，財(cái)稅體制的不完善影響了稅收的歸屬，涉及跨區(qū)域的并購活動(dòng)就會(huì)影響原有的稅收分配。14政府干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn)政府在涉及國有企業(yè)的并購活動(dòng)中，會(huì)利用行政權(quán)利干預(yù)并購，對(duì)并購的出價(jià)方式、目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估都會(huì)干預(yù)，甚至為了小集團(tuán)的利益進(jìn)行不正當(dāng)?shù)恼邇A斜。這種干預(yù)出現(xiàn)在國有企業(yè)并購進(jìn)程中，對(duì)國有企業(yè)造成非常大的風(fēng)險(xiǎn)，畢竟政府的權(quán)利重大，政府政策的執(zhí)行強(qiáng)制性決定了這種行政干預(yù)的有效性，也加大了國有企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)。2國有企業(yè)并購中的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)計(jì)劃制訂前的準(zhǔn)備活動(dòng)包括風(fēng)險(xiǎn)的分類識(shí)別、衡量、評(píng)價(jià)與決策。風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施旨在考慮降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率以及損失。(1)當(dāng)利用“風(fēng)險(xiǎn)終止系數(shù)”進(jìn)行評(píng)價(jià)得出體制風(fēng)險(xiǎn)可接受時(shí)，應(yīng)該返回去再對(duì)單個(gè)體制風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行考察，得出單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)分情況，單個(gè)因素指標(biāo)異常時(shí)，對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)做重點(diǎn)防范；(2)當(dāng)利用“風(fēng)險(xiǎn)終止系數(shù)”進(jìn)行評(píng)價(jià)得出體制風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)超出可接受范圍時(shí)，那么應(yīng)該特別注意，此時(shí)應(yīng)該是有相當(dāng)部分的因素超出了正常水平，或者某個(gè)因素權(quán)重大，且嚴(yán)重偏離正常范圍，此時(shí)在考慮風(fēng)險(xiǎn)防范的同時(shí)改進(jìn)并購方案，通過方案的改進(jìn)來規(guī)避某些風(fēng)險(xiǎn)。21加快資本體系的構(gòu)建完善的資本市場(chǎng)體系包括三個(gè)方面：市場(chǎng)組織完善、市場(chǎng)條件完善和市場(chǎng)機(jī)制完善。國外已經(jīng)存在有非常成熟的并購交易中介組織，可以幫助指導(dǎo)并購的策劃、操作、監(jiān)控與調(diào)整，以使并購順利、高效地完成。而我國的資本市場(chǎng)體系還不健全，證券公司的業(yè)務(wù)面窄，難以滿足更多非上市與其他企業(yè)的整體拍賣、出售、兼并及產(chǎn)權(quán)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等行為。信托投資公司業(yè)務(wù)很不規(guī)范，其法律地位尚不明確。針對(duì)我國并購資本體系的現(xiàn)狀，有必要進(jìn)一步構(gòu)建資本體系，完善市場(chǎng)機(jī)制。資本市場(chǎng)體系的構(gòu)建包括了能為并購操作全過程帶來便利的所有市場(chǎng)條件。對(duì)于眾多非上市的國有企業(yè)，其兼并活動(dòng)有賴于資本體系的完善與規(guī)范性，可以指導(dǎo)并購的全過程，協(xié)助取得期望的企業(yè)。22明晰國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸屬國有企業(yè)在并購的過程中，首要問題就是考慮產(chǎn)權(quán)的問題，國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)所有者的缺位一直是困擾國企改革的重要缺陷，國有企業(yè)要改制，要轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞葜破髽I(yè)，那么其中的所有權(quán)必須劃分清晰，由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的遺留，許多老的國有企業(yè)在轉(zhuǎn)制中面臨著所有者缺位的困擾，也找不到合適的資本受讓方：政府作為國有企業(yè)的所有者與實(shí)際支配者，實(shí)際上擔(dān)任了國有資產(chǎn)所有者與社會(huì)經(jīng)濟(jì)管理的雙重角色，這導(dǎo)致了政府角色的難以定位。23建立科學(xué)高效的資產(chǎn)評(píng)估體系資產(chǎn)評(píng)估是實(shí)施兼并的核心環(huán)節(jié)，兼并的價(jià)格正是依據(jù)資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較成熟的國家，資產(chǎn)評(píng)估已形成一整套科學(xué)合理的體系，并形成了國際上通行的資產(chǎn)評(píng)估的方法、原則和程序等。在沒有市場(chǎng)機(jī)制和其他監(jiān)督的情況下，資產(chǎn)評(píng)估往往人為因素太多，評(píng)估結(jié)果的真實(shí)性差。因?yàn)橘Y產(chǎn)評(píng)估所存在的技術(shù)和體制上的缺陷，使資產(chǎn)評(píng)估的結(jié)果往往不能體現(xiàn)科學(xué)性、獨(dú)立性、公正性和有效性的原則，并購風(fēng)險(xiǎn)加大。無論是何種性質(zhì)的企業(yè)，在面臨非科學(xué)的評(píng)估時(shí)，可能會(huì)遭遇“多付風(fēng)險(xiǎn)”，加大了并購方的資金壓力，易造成財(cái)務(wù)危機(jī)。24規(guī)范政府行政權(quán)限政府作為國有企業(yè)的資產(chǎn)管理者以及社會(huì)經(jīng)濟(jì)的管理者，這種雙重的角色難以把握尺度，在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營中，政府充當(dāng)了不正常的角色，妨礙了國有企業(yè)經(jīng)營管理者的經(jīng)營，特別是在涉及并購活動(dòng)時(shí)，政府的低效率的干預(yù)，挫傷了管理層實(shí)施并購交易的積極性。2：5完善并購前的盡職調(diào)查工作我們知道，在企業(yè)并購中，國有企業(yè)如何從這繁多的并購項(xiàng)目企業(yè)中有效而準(zhǔn)確地篩選出高質(zhì)量、有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，是衡量國有企業(yè)實(shí)力水平的重要標(biāo)志，而盡職凋查則是完成這項(xiàng)任務(wù)的一種有效手段。盡職調(diào)查是一個(gè)行業(yè)術(shù)語，主要指國有企業(yè)對(duì)并購項(xiàng)目進(jìn)行篩選評(píng)估的一切活動(dòng)。由于國有企業(yè)與被并購企業(yè)存在嚴(yán)重的信息非對(duì)稱性，國有企業(yè)的盡職調(diào)查就為減少信息非對(duì)稱，為風(fēng)險(xiǎn)投資家作出正確的投資判斷提供了充分的科學(xué)依據(jù)。當(dāng)前我國國有企業(yè)并購中，大約1015的并購項(xiàng)目通過初步篩選，即篩選盡職調(diào)查。通過初步篩選階段的項(xiàng)目