證券其它相關(guān)論文-回顧與展望中國(guó)證券市場(chǎng)中國(guó)證券市場(chǎng)是改革開(kāi)放的產(chǎn)物，如果從上海證券交易所成立算起，已有十二年的歷史。我親身經(jīng)歷了中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的各個(gè)重要階段，對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)的成長(zhǎng)和發(fā)展有著深切的體會(huì)：早在1990年12月19日，我曾代表中國(guó)人民銀行在上海宣布上海證券交易所正式成立。1995年5月，我擔(dān)任國(guó)務(wù)院副秘書(shū)長(zhǎng)并兼任國(guó)務(wù)院證券委主任，1997年5月我又兼任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席。2001年5月我以全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員的身份參加中華人民共和國(guó)證券法執(zhí)法檢查。2003年6月，我擔(dān)任中華人民共和國(guó)證券法修改起草組的組長(zhǎng)，牽頭負(fù)責(zé)證券法的修改工作。作為一名金融戰(zhàn)線(xiàn)的老兵，我從1951年起一直在金融系統(tǒng)工作，已52年。有幸見(jiàn)證了中國(guó)證券市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大、從分散到集中、從地區(qū)性市場(chǎng)到全國(guó)性市場(chǎng)，從手工操作到電腦交易的全過(guò)程。尤其是1995年5月至2000年初，我擔(dān)任國(guó)務(wù)院證券委主任和中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席期間，經(jīng)歷了中國(guó)資本市場(chǎng)走過(guò)的一段艱辛而復(fù)雜的道路，期間有不少工作經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)值得總結(jié)，深入客觀(guān)的分析和研究這段歷史，“以史為鑒”，對(duì)全面、正確的認(rèn)識(shí)和評(píng)價(jià)中國(guó)的證券市場(chǎng)，對(duì)今后的證券市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，無(wú)疑是會(huì)有些幫助的。十年股市成績(jī)斐然正確認(rèn)識(shí)中國(guó)證券市場(chǎng)的地位與作用，是證券市場(chǎng)得以穩(wěn)定健康發(fā)展的前提。證券市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中重要環(huán)節(jié)之一，證券市場(chǎng)發(fā)展的任務(wù)重大、責(zé)任重大，作為監(jiān)管者，我們要擔(dān)起歷史責(zé)任，切實(shí)履行職責(zé)，為建設(shè)一個(gè)健康發(fā)展的證券市場(chǎng)而奮斗。正確認(rèn)識(shí)中國(guó)證券市場(chǎng)的地位與作用，是證券市場(chǎng)得以穩(wěn)定健康發(fā)展的前提。在過(guò)去的十幾年間，我國(guó)證券市場(chǎng)從無(wú)到有，從小到大，今天已發(fā)展成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的重要組成部分，并在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了積極的作用。1998年5月，我主編證券知識(shí)讀本時(shí)，請(qǐng)江澤民主席為該書(shū)作批語(yǔ)，有這樣一段話(huà)：“實(shí)行社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，必然會(huì)有證券市場(chǎng)。建立發(fā)展健康、秩序良好、運(yùn)行安全的證券市場(chǎng)，對(duì)我國(guó)優(yōu)化資源配置，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，籌集更多的社會(huì)資金，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的作用?！边@一批語(yǔ)，充分肯定了我國(guó)證券市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所處的重要地位和作用。中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的十二年是輝煌的十二年，十二年走過(guò)了國(guó)外數(shù)十年走過(guò)的道路，濃縮了國(guó)外幾十年甚至上百年發(fā)展所經(jīng)歷的波折與坎坷。我接觸到的不少?lài)?guó)外專(zhuān)家、學(xué)者都對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展表示驚訝和贊嘆。十幾年來(lái)，證券市場(chǎng)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)籌集了大量資金，對(duì)推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革、建立現(xiàn)代企業(yè)制度、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)等都起到了十分重要的作用。截至2003年6月底，我國(guó)境內(nèi)上市公司已達(dá)1250家，總市值約4.16萬(wàn)億元；1991年至2003年6月底，證券市場(chǎng)境內(nèi)籌資總額已超過(guò)7000億元，為推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代、促進(jìn)生產(chǎn)力的迅速提高開(kāi)辟了直接融資渠道。十幾年間，一大批大中型企業(yè)通過(guò)改制上市，在建立現(xiàn)代企業(yè)制度的改革實(shí)踐中起到了先導(dǎo)和示范作用。我國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)擁有相當(dāng)一批發(fā)展前景良好、受投資者青睞的優(yōu)秀企業(yè)。它們?cè)诮F(xiàn)代企業(yè)制度、轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制、促進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提高盈利水平和競(jìng)爭(zhēng)能力等方面都處于領(lǐng)先地位。不僅如此，證券市場(chǎng)的發(fā)展還增加了國(guó)內(nèi)居民的投資渠道，改善了我國(guó)的金融結(jié)構(gòu)，對(duì)推動(dòng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)具有十分積極的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)證券市場(chǎng)投資者開(kāi)戶(hù)數(shù)已達(dá)到6884萬(wàn)戶(hù)，股票、債券已成為越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)居民重要的投資品種。經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，證券業(yè)已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)重要行業(yè)，對(duì)推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出了貢獻(xiàn)。伴隨著市場(chǎng)的發(fā)展，一大批證券公司、基金管理公司、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、財(cái)務(wù)公司、評(píng)估公司、投資咨詢(xún)公司等市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)如雨后春筍般涌現(xiàn)出來(lái)并獲得了較快的發(fā)展，證券公司130家，總資產(chǎn)約5700億元，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)2900多個(gè)，基金管理公司29家，證券投資基金78只，基金規(guī)模1375億元，他們創(chuàng)造的價(jià)值構(gòu)成拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素。十幾年間，我國(guó)證券市場(chǎng)法制和信息系統(tǒng)建設(shè)也取得顯著的成績(jī)。經(jīng)過(guò)努力，到2002年底，我們先后頒布實(shí)施了200多項(xiàng)法律法規(guī)，1999年7月1日，歷經(jīng)風(fēng)雨的證券法正式施行。初步形成了證券市場(chǎng)法律法規(guī)體系。與此同時(shí)，經(jīng)過(guò)前幾年的清理整頓和不斷加強(qiáng)監(jiān)管，基本控制住了市場(chǎng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。在“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的方針指引下，證券市場(chǎng)得到健康發(fā)展。證券信息系統(tǒng)的建設(shè)、網(wǎng)上交易的發(fā)展、集中統(tǒng)一的中央登記結(jié)算系統(tǒng)的建成等，都大大提高了市場(chǎng)效率，提高了證券市場(chǎng)資源配置的效率。在充分肯定我國(guó)證券市場(chǎng)取得的巨大成績(jī)的同時(shí)，我們也應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，我國(guó)證券市場(chǎng)畢竟還十分年輕，還存在諸多問(wèn)題。自2001年股市大跌以來(lái)，廣大投資者的損失已達(dá)數(shù)千億元，投資者的信心受到沉重打擊。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)面臨非常嚴(yán)峻的困難局面。上市公司規(guī)范運(yùn)作水平還不高，法人治理結(jié)構(gòu)尚不健全；市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信觀(guān)念、法制意識(shí)還較薄弱；弄虛作假、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違法行為時(shí)有發(fā)生；投資者結(jié)構(gòu)不盡合理；保護(hù)投資者合法權(quán)益的機(jī)制還不完善；資本市場(chǎng)建立較晚，規(guī)模較小，直接融資比重很低，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)、功能、品種以及服務(wù)等方面還存在缺陷和不足等。這些問(wèn)題的存在與證券市場(chǎng)發(fā)育程度不高相關(guān)，與整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程、市場(chǎng)發(fā)展的特定階段相關(guān)，還與社會(huì)文化、傳統(tǒng)思維和法制環(huán)境密切相關(guān)。對(duì)此，我們要有清醒的認(rèn)識(shí)。證券市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中重要環(huán)節(jié)之一，證券市場(chǎng)發(fā)展的任務(wù)重大、責(zé)任重大，作為監(jiān)管者，我們要擔(dān)起歷史責(zé)任，切實(shí)履行職責(zé)，為建設(shè)一個(gè)健康發(fā)展的證券市場(chǎng)而奮斗。清理整頓遏制風(fēng)險(xiǎn)五項(xiàng)清理整頓能在較短時(shí)間內(nèi)取得積極成效，并且沒(méi)有引發(fā)大的社會(huì)問(wèn)題，主要原因可概括為采取“先降溫，后處理”的辦法；實(shí)事求是、疏堵結(jié)合等五個(gè)方面。1997年，亞洲金融風(fēng)暴席卷東南亞各國(guó)資本市場(chǎng)，受害各國(guó)金融體系幾乎崩潰。國(guó)際貨幣基金組織曾預(yù)測(cè)當(dāng)年全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，東南亞國(guó)家和韓國(guó)會(huì)下降3個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)金融危機(jī)影響之大、破壞之重。我們看到，金融危機(jī)所涉及到的國(guó)家，首當(dāng)其沖的是資本市場(chǎng)。盡管當(dāng)時(shí)我國(guó)資本市場(chǎng)尚未開(kāi)放，但當(dāng)時(shí)的證券市場(chǎng)狀況確實(shí)令人堪憂(yōu)，一是全國(guó)統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制尚未形成；二是非法發(fā)行證券和交易活動(dòng)猖獗、場(chǎng)外交易混亂、證券公司大量挪用保證金、期貨市場(chǎng)突發(fā)事件頻頻發(fā)生。為了依法規(guī)范和維護(hù)金融秩序，有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，1997年12月6日，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于深化金融改革，整頓金融秩序，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的通知。通知指出“有些地方和部門(mén)設(shè)立大量非法金融機(jī)構(gòu)”，“股票、期貨市場(chǎng)違法違規(guī)行為大量存在，一些地方擅自設(shè)立股票（股權(quán)證）交易場(chǎng)所，隱藏著很大的金融風(fēng)險(xiǎn)”，“金融風(fēng)險(xiǎn)突發(fā)性強(qiáng)、波及面廣、危害極大，一旦爆發(fā)重大問(wèn)題，就會(huì)危及經(jīng)濟(jì)、社會(huì)甚至政治穩(wěn)定，嚴(yán)重影響改革開(kāi)放和現(xiàn)代化建設(shè)的進(jìn)程”。按照通知精神，我們立即組織學(xué)習(xí)，統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，抓緊部署，貫徹落實(shí)。國(guó)務(wù)院為此專(zhuān)門(mén)成立了清理整頓場(chǎng)外非法股票交易和整頓證券期貨市場(chǎng)工作小組，由我擔(dān)任組長(zhǎng)。清理整頓的范圍包括五項(xiàng)內(nèi)容：清理整頓場(chǎng)外股票交易市場(chǎng)、清理整頓證券交易中心、清理整頓證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、清理整頓期貨市場(chǎng)、清理整頓原有證券投資基金。從1998年4月開(kāi)始，經(jīng)歷一年半的時(shí)間基本結(jié)束。首先是清理整頓場(chǎng)外非法股票交易。這項(xiàng)清理工作，當(dāng)時(shí)面對(duì)的情況非常復(fù)雜。全國(guó)涉及18個(gè)省市，未經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)，非法設(shè)立的股票交易場(chǎng)所41家，有520家企業(yè)在這些場(chǎng)所上市交易，涉及340萬(wàn)投資者，市值300億。如果搞不好，就會(huì)釀成全國(guó)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至造成社會(huì)的不穩(wěn)定。此項(xiàng)工作開(kāi)始前，我們用了近半年的時(shí)間進(jìn)行了調(diào)查摸底，力爭(zhēng)做到情況明、決心大、方法對(duì)。具體清理措施本著積極穩(wěn)妥、區(qū)別情況、分類(lèi)指導(dǎo)的精神，區(qū)別不同地區(qū)、不同交易場(chǎng)所和不同掛牌企業(yè)，采取不同的辦法，成熟一個(gè)，解決一個(gè)，不搞簡(jiǎn)單的“一刀切”。場(chǎng)外非法交易場(chǎng)所是一些地方政府越權(quán)批設(shè)的，盡管從事股票交易是非法的，但我們還是采取了給出路的政策。比如對(duì)清理掛牌企業(yè)，就采取了七條政策措施，分別是：具備一定條件的分別采取贖回股票、鼓勵(lì)收購(gòu)、吸收合并、股權(quán)轉(zhuǎn)債權(quán)、推薦單獨(dú)上市措施；不具備條件的動(dòng)員原有股東繼續(xù)持有股份，享受股東權(quán)益，并給予相應(yīng)優(yōu)惠政策；全部業(yè)務(wù)清理完成后關(guān)閉，符合條件的可以轉(zhuǎn)化為證券營(yíng)業(yè)部。整個(gè)清理整頓工作是按照先停止擴(kuò)容、再清理業(yè)務(wù)、最后關(guān)閉場(chǎng)所三個(gè)步驟來(lái)進(jìn)行的。為了在不影響社會(huì)政治穩(wěn)定的前提下妥善化解風(fēng)險(xiǎn)，我們與有關(guān)省市的領(lǐng)導(dǎo)密切合作、反復(fù)協(xié)商，逐戶(hù)落實(shí)清理整頓方案，并在地方政府和有關(guān)部門(mén)的積極配合下，及時(shí)化解了幾十起可能影響社會(huì)穩(wěn)定的群體事件。到1999年底，涉及全國(guó)18個(gè)省市和340萬(wàn)投資者的41個(gè)非法股票交易場(chǎng)所全部關(guān)閉，520家企業(yè)全部摘牌，在沒(méi)有花中央財(cái)政一分錢(qián)、沒(méi)有出現(xiàn)大問(wèn)題的情況下，基本化解和消除了風(fēng)險(xiǎn)隱患。其次是清理整頓證券交易中心。證券交易中心是在九十年代初期的歷史環(huán)境下，一些地方越權(quán)批設(shè)的。隨著證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，特別是上海、深圳證券交易所技術(shù)手段日臻成熟，證券交易中心原有的一些功能大為削弱，管理的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)隱患逐漸暴露出來(lái)，主要有：證券交易中心直接參與股票的買(mǎi)賣(mài)；挪用會(huì)員清算資金；從事房地產(chǎn)等實(shí)業(yè)投資；開(kāi)展虛假的國(guó)債回購(gòu)交易；開(kāi)展場(chǎng)外非法證券交易等。這些問(wèn)題不僅不利于證券市場(chǎng)的安全運(yùn)行和規(guī)范發(fā)展，而且擾亂金融秩序，蘊(yùn)含著很大的金融風(fēng)險(xiǎn)。清理整頓證券交易中心的基本指導(dǎo)思想是，按照徹底整頓，妥善處理的原則，有計(jì)劃、有組織地進(jìn)行。目的是通過(guò)清理整頓，撤銷(xiāo)證券交易中心，強(qiáng)化證券交易所一線(xiàn)監(jiān)管，建立全國(guó)統(tǒng)一的證券交易清算系統(tǒng)，促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。清理整頓的對(duì)象和范圍是26家證券交易中心及其投資設(shè)立的證券登記公司和STAQ系統(tǒng)。清理整頓分三步進(jìn)行，即清查資產(chǎn)、分流業(yè)務(wù)、撤銷(xiāo)機(jī)構(gòu)。為了最大限度地降低清理整頓成本，充分利用證券交易中心的人力、物力資源，我們經(jīng)過(guò)認(rèn)真研究，決定對(duì)撤銷(xiāo)后的證券交易中心給予三條出路：一是可以由符合條件的證券公司收購(gòu)，改組為證券交易營(yíng)業(yè)部；二是符合設(shè)立證券經(jīng)紀(jì)公司條件的，可以申請(qǐng)改組為證券經(jīng)紀(jì)公司；三是幾家證券交易中心可以聯(lián)合組成一家證券公司，符合綜合證券公司條件的，可申請(qǐng)?jiān)O(shè)立綜合類(lèi)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。這項(xiàng)工作開(kāi)始于1998年11月，1998年年底完成了對(duì)證券交易中心的資產(chǎn)清查和財(cái)務(wù)審計(jì)工作。1999年4月底，完成了各項(xiàng)業(yè)務(wù)的分流工作，提出機(jī)構(gòu)改組的方案。1999年6月底，證券交易中心撤銷(xiāo)完畢，人員安置工作基本完成。第三是清理整頓證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。在清理整頓證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)前，我們從審計(jì)機(jī)關(guān)了解到，全國(guó)證券公司普遍存在違規(guī)吸收社會(huì)資金、挪用客戶(hù)保證金以及違規(guī)從事同業(yè)拆借活動(dòng)的行為，涉及金額達(dá)1000多億元。有的證券公司大搞帳外經(jīng)營(yíng)，用于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等長(zhǎng)期投資，形成大量的不良資產(chǎn)，有的已開(kāi)始發(fā)生支付危機(jī)，債務(wù)糾紛不斷增多。尤其是挪用客戶(hù)保證金，數(shù)額巨大，蘊(yùn)藏著極大的金融風(fēng)險(xiǎn)，必須進(jìn)行清理整頓。從1999年起，我們深入開(kāi)展證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)清理整頓工作。對(duì)證券公司進(jìn)行分類(lèi)指導(dǎo)，對(duì)嚴(yán)重違規(guī)的進(jìn)行嚴(yán)肅處理，如君安證券依法受到了處罰。對(duì)一般違規(guī)的，沒(méi)有采取簡(jiǎn)單關(guān)閉的辦法，對(duì)虧損嚴(yán)重、資不抵債的證券公司，按照中央關(guān)于黨政機(jī)關(guān)與所辦經(jīng)濟(jì)實(shí)體脫鉤的有關(guān)規(guī)定，由原主辦機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)清償債務(wù)，妥善處理。同時(shí)，將現(xiàn)有證券公司逐步按條件規(guī)范為綜合類(lèi)證券公司和經(jīng)紀(jì)類(lèi)證券公司，鼓勵(lì)證券公司之間以合并、收購(gòu)等方式重組。同時(shí)，積極開(kāi)辟融資渠道，形成一批規(guī)范經(jīng)營(yíng)、守法遵規(guī)的證券公司。經(jīng)過(guò)一年多的清理整頓，在我離開(kāi)證監(jiān)會(huì)之前，全國(guó)90家證券公司，有35家證券公司完全歸還了挪用的客戶(hù)保證金，15家證券公司增資改制，批準(zhǔn)了4家證券公司為綜合類(lèi)券商，11家證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)。第四是進(jìn)一步清理整頓期貨市場(chǎng)?？v觀(guān)我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷史，從1986年就開(kāi)始了理論探討。開(kāi)始試點(diǎn)后基本上經(jīng)歷初步形成階段（1990年-1994年）、清理整頓階段（1995年-2000年）、規(guī)范發(fā)展階段（2001年至今）。目前已經(jīng)初步形成了以期貨交易所為核心的較為規(guī)范的市場(chǎng)組織體系，進(jìn)入了規(guī)范發(fā)展的新階段。受不規(guī)范的交易方式和缺乏充足有效的監(jiān)管體系等因素影響，中國(guó)期貨市場(chǎng)在開(kāi)設(shè)初期出現(xiàn)了盲目發(fā)展和無(wú)序狀態(tài)。從1994年開(kāi)始，證監(jiān)會(huì)就對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行清理整頓。1997年5月，我擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)期貨市場(chǎng)的管理。主要對(duì)期貨交易所和期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，并重新調(diào)整了期貨合約。清理了非法從事境外期貨交易的期貨經(jīng)紀(jì)公司，清理規(guī)范境外期貨代理業(yè)務(wù)資格，取締非法外匯交易和境外期貨交易。經(jīng)過(guò)清理整頓，原有14家期貨交易所撤并為3家；交易品種由原來(lái)的35個(gè)壓縮到12個(gè)；179家期貨經(jīng)紀(jì)公司完成了增資和重組，期貨公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力有了較大提高。與此同時(shí)，加強(qiáng)了期貨市場(chǎng)的法規(guī)建設(shè)，出臺(tái)了期貨交易管理暫行條例及四個(gè)配套管理辦法，從此，期貨市場(chǎng)開(kāi)始步入規(guī)范試點(diǎn)的階段。第五是清理規(guī)范原有的證券投資基金。我國(guó)證券投資基金業(yè)起步于20世紀(jì)80年代中后期。依主管機(jī)關(guān)不同而分為兩個(gè)階段：第一階段是19921997年，由中國(guó)人民銀行作為監(jiān)管機(jī)關(guān)。在滬深交易所上市的基金有25只，在大連、武漢、天津證券交易中心聯(lián)網(wǎng)交易的基金數(shù)量達(dá)28只，但此時(shí)基金規(guī)模很小，運(yùn)作也很不規(guī)范，俗稱(chēng)