證券其它相關(guān)論文-談我國(guó)股市發(fā)展中的政府角色轉(zhuǎn)換內(nèi)容摘要：當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)面臨的許多問(wèn)題與政府在股票市場(chǎng)中的角色、政府對(duì)股票市場(chǎng)的定位密切相關(guān)，這有其歷史的必然性。但隨著股票市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，這些問(wèn)題導(dǎo)致的負(fù)面作用日益突出，因此政府應(yīng)當(dāng)調(diào)整其在股票市場(chǎng)中扮演的角色，減少對(duì)股票市場(chǎng)過(guò)度直接干預(yù)，實(shí)現(xiàn)政府角色的合理轉(zhuǎn)換，從而促進(jìn)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定、健康的發(fā)展。關(guān)鍵詞：股票市場(chǎng)政府過(guò)度直接干預(yù)角色轉(zhuǎn)換自1990年滬深兩個(gè)證券交易所相繼成立，我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展迅速，規(guī)模迅速擴(kuò)張。但是,我國(guó)證券市場(chǎng)還存在著很多的問(wèn)題，這些問(wèn)題的存在困擾著我國(guó)股票市場(chǎng)的成長(zhǎng)和走向成熟。部分學(xué)者認(rèn)為產(chǎn)權(quán)、政府行為和轉(zhuǎn)型等方面的缺陷是導(dǎo)致股票市場(chǎng)諸多問(wèn)題的制度根源。我國(guó)股票市場(chǎng)與國(guó)有企業(yè)改革的關(guān)系1985年后由于撥改貸，財(cái)政撥款停止，國(guó)有企業(yè)融資來(lái)源只有依靠債務(wù)融資和股權(quán)融資。對(duì)于我國(guó)國(guó)企而言，債務(wù)融資一般指銀行貸款。銀行完全由國(guó)家控制，這使得通過(guò)銀行向國(guó)有企業(yè)提供金融資源成為可能；政府擁有強(qiáng)大的控制力，行政性分配金融資源，保證了體制內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。但由于國(guó)有企業(yè)的低效率及行政干預(yù)，銀行主導(dǎo)下的金融支持政策致使我國(guó)的國(guó)有銀行產(chǎn)生大量的不良資產(chǎn),累積了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，過(guò)于依賴銀行使得國(guó)有企業(yè)的負(fù)債率過(guò)高。政府轉(zhuǎn)而關(guān)注通過(guò)資本市場(chǎng)渠道來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)有企業(yè)的金融支持,股票市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展與國(guó)有企業(yè)的改革密切相關(guān)。對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，股權(quán)融資終極控制人類型“優(yōu)勢(shì)”遠(yuǎn)較債務(wù)融資突出，不僅無(wú)需償還利息，本金也無(wú)需償還，資金作為一種稀缺的要素，在這里成為“免費(fèi)的午餐”。在政府的控制和主導(dǎo)下，上市公司絕大部分由國(guó)有企業(yè)組成。表1列出了2003年上市公司控股特征。由表1可知，即使將鄉(xiāng)、鎮(zhèn)政府所控股的上市公司列入非政府控股類型，政府控股的上市公司所占比例在2003年仍有76。2000年以前這一比例更高。從上述分析可知，我國(guó)的股票市場(chǎng)是以配合國(guó)有企業(yè)改革為前提而產(chǎn)生和發(fā)展的，股票市場(chǎng)的戰(zhàn)略定位是為國(guó)有企業(yè)的改革、發(fā)展服務(wù)，政府是以犧牲和扭曲股票市場(chǎng)的本性和功能為代價(jià)促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的改革和維護(hù)社會(huì)及經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，這在一定時(shí)期內(nèi)具有積極的意義。但隨著改革的深入和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善，股票市場(chǎng)的規(guī)模迅速擴(kuò)大，股票市場(chǎng)原有定位的局限性日益突出，股票市場(chǎng)的核心功能資源配置功能被嚴(yán)重削弱，政府對(duì)于證券市場(chǎng)的主導(dǎo)和扭曲所造成的代價(jià)也越來(lái)越高昂。在股票市場(chǎng)中，政府作為監(jiān)管者要以公共利益為目標(biāo)；作為上市公司的所有者，又是特殊利益主體，存在強(qiáng)烈的自利性傾向，二者存在尖銳的角色沖突。因此應(yīng)當(dāng)重新審視和思考政府的在股票市場(chǎng)中的角色及股票市場(chǎng)的定位。股票市場(chǎng)定位不應(yīng)再僅僅是國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展的附屬物，僅僅被視為免費(fèi)或廉價(jià)資金的供給機(jī)器；從股票市場(chǎng)中承擔(dān)的角色而言，政府的視野應(yīng)更寬廣，不應(yīng)僅僅從國(guó)有上市公司的視角，更應(yīng)從包括各類企業(yè)和公眾、投資者在內(nèi)的全方位的角度看待股票市場(chǎng)。股票市場(chǎng)中的政府干預(yù)及角色轉(zhuǎn)換我國(guó)股票市場(chǎng)的諸多問(wèn)題源于政府的過(guò)度控制與干預(yù)，其更深刻涵義則是政府與市場(chǎng)的沖突，而股票市場(chǎng)正是沖突的焦點(diǎn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，國(guó)有企業(yè)實(shí)質(zhì)是政府在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的延伸，是政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)最典型的形式。當(dāng)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高級(jí)形式的證券市場(chǎng)包含過(guò)多的國(guó)有企業(yè)時(shí)也必然意味者證券市場(chǎng)的混亂。一方面，國(guó)有企業(yè)是政府在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的延伸和附屬物，政府與國(guó)有企業(yè)天然是政企不分的，國(guó)有企業(yè)優(yōu)先服從的是政府的行政秩序。另一方面，股票市場(chǎng)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要組成部分，必然要求市場(chǎng)中的主體服從市場(chǎng)秩序。這樣一來(lái)，股票市場(chǎng)中存在兩種相互排斥的秩序，即行政秩序和市場(chǎng)秩序，兩種秩序的并存本身會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的混亂，而國(guó)有企業(yè)優(yōu)先服從行政秩序?qū)⑦M(jìn)一步使股票市場(chǎng)陷入困境。（一）股市中政府角色沖突在我國(guó)目前股票市場(chǎng)上，由于國(guó)有企業(yè)壓倒性的數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)，導(dǎo)致政府同時(shí)扮演了兩個(gè)相互嚴(yán)重沖突的角色：所有者角色和監(jiān)管者角色。沖突在于作為所有者和市場(chǎng)主體，在股票市場(chǎng)上政府必然有其相應(yīng)的利益訴求，不可能再是獨(dú)立的第三方、監(jiān)管者，往往導(dǎo)致自利性監(jiān)管；同樣，作為獨(dú)立公正的監(jiān)管者、市場(chǎng)秩序的供給者，政府不應(yīng)再是股票市場(chǎng)中的利益主體，即不再充當(dāng)所有者角色。當(dāng)監(jiān)管者、所有者角色集于一身時(shí)，最可能的結(jié)果就是政府既不能提供良好的市場(chǎng)秩序，又不能很好的維護(hù)所有者權(quán)益，這正是我國(guó)股票市場(chǎng)目前的現(xiàn)狀。政府與市場(chǎng)的沖突及相應(yīng)的政府角色沖突是我國(guó)股票市場(chǎng)目前面臨諸多問(wèn)題的制度根源。股票市場(chǎng)中的所有制歧視問(wèn)題正是政府出于所有者角色維護(hù)其所有的國(guó)有企業(yè)利益的結(jié)果；大量的違規(guī)、違法事件與預(yù)算軟約束下各級(jí)政府偏袒上市國(guó)有公司不無(wú)關(guān)系；股票市場(chǎng)上大量的行政性、計(jì)劃性監(jiān)管方式與股票市場(chǎng)主要由國(guó)有企業(yè)構(gòu)成密切相關(guān)。行政性監(jiān)管下，政府的監(jiān)管實(shí)際上具有兩種角色特征，即以獨(dú)立、第三方角色監(jiān)管股票市場(chǎng)和以所有者角色監(jiān)管股票市場(chǎng)，后者具有典型的行政性和非市場(chǎng)性特征，因?yàn)樵谒姓吲c其所有物（企業(yè)）之間不存在也不需要市場(chǎng)關(guān)系，所有者直接以行政命令、審批等方式控制其所有物（企業(yè)）的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。當(dāng)股票市場(chǎng)中大多數(shù)的市場(chǎng)主體是國(guó)有企業(yè)時(shí)，股票市場(chǎng)事實(shí)上已經(jīng)退化為一個(gè)超級(jí)國(guó)有企業(yè)，不同的上市公司只是這個(gè)超級(jí)國(guó)有企業(yè)中的不同部門，這些部門的任何重大決策也必然應(yīng)當(dāng)由其所有者（政府）審批、核準(zhǔn)之后方可實(shí)施。因此作為上層建筑的一部分，我國(guó)股票市場(chǎng)中行政式監(jiān)管方式是由其經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，即股票市場(chǎng)主體主要由國(guó)有企業(yè)構(gòu)成，內(nèi)生決定的，二者是一一對(duì)應(yīng)的。若要實(shí)現(xiàn)股票市場(chǎng)監(jiān)管方式的轉(zhuǎn)變，則組成股票市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)也必須做出相應(yīng)的轉(zhuǎn)變。（二）股市的政府干預(yù)股票市場(chǎng)上政府的角色與政府干預(yù)密切相關(guān)。根據(jù)我國(guó)的特點(diǎn)，政府干預(yù)包括兩方面的含義：政府直接干預(yù)，即各級(jí)政府興辦國(guó)有企業(yè)，包括普通競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域中的國(guó)有企業(yè)和戰(zhàn)略領(lǐng)域中的國(guó)有企業(yè)，當(dāng)政府在普通競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域興辦大量的乃至于數(shù)以萬(wàn)計(jì)的國(guó)有企業(yè)時(shí)即演化為過(guò)度的直接干預(yù)，政府過(guò)度的直接干預(yù)不但降低了市場(chǎng)效率，而且耗費(fèi)了大量的政府管理資源和精力；政府間接干預(yù)，主要指宏觀經(jīng)濟(jì)政策、法律、規(guī)則、行業(yè)監(jiān)管等。政府應(yīng)當(dāng)減少直接干預(yù)，將股票市場(chǎng)中的中小國(guó)有企業(yè)歸還于社會(huì)，而集中精力主要保持對(duì)大型企業(yè)和戰(zhàn)略性行業(yè)的控制，從而提供戰(zhàn)略性的經(jīng)濟(jì)安全。政府應(yīng)認(rèn)真地重新審視自身在社會(huì)經(jīng)濟(jì)事物中的應(yīng)充當(dāng)?shù)慕巧?，即提供各類公共產(chǎn)品、提供法律及秩序、降低交易成本、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定、提供經(jīng)濟(jì)安全等。政府領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心在于為市場(chǎng)主體即各類企業(yè)、個(gè)人從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全，從而間接地領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。根據(jù)上述觀點(diǎn)，我們?cè)俅慰疾毂?中各級(jí)政府的控股比例。若經(jīng)濟(jì)安全由中央及部分省級(jí)政府提供，而市級(jí)及以下政府無(wú)需提供經(jīng)濟(jì)安全。市級(jí)及以下政府從股票市場(chǎng)退出，這可以顯著地減少政府的過(guò)度直接干預(yù)從而為解決股票市場(chǎng)中的諸多矛盾與問(wèn)題提供良好的制度基礎(chǔ)，從而促進(jìn)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。我國(guó)股票市場(chǎng)中的諸多問(wèn)題的制度根源在于政府對(duì)股票市場(chǎng)的過(guò)度直接干預(yù)。通過(guò)角色轉(zhuǎn)換，一方面，政府減少過(guò)度直接干預(yù)，市級(jí)以下政府從股票市場(chǎng)退出，股票市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)、物質(zhì)基礎(chǔ)得以優(yōu)化，同時(shí)政府的管理成本顯著降低；另一方面，由于過(guò)度直接干預(yù)的減少，角色沖突問(wèn)題得