銀行管理論文-國外票據(jù)市場發(fā)展模式對我國的啟示摘要：當(dāng)前，我國商業(yè)票據(jù)市場總體發(fā)展較快，在貨幣市場乃至宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用日漸重要，票據(jù)市場的交易主體、交易品種和制度建設(shè)等方面也在不斷完善，然而與國外規(guī)范發(fā)展的票據(jù)市場相比，我國的票據(jù)市場還存在不小的差距。本文介紹、比較了美國、英國、日本等國家票據(jù)市場的發(fā)展模式，以期為我國票據(jù)市場的健康發(fā)展提供借鑒。當(dāng)前，我國商業(yè)票據(jù)市場總體發(fā)展較快，在貨幣市場乃至宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用日漸重要，票據(jù)市場的交易主體、交易品種和制度建設(shè)等方面也在不斷完善，“中國票據(jù)網(wǎng)”和“票據(jù)價格指數(shù)”的啟用，都促進(jìn)了票據(jù)市場的發(fā)展。然而，票據(jù)市場快速發(fā)展的同時，票據(jù)業(yè)務(wù)競爭日趨白熱化，盈利空間迅速縮小，逐漸忽視票據(jù)的貿(mào)易背景和銀行資信等問題日漸突出，因此，借鑒國外票據(jù)市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)特別是運(yùn)行良好的發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，規(guī)范和發(fā)展我國的票據(jù)市場顯得尤為重要。一、發(fā)達(dá)國家票據(jù)市場發(fā)展模式1.放任兼營模式。該模式以美國為代表。美國建立在完善的市場經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上的票據(jù)市場包括商業(yè)票據(jù)（Commercialpapers）和銀行承兌匯票（BankersAcceptanceBills），美國政府和企業(yè)都是短期資金市場最重要的融資者。商業(yè)票據(jù)不需要以真實(shí)貿(mào)易背景為基礎(chǔ)，銀行承兌匯票則以國際貿(mào)易為基礎(chǔ)。在商業(yè)票據(jù)的演變發(fā)展方面，1980-1988年美國的商業(yè)票據(jù)市場以每年17%的速度增長，到1988年其市場容量曾一度超過短期國庫券市場；進(jìn)入1990年代，票據(jù)市場的年末余額一直位居貨幣市場第二位，僅低于國庫券。為適應(yīng)融資主體的需求，美國商業(yè)票據(jù)市場先后出現(xiàn)了無擔(dān)保和有擔(dān)保兩種形式的商業(yè)票據(jù)。短期無擔(dān)保商業(yè)票據(jù)期限最長可達(dá)270天，一般在30-50天；1980年代出現(xiàn)了資產(chǎn)擔(dān)保的商業(yè)票據(jù)，即非金融公司向商業(yè)發(fā)行主體SPV（Special-purposevehicle）出售應(yīng)收賬款，SPV對該應(yīng)收賬款進(jìn)行評估和設(shè)計(jì)，并以此為保證向社會投資者發(fā)行商業(yè)票據(jù)。這些一般不需要貿(mào)易背景。在商業(yè)票據(jù)市場中的投資者構(gòu)成方面，貨幣市場基金占30，小額投資者信托、非盈利性公司占30，從事短期投資的非金融性公司占10，其余為壽險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和公眾個人等。在銀行承兌匯票方面，美國的銀行承兌匯票是國際貿(mào)易結(jié)算的金融單據(jù)。目的是為了向進(jìn)口商提供信用額度支持，承兌業(yè)務(wù)量由1970年的70億美元增加到1993年的320億美元，由于信用等級高，一般為貨幣市場基金和市政機(jī)構(gòu)購買并作為投資對象來持有，二級市場不發(fā)達(dá)，在監(jiān)管和調(diào)控業(yè)務(wù)方面，聯(lián)邦儲備委員會對貼現(xiàn)貸款的管理實(shí)行內(nèi)部期限比例管理?；举N現(xiàn)率為聯(lián)邦貼現(xiàn)窗口發(fā)放的調(diào)劑性和季節(jié)性貸款利率，各聯(lián)邦銀行成員制定浮動貼現(xiàn)利率檔次表，貼現(xiàn)貸款使用上有嚴(yán)格規(guī)定，不得用于補(bǔ)充商業(yè)銀行資本金，不得投資于證券，不得投資于不動產(chǎn)，不得轉(zhuǎn)讓他人。2.引導(dǎo)專營模式。此種模式以英國為代表。其商業(yè)票據(jù)分為四種：優(yōu)良商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、一般商業(yè)票據(jù)及其它票據(jù)，前兩種票據(jù)作為貼現(xiàn)票據(jù)的主要來源。整個貼現(xiàn)市場形成了一個相互交叉的匯票買賣和資金融通的營業(yè)網(wǎng)絡(luò)，為中央銀行運(yùn)用再貼現(xiàn)工具來實(shí)施貨幣政策創(chuàng)造了條件。商業(yè)票據(jù)的流通轉(zhuǎn)讓及短期資金的配置和利率的形成主要依賴票據(jù)市場自身來完成，英格蘭銀行只會適時介入并通過規(guī)則來引導(dǎo)市場運(yùn)行，較好地處理了市場機(jī)制與央行協(xié)調(diào)之間的關(guān)系，具有開放性、統(tǒng)一性和競爭性。在市場中介機(jī)構(gòu)的組成上，由貼現(xiàn)所、承兌所、英格蘭銀行、清算銀行、商人銀行、證券經(jīng)紀(jì)商組成。共設(shè)立了13家票據(jù)貼現(xiàn)所，以經(jīng)營商業(yè)票據(jù)、國庫券和短期政府公債的貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)。貼現(xiàn)所在票據(jù)市場上起中心作用，成為英格蘭銀行與商人銀行之間聯(lián)系的橋梁。它既可以從商業(yè)銀行獲得貸款從事貼現(xiàn)也可向英格蘭銀行申請?jiān)儋N現(xiàn)以獲取流動資金。分別設(shè)立票據(jù)承兌所和貼現(xiàn)所，將承兌業(yè)務(wù)和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)分開經(jīng)營，以達(dá)到專業(yè)經(jīng)營、風(fēng)險(xiǎn)分散和利益均沾的效果。3.強(qiáng)管制模式。該模式以日本為代表。1970年代，日本出現(xiàn)了票據(jù)買賣市場，有6家經(jīng)營票據(jù)業(yè)務(wù)的短資公司辦理票據(jù)貼現(xiàn)，貼現(xiàn)對象是商業(yè)票據(jù)和政府短期債券，日本銀行、長期信用銀行、短期信貸銀行、信托銀行都積極參與，日本銀行對票據(jù)的承兌與貼現(xiàn)作為貸款管理，貼現(xiàn)貸款在信貸總量中占相當(dāng)大的比重。日本的票據(jù)市場以期票和銀行承兌匯票為主。期票是以信用好的大企業(yè)自身為付款人、銀行為收款人的純?nèi)谫Y性的商業(yè)票據(jù)；銀行承兌匯票是從事國際貿(mào)易的大企業(yè)簽發(fā)并由銀行承兌的。日本為了擴(kuò)大本國商品的出口，增強(qiáng)國際貿(mào)易中的競爭力，實(shí)行“出口貿(mào)易制度”和“外匯期票借款制度”。使出口商能夠及時獲得承兌匯票貼現(xiàn)的優(yōu)惠貸款。二、發(fā)達(dá)國家票據(jù)市場的共性1.市場背景。這些發(fā)達(dá)國家的票據(jù)市場都有發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)水平、健全的市場經(jīng)濟(jì)體制、成熟的資本市場和貨幣市場體系及完善的規(guī)章制度等。這是促使票據(jù)市場健康有序發(fā)展并支持貨幣政策尤其是票據(jù)的再貼現(xiàn)政策充分發(fā)揮效應(yīng)的重要條件。2.票據(jù)多樣化。作為票據(jù)市場交易的工具，商業(yè)票據(jù)基本上都分為純?nèi)谫Y類的商業(yè)票據(jù)和以真實(shí)貿(mào)易關(guān)系為基礎(chǔ)的銀行承兌匯票等兩大類，且相應(yīng)構(gòu)成票據(jù)，市場的兩個子市場；融資類商業(yè)票據(jù)已經(jīng)得到中央銀行的認(rèn)可并成為重要的投資對象；銀行承兌匯票與國際貿(mào)易聯(lián)系密切，在美國和日本，銀行承兌匯票已成為支持出口和增強(qiáng)競爭力的重要手段。3.再貼現(xiàn)操作方式趨同。小央銀行再貼現(xiàn)的對象不再局限于以真實(shí)貿(mào)易為基礎(chǔ)的商業(yè)匯票，還包括廠部分信用等級高的融資類商業(yè)票據(jù)。一般的商業(yè)票據(jù)則成為票據(jù)抵押貸款的擔(dān)保品，同時由于美國、日本兩國將短期國債納入票據(jù)市場范圍（我國納入銀行間債券交易市場），閃而其公開市場操作的領(lǐng)域和對象相應(yīng)地延伸到商業(yè)票據(jù)市場，呈現(xiàn)出與再貼現(xiàn)相交叉的現(xiàn)象，因而有學(xué)者提出“再貼現(xiàn)將被公開市場操作所取代”的論點(diǎn)。其實(shí)這是一種誤解，忽視了再貼現(xiàn)和公開市場操作二者在傳導(dǎo)機(jī)制上的差異，前者主要是通過利率影響商業(yè)銀行和企業(yè)的融資成本來改變貨幣供應(yīng)量；后者則是直接吞吐基礎(chǔ)貨幣。4.再貼現(xiàn)利率多層次。美國有貼現(xiàn)窗口的基準(zhǔn)貼現(xiàn)率和聯(lián)邦儲備銀行成員參照市場利率而制定的“區(qū)別對待”不同檔次的浮動貼現(xiàn)利率。日本的中央銀行（日本銀行）的再貼現(xiàn)利率比短期優(yōu)惠貸款利率還低，同時還對再貼現(xiàn)的商業(yè)票據(jù)的種類加以限制，再貼現(xiàn)利率并不根據(jù)需要而隨時調(diào)整。5.中介機(jī)構(gòu)多元化。英國、日本都設(shè)立了專門經(jīng)營商業(yè)票據(jù)的承兌、貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)，如英國的貼現(xiàn)所、日本的短資公司，也允許其它機(jī)構(gòu)如商業(yè)銀行、機(jī)構(gòu)投資者入市交易，但都有較為嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入規(guī)定，如英國和美國。這些專業(yè)中介機(jī)構(gòu)促進(jìn)了商業(yè)票據(jù)市場健康、有序的發(fā)展，提高了票據(jù)市場的運(yùn)作效率。三、對我國票據(jù)市場業(yè)務(wù)的啟示作為發(fā)展中國家的不成熟的票據(jù)市場，盡管在市場環(huán)境、交易主體等方面存在較大差異，但適度借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)以促進(jìn)我國票據(jù)市場健康發(fā)展是必要的。筆者認(rèn)為主要有以下三個方面。1.發(fā)展模式上宜采取引導(dǎo)型。美國的商業(yè)票據(jù)市場能夠健康有序發(fā)展，關(guān)鍵是其市場經(jīng)濟(jì)體系發(fā)達(dá)，已經(jīng)擁有完善的市場規(guī)則，成熟的市場主體，穩(wěn)定的市場環(huán)境。而在我國放任型票據(jù)市場所需要的條件幾乎不具備，如果想一步到位而直接采用放任型，在市場機(jī)制受經(jīng)濟(jì)環(huán)境限制而難以有效發(fā)揮調(diào)節(jié)作用時，只會造成更多的“市場失靈”。因此，我國可以借鑒英國、日本的市場模式，即引導(dǎo)和管制相結(jié)合，發(fā)揮政府引導(dǎo)和市場調(diào)節(jié)的各自優(yōu)勢，完成由直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)變，由數(shù)量管理向比例管理轉(zhuǎn)變。以逐步形成一個穩(wěn)健有序的票據(jù)市場來傳遞中央銀行政策、調(diào)節(jié)企業(yè)的短期資金需求。2.市場主體多元化。市場主體多元化有多方面含義，既包括融資主體多元化，也包括投資主體多元化，還包括市場中介多元化。融資主體應(yīng)由政策傾斜的國有大中企業(yè)向經(jīng)營良好的企業(yè)特別是中小企業(yè)開放，為中小企業(yè)開辟新的票據(jù)融資渠道，甚至采取資產(chǎn)證券化的方式，發(fā)行以應(yīng)收賬款為擔(dān)保的商業(yè)票據(jù)；投資主體應(yīng)擴(kuò)展到財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、投資基金、企業(yè)、個人和貨幣市場基金等，來穩(wěn)定商業(yè)票據(jù)市場，以達(dá)到“專家理財(cái)、分散風(fēng)險(xiǎn)”的效果；交易中介的多元化是指在現(xiàn)有的余融機(jī)構(gòu)外再組建股份制的票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)，推行做市商制，以提高市場效率，通過適度增加中間環(huán)節(jié)來分散風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)經(jīng)營、分享收益（如英國）。3.交易工具多樣化，交易工具多樣化，是指融資或投資上具多樣化，無論是英國還是美國，商業(yè)票據(jù)不僅包括有貿(mào)易背景和純?nèi)谫Y性的商業(yè)匯票、本票、期票等，即便是同種票據(jù)也因?yàn)樾庞玫燃壊粏?，在具體業(yè)務(wù)上利率也有差異，如優(yōu)良商業(yè)票據(jù)（FileClassOrFineTradeBills）和普通商業(yè)票據(jù)（0rdinaryTradeBills）。在票據(jù)市場的票據(jù)多樣化和發(fā)展較為成熟的基礎(chǔ)上，可以考慮沒立商業(yè)票據(jù)市場（純?nèi)谫Y性票據(jù)市場）和銀行承兌匯票市場（有貿(mào)易基礎(chǔ)的）。4.構(gòu)建多