財務(wù)分析部分,財務(wù)分析與會計分析的聯(lián)系,在前述會計分析中，其目的是為了深入的了解企業(yè)的籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動、分配活動的內(nèi)容、變動、趨勢、原因、合理性評價。這種會計分析，即是一個深入了解的過程，又是一個研究分析的過程。但這種分析僅只是停留在對經(jīng)濟活動本身的認識與評價上，對于財務(wù)分析還有許多問題，是會計分析還沒有解決的，如：盈利能力的高低；償債能力的強弱；資產(chǎn)的運營效率如何；企業(yè)的綜合能力如何；影響股東權(quán)益收益的根本原因何在為解決以上問題，需要我們在會計分析的這種深入了解的基礎(chǔ)，再進行相關(guān)的財務(wù)分析，才可解決。,財務(wù)分析的內(nèi)容：,單向財務(wù)能力分析：盈利能力分析償債能力分析資產(chǎn)運營能力分析增長能力分析財務(wù)綜合分析與綜合評價：,單向財務(wù)分析盈利能力分析,盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力。盈利能力具體體現(xiàn)為利潤額的大小，但利潤額的大小，不能反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系，即不能比較不同規(guī)模的企業(yè)的盈利能力，故反映盈利能力的指標(biāo)通常為反映投入與產(chǎn)出的比率指標(biāo)。如凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率等。,盈利能力分析的目的與作用：,1、用盈利能力指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)、基期、同行業(yè)平均、預(yù)算等指標(biāo)進行比較，可評價與衡量經(jīng)營者的業(yè)績；2、通過盈利能力的分析可發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理當(dāng)中所存在的問題，從而進一步找到解決問題的方法，從而進一步的提升盈利能力；3、企業(yè)償還債務(wù)不是靠現(xiàn)有的資產(chǎn)來清償債務(wù)，而是要以未來的利潤來還本付息，還本付息后的余額，才是企業(yè)通過債務(wù)資金真正獲得的利潤，這是企業(yè)舉債的本質(zhì)動因。因此盈利能力才是企業(yè)償債能力的關(guān)鍵，故債權(quán)人可以通過對盈利能力的分析，從而判斷其償債能力；4、盈利能力是投資人判斷股票價值的最基本、最重要的原則。它直接關(guān)系到投資人的紅利獲得和股票資本價值的增值。,盈利能力分析的內(nèi)容與指標(biāo)：,1、資本盈利能力分析凈資產(chǎn)收益率；2、資產(chǎn)盈利能力分析總資產(chǎn)報酬率；3、商品盈利能力分析銷售利潤率、成本利潤率；4、上市公司盈利能力分析每股收益、股利發(fā)放率等；,一、資本盈利能力分析,即凈資產(chǎn)收益率凈利潤/平均凈資產(chǎn)分析方法：1、將企業(yè)該實際指標(biāo)與同行業(yè)平均、社會平均利潤率等進行比較，來平均企業(yè)的盈利能力的強弱；2、對影響資本盈利能力的原因進行分析；,凈資產(chǎn)收益率在財務(wù)分析指標(biāo)中，具有核心地位，它反映了股東投入與產(chǎn)出的關(guān)系，是企業(yè)財務(wù)管理所最終追求的目標(biāo)。同時該指標(biāo)又是一個綜合性指標(biāo)，可將其分解為“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”、“銷售凈利率”、“權(quán)益乘數(shù)”，從而從盈利、資產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)結(jié)構(gòu)三個方面，綜合評價企業(yè)。,對影響資本盈利能力的原因進行分析,1、總資產(chǎn)報酬率：息稅前利潤/平均總資產(chǎn)總資產(chǎn)收益率越高，凈資產(chǎn)收益率就越高；總資產(chǎn)收益越低，凈資產(chǎn)收益率也就越低；2、負債利息率：利息總額/平均負債總額利息的高低直接關(guān)系到利潤的高低，因而它同樣影響著凈資產(chǎn)收益率；一般來說總資產(chǎn)收益率應(yīng)大于負債利息率，說明企業(yè)利用負債資金不但可以清償利息，還可以為企業(yè)獲得超出利息之外的利潤；總資產(chǎn)收益率小于負債利息率時，說明企業(yè)利用負債資金獲得的利潤還不足以清償利息，還要利用權(quán)益資金創(chuàng)造的利潤來清償一部分利息。3、財務(wù)結(jié)構(gòu)：即資產(chǎn)與負債，或負債與凈資產(chǎn)之間的比率當(dāng)總資產(chǎn)報酬率高于負債利息率時，說明企業(yè)利用負債資金不但可以清償利息，還可以為企業(yè)獲得超出利息之外的利潤，此時可進一步加大負債資金比重，獲取更多的利潤，從而提高凈資產(chǎn)收益率；當(dāng)總資產(chǎn)報酬率低于負債利息率時，說明企業(yè)利用負債資金還不足以清償利息，此時應(yīng)當(dāng)減少負債資金的比率，以提高資金總體的收益率，從而提高凈資產(chǎn)收益率。4、所得稅稅率所得稅是國家參與企業(yè)利潤分配的一種形式，所得稅越高，則企業(yè)凈利潤就越低，則凈資產(chǎn)收益率就越低。反之，所得稅稅率越低，企業(yè)凈利潤就越高，則凈資產(chǎn)收益率就越高。,對影響資本盈利能力的原因進行,凈資產(chǎn)收益率，所受四個影響因素影響的表達公式（P185）通過這一表達公式，可進一步利用連環(huán)替代法，來分析每一個影響因素對凈資產(chǎn)收益率的影響程度，從而找到凈資產(chǎn)收益率變化的根本原因。（見教材P185例8-1）,二、資產(chǎn)盈利分析,凈資產(chǎn)收益率受總資產(chǎn)報酬率的影響為進一步明確總資產(chǎn)報酬率又受什么影響因素影響（即相當(dāng)于更進一步的認識，凈資產(chǎn)收益率變化的原因）則還要進行資產(chǎn)盈利分析（即總資產(chǎn)報酬率分析）總資產(chǎn)報酬率息稅前利潤/平均總資產(chǎn)影響總資產(chǎn)報酬率的因素又有兩個方面：1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)2、銷售利潤率息稅前利潤/營業(yè)收入此時，可進一步運用連環(huán)替代法分析，影響總資產(chǎn)報酬率是哪一個，影響程度有多大。見教材P187例8-2,三、商品盈利能力分析,影響總資產(chǎn)報酬率變動的因素之一“銷售凈利潤率”（前面的分析雖然用的是“銷售息稅前利潤”，但同樣可以用銷售凈利潤率或總收入利潤率進行分析），它的變動影響到總資產(chǎn)報酬率變動，總資產(chǎn)報酬率的變動又影響到凈資產(chǎn)報酬率的變動。而銷售息稅前利潤率的變動又受多個因素的影響（也可以是銷售凈利潤率或總收入凈利潤率），為真正的了解“凈資產(chǎn)報酬率”變動的原因，故還需對影響銷售息稅前利潤率的各因素進行分析，從而才能真正的了解到凈資產(chǎn)報酬率變動的原因。這種分析稱為“商品盈利分析”。,三、商品盈利能力分析,商品的盈利能力分析指標(biāo)體現(xiàn)在兩個方面：一：收入利潤率1、營業(yè)收入利潤率營業(yè)利潤/營業(yè)收入2、營業(yè)收入毛利率營業(yè)利潤/營業(yè)收入3、總收入利潤率利潤總額/企業(yè)總收入4、銷售凈利率凈利潤/營業(yè)收入5、銷售息稅前利潤率息稅前利潤/營業(yè)收入二：成本利潤率1、營業(yè)成本利潤營業(yè)利潤/營業(yè)成本2、營業(yè)費用利潤率營業(yè)利潤/營業(yè)費用3、全部成本費用總利潤率利潤總額/（營業(yè)費用+營業(yè)外支出）,（一）對各項收入利潤率的分析要點：,1、各項口徑的收入利潤率，反映不同的內(nèi)涵，在進行分析時，可比較不同口徑的收入利潤率，從而通過各項收入利潤率之間的比較，得到分析結(jié)論：（1）銷售息稅前利潤是一個未反映利息和所得稅影響，即不考慮負債資金成本因素的盈利能力；（2）營業(yè)收入利潤率，反映的企業(yè)企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營銷售獲取利潤的能力，但考慮了在獲利過程中，使用了負債資金的資金成本（利息）的問題；銷售息稅前利潤與營業(yè)收入利潤率的比較，可分析利息對利潤的影響。（3）營業(yè)收入毛利率，反映的是企業(yè)單純的商品經(jīng)營的獲利能力，即不考慮期間費用、投資等因素的影響。營業(yè)收入毛利率與營業(yè)收入利潤率比較，可分析期間費用、投資、其它業(yè)務(wù)等因素對利潤的影響。（4）銷售凈利潤率，反映的是營業(yè)收入獲取凈利潤的能力，考慮了所得稅、利息的影響。銷售凈利潤率與營業(yè)收入利潤率比較，可分析所得稅因素對盈利能力的影響。（5）總收入利潤率，反映的是企業(yè)整體的獲利能力?？偸杖肜麧櫬逝c營業(yè)收入利潤率進行比較，可分析期間費用、投資、其它業(yè)務(wù)、營業(yè)外收支等因素對利潤的影響。,三、商品盈利能力分析例題解析,P188例8-3該公司各項盈利指標(biāo)都有所提高，說明企業(yè)的盈利能力較上一年度有所增強。營業(yè)收入毛利率的增長是企業(yè)利潤增長的保障，該公司營業(yè)收入毛利率上升，但營業(yè)收入的利潤率增長小于毛利率的增長，說明公司當(dāng)年的營業(yè)費用增長大于毛利的增長，限制了營業(yè)收入利潤率的增長?？偸杖肜麧櫬蚀笥跔I業(yè)收入利潤率，而且增長幅度較大，說明公司當(dāng)年凈利潤貢獻最大的是來源于營業(yè)外的利潤。銷售凈利潤和銷售息稅前利潤率的增長都超過了3%，這都是盈利能力增強的具體表現(xiàn)，但銷售凈利潤的增長低于總收入利潤率的增長說明所得稅率在當(dāng)年有所提高，對公司的盈利能力有抵銷作用。在案例8-3中還可以將上述的各盈利指標(biāo)與行業(yè)平均指標(biāo)、社會平均指標(biāo)進行比較，可以評價企業(yè)在行業(yè)、在整個社會中的盈利能力。,（二）對各項費用利潤率進行分析的要點：,1、各項費用利潤率反映的是企業(yè)各項投入與產(chǎn)出的關(guān)系；該指標(biāo)越高說明企業(yè)盈利能力越強，同時在利潤的絕對額不變的情況下，可分析企業(yè)對各項成本、費用的控制效果，以及控制對利潤的影響；2、通常該指標(biāo)用于以同行業(yè)平均、企業(yè)預(yù)算、企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等指標(biāo)進行比較。,三、商品盈利能力分析例題解析,P189例8-4該公司各項成本費用利潤率都有所上升，這說明了兩個問題：公司商品的銷量或價格提升，使得公司的盈利能力增加。另一方面為公司加強了成本費用的控制，使得盈利能力增強。進一步可利用會計分析，對具體的盈利增加的原因進行分析。,四、產(chǎn)品營業(yè)利潤分析,在盈利能力分析中，要著重對營業(yè)利潤加以分析，因為營業(yè)利潤是整個企業(yè)最主要、最核心的利潤來源。產(chǎn)品的盈利能力受多方因素的影響：1、銷售量；2、銷售價格；3、銷售品種；4、銷售等級；5、營業(yè)成本；6、價內(nèi)稅；,四、產(chǎn)品營業(yè)利潤分析,在單一品種、單一等級經(jīng)營下：營業(yè)利潤產(chǎn)品銷量*（產(chǎn)品單價-單位營業(yè)成本）此時可運用因素分析法（連環(huán)替代法）分析銷量、單價、單位成本的影響。,四、產(chǎn)品營業(yè)利潤分析,在多品種經(jīng)營下：由于不同品種的獲利能力不同，因而不同品種的產(chǎn)品銷售額占總銷售額的比重如果發(fā)生變化，那么將對營業(yè)利潤產(chǎn)生影響。見教材P190公式（方法一）,四、產(chǎn)品營業(yè)利潤分析,在多品種經(jīng)營下：價格對利潤的影響：等級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)對利潤的影響：營業(yè)成本變動對利潤的影響：稅率變動對利潤的影響：見P191P192公式見P192例8-5以上產(chǎn)品營業(yè)利潤的分析，是從營業(yè)收入利潤率的角度進行的，對營業(yè)利潤的分析，還可以以營業(yè)成本利潤率的角度進行（P193P195），其分析的效果與營業(yè)收入利潤率基本一致。,四、產(chǎn)品營業(yè)利潤分析,產(chǎn)品營業(yè)利潤分析的評價要點：從以上分析可知影響營業(yè)利潤的因素有：銷售量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品的質(zhì)量結(jié)構(gòu)、稅率、成本、價格。以上因素可分為內(nèi)因和外因：通常銷售量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量結(jié)構(gòu)、成本為內(nèi)因。通常稅率為外因；價格應(yīng)視具體情況而言。進行財務(wù)分析時，主要是評價分析其內(nèi)因，內(nèi)因才是其可以控制或提高的。分析的目的就是要分析出那些內(nèi)因中的積極影響和不利影響。,五、上市公司盈利能力分析,上市公司由于其特殊性，在對其進行盈利分析中，除上述分析指標(biāo)之外，還有一些上市公司特有的分析指標(biāo)：1、每股收益2、普通股權(quán)益報酬率3、股利支付率（發(fā)放率）4、市盈利5、每股凈現(xiàn)金流量6、每股經(jīng)營凈現(xiàn)金流量,五、上市公司盈利能力分析,（一）每股收益的計算與分析：每股收益（凈利潤-優(yōu)先股股利）/普通股股數(shù)計算時應(yīng)當(dāng)注意使用普通股股數(shù)，不能向教材中所用流通股股數(shù)，而是應(yīng)當(dāng)包括流通股和非流通股在內(nèi)。在分析時如果分析年度內(nèi)的普通股發(fā)生變化，不得使用期初數(shù)或期末數(shù)，而應(yīng)當(dāng)使用全年的加權(quán)平均數(shù)。普通股加權(quán)平均股數(shù)期初普通股股數(shù)+當(dāng)年新增的普通股股數(shù)*（發(fā)行當(dāng)月至年末的月份/12）,五、上市公司盈利能力分析,（一）每股收益的計算與分析：每股收益（凈利潤-優(yōu)先股股利）/普通股股數(shù)（普通股權(quán)益/普通股股數(shù)）*【（凈利潤-優(yōu)先股股利）/普通股權(quán)益】分解后的上式即相當(dāng)于：每股收益普通股每股凈資產(chǎn)*普通股權(quán)益報酬率即影響每股收益的因素為“普通股每股凈資產(chǎn)”和“普通股權(quán)益報酬率”。,五、上市公司盈利能力分析,對每股收益進行分析時：第一步：將每股收益同歷史時期、行業(yè)平均進行比較，分析其變化程度或差異程度。第二步：將每股收益分解為“普通股每股凈資產(chǎn)”和“普通股權(quán)益報酬率”兩個影響因素，當(dāng)每股收益與歷史期間進行比較發(fā)生增加或減少時，可采用因素分析法，進一步評價分析影響每股收益的增減變化的原因是哪一個因素影響所致。（見教材P196例8-6）,五、上市公司盈利能力分析,在第二步分析中，如果影響每股收益變化的因素是“普通股每股權(quán)益”，那么可對其進一步分析，其變化的原因是什么？從而進一步的了解“每股收益”變動的更深入的原因。第三步：普通股每股凈資產(chǎn)的分析其主要受凈資產(chǎn)變動的影響和普通股股數(shù)的影響，可采用因素分析法，進一步的分析影響普通股每股權(quán)益的原因是什么？凈資產(chǎn)變動又受留存收益、資本變動的影響，因而我們還可以結(jié)合以前的會計分析，進一步的了解凈資產(chǎn)變動的原因（相當(dāng)于普通股每股權(quán)益變動受凈資產(chǎn)變動的影響度，即凈資產(chǎn)變動的影響對每股收益的影響）。普通股的增減變動主要取決于管理層的決策，（一般為送股、資本公積或盈余公積轉(zhuǎn)增股本、增發(fā)股票）如果普通股在增加，說明企業(yè)在進行股本擴張，在凈利潤等其它因素不變的條件下，每股收益會下降，因而企業(yè)在普通股增加之前就要考慮，其利潤的增長，是否適應(yīng)股本的增長。,五、上市公司盈利能力分析,如果在上述第二步中，每股收益的變動原因是普通股權(quán)益報酬率因素的影響，那么可進一步對普通股權(quán)益報酬率進行分析，從而深入的了解每股收益變動的根本原因。第四步：對普通股權(quán)益報酬率進行分析：普通股權(quán)益報酬率（凈利潤-優(yōu)先股股利）/普通股權(quán)益可見，其受三個因素的影響：凈利潤、優(yōu)先股股利、普通股權(quán)益。通常優(yōu)先股股利具有固定性，在每個會計年度變化不大，因無需分析它對普通股權(quán)益的影響。可采用因素分析法中的差額分析法，分析計算凈利潤和普通股權(quán)益對普通股權(quán)益報酬率的影響度，從而更深入的了解每股收益發(fā)生變動的原因。,五、上市公司盈利能力分析,（二）股利支付率的計算與分析：股利支付率每股股利/每股收益該指標(biāo)并不典型評價上市公司盈利能力的指標(biāo)，而是一個評價上市公司利潤分配政策的指標(biāo)，在一個理想市場中，對于短期投資者較為關(guān)注該項指標(biāo)，而對于長期投資者則更為關(guān)注市盈率。股利支付率可分解為：股利支付率每股股利/每股收益（每股市價/每股收益）*（每股股利/每股市價）市盈率*股東每股收益率可見影響股利支付率的因素有市盈率和股東每股收益率?？蛇M一步使用因素分析法中的差額分析法分析影響股利支付率的原因。見教材P197例8-8,五、上市公司盈利能力分析,股東每股收益率、每股收益、兩指標(biāo)的聯(lián)系：每股收益凈利潤/普通股股數(shù)（假設(shè)不存在優(yōu)先股）股東每股收益率每股股利/每股市價每股收益站在股東的立場體現(xiàn)的是股東的每一份股權(quán)可分享的凈利潤。但凈利潤并不是全部支付給股東，故股東獲得的并不是每股收益，而是每股股利；而股東為此所支付的對價也并不是每股的凈資產(chǎn)，而是按每股市價支付的，故股東每股收益率體現(xiàn)的是股東實際支付的成本與實際收益之間的關(guān)系。投資人在進行投資決