1、萬科A獲利能力分析一、萬科A的公司情況概述萬科成立于1984 年5 月, 以房地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)。是中國大陸首批公開上市的企業(yè)之一。1988年進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域, 同年發(fā)行股票2800 萬股, 資產(chǎn)及經(jīng)營規(guī)模迅速擴(kuò)大。1991 年開始發(fā)展跨地域房地產(chǎn)業(yè)務(wù), 同年發(fā)行新股, A 股在深交所掛牌交易, 是首批公開上市的企業(yè)之一。1992 年, 確定以大眾住宅開發(fā)為核心業(yè)務(wù), 進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整。1993 年, 4500 萬股B 股發(fā)行并在深交所上市, 募集資金主要用于房地產(chǎn)開發(fā), 核心業(yè)務(wù)突顯。1997 和2000 年, 共增資配股募集資金10.08 億元, 實力增強。2001 年, 轉(zhuǎn)讓萬佳百貨股份有限公司股

2、份, 完成專業(yè)化。2002 和2003 年, 發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券34.9 億元, 進(jìn)一步增強了資金實力。1984 至2005 年, 萬科營業(yè)收入從0.58 億元到105.6億元, 增長182 倍; 凈利潤從0.05 億萬元到13.5 億元, 增長270 倍, 業(yè)務(wù)擴(kuò)展到19 個大中城市, 憑借一貫的創(chuàng)新精神及專業(yè)開發(fā)優(yōu)勢，公司樹立了住宅品牌,分別于2000 和2001 年入選世界權(quán)威財經(jīng)雜志福布斯的全球最優(yōu)秀300 家和200 家小型企業(yè), 獲“2005 中國房地產(chǎn)百強企業(yè)綜合實力TOP10 評選”第一, 在規(guī)模性專項評選中列第一、盈利能力專項評選中列第四, 在行業(yè)中業(yè)績優(yōu)異。其良好的業(yè)績、企

3、業(yè)活力及盈利增長潛力為投資者帶來了穩(wěn)定增長的回報, 受到市場廣泛認(rèn)可。2009年，萬科共獲取新增項目44個，對應(yīng)萬科權(quán)益建筑面積1036萬平方米，規(guī)劃項目中按萬科權(quán)益計算的建筑面積為2436萬平方米。實現(xiàn)營業(yè)收入488.8億元，歸屬上市公司股東的凈利潤53.3億元。較2008年分別增長19.2%和32.1%，各項經(jīng)營指標(biāo)也全面超越2007年分別增長了37.6%和10%，成為國內(nèi)首家銷售金額突破600億的房地產(chǎn)公司，并2009年獲得全球住宅企業(yè)銷售冠軍。二、萬科的獲利能力分析獲利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力，反映企業(yè)的資金增值能力。實現(xiàn)收入是企業(yè)獲利的基礎(chǔ)，因為從營業(yè)中獲得的能力反映了萬科的產(chǎn)品的

4、競爭力。對萬科的獲利能力，我們主要從以下幾個方面來分析。1. 以營業(yè)收入為基礎(chǔ)的獲利能力的衡量以營業(yè)收入為基礎(chǔ)的獲利能力的衡量指標(biāo)主要有三個，分別是銷售毛利率、銷售利潤率和銷售凈利率。營業(yè)收入是企業(yè)營銷能力的綜合反映, 是獲利能力的基礎(chǔ), 也是企業(yè)發(fā)展的根本。（1） 銷售毛利率銷售毛利率是營業(yè)毛利與營業(yè)收入之比。銷售毛利率的計算公式為：銷售毛利率=銷售毛利/銷售收入*100%其中銷售毛利=銷售收入-銷售成本2008-2010年的銷售毛利分別如下：2008年：40991779214.96-34855663288.39=6136115926.572009年：48881013143.49-41122

5、442525.36=7758570618.132010年：50713851442.63-39581842880.99 =11132008561.642008-2010年的銷售毛利率分別如下：2008年：6136115926.57/40991779214.96*100%14.97%2009年：7758570618.13/48881013143.49*100%15.87%2010年：11132008561.64/50713851442.63*100%21.95%分析：從以上數(shù)據(jù)雖然可以看出，2010年比2009年、2008年的銷售毛利率都要高，而銷售凈利率不一定就高，但是，如果萬科的銷售毛利率非常

6、低，則無論如何也不可能有比較理想的銷售凈利率。（2）營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率是指企業(yè)實現(xiàn)的經(jīng)營利潤與營業(yè)收入之比。分析這一指標(biāo)，就能分析出萬科的獲利水平，從而避免受萬科財務(wù)杠桿程度的影響，同時也避免受投資瞬移或非常項目的影響。其計算公式為：營業(yè)利潤率=經(jīng)營利潤/營業(yè)收入*100%其中經(jīng)營利潤=營業(yè)利潤+利息支出2008-2010年的經(jīng)營利潤分別如下：2008年：6364789552.07+2459226300.94= 8824015853.012009年：8685082798.00+2174111157.91=10859193955.912010年：11894885308.23+300303436

7、5.22452008-2010年的營業(yè)利潤率分別如下：2008年：8824015853.01/40991779214.96*100%21.53%2009年：10859193955.91/48881013143.49*100%22.21%2010年4/50713851442.63 *100%29.37%分析：營業(yè)利潤率可用于衡量每百元營業(yè)收入中所賺取的收益。從上述數(shù)據(jù)可以看出，2008年、2009年、2010年的營業(yè)利潤率比率越來越大，說明萬科的獲利能力越強；其中2010年的獲利能力是最強的。（3）銷售凈利率銷售凈利率是指企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤與營業(yè)

8、收入之比。其計算公式為：銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入*100%2008-2010年的銷售凈利率分別如下：2008年：4033170027.89/40991779214.96*100%9.83%2009年：5329737727.00/48881013143.49*100%10.90%2010年：7283127039.15/50713851442.63*100%14.36%分析：銷售凈利率可用于衡量每百元銷售收入中所賺的凈利潤。從上述數(shù)據(jù)可以看出，2008年、2009年、2010年的銷售凈利率比率越來越大，說明萬科的獲利能力越強；其中2010年萬科的獲利能力是最強的。2. 銷售凈利率的影響因素分析

9、以營業(yè)收入為基礎(chǔ)的獲利能力分析，主要從銷售凈利率的影響因素進(jìn)行分析。從計算銷售凈利率的公式中可以看到，銷售凈利率的直接影響因素是營業(yè)收入和凈利潤。2008、2009、2010年萬科公司營業(yè)收入、凈利潤和銷售凈利率項目2008年2009年 2010年營業(yè)收入40991779214.9648881013143.4950713851442.63凈利潤4033170027.895329737727.007283127039.15銷售凈利率9.83%10.90%14.36%由表可知，萬科公司2009年的銷售凈利率比2008年上升了1.06個百分點，運用因素分析法分析其原因的過程如下：由于2009年凈利潤

10、的增加對銷售凈利率的影響為：（5329737727.00-4033170027.89）/40991779214.96*100%3.16%由于2009年營業(yè)收入的增加對銷售凈利率的影響為：5329737727.00/48881013143.49*100%-5329737727.00/40991779214.96*100%-2.1%由表可知，萬科公司2010年的銷售凈利率比2009年上升了3.46個百分點，運用因素分析法分析其原因的過程如下：由于2010年凈利潤的增加對銷售凈利率的影響為：(7283127039.15-5329737727.00)/ 48881013143.49*100%3.99%

11、由于2010年營業(yè)收入的增加對銷售凈利率的影響為：7283127039.15/50713851442.63*100%-7283127039.15/48881013143.49*100%-0.53%分析：萬科公司在2009年由于凈利潤比2008年增加1296567699.11，使得銷售凈利率增長了3.16%。由于2009年凈利潤的增幅低于營業(yè)收入的增幅，使得銷售凈利率降低了2.1%，兩個因素共同影響的結(jié)果使得公司2009年的銷售凈利率比2008年增加了1.06個百分點。萬科公司在2010年由于凈利潤比2009年增加1953389312.15，使得銷售凈利率增長了3.99%。由于2010年凈利潤的

12、增幅低于營業(yè)收入的增幅，使得銷售凈利率降低了0.53%，兩個因素共同影響的結(jié)果使得公司2010年的銷售凈利率比2008年增加了3.46個百分點。從前面的分析可以看出，萬科公司2010年比2009年在營業(yè)成本控制方面的成績還是更值得肯定的，說明萬科公司在期間費用的控制方面存在薄弱環(huán)節(jié)，應(yīng)進(jìn)一步查明原因，明確責(zé)任，加大成本費用控制的力度。3.總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率也稱總資產(chǎn)報酬率，是企業(yè)一定期限內(nèi)實現(xiàn)的息稅前利潤額與該時期企業(yè)平均資產(chǎn)總額的比率。總資產(chǎn)收益率可以評價萬科的資產(chǎn)綜合利用效果、總資產(chǎn)獲利能力以及經(jīng)濟(jì)效益的核心指標(biāo)。其計算公式為：總資產(chǎn)收益率=息稅前利潤/平均資產(chǎn)總額*100%其中息稅

13、前利潤=利潤總額+利息支出2008-2010年的息稅前利潤分別如下：2008年：6322285626.03+2459226300.94=8781511926.972009年：8617427808.09+2174111157.91=10791538966.002010年：11940752579.02+3003034365.2224 2008-2010年平均資產(chǎn)總額分別如下：2008年：（119236579721.09+100094467908.29）/2=109665523814.692009年：（119236579721.09+137608554800.00）/2=1

14、28422567260.552010年：（215637551700.00+137608554800.00）/2=176623053250.002008-2010年的總資產(chǎn)收益率分別如下：2008年：8781511926.97/109665523814.69*100%8.01%2009年：10791538966.00/128422567260.55*100%8.40%2010年24/176623053250.00*100%8.46%分析：計算結(jié)果說明了萬科公司在2008、2009、2010年分別可賺8.01、8.40、8.46元的息稅前利潤。但是僅有總資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)，尚

15、無法對萬科運用全部資產(chǎn)的獲利能力水平進(jìn)行評價。說明2010年比2008年、2009年的息稅前利潤有所增加。4. 總資產(chǎn)收益率的影響因素分析由于僅僅通過總資產(chǎn)收益率計算公式中涉及的兩個因素收益總額和資產(chǎn)總額進(jìn)行影響因素分析，難以發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理中的問題，故需要對該計算公式進(jìn)行分析，以找出更有管理意義的影響因素。具體分解過程如下：總資產(chǎn)收益率=息稅前利潤/平均資產(chǎn)總額*100%=銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率所以從萬科的銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的角度進(jìn)行分析總資產(chǎn)收益率=銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售利潤率=息稅前利潤/營業(yè)收入*100%2008年：（8781511926.97/40991779214.9

16、6*100%）*（40991779214.96/109665523814.69）21.42%*0.37378.01%2009年：（10791538966.00/48881013143.49*100%）*（48881013143.49/128422567275.24）22.07%*0.38068.40%2010年：24/50713851442.63*100%）*（50713851442.63/176623053285.61）29.46%*0.28718.46%分析：從上面的數(shù)據(jù)可以看出，萬科公司的銷售利潤率在逐年上升，說明萬科公司的產(chǎn)品的競爭實力和銷售業(yè)績是非常值得肯定

17、的。但萬科公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有增長至下降，主要原因就是萬科公司總資產(chǎn)增加過快。因此，萬科的管理重點應(yīng)集中在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高方面。5.以股東投資為基礎(chǔ)的獲利能力的衡量（1）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率也稱為權(quán)益報酬率或凈值報酬率，是凈利潤與平均所有者權(quán)益之比，表明企業(yè)所有者權(quán)益投入所獲得的投資回報。其計算公式為：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均所有者權(quán)益*100%其中平均所有者權(quán)益=（期初所有者權(quán)益+期末所有者權(quán)益）/22008-2010年的平均所有者權(quán)益為：2008年：（33919523029.04+ 38818549481.20）/2=36369036255.122009年：（38818549481

18、.20+45408512454.07）/2=42113530967.642010年：（45408512454.07+54586199642.41 ）/2=49997356048.242008-2010年凈資產(chǎn)收益率分別如下：2008年：4639869152.73/36369036255.12*100%12.75%2009年：6430007538.69/42113530967.64*100%15.27%2010年：8839610505.04/49997356048.24*100%17.68%分析：2008年、2009年、2010年的凈資產(chǎn)收益率越來越大，說明萬科的企業(yè)獲利能力越來越強。從股東的角

19、度開考核期投資回報，反應(yīng)了萬科企業(yè)的資本增值能力越來越強，股東投資回報的實現(xiàn)程度越來越大。（2）基本每股收益每股收益是指普通每股股東每持有一股普通股說能享有的企業(yè)凈利潤或需要承擔(dān)的企業(yè)凈虧損。每股收益是用于反映企業(yè)的經(jīng)營成果，衡量普通股的投資回報及投資風(fēng)險的財務(wù)指標(biāo)，也是股東、債權(quán)人等報表使用者據(jù)以評價企業(yè)盈虧能力、預(yù)測企業(yè)成長潛力、確定企業(yè)股票價格，進(jìn)而作出相關(guān)經(jīng)濟(jì)決策的一項重要的財務(wù)指標(biāo)。每股收益包括基本每股收益和稀釋每股收益兩類?；久抗墒找嬷豢紤]當(dāng)期實際發(fā)行在外的普通股份，按照歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤除以當(dāng)期實際發(fā)行在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)計算確定。每股收益反映企業(yè)為每一普通股股份

20、所實現(xiàn)的稅后凈利潤。其計算公式如下：基本每股收益=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/當(dāng)期實際發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)其中當(dāng)期實際發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)=期初發(fā)行在外普通股股數(shù)+當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)*（已發(fā)行時間/報告期時間）-當(dāng)期回購普通股股數(shù)*（已回購時間/報告期時間）2008-2010年的基本每股收益分別如下：2008年：4639869152.73 / 125401868990.37（元/股）2009年：6430007538.69/ 133958490380.48（元/股）2010年：8839610505.04 / 133933492500.66（元/股）分析：由以上數(shù)據(jù)可以看出，2008年-201