1、股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)p 2015年，股票質(zhì)押式回購(gòu)總金額為1.34萬(wàn)億，占股票質(zhì)押總額的比例由2014年的29.3%上升至43.1%p 在2013年前，銀行和信托行業(yè)主導(dǎo)了股票質(zhì)押業(yè)務(wù)市場(chǎng)，2013年后證券公司在股票質(zhì)押市場(chǎng)異軍突起29.8%43.1%70.2%56.9%0%20%40%60%80%2014年2015年2014、2015年股票質(zhì)押式回購(gòu)占比質(zhì)押式回購(gòu)非質(zhì)押式回購(gòu)98 2,599 8,686 17,928 0 4,000 8,000 12,000 16,000 20,000 2012年2013年2014年2015年2012-2015年股票質(zhì)押市場(chǎng)分布情況信托公司一般公司銀行證券

2、公司億元回購(gòu)期長(zhǎng)標(biāo)的無(wú)需過(guò)戶效率高、成本低資金來(lái)源渠道拓寬優(yōu)勢(shì)：目錄資產(chǎn)管理公司參與質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)途徑 股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)概況 通過(guò)券商資管計(jì)劃直接參與 股票質(zhì)押式回購(gòu)債權(quán)資產(chǎn)證券化 債權(quán)轉(zhuǎn)讓形式 質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)概況質(zhì)押式回購(gòu)交易模式示例圖證券公司融入方交易委托簽署業(yè)務(wù)協(xié)議交易所交易所結(jié)算公司成交回報(bào)交易申報(bào)融入方：p 需對(duì)資金融入方資產(chǎn)規(guī)模、信用狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、資金用途進(jìn)行調(diào)查融出方：p 融出方包括證券公司、證券公司或其資管子公司管理的集合、定向資管計(jì)劃，專項(xiàng)資管計(jì)劃參照適用p 質(zhì)權(quán)人登記： 集合資管計(jì)劃 管理人 定向資管計(jì)劃 客戶或管理人質(zhì)押登記 質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)概況標(biāo)的證券：1：滬

3、深交易所上市交易的A股股票及交易所和中國(guó)結(jié)算認(rèn)可的證券質(zhì)押率標(biāo)的證券及質(zhì)押率2：暫停上市、進(jìn)入退市整理期的A股股票、被交易所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理或其他特別處理的股票不得質(zhì)押登記 最近18月未出現(xiàn)虧損 凈資產(chǎn)不低于面值 年化波動(dòng)率不超過(guò)指數(shù)波動(dòng)率的500% 限售的股票期限不超過(guò)24個(gè)月p 根據(jù)證券的估值、流動(dòng)性、波動(dòng)情況以及業(yè)務(wù)期限進(jìn)行質(zhì)押率的調(diào)整p 主板中小板 創(chuàng)業(yè)板 流通股份限售股票某券商在不同期限下的基準(zhǔn)質(zhì)押率證券品種不同期限下的基準(zhǔn)質(zhì)押率0-6個(gè)月6-12月 13-24月 24個(gè)月以上主板55%50%40%35%中小板45%40%35%30%創(chuàng)業(yè)板40%35%30%20%個(gè)別券商特殊規(guī)定

4、： 質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)概況交易定價(jià)根據(jù)收盤(pán)價(jià)、10日及20日收盤(pán)價(jià)均值孰低原則確定交易數(shù)量交易定價(jià)與數(shù)量標(biāo)的證券市價(jià)：根據(jù)同期金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率情況、市場(chǎng)同類產(chǎn)品利率變動(dòng)情況、資金成本等因素確定購(gòu)回基準(zhǔn)利率 單一股票質(zhì)押數(shù)量不超過(guò)總股本的15%或非限售股20%的孰高數(shù) 公司及資管計(jì)劃持有的單只股票初始交易金額之和不超過(guò)流通市值的25% 融資方為公司董監(jiān)高，則其質(zhì)押股票數(shù)量原則上不能超過(guò)所持股票數(shù)量的50% 單一標(biāo)的證券交易規(guī)模占凈資本比例的上線為20%風(fēng)險(xiǎn)控制 質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)概況履約保障比例=（質(zhì)押證券市值+質(zhì)押證券紅利+現(xiàn)金補(bǔ)倉(cāng)）/（初始交易成交金額-現(xiàn)金償還金額+實(shí)時(shí)利息費(fèi)用）*100%交易

5、盯市及履約管理履約保障比例質(zhì)押標(biāo)的情形預(yù)警值最低值無(wú)限售條件流通股份股票不低于160%不低于140%限售條件股份不低于180%不低于160%交易盯市預(yù)警狀態(tài)觸發(fā)狀態(tài)履約保障比例進(jìn)入預(yù)警狀態(tài)時(shí)，公司通知融入方予以關(guān)注，盡快解除預(yù)警狀態(tài)履約保障比例進(jìn)入觸發(fā)狀態(tài)，公司要求融入方提前贖回、補(bǔ)充質(zhì)押或?qū)嵭衅渌募s措施 質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)概況風(fēng)險(xiǎn)收益特征在識(shí)別券商的質(zhì)押標(biāo)的、質(zhì)押率、定價(jià)、交易數(shù)量、盯市及履約管理等特征后，可以識(shí)別業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)自2013年6月24日第一筆質(zhì)押式回購(gòu)被允許執(zhí)行至今，共發(fā)生5,662筆業(yè)務(wù)，目前未有違約情況發(fā)生（個(gè)別股票被平倉(cāng)處置，融出的金額仍能回收）風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益收益目前質(zhì)押式回購(gòu)利

6、率均在7.5%-8%，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下有較高的收益銀行理財(cái)?shù)荣Y金通過(guò)券商資管的通道參與到股票質(zhì)押式回購(gòu)的業(yè)務(wù)中，這降低了融資利率 參與質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)途徑a 通過(guò)券商資產(chǎn)管理計(jì)劃直接參與p 業(yè)務(wù)辦法規(guī)定的融出方包括證券公司、證券公司及其資管子公司的集合和定向資管計(jì)劃p 參與質(zhì)押式回購(gòu)的方式則是在證券公司進(jìn)行質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)時(shí)，通過(guò)券商的資管計(jì)劃直接參與到業(yè)務(wù)中券商資管計(jì)劃融入方融出方資金流質(zhì)押登記方式一：券商資管計(jì)劃作為通道，收取通道費(fèi)用方式二：券商需以自有資金為資管計(jì)劃兜底，收取1%的管理費(fèi) 參與質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)途徑a 通過(guò)券商資產(chǎn)管理計(jì)劃直接參與p 客戶需要降低融資利率，但券商較高的資金成本在

7、一定程度上與客戶資金的需求不匹配p 2015年發(fā)布的證券公司股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引指出，券商以自有資金出資的，融出資金余額不得超過(guò)凈資本的200%p 券商通過(guò)資管計(jì)劃進(jìn)行的股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)比例較低，仍有較大發(fā)展空間5228982015年證券公司與資管計(jì)劃進(jìn)行的質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)筆數(shù)資管計(jì)劃證券公司2.5%97.5%2015年資管計(jì)劃、證券公司進(jìn)行股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)市值比例資管計(jì)劃證券公司 參與質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)途徑b 通過(guò)債權(quán)（收益權(quán)）轉(zhuǎn)讓形式參與p 通過(guò)分層或者券商回購(gòu)等形式降低此類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)融入方資產(chǎn)管理計(jì)劃資金質(zhì)押登記債權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)管理公司證券公司債權(quán)轉(zhuǎn)讓p 由于股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)系證券公司依據(jù)交易所批復(fù)文件開(kāi)展的業(yè)務(wù)，中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司目前不配合辦理該類債權(quán)對(duì)應(yīng)質(zhì)押權(quán)人的變更登記手續(xù)。但根據(jù)合同法規(guī)定：債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，受讓人取得與債權(quán)有關(guān)的從權(quán)利，但該從權(quán)利專屬于債權(quán)人自身的除外。因此，未辦理質(zhì)押權(quán)變更登記手續(xù)不影響資管計(jì)劃取得該等從權(quán)利資管計(jì)劃持有人資金資金 參與質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)途徑c 通過(guò)股票質(zhì)押式回購(gòu)債權(quán)資產(chǎn)證券化參與融入方資產(chǎn)管理計(jì)劃資金質(zhì)押登記債權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)管理公司證券公司設(shè)立資管計(jì)劃p 首單股票質(zhì)押式回購(gòu)債權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品長(zhǎng)安