1、半導(dǎo)體行業(yè)分析：下游需求分化加劇_車規(guī)半導(dǎo)體景氣度延續(xù)1 半導(dǎo)體行業(yè) 2022 中期回顧1.1 A 股半導(dǎo)體市場(chǎng)回顧近一年 SW 半導(dǎo)體指數(shù)表現(xiàn)總體不及基準(zhǔn)滬深 300，截至 2022 年 6 月 10 日，SW 半導(dǎo)體指數(shù)年初（1 月 4 日）至今近 6 個(gè)月收益為-26.7pct，跑輸基準(zhǔn) 滬深 300 指數(shù) 12.5pcts。年初至今行業(yè) PE 也整體呈下行態(tài)勢(shì)，截至 2022 年 6 月 10 日，電子行業(yè)估值為 24.93 倍（TTM，剔除負(fù)值），半導(dǎo)體行業(yè)估值 38.76 倍（TTM，剔除負(fù)值），估值徘徊于近 10 年低位。2022 年 1 月至今，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體板塊持續(xù)震蕩下行，半導(dǎo)

2、體行業(yè) PE 的下 行是基于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體上市企業(yè) 2021 年業(yè)績(jī)上行，市場(chǎng)對(duì)于需求下滑的擔(dān)憂、 上游原材料價(jià)格上漲、物流成本增加等成本的上升削弱企業(yè)盈利表現(xiàn)，疊加美 聯(lián)儲(chǔ)加息的共同作用，同期費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)及中國(guó)臺(tái)灣半導(dǎo)體指數(shù)亦呈下探趨勢(shì)。1 月國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體市場(chǎng)的下行主要受預(yù)期影響，市場(chǎng)對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè) 2022 年出現(xiàn)供大于求的擔(dān)憂加劇，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期擾動(dòng)。2 月份俄烏沖突爆發(fā) 就加大了市場(chǎng)對(duì)于需求走弱的擔(dān)憂，疊加部分上游大宗商品價(jià)格上漲，市場(chǎng)整 體下挫，2 月份中后期的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)短期震蕩上行主要系受分立器件板塊拉動(dòng)， 分立器件板塊漲幅顯著主要受下游國(guó)內(nèi)新能源車銷量持續(xù)上行、光伏 IGBT 需求

3、強(qiáng)勁，分立器件呈價(jià)格上行趨勢(shì)等因素驅(qū)動(dòng)。3 月份至 5 月國(guó)內(nèi)疫情負(fù)面 影響加劇，京津冀、珠三角及長(zhǎng)三角先后進(jìn)入封控狀態(tài)，沖擊供應(yīng)鏈正常運(yùn)轉(zhuǎn) 及下游需求，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息落地、原材料價(jià)格持續(xù)上行等負(fù)面因素影響，半 導(dǎo)體板塊持續(xù)下行。5 月末至 6 月疫情的負(fù)面影響降低，全國(guó)各省穩(wěn)增長(zhǎng)促消 費(fèi)政策密集出臺(tái)，提振市場(chǎng)走勢(shì)。申萬(wàn)半導(dǎo)體子板塊受下游需求影響走勢(shì)分化，年初（1 月 4 日）至 6 月 10 日收盤，分立器件子板塊微幅跑輸大盤 1.4pcts,半導(dǎo)體材料子板塊跑輸大 盤 5.4pcts，數(shù)字 IC 設(shè)計(jì)子板塊跑輸大盤 15.7pcts，模擬 IC 設(shè)計(jì)板塊跑輸大 盤 18.7pcts，封測(cè)子

4、板塊跑輸大盤 11.4pcts，半導(dǎo)體設(shè)備子板塊跑輸大盤 7.8pcts。1.2 下游需求結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，Q1 上市公司業(yè)績(jī)分化2021 年末市場(chǎng)對(duì)于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)由供需失衡轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^(guò)于求已有隱憂且 對(duì)市場(chǎng)半導(dǎo)體板塊走勢(shì)產(chǎn)生了影響，從而下游需求的變動(dòng)及上市公司營(yíng)收的 表現(xiàn)對(duì)于股價(jià)走勢(shì)的影響更為明顯。如同我們?cè)?2022 年年度策略中預(yù)期所 述，2022 年上半年下游需求走勢(shì)已出現(xiàn)分化，半導(dǎo)體需求由 2021 年的全面 增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。智能手機(jī)換機(jī)周期拉長(zhǎng)疊加需求受疫情、戰(zhàn)爭(zhēng)沖擊， 2022 上半年銷量出現(xiàn)下滑，據(jù) Counterpoint Research 統(tǒng)計(jì)顯示 Q1 全球智 能手機(jī)出貨量同

5、比下滑 10.4%。IDC 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示 Q1 全球 PC 同比下滑 5.1%， 出貨量為 8050 萬(wàn)臺(tái)，PC 出貨量的下滑幅度低于市場(chǎng)預(yù)期；Chromebook 出貨量同比下滑 60.8%。新能源汽車及 IOT 市場(chǎng)需求依舊堅(jiān)挺，TrendForce 數(shù) 據(jù)顯示，2022Q1 新能源汽車（包含純電動(dòng)車、插電混合式電動(dòng)車、燃料電池 車）銷售總量為 200.4 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 80%。Counterpoint Research 統(tǒng)計(jì)數(shù) 據(jù)顯示，2022Q1 全球蜂窩模組的出貨量同比增長(zhǎng) 58%；出貨量的提升主要 來(lái)源自于智能表計(jì)，工業(yè)，路由器/ CPE，汽車和 POS 領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)。從芯片交

6、期數(shù)據(jù)來(lái)看，2020 年至今芯片交期仍處于增長(zhǎng)狀態(tài)，但細(xì)分產(chǎn) 品出現(xiàn)分化。Susquehanna Financial Group 研究顯示 3 月份芯片交期較 2 月份 延長(zhǎng) 2 天，達(dá) 26.6 周。根據(jù)電子元器件分銷商富昌電子的 2022Q2 市場(chǎng)行情 報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，中低端品牌存儲(chǔ)器，射頻產(chǎn)品等備貨充足，交期較短。車規(guī)電 源管理器交期為 40-52 周，開(kāi)關(guān)穩(wěn)壓器等電源管理器交期為 30-52 周，功率器 件（MOSFET，IGBT）多數(shù)貨期為 30-60w，上述器件交期仍有上升趨勢(shì)；高端器件（包含 MCU，MPU,FPGA,LCD）交期普遍高于 40 周，供需失衡仍較 為嚴(yán)重。下游需求結(jié)

7、構(gòu)性增長(zhǎng)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)上市公司的 Q1 業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn) 分化。車規(guī)電子、工控及中高端 IOT 產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的分立器件及 IC 設(shè)計(jì)龍頭企業(yè) 業(yè)績(jī)保持中高速增長(zhǎng)；智能手機(jī)、PC、家電等傳統(tǒng)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)半導(dǎo)體 企業(yè)受需求疲軟的影響較為顯著，業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)出現(xiàn)下滑。2 新能源汽車領(lǐng)域需求持續(xù)發(fā)力，帶動(dòng) MCU 及功率器件需求上行2.1 下游需求穩(wěn)健，Q1 車規(guī)及工控產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)企業(yè)業(yè)績(jī)上行 HYPERLINK /SH603290.html Q1 車規(guī)及工控產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)分立器件企業(yè)受益于下游需求持續(xù)強(qiáng)勁及國(guó)產(chǎn) 化替代的持續(xù)推進(jìn)，營(yíng)收保持中高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，毛利率整體上行。斯達(dá)半導(dǎo)體 作為國(guó)內(nèi)工控龍頭企業(yè)，公司

8、2022 年 Q1 營(yíng)收同比增長(zhǎng) 66.96%；歸母凈利潤(rùn) 同比增長(zhǎng) 101.54%。毛利率同比上行 6.61pcts。士蘭微受益于公司產(chǎn)品持續(xù)在 汽車、通訊、新能源、工業(yè)等高門檻市場(chǎng)取得突破，IPM、PIM、電源管理芯 片，MEMS 傳感器等產(chǎn)品的營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，2022 年 Q1 營(yíng)收同比增長(zhǎng) 35.65%； 歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 54.54%。揚(yáng)杰科技營(yíng)收上行主要受益于清潔能源和新能 源汽車等下游需求的拉動(dòng)。小電器，家電等消費(fèi)電子營(yíng)收占比較高的分立器件 企業(yè)營(yíng)收增速走弱，由于傳統(tǒng)消費(fèi)電子需求疲軟影響營(yíng)收與去年同期基本持 平，營(yíng)收增速出現(xiàn)下滑。 HYPERLINK /SZ300327.html

9、 IC 設(shè)計(jì)企業(yè)受下游需求分化影響，工控、車規(guī)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi) IC 設(shè)計(jì)企業(yè)營(yíng) 收延續(xù)中高速增長(zhǎng)趨勢(shì)；毛利率季度同比呈上行趨勢(shì)。 MCU 產(chǎn)品的供需失衡尚未緩解，32 位 MCU 及工控領(lǐng)域、中高端消費(fèi)電 子領(lǐng)域交期呈上行態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi) MCU 龍頭企業(yè) Q1 營(yíng)收增速均高于 30%，毛利 率同比呈上行態(tài)勢(shì)。中穎電子、芯?？萍嫉绕髽I(yè)均受益于下游工控領(lǐng)域的需求 景氣。（注：芯?？萍?2022Q1 實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 101.05 萬(wàn)元； 剔除通富微電的投資損失 763.66 萬(wàn)元及股份支付 2,477.71 萬(wàn)元影響后，2022Q1 實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為 3,342.43 萬(wàn)元，圖

10、中歸母凈利潤(rùn)取 3342 萬(wàn) 元。） HYPERLINK /SH688536.html 電源管理領(lǐng)域?yàn)楣┬枋Ш庵貫?zāi)區(qū)，工控、IOT 及部分傳統(tǒng)消費(fèi)電子領(lǐng)域接 存在缺貨情況；國(guó)內(nèi)電源管理板塊上市公司業(yè)績(jī)受下游需求拉動(dòng)，Q1 業(yè)績(jī)穩(wěn) 定上行；龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收增速高于 90%。（注：思瑞浦 Q1 歸 母凈利潤(rùn)為 0.91 億元，剔除股份支付費(fèi)用影響后，歸母凈利潤(rùn)為為 1.75 億元。）2.2 新能源汽車領(lǐng)域需求持續(xù)發(fā)力，帶動(dòng) MCU 及功率器件需求上行根據(jù)一季度市場(chǎng)銷售數(shù)據(jù)及企業(yè)業(yè)績(jī)、下游需求預(yù)期變動(dòng)；我們認(rèn)為二季 度國(guó)內(nèi)疫情導(dǎo)致的物流供應(yīng)受阻及下游需求短期縮減會(huì)導(dǎo)致半導(dǎo)體上市公司 二

11、季度營(yíng)收確認(rèn)延遲。面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行及下游需求走弱，4 月至今國(guó)家工信部/ 商務(wù)部及多地商務(wù)司出臺(tái)汽車、綠色家電的消費(fèi)補(bǔ)貼，拉動(dòng)汽車消費(fèi)。燃油車促銷方面，此次購(gòu)置稅減免的車輛涵蓋了裸車價(jià)格不超過(guò) 30 萬(wàn)的 燃油車，本次購(gòu)置稅減免覆蓋車輛規(guī)模超 1200 萬(wàn)輛。根據(jù)全國(guó)乘用車信息聯(lián) 席會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2021 全年售出的 2015 萬(wàn)輛乘用車中，燃油車占比為 86，2L 以下排量車型在燃油車市場(chǎng)的占比為 84。從中國(guó)乘用車 2021 年 上險(xiǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，2021 年燃油車上險(xiǎn)數(shù)約為 1815 萬(wàn)輛，30 萬(wàn)以下車型占比約 為 87%；則根據(jù)上述數(shù)據(jù)可推斷，本次購(gòu)置稅減免覆蓋范圍高于乘用車銷量 的 6

12、0%以上，覆蓋車輛規(guī)模超 1200 萬(wàn)輛，根據(jù)中汽協(xié)的預(yù)測(cè)，購(gòu)置稅減半政 策有望拉動(dòng)整車新增銷量超 200 萬(wàn)輛。 HYPERLINK /SH600617.html 新能源車促消費(fèi)方面，工信部辦公廳、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳、商務(wù)部辦公廳、 國(guó)家能源局綜合司發(fā)布關(guān)于開(kāi)展 2022 新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)的通知，根據(jù) 工信部發(fā)布的名單顯示，此次共有 26 家車企參與新能源車下鄉(xiāng)活動(dòng)，涉及 32 個(gè)汽車品牌、超 70 款車型；發(fā)文中明確同時(shí)推動(dòng)農(nóng)村充換電設(shè)施建設(shè)；5 月 份國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量已出現(xiàn)回升。同時(shí)近 20 個(gè)省市的汽車購(gòu)買優(yōu)惠政策多 著力于新能源車領(lǐng)域。汽油價(jià)格持續(xù)攀升疊加政策推動(dòng)，2022Q1 國(guó)

13、內(nèi)新能源 車銷量同比增長(zhǎng) 146.6%，乘聯(lián)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示 5 月份全國(guó)新能源車零售量為 36 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 91.2%，環(huán)比增長(zhǎng) 26.9%，出現(xiàn)回暖；1-5 月份全國(guó)新能源 車銷量同比增長(zhǎng) 119.5%。中汽協(xié)年初預(yù)計(jì) 2022 年全國(guó)新能源汽車的銷量達(dá) 500 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約 42%的目標(biāo)有望落地。汽車的智能化、網(wǎng)聯(lián)化為汽車技術(shù)演進(jìn)的重點(diǎn)方向；其中燃油車的智能化 演進(jìn)主要體現(xiàn)在智能座艙市場(chǎng)滲透率的持續(xù)提升及智能座艙功能的日益豐富。 根據(jù)億歐智庫(kù)的調(diào)研顯示，截至 2021 年 10 月，國(guó)內(nèi)乘用車的智能座艙滲透 率為 50.6%；2021 年新發(fā)布的近 600 款新車中，10-15 萬(wàn)

14、價(jià)格區(qū)間的新車智能 座艙的滲透率達(dá) 57.9%，20-25 萬(wàn)價(jià)格區(qū)間的新車智能座艙滲透率為 55.8%， 25-30 萬(wàn)的新發(fā)車型中智能座艙的滲透率為 47.4%。根據(jù)中汽協(xié)的預(yù)測(cè)，購(gòu)置稅減半政策有望拉動(dòng)整車新增銷量超200萬(wàn)輛， 我們假設(shè)今年智能座艙滲透率與 2021 年持平為 50.6%，其中配備智能座艙的 燃油車銷量新增預(yù)計(jì)約 100 萬(wàn)輛，新能源汽車銷量新增約 147.9 萬(wàn)輛。預(yù)計(jì)拉 動(dòng) MCU、車規(guī)級(jí)存儲(chǔ)元器件及智能座艙芯片出貨量的提升。我們持續(xù)關(guān)注車 規(guī) MCU，智能座艙搭載的車身控制、信息娛樂(lè)、輔助駕駛系統(tǒng)等功能需要通 過(guò) ECU 控制單元實(shí)現(xiàn)，每個(gè) ECU 都需要至少一顆

15、MCU；根據(jù) IHS markit 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，單車 ECU 搭載量約為 50-100 個(gè)，預(yù)計(jì)單車 MCU 的用量不低于 70 個(gè)，新能源汽車的 MCU 搭載量更高。保守估算，2022 年國(guó)內(nèi)燃油車及新能源車的新增銷量帶來(lái)的 MCU 的新 增需求預(yù)計(jì)超過(guò) 1.7 億顆,根據(jù) IC Insights 預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2022 年 MCU 的 ASP 約為 0.7 美元，車規(guī) MCU 均價(jià)略高，則國(guó)內(nèi)車規(guī) MCU 市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)增長(zhǎng)或 近 10 億元。IC Insights 則預(yù)測(cè) 2022 年我國(guó) MCU 市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)約 20 億元， 2021-2025 年 MCU 我國(guó)市場(chǎng)規(guī)模的 CAGR 達(dá)

16、 6.3%，未來(lái)增速略高于全球。IC Insights 則預(yù)測(cè) 2022 年我國(guó) MCU 市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)約 20 億元，2021-2025 年 MCU 我國(guó)市場(chǎng)規(guī)模的 CAGR 達(dá) 6.3%，未來(lái)增速略高于全球。建議持續(xù)關(guān) 注國(guó)內(nèi)企業(yè)在車規(guī)級(jí)、工業(yè)級(jí) 32 位 MCU 產(chǎn)品領(lǐng)域的進(jìn)展。新能源車的銷量提升疊加全國(guó)充換電樁設(shè)施建設(shè)的穩(wěn)步推進(jìn)，持續(xù)推進(jìn) 功率半導(dǎo)體產(chǎn)品的市場(chǎng)需求及技術(shù)迭代。近五年新能源汽車的銷量保持快速 上升態(tài)勢(shì)，但根據(jù)我國(guó) 2021 年乘用車上險(xiǎn)數(shù)據(jù)顯示，新能源車市場(chǎng)銷量占比 僅為 13.8%，市場(chǎng)空間廣闊；2022 年 3 月 24 日，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源 局印發(fā)關(guān)于“十四五

17、”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃，規(guī)劃明確積極推動(dòng)新能源汽 車在城市公交等領(lǐng)域應(yīng)用，到 2025年新能源汽車新車銷量占比達(dá)到 20%左右。充電樁領(lǐng)域，我國(guó)電動(dòng)汽車充電保障能力進(jìn)一 步提升，形成適度超前、布局均衡、智能高效的充電基礎(chǔ)設(shè)施體系，能夠滿足 超過(guò) 2000 萬(wàn)輛電動(dòng)汽車充電需求；根據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示截至 2022 年 4 月，全國(guó)充電設(shè)施規(guī)模達(dá)到 332.4 萬(wàn)臺(tái)，換電站超 1300 座，服務(wù)超 900 萬(wàn) 輛新能源車，我們按規(guī)劃假設(shè) 2025 年國(guó)內(nèi)充電設(shè)施翻倍達(dá) 660 萬(wàn)臺(tái)，則國(guó)內(nèi) 充電基礎(chǔ)設(shè)施年均復(fù)合增速預(yù)計(jì)超 18.71%。功率器件是新能源汽車的核心系統(tǒng)“三電系統(tǒng)”及新能源充電樁的核心

18、元 器件；根據(jù) Strategy Analytics 分析，傳統(tǒng)燃料汽車中功率半導(dǎo)體芯片的成本 占比僅為 21.0%，而純電動(dòng)汽車中功率半導(dǎo)體芯片的成本占比為 55%。功率 模塊占充電樁成本比例約為 20%。車規(guī)級(jí) IGBT 主要用于新能源車逆變器、車載充電器及部分輔助電器（如 空調(diào)加熱器）、充電樁。MOSFET 受制于耐壓特性，車規(guī)級(jí)主要用于老年代步 車、叉車、低速電動(dòng)車等及車內(nèi)控制系統(tǒng)（如電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向、自適應(yīng) LED 前 照燈等）；超級(jí)結(jié) MOSFET 耐壓性能提升，可用于車載充電機(jī)、新能源汽車直 流充電樁；由于 MOSFET 相較于 IGBT 具有開(kāi)關(guān)速度快、動(dòng)態(tài)損耗低的特性， 所以業(yè)界

19、致力于通過(guò)材料改善其耐壓性，從而更好地適配于新能源車的需求， SIC Mosfet 成為功率器件龍頭研發(fā)的重點(diǎn)領(lǐng)域之一。根據(jù)英飛凌公布的新能源汽車 MOSFET 解決方案顯示，單車的 MOSFET 分立器件用量接近 200 個(gè)，其中汽車互聯(lián)與安全 22 個(gè)，影音娛樂(lè) 5 個(gè)，車身 電子及照明 82 個(gè)，底盤/安全及自動(dòng)駕駛 75 個(gè)；而部分高端新能源汽車車型 對(duì) MOSFET 的需求可達(dá) 400 個(gè)/輛以上。假設(shè)單車 MOSFET 搭載量為 200個(gè)， 則 2022 年國(guó)內(nèi)新能源汽車領(lǐng)域的 MOSFET 需求量約為 10 億個(gè)，市場(chǎng)規(guī)模超 10 億元，2022 年市場(chǎng)規(guī)模增速預(yù)計(jì)約 40%。同

20、時(shí)，根據(jù)集微網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，單 車的 OBC 需要 10 多個(gè)超級(jí)結(jié) MOSFET，對(duì)應(yīng)價(jià)值量約為 200 元；2021 年全 國(guó)充電樁對(duì)超級(jí)結(jié) MOSFET 的采購(gòu)量約為 4.5 億元，單個(gè)充電樁超級(jí)結(jié) MOSFET 的平均價(jià)值量約為 478 元；2021 年超級(jí)結(jié) MOSFET 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模 約為 11.54 億元，集微網(wǎng)預(yù)測(cè) 2025 年車規(guī)級(jí)超級(jí)結(jié) MOSFET 市場(chǎng)規(guī)模提升 至 46.89 億元，市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增速達(dá) 41.98%。根據(jù) Omdia 數(shù)據(jù)顯示，目 前國(guó)內(nèi) MOSFET 市場(chǎng)主要由英飛凌、安森美等國(guó)際巨頭所占據(jù)，2020 年本土 企業(yè)的 MOSFET 市占率約為 15%，

21、車規(guī) MOSFET 領(lǐng)域市占率則更低，國(guó)產(chǎn) 化率提升空間依舊廣闊，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體龍頭在超級(jí)結(jié) MOSFET、 SIC MOSFET 領(lǐng)域的進(jìn)展。車規(guī) IGBT 市場(chǎng)規(guī)模上行的核心驅(qū)動(dòng)力為新能源汽車，根據(jù) YOLE 數(shù)據(jù) 顯示，新能源車是 IGBT 下游應(yīng)用中市場(chǎng)規(guī)模增加值最大，增速最快的行業(yè)。 Omdia 預(yù)測(cè) 2020 年至 2024 年全球新能源車用 IGBT 市場(chǎng)規(guī)模 CAGR 約為 29.4%，2024 年全球 IGBT 模塊市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 62 億美元。國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 2020 年車用 IGBT 市場(chǎng)規(guī)模約為 2.8 億美元，預(yù)計(jì) 2024 年增長(zhǎng)至 8.8 億美元。車 規(guī)級(jí)及中高

22、壓 IGBT 領(lǐng)域國(guó)內(nèi)企業(yè)市場(chǎng)份額較低，存在巨大的替代空間。建議 積極關(guān)注國(guó)內(nèi)企業(yè)高壓 IGBT 產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展及 IDM 企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張。國(guó)內(nèi) IGBT 市場(chǎng)中，英飛凌仍保持領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)企業(yè)合計(jì)市場(chǎng)份額較低，存在巨 大的替代空間，國(guó)內(nèi)新能源汽車滲透率的不斷提升為車規(guī)級(jí)半導(dǎo)體創(chuàng)造需求增量。3 需求結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)疊加，晶圓代工龍頭景氣態(tài)勢(shì)貫穿 2022 年全年3.1 需求結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，帶動(dòng) Q1 晶圓代工量?jī)r(jià)齊升半導(dǎo)體晶圓代工板塊，由于需求端部分高端消費(fèi)電子元器件及車規(guī)、工 控，中高端 IOT 領(lǐng)域供需失衡延續(xù)，供給端大量新增產(chǎn)能尚處于建設(shè)中，代 工龍頭 Q1 仍位于滿載運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)企業(yè) Q1 業(yè)績(jī)及盈利能力上行。 國(guó)內(nèi)代工龍頭企業(yè)受益于成熟制程及特色工藝領(lǐng)域代工需求結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，Q1 營(yíng)收增速較為亮眼。 HYPERLINK /SH688981.html 晶圓代工龍頭分業(yè)務(wù)營(yíng)收表現(xiàn)出現(xiàn)分化，成熟制程營(yíng)收占比較高的代工 企業(yè)來(lái)自工業(yè)及汽車業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比及增速出現(xiàn)增長(zhǎng)。Q1 臺(tái)積電 HPC 及汽 車電子業(yè)務(wù)營(yíng)收保持中高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，由于臺(tái)積電的智能手機(jī)客戶多為業(yè)內(nèi) 頭部企業(yè)，Q1 智能手機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收仍保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。華虹半導(dǎo)體專注于特 色工藝代工，其電子消費(fèi)品營(yíng)收增長(zhǎng)主要得益于其他電源管理、超級(jí)結(jié)