第二章股票

10/15/2022第二章股票10/11/2022第一節(jié)股票及其種類

一、什么是股票

股票：是一種有價證券，是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權益并獲取股息和紅利的所有權憑證。補充：債權憑證與所有權憑證？10/15/2022第一節(jié)股票及其種類一、什么是股票

債權憑證：出借給他人的財產憑證就是債權憑證。債權憑證的表現(xiàn)形式很多，有借據、欠條、生效判決書、裁定書、經公證的其它債權憑證。債券是一種典型的債權憑證。10/15/202210/11/2022什么是所有權？《民法通則》規(guī)定，財產所有權是指所有人對自己的財產享有占有、使用、收益和處分的權利?！八袡唷币辉~，在不同的場合使用有不同的含義：其一，作為一項法律制度，它是一定社會中所有制在法律上的反映，是統(tǒng)治階級用法律手段確認和保護一定社會所有制關系的法律規(guī)范的總稱；其二，作為一種民事法律關系，它的主體是財產所有人，它的客體是財產，它的內容是財產所有人對財產所享有的權利和非財產所有人負有不得侵犯的義務；其三，作為一種民事權利，它是所有人依法對自己的財產享有支配的權利，并排除他人的非法干涉。10/15/2022什么是所有權？10/11/2022什么是所有權憑證？所有權憑證：反映財產所有人的所有權的憑證。10/15/202210/11/2022股票獨立于真實資本之外，在股票市場上進行著獨立的價值運動，是一種虛擬資本。補充：虛擬經濟與實體經濟10/15/2022股票獨立于真實資本之外，在股票市場上進行著獨立的價值運動，是補充內容：關于虛擬經濟資料來源：《經濟日報》2005-3-24十六大報告指出，要正確處理“虛擬經濟和實體經濟的關系”。對于“虛擬經濟”目前有多種說法，究竟什么是“虛擬經濟”？黨的十六大報告在論述“走新型工業(yè)化道路”時強調，要“正確處理發(fā)展高新技術產業(yè)和傳統(tǒng)產業(yè)、資金技術密集型產業(yè)和勞動密集型產業(yè)、虛擬經濟和實體經濟的關系?！痹谶@里涉及的幾個經濟術語中，“虛擬經濟”是首次出現(xiàn)在黨和國家的正式文獻中。10/15/2022補充內容：關于虛擬經濟十六大報告指出，“虛擬經濟”是近年來才出現(xiàn)的一個新詞語。目前國內對虛擬經濟的研究方興未艾，還處在百家爭鳴的階段。甚至有些大學教授都感覺，“現(xiàn)在關于‘虛擬經濟’的提法比較亂”。大體上來說，可以歸納為4種說法。第一種理解：成思危的定義成思危的定義是：“虛擬經濟是指與虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運動有關的經濟活動，簡單地說就是直接以錢生錢的活動”。10/15/2022“虛擬經濟”是近年來才出現(xiàn)的一個新詞語關于“循環(huán)運動”，成思危說：當前，虛擬經濟的循環(huán)就是在金融市場上，先通過交換，把錢換為借據、股票、債券；然后在適當的時候，再通過交換把借據、股票、債券再變回錢，直接以錢生錢。這個說法的要點有三個：一是用“虛擬資本”做定義項；二是“直接”以錢生錢的活動；三是“在金融市場上”實現(xiàn)。10/15/2022關于“循環(huán)運動”，成思危說：當前，虛擬經這種說法影響最大。這并不因為成思危是全國人大的副委員長，也不僅因為他是著名的經濟學家，而是因為他是目前國內對虛擬經濟研究的權威專家、領軍人物。他還是南開大學“虛擬經濟與管理研究中心”的名譽主任。該中心是國內第一家以“虛擬經濟”命名的專業(yè)研究機構。理解與此比較相似、接近的，除了南開大學“虛擬經濟與管理研究中心”主任劉駿民教授，還有經濟學家李曉西、華東師范大學的潘英麗教授、北京師范大學的李羽中教授、中國人民大學國民經濟管理系的姜秀謙、南京經濟學院的陶文慶等。10/15/2022這種說法影響最大。這并不因為成思危是全第二種理解：涵蓋金融業(yè)的概念中國社科院金融研究中心王國剛認為，在經濟運行中，“虛擬經濟”是用于描述以票券方式持有權益并交易權益所形成的經濟活動的概念。在現(xiàn)代經濟中，它主要指金融業(yè)。虛擬經濟不僅包括證券業(yè)、資本市場，也不僅包括貨幣市場，而且包括銀行業(yè)、外匯市場等，是一個涵蓋金融業(yè)的概念。10/15/2022第二種理解：涵蓋金融業(yè)的概念10/11/2022經濟專家李劍閣，用“經濟符號”、“符號經濟”表述“虛擬經濟”，實際上也是這種看法。成思危則認為，虛擬經濟比金融包括的內容要廣，而金融中有一些內容又不屬于虛擬經濟。風險投資其實質是知識資本和金融資本（權益資本）的結合，知識資本就是一種虛擬資本，但顯然不包括在金融的范疇內。10/15/2022經濟專家李劍閣，用“經濟符號”、“符號第三種理解：資本獨立化運動的經濟這種理解與第一種理解的根本區(qū)別在于，著眼于資本，回避了“虛擬資本”。國務院發(fā)展研究中心市場經濟研究所副所長陳淮認為，虛擬經濟是資本獨立化運動的經濟。資本以脫離實物經濟的價值形態(tài)獨立運動，這是虛擬經濟之虛擬屬性的根本體現(xiàn)。虛擬經濟存在與發(fā)展的基礎是產權交易。市場經濟高度發(fā)展的標志在于產權本身也成為市場交易的對象。10/15/2022第三種理解：資本獨立化運動的經濟10/11/2022清華大學教授宋逢明認為：金融是虛擬經濟的重要組成部分，而資本市場才是虛擬經濟核心的部分。“最終幻想X”于2003年3月28日在互聯(lián)網發(fā)表的一個帖子中強調：研究虛擬經濟，首先得研究資本的價值。“資本也能創(chuàng)造價值”。10/15/2022清華大學教授宋逢明認為：金融是虛擬經濟的第四種理解：新經濟即“虛擬經濟”這種看法的理由是：新經濟的切入點便是虛擬空間和虛擬社會。電視就是一個虛擬的生存空間，是真實空間的再現(xiàn)。到了網絡時代，這一空間不僅將成為人類生存重要空間，也是人類社會的一筆巨大財富。10/15/2022第四種理解：新經濟即“虛擬經濟”10/11/2022姜奇平認為：重組信息空間意義上的虛擬經濟，才是新經濟意義上的虛擬經濟。把信息空間這個框架體系，套在國民經濟上，就形成了廣義虛擬經濟（或叫信息化經濟）。信息空間包括曼紐爾·卡斯特所說“信息時代三部曲”的“虛擬空間”、“流動空間”、“網絡社會”。10/15/2022姜奇平認為：重組信息空間意義上的虛擬經濟述評：分歧的癥結：三種“虛擬”（了解）對“虛擬經濟”的不同理解，癥結在于，目前人們同時在三種含義上使用著“虛擬”這個詞。英文中有三個詞我們都翻譯成了“虛擬經濟”。成思危對此作過考察。一個詞是FictitiousEconomy，是從馬克思的“虛擬資本”（FictitiousCapital）的概念衍生出來的。這是成思危先生所說的“虛擬經濟”，指證券、期貨、期權等虛擬資本的交易活動。第二個詞是VirtualEconomy，主要是指以信息技術為依托所進行的經濟運行方式，比如說電子商務等等，即“網絡經濟”。第三個詞是VisualEconomy，是指在計算機上模擬實際經濟活動的可視化經濟活動。10/15/2022述評：分歧的癥結：三種“虛擬”（了解）10/11/2022這三個詞都翻譯成了“虛擬經濟”，就容易產生混淆。為此，成思危先生主張，將第一個譯作“虛擬經濟”，第二個譯作“擬實經濟”，第三個譯作“可視化經濟”。成思危定義的“虛擬經濟”，是由馬克思的“虛擬資本”的概念衍生出來的。馬克思的“虛擬資本”一詞，英文是“fictitiouscapital”，德文是“fiktivesKapital”。因此，成思危所理解的“虛擬經濟”是英文的fictitiouseconomy”。10/15/2022這三個詞都翻譯成了“虛擬經濟”，就容易產按照馬克思的理論，資本的本質可以概括為兩點，一是它本身必須有價值，二是它必須產生剩余價值。證券類資本本身沒有價值，但卻能夠產生某種形式的剩余價值，因此馬克思稱之為虛擬資本。成思危先生認為，所謂“虛擬”是因為某一非真實的東西同真實的東西具有一定的共同性，所以把這一非真實的東西模擬為類似的真實的東西。10/15/2022按照馬克思的理論，資本的本質可以概括為兩問題是，英文的“fictitious”，德文的“fiktives”，原意都是虛假的、虛幻的、虛構的、假象的。在馬克思的眼里，所有的投機、泡沫乃至金融危機都是因為虛擬資本過度發(fā)展造成的。在馬克思的“虛擬資本”的意義上使用虛擬經濟，還容易把貨幣經濟中的泡沫現(xiàn)象貶作虛擬經濟，虛擬經濟等于泡沫經濟。因此，李劍閣等專家學者則認為，與實體經濟相對稱的虛擬經濟，在英文中應是virtualeconomy。在我國出版的英文版十六大報告中，“虛擬經濟”用的就是virtualeconomy。10/15/2022問題是，英文的“fictitious”成思危任名譽主任的南開大學“虛擬經濟與管理研究中心”，網站主頁上的英文名稱中，“虛擬經濟”用的也是“VirtualEconomy”?！疤摂M經濟”與英文的virtualeconomy對應，也有煩惱。在英美尤其是美國，“VirtualEconomy”（虛擬經濟）指的就是“網絡經濟”。由于前兩年在所謂“虛擬經濟”的鼓惑下網絡經濟形成了泡沫膨脹，泡沫破裂給股民造成了慘重的損失，目前在美國把這種“虛擬經濟”斥為概念炒做、“文雅謊言”。

因此，對“虛擬經濟”的第四種理解是不能采用的。10/15/2022成思危任名譽主任的南開大學“虛擬經濟與二、股票的種類（一）普通股票和優(yōu)先股票普通股票——是最基本、最常見的股票形式，其持有者享有股東的基本權利和義務。優(yōu)先股股票——是在公司籌集資金時，給予投資者某些優(yōu)先權利的股票。是相對于普通股股票而言，其股東享有的某些權利優(yōu)先于普通股股東。

10/15/2022二、股票的種類10/11/2022（二）我國現(xiàn)行的股票類型我國的股票可劃分為國家股、法人股、社會公眾股和外資股等不同類型。10/15/2022（二）我國現(xiàn)行的股票類型10/11/2022補充：我國的股權分置問題10/15/2022補充：我國的股權分置問題10/11/2022股權分置的成因：“股權分置”是指中國股市因為特殊歷史原因和特殊的發(fā)展演變中，中國A股市場的上市公司內部普遍形成了非流通股和流通股兩種不同性質的股票，這兩類股票形成了同股不同價、同股不同市、同股不同權的市場制度與結構。截止2005年4月，我國境內上市公司（A股、B股）有1466家，上市公司總股本7299.43億股，其中，尚未流通的股份4652.95億股，流通股2646.77億股（流通A股2037.05億股），非流通股占總股本的63.74%。這種流通股和非流通股同時存在的現(xiàn)象被稱為資本市場的“二元”結構問題。10/15/2022股權分置的成因：10/11/2022造成股權分置的原因是多方面的，我們應該從不同的角度去思考股權分置問題的成因。從中國社會融資結構的變遷角度考察，融資結構的變遷催生了中國的股票市場；從中國股份制改革的角度考察，股票市場成為推動國有企業(yè)股份制改革的重要力量和重要融資場所；從思想認識的角度考察，在“姓資姓社”的討論和保證國有資產不“流失”的強烈呼聲中，股份公司的股份自然被人為地劃分為不同的類型，并對不同類型的股份是否流通作了明確規(guī)定。10/15/2022造成股權分置的原因是多方面的，我們應該1、從中國社會融資結構的變遷角度考察中國股票市場是在中國經濟改革不斷深化的背景下產生并發(fā)展的，考察我國股票市場的發(fā)展，必須首先考察我國社會融資結構的變遷。我國社會融資結構的變遷經歷了根本性的轉折，即從財政補貼（為主）、金融和金融支持向間接融資與直接融資并重的多渠道融資體系的轉變。1985年后，我國居民收入和財政收入發(fā)生了戲劇性的急劇消長。10/15/20221、從中國社會融資結構的變遷角度考察10/11/20財政收入的逐年銳減不斷削弱國家的財政實力，從而使得向企業(yè)直接提供財政補貼對財政而言已不堪重負。利用銀行系統(tǒng)的金融抑制特點，實現(xiàn)社會資金融通方式由財政補貼向金融支持的變遷成為一種必然選擇。金融支持在國民收入分配格局出現(xiàn)巨大變化時期有效地填補了財政因國家財力下降而無力繼續(xù)支撐國企的空缺，繼續(xù)為規(guī)模龐大的國有企業(yè)提供資金供給，從而使經濟體制其他方面的改革比較順利地得到推行。10/15/2022財政收入的逐年銳減不斷削弱國家的財政實自20世紀80年代中期以來，國有企業(yè)業(yè)績的滑坡一直是困擾我國經濟的一個重大問題，因此，國企改革一直處于整個經濟體制改革的中心。國有企業(yè)的諸多問題在很大程度上都應歸因于其融資結構缺陷。因此，國企的脫困改革也應以此為立足點尋找突破。以國企為重心的經濟體制改革中，社會融資體制的進一步調整和變遷應居于一個重要的位置，而資本市場的建設和完善則因其對企業(yè)改革的重大意義而占據一個特別的地位，逐漸成為經濟改革的一個主戰(zhàn)場。10/15/2022自20世紀80年代中期以來，國有企業(yè)業(yè)隨著上海、深圳兩個證券交易所的建立和股票籌資能力的顯現(xiàn)，管理層對股票市場的認識有了一定提高，更多的人給予股票市場積極的評價。在這種背景下，人們漸漸把股票市場作為公有制企業(yè)融資的一條重要渠道。盡管這樣，出于不改變我國所有制結構的考慮，管理層對初生的股票市場作了一些相關規(guī)定。1991年10月，中國人民銀行、國務院研究室、深圳市人民政府和中國證券業(yè)協(xié)會在深圳舉辦了“證券市場發(fā)展政策研討會”，提出了發(fā)展證券市場必須堅持的幾項原則，10/15/2022隨著上海、深圳兩個證券交易所的建立和股其中重要的一條就是必須堅持以公有制為主體、多種經濟成分并存的方針。指出：“有股份制試點過程中，既要積極穩(wěn)妥，又要防止出現(xiàn)動搖公有制經濟主體地位，搞私有化的傾向。因此，保持公有股份在試點企業(yè)中的控股地位是必要的，同時允許其他經濟成分投資入股。這樣，我們的股票市場就不像西方國家那樣以私有制為基礎，而是以公有制為基礎，同時兼容其他經濟成分。”根據這一規(guī)定，以公有制為基礎的股票市場，必然要求國有股在股權中占居主導地位，而為了保證國有股穩(wěn)定的主導地位，相應作出了國有股暫不流通的規(guī)定。10/15/2022其中重要的一條就是必須堅持以公有制為主2、從中國股份制改革的角度考察我國股票市場的發(fā)展是與國有企業(yè)的股份制改革密不可分的。到黨的十三屆三中全會之時，股份制作為改革試點的一種方式被大家所接受。黨的第十四次全國代表大會的報告，進一步明確了股份制在市場經濟建設中的作用，指出“股份制有利于促進政企分開，轉換企業(yè)經營機制和積聚社會資金，要積極試點，總結經驗，抓緊制定和落實有關法規(guī)，使之有序地健康發(fā)展”。黨的十四屆四中全會又進一步提出了建立現(xiàn)代企業(yè)制度的號召，進一步明確了股份制在現(xiàn)代企業(yè)制度建設中的地位。10/15/20222、從中國股份制改革的角度考察10/11/2022國有企業(yè)改革的基本方向是建立現(xiàn)代企業(yè)制度。現(xiàn)代企業(yè)制度的基本特征是出資者所有權與企業(yè)法人財產權相分離，內部有科學的組織管理機構，權責明確。利用股票市場促進國企改革取得了很大成績，而企業(yè)的股份制改造仍然是關鍵性的核心問題。1992年5月，《股份公司規(guī)范意見》及13個配套文件出臺，明確規(guī)定在我國證券市場，國家股、法人股、公眾股、外資股四種股權形式并存。10/15/2022國有企業(yè)改革的基本方向是建立現(xiàn)代企業(yè)制對于不同類別股份的轉讓，政府采取了不同的政策和不同的管理辦法。對于國家股，政府基本上采取了不許國家股轉讓的辦法。雖然從某些個案來看，國家股的轉讓已經開始，且已經到了不容回避，若再繼續(xù)回避將會嚴重地損害國家股的利益的地步，但從國家股的整體情況來看，國家股仍處于停滯、不可轉讓的狀況。對于法人股，經過有關部門的批準，曾可以在兩個法人股交易系統(tǒng)上市交易，但目前多數法人股如同國家股一樣，通常只能協(xié)議轉讓。對于社會公眾股，經過規(guī)定的審批程序審批以后，股份有限公司的社會公眾股可以在深圳證券交易所和上海證券交易所上市。對于內部職工個人股，則須在公司配售后一定期限之后方可轉讓。10/15/2022對于不同類別股份的轉讓，政府采取了不同實際上，在當時，國家為了維護國家在股份制改革中的利益，同時為了保持公有制體制不受沖擊，才作出了國有股、法人股暫不上市流通的政策安排。所以，股權分置問題是由諸多歷史原因形成的。從我國證券市場設立之初的相關規(guī)定來看，對國有股流通既沒有明確的禁止性規(guī)定，也沒有明確的制度性安排，采取的是擱置的辦法，即國有企業(yè)股份制改造產生的國有股及公開發(fā)行前的社會法人股、自然人股等非國有股份都暫不上市流通，這就形成了股權分置的格局。同時，通過配股、送股等滋生的股份，也根據其原始股份是否可流通劃分為非流通股和流通股。10/15/2022實際上，在當時，國家為了維護國家在股份股權分置的負面影響：1、股票價格不能真實反映證券市場的供求關系，誘發(fā)一系列問題2、同股不同權，違背了股市的基本原則3、股權分置導致資本市場功能錯位4、影響公司治理結構的完善10/15/2022股權分置的負面影響：10/11/2022第二節(jié)股票價格與股價波動

一、股票的價格

10/15/2022第二節(jié)股票價格與股價波動一、股票的價格10/11/2二、股票市場價格的評價方法對股票市場價格進行評價的主要方法有：每股凈值法、每股盈余法、市盈率法。10/15/2022二、股票市場價格的評價方法10/11/2022三、影響股票價格波動的因素（一）政治因素。如：戰(zhàn)爭、政局、政府的政策（二）經濟因素。如：經濟增長與經濟景氣循環(huán)、物價指數（三）財政金融政策因素。如：利率、匯率、信用、稅收政策（四）上市公司因素。如：除權除息、增資配股（五）市場因素。如：股市的技術力量、人為操縱10/15/2022三、影響股票價格波動的因素10/11/2022第三節(jié)股價指數

一、股價指數的含義股價指數是用百分比來表示多數股票價格的一般波動趨勢的指數。股價指數是衡量股票價格升降起落的相對尺度。計算股價指數時，先假定某一時點為基期，基期的股價指數為

100，而后用計算期股價與基期股價相比，并用百分比表示。10/15/2022第三節(jié)股價指數一、股價指數的含義10/11/2022二、幾種常用的股票價格指數（一）道·瓊斯股票價格平均指數（二）標準普爾股票價格指數（三）納斯達克綜合指數（四）日經指數（五）香港恒生指數此外，全球知名的股價指數還有英國倫敦金融時報指數、法國巴黎CAC指數、德國法蘭克福綜合指數、新加坡海峽時報指數等。10/15/2022二、幾種常用的股票價格指數10/11/2022三、我國證券市場的主要股價指數我國證券市場上的主要股價指數包括：上證綜合指數、上證50指數、上證180指數、深證綜合指數、深圳成分指數、深證100指數、中小企業(yè)板指數、滬深300指數等。

10/15/2022三、我國證券市場的主要股價指數10/11/2022上證綜合指數是上海證券交易所編制的，以上海證券交易所掛牌上市的全部股票為計算范圍，以發(fā)行量為權數的加權綜合股價指數。該指數自1991年7月15日起開始實時發(fā)布，基準日定為1990年12月19日，基準指數為100點。1992年2月21日第一只B股上市后，又增設了上證A股指數和B股指數，分別反映A股和全部B股的股價走勢。上證綜合指數綜合反映上交所全部A股、B股上市股票的股價走勢。10/15/2022上證綜合指數是上海證券交易所編制的，以上證50指數是以上海證券市場規(guī)模大、流動性好的最具代表性的50只股票組成樣本，綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批龍頭企業(yè)的整體狀況的成分股指數。該指數以2003年12月31日為基準日，基準點為1000點。上證50指數樣本股每半年調整一次，每次調整一般不超過10%。10/15/2022上證50指數是以上海證券市場規(guī)模大、流上證180指數是上海證券交易所編制的一種成分股指數，是從上市的所有A股股票中抽取具有市場代表性的180種樣本股票為計算對象，并以樣本股的調整股本數為權數加權計算得出的加權股價指數，綜合反映上海證券交易所全部上市A股的股價走勢。該指數以2002年6月28日為基準日。以原上證30指數在當日的收盤3299.06點為基點。10/15/2022上證180指數是上海證券交易所編制的一深證綜合指數是深圳證券交易所編制的，以深圳證券交易所掛牌上市的全部股票為計算范圍，以發(fā)行量為權數的加權綜合股價指數。該指數以1991年4月3日為基準日，指數起點為100點。深證綜合指數反映深交所全部A股和B股的股價走勢。10/15/2022深證綜合指數是深圳證券交易所編制的，以深證100指數是以深圳市場全部正常交易的股票作為選擇樣本范圍，選取100只A股作為樣本編制而成的成分股指數，并保證中小企業(yè)成分股數量不少于10只，屬于描述深市多層次市場指數體系核心指數。該指數于2003年1月2日發(fā)布，基點和發(fā)布點位為1000點。10/15/2022深證100指數是以深圳市場全部正常交易深證中小企業(yè)板指數是以中小企業(yè)板正常交易的股票為樣本股的綜合指數?；鶞嗜諡?005年6月7日，基準點為1000點。中小企業(yè)板指數定位于綜合反映中小企業(yè)板股票價格的總體變動，并可作為可交易的指數產品和金融衍生工具的標的物。10/15/2022深證中小企業(yè)板指數是以中小企業(yè)板正常交三、股價指數的作用（一）股價