聯(lián)創(chuàng)電子研究報(bào)告：戰(zhàn)略布局車載光學(xué)，厚積薄發(fā)迎來快速增長1、觸顯產(chǎn)品起家，戰(zhàn)略聚焦光學(xué)業(yè)務(wù)1.1、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)清晰，光學(xué)主業(yè)戰(zhàn)略地位突出公司致力于成為一流基業(yè)長青的光電企業(yè)。聯(lián)創(chuàng)電子（全稱聯(lián)創(chuàng)電子科技股份有限公司）成立于2006年，2015年通過借殼“漢麻產(chǎn)業(yè)”在深交所中小板上市。公司以觸顯產(chǎn)品起家，并于2009年成立光學(xué)事業(yè)部，致力于光學(xué)鏡頭/模組的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2016年公司聯(lián)合江西省工業(yè)引導(dǎo)基金、硅谷天堂等共同成立“省集成電路產(chǎn)業(yè)基金”，同年并購韓國美法思株式社會(huì)15.43%的股份，進(jìn)入集成電路產(chǎn)業(yè)。目前公司已構(gòu)建了以光學(xué)業(yè)務(wù)為核心，觸控顯示、集成電路、智能終端制造并舉的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。2021年12月公司董事會(huì)換屆，原光學(xué)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人曾吉勇先生升任董事長兼戰(zhàn)略委員會(huì)主任，胡君劍、李亮、王卓、汪濤等光學(xué)部門核心骨干升任副總裁，換屆結(jié)果表明公司有望加速發(fā)展光學(xué)業(yè)務(wù)，光學(xué)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略地位進(jìn)一步明確。產(chǎn)品多點(diǎn)布局，持續(xù)加碼確立光學(xué)核心地位。公司自成立光學(xué)事業(yè)部起，持續(xù)針對(duì)光學(xué)產(chǎn)品進(jìn)行設(shè)計(jì)與研發(fā)，產(chǎn)品主要包括光學(xué)鏡片、光學(xué)鏡頭以及光學(xué)模組等，下游應(yīng)用涉及汽車、手機(jī)、運(yùn)動(dòng)相機(jī)及AR/VR等領(lǐng)域。2021年公司光學(xué)產(chǎn)品營收達(dá)到26.69億元，營收占比由2018年的13.8%提升至2021年的25.3%，毛利潤貢獻(xiàn)率由2018年的39.20%上升至2021年的59.88%；2022H1光學(xué)產(chǎn)品營收達(dá)到15.07億元，同比增長49.43%，毛利潤貢獻(xiàn)率進(jìn)一步提升至76.93%。光學(xué)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司業(yè)績核心增長點(diǎn)。2020年11月公司通過非公開發(fā)行股票募集資金10.70億元，并將6.88億元用于“年產(chǎn)2.6億顆高端手機(jī)鏡頭產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”和“年產(chǎn)2400萬顆智能汽車光學(xué)鏡頭及600萬顆影像模組產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”建設(shè)。2021年12月公司出資10.2億元（無形資產(chǎn)7億元，現(xiàn)金3.2億元）與合肥市政府合資成立合肥聯(lián)創(chuàng)光學(xué)有限公司，擬建設(shè)0.5億顆/年車載鏡頭和0.5億顆/年模組的研發(fā)和生產(chǎn)能力，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2025年達(dá)產(chǎn)。公司持續(xù)加碼光學(xué)業(yè)務(wù)，積極進(jìn)行產(chǎn)線擴(kuò)建和產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，力爭(zhēng)在新一輪光學(xué)市場(chǎng)快速增長中受益。圍繞光學(xué)主業(yè)開展多元業(yè)務(wù)，逐步走向穩(wěn)健發(fā)展。觸控顯示業(yè)務(wù)為公司原有主營業(yè)務(wù)，相關(guān)產(chǎn)品包括觸摸屏、顯示模組以及觸控顯示一體化模組等。近些年觸顯行業(yè)下游呈現(xiàn)粗放式發(fā)展態(tài)勢(shì)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司許多中小客戶在競(jìng)爭(zhēng)中遭到淘汰，使公司形成許多不良賬款，經(jīng)營質(zhì)量出現(xiàn)下滑。2021年7月公司以3.3億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓子公司聯(lián)創(chuàng)電子有限公司所持萬年聯(lián)創(chuàng)顯示科技有限公司60%的股權(quán)至浙江聯(lián)信康科技有限公司進(jìn)行資產(chǎn)剝離。公司及時(shí)調(diào)整并實(shí)施一體化經(jīng)營戰(zhàn)略，圍繞京東方等核心大客戶開展緊密合作，穩(wěn)健經(jīng)營并逐步擴(kuò)大觸控顯示一體化產(chǎn)品規(guī)模。集成電路業(yè)務(wù)方面，公司聚焦無線充電芯片，經(jīng)營模式以貿(mào)易為主，該業(yè)務(wù)對(duì)利潤貢獻(xiàn)十分有限，2021年集成電路業(yè)務(wù)毛利率基本為0，我們預(yù)計(jì)未來公司或?qū)⒅鸩浇档唾Q(mào)易比重，改善集成電路業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況。智能終端制造為公司新開展的業(yè)務(wù)，2020年首次出現(xiàn)在年度報(bào)告中，終端產(chǎn)品主要包括智能點(diǎn)餐機(jī)/收銀機(jī)、AR/VR硬件、傳媒廣告機(jī)/平板電腦、智能服務(wù)機(jī)器人和萬物互聯(lián)終端光學(xué)影像采集智能處理系統(tǒng)等。1.2、股權(quán)激勵(lì)綁定利益，行權(quán)指標(biāo)彰顯信心推出多項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)政策，凝聚發(fā)展動(dòng)力。近年來，公司多次實(shí)施員工持股、限制性股票及股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，深度綁定公司發(fā)展與員工的利益，凝聚公司發(fā)展的源動(dòng)力。2021年2月公司實(shí)施最新一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃方案，授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票或股票期權(quán)共1578.5萬份，本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃考核目標(biāo)為：2021-2023年公司主營業(yè)務(wù)收入分別不低于80億元、100億元和120億元，其中光學(xué)業(yè)務(wù)營收分別不低于26億元、45億元和60億元，針對(duì)光學(xué)業(yè)務(wù)，公司明確提出營收目標(biāo)，彰顯公司對(duì)光學(xué)業(yè)績快速增長的信心。1.3、營收盈利逐步改善，光學(xué)成核心驅(qū)動(dòng)力營收利潤：根據(jù)驅(qū)動(dòng)因素分為三個(gè)階段，2019年光學(xué)盈利能力初步顯現(xiàn)。2015-2021年公司營業(yè)收入由14.23億元增長至105.58億元，2015-2021年CAGR達(dá)到39.7%，2020年歸母凈利潤同比下降27%，主要是因公司在年底計(jì)提1.9億元信用損失以及觸顯業(yè)務(wù)收入下降所致；2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元，同比下降31.3%，主要系手機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及研發(fā)投入加大所致。根據(jù)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及戰(zhàn)略布局不同，公司發(fā)展可分為三個(gè)階段：1）2015年及以前：公司業(yè)務(wù)包括觸控顯示和光學(xué)產(chǎn)品，一方面，公司主營業(yè)務(wù)觸控顯示產(chǎn)品收入穩(wěn)步增長；另一方面，公司憑借高清廣角鏡頭率先進(jìn)入運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)并綁定核心客戶GoPro，光學(xué)收入占比提升，2015年公司光學(xué)產(chǎn)品收入占比達(dá)到36.33%；2）2015-2018年：觸顯業(yè)務(wù)收入繼續(xù)保持高增長，公司于2016年進(jìn)入集成電路行業(yè)（以貿(mào)易為主），集成電路成為公司第二大營收貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)，光學(xué)產(chǎn)品收入增速變緩，主要原因包括高清廣角鏡頭下游需求增長乏力、手機(jī)和車載鏡頭還處在認(rèn)證、定點(diǎn)導(dǎo)入和小批量出貨階段，尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，2018年公司光學(xué)業(yè)務(wù)收入占比下降到13.80%；3）2018年及以后：多攝方案滲透拉動(dòng)智能手機(jī)鏡頭需求提升，車載鏡頭開始供貨特斯拉和蔚來，鏡頭和模組出貨量提升，光學(xué)業(yè)務(wù)收入能力初步顯現(xiàn)。2021年公司光學(xué)收入達(dá)到26.69億元，同比增長70.6%，收入占比達(dá)到25.3%。公司逐步調(diào)整業(yè)務(wù)布局，聚焦于光學(xué)主業(yè)發(fā)展，同時(shí)減少集成電路貿(mào)易比例以及剝離部分觸顯業(yè)務(wù)不良資產(chǎn)，逐步走向穩(wěn)健經(jīng)營。隨著光學(xué)產(chǎn)品訂單逐步釋放以及新客戶陸續(xù)導(dǎo)入，光學(xué)業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績?cè)鲩L的核心驅(qū)動(dòng)力。毛利率：光學(xué)產(chǎn)品毛利率最高，集成電路貿(mào)易業(yè)務(wù)導(dǎo)致公司毛利率下滑，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整下公司毛利率有望回升。2015-2021年公司銷售毛利率由24.69%下滑至9.62%，毛利率下滑主要是因?yàn)楣鹃_展毛利率極低的集成電路貿(mào)易業(yè)務(wù)，2019年公司毛利率小幅回升，由13.11%提升至15.26%，主要系光學(xué)業(yè)務(wù)收入占比大幅提升。光學(xué)業(yè)務(wù)是公司毛利率最高的業(yè)務(wù)，2015-2019年光學(xué)業(yè)務(wù)毛利率一直保持在30%以上，2021年光學(xué)業(yè)務(wù)毛利率下降至22.80%，主要是因?yàn)槊瘦^低的光學(xué)模組出貨占比提升以及光學(xué)產(chǎn)品研發(fā)投入增加。將光學(xué)業(yè)務(wù)確立為核心業(yè)務(wù)后，公司將持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品出貨結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)線利用效率并加強(qiáng)各項(xiàng)費(fèi)用管理，公司的銷售毛利率有望逐步回升。費(fèi)用率：重視研發(fā)，期間費(fèi)用控制良好。公司高度重視研發(fā)，2021年研發(fā)費(fèi)用為3.87億元，同比增長57.3%，涉及18個(gè)主要的研發(fā)項(xiàng)目。公司期間費(fèi)用率控制良好，由2015年的13.49%下降至2021年的4.75%。具體來看：管理費(fèi)用率整體下降明顯，由2015年的10.7%下降至2021年的2.45%，是期間費(fèi)用率下降的關(guān)鍵原因；銷售費(fèi)用率整體較低，2018-2021年的銷售費(fèi)用率分別為0.60%、0.63%、0.35%和0.29%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定，2018-2021年的財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.81%、2.86%、2.35%和2.01%。公司加大研發(fā)投入，控制管理、銷售和財(cái)務(wù)費(fèi)用，有利于進(jìn)一步提升整體盈利能力。車載光學(xué)加速成長，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效。2022H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.73億元，同比增長1.3%，營業(yè)收入增長放緩主要系下游手機(jī)、平板等出貨疲軟使得公司觸控顯示業(yè)務(wù)收入下降所致；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.03億元，同比增長6.13%，歸母凈利潤增長主要系光學(xué)主業(yè)經(jīng)營情況良好所致。具體來看：公司光學(xué)業(yè)務(wù)同比增長76.93%，其中光學(xué)高清廣角鏡頭和高清廣角影像模組同比亦大幅增長，對(duì)GoPro、大疆、影石、AXON等知名客戶業(yè)的出貨保持良好，同時(shí)繼續(xù)加強(qiáng)與龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略合作：與華為在智能監(jiān)控和智能駕駛等多個(gè)領(lǐng)域展開了深度合作；為大疆在航拍、智能避障開發(fā)的多個(gè)產(chǎn)品已大批量產(chǎn)出貨。公司光學(xué)車載鏡頭及模組業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速，與國內(nèi)外知名智能駕駛方案平臺(tái)商Mobileye、Nvidia、華為、Aurora等開展戰(zhàn)略合作，持續(xù)發(fā)力智能駕駛、智能座艙車載鏡頭的開發(fā)，8MADAS車載鏡頭和模組研發(fā)成功并獲得客戶認(rèn)可。公司與多家國內(nèi)外知名汽車電子廠和新能源車廠合作開發(fā)的多款車載鏡頭和影像模組分別被Valeo、Magna、Aptiv、比亞迪、零跑等知名客戶定點(diǎn)簽約。在手機(jī)鏡頭方面，公司繼續(xù)服務(wù)于中興、聯(lián)想、三星等品牌手機(jī)客戶，同時(shí)還有華勤、聞泰、龍旗等重要的手機(jī)ODM客戶，光學(xué)手機(jī)鏡頭和手機(jī)影像模組業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大幅增長。2、前瞻布局車載光學(xué)，已經(jīng)具備高成長性2.1、智能化趨勢(shì)確定，車載光學(xué)市場(chǎng)空間廣闊ADAS加速滲透，驅(qū)動(dòng)車載攝像頭需求高增。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)L2級(jí)智能汽車滲透率達(dá)到15%，2021年L2級(jí)智能汽車滲透率為20%，汽車智能化進(jìn)程進(jìn)入快車道。2022年包括上汽、長安、小鵬等在內(nèi)的各大傳統(tǒng)車企與新勢(shì)力將推出L3級(jí)智能車，我們判斷2022年是L3級(jí)智能汽車向全球市場(chǎng)滲透的開局之年，滲透率將從2022年的1%提升到2025年的10%。ADAS（AdvancedDriverAssistanceSystem，高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)）是實(shí)現(xiàn)輔助駕駛到完全自動(dòng)駕駛的橋梁，是L0~L2級(jí)輔助駕駛的關(guān)鍵技術(shù)，ADAS主要是通過車載傳感器實(shí)現(xiàn)對(duì)車輛周圍信息的采集，進(jìn)而幫助車輛實(shí)現(xiàn)各種輔助駕駛功能。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)ADAS市場(chǎng)規(guī)模為844億元，同比增長19.3%，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2250億元；根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，全球ADAS市場(chǎng)規(guī)模將從2020年的175.7億美元增長至2023年的319.5億美元，4年CAGR為21.6%。ADAS快速滲透為車載攝像頭帶來巨大增量空間，光學(xué)企業(yè)有望充分受益。車載攝像頭是ADAS感知層必備傳感器。ADAS可分為感知層、決策層和執(zhí)行層。感知層利用攝像頭、雷達(dá)等多種傳感器實(shí)現(xiàn)車身及周圍信息的采集，并將信息傳至控制模塊完成車輛的各種駕駛輔助功能。根據(jù)安裝位置不同，車載攝像頭可分為前視、后視、側(cè)視、環(huán)視和內(nèi)置五類，后視攝像頭的主要用于倒車影像，滲透率最高，內(nèi)置攝像頭用于疲勞提醒、手勢(shì)識(shí)別等功能，滲透率較低，不足10%。車載攝像頭技術(shù)成熟，穩(wěn)定性高，相較于雷達(dá)系列傳感器開發(fā)較早，具備較高性價(jià)比，是ADAS各項(xiàng)功能必備的傳感器。一般來講，L2級(jí)智能車需要搭載5~8顆攝像頭，L3級(jí)需要搭載8~16顆攝像頭，L4、L5級(jí)需要搭載13顆以上攝像頭并配合多顆激光雷達(dá)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛功能。一套完整的ADAS系統(tǒng)應(yīng)該至少包括6個(gè)攝像頭（1個(gè)前視，1個(gè)后視，4個(gè)環(huán)視），而高級(jí)智能駕駛汽車ADAS的攝像頭個(gè)數(shù)可達(dá)8個(gè)。根據(jù)TSR數(shù)據(jù)，2020年全球汽車平均搭載攝像頭數(shù)量為2.1顆，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到5.5顆。我們測(cè)算2022年車載鏡頭市場(chǎng)規(guī)模為124.3億元，2021-2025年CAGR為18.9%。測(cè)算假設(shè)條件如下：1）預(yù)計(jì)2022-2025年全球L2級(jí)智能汽車滲透率分別為25%、30%、35%和40%，L3級(jí)及以上智能汽車滲透率分別為1%、3%、5%和10%；2）假設(shè)2020年L1級(jí)及以下智能汽車平均搭載攝像頭為1.4顆，L2級(jí)智能汽車平均搭載攝像頭為6顆，2022年L3級(jí)智能汽車平均搭載攝像頭為8顆，未來每年單車搭載攝像頭數(shù)量同比增長5%；3）假設(shè)2022-2025年全球汽車銷量為0.9億臺(tái)；4）假設(shè)2020年車載鏡頭單價(jià)為50元，考慮規(guī)模效應(yīng)，未來每年同比減少2%。根據(jù)ONSEMI數(shù)據(jù)，車載攝像頭中圖像傳感器、模組和鏡頭的成本占比分別為50%、25%和14%，因此假設(shè)光學(xué)鏡頭約占攝像頭價(jià)格的3/20。根據(jù)假設(shè)，我們預(yù)計(jì)2025年全球車載鏡頭市場(chǎng)約為198.6億元，2021-2025年CAGR為18.9%；

預(yù)計(jì)2025年全球車載攝像頭市場(chǎng)約為1324億元。2.2、鏡頭競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，模組供應(yīng)模式改變車載鏡頭市場(chǎng)行業(yè)集中度較高，攝像頭模組Tier1占據(jù)主導(dǎo)。車載光學(xué)鏡頭市場(chǎng)呈現(xiàn)一超多強(qiáng)態(tài)勢(shì)，自2012年起，光學(xué)龍頭企業(yè)舜宇光學(xué)已連續(xù)9年穩(wěn)居車載鏡頭出貨量世界第一的位置。根據(jù)ICVTank數(shù)據(jù)，2019年舜宇光學(xué)全球車載鏡頭市場(chǎng)占有率為34%，其次為Sekonix（18%）、Kantatsu（14%）、Fujifilm（12%），CR4為78%，市場(chǎng)集中度較高。不同于車載鏡頭，車載攝像頭模組市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，一級(jí)供應(yīng)商（Tier1）占據(jù)主導(dǎo)地位。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2020年車載攝像頭模組市場(chǎng)占有率前5分別為麥格納（11%）、松下（9%）、法雷奧（7%）、博世（6%）和采埃孚

（6%），均為Tier1供應(yīng)商，CR5為39%。Tier1角色發(fā)生軟化，供應(yīng)鏈格局改變，國內(nèi)光學(xué)企業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇。傳統(tǒng)的車載鏡頭對(duì)像素以及產(chǎn)品規(guī)格要求較低，Tier1供應(yīng)商購入鏡頭后采用較為簡單的BGA封裝技術(shù)生產(chǎn)攝像頭模組。隨著汽車智能化進(jìn)程加速、ADAS規(guī)格不斷升級(jí)，提升了汽車對(duì)于感知類、高像素以及小型化車載攝像頭的需求，對(duì)應(yīng)的模組封裝技術(shù)轉(zhuǎn)向和手機(jī)攝像頭模組封裝類似的COB封裝技術(shù)。由于新建攝像頭模組封裝產(chǎn)線會(huì)增加成本投入，Tier1供應(yīng)商更傾向于將模組封裝環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到具備模組封裝能力的光學(xué)鏡頭企業(yè)來完成。公司在手機(jī)攝像頭模組封裝工藝上經(jīng)驗(yàn)豐富，可承接模組封裝業(yè)務(wù)，進(jìn)行攝像頭模組的生產(chǎn)，直接向整車企業(yè)或方案商供應(yīng)模組。另一方面，公司與自動(dòng)駕駛方案商建立合作關(guān)系，通過自動(dòng)駕駛方案商切入終端車企，縮短車載鏡頭的認(rèn)證時(shí)間。汽車智能化背景下，車載鏡頭和攝像頭模組的供應(yīng)格局發(fā)生改變，公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大車載攝像頭模組規(guī)模，推動(dòng)車載光學(xué)業(yè)務(wù)的快速成長。2.3、產(chǎn)品認(rèn)證壁壘高，加速擴(kuò)建產(chǎn)能有保障車載鏡頭行業(yè)壁壘高，公司具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。車載鏡頭壁壘主要體現(xiàn)在量產(chǎn)難度高和認(rèn)證周期長兩方面：

1）量產(chǎn)技術(shù)壁壘：汽車ADAS使用的鏡頭為玻璃鏡頭，相比于塑膠鏡頭，生產(chǎn)工藝更復(fù)雜，制造要求更高。在鏡頭結(jié)構(gòu)方面，玻璃鏡頭又分為球面和非球面，非球面玻璃鏡頭可以消除像差，使用性能更優(yōu)。憑借早期積累的模造玻璃技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了非球面玻璃鏡頭的大規(guī)模量產(chǎn)。在鏡頭像素方面，公司已經(jīng)完成8MP車載鏡頭的量產(chǎn)，成為國內(nèi)少有的可量產(chǎn)8MP車載鏡頭的光學(xué)企業(yè)之一；2）產(chǎn)品認(rèn)證周期長：車載鏡頭通常需要先經(jīng)過方案商或Tier1供應(yīng)商的產(chǎn)品認(rèn)證，而從供應(yīng)商經(jīng)過各種驗(yàn)證和測(cè)試再到交付給終端客戶大約需要2-3年時(shí)間，鏡頭認(rèn)證周期長壁壘高。公司于2015年切入車載鏡頭賽道，2016年進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈，2017年開始供貨特斯拉Model系列車型，2018和2019年又陸續(xù)通過自動(dòng)駕駛龍頭方案商N(yùn)vidia和Mobileye的認(rèn)證。目前公司已有2顆2MP鏡頭通過EyeQ4認(rèn)證，8顆8MP鏡頭通過EyeQ5認(rèn)證，同時(shí)還是Nvidia全系車載鏡頭戰(zhàn)略合作伙伴。除此之外，公司還中標(biāo)華為自動(dòng)駕駛平臺(tái)多款鏡頭，并且占據(jù)較大份額。2.4、模造工藝技術(shù)領(lǐng)先，已建立光學(xué)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)模造成型工藝是制備玻璃鏡頭的主流工藝，技術(shù)壁壘高。光學(xué)鏡頭按照制備材料不同可分為玻璃鏡頭（G）、塑膠鏡頭（P）和玻塑混合鏡頭（G+P），玻璃鏡頭相比塑膠鏡頭在折射率、穩(wěn)定性、環(huán)境耐受性等性能上具有更好的表現(xiàn)，但成本和制備難度也更高。玻璃鏡頭制備工藝主要包括模造成型工藝、晶圓級(jí)光學(xué)器件工藝（WLO，WaferLevelOptics）和晶圓級(jí)玻璃工藝（WLG，WaferLevelGlass）。模造成型工藝技術(shù)發(fā)展較為成熟，是當(dāng)前行業(yè)內(nèi)制備玻璃鏡頭的主流工藝，該方法的基本原理是將預(yù)加工的玻璃胚胎放置于精密成型模具中，加熱升溫使玻璃軟化，再向模具表面加壓使玻璃成型。模具的設(shè)計(jì)與加工是該方法的核心，技術(shù)和工藝的壁壘較高，模具的精度將會(huì)直接影響玻璃鏡頭的生產(chǎn)良率與光學(xué)性能。深耕模造玻璃技術(shù)，為光學(xué)鏡頭應(yīng)用橫向拓展奠定基礎(chǔ)。公司自進(jìn)入光學(xué)領(lǐng)域起便將模造玻璃作為重點(diǎn)研發(fā)方向，并于2012年將產(chǎn)品推向玻璃鏡頭應(yīng)用較廣的運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)，2015年實(shí)現(xiàn)模造玻璃工藝突破，2018年實(shí)現(xiàn)非球面玻璃鏡片模具的自主生產(chǎn)。公司完全自主擁有生產(chǎn)玻璃鏡頭的模具和設(shè)備，2021年年底模造玻璃產(chǎn)能已達(dá)到4KK/月，產(chǎn)能位列國內(nèi)第一、全球第二，僅次于日本豪雅。目前國內(nèi)僅有聯(lián)創(chuàng)電子、舜宇光學(xué)、聯(lián)合光電等少數(shù)企業(yè)可實(shí)現(xiàn)模造玻璃量產(chǎn)，公司在技術(shù)與成本上均具備優(yōu)勢(shì)。玻璃鏡頭具備更優(yōu)的光學(xué)性能，已經(jīng)成為智能汽車

ADAS、運(yùn)動(dòng)相機(jī)/全景相機(jī)、高端手機(jī)、VR/AR、機(jī)器視覺等高端應(yīng)用領(lǐng)域的首選。深耕多年積累的模造玻璃技術(shù)優(yōu)勢(shì)，為公司拓寬光學(xué)產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域提供保障。2.5、深耕車載光學(xué)，深度綁定眾多優(yōu)質(zhì)客戶前期積極導(dǎo)入客戶，已與眾多優(yōu)質(zhì)客戶建立長期合作。公司自進(jìn)入車載光學(xué)領(lǐng)域起便一直致力于汽車ADAS鏡頭的研發(fā)與生產(chǎn)，并且積極將產(chǎn)品導(dǎo)入客戶。目前，公司已與全球眾多車企、自動(dòng)駕駛方案商、Tier1供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)深度綁定，建立長期合作關(guān)系：

1）車企：公司于2017年開始供貨特斯拉，2022年特斯拉將鏡頭由2MP升級(jí)至5MP，公司有望成為第一供應(yīng)商；2020年開始與蔚來合作，獨(dú)供7顆蔚來ET5、ET7的8MPADAS鏡頭與模組，其中ET7已于2022年3月開始交付，ET5計(jì)劃在2022年7月交付，伴隨新能源汽車銷量快速增長、ADAS規(guī)格升級(jí)，公司車載鏡頭即將已經(jīng)進(jìn)入放量期；2）自動(dòng)駕駛方案商：公司通過Nvidia、Mobileye、華為等主要自動(dòng)駕駛方案商縮短認(rèn)證周期，快速切入終端車企；憑借技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，成為Nvidia車載鏡頭戰(zhàn)略合作伙伴；中標(biāo)華為系多款車型中高端鏡頭，方案商為全球眾多車企提供自動(dòng)駕駛整體解決方案，與方案商建立緊密合作利于公司將更多產(chǎn)品導(dǎo)入終端車企；

3）Tier1供應(yīng)商：公司與Tier1供應(yīng)商法雷奧的合作將于2023年開始放量；與麥格納、安波福、大陸、經(jīng)緯恒潤等供應(yīng)商已經(jīng)建立定點(diǎn)合作關(guān)系，進(jìn)入產(chǎn)品導(dǎo)入階段。積極拓展車載業(yè)務(wù)，持續(xù)研發(fā)提升競(jìng)爭(zhēng)力。2022年公司為蔚來供貨的ET5和ET7兩款車將陸續(xù)交付，公司車載鏡頭與模組出貨量將大幅提升，帶動(dòng)車載業(yè)務(wù)收入大幅增長。公司持續(xù)發(fā)力車載業(yè)務(wù)，2021年加大與Tesla的合作，取得了四個(gè)新項(xiàng)目的定點(diǎn)，二個(gè)新項(xiàng)目進(jìn)入量產(chǎn)，另外二個(gè)新項(xiàng)目通過客戶認(rèn)證；研發(fā)項(xiàng)目中，前視雙目攝像頭模組、側(cè)視攝像頭模組和后視攝像頭模組均已處在B樣測(cè)試階段，駕駛員監(jiān)控模組已處在A樣測(cè)試階段。3、光學(xué)持續(xù)橫向布局，打開長期成長空間3.1、手機(jī)光學(xué)：堅(jiān)持創(chuàng)新研發(fā)，靜待開花市場(chǎng)空間：光學(xué)創(chuàng)新和換機(jī)熱潮繼續(xù)提供增量智能手機(jī)滲透率趨于飽和，通信技術(shù)升級(jí)引起換機(jī)熱潮。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，全球智能手機(jī)出貨量在2012-2015年呈現(xiàn)快速增長后增速放緩，并在2018年首次出現(xiàn)負(fù)增長，智能手機(jī)行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段。2020年，新冠疫情的出現(xiàn)對(duì)用戶消費(fèi)水平的影響和智能手機(jī)相關(guān)企業(yè)的停工停產(chǎn)導(dǎo)致全年智能手機(jī)出貨量為12.59億部，同比下降9.2%。隨著疫情逐步得到控制，5G通信技術(shù)不斷普及，用戶換機(jī)需求帶動(dòng)市場(chǎng)回暖，2021年全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到13.55億部，同比增長7.6%，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2019年全球5G手機(jī)出貨量僅0.19億部，2020年出貨量快速增長達(dá)到2.55億部，增速達(dá)到1242%，2021年繼續(xù)保持高增長態(tài)勢(shì)，前兩季度出貨量已達(dá)2.43億部，預(yù)計(jì)全年出貨總量將超過5.7億部。存量時(shí)代，多攝像頭方案推動(dòng)鏡頭出貨量穩(wěn)步增長。全球智能手機(jī)行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代后，手機(jī)功能不斷創(chuàng)新成為手機(jī)廠商保持競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素。手機(jī)光學(xué)方面，攝像頭專業(yè)化需求促使手機(jī)廠商持續(xù)進(jìn)行鏡頭功能的創(chuàng)新，鏡頭多攝、高像素、光學(xué)防抖、光學(xué)變焦等方案成為鏡頭創(chuàng)新熱點(diǎn)。受益于多攝像頭方案的滲透率不斷提升，單機(jī)搭載的攝像頭數(shù)量持續(xù)上升，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，智能手機(jī)單機(jī)鏡頭搭載數(shù)量已從2015年的2顆提升到2020年的3.7顆，根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，單機(jī)搭載的鏡頭將在2024年達(dá)到4.9顆。盡管手機(jī)出貨量在2017-2020年連續(xù)三年出現(xiàn)負(fù)增長，但全球智能手機(jī)鏡頭出貨量持續(xù)正增長，根據(jù)TSR數(shù)據(jù)，2019年全球手機(jī)鏡頭出貨量達(dá)48億顆，預(yù)計(jì)2021年將達(dá)到57億顆，3年CAGR為12.5%。鏡頭帶動(dòng)模組量價(jià)齊升。光學(xué)鏡頭和手機(jī)攝像頭模組位于行業(yè)中游核心位置，手機(jī)攝像頭模組由光學(xué)鏡頭、音圈馬達(dá)、紅外截止濾光片和圖像傳感器等主要零部件組成。從成本占比來看，光學(xué)鏡頭成本占比僅次于圖像傳感器與模組封裝，這意味著光學(xué)鏡頭的價(jià)值提升會(huì)明顯提升手機(jī)攝像頭模組的價(jià)值量。在手機(jī)鏡頭出貨量穩(wěn)定增長的背景下，鏡頭與攝像頭模組聯(lián)動(dòng)，數(shù)量和價(jià)值量雙雙提升。數(shù)量：攝像頭模組出貨量隨鏡頭同步增長。根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，受益于手機(jī)三攝、四攝成為市場(chǎng)主流以及五攝方案的推出，手機(jī)攝像頭模組出貨量持續(xù)增長，從2017年的33億顆增長到2021年的48.2億顆，3年CAGR為13.5%，預(yù)計(jì)2022年出貨量將達(dá)到49.2顆。智能手機(jī)廠商推出不同的多攝方案，通過各個(gè)鏡頭獨(dú)立或協(xié)同工作完成不同的功能，例如超廣角：可擴(kuò)大取景范圍；潛望式長焦方案：保證高倍變焦下的成像質(zhì)量；人像模式：使得鏡頭接近人眼視野拍照更自然；電影鏡頭模式：

攝像頭專業(yè)化，提升用戶拍照體驗(yàn)。類似的還包括微距、黑白鏡頭、液態(tài)鏡頭等多攝像頭創(chuàng)新功能。價(jià)值量：鏡頭創(chuàng)新背景下，多因素驅(qū)動(dòng)鏡頭價(jià)值量提升。在手機(jī)攝像頭不斷創(chuàng)新的浪潮下，提升鏡頭價(jià)值量的主要因素包括：像素、鏡片數(shù)量和材質(zhì)、3Dsensing技術(shù)和潛望式鏡頭的應(yīng)用。1）像素：手機(jī)主攝像素已由最初的12MP升級(jí)到當(dāng)前主流的32/48/64MP。根據(jù)TSR數(shù)據(jù)，2020年主攝像素在16MP以上的手機(jī)占比已達(dá)到48.5%，預(yù)計(jì)在2024年將達(dá)到51.7%。像素的提升推動(dòng)攝像頭模組朝著“高像素+大傳感器”的方向發(fā)展，大尺寸圖像傳感器的應(yīng)用可以有效改善像素尺寸減小帶來的串?dāng)_問題，從而提高成像質(zhì)量；2）鏡片數(shù)量和材質(zhì)：鏡頭的核心組成是透鏡組，透鏡組一般由多鏡片組成，目前主流的手機(jī)鏡頭使用6P方案，使用6片塑膠（P）鏡片組成透鏡，像素可達(dá)到48MP以上。塑膠鏡頭具備成本低、重量輕、易加工、易批量生產(chǎn)的特點(diǎn)，是手機(jī)鏡頭鏡片的主要原材料。對(duì)于塑膠鏡頭來講，使用的塑膠鏡片越多，像素越高，原因是可以提高鏡頭匯聚光線的能力，增強(qiáng)鏡頭的解析力和對(duì)比度，同時(shí)還可以改善眩光。塑膠鏡頭路線目前已發(fā)展到8P階段，全球知名光學(xué)廠商大立光已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了8P鏡頭的量產(chǎn)，并且已將9P產(chǎn)品導(dǎo)入客戶，鏡頭的多P化可顯著提升手機(jī)像素。受限于手機(jī)尺寸，鏡頭像素的提升并不能單純依靠增加塑膠鏡片的數(shù)量來實(shí)現(xiàn)，塑膠鏡片的數(shù)量過多時(shí)會(huì)導(dǎo)致鏡頭出現(xiàn)Z軸過高，鏡頭突出、生產(chǎn)良率下降等問題，因此也出現(xiàn)了玻塑鏡片混合（G+P鏡頭）的方案，即用高成本，加工難度大的玻璃鏡片替代塑膠鏡頭中的塑膠鏡片，這樣可以綜合兩種鏡片的優(yōu)點(diǎn)，有效降低鏡頭厚度和失真率。行業(yè)內(nèi)一般認(rèn)為，6P+1G玻塑混合鏡頭的光學(xué)成像質(zhì)量與8P塑膠鏡頭基本一致。無論是增加塑膠鏡片的數(shù)量還是使用玻塑混合鏡頭均可提升鏡頭ASP；3）3Dsensing技術(shù)：3Dsensing是通過多個(gè)攝像頭，傳感器來完成三維信息采集的技術(shù)，在手機(jī)上主要用于實(shí)現(xiàn)成像、人臉識(shí)別等功能。目前，共有三種技術(shù)可實(shí)現(xiàn)3Dsensing，分別是雙目成立體像、3D結(jié)構(gòu)光和TOF（TimeofFlight），其中3D結(jié)構(gòu)光技術(shù)最成熟，目前在工業(yè)視覺中得到大規(guī)模應(yīng)用。TOF具備高抗干擾能力、刷新率高、動(dòng)態(tài)場(chǎng)景表現(xiàn)好的特點(diǎn)，成為了手機(jī)鏡頭主要使用的3D感測(cè)技術(shù)。它的基本原理是：向目標(biāo)發(fā)射連續(xù)的特定波長的紅外光線脈沖，再由特定傳感器接收待測(cè)物體傳回的光信號(hào)，計(jì)算光線往返的飛行時(shí)間或相位差，從而獲取目標(biāo)物體的深度信息。TOF技術(shù)根據(jù)發(fā)射光和反射光的區(qū)別又可分為直接飛行時(shí)間（dToF）測(cè)量和間接飛行時(shí)間（iToF）測(cè)量；4）潛望式鏡頭：為了提升手機(jī)的遠(yuǎn)距離拍攝性能，鏡頭供應(yīng)商會(huì)增加鏡頭的凸起來增加鏡頭的焦距，使手機(jī)可以拍清楚更遠(yuǎn)距離的物體。但受限于手機(jī)的厚度，鏡頭的凸起不可過大。為了解決這一問題，業(yè)界提出了潛望式鏡頭的方案，它的原理是通過折射棱鏡改變光路，使圖像傳感器和鏡頭無需處在同一水平線，增加實(shí)際拍攝的焦距，實(shí)現(xiàn)高倍率光學(xué)變焦的目的。潛望式方案具備兩個(gè)優(yōu)勢(shì)：一是可以有效增加手機(jī)的拍攝距離，使鏡頭具備更強(qiáng)的解析力；二是可以有效縮小手機(jī)長焦鏡頭的厚度，防止手機(jī)鏡頭凸起嚴(yán)重，保持合理的機(jī)身厚度。在價(jià)值量上，由于潛望式方案增加了棱鏡，單個(gè)潛望式鏡頭的ASP要比普通的長焦鏡頭大，進(jìn)而提升了整個(gè)模組的價(jià)值量。創(chuàng)新背景下，手機(jī)光學(xué)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容。智能手機(jī)出貨量經(jīng)歷三年負(fù)增長后復(fù)蘇緩慢，但5G普及帶來的換機(jī)浪潮和多攝方案的快速滲透推動(dòng)手機(jī)鏡頭市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，全球手機(jī)光學(xué)鏡頭市場(chǎng)從2015年142.6億元增長至2020年的355.6億元，2016-2020年CAGR為20.1％，預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到491.6億元。競(jìng)爭(zhēng)格局：國內(nèi)一枝獨(dú)秀，模組市場(chǎng)份額相對(duì)分散手機(jī)鏡頭：大立光市占率高，國外光學(xué)企業(yè)整體有優(yōu)勢(shì)。頭部企業(yè)具備明顯先發(fā)優(yōu)勢(shì)，鏡頭廠商與手機(jī)廠商形成共同研發(fā)的合力，相互之間的粘性日益增強(qiáng)。頭部廠商包括大立光（中國臺(tái)灣）、舜宇光學(xué)、玉晶光（中國臺(tái)灣）、世高光（韓國）、關(guān)東美辰（日本）等。頭部企業(yè)客戶結(jié)構(gòu)已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，大立光和玉晶光為蘋果的主供應(yīng)商，同時(shí)還為部分高端安卓手機(jī)供應(yīng)鏡頭；舜宇光學(xué)是三星、華為和小米的主供應(yīng)商，并于2021年進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈。手機(jī)鏡頭中下游長期保持供應(yīng)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年大立光占有全球手機(jī)鏡頭市場(chǎng)份額的35%，龍頭地位明顯，其次為舜宇光學(xué)（9%）、玉晶光（9%）、世高光（6%）、關(guān)東美辰（6%），市場(chǎng)CR5為65%，CR8為76%，手機(jī)鏡頭市場(chǎng)具備較高的集中度，公司在手機(jī)鏡頭領(lǐng)域面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力較大。手機(jī)攝像頭模組：國內(nèi)廠商為CR3，市場(chǎng)份額相對(duì)分散。國內(nèi)光學(xué)企業(yè)舜宇光學(xué)、歐菲光和丘鈦科技為市場(chǎng)CR3。根據(jù)TSR數(shù)據(jù)，2019年手機(jī)攝像頭模組市場(chǎng)CR5為50.7%，CR10為72.7%，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散，我國光學(xué)企業(yè)具備市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司于2017年開展手機(jī)攝像頭模組業(yè)務(wù)，已經(jīng)為某品牌手機(jī)完成了屏下指紋模組和TOF模組的樣片研制，未來有望通過前期的技術(shù)積累，在模組封裝業(yè)務(wù)上增加公司在手機(jī)光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上的競(jìng)爭(zhēng)力。公司戰(zhàn)略：持續(xù)創(chuàng)新建立差異化優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)入客戶靜待放量產(chǎn)品端：儲(chǔ)備玻塑混合技術(shù)，產(chǎn)品體系豐富。憑借領(lǐng)先的模造玻璃技術(shù)，公司在手機(jī)業(yè)務(wù)上儲(chǔ)備玻塑混合技術(shù)，力求在玻塑混合鏡頭普及時(shí)迅速占領(lǐng)市場(chǎng)。目前，公司已具備拍照鏡頭、3D準(zhǔn)直鏡頭、屏下指紋鏡頭、TOF鏡頭的規(guī)格供應(yīng)能力，對(duì)應(yīng)像素范圍為5M-64M，產(chǎn)品體系豐富。公司48M6P鏡頭已研制成功，并且完成大批量出貨。公司開發(fā)的1G6P手機(jī)鏡頭已用于國內(nèi)知名手機(jī)品牌H公司的旗艦機(jī)上?？蛻舳耍悍e極與ODM廠商合作，采取大客戶策略，切入終端廠商。在手機(jī)模組方面，公司客戶包括聞泰、華勤、龍旗等重要的ODM客戶，未來將受益于ODM客戶市場(chǎng)份額提升；在鏡頭層面，公司直接導(dǎo)入終端