項(xiàng)目投資管理課件(下載)SchoolofBusinessAdministration項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法第二節(jié)現(xiàn)金流量估計(jì)第三節(jié)固定資產(chǎn)投資管理2023/1/92第一節(jié)投資決策方法一、投資的概念１、投資：為了將來獲得更多現(xiàn)金流入而現(xiàn)在付出現(xiàn)金的行為。２、按投資對(duì)象分類 營運(yùn)資金管理／短期投資長(zhǎng)期資本投資／資本預(yù)算／項(xiàng)目投資2023/1/93第一節(jié)投資決策方法３、資本投資特征：發(fā)生頻率低投資額度大變現(xiàn)能力差影響時(shí)間長(zhǎng)2023/1/94第一節(jié)投資決策方法２、資本投資決策程序提出各種投資方案預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)與資金成本計(jì)算價(jià)值指標(biāo)選擇投資方案實(shí)施投資方案預(yù)測(cè)相關(guān)現(xiàn)金流量跟蹤評(píng)價(jià)投資方案難點(diǎn)：確定現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率2023/1/95第一節(jié)投資決策方法二、投資決策基本方法(一)非貼現(xiàn)的分析方法

1、回收期法（PP,PaybackPeriod)決策依據(jù)：回收期越短越好。 公式2023/1/96第一節(jié)投資決策方法評(píng)價(jià):優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算方法簡(jiǎn)便，容易為人理解掌握缺點(diǎn)：忽略貨幣時(shí)間價(jià)值，沒有考慮回收期后的收益２、會(huì)計(jì)收益率法（ARR,AverageRateofReturn)公式：會(huì)計(jì)收益率=年平均凈收益÷原始投資額決策依據(jù)：ARR越大越好。評(píng)價(jià):優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算方法簡(jiǎn)便缺點(diǎn)：忽略貨幣時(shí)間價(jià)值2023/1/97第一節(jié)投資決策方法(二)貼現(xiàn)的分析方法１、貼現(xiàn)回收期法(DPP,DiscountedPaybackPeriod)公式?jīng)Q策依據(jù)：回收期越短越好。評(píng)價(jià):優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，容易掌握缺點(diǎn)：沒有考慮回收期后的收益

2023/1/98第一節(jié)投資決策方法回收期法 PPA=2+100/300=2.33 PPB=3+200/600=3.33貼現(xiàn)回收期法（K=10%)

PPA=2+214/225=2.95PPB=3+360/410=3.88

貼現(xiàn)后現(xiàn)金流量期間01234A方案-1,000500400300100B方案-1,000100300400600期間01234A方案-1,00045533122568B方案-1,000912483014102023/1/99第一節(jié)投資決策方法2、凈現(xiàn)值法（NPV,NetPresentValue)公式貼現(xiàn)率的選擇：資金成本率、必要投資報(bào)酬率決策依據(jù)：NPV>0多個(gè)備選互斥方案：選擇NPV最大2023/1/910第一節(jié)投資決策方法[例] k=10%期間01234A方案-1,000500400300100B方案-1,0001003004006002023/1/911第一節(jié)投資決策方法評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：—考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值—考慮了項(xiàng)目有效期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量—能靈活考慮投資風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)：—無法獲知方案實(shí)際報(bào)酬率—忽略投資規(guī)?！贿m合比較經(jīng)濟(jì)壽命不等的項(xiàng)目2023/1/912第一節(jié)投資決策方法3、現(xiàn)值指數(shù)法（PresentValueIndex）(1)原理公式：決策依據(jù)：PVI>1以PVI大小排列優(yōu)先順序2023/1/913第一節(jié)投資決策方法[例]k=10%期間01234A方案-1,000500400300100B方案-1,0001003004006002023/1/914第一節(jié)投資決策方法評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：—考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值—考慮了項(xiàng)目有效期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量—能靈活考慮投資風(fēng)險(xiǎn) —考慮了投資規(guī)模，反映了投資效率 缺點(diǎn)：—無法獲知方案實(shí)際報(bào)酬率 —不適合比較經(jīng)濟(jì)壽命不等的項(xiàng)目2023/1/915第一節(jié)投資決策方法(4)NPV與PVI比較NPV>0PVI>１但初始投資額不同時(shí)，NPV與PVI對(duì)方案的優(yōu)劣排列順序會(huì)產(chǎn)生差異如果方案互斥，且沒有資本限量，應(yīng)選擇NPV大的投資項(xiàng)目。2023/1/916第一節(jié)投資決策方法4、內(nèi)含報(bào)酬率(IRR,InternalRateofReturn)(1)原理：公式：IRR使NPV=0

決策依據(jù)：內(nèi)含報(bào)酬率>資本成本率多個(gè)備選互斥方案：選擇IRR最大的方案2023/1/917第一節(jié)投資決策方法[例]使用內(nèi)插法利率比=NPV比or系數(shù)比期間01234A方案-1,000500400300100B方案-1,0001003004006002023/1/918第一節(jié)投資決策方法[例]某公司于2000年2月1日以1105元購入面額為1000元的債券，票面利率為8%。每年2月1日支付利息。債券5年后的1月31日到期。問：到期收益率？ 1105=80(P/A,i,5)+1000(P/F,i,5) 1083.96=80(P/A,6%,5)+1000(P/F,6%,5) 1178.16=80(P/A,4%,5)+1000(P/F,4%,5)2023/1/919第一節(jié)投資決策方法評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：—考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值 —考慮了項(xiàng)目有效期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量—反映了投資項(xiàng)目的內(nèi)在收益率—易于理解缺點(diǎn)：—計(jì)算過程比較復(fù)雜 —不適合比較經(jīng)濟(jì)壽命不等的項(xiàng)目

2023/1/920第一節(jié)投資決策方法NPV值取決于貼現(xiàn)率期間A方案B方案0%3004005%180.42206.510%78.8249.1815%-8.33-80.14K510150100200300400NPV交叉點(diǎn)＝7.2%IRRA=14.9%IRRB=11.8%如果以貼現(xiàn)率7%計(jì)算NPV……?(4)NPV與IRR比較2023/1/921第一節(jié)投資決策方法以下兩種情況下，NPV與IRR可能得出不同結(jié)論：現(xiàn)金流入時(shí)間不同；初始投資規(guī)模不同引起NPV交叉的根本原因 對(duì)現(xiàn)金流量再投資收益率的假設(shè)不同NPV假設(shè)現(xiàn)金流量再投資收益率為資本成本IRR假設(shè)現(xiàn)金流量再投資收益率為內(nèi)含報(bào)酬率哪種假設(shè)更合理？NPV2023/1/922第一節(jié)投資決策方法5、約當(dāng)年金法（EA,EquivalentAnnuity)公式：決策依據(jù)：對(duì)期限不等的多個(gè)備選互斥方案，取約當(dāng)年金大者評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：—考慮貨幣時(shí)間價(jià)值—適用于期限不等的互斥投資方案缺點(diǎn)：—計(jì)算復(fù)雜2023/1/923第一節(jié)投資決策方法[例] 甲、乙兩個(gè)投資方案，甲方案一次性投資10,000元，經(jīng)濟(jì)壽命8年，殘值2,000元，每年利潤(rùn)3,500元；乙方案一次性投資10,000元，經(jīng)濟(jì)壽命5年，無殘值，第一年獲利3,000元，以后每年遞增10%。資本成本率為10%。解：甲方案：折舊=(10000-2000)/8=1000(元)

CFI1-8=3500+1000=4500(元)

NPV甲=4500(P/A,10%,8)+2000(P/F,10%,8)-10000 =14,940.05(元) EA甲=NPV甲/(P/A,10%,8)=14,940.05/5.3349=2800.442023/1/924第一節(jié)投資決策方法

乙方案：折舊=10000/5=2000（元） NPV乙=50000.9091+53000.8264+56300.7513 +59930.683+6392.30.6209-10000=11217.43 EA乙=NPV乙/(P/A,10%,5)=11217.43/3.7908=2959.122023/1/925第二節(jié)現(xiàn)金流量估計(jì)一、現(xiàn)金流量的概念 增量現(xiàn)金流量區(qū)分相關(guān)成本、非相關(guān)成本不要忽視機(jī)會(huì)成本對(duì)公司其他部門影響對(duì)凈營運(yùn)資金的影響2023/1/926第二節(jié)現(xiàn)金流量估計(jì)二、現(xiàn)金流量估計(jì)1、項(xiàng)目投入期 總投資額=初始投資支出+營運(yùn)資金墊付 營運(yùn)資金墊付=追加流動(dòng)資產(chǎn)－結(jié)算性流動(dòng)負(fù)債2、項(xiàng)目經(jīng)營期 營業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入－付現(xiàn)成本 =銷售收入－(成本－折舊)=利潤(rùn)＋折舊３、項(xiàng)目清理期 回收現(xiàn)金流量＝殘值收入＋營運(yùn)資金墊付回收2023/1/927第二節(jié)現(xiàn)金流量估計(jì)二、所得稅、折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響１、所得稅的影響(1)稅后收入稅后收入=應(yīng)納稅收入(1-稅率)(2)稅后成本稅后成本=實(shí)際現(xiàn)金支出(1-稅率)(3)折舊的抵稅作用稅負(fù)減少=折舊與攤銷額稅率

2023/1/928第二節(jié)現(xiàn)金流量估計(jì)2、計(jì)算稅后現(xiàn)金流量(1)營業(yè)現(xiàn)金流量 估計(jì)一項(xiàng)投資方案投入的稅后現(xiàn)金流量，方法有三：根據(jù)定義 營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅根據(jù)稅后凈利潤(rùn)營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+折舊所得稅、折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響 營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后成本+稅負(fù)減少 =收入(1-稅率)－付現(xiàn)成本(1-稅率)+折舊稅率(2)回收現(xiàn)金流量 =殘值收入－(殘值收入－賬面殘值)稅率＋營運(yùn)資金回收2023/1/929第二節(jié)現(xiàn)金流量估計(jì)[例]一個(gè)投資方案年銷售收入為300萬元，年銷售成本為210萬元，其中折舊85萬，所得稅綠率40%，問該投資方案年現(xiàn)金流量？營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 ＝300-(210-85)-(300-210)*0.4=139營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+折舊 ＝(300-210)*0.6+85=139營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后成本+稅負(fù)減少 ＝300*0.6-(210-85)*0.6+85*0.4=1392023/1/930第二節(jié)現(xiàn)金流量估計(jì)三、籌資方式對(duì)現(xiàn)金流量的影響 負(fù)債籌資涉及支付利息的問題。1、實(shí)體現(xiàn)金流量=EBIT(1-稅率)+折舊 “付現(xiàn)成本”不包含利息，也不必考慮抵稅。2、股東現(xiàn)金流量=(EBIT-I)(1-稅率)+折舊 “付現(xiàn)成本”包含利息，考慮抵稅。 實(shí)體現(xiàn)金流量－股東現(xiàn)金流量＝I(1-稅率)2023/1/931第三節(jié)固定資產(chǎn)投資管理一、固定資產(chǎn)更新決策特點(diǎn)： 不改變企業(yè)生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)現(xiàn)金流入，只有少量殘值收入，主要是現(xiàn)金流出。決策方法1、經(jīng)濟(jì)使用年限相同 (1)比較現(xiàn)金流出總現(xiàn)值 (2)差額分析法2、經(jīng)濟(jì)使用年限不同：使用“約當(dāng)年金法”2023/1/932第三節(jié)固定資產(chǎn)投資管理[例]某公司有一臺(tái)設(shè)備，購于3年前，現(xiàn)在考慮是否更新。該公司所得稅率40%，k=10%,其他有關(guān)資料如表：舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)60,00050,000稅法規(guī)定殘值(10%)6,0005,000稅法規(guī)定法定年限64已用年限30尚可使用年限44每年操作成本8,6005,000兩年末大修支出28,000-已用年限30最終報(bào)廢殘值7,00010,000目前變現(xiàn)價(jià)值10,000-折舊方法直線法年數(shù)總和法2023/1/933第三節(jié)固定資產(chǎn)投資管理(1)比較現(xiàn)金流出總現(xiàn)值(2)差額分析法折舊額舊設(shè)備新設(shè)備第一年9,00018,000第二年9,00013,500第三年9,0009,000第四年04,5002023/1/934第三節(jié)固定資產(chǎn)投資管理2、經(jīng)濟(jì)使用年限不同2023/1/935第三節(jié)固定資產(chǎn)投資管理[例]某企業(yè)要求最低報(bào)酬率為15%，企業(yè)所得稅率為40%。有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)35,00036,000預(yù)計(jì)使用年限1010已用年限40稅法殘值5,0004,000最終殘值收入3,5004,200目前變現(xiàn)價(jià)值10,00036,000年?duì)I運(yùn)成本10,5008,000年折舊額（直線法）3,0003,2002023/1/936第三節(jié)固定資產(chǎn)投資管理二、固定資產(chǎn)大修與改良決策大修決策vs.改良決策：改良支出可以資本化，因此折舊費(fèi)用、年限隨之改變。決策方法１、大修或改良的NPV>0決策初步可行２、如果經(jīng)濟(jì)壽命改變，使用“約當(dāng)年金法”2023/1/937第三節(jié)固定資產(chǎn)投資