中國機械設(shè)備“干租賃”行業(yè)發(fā)展規(guī)模及重點企業(yè)布局分析

經(jīng)營性租賃可分為“干租賃”和“濕租賃”兩大類。"濕租賃"和"干租賃"之間的區(qū)別是前者提供"操作+設(shè)備"，后者只提供"設(shè)備"，但這一解釋并不反映兩種業(yè)務模式的實質(zhì)區(qū)別。"濕租賃"實際上是一個專業(yè)的分包商、服務提供商，其利潤來源是"服務"，設(shè)備只是其提供的服務的必要生產(chǎn)手段。"干租賃"實際上是設(shè)備的供應商，其回報來自于提高使用效率。從這個角度看，"干租賃"是精細社會分工的產(chǎn)物，其與"濕租賃"（專業(yè)分包）的關(guān)系是產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)調(diào)。

"設(shè)備"和"人"的分離將導致租賃行業(yè)經(jīng)營模式的改變，也將帶來工程機械設(shè)備銷售渠道的變化。租賃商替代經(jīng)銷商的前提是，它足夠大，可以形成全國網(wǎng)絡布局。"濕租賃"更難擴展，因為"人員"比"設(shè)備"更重要;"干租賃"只提供設(shè)備，不提供操作，才能實現(xiàn)規(guī)模的快速增長。當然，現(xiàn)階段"干租賃"的擴大，需要合適的裝備載體，目前空中作業(yè)平臺租賃是干租賃的最佳突破口。

"干租賃"業(yè)務在產(chǎn)業(yè)鏈中明顯優(yōu)于設(shè)備制造商的地位：（1）提高全社會設(shè)備使用效率，意味著設(shè)備總需求將減少;（2）"購買不如租賃"，租賃業(yè)務取代了原來的分銷渠道，其設(shè)備來源將不局限于設(shè)備制造商。

由于目前我國通用設(shè)備租賃行業(yè)沒有數(shù)據(jù)披露，目前設(shè)備租賃市場的規(guī)模是根據(jù)租賃行業(yè)設(shè)備采購量的角度來計算的。2008年至2017年（10年），我國規(guī)模以上租賃業(yè)累計采購額3643億元;如果以20%-30%的平均租金收益率計算，2017年我國規(guī)模以上設(shè)備租賃業(yè)的年租賃規(guī)模約為728-1092億元。

2018年，工程機械租賃市場約為6200億美元，這意味著規(guī)模以上租賃者僅占租賃市場的12%-18%;相比之下，美國前10名的租房者約占市場份額的32%，比2010年增長了約12%。與美國相比，我國設(shè)備租賃行業(yè)十分分散，亟待整合。

《2020-2026年中國工程機械融資租賃行業(yè)市場運營模式及競爭策略研究報告》顯示：2018年，美國租賃行業(yè)市場容量接近500億美元，1997年至今復合增長率為5%。其中，1997-2018年，設(shè)備租賃累計增長約300%，而建筑業(yè)整體支出增長約200%，這意味著美國設(shè)備租賃的滲透率仍在提高。

美國聯(lián)合租賃的數(shù)據(jù)顯示，該公司2018年營業(yè)收入為80億美元，約占北美設(shè)備租賃市場的13%，即2018年北美設(shè)備租賃市場的約615億美元。設(shè)備租賃的下游更加多樣化，工程建設(shè)類（非建筑、基礎(chǔ)設(shè)施、住宅）的需求占2018年美國聯(lián)合租賃的50%以上。

高空作業(yè)平臺易于操作，不需要專業(yè)操作員。中國的高空作業(yè)平臺設(shè)備還有改進的余地。比照美國的經(jīng)驗，設(shè)備租金通常更穩(wěn)定，較少受供應的影響，除非需求急劇下降（2009年）。2016年，美國高空作業(yè)平臺的數(shù)量為56萬個，而2019年底中國約為13萬個。從歷史數(shù)據(jù)來看，即使相關(guān)設(shè)備持有量繼續(xù)增長（2012-2016年），單位設(shè)備的租金收入仍可繼續(xù)增長。

根據(jù)調(diào)查，主要租賃商的租金在70%至80%之間。根據(jù)浙江鼎立的年報，2018年其剪叉式高空作業(yè)設(shè)備的平均價格約為5.8萬元/臺;臂式高空作業(yè)平臺平均價格約為37.8萬元/臺;桅桿柱式空中作業(yè)平臺平均價格為3.4萬元/臺;其空中作業(yè)平臺產(chǎn)品的平均價格約為6萬元/臺。需要注意的是，由于技術(shù)壁壘相對較低，剪叉產(chǎn)品的價格持續(xù)疲軟;臂型產(chǎn)品具有一定的技術(shù)比重，平均價格逐年上漲（判斷也有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)因素的影響）。

設(shè)備制造商以融資租賃的形式，提高了設(shè)備租賃廠商的凈資產(chǎn)收益率，也減輕了即時投資租賃的壓力。假設(shè)付款方式為預付款的30%，余額在5年內(nèi)支付，融資利息約為6%，租金回報率為40%，模擬租戶的實際ROE可達到33.7%。

高空作業(yè)平臺是"干租賃"的最佳切入點，也是"干租賃"業(yè)務必強之地?，F(xiàn)階段，高空運行平臺擁有上海宏信、南京眾能聯(lián)合、華鐵應急三大企業(yè)。2019年底這三家（宏信與眾能的數(shù)據(jù)來源于其公眾號，華鐵應急的保有量截至2019年10月底）分別擁有約18，000臺、20，000臺和7300臺高空作業(yè)平臺。相關(guān)網(wǎng)點數(shù)量分別為93，60和43。相較海外龍頭公司，網(wǎng)點布局數(shù)量明顯更少。

經(jīng)營性租賃不是一個新興產(chǎn)業(yè)，但"干租賃"是。經(jīng)營租賃業(yè)現(xiàn)階段的集中度較低，主要是由于"濕租賃"模式，經(jīng)營者的重要性大于設(shè)備。"干租賃"通過"設(shè)備"和"B2B平臺"的組合，將實現(xiàn)"操作者"和"設(shè)備"剝離。

"經(jīng)營者"與"設(shè)備"的分離意味著1）設(shè)備租賃領(lǐng)域大大拓寬，設(shè)備結(jié)構(gòu)和區(qū)域布局更加多樣化，整體租金回報率有較大空間優(yōu)化。2）行業(yè)集中度提高，實力強。例如，在美國，前10名租房者的市場份額從2010年的20%上升到2018年的32%。3）大型承租人可以部分替代現(xiàn)有的經(jīng)銷商制度，產(chǎn)業(yè)鏈的議價能力大大提高。

大型"干租賃"公司將有可能轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)模式。"轉(zhuǎn)租"使承租人能夠"借用"其他設(shè)備以賺取租金回報。在此模式下，租賃商的資產(chǎn)更輕，基本上賺取了"通道"和"服務"的溢價。能夠"轉(zhuǎn)租"的租賃商必須具備以下能力：（1）成熟的線下租賃網(wǎng)絡和相應的客戶渠道;（2）基于在線B2B平臺的外包運營商團隊;（3）設(shè)備操作（優(yōu)化租金返還）和維護能力。

擴張是痛苦的，但未來更好：如上所述，未來空間的"干租賃"模式較大，高空作業(yè)平臺租賃是最好的切入點。同時，必須注意到，高空平臺保有量正在快速增長。根據(jù)調(diào)查反饋，到2022年，中國空中作業(yè)平臺的數(shù)量或達到40萬-48萬?？梢酝茢?，高空作業(yè)平臺數(shù)量的迅速增加將帶來租金回報的下降。

另一種觀點：1）空中作業(yè)平臺整體租金回報率降低，這降低了外來者進入的意愿，也有利于行業(yè)整合的加速;2）空中作業(yè)平臺作為媒介，通過多設(shè)備租賃、運營優(yōu)化等，幫助租賃商加快在線和離線布局，形成客戶粘性，提高綜合回報率。中國設(shè)備租賃市場超過6000億元，市場將給贏家（剩余）豐厚的回報。

今后，