財務(wù)分析東北財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院2023/2/11

第十二章綜合分析與業(yè)績評價秦志敏教授主講2023/2/12實踐感悟沒有評價就沒有管理。評價是管理的重要環(huán)節(jié)。你無法管理你所無法衡量的客體。2023/2/13本章教學(xué)目的運用杜邦財務(wù)分析體系對企業(yè)進(jìn)行綜合財務(wù)分析理解綜合指數(shù)法和綜合評分法的基本步驟綜合指數(shù)法和綜合評分法的案例應(yīng)用2023/2/14本章內(nèi)容

第一節(jié)綜合分析與業(yè)績評價的目的與內(nèi)容第二節(jié)杜邦財務(wù)綜合分析及其發(fā)展第三節(jié)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績綜合評價2023/2/15第一節(jié)綜合分析與業(yè)績評價的

目的與內(nèi)容

綜合分析與業(yè)績評價的目的綜合分析與業(yè)績評價的內(nèi)容2023/2/16一、具體界定綜合分析：將各項財務(wù)分析指標(biāo)作為一個整體，系統(tǒng)、全面、綜合地對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行剖析、解釋和評價，說明企業(yè)整體財務(wù)狀況和效益的過程。業(yè)績評價：即在綜合分析的基礎(chǔ)上，運用專業(yè)方法，通過建立綜合評價指標(biāo)體系，對照相應(yīng)的評價標(biāo)準(zhǔn)，定量分析與定性分析相結(jié)合，對企業(yè)一定經(jīng)營期間的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險以及經(jīng)營增長等經(jīng)營業(yè)績和努力程度所進(jìn)行的綜合評判。2023/2/17分析與評價的關(guān)系、

評價之作用財務(wù)分析為前提業(yè)績評價為結(jié)果科學(xué)地評價——出資人行使經(jīng)營者的選擇權(quán)提供重要依據(jù)；有效強(qiáng)化對企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)管和約束；有效激勵企業(yè)經(jīng)營者提供可靠依據(jù)；為政府有關(guān)部門、債權(quán)人、企業(yè)職工等利益相關(guān)者提供有效的信息支持。2023/2/18二、綜合分析與業(yè)績評價的內(nèi)容財務(wù)目標(biāo)與財務(wù)環(huán)節(jié)相互關(guān)聯(lián)綜合分析評價-杜邦財務(wù)分析體系是進(jìn)行這一分析的最基本方法。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績綜合分析評價–綜合指數(shù)法、綜合評分法等。2023/2/19第二節(jié)杜邦財務(wù)綜合分析及其發(fā)展

杜邦財務(wù)分析體系杜邦財務(wù)分析體系的變形與發(fā)展-帕利普財務(wù)分析體系2023/2/110一、杜邦財務(wù)分析體系是指：根據(jù)各主要財務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財務(wù)分析指標(biāo)體系，綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況的方法，也稱之為杜邦財務(wù)分析法。由于該指標(biāo)體系是由美國杜邦公司最先設(shè)計與應(yīng)用，故稱為杜邦財務(wù)分析體系。2023/2/111圖12—1杜邦財務(wù)分析體系分解圖

2023/2/112一個目標(biāo)、三個路徑銷售凈利率-市場盈利水平

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-資產(chǎn)管理水平權(quán)益乘數(shù)-股利政策、融資政策、資本結(jié)構(gòu)財務(wù)策略經(jīng)營策略2023/2/113ROE的管理要點時效：企業(yè)不同發(fā)展階段，強(qiáng)化不同的能力。eg：創(chuàng)業(yè)、發(fā)展、壯大與成熟。風(fēng)險：企業(yè)越大穩(wěn)健經(jīng)營越重要。eg：風(fēng)險公司與穩(wěn)健公司；長江實業(yè)的資本負(fù)債率啟示。2023/2/114二、杜邦財務(wù)分析體系的變形與發(fā)展

——帕利普財務(wù)分析體系

隨著經(jīng)濟(jì)與環(huán)境的發(fā)展、變化和人們對企業(yè)目標(biāo)認(rèn)識的進(jìn)一步升華，許多人對杜邦財務(wù)分析體系進(jìn)行了變形、補(bǔ)充，使其不斷完善與發(fā)展；美國哈佛大學(xué)教授-帕利普等在其《企業(yè)分析評價》著作中，將財務(wù)分析體系（本書稱為帕利普財務(wù)分析體系）作了重新界定。2023/2/115羅伯特?C?希金斯如是說：世界上因為增長過快而破產(chǎn)的公司數(shù)量與因為增長太慢而破產(chǎn)的公司數(shù)量幾乎一樣多。2023/2/116可持續(xù)增長率在不增發(fā)新股，不改變經(jīng)營效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財務(wù)政策（不改變資本結(jié)構(gòu)和股利支付率）的條件下，公司銷售所能達(dá)到的最大增長率，它體現(xiàn)的是可持續(xù)的平衡發(fā)展。2023/2/117可持續(xù)增長率模型由RobertC.Higgins(華盛頓大學(xué)理財教授)提出，它作為有效的財務(wù)計劃工具，被波斯頓集團(tuán)、美國惠普著名公司采用。

可持續(xù)增長率是指：

在公司財務(wù)杠桿不變的條件下，運用內(nèi)部資本和外部資本所能支持的銷售最大增長率。（另一理解：確定與金融市場狀況相適合的公司實際的銷售增長率。）2023/2/118可持續(xù)增長率模型假定與推演：

增加收入在既定的周轉(zhuǎn)速度下（周轉(zhuǎn)率不變假設(shè)），就相應(yīng)擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模；擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模而要想維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，要同時增加負(fù)債與股東權(quán)益；是否向外舉借債務(wù)，主要取決于股東權(quán)益的變動。股東權(quán)益又不靠增發(fā)，只能靠內(nèi)部積累的增加。2023/2/119可持續(xù)增長率模型可持續(xù)增長率＝股東權(quán)益變動額／期初股東權(quán)益＝本期凈利潤×留存收益比率／期初股東權(quán)益＝凈資產(chǎn)收益率×（1-股利支付率）

2023/2/120圖12—2帕利普財務(wù)分析體系圖

2023/2/121第三節(jié)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績綜合評價

方法經(jīng)營業(yè)績評價綜合指數(shù)法經(jīng)營業(yè)績評價綜合評分法2023/2/122

企業(yè)經(jīng)營績效評價是當(dāng)今世界企業(yè)界和會計界的一個重要理論與實踐課題。

2023/2/123綜合指數(shù)法綜合指數(shù)法將各項經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)轉(zhuǎn)化為同度量的個體指數(shù)，便于將各項經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)綜合，以綜合經(jīng)濟(jì)效益指數(shù)作為企業(yè)間綜合經(jīng)濟(jì)效益評比排序的依據(jù)。各項指標(biāo)的權(quán)數(shù)是根據(jù)其重要程度決定的，體現(xiàn)了各項指標(biāo)在經(jīng)濟(jì)效益綜合值中作用的大小。

2023/2/124綜合指數(shù)法一般程序或步驟：選擇業(yè)績評價指標(biāo)確定各項指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值計算指標(biāo)單項指數(shù)確定各項指標(biāo)的權(quán)數(shù)計算綜合經(jīng)濟(jì)指數(shù)評價綜合經(jīng)濟(jì)指數(shù)2023/2/125（一）選擇經(jīng)營業(yè)績評價指標(biāo)進(jìn)行經(jīng)營業(yè)績評價的首要步驟是正確選擇評價指標(biāo)，指標(biāo)選擇要根據(jù)分析目的和要求，考慮分析的全面性、綜合性。財政部等部委頒布的企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評價指標(biāo)體系中選擇的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)包括三個方面的十項指標(biāo)：2023/2/1261．反映盈利能力和資本保值增值指標(biāo)反映盈利能力的指標(biāo)主要有三個----

銷售利潤率、總資產(chǎn)報酬率、資本收益率

反映企業(yè)資本保值增值能力的指標(biāo)----

資本保值增值率2023/2/1272．反映資產(chǎn)負(fù)債水平和償債能力指標(biāo)有四個----

資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率或速動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率；3．反映企業(yè)對國家或社會貢獻(xiàn)水平指標(biāo)有兩個----社會貢獻(xiàn)率、社會積累率2023/2/128（二）確定各項業(yè)績指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值

當(dāng)評價企業(yè)經(jīng)營計劃完成情況時-計劃水平為標(biāo)值；當(dāng)評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績水平變動情況時-前期水平為標(biāo)準(zhǔn)值；當(dāng)評價企業(yè)在同行業(yè)或在全國或國際上所處地位時-可用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值或國家標(biāo)準(zhǔn)值或國際標(biāo)準(zhǔn)值。標(biāo)準(zhǔn)值2023/2/129（三）計算各項業(yè)績指標(biāo)的單項指數(shù)單項指數(shù)是指各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的實際值與標(biāo)準(zhǔn)值之間的比值，其計算公式為：如果某經(jīng)濟(jì)指標(biāo)既不是純正指標(biāo)，又不是純逆指標(biāo)時，如資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率等就屬于這種指標(biāo)，對于這種指標(biāo)，其單項指數(shù)可按下式計算：2023/2/130

（四）確定各項業(yè)績指標(biāo)的權(quán)數(shù)

綜合經(jīng)濟(jì)指數(shù)不是單項指數(shù)的簡單算術(shù)平均數(shù)，而是一個加權(quán)平均數(shù)。因此，要計算綜合經(jīng)濟(jì)指數(shù)，應(yīng)在計算單項指數(shù)的基礎(chǔ)上，確定各項指標(biāo)的權(quán)數(shù)。各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)權(quán)數(shù)的確定應(yīng)依據(jù)各指標(biāo)的重要程度而定。2023/2/131

2023/2/132（五）計算綜合經(jīng)濟(jì)指數(shù)

綜合經(jīng)濟(jì)指數(shù)是以各單項指數(shù)為基礎(chǔ)，乘以各指標(biāo)權(quán)數(shù)所得到的一個加權(quán)平均數(shù)。綜合經(jīng)濟(jì)指數(shù)的計算有兩種方法。1．按各項指標(biāo)實際指數(shù)計算（不封頂）在按各項指標(biāo)實際指數(shù)計算時，其計算公式是：綜合經(jīng)濟(jì)指數(shù)=∑（某指標(biāo)單項指數(shù)×該指標(biāo)權(quán)數(shù)）2023/2/1332023/2/134表12-1綜合經(jīng)濟(jì)指數(shù)=146.72

不封頂2023/2/1352．按扣除超過100%部分后計算（封頂）在全部指標(biāo)中沒有逆指標(biāo)時，如果某項指標(biāo)指數(shù)超過100%時，則扣除超出部分，按100%計算，如果某項指標(biāo)指數(shù)低于100%時，則按該指標(biāo)實際指數(shù)計算。其計算公式是：綜合經(jīng)濟(jì)指數(shù)=∑[某指標(biāo)指數(shù)（扣除超出部分）×該指標(biāo)權(quán)數(shù)]2023/2/136注意問題運用綜合經(jīng)濟(jì)指數(shù)法進(jìn)行經(jīng)營業(yè)績綜合評價時，特別注意兩個問題:第一,經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的性質(zhì)第二,綜合經(jīng)濟(jì)指數(shù)是否封頂

2023/2/137本節(jié)點復(fù)習(xí)思考題綜合指數(shù)法的考核內(nèi)容與指標(biāo)設(shè)置有否待完善之處？封頂與不封頂考核各有何優(yōu)勢與不足結(jié)合案例公司應(yīng)用綜合指數(shù)法予以業(yè)績評價2023/2/138本次課講授內(nèi)容第一節(jié)綜合分析與業(yè)績評價的目的與內(nèi)容第二節(jié)杜邦財務(wù)綜合分析及其發(fā)展第三節(jié)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績綜合評價2023/2/139第三節(jié)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績綜合評價經(jīng)營業(yè)績評價綜合指數(shù)法經(jīng)營業(yè)績評價綜合評分法2023/2/140綜合評分法（功效系數(shù)法）

程序或步驟：選擇業(yè)績評價指標(biāo)確定各項業(yè)績評價指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值確定各項業(yè)績評價指標(biāo)的權(quán)數(shù)計算各類業(yè)績評價指標(biāo)得分計算經(jīng)營業(yè)績綜合評價分?jǐn)?shù)經(jīng)營業(yè)績綜合評價分級2023/2/141

以下根據(jù)2006年國資委、財政部等頒布的“中央企業(yè)綜合績效評價實施細(xì)則”來說明綜合評價綜合評分法（功效系數(shù)法）的程序、方法及其應(yīng)用。2023/2/142（一）選擇業(yè)績評價指標(biāo)首要步驟是正確選擇評價指標(biāo)，指標(biāo)選擇要根據(jù)分析目的和要求，考慮分析的全面性、綜合性。根據(jù)2006年國務(wù)院國資委頒布的實施細(xì)則，選擇的企業(yè)綜合績效評價指標(biāo)包括22個財務(wù)績效定量評價指標(biāo)和8個管理績效定性評價指標(biāo)，具體見表12-2。2023/2/143表12-2企業(yè)綜合績效評價指標(biāo)體系2023/2/144ZTE公司2008年財務(wù)績效基本指標(biāo)表2023/2/1452023/2/146

（二）確定各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值及標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)

1.財務(wù)績效基本指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值及標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)基本指標(biāo)評價的參照水平即標(biāo)準(zhǔn)值由財政部定期頒布，分為五檔（鏈接附注）。不同行業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)有不同的標(biāo)準(zhǔn)值。例如，2006年金屬加工機(jī)械制造業(yè)大型企業(yè)財務(wù)績效基本指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值見表12-5。2023/2/1472023/2/1482.財務(wù)績效修正指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值及修正系數(shù)基本指標(biāo)有較強(qiáng)的概括性，但是不夠全面。為了更加全面地評價企業(yè)績效，另外設(shè)置了4類14項修正指標(biāo)，根據(jù)修正指標(biāo)的高低計算修正系數(shù)，用得出的系數(shù)去修正基本指標(biāo)得分。2023/2/149表12—6通信設(shè)備制造業(yè)財務(wù)績效修正指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值表2023/2/150（三）確定各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的權(quán)數(shù)指標(biāo)的權(quán)數(shù)根據(jù)評價目的和指標(biāo)的重要程度確定。表12-7是企業(yè)綜合績效評價指標(biāo)體系中各類及各項指標(biāo)的權(quán)數(shù)或分?jǐn)?shù)。2023/2/151表12-7企業(yè)綜合績效評價指標(biāo)及權(quán)重表2023/2/152

（四）各類指標(biāo)得分計算財務(wù)績效基本指標(biāo)得分計算基本指標(biāo)反映企業(yè)的基本情況，是對企業(yè)績效的初步評價。它的計分是按照功效系數(shù)法計分原理，將評價指標(biāo)實際值對照行業(yè)評價標(biāo)準(zhǔn)值，按照規(guī)定的計分公式計算各項基本指標(biāo)得分。2023/2/153計算公式：（1）單項指標(biāo)得分的計算單項基本指標(biāo)得分=本檔基礎(chǔ)分+調(diào)整分本檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)數(shù)×本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)實際值－本檔標(biāo)準(zhǔn)值調(diào)整分=————————————×(上檔基礎(chǔ)分－本檔基礎(chǔ)分)上檔標(biāo)準(zhǔn)值－本檔標(biāo)準(zhǔn)值

2023/2/154案例公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：2008年為0.98，處于“較低”檔。本檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)數(shù)×本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)=10×0.4=4（分）本檔基礎(chǔ)分=(0.98-0.8)/(1-0.8)×(10×0.6-10×0.4)=1.8(分)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)得分=4+1.8=5.8（分）

2023/2/155（2）財務(wù)績效基本指標(biāo)總分的計算分類指標(biāo)得分=∑類內(nèi)各項基本指標(biāo)得分基本指標(biāo)總分=∑各類基本指標(biāo)得分2023/2/156

ZTE公司指標(biāo)得分的計算表2023/2/1572．財務(wù)績效修正指標(biāo)修正系數(shù)計算對基本指標(biāo)得分的修正，是按指標(biāo)類別得分進(jìn)行的，需要計算“分類的綜合修正系數(shù)”。分類的綜合修正系數(shù)，由“單項指標(biāo)修正系數(shù)”加權(quán)平均求得；單項指標(biāo)修正系數(shù)的大小主要取決于：基本指標(biāo)評價分?jǐn)?shù)修正指標(biāo)實際值2023/2/158表12—9修正后得分的計算2023/2/159（1）單項指標(biāo)修正系數(shù)的計算①單項指標(biāo)修正系數(shù)

=1.0+（本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)+功效系數(shù)×0.2-該類基本指標(biāo)分析系數(shù)）標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)=？？功效系數(shù)=（指標(biāo)實際值-本檔標(biāo)準(zhǔn)值）/（上檔標(biāo)準(zhǔn)值-本檔標(biāo)準(zhǔn)值）分析系數(shù)=該部分基本指標(biāo)得分/該部分權(quán)數(shù)（單項修正系數(shù)控制修正幅度為0.7～1.3）

2023/2/160案例公司公司盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)為1.91；查閱表12-6，該指標(biāo)的實際值介于良好和平均之間，其標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為0.6；功效系數(shù)=(1.91-1.1)/(2.8-1.1)=0.48盈利能力類基本指標(biāo)分析系數(shù)=34.00/34=1盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)指標(biāo)修正系數(shù)=1.0+（0.6+0.48×0.2-1）=0.70

2023/2/161②加權(quán)修正系數(shù)計算某指標(biāo)加權(quán)修正系數(shù)=單項修正系數(shù)×（修正指標(biāo)權(quán)數(shù)/該部分權(quán)數(shù)）Eg：盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)指標(biāo)的加權(quán)修正系數(shù)=0.70×（9÷34）=0.192023/2/162

（2）分類綜合修正系數(shù)的計算分類綜合修正系數(shù)=∑各類內(nèi)單項指標(biāo)的加權(quán)修正系數(shù)

2023/2/163盈利能力其他三個單項修正系數(shù)、加權(quán)綜合總系數(shù)銷售（營業(yè)）利潤率0.360.11成本費用利潤率0.850.2資本收益率1.20.25則盈利能力類修正系數(shù)=0.19+0.11+0.2+0.25=0.752023/2/164（3）修正后得分的計算修正后總分=∑（分類綜合修正系數(shù)×分類基本指標(biāo)得分）2023/2/165表12—9修正后得分的計算2023/2/166（4）單項修正系數(shù)幾種特例1.實際值超過優(yōu)秀檔：（基本指標(biāo)、修正指標(biāo)）單項修正系數(shù)=1.2+本當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)-分析系數(shù)實際值低于較差：單項修正系數(shù)=1-分析系數(shù)2.資產(chǎn)負(fù)債率﹥100%，得分0；3.盈余現(xiàn)金保證倍數(shù)：分子正分母負(fù)1.1；反之0.9；都負(fù)0.8；4.不良資產(chǎn)比率≥100%，或者分母為負(fù)，0.8；

2023/2/1675.利潤增長率：2023/2/168（四）管理績效定性指標(biāo)的計分方法1.管理績效定性指標(biāo)的內(nèi)容管理績效定性評價指標(biāo)的計分一般通過不少于7名專家評議打分形式完成；評議專家應(yīng)當(dāng)在充分了解企業(yè)管理績效狀況的基礎(chǔ)上，對照評價參考標(biāo)準(zhǔn)，采取綜合分析判斷法，對企業(yè)管理績效指標(biāo)做出分析評議，評判各項指標(biāo)所處的水平檔次，并直接給出評價分?jǐn)?shù)。2023/2/169表12-10管理績效評價定型評價指標(biāo)等級表2023/2/1702.單項評議指標(biāo)得分單項評議指標(biāo)分?jǐn)?shù)=∑（單項評議指標(biāo)權(quán)數(shù)×各評議專家給定等級參數(shù)）÷評議專家人數(shù)3.評議指標(biāo)總分的計算評議指標(biāo)總分=∑單項評議指標(biāo)分?jǐn)?shù)2023/2/171

（五）綜合評價得分計算在得出財務(wù)績效定量評價分?jǐn)?shù)和管理績效定性評價分?jǐn)?shù)后，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定的權(quán)重，形成綜合績效評價分?jǐn)?shù)。計算公式為：企業(yè)綜合績效評價分?jǐn)?shù)＝財務(wù)績效定量評價分?jǐn)?shù)×70％＋管理績效定性評價分?jǐn)?shù)×30％2023/2/172

(六)確定綜合評價結(jié)果等級

企業(yè)綜合績效評價結(jié)果以85、70、50、40分作為類型判定的分?jǐn)?shù)線。具體的企業(yè)綜合績效評價類型與評價級別如表12-11。2023/2/173表12-11企業(yè)綜合績效評價類型與評價級別一覽表2023/2/174綜合評分法的優(yōu)勢綜合評分利用30項指標(biāo)，綜合評價企業(yè)績效，其特點如下：1．首次實現(xiàn)了包括財務(wù)和非財務(wù)指標(biāo)，定量和定性分析方法的多因素綜合評價。2023/2/1752．指標(biāo)體系的多層次性在企業(yè)財務(wù)分析指標(biāo)中，幾乎所有指標(biāo)都是從某一側(cè)面反映企業(yè)的效績狀況，只有將這