第三章匯率的決定與變動3.1金本位制度下的匯率3.2布雷頓森林體系下的匯率3.3牙買加體系下的匯率3.4匯率變動對國際商務的影響3.1金本位制度下的匯率金本位制就是以黃金為本位幣的貨幣制度。在歷史上，自從英國于1816年率先實行金本位制以后，到1914年第一次世界大戰(zhàn)以前，主要資本主義國家都實行了金本位制，而且是典型的金本位制——金幣本位制。

1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，各國為了籌集龐大的軍費，紛紛發(fā)行不兌現(xiàn)的紙幣，禁止黃金自由輸出，金本位制隨之告終。金本位制的基本特點

以一定量的黃金為貨幣單位鑄造金幣，作為本位幣；金幣可以自由鑄造，自由熔化，具有無限法償能力，同時限制其它鑄幣的鑄造和償付能力；輔幣和銀行券可以自由兌換金幣或等量黃金；黃金可以自由出入國境；以黃金為唯一準備金。3.1.2典型金本位制度下匯率的決定1.匯率的決定理論在金幣本位制下，各國都以法律形式規(guī)定每一金鑄幣單位所包含的黃金重量與成色，即法定含金量（goldcontent）。案例

例如：1925～1931年英國規(guī)定1英鎊金幣的重量為123.2744格令（grains），成色為22k（carats），即1英鎊含113.0016格令純金（123.2744×22/24）；美國規(guī)定1美元金幣的重量為25.8格令，成色為0.9000，則1美元含23.22格令純金（25.8×0.9000）。根據(jù)含金量之比，英鎊與美元的鑄幣平價是：113.0016/23.22＝4.8665，即1英鎊的含金量是1美元含金量的4.8665倍，或1英鎊可兌換4.8665美元。按照等價交換的原則，鑄幣平價是決定兩國貨幣匯率的基礎(chǔ)。3.黃金輸送點的約束

在金幣本位制下，匯率波動的規(guī)則是：匯率圍繞鑄幣平價，根據(jù)外匯市場的供求狀況，在黃金輸出點與輸入點之間上下波動。當匯率高于黃金輸出點或低于黃金輸入點時，就會引起黃金的跨國流動，從而自動地把匯率穩(wěn)定在黃金輸送點所規(guī)定的幅度之內(nèi)（6‰）。假定，在美國和英國之間運送價值為1英鎊黃金的運費為0.02美元，英鎊與美元的鑄幣平價為4.8665美元，那么對美國廠商來說，黃金輸送點是：黃金輸出點＝4.8665＋0.02＝4.8865(美元)黃金輸入點＝4.8665－0.02＝4.8465(美元)黃金輸送點的約束3.1.3削弱的金本位制度下匯率的決定

1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，各國為了籌集龐大的軍費，紛紛發(fā)行不兌現(xiàn)的紙幣，禁止黃金自由輸出，金本位制隨之告終。第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，許多國家的貨幣發(fā)行不受黃金儲備的限制，通貨膨脹嚴重，現(xiàn)鈔的自由兌換和黃金的自由流動等“貨幣紀律”遭到破壞，金幣本位制陷于崩潰，各國相繼實行金塊本位制或金匯兌本位制。

1929～1933年世界性的經(jīng)濟危機爆發(fā)后，殘缺不全的金本位制度迅速瓦解。不久，各國普遍實行了紙幣流通制度。評價

金幣本位制是一種穩(wěn)定的貨幣制度。黃金自由發(fā)揮世界貨幣的職能，促進了各國商品生產(chǎn)的發(fā)展和國際貿(mào)易的擴展，促進了資本主義信用事業(yè)的發(fā)展，也促進了資本輸出。金本位制自動調(diào)節(jié)國際收支，促進了資本主義上升階段世界經(jīng)濟的繁榮和發(fā)展。3.2布雷頓森林體系

3.2.1布雷頓森林體系的建立

布雷頓森林體系是指第二次世界大戰(zhàn)后以美元為中心的國際貨幣體系協(xié)定。通過了以“懷特計劃”為基礎(chǔ)的“聯(lián)合國家貨幣金融會議的最后決議書”以及“國際貨幣基金組織協(xié)定”和“國際復興開發(fā)銀行協(xié)定”兩個附件，總稱為“布雷頓森林協(xié)定”。建立了金本位制崩潰后的人類第二個國際貨幣體系。在這一體系中美元與黃金掛鉤，美國承擔以官價兌換黃金的義務。各國貨幣與美元掛鉤，美元處于中心地位，起世界貨幣的作用。

布雷頓森林體系形成的過程布雷頓森林體系的核心內(nèi)容

成立國際貨幣基金組織（IMF），在國際間就貨幣事務進行共同商議，為成員國的短期國際收支逆差提供信貸支持；

美元與黃金掛鉤，成員國貨幣和美元掛鉤，實行可調(diào)整的固定匯率制度；取消經(jīng)常賬戶交易的外匯管制等?！安祭最D森林體系”建立了兩大國際金融機構(gòu)即國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行（WorldBank）。前者負責向成員國提供短期資金借貸，目的為保障國際貨幣體系的穩(wěn)定；后者提供中長期信貸來促進成員國經(jīng)濟復蘇。3.2.3布雷頓森林體系下匯率的決定1.金平價成為匯率的基礎(chǔ)

美元與黃金掛鉤。各國確認1944年1月美國規(guī)定的35美元一盎司的黃金官價，每一美元的含金量為0.888671克黃金。各國政府或中央銀行可按官價用美元向美國兌換黃金舉例例如

1946年，1英鎊的含金量為3.58134克純金，

1美元的含金量為0.888671克納金，

則英鎊與美元的含金量（黃金平價）之比為：

1英鎊=3．58134／0.888671＝4.03美元，這便是法定匯率。2.供求關(guān)系匯率圍繞平價上下波動3.匯率波動的上下限理論上：上下1%1971年：上下達到2.25%3.2.3布雷頓森林體系的崩潰前期預兆

1949年，美國的黃金儲備為246億美元，占當時整個資本主義世界黃金儲備總額的73.4%，這是戰(zhàn)后的最高數(shù)字。

1950年以后，除個別年度略有順差外，其余各年度都是逆差。1971年上半年，逆差達到83億美元。隨著國際收支逆差的逐步增加，美國的黃金儲備日益減少。

20世紀60～70年代，美國深陷越南戰(zhàn)爭的泥潭，財政赤字巨大，國際收入情況惡化，美元的信譽受到?jīng)_擊，爆發(fā)了多次美元危機。大量資本出逃，各國紛紛拋售自己手中的美元，搶購黃金，使美國黃金儲備急劇減少，倫敦金價上漲。崩潰標志

第一，美元停止兌換黃金。1971年7月第七次美元危機爆發(fā)，尼克松政府于8月15日宣布實行“新經(jīng)濟政策”，停止履行外國政府或中央銀行可用美元向美國兌換黃金的義務。

1971年12月以《史密森協(xié)定》為標志，美元對黃金貶值，美聯(lián)儲拒絕向國外中央銀行出售黃金。至此，美元與黃金掛鉤的體制名存實亡。

第二，取消固定匯率制度。1973年3月，西歐出現(xiàn)拋售美元，搶購黃金和馬克的風潮，布雷頓森林體系完全崩潰。3.2.4評價（1）特里芬難題（2）制度安排的缺陷（3）匯率過于僵化（4）國內(nèi)財政貨幣政策獨立自主性受到影響3.3牙買加體系下的匯率

國際貨幣基金組織(IMF)于1972年7月成立一個專門委員會，具體研究國際貨幣制度的改革問題。委員會于1974的6月提出一份“國際貨幣體系改革綱要”，對黃金、匯率、儲備資產(chǎn)、國際收支調(diào)節(jié)等問題提出了一些原則性的建議，為以后的貨幣改革奠定了基礎(chǔ)。直至1976年1月，國際貨幣基金組織(IMF)理事會“國際貨幣制度臨時委員會”在牙買加首都金斯敦舉行會議，討論國際貨幣基金協(xié)定的條款，經(jīng)過激烈的爭論，簽定達成了“牙買加協(xié)議”，內(nèi)容1、實行浮動匯率制度的改革。

同時IMF繼續(xù)對各國貨幣匯率政策實行嚴格監(jiān)督，并協(xié)調(diào)成員國的經(jīng)濟政策，促進金融穩(wěn)定，縮小匯率波動范圍。2、增強特別提款權(quán)的作用。

主要是的國提高特別提款權(quán)際儲備地位，擴大其在IMF一般業(yè)務中的使用范圍，并適時修訂特別提款權(quán)的有關(guān)條款。

3、推行黃金非貨幣化。

4、增加成員國基金份額。

成員國的基金份額從原來的292億特別提款權(quán)增加至390億特別提款權(quán)，增幅達33.6%。5、擴大信貸額度，以增加對發(fā)展中國家的融資。（1）貨幣的購買力平價理論一價定律

★一種商品無論在哪國生產(chǎn)，在世界范圍內(nèi)的價格都應相同。前提：A.兩國之間自由貿(mào)易

B.不考慮運輸成本

C.指可貿(mào)易商品Pi=e·Pi*

上式中：P表示本國物價；P*表示外國物價

e表示直接標價的匯率。購買力平價理論--絕對購買力平價購買力平價論的基本形式

絕對購買力平價

絕對購買力平價認為，兩國貨幣之間的兌換率由兩國貨幣的購買力決定，也就是說，在某一個時點上，A、B兩國貨幣間的匯率等于兩國物價水平之比?；竟狡渲衑為匯率PA為A國的一般物價水平，PB為B國的一般物價水平購買力平價理論--相對購買力平價購買力平價論的基本形式

相對購買力平價主要觀點

★相對購買力平價認為，兩國貨幣在一段時期內(nèi)的匯率的變化歸因于兩國貨幣購買力的變化，匯率的變化要與同一時期內(nèi)兩國物價水平的相對變動成正比。購買力平價理論--相對購買力平價購買力平價論的基本形式

相對購買力平價

基本公式…(2)其中e1為新匯率，e0為基期匯率P1為本國新期的物價指數(shù)，P0為本國基期的物價指數(shù)P*1為外國新期的物價指數(shù)，P*0為外國基期的物價指數(shù)

例，假如某段時期，日本商品價格從100日元上升到150日元，同期美國商品價格從1美元上升到1.25美元，那么，相對購買力平價為：

于是日元與美元的匯率應由原來的：

USD1=JPY100調(diào)整為：

USD1=JPY120補充：對購買力平價理論的評價對購買力平價理論的評價

★購買力平價說的錯誤：認為購買力決定貨幣的內(nèi)在價值，本末倒置。

紙幣所代表的價值并不取決于它的購買力，相反，紙幣的購買力卻是取決于紙幣所代表的價值。購買力平價理論（2）利率平價論利率平價論的基本思路

★利率平價論從金融市場的角度分析了匯率與利率之間的關(guān)系。認為，兩國間的利率差異會引起資金在兩國間的流動（套利），以獲取利差收益。利率平價論利率平價論的基本公式…………..(3)

（3）式中：f表示遠期匯率；e表示即期匯率；

i和i*分別表示本國利率和外國利率。

基本公式利率平價論

（3）式的經(jīng)濟含義

◆

兩國貨幣匯率的遠期升貼水率近似地等于兩國利率之差。如果本國利率高于外國利率，本幣遠期將貼水。否則，恰好相反。例．如英美兩國貨幣的利率為：貨幣GBPUSD利率5%2.5%2.匯率制度安排

匯率制度是指一國貨幣當局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。

圖11994年以來我國的名義匯率制度及匯率走勢有管理的浮動匯率制度有管理的浮動匯率制度資料來源：根據(jù)《中國人民銀行統(tǒng)計季報》有關(guān)數(shù)據(jù)繪制。四、修訂的類別定義一、硬盯?。?類）

1、無獨立法定貨幣的匯率安排——指一國采用另一國的貨幣作為唯一法定貨幣，包括美元化和貨幣聯(lián)盟。

2、貨幣局制度——指貨幣當局規(guī)定本國貨幣與某一外國貨幣保持固定的交換比率，并且對本國貨幣的發(fā)行做特殊限制以保證履行這一法定義務。貨幣局制度要求貨幣當局發(fā)行貨幣時，必須有等值的外匯儲備作保障，并嚴格規(guī)定匯率，沒有改變平價的余地。

二、軟盯?。?類）1、傳統(tǒng)盯住安排（conventionalpeggedarrangement）

——指一個國家正式地或名義上（dejure）以一個固定的匯率將其貨幣盯住另一種貨幣或一個貨幣籃子。國家當局通過直接干預或間接干預隨時準備維持固定平價。沒有承諾永久保持平價，但該名義制度必須被經(jīng)驗證實：匯率圍繞中心匯率在小于±1%的狹窄范圍內(nèi)波動——或即期市場匯率的最大值和最小值保持在一個2%的狹窄范圍內(nèi)——至少6個月。。2、穩(wěn)定化安排（stabilizedarrangement）——又稱為類似盯?。╬eg-like)制度，該制度要求無論是對單一貨幣還是對貨幣籃子即期市場匯率的波幅要能夠保持在一個2%的范圍內(nèi)至少6個月（除了特定數(shù)量的異常值（outliers）或步驟調(diào)整）,并且不是浮動制度（floating)

。3、爬行盯?。╟rawlingpeg）——指匯率按預先宣布的固定范圍作較小的定期調(diào)整或?qū)x取的定量指標（諸如與主要貿(mào)易伙伴的通貨膨脹差或主要貿(mào)易伙伴的預期通脹與目標通脹之差）的變化做定期的調(diào)整。在爬行盯住制度下，貨幣當局每隔一段時間就對本國貨幣的匯率進行一次小幅度的貶值或升值。4、類似爬行安排（crawl-likearrangement）——該制度要求匯率相對于一個在統(tǒng)計上識別的趨勢必須保持在一個2%的狹窄范圍內(nèi)（除了特定數(shù)量的異常值（outliers））至少6個月，并且該匯率制度不能被認為是浮動制度（floating）。通常，要求最小的變化率大于一個穩(wěn)定化安排（類似盯住（peg-like)）所允許的變化率。然而，如果年度變化率至少為1%，只要匯率是以一個充分單調(diào)和持續(xù)的方式升值或貶值，該制度就將被認為是類似爬行（crawl-like）。5、水平帶盯?。╬eggedexchangeratewithinhorizontalbands）

——該制度要求圍繞一個固定的中心匯率將貨幣的價值維持在至少±1%

的某個波動范圍內(nèi)，或匯率最大值和最小值之間的區(qū)間范圍超過2%。中心匯率和帶寬是公開的或報知IMF。它包括歐洲貨幣體系匯率機制（ERM）中的國家的匯率制度，ERM在1999年1月1日被ERMⅡ所取代。該匯率制度要求名實相符。三、浮動安排（2類）1、浮動（floating）——一個浮動匯率在很大程度上由市場決定，沒有一個確定的或可預測的匯率路徑。特別是，一個滿足類似盯住或類似爬行的統(tǒng)計標準的匯率要被歸類為該制度除非它明確匯率的穩(wěn)定不是官方行動的結(jié)果。外匯市場干預可以是直接的或間接的，旨在緩和變化率和防止匯率的過度波動，但是以一個特定的匯率水平為目標的政策與浮動制度是不相容的。浮動制度下可以出現(xiàn)或多或少的匯率波動，取決于影響經(jīng)濟的沖擊的大小。2、自由浮動（Freefloating）——一個浮動匯率可以被歸類為自由浮動，如果干預只是偶爾發(fā)生，旨在處理無序的市場狀況，并且如果當局已經(jīng)提供信息和數(shù)據(jù)證明在以前的6個月中至多有3例干預，每例持續(xù)不超過3個商業(yè)日。如果IMF不能得到所要求的信息或數(shù)據(jù)，該制度將被歸類為浮動制度（floating）

。四、剩余類別（1類）1、其它有管理的安排（othermanagedarrangement）——這是一個剩余類別，當匯率制度沒有滿足任何其他類別的標準時被使用。剩余類別的演變：

1975年：“獨立浮動”（Independentlyfloating）；

1977年：“其它”（Others）；

1982年：“其它管理浮動”（Othermanagedfloating）；

1997年：“沒有預先確定匯率路徑的管理浮動”3.3.3牙買加體系的評價（1）緩解了“特里芬難題”（2）靈活的浮動匯率制度能適應不同發(fā)展水平的各國經(jīng)濟，反應經(jīng)濟發(fā)展的實際情況（3）使得多種國際收支調(diào)節(jié)機制得以實現(xiàn)牙買加體系的缺陷

(1)多元化國際儲備體系表現(xiàn)出不穩(wěn)定；

(2)匯率頻繁波動引發(fā)投機，增加風險

(3)牙買加體系并沒有消除全球性的國際收支失衡問題。3.4匯率變動對國際商務的影響3.4.1什么是匯率變動

匯率變動是指匯率的變化，或某貨幣相對于另一個貨幣價值的改變。匯率是一個國家的貨幣可以被轉(zhuǎn)換成其他貨幣的價格。匯率波動產(chǎn)生的因素很多，如貿(mào)易、通貨膨脹等。

貨幣貶值是指一國貨幣對外價值的下降，或稱該國貨幣匯率下跌。匯率下跌的程度用貨幣貶值幅度來表示。

貨幣升值是指一國貨幣對外價值的上升，或稱該國貨幣匯率上漲。匯率上漲的程度用貨幣升值幅度來表示。1.匯率變動的供求分析匯率變化的供求分析以日本市場為例，對美元需求的原因（1）購買美國的貨物與服務----美國出口（2）短期資本流向美國（