1國際金融

InternationalFinance

吉林大學(xué)顧寧

中國·長春2012

2第2章國際收支調(diào)節(jié)手段和理論國際收支不平衡的自動調(diào)節(jié)

1國際收支不平衡的政策調(diào)節(jié)2國際收支調(diào)節(jié)理論

33§1國際收支不平衡的自動調(diào)節(jié)◆貨幣——價格機制國際收支逆差貨幣供給減少

物價水平下降進(jìn)口減少，出口增加國際收支順差貨幣供給增加物價水平上升進(jìn)口增加，出口減少圖2-1金本位下價格——鑄幣流動機制黃金流出

黃金流入

前提：商品生產(chǎn)總量、勞動數(shù)量、技術(shù)不變價格受貨幣量影響價格高低是影響貿(mào)易的主要因素4§1國際收支不平衡的自動調(diào)節(jié)國際收支逆差貨幣外流增加，貨幣存量減少

國內(nèi)一般物價水平下降進(jìn)口減少，出口增加國際收支順差貨幣內(nèi)流增加，貨幣存量增加國內(nèi)一般物價水平上升進(jìn)口增加，出口減少圖2-2紙幣本位固定匯率下貨幣——價格機制5§1國際收支不平衡的自動調(diào)節(jié)國際收支逆差對外支付大于收入，外幣需求增加

外幣升值本幣貶值進(jìn)口P上升出口P下降抑制進(jìn)口促進(jìn)出口國際收支改善

圖2-3紙幣本位浮動匯率下貨幣——價格機制6§1國際收支不平衡的自動調(diào)節(jié)◆收入機制貿(mào)易收支改善國際收支逆差

對外支付增加，國民收入下降社會總需求下降對外勞務(wù)需求下降進(jìn)口需求下降圖2-4收入機制的自動調(diào)節(jié)過程對外金融資產(chǎn)需求下降經(jīng)常賬戶改善資本與金融賬戶改善7§1國際收支不平衡的自動調(diào)節(jié)◆利率機制資金外流減少，回流增加國際收支逆差

對外支付增加，本幣供應(yīng)量減少本國利率上升本國金融資產(chǎn)收益率上升圖2-5利率機制的自動調(diào)節(jié)過程國際收支改善8§1國際收支不平衡的自動調(diào)節(jié)◆國際收支自動調(diào)節(jié)機制的局限只有在純粹的自由市場經(jīng)濟(jì)中，自動調(diào)節(jié)才能產(chǎn)生理論上所描述的作用，一旦有所干擾，就會使自動調(diào)節(jié)機制的作用下降甚至失效

。9第2章國際收支調(diào)節(jié)手段和理論國際收支不平衡的自動調(diào)節(jié)

1國際收支不平衡的政策調(diào)節(jié)2國際收支調(diào)節(jié)理論

310§2國際收支不平衡的政策調(diào)節(jié)◆支出增減型政策（Expenditure-ChangingPolicy）

通過改變社會總需求或國民收入總支出水平來改變對外國商品、勞務(wù)和金融資產(chǎn)的需求，從而達(dá)到調(diào)節(jié)國際收支目的的政策?！鲐斦?收入效應(yīng)■貨幣政策:利率效應(yīng)11§2國際收支不平衡的政策調(diào)節(jié)◆支出轉(zhuǎn)換型政策（Expenditure-SwitchingPolicy）

不改變社會總需求和總支出,而是改變需求和支出方向，將國內(nèi)支出在外國商品和勞務(wù)與國內(nèi)商品和勞務(wù)之間轉(zhuǎn)移。

■匯率政策：變動匯率■直接管制政策：數(shù)量性管制和價格性管制

12§2國際收支不平衡的政策調(diào)節(jié)◆供給調(diào)節(jié)政策

從影響社會總供給的角度對國際收支失衡進(jìn)行調(diào)節(jié)。

■產(chǎn)業(yè)政策

■科技政策13§2國際收支不平衡的政策調(diào)節(jié)◆融資政策

籌措資金的方式來填補國際收支不平衡的缺口。

■外部融資：從外國政府、國際金融機構(gòu)或國際金融市場融通資金，需要還本付息。

■內(nèi)部融資：外匯緩沖政策，直接動用官方儲備或動員、集中國內(nèi)居民持有的外匯來滿足對外支付的需要，不適于對付長期、巨額的國際收支赤字。

14第2章國際收支調(diào)節(jié)手段和理論國際收支不平衡的自動調(diào)節(jié)

1國際收支不平衡的政策調(diào)節(jié)2國際收支調(diào)節(jié)理論

315§3國際收支調(diào)節(jié)理論◆彈性分析理論(ElasticityApproach)

◆吸收分析理論(AbsorptionApproach)◆貨幣分析理論(MonetaryApproach)◆結(jié)構(gòu)分析理論(StructuralApproach）

16§3國際收支調(diào)節(jié)理論◆彈性分析理論(ElasticityApproach)

■研究重點：匯率變動對國際收支的影響。

■彈性：一個變量對另一變量變動的敏感程度。需求彈性：需求量變動率與價格變動率之比供給彈性：供給量變動率與價格變動率之比17§3國際收支調(diào)節(jié)理論18§3國際收支調(diào)節(jié)理論■馬歇爾—勒納條件(Marshall—LernerCondition)

前提假設(shè)：(1)收入Y不變。(2)利率不變，不考慮國際資本流動，將商品勞務(wù)貿(mào)易收支等同于國際收支。(3)貿(mào)易品進(jìn)出口供給彈性無窮大，即國內(nèi)外商品勞務(wù)的絕對價格不變（PX和PM不變）。(4)初始國際收支處于均衡狀態(tài)。19§3國際收支調(diào)節(jié)理論本幣貶值（E上升）——絕對價格不變，本國商品勞務(wù)的相對價格下降——出口量增加(X)，外國商品勞務(wù)的本國價格提高(EPM)，進(jìn)口量減少(M)——貿(mào)易收支變化B不確定。20§3國際收支調(diào)節(jié)理論

因此，本幣貶值對貿(mào)易收支的影響取決于E、X、M的變動幅度對比，即取決于進(jìn)出口數(shù)量對匯率變動的反應(yīng)，亦即取決于進(jìn)出口彈性。在進(jìn)出口供給彈性無窮大的假設(shè)下，進(jìn)出口數(shù)量和貿(mào)易收支的變動將完全取決于進(jìn)出口的需求價格彈性。21§3國際收支調(diào)節(jié)理論例

不同彈性條件下貶值對收入的影響出口商品的國內(nèi)單價匯價出口商品的美元單價出口數(shù)量出口的美元收入價格變動率出口數(shù)量變動率0￥7$1=￥7$110000$10000--1￥7$1=￥8$0.87511000$962514.29%10%2￥7$1=￥8$0.87512000$1050014.29%20%22§3國際收支調(diào)節(jié)理論馬歇爾——勒納條件推導(dǎo)

23§3國際收支調(diào)節(jié)理論馬歇爾——勒納條件推導(dǎo)

24§3國際收支調(diào)節(jié)理論Marshall—LernerCondition:在進(jìn)出口供給彈性無限大的情況下，只要一國進(jìn)出口需求彈性之和大于1，本國貨幣貶值就會改善國際收支的狀況。

25§3國際收支調(diào)節(jié)理論Marshall-Lerner-Robinson條件

26§3國際收支調(diào)節(jié)理論■J曲線效應(yīng)

(1)貿(mào)易合同調(diào)整滯后(2)生產(chǎn)者和消費者反應(yīng)滯后。

27§3國際收支調(diào)節(jié)理論■貶值對貿(mào)易條件的影響貿(mào)易條件(TermofTrade),出口商品單位價格指數(shù)與進(jìn)口商品單位價格指數(shù)的比例。T=PX/PM

T上升（下降）：貿(mào)易條件改善（惡化）§3國際收支調(diào)節(jié)理論⊙供給彈性的乘積大于需求彈性的乘積時，貿(mào)易條件惡化?！压┙o彈性的乘積小于需求彈性的乘積時，貿(mào)易條件改善?！压┙o彈性的乘積等于需求彈性的乘積時，貿(mào)易條件不變。

本幣貶值時：29§3國際收支調(diào)節(jié)理論■對彈性論的評價

貢獻(xiàn)：重點研究了貶值改善國際收支的彈性條件。產(chǎn)生于20世紀(jì)30年代大危機與金本位制度崩潰時期，總結(jié)了金本位制崩潰以后匯率變動與國際收支之間的規(guī)律，彌補了古典國際收支理論失效后國際收支理論的空白，及時地為各國制定和實施匯率政策提供了理論依據(jù)。局限：(1)過分強調(diào)匯率變動對于改善國際收支的作用；(2)局限于貿(mào)易收支，忽略貨幣貶值對資本流動的影響；(3)以局部均衡分析法為基礎(chǔ)，局限于分析匯率變化對進(jìn)出口市場的影響，忽視其對社會總支出和總收入的影響。

30§3國際收支調(diào)節(jié)理論◆吸收分析理論(AbsorptionApproach)

■美國西德尼·亞歷山大(S.S.Alexander)1952年提出

■研究重點：根據(jù)凱恩斯的宏觀經(jīng)濟(jì)分析方法，將國際收支作為整個國民經(jīng)濟(jì)總量的有機組成部分，從國民收入和國民支出兩方面著手分析，全面理解國際收支的失衡與調(diào)節(jié)。31§3國際收支調(diào)節(jié)理論■基本公式Y(jié)=C+I+G+(X-M)X-M=Y-（C+I+G）定義：貿(mào)易收支差額B=X-M總吸收A

=C+I+G

因此：B=Y-A

32§3國際收支調(diào)節(jié)理論■貨幣貶值對國際收支的影響：自發(fā)性吸收

：邊際吸收傾向

33§3國際收支調(diào)節(jié)理論■貨幣貶值對國際收支的影響貶值的效果可以通過三個渠道實現(xiàn)：①貶值對收入的直接影響②貶值對吸收的直接影響③收入對吸收的引致程度，即貶值通過收入變化對吸收的間接影響34§3國際收支調(diào)節(jié)理論①貶值對收入的直接影響閑置資源效應(yīng)貿(mào)易條件效應(yīng)資源配置效應(yīng)

②貶值對吸收的直接影響實際現(xiàn)金余額效應(yīng)收入再分配效應(yīng)貨幣幻覺效應(yīng)

③貶值對吸收的間接影響35§3國際收支調(diào)節(jié)理論■對吸收論的評價

①從總收入與總吸收的相對關(guān)系中考察國際收支失衡，理論基礎(chǔ)是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，采用的是一般均衡分析方法。②從貶值對國民收入和國內(nèi)吸收的影響中來考察貶值對國際收支的影響。③含有強烈的政策搭配取向。貨幣貶值改善逆差的同時，存在閑置資源：擴張型政策增加收入；充分就業(yè)：緊縮型政策減少吸收。④缺陷：假定貶值是出口增加的惟一原因；以貿(mào)易收支代替國際收支；忽略了貨幣條件。

36§3國際收支調(diào)節(jié)理論◆貨幣分析理論(MonetaryApproach)■蒙代爾(R．Mundell)、約翰遜(H.Johnson)、弗蘭克爾(J.Frenkel)

等人20世紀(jì)70年代提出

■理論邏輯：國際收支問題本質(zhì)上是一個貨幣現(xiàn)象，國際收支不平衡的根本原因在于國內(nèi)貨幣供給與貨幣需求的失衡。

37§3國際收支調(diào)節(jié)理論■前提假定：①在充分就業(yè)的均衡狀態(tài)下，一國的實際貨幣需求是收入和利率等變量的穩(wěn)定函數(shù)。②從長期看，貨幣需求是穩(wěn)定的，貨幣供給變動不影響實物產(chǎn)量。③貿(mào)易商品的價格是由世界市場決定的，從長期來看，一國的價格水平和利率水平接近世界市場水平。38§3國際收支調(diào)節(jié)理論■基本公式：其中：MS表示名義貨幣的供應(yīng)量，MD表示名義貨幣的需求量。

其中：p為本國價格水平，f為函數(shù)關(guān)系，y為國民收入，i為利率。

39§3國際收支調(diào)節(jié)理論其中：D為國內(nèi)提供的貨幣供應(yīng)基數(shù)；R為自國外的貨幣供應(yīng)基數(shù)，以國際儲備作為代表；m為貨幣乘數(shù)（方便起見，假設(shè)為1）

40§3國際收支調(diào)節(jié)理論①國際收支是一種貨幣現(xiàn)象；②國際收支逆差（R為負(fù)），實際上就是一國國內(nèi)的名義貨幣供應(yīng)量(D)超過了名義貨幣需求量（MD）。③國際收支問題，實際上反映的是實際貨幣余額（貨幣存量）對名義貨幣供應(yīng)量的調(diào)整過程。

41§3國際收支調(diào)節(jié)理論■政策主張：

①國際收支不平衡可以由國內(nèi)貨幣政策來解決。

②在貨幣需求穩(wěn)定的前提下，膨脹性的貨幣供給政策（使D增加）可以減少國際收支順差，而緊縮性的貨幣供給政策（使D減少）可以減少國際收支逆差。③國際收支發(fā)生逆差，應(yīng)該注重國內(nèi)信貸的緊縮。42§3國際收支調(diào)節(jié)理論■對貨幣論的評價：

貢獻(xiàn)：①強調(diào)貨幣因素；②研究范圍是整個國際收支；③提出貨幣存量與國際收支的關(guān)系。局限：①貨幣需求是收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)的假設(shè)不可靠，假定貨幣供給對實物產(chǎn)量和收入沒有影響不切合實際；②只重視國際收支的最終結(jié)果——國際儲備項目，忽略了國際收支平衡表經(jīng)常項目、資本項目自身的平衡及二者之間的相互影響；③否認(rèn)了其他因素對國際收支的作用；④強調(diào)緊縮性的貨幣政策的使用，犧牲國內(nèi)增長的代價昂貴。

43§3國際收支調(diào)節(jié)理論◆結(jié)構(gòu)分析理論（StructuralApproach）

■保爾·史蒂芬(PaulStephen)、托尼·克列克(TonyKlick)、瑟沃爾(Thirwall)等人20世紀(jì)70年代提出

■理論背景：基于發(fā)展中國家國際收支實踐，與IMF倡導(dǎo)的貨幣論對立

44§3國際收支調(diào)節(jié)理論■主要觀點：

①國際收支逆差尤其是長期性的國際收支逆差可能是長期性的供給不足引起的。

②長期性供給不足原因在于：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的老化、單一和落后。

③調(diào)節(jié)政策的重點是改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展；主要手段是增加投資，改善資源的流動性，使勞動力和資金等生產(chǎn)要素能順利地從傳統(tǒng)行業(yè)流向新興行業(yè)。

④經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)落后的國家要積極增加國內(nèi)儲蓄，而經(jīng)濟(jì)