小組成員：侯陳韜、張妍、張明、

連雪嬌、楊思宇內容簡介背景介紹事件始末形成原因挽救措施陰謀論對中國的影響背景介紹商業(yè)銀行房貸抵押公司投資銀行保險公司投資者：美國銀行、花旗銀行、摩根大通：房地美、房利美：雷曼兄弟、貝爾斯登、美林、高盛、摩根士丹利：美國國際集團（AIG）：對沖基金、保險基金、理財公司背景介紹21世紀，知識經濟泡沫破裂和“911”的發(fā)生2001年-2005年，美聯(lián)儲基準利率上下波動多年上漲的房價出現(xiàn)暴跌

股市震蕩樓市拐點商業(yè)銀行、投資銀行、基金等破產兼并重組

次貸危機爆發(fā)事件始末

有這樣一群消費者，想買房子但沒有錢囤積大量的房屋抵押貸款

造成流動性不足

事件始末

而在當時的投資環(huán)境下

造就了一群投資者很有錢，但不知道投資什么這便造成了市場流動性過剩美國聯(lián)邦儲蓄委員會（美聯(lián)儲）將利率降低到1個百分點來維持經濟增長事件始末

房貸商缺少流動資金投資者擁有大量資本他們之間一定會有故事發(fā)生事件始末這些投資銀行做了些什么呢？事件始末投資銀行CDO這些房貸公司擁有大量的房屋抵押債券購買MBS評級機構AAABBBCCC為了購買更多的債券，瘋狂的運用財務杠桿財務杠桿財務杠桿

(1)企業(yè)負債經營，不論利潤多少，債務利息是不變的。于是利潤增大時，每一元利潤所負擔的利息就會相對地減少，從而給投資者收益帶來更大幅度的提高。這種債務對投資者收益的影響稱作財務杠桿。(2)無論企業(yè)營業(yè)利潤多少，債務利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。當息稅前利潤增大時，每一元盈余所負擔的固定財務費用就會相對減少，這能給普通股股東帶來更多的盈余。這種債務對投資者收益的影響，稱為財務杠桿。財務杠桿影響的是企業(yè)的稅后利潤而不是息前稅前利潤。財務杠桿財務杠桿這些投資銀行為什么可以借到這么多的錢呢？錢從哪來呢？這些投資銀行一方面能夠以1%的低利率貸款另外一方面，也可以向中國，日本等具有大量美元儲備的國家取得低息貸款于是華爾街的精英們開始瘋狂的運用財務杠桿事件始末投資銀行評級機構做了什么？這些投資銀行為什么敢這么做呢？CDOMBS事件始末問題的出現(xiàn)不需要首付

不需要信用證明MBSCDO事件始末當月供變成了房產月供出售出售出售出售出售出售出售事件始末從2004到2006年，新的低質量的次級抵押貸款的比例從歷史數(shù)據的8%甚至更低上升到約20%。事件始末事件始末接下來將會發(fā)生什么？待出售的房子越來越多供給大于需求美國中央銀行17次加息房價暴跌房市投機者信心缺失事件始末美國近30年房價走勢圖從90年開始，房價一直處于漲勢，05年開始房價開始暴跌房價開始暴跌房價的暴跌會引發(fā)什么？事件始末2008年9月7日，美國政府宣布接管陷入困境的美國兩大住房抵押貸款融資機構房利美和房地美，以協(xié)助美國的樓市和經濟。美國次貸危機爆發(fā)后，兩家公司蒙受巨額損失：與去年底相比，房利美的市值已從３８９億美元銳減至７６億美元，房地美的市值則從２２０億美元降至３３億美元。此外融資成本不斷上升，兩房瀕臨破產。2007年3月14日，貝爾斯登股票暴跌47.37%?！耙灰怪g”，瀕臨倒閉。2007年3月16日，摩根大通以每股2美元的超低價格收購貝爾斯登公司。貝爾斯登宣告破產了。大量涉足抵押擔保證券市場、流動性嚴重不足、對沖基金和其他投行的擠兌。貝爾斯登原因2008年9月10日，雷曼兄弟公布三季度財報，巨虧39億美元，相當于每股損失5.92美元！2008年9月14日，雷曼兄弟宣布申請破產保護。1，進入不熟悉的業(yè)務，且發(fā)展太快，業(yè)務過于集中2，自身資本太少，杠桿率太高3，所持有的不良資產太多，遭受巨大損失4，華爾街罪惡之源--貪婪原因雷曼兄弟2008年9月，一周之內，美林的股價跌幅高達36%，市值縮水高達150億美元！2008年9月14日，美國銀行以約440億美元收購美林。此價格只有美林市價價峰值的三成。迫于美聯(lián)儲的壓力而被迫出售。相比于雷曼，收購美林物有所值。美林運營健康狀況毋庸置疑。并且，花旗集團的分析報告顯示，美林公司的價值至少在每股４０美元左右。美林僅剩兩家投行翹楚大摩、高盛處境岌岌可危2008年9月17日，摩根士丹利股價一天即下跌24%。18日，摩根士丹利股價一度跌至歷史低點的每股11.7美元。近五日大摩股價跌幅已達42%！2008年9月，高盛股價創(chuàng)下周跌幅31%的記錄。高盛開始考慮轉型，通過收購和自身成長來擴大存款。2008年9月22日，美國聯(lián)邦儲備委員會理事會(FederalReserveBoard)周日批準高盛和摩根士丹利成為銀行控股公司的申請。

貝爾斯登、美林相繼被收購，雷曼兄弟的破產，高盛、摩根士丹利轉型為銀行控股，這一切都預示著華爾街投行時代的結束……2008年9月25日，美國最大的儲蓄銀行，因不堪次貸危機的重負華盛頓互惠銀行被美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)接管，成為美國歷史上倒閉的最大規(guī)模儲蓄銀行。最為戲劇性的是，這天正好是它成立的119周年紀念日。FDIC估計IndyMacBank崩潰可能耗費了90億美元的存款保險基金。華盛頓互惠銀行僅2007年第四季度，花旗巨虧98.3億美元，為其196年歷史上最高虧損額。同時，次貸資產減記額高達181億美元。此外，花旗至今裁員已超過4200人。2008年11月19日花旗股價狂跌23%，20日又跌了26%，自今年初以來跌幅已經超過70%，巨大的虧損可能最終導致花旗銀行破產或被拆分。迄今為止，瑞銀集團因次貸投資損失而進行的資產減記超過380億瑞士法郎，成為次貸危機中損失最為慘重的金融機構。瑞銀集團已宣布裁減3000名投行部門員工，以及5000個管理崗位。由于次級貸損失而不得不進行20.5億歐元資產減記的興業(yè)銀行，08年1月24日由于旗下交易員在授權范圍以外秘密進行交易并發(fā)生巨虧，迫使銀行為此進行49億減記。進行上述兩項減記后，興業(yè)2007年盈利減少為6億至8億歐元，并將支付占利潤45%的股息。興業(yè)銀行大通近日發(fā)布2008年第三季度業(yè)績,凈收入5.27億美元，合每股11美分；目前分行超過5,400個，零售銀行業(yè)務得到大幅加強。這一切歸功于判斷，而非運氣。該行在受打擊最嚴重的領域并沒有太多風險敞口。摩根大通是CDO部分業(yè)務領域的領導者。不過在按揭抵押證券方面，它僅位居第二集團。原因摩根大通2008年9月16日美聯(lián)儲宣布，授權紐約聯(lián)邦儲備銀行向陷于破產邊緣的美國國際集團(AIG)提供850億美元緊急貸款。美國政府將持有該集團近80%股份。即美國政府仿照接管“兩房”模式接管了該集團。美聯(lián)儲稱，在目前情況下，如果放任AIG破產，對業(yè)已極其脆弱的金融市場來說無異于雪上加霜，并且將極大提高市場的借貸成本，進一步削減美國家庭財富，對經濟增長產生實質性危害.原因美國國際集團形成原因1.貨幣政策過于寬松2.政府放松證券監(jiān)管3.評級機構道德缺失4.金融資產過度創(chuàng)新5.財務杠桿瘋狂運用形成原因貨幣政策過于寬松寬松的貨幣政策具體體現(xiàn)在美聯(lián)儲貨幣政策調整上。美聯(lián)儲在2000年美國網絡經濟泡沫破滅和“911”事件后，采取低利率政策以刺激經濟。從2001年1月到2003年6月，美聯(lián)儲25次降息，長時間低利率政策推動了房貸需求和房價上漲。這種過度寬松的貨幣政策導致了資產價格上升，房地產泡沫的堆積和形成。此后為了避免經濟快速增長帶來的通貨膨脹壓力，美聯(lián)儲17次提高聯(lián)邦基礎利率，最終刺破了房地產泡沫。形成原因政府放松證券監(jiān)管

1999年頒布的《金融服務現(xiàn)代化法案》使美國進入金融自由化的新時期，銀行、證券、保險業(yè)務之間的相互滲透和融合得到了法律的支持，監(jiān)管的放松使金融創(chuàng)新不斷出現(xiàn)。在法律環(huán)境不斷放松的同時，金融監(jiān)管卻沒有得到有效的改善。美國的傘形監(jiān)管框架下，美聯(lián)儲、貨幣監(jiān)理署、聯(lián)邦存款保險委員會、證券交易委員會、聯(lián)邦金融機構檢查委員會等機構同時對美國的金融監(jiān)管負責。對于不斷涌現(xiàn)的金融衍生品，其監(jiān)管主體難以明確界定，而監(jiān)管部門之間的相互推諉又導致“監(jiān)管真空”的出現(xiàn)。同時在缺乏一個強有力的協(xié)商召集人的制度約束下，部門間的信息共享、協(xié)調監(jiān)管失去了基礎。次級貸款抵押證券就是在這樣一個缺乏有效監(jiān)管的環(huán)境中成長壯大的?！盁o法預測風險，我們應把權利交給華爾街”——格林斯潘形成原因評級機構道德缺失對于信用評級機構而言，主要問題是獨立弱化和監(jiān)管缺失導致的利益沖突和道德風險問題。美國證監(jiān)會的研究表明，評級機構90%的收入來自于發(fā)行支付的評級咨詢或給予更高的評級。而且，評級機構除了評級以外，還提供咨詢、風險管理等其他業(yè)務，這使得評級機構對購買咨詢等其他服務的客戶的評級可能受到相關利益的影響，進而導致利益沖突，使其喪失獨立性。許多“垃圾資產”成為3A級。形成原因金融資產過度創(chuàng)新

通過新型金融衍生產品交易，風險分散化和轉移的鏈條幾乎可以無限地延長。對于市場上的廣大投資者來說，這些新型金融產品的信息是不透明的，產品發(fā)行者和購買者之間的信息也是不對稱的。這些金融產品的投資者不清楚這些金融產品的標的物和資產池具體是如何構成的，也不清楚這些金融產品的結構如何。

衍生品市場的創(chuàng)新過程成了“擊鼓傳花”的游戲，投行等機構明白只要最后一棒不是自己，風險就不會再手中，因此他們不斷創(chuàng)新、買賣，離實體經濟越來越遠…挽救措施1.降低利率為化解次貸危機可能引發(fā)的經濟衰退風險，美聯(lián)儲于2007年9月18日決定將保持了14個月的聯(lián)邦基金目標利率從5.25%下調至4.75%，這是美聯(lián)儲自2003年以來首次下調該利率。隨著次貸危機影響的擴散，美聯(lián)儲連續(xù)降息，到2008年4月30日，美聯(lián)儲連續(xù)7次降低聯(lián)邦基金利率至2%。但利率的降低在恢復金融市場流動性即恢復金融資產價值的同時，資本流出數(shù)量增加，美元相對外幣貶值，實體經濟領域的價格膨脹。在市場一片“降息見底”聲中，美聯(lián)儲悄然開始了貨幣政策工具的轉換。挽救措施2.貼現(xiàn)窗口重新啟動

貼現(xiàn)窗口（DiscountWindow）是美聯(lián)邦儲備體系向商業(yè)銀行發(fā)放貼現(xiàn)貸款的設施，聯(lián)儲通過變動貼現(xiàn)利率可以調節(jié)商業(yè)銀行的貸款成本，但是否通過貼現(xiàn)窗口取得貸款及貸款數(shù)量取決于商業(yè)銀行，聯(lián)儲處于相對被動的地位。為防止信貸市場危機惡化，美聯(lián)儲于2007年8月17日宣布將貼現(xiàn)利率降低50個基點，即從6.25%降到5.75%。之前美聯(lián)儲對貼現(xiàn)利率與聯(lián)邦基金利率的調整基本保持同步，二者之間一般維持100個基點的利差，本次單方面下調貼現(xiàn)利率后二者的利差縮小為50個基點。雖然美聯(lián)儲在信貸危機發(fā)生后一再降低貼現(xiàn)率至2.25%，但由于再貼現(xiàn)對市場有“告示作用”，許多商業(yè)銀行擔心這么做會導致投資者對其健康狀況擔憂，所以它們大多不愿意通過貼現(xiàn)方式直接向美聯(lián)儲借款挽救措施3．短期貸款拍賣工具應運而生

美聯(lián)儲于2007年12月開始啟用短期貸款拍賣工具這一新的操作工具，以向面臨流動性不足的商業(yè)銀行提供資金。與公開市場業(yè)務相比，可參與短期貸款拍賣工具的金融機構更為廣泛，作為貸款擔保的債券種類也相對更多，從而有利于更為高效地為機構提供流動性；與貼現(xiàn)窗口相比，由于美聯(lián)儲不對外披露使用短期貸款拍賣工具的機構名稱，從而較好地保護了參與機構的商業(yè)機密，加之短期貸款拍賣利率略低于貼現(xiàn)利率，因而受到急需短期資金的存款機構的歡迎挽救措施4.稅收減免

美國國會議院于2008年1月24日公布了由美國政府提出的總成本達1500億美元的經濟刺激方案。根據美國國會公布的美國財政刺激政策，每個美國工人可享有每人三百美元的稅收減免，而有多個孩子的家庭可享受最高達1200美元的稅收減免挽救措施量化寬松QE1

2008年11月23日美聯(lián)儲正式啟動適度寬松的貨幣政策美聯(lián)儲宣布大量收購美國國債，開動印鈔機為政府財政赤字提供融資，由此正式宣告美國進入量化寬松貨幣政策時代，即QE1。美國當?shù)貢r間2008年11月23日，美國政府決定注資花旗銀行200億美元，并對其3000億美元的不良資產提供擔保，以挽救這家搖搖欲墜的美國大型商業(yè)銀行。美國當?shù)貢r間2008年11月24日，美聯(lián)儲宣布將購買由房地美、房利美和聯(lián)邦住宅貸款銀行發(fā)行的價值1000億美元的債券及其擔保的5000億美元的資產支持證券。這是美聯(lián)儲在金融危機以來首次動用量化寬松貨幣政策，即QE1。挽救措施量化寬松QE12008年12月16日，美聯(lián)儲再次下調聯(lián)邦基金利率，降息0.75個百分點至0~0.25%區(qū)間。這一歷史最低利率區(qū)間一直維持到當下。2009年6月至12月，美國紐約銀行、高盛集團、摩根大通、花旗銀行等先后歸還了政府救助資金。近日AIG通過出售旗下保險公司籌到了367億美元，以償還紐約聯(lián)邦儲備銀行部分貸款。種種跡象表明，在QE1執(zhí)行期間，在美聯(lián)儲廉價資金以及財政部資助下，華爾街金融機構正在恢復元氣。挽救措施量化寬松QE1截至2010年3月第一輪量化寬松結束，美聯(lián)儲購買了1.25萬億美元的抵押貸款支持證券、3000億美元的美國國債和1750億美元的機構證券，累計1.725萬億美元左右。這使得納斯達克工業(yè)指數(shù)從2008年12月底的8675點升至2010年2月底的10400點左右，漲幅超過19%。雖然大宗商品和股市在持續(xù)攀升，但金融機構仍處于去杠桿化的過程中，而且經濟走勢仍有極大不確定性，由此帶來的惜貸心理造成滯留在金融體系內部的流動性不能轉化為對實體經濟的信貸，從而難以促進投資，就業(yè)率上升也就無從談起。QE1已經把華爾街的金融公司從破產邊緣拯救了出來，而美國經濟仍在苦苦掙扎。挽救措施量化寬松QE22010年11月3日，QE2出爐了。6000億美元加上原來持有的即將到期的約2500~3000億美元的"兩房"MBS和機構中長期債券再投資購買美國國債，市場將迎來近9000億美元入市。這一規(guī)模比市場預期的略高，但又不是太高。對于中國股市而言，短期內，QE2帶來的資產泡沫和流動性勢必還將推動市場走牛；中期看，前期相關股票的上漲已經反映了QE2的部分預期，熱錢繼續(xù)泛濫勢必還將加劇通脹壓力，帶來管理層的進一步監(jiān)管；挽救措施量化寬松QE3當?shù)貢r間2012年9月13日美國聯(lián)邦儲備委員會宣布了第三輪量化寬松貨幣政策（QE3），以進一步支持經濟復蘇和勞工市場。為了刺激經濟復蘇和就業(yè)增長，美聯(lián)儲決定每月購買400億美元抵押貸款支持證券，但未說明總購買規(guī)模和執(zhí)行期限。同時，美聯(lián)儲將繼續(xù)執(zhí)行賣出短期國債、買入長期國債的“扭轉操作”，并繼續(xù)把到期的機構債券和機構抵押貸款支持證券的本金進行再投資。另外，美聯(lián)儲決定繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率保持在零至0.25%的超低區(qū)間，并計劃將這一水平至少保持到2015年年中。對中國的影響（一）直接影響總體上看，美國次貸危機對中國銀行業(yè)的直接影響并不大。由于我國國內監(jiān)管部門對金融機構衍生品交易的管制還是比較嚴格，所以我國銀行在這方面的投資不大，沒有明顯虧損。國內一些金融機構雖然購買了部分涉及次貸的金融產品，但是由于這些銀行的投資規(guī)模并不大，涉及次貸的資金金額比重較小，帶來的損失對公司整體運營而言，影響輕微，少量的損失也在銀行可承受的范圍內。對中國的影響（二）間接影響1、對銀行業(yè)的影響。由于我國銀行在美國次級債款方面的投資不大，因而直接損失不大，但此次危機卻是投資者對于金融機構的信任大大降低，這勢必影響到國內金融機構的經營。此外，作為我國最大出口貿易伙伴的美國，由于受到金融危機的巨大沖撞，將直接影響到我國的出口貿易，出口企業(yè)信貸風險的增大，在銀行積壓的不良資產的增長，這些，都會影響到我國銀行業(yè)的發(fā)展。2、對我國進出口的影響。中國外貿依存度較大，對美國出口的依賴程度尤其高。在我國的對外貿易中，出口是具有導向作用的，出口經濟在我國的經濟發(fā)展中居于重要地位。而次貸危機影響程度之深，將會直接導致美國以及其他國家消費水平的降低，消費數(shù)量的減少，進而影響到我國的進出口貿易。對中國的影響3、對匯率制度的影響。如果次貸危機導致美元繼續(xù)貶值，必然加大人民幣的被動升值趨勢，是我國的出口貿易減少，進而導致出口企業(yè)的破產，甚至企業(yè)職工的大量失業(yè)，導致社會的動蕩，市場的混亂，給我國經濟造成嚴重影響。對中國的影響4、對金融調控的影響。美國次貸危機正通過國際資本流動渠道引發(fā)大量短期資本流入我國，加劇國內資本流動性過剩。對我國而言，大量國際資本的流入，一方面會加劇國內流動性過剩和通貨膨脹壓力，促使國內資產價格泡沫的形成；另一方面，如果美國次貸危機好轉，美元開始重新升值，一些短期國際資本就可能會在很短的時間內抽走，這將給國內金融市場造成致命性打擊。這樣，中國目前的貨幣政策就會面臨兩難的選擇，由于中美之間利率反差的加劇，這樣勢必會加快短期資本的流入，加劇國內資本流動性過剩和人民幣升值壓力，抵消緊縮性貨幣政策的效果，從而使得我國金融業(yè)的調控措施面臨巨大壓力。陰謀論個人觀點：這是少部分華爾街精英的陰謀在美國次貸危機中，華爾街投行的工作人員和高管，以及兩房的高管就如農行信貸員到業(yè)務經理，及行長，華爾街的投行及兩房的高管在次級債的過程獲得了巨大的利益。那些購買次級債的銀行、對沖基金的高管這些人也拿到了天文數(shù)字的報酬，最后損失的卻只有這些機構的投資人。有人質疑這些人為何有如此高額報酬，熟不知沒有這些內部人的默契，騙局也很難成功，他們的高額報酬并非只反映其工作報酬，而其中相當部分是腐敗成本，沒有巨額報酬的誘惑誰會去做傷天害理的事呢？雷曼兄弟董事長在國會作證時被咨詢，其在2001年到2008年雷曼兄弟破產期間獲得了高達3.5億美元的報酬，兩房被接管前的高管也拿到天文數(shù)字的年薪，這些人雖然跟農行相關責任人一樣或因企業(yè)破產或因企業(yè)被政府接管而下崗了，但卻沒有受到任何處罰，帶著巨額財富去享受生活去了。投資銀行為什么敢這么做？他們認為，哪怕這些信用較低的消費者付不起房貸，他們也可以收回房產，然后繼續(xù)出售給下一個消費者。因為房價是一直高漲的。另一方面，投資銀行為了規(guī)避財務杠桿的高風險，找了保險公司做擔保，如果自己還不上錢，保險公司會幫著還的。于是購買了大量的CDS，而這些CDS最后流通到市場中，為次貸危機的到來埋下了伏筆。MBSMortgage-BackedSecurity中文我們叫做抵押支持債券，是最早的資產證券化品種。最早產生于60年代美國。它主要由美國住房專業(yè)銀行及儲蓄機構利用其貸出的住房抵押貸款，發(fā)