第五章外匯交易

第一節(jié)外匯市場(chǎng)第二節(jié)即期外匯交易第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易第四節(jié)外匯期貨交易第五節(jié)外匯期權(quán)交易第一節(jié)外匯市場(chǎng)

一、外匯市場(chǎng)的含義及組織形式二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成三、世界外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)四、主要國(guó)際外匯市場(chǎng)簡(jiǎn)介一、外匯市場(chǎng)的含義及組織形式（一）外匯市場(chǎng)的含義外匯市場(chǎng)(ForeignExchangeMarket)，是指進(jìn)行外匯買賣的場(chǎng)所，或者說(shuō)是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所。在外匯市場(chǎng)上，外匯買賣有兩種類型：本幣與外幣之間的買賣；不同幣種的外匯之間的買賣。（二）外匯市場(chǎng)的組織形式1、有形市場(chǎng)VisibleMarket具體：固定交易場(chǎng)所+規(guī)定營(yíng)業(yè)時(shí)間。法國(guó)巴黎，德國(guó)法蘭克福，比利時(shí)布魯塞爾，荷蘭阿姆斯特丹。

2、無(wú)形市場(chǎng)InvisibleMarket抽象：無(wú)場(chǎng)所，現(xiàn)代通訊和計(jì)算機(jī)終端組成。美國(guó)紐約，英國(guó)倫敦。二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成（一）外匯市場(chǎng)的參加者1.商業(yè)銀行：一般商行都可進(jìn)行外匯交易（我國(guó)外匯指定銀行）。交易有兩種——代客外匯買賣，賺取差價(jià)；自營(yíng)外匯買賣，有時(shí)是為了彌補(bǔ)買賣差額，有時(shí)是為了賺取利潤(rùn)。2、中央銀行（政府主管外匯的機(jī)構(gòu)）參與目的——儲(chǔ)備管理、匯率管理。央行可直接擁有或代理財(cái)政經(jīng)營(yíng)本國(guó)官方外匯儲(chǔ)備，與一般參與者相同。當(dāng)外匯匯率急劇波動(dòng)時(shí)，央行會(huì)通過(guò)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。設(shè)有外匯平準(zhǔn)基金，但一般是通過(guò)商行或經(jīng)紀(jì)人交易。

3、外匯經(jīng)紀(jì)人：broker

專門從事介紹成交或代客買賣外匯，從中收取手續(xù)費(fèi)的公司或匯兌商。分兩種：用自己資金參與中介買賣，承擔(dān)外匯買賣損益的一般經(jīng)紀(jì)人；僅以收取傭金為目的，代客買賣外匯的掮客。4、一般客戶（1）需要進(jìn)行外匯買賣的企業(yè)和公司：進(jìn)出口商；資產(chǎn)保值、增值、投機(jī)為目的的企業(yè)和公司（2）居民個(gè)人：金額小、筆數(shù)多。5.外匯交易商：exchangedealer

專門從事外匯交易、經(jīng)營(yíng)外國(guó)票據(jù)業(yè)務(wù)的公司或個(gè)人。他們大多從事數(shù)額較大的外匯買賣，利用時(shí)間、空間的匯率差異獲取利潤(rùn)。6.外匯投機(jī)者：專門利用不同時(shí)間、地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)的匯率變動(dòng)，進(jìn)行買空、賣空、套利、套匯的投機(jī)活動(dòng)。通常要冒較大的風(fēng)險(xiǎn)。（二）外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)1、銀行與顧客間的外匯零售市場(chǎng)客戶市場(chǎng)CustomerMarket銀行與客戶之間的外匯市場(chǎng)，也叫零售市場(chǎng)。企業(yè)、公司、個(gè)人與銀行進(jìn)行外匯交易，銀行充當(dāng)交易的中介，賺取差價(jià)。2、銀行之間的外匯批發(fā)市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)Inter-bankMarket銀行同業(yè)之間的外匯市場(chǎng)，也叫批發(fā)市場(chǎng)。

參與者主要是外匯銀行、各類財(cái)務(wù)公司、投資公司和證券公司。是最主要的外匯市場(chǎng)。數(shù)額巨大、效率高、對(duì)匯率波動(dòng)影響大。銀行外匯交易的目的：☆軋平頭寸☆投機(jī)、套利、套匯銀行間的外匯交易價(jià)差小于銀行與顧客之間的買賣價(jià)差。

批發(fā)市場(chǎng)的特點(diǎn)：交易集中，規(guī)模大以無(wú)形市場(chǎng)為主反映外匯市場(chǎng)的總體供求情況是銀行向客戶報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)零售市場(chǎng)的特點(diǎn)：交易分散、規(guī)模小——真實(shí)的外匯交易三、世界外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)當(dāng)今國(guó)際外匯市場(chǎng)

特點(diǎn)空間上的統(tǒng)一性時(shí)間上的連續(xù)性匯率上的趨同性外匯市場(chǎng)的特征從全球范圍看，外匯市場(chǎng)是一個(gè)24小時(shí)全天候運(yùn)行的晝夜市場(chǎng)。

基本特征：外匯市場(chǎng)全球一體化、外匯市場(chǎng)全天候運(yùn)行。四、主要國(guó)際外匯市場(chǎng)簡(jiǎn)介主要國(guó)際外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng)東京外匯市場(chǎng)法蘭克福外匯市場(chǎng)新加坡外匯市場(chǎng)香港外匯市場(chǎng)蘇黎世外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng)——世界上歷史最悠久、交易規(guī)模最大的外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng)——影響最大的外匯市場(chǎng)，交易量?jī)H次于倫敦東京外匯市場(chǎng)——亞洲地區(qū)重要的外匯市場(chǎng)新加坡外匯市場(chǎng)——全球第四大外匯市場(chǎng)（一）London:倫敦外匯市場(chǎng)是一個(gè)典型的無(wú)形市場(chǎng)，沒有固定的交易場(chǎng)所，只是通過(guò)電話、電傳、電報(bào)完成外匯交易。占世界外匯交易量的3/10。

參與外匯交易的外匯銀行機(jī)構(gòu)約有600家，包括本國(guó)的清算銀行、商人銀行、其他商業(yè)銀行、貼現(xiàn)公司和外國(guó)銀行。外匯交易分為即期交易和遠(yuǎn)期交易。匯率報(bào)價(jià)采用間接標(biāo)價(jià)法，交易貨幣種類眾多，最多達(dá)80多種，經(jīng)常有三、四十種。自從歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展以來(lái)，倫敦外匯市場(chǎng)上的外匯買賣與“歐洲貨幣”的存放有著密切聯(lián)系。（二）NewYork：紐約外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng)日交易量?jī)H次于倫敦,也是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)。外匯交易通過(guò)現(xiàn)代化通訊網(wǎng)絡(luò)與電子計(jì)算機(jī)進(jìn)行，其貨幣結(jié)算都可通過(guò)紐約地區(qū)銀行同業(yè)清算系統(tǒng)和聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行支付系統(tǒng)進(jìn)行。占世界交易量的1/3。

由于美國(guó)沒有外匯管制，幾乎所有的美國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)都可以經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)。但紐約外匯市場(chǎng)的參加者以商業(yè)銀行為主，包括50余家美國(guó)銀行和200多家外國(guó)銀行在紐約的分支機(jī)構(gòu)、代理行及代表處。

紐約外匯市場(chǎng)上的外匯交易分為三個(gè)層次：銀行與客戶間的外匯交易、本國(guó)銀行間的外匯交易以及本國(guó)銀行和外國(guó)銀行間的外匯交易。其中，銀行同業(yè)間的外匯買賣大都通過(guò)外匯經(jīng)紀(jì)人辦理。紐約外匯市場(chǎng)有8家經(jīng)紀(jì)商。

紐約外匯市場(chǎng)交易活躍，但和進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)的外匯交易量較小。相當(dāng)部分外匯交易和金融期貨市場(chǎng)密切相關(guān)。

匯率報(bào)價(jià)既采用直接標(biāo)價(jià)法（指對(duì)英鎊）又采用間接標(biāo)價(jià)法（指對(duì)歐洲各國(guó)貨幣和其他國(guó)家貨幣）。交易貨幣主要是歐洲大陸、北美加拿大、中南美洲、遠(yuǎn)東日本等國(guó)貨幣。

（三）Tokyo：東京外匯市場(chǎng)東京外匯市場(chǎng)是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，交易者通過(guò)現(xiàn)代化通訊設(shè)施聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行交易。東京外匯市場(chǎng)的參加者有五類：一是外匯專業(yè)銀行，即東京銀行；二是外匯指定銀行，指可以經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行，共340多家，其中日本國(guó)內(nèi)銀行243家，外國(guó)銀行99家；三是外匯經(jīng)紀(jì)人8家；四是日本銀行；五是非銀行客戶，主要是企業(yè)法人、進(jìn)出口企業(yè)商社、人壽財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司、投資信托公司、信托銀行等。

東京外匯市場(chǎng)上，銀行同業(yè)間的外匯交易可以通過(guò)外匯經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行，也可以直接進(jìn)行。日本國(guó)內(nèi)的企業(yè)、個(gè)人進(jìn)行外匯交易必須通過(guò)外匯指定銀行進(jìn)行。匯率有兩種，一是掛牌匯率，包括了利率風(fēng)險(xiǎn)、手續(xù)費(fèi)等的匯率。每個(gè)營(yíng)業(yè)日上午10點(diǎn)左右，各家銀行以銀行間市場(chǎng)的實(shí)際匯率為基準(zhǔn)各自掛牌，原則上同一營(yíng)業(yè)日中不更改掛牌匯率。二是市場(chǎng)連動(dòng)匯率，以銀行間市場(chǎng)的實(shí)際匯率為基準(zhǔn)標(biāo)價(jià)。（四）巴黎外匯市場(chǎng)巴黎外匯市場(chǎng)由有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)兩部分組成。其有形市場(chǎng)主要是指在巴黎交易所內(nèi)進(jìn)行的外匯交易，其交易方式和證券市場(chǎng)買賣一樣，每天公布官方外匯牌價(jià)，外匯對(duì)法郎匯價(jià)采用直接標(biāo)價(jià)法。但大量的外匯交易是在交易所外進(jìn)行的。在交易所外進(jìn)行的外匯交易，或者是交易雙方通過(guò)電話直接進(jìn)行買賣，或者是通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行。

在巴黎外匯市場(chǎng)上，名義上所有的外幣都可以進(jìn)行買賣，但實(shí)際上，目前巴黎外匯市場(chǎng)標(biāo)價(jià)的只有：美元、英鎊、德國(guó)馬克、里拉、荷蘭盾、瑞士法郎、瑞典克郎、奧地利先令、加元等17種貨幣，且經(jīng)常進(jìn)行交易的貨幣只有7種。

原則上，所有銀行都可以中間人身份為它本身或客戶進(jìn)行外匯買賣，實(shí)際上，巴黎僅有較大的100家左右銀行積極參加外匯市場(chǎng)的活動(dòng)。外匯經(jīng)紀(jì)人約有20名，參與大部分遠(yuǎn)期外匯交易和交易所外的即期交易。（五）瑞士外匯市場(chǎng)瑞士蘇黎世外匯市場(chǎng)是一個(gè)有歷史傳統(tǒng)的外匯市場(chǎng)，在國(guó)際外匯交易中處于重要地位。這一方面是由于瑞士法郎是自由兌換貨幣；另一方面是由于二次大戰(zhàn)期間瑞士是中立國(guó)，外匯市場(chǎng)未受戰(zhàn)爭(zhēng)影響，一直堅(jiān)持對(duì)外開放。其交易量原先居世界第四位，但近年來(lái)被新加坡外匯市場(chǎng)超過(guò)。

在蘇黎世外匯市場(chǎng)上，外匯交易是由銀行自己通過(guò)電話或電傳進(jìn)行的，并不依靠經(jīng)紀(jì)人或中間商。由于瑞士法郎一直處于硬貨幣地位，匯率堅(jiān)挺穩(wěn)定，并且瑞士作為資金庇護(hù)地，對(duì)國(guó)際資金有很大的吸引力，同時(shí)瑞士銀行能為客戶資金嚴(yán)格保密，吸引了大量資金流入瑞士。所以蘇黎世外匯市場(chǎng)上的外匯交易大部分是由于資金流動(dòng)而產(chǎn)生的，只有小部分是出自對(duì)外貿(mào)易的需求。

（六）新加坡外匯市場(chǎng)新加坡外匯市場(chǎng)是在70年代初亞洲美元市場(chǎng)成立后，才成為國(guó)際外匯市場(chǎng)。新加坡地處歐亞非三洲交通要道，時(shí)區(qū)優(yōu)越，上午可與香港、東京、悉尼進(jìn)行交易，下午可與倫敦、蘇黎世、法蘭克福等歐洲市場(chǎng)進(jìn)行交易，中午還可同中東的巴林、晚上同紐約進(jìn)行交易。根據(jù)交易需要，一天24小時(shí)都同世界各地區(qū)進(jìn)行外匯買賣。新加坡外匯市場(chǎng)除了保持現(xiàn)代化通訊網(wǎng)絡(luò)外，還直接同紐約的CHIPS系統(tǒng)和歐洲的SWIFT（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)）系統(tǒng)連接，貨幣結(jié)算十分方便。

新加坡外匯市場(chǎng)的參加者由經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行、經(jīng)批準(zhǔn)可經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的外國(guó)銀行和外匯經(jīng)紀(jì)商組成。其中外資銀行的資產(chǎn)、存放款業(yè)務(wù)和凈收益都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)本國(guó)銀行。

新加坡外匯市場(chǎng)是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，大部分交易由外匯經(jīng)紀(jì)人辦理，并通過(guò)他們把新加坡和世界各金融中心聯(lián)系起來(lái)。交易以美元為主，約占交易總額的85%左右。大部分交易都是即期交易，掉期交易及遠(yuǎn)期交易合計(jì)占交易總額的1/3。匯率均以美元報(bào)價(jià)，非美元貨幣間的匯率通過(guò)套算求得。（七）香港外匯市場(chǎng)香港外匯市場(chǎng)是70年代以后發(fā)展起來(lái)的國(guó)際性外匯市場(chǎng)。自1973年香港取消外匯管制后，國(guó)際資本大量流入，發(fā)展成為國(guó)際性的外匯市場(chǎng)。

香港外匯市場(chǎng)是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，交易者通過(guò)各種現(xiàn)代化的通訊設(shè)施和電腦網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行外匯交易。香港地理位置和時(shí)區(qū)條件與新加坡相似，可以十分方便地與其他國(guó)際外匯市場(chǎng)進(jìn)行交易。

香港外匯市場(chǎng)的參加者主要是商業(yè)銀行和財(cái)務(wù)公司。該市場(chǎng)的外匯經(jīng)紀(jì)人有三類：當(dāng)?shù)亟?jīng)紀(jì)人，其業(yè)務(wù)僅限于香港本地；國(guó)際經(jīng)紀(jì)人，是70年代后將其業(yè)務(wù)擴(kuò)展到香港的其它外匯市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)人；香港本地成長(zhǎng)起來(lái)的國(guó)際經(jīng)紀(jì)人，即業(yè)務(wù)已擴(kuò)展到其它外匯市場(chǎng)的香港經(jīng)紀(jì)人。

70年代以前，香港外匯市場(chǎng)的交易以港幣和英鎊的兌換為主。70年代后，隨著該市場(chǎng)的國(guó)際化及港幣與英鎊脫鉤與美元掛鉤，美元成了市場(chǎng)上交易的主要外幣。香港外匯市場(chǎng)上的交易可以劃分為兩大類：一類是港幣和外幣的兌換，其中以和美元兌換為主。另一類是美元兌換其它外幣的交易。附：國(guó)際重要匯市交易時(shí)間

（北京時(shí)間）

惠靈頓 04:00-13:00

悉尼 06:00-15:00

東京 08:00-15:30

香港 10:00-17:00法蘭克福 14:30-23:00

倫敦 15:30-00:30

紐約 21:00-04:00附：中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的發(fā)展1994年以前，我國(guó)先后經(jīng)歷了固定匯率制度和雙軌匯率制度。1994年1月1日起，我國(guó)外匯管理體制進(jìn)行了重大改革：匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度；取消外匯留成和上繳，實(shí)行銀行結(jié)售匯制度。企業(yè)和個(gè)人按規(guī)定向銀行結(jié)匯售匯，銀行則進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行交易1994年4月4日，中國(guó)外匯交易系統(tǒng)啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)，全國(guó)統(tǒng)一、規(guī)范的銀行間外匯市場(chǎng)正式建立。銀行間外匯市場(chǎng)（簡(jiǎn)稱“外匯市場(chǎng)”）主要為外匯指定銀行平補(bǔ)結(jié)售匯頭寸余缺及其清算提供服務(wù)，外匯指定銀行為交易主體，外匯管理部門對(duì)銀行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸實(shí)行上下限額管理，對(duì)于超過(guò)或不足限額的部分，銀行可通過(guò)銀行間市場(chǎng)售出或補(bǔ)充。外匯市場(chǎng)建立以來(lái)發(fā)展迅速，交易主體不斷增加，交易品種不斷豐富，業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大，服務(wù)時(shí)間不斷延長(zhǎng)。1994年4月5日增設(shè)港幣交易。1995年3月1日開辦日元交易。2002年4月1日增加歐元交易。2003年10月1日起，允許交易主體當(dāng)日進(jìn)行買賣雙向交易。2005年5月18日開辦了8種外幣對(duì)交易。2005年8月15日推出遠(yuǎn)期外匯交易。2006年1月4日開始即期交易增加詢價(jià)方式，并正式引入做市商制度。2006年4月24日，推出人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。2006年8月1日起增設(shè)英鎊交易。在增加交易品種的同時(shí)，交易時(shí)間進(jìn)一步延長(zhǎng)。2003年2月8日開始，即期競(jìng)價(jià)交易時(shí)間從9:20～11:00延長(zhǎng)到9:30～15:30；2006年10月9日起收市時(shí)間進(jìn)一步延長(zhǎng)到17:30，與詢價(jià)交易的交易時(shí)間保持一致。第二節(jié)、即期外匯交易一、即期外匯交易二、套匯一、即期外匯交易（一）即期外匯交易的概念即期外匯交易（SpotExchangeTransaction），又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。即期交易是外匯市場(chǎng)上業(yè)務(wù)量最大的交易，約占2/3。營(yíng)業(yè)日——工作日(WorkingDay)，指一國(guó)法定休息日和節(jié)假日以外的工作日期。交割——具體表現(xiàn)為交易雙方分別按對(duì)方的要求將賣出的貨幣轉(zhuǎn)入對(duì)方指定的銀行帳戶。交割日即結(jié)算日或起息日，指買賣雙方將資金交與對(duì)方的日期。即期外匯交易的交割日，三種：

1、T＋2，標(biāo)準(zhǔn)交割日

2、T＋1，隔日交割

3、T＋0，當(dāng)日交割（二）即期外匯交易的報(bào)價(jià)即期匯率，構(gòu)成所有外匯買賣活動(dòng)的基礎(chǔ)，其他外匯交易匯率的確定都是在此基礎(chǔ)上計(jì)算得出。即期外匯交易的交割一般采用匯款，一般分為電匯、信匯和票匯三種基本形式。電匯(T/T):是匯款人向當(dāng)?shù)赝鈪R銀行交付資金，可以是本幣，也可以是外幣，由該銀行用電報(bào)或電傳通知國(guó)外分行或代理行立即付出外幣的一種匯款方式。電匯的憑證是外匯銀行開出的具有密押的電報(bào)付款委托書。電匯是速度最快的一種匯款方式，銀行在國(guó)內(nèi)收進(jìn)本幣、在國(guó)外付出外匯的時(shí)間不超過(guò)2日。由于銀行不能占用顧客的資金，所以電匯匯率最高。電匯匯率是外匯市場(chǎng)的基本匯率，其他匯率都以電匯匯率為基礎(chǔ)計(jì)算。信匯(M/T)：指匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付貨幣資金，由銀行開具付款委托書，用航空郵件寄交國(guó)外代理行，辦理付出外匯業(yè)務(wù)。票匯(D/D)：是指匯出行應(yīng)匯款人的申請(qǐng)，開立以匯入行為付款人的即期匯票，列明收款人的姓名、匯款金額等，交由匯款人自行寄送給收款人或親自攜帶出國(guó)，由持票人憑票取款的一種匯款方式。

特點(diǎn)：1.匯入行無(wú)須通知收款人收款，由收款人自取。2.收款人可以背書轉(zhuǎn)讓匯票。3.主要用于金額較小的匯款。銀行之間的外匯買賣大多用電匯方式收付款。電匯匯率是外匯市場(chǎng)上的基礎(chǔ)匯率，其他匯率均以電匯匯率為計(jì)算的基礎(chǔ)。。

1、報(bào)價(jià)慣例（1）絕大多數(shù)的交易是美元與其他貨幣的兌換，因此各地報(bào)價(jià)的中心貨幣是美元。（2）被詢價(jià)的銀行一般都采取雙當(dāng)報(bào)價(jià)，即同時(shí)對(duì)被詢問(wèn)的貨幣報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)。（3）即期外匯交易報(bào)價(jià)的最小單位（4）一個(gè)價(jià)報(bào)出后幾秒鐘內(nèi)，價(jià)格可能已經(jīng)發(fā)生變化了

2、報(bào)價(jià)技巧（1）適度把握買賣價(jià)差（2）密切注意市場(chǎng)情緒（3）根據(jù)外匯頭寸，隨時(shí)調(diào)整報(bào)價(jià)（三）即期外匯交易的作用通過(guò)調(diào)換幣種,滿足臨時(shí)性收付款項(xiàng)的需要；保值（兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)）；平衡頭寸；進(jìn)行外匯投機(jī)。即期交易四步驟詢價(jià)（Asking）報(bào)價(jià)（Quotation）成交（Done）證實(shí)（Confirmation）即期交易步驟舉例A銀行詢價(jià)：即期交易，GBP兌USD金額500萬(wàn)GBPB銀行報(bào)價(jià)：35/37A銀行：我方賣出GBPB銀行：500GBP成交，證實(shí)我方在1.5735買入GBP，賣出USD，起息日為2003年5月19日，英鎊請(qǐng)付我行倫敦分行帳戶：帳號(hào)************A銀行:同意，美元請(qǐng)付我行紐約分行帳戶：帳號(hào)************二、套匯

【導(dǎo)入案例】

在很久以前墨西哥與美國(guó)的某段邊境處，存在著一種特殊的貨幣兌換情形：即在墨西哥境內(nèi)，1美元只值墨西哥貨幣90分，而在美國(guó)境內(nèi)，1個(gè)墨西哥比索(100分)只值美國(guó)貨幣90分。一天一個(gè)牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，價(jià)格是10個(gè)墨西哥分,于是他用余下的90個(gè)墨西哥分換了1美元，然后又走過(guò)邊境進(jìn)了一家美國(guó)酒吧，喝了一杯啤酒，價(jià)格是10美分，他用余下的90美分又換成1個(gè)墨西哥比索。如此這般，牧童每天愉快地喝著啤酒，而口袋里的1比索卻始終沒有減少。這到底是為什么呢？原來(lái)牧童一直在用兩地套匯的收益喝啤酒.（一）套匯交易的概念指外匯交易者利用不同外匯市場(chǎng)在同一時(shí)刻的匯率差異，在匯率低的市場(chǎng)上買進(jìn)，同時(shí)在匯率高的市場(chǎng)上賣出，賺取不同市場(chǎng)匯差收益的外匯交易。（二）套匯交易的方式1、直接套匯又稱兩地套匯，也稱為兩角套匯或兩點(diǎn)套匯，是指利用兩種貨幣在兩個(gè)外匯市場(chǎng)上即期匯率的差異，賤買貴賣，以獲取外匯差額利潤(rùn)的外匯交易。

假定同一時(shí)刻，以下兩個(gè)外匯市場(chǎng)的即期匯率如下：

倫敦外匯市場(chǎng)1英鎊＝1.9685美元紐約外匯市場(chǎng)1英鎊＝1.9665美元【案例】

兩地差價(jià)0.002美元。若紐約某外匯銀行在當(dāng)?shù)匾?96.65萬(wàn)美元買入100萬(wàn)英鎊，以此英鎊電匯至倫敦并同時(shí)在倫敦外匯市場(chǎng)賣出，收進(jìn)196.85萬(wàn)美元，可賺到2000美元的套匯利潤(rùn)。

2、間接套匯（1）又稱三地套匯，也稱為三角套匯或三點(diǎn)套匯，是指利用三個(gè)外匯市場(chǎng)之間即期匯率的差異，同時(shí)在這些外匯市場(chǎng)上進(jìn)行賤買貴買，以賺取匯差收益的外匯交易。（2）判斷三個(gè)外匯市場(chǎng)是否有機(jī)會(huì)進(jìn)行套匯的判別方法：連乘法——即將三地匯率換成統(tǒng)一標(biāo)價(jià)法下的匯率予以連乘，其積是否等于1，若等于1，則說(shuō)明三地匯率處于均衡狀態(tài)，套匯無(wú)利可圖；若不等于1，則表明三地匯率存在差價(jià)，套匯有利可圖?！景咐?/p>

假定，某一天同一時(shí)刻，以下三個(gè)外匯市場(chǎng)的即期匯率如下：

香港外匯市場(chǎng)

1美元＝7.7814港元

紐約外匯市場(chǎng)

1英鎊＝1.4215美元倫敦外匯市場(chǎng)

1英鎊＝11.0723港元

1、利用這三個(gè)外匯市場(chǎng)的行市是否可以進(jìn)行三地套匯？

2、若能套匯，以1000萬(wàn)港元進(jìn)行套匯，可獲取多少套匯利潤(rùn)？問(wèn)：

解題步驟：

步驟一：將三地匯率換成統(tǒng)一標(biāo)價(jià)法（間接標(biāo)價(jià)法），即

香港外匯市場(chǎng)：

1港元＝1/7.7814美元

紐約外匯市場(chǎng)：1美元＝1/1.4215英鎊倫敦外匯市場(chǎng)：

1英鎊＝11.0723港元

步驟二：計(jì)算連乘積，判斷是否有利可圖因?yàn)?/p>

1/7.7814×1/1.4215×11.0723

＝1.0010>1

所以可以進(jìn)行三地套匯

步驟三：確定套匯路線

將三地匯率上下排列，使首尾貨幣相同并銜接，

若左<右，從左上角出發(fā)；若右<左，從右下角出發(fā)。

香港外匯市場(chǎng)：1港元＝1/7.7814美元紐約外匯市場(chǎng)：1美元＝1/1.4215英鎊倫敦外匯市場(chǎng)：1英鎊＝11.0723港元因?yàn)椋鹤筮叺某朔e右邊的乘積

1×1×1<1/7.814×1/1.4215×11.0723

所以：從左上角出發(fā)起套

1000萬(wàn)港幣的進(jìn)行套匯，可獲得：

1000萬(wàn)×1/7.814×1/1.4215×11.0723

＝HKD1001萬(wàn)

套匯利潤(rùn)：

1001萬(wàn)－1000萬(wàn)＝HKD1萬(wàn)

（三）套算匯率的計(jì)算1、如果兩個(gè)即期匯率都是以美元作為基礎(chǔ)貨幣，那么，計(jì)算非美元貨幣之間的即期匯率應(yīng)通過(guò)交叉相除計(jì)算出來(lái)。例一：已知：SR：USD/CNY=8.2760/80

SR：USD/HKD=7.7860/80

求：HKD/CNY=?解：因即期匯率都是以美元作為基礎(chǔ)貨幣，應(yīng)交叉相除得出HKD/CNY

USD/CNY=8.2760/80

USD/HKD=7.7860/80所以，

HKD/CNY=8.2760÷7.7880/8.2780÷7.7860

=1.0627/31

2、如果兩個(gè)即期匯率都是以美元作為報(bào)價(jià)貨幣，那么，計(jì)算非美元貨幣之間的即期匯率應(yīng)通過(guò)交叉相除套算出來(lái)。例二：已知：EUR/USD=1.1020/40

AUD/USD=0.6240/60

求：EUR/AUD=?解：因即期匯率都是以美元作為報(bào)價(jià)貨幣，應(yīng)交叉相除得出EUR/AUD

EUR/USD=1.1020/40

AUD/USD=0.6240/60則：EUR/AUD=1.1020÷0.6206/1.1040÷0.6240

=1.7604/923、如果兩個(gè)即期匯率中，其中一個(gè)即期匯率是以美元為基礎(chǔ)貨幣，另一個(gè)即期匯率是以美元作為報(bào)價(jià)貨幣，那么，計(jì)算非美元貨幣之間的即期匯率應(yīng)通過(guò)同邊相乘計(jì)算出來(lái)。例三：已知：EUR/USD=1.1020/40

USD/CNY=8.2760/80求：EUR/CNY=?解：因在兩個(gè)即期匯率中，只有一個(gè)即期匯率是以美元作為基礎(chǔ)貨幣，而另一個(gè)即期匯率是以美元作為報(bào)價(jià)貨幣，應(yīng)通過(guò)同變相乘套算出EUR/CNY的匯率

EUR/USD=1.1020/40

USD/CNY=8.2760/80所以：EUR/CNY=1.1020×8.2760/1.1040×8.2780

=9.1202/389第三節(jié)、遠(yuǎn)期外匯交易一、遠(yuǎn)期外匯交易二、掉期外匯交易三、套利一、遠(yuǎn)期外匯交易

（一）概念遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardTransaction），又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當(dāng)時(shí)并不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。（二）遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià)1、直接報(bào)價(jià)法直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率，瑞士和日本采用這種方法。2、點(diǎn)數(shù)或掉期率報(bào)價(jià)法用升水、貼水和平價(jià)來(lái)標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差額，美國(guó)、英國(guó)和德國(guó)等采用這種方法。升水：遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴。貼水：遠(yuǎn)期外匯比即期外匯賤。平價(jià):遠(yuǎn)期外匯與即期外匯價(jià)格相同。直接標(biāo)價(jià)法下遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算

直接標(biāo)價(jià)法下，外匯升水時(shí)，遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋升水?dāng)?shù)；外匯貼水時(shí)，遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－貼水?dāng)?shù)。例如，巴黎外匯市場(chǎng)美元/法國(guó)法郎的即期匯率為1美元

=5.638

1法國(guó)法郎，3個(gè)月遠(yuǎn)期美元升水0.26生丁，則3個(gè)月美元遠(yuǎn)期外匯匯率為1美元

=5.638

1+0.002

6=5.640

7法國(guó)法郎。如果3個(gè)月遠(yuǎn)期美元貼水0.26生丁，則3個(gè)月美元遠(yuǎn)期外匯匯率為1美元

=5.6381-0.002

6=5.635

5法國(guó)法郎。間接標(biāo)價(jià)法下遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算

間接標(biāo)價(jià)法下，外匯升水時(shí)，遠(yuǎn)期匯率

=即期匯率

-升水?dāng)?shù)；外匯貼水時(shí)，遠(yuǎn)期匯率

=即期匯率

+貼水?dāng)?shù)。

例如，倫敦外匯市場(chǎng)的即期匯率為1英鎊

=1.460

8美元，3個(gè)月遠(yuǎn)期美元升水0.51美分，則3個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為1英鎊

=1.460

8-0.005

1=1.455

7美元。如果3個(gè)月遠(yuǎn)期美元貼水0.51美分，則3個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為1英鎊

=1.460

8+0.005

1=1.465

9美元。點(diǎn)數(shù)法下遠(yuǎn)期匯率的表示方法

點(diǎn)數(shù)就是表明貨幣比價(jià)數(shù)字中的小數(shù)點(diǎn)以后的第四位數(shù)（匯率表示取小數(shù)點(diǎn)后四位為有效數(shù)字）。如倫敦外匯市場(chǎng)英鎊/瑞士法郎的匯率表示為：賣出價(jià)1.508

6-買入價(jià)1.509

1。因?yàn)閰R率的波動(dòng)一般在兩位數(shù)之間，所以在表示匯率的買入價(jià)和賣出價(jià)時(shí)，后面的一般只寫最后兩位小數(shù)即可，如英鎊/瑞士法郎的即期匯率表示為1.508

6-91。遠(yuǎn)期匯率用點(diǎn)數(shù)表示方法也類似，表示遠(yuǎn)期匯率的兩位數(shù)字是表示賣出價(jià)與買入價(jià)的變動(dòng)情況。如英鎊/瑞士法郎的遠(yuǎn)期匯率為15-10，表示賣出價(jià)變動(dòng)0.001

5，買入價(jià)變動(dòng)0.001

0。直接標(biāo)價(jià)法下，買入價(jià)在前，賣出價(jià)在后。間接標(biāo)價(jià)法反之。點(diǎn)數(shù)法下遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算以間接標(biāo)價(jià)法為例，倫敦外匯市場(chǎng)英鎊/瑞士法郎的即期匯率為1.508

6-91，三個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為15-10。

觀察遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)的第一個(gè)數(shù)字大于第二個(gè)數(shù)字，其實(shí)際遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法則從相應(yīng)的即期匯率減去遠(yuǎn)期匯率的點(diǎn)數(shù)，即三個(gè)月遠(yuǎn)期瑞士法郎的匯率為：賣出價(jià)1.508

6-0.001

5=1.507

1、買入價(jià)1.509

1-0.001

0=1.508

1，瑞士法郎升水。如果遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)的第一個(gè)數(shù)字小于第二個(gè)數(shù)字，其實(shí)際遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法則從相應(yīng)的即期匯率加上遠(yuǎn)期匯率的點(diǎn)數(shù)。大減小加是計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的四字要訣。（三）遠(yuǎn)期交易的動(dòng)機(jī)套期保值外匯投機(jī)例如：三個(gè)月后需要從美國(guó)進(jìn)口貨物，為避免美元升值而遭受損失，進(jìn)口商與銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯買賣，使三個(gè)月后購(gòu)買美元的匯率固定。若三個(gè)月后美元果然升值，則遠(yuǎn)期外匯交易達(dá)到了保值避險(xiǎn)的目的；若三個(gè)月后美元貶值，則由于簽訂了遠(yuǎn)期外匯合同而使進(jìn)口商遭受損失。例如：若預(yù)期美元的匯率要下跌，則預(yù)先賣出美元，等價(jià)格下降后，再以低價(jià)買入抵補(bǔ)空頭。例如，進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口價(jià)值1000萬(wàn)美元的商品，貨款用美元3個(gè)月支付。該進(jìn)口商銷售收入以本幣計(jì)價(jià)。如果3個(gè)月中，美元走強(qiáng)，該公司發(fā)現(xiàn)支付1000萬(wàn)美元所需要的本幣會(huì)增加。于是該公司可以通過(guò)與銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯協(xié)議的方式來(lái)鎖定進(jìn)口成本，即購(gòu)買3個(gè)月期美元。在東京外匯市場(chǎng)上6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率USD/JPY=104,預(yù)測(cè)6個(gè)月后美元升值。則向銀行買入6個(gè)月遠(yuǎn)期100萬(wàn)美元，支付日元1.04億日元6個(gè)月后，USD/JPY即期匯率為124，此時(shí)再賣出100萬(wàn)美元，折合日元1.24億在不考慮其他費(fèi)用的前提下，盈利

1.24-1.04＝0.2億日元東京外匯市場(chǎng)上，某日USD/JPY=160.30/40,預(yù)測(cè)3個(gè)月后美元貶值。則向銀行賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期100萬(wàn)美元，USD/JPY=158.50,折合15850日元3個(gè)月后，USD/JPY即期匯率為150.30/40，此時(shí)再買進(jìn)100萬(wàn)美元，折合日元15040在不考慮其他費(fèi)用的前提下，盈利

15850-15040＝810萬(wàn)日元（四）遠(yuǎn)期擇期外匯交易即在遠(yuǎn)期外匯交易合約的有效期內(nèi)的任何一天，客戶有權(quán)要求銀行實(shí)行交割的外匯業(yè)務(wù)。

特點(diǎn)：交割日期不固定，可以是一個(gè)時(shí)間段內(nèi)的任何一天；客戶處于主動(dòng)地位，可以防止時(shí)間不確定性帶來(lái)的投資或債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

擇期交易匯率的確定：由于銀行此時(shí)承擔(dān)更大的匯率風(fēng)險(xiǎn)和成本，所以匯率的制定更有利于銀行。具體方法是：以確定的有效期的期初和期末遠(yuǎn)期匯率為基礎(chǔ)，選擇最低的匯率為買入價(jià)，最高的匯率為賣出價(jià)。例：某銀行即期和遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)如下：USD/DEMUSD/LITUSD/DKR即期1.8100/10831.00/505.1920/30三個(gè)月300/290200/300100/200六個(gè)月590/580400/600150/50確定即期到三個(gè)月美元兌馬克和美元兌里拉的擇期匯率：——美元兌馬克：即期匯率為1.8100/10，三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1.7800/20（掉期率前大后小，計(jì)算用減法）最低價(jià)格作為美元買入價(jià)，最高價(jià)格作為賣出價(jià)：USD1=DEM1.7800/8110——美元兌里拉：即期匯率為831.00/50，三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為833.00/4.50（掉期率前小后大，計(jì)算用加法）里拉和日元的一點(diǎn)表示0.01單位擇期匯率為：USD1=LIT831.00/4.50二、掉期外匯交易

一家美國(guó)投資公司需要100萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期3個(gè)月后可以收回投資。假設(shè)當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)上的即期匯率是：￡l＝$1.9845／55，則該公司即期買進(jìn)100萬(wàn)英鎊時(shí)需要付出198.55萬(wàn)美元的本幣投資本金。若3個(gè)月后英鎊匯率下跌，則100萬(wàn)英鎊所能換回的美元將少于198.55萬(wàn)美元，即該公司遭受了匯率變動(dòng)的損失。若利用本節(jié)介紹的掉期交易，美國(guó)投資公司將能對(duì)其投資本金進(jìn)行保值?！緦?dǎo)入案例】（一）概念

掉期交易指買進(jìn)或賣出某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)相同金額但交割期限不同的同種貨幣的外匯交易。——兩筆交易：幣種相同、金額相同、方向相反、交割日不同

例如：甲銀行在6月2日按EUR/USD1.0890的匯率水平向乙銀行賣出美元500萬(wàn)，買入相應(yīng)歐元，交割日為6月4日。同時(shí)按EUR/USD1.0900的匯率水平從乙銀行買入一個(gè)月期美元500萬(wàn)，賣出相應(yīng)歐元，交割日為7月4日。甲銀行乙銀行USD500萬(wàn)EUR500/1.0890即期交割6月4日EUR/USD1.0890甲銀行乙銀行EUR500/1.0900USD500萬(wàn)1個(gè)月期7月4日EUR/USD1.0900

金額相同、貨幣相同、方向相反、期限不同（二）類型：根據(jù)兩筆交易的交割期限，分為即期兌遠(yuǎn)期掉期交易：同時(shí)做一筆即期交易和遠(yuǎn)期交易即期對(duì)即期掉期交易：隔日掉期交易遠(yuǎn)期兌遠(yuǎn)期掉期交易：同時(shí)做兩筆不同期限的遠(yuǎn)期交易根據(jù)交易的買賣對(duì)象，分為純粹掉期交易：兩筆交易都與同一對(duì)象交易完成；配合掉期交易：指兩筆交易分別和不同交易對(duì)象完成。1、即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期

(Spot-forwardSwap)含義：即在買進(jìn)或賣出一筆即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同一種貨幣、同等金額的遠(yuǎn)期外匯，這是最常見的形式。若即期買進(jìn)A貨幣，遠(yuǎn)期賣出A貨幣，簡(jiǎn)稱買/賣A貨幣掉期；即期賣出A貨幣，遠(yuǎn)期買進(jìn)A貨幣，簡(jiǎn)稱賣/買A貨幣掉期。下面以保值為例說(shuō)明掉期交易的應(yīng)用。

一家瑞士投資公司需用1000萬(wàn)美元投資美國(guó)3個(gè)月的國(guó)庫(kù)券，為避免3個(gè)月后美元匯率下跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買進(jìn)1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出1000萬(wàn)美元的3個(gè)月期匯。假設(shè)成交時(shí)美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4880/90，3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1.4650/60，若3個(gè)月后美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4510/20。比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況(不考慮其他費(fèi)用)。案例：解：(1)做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況

買1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯需支付

1000萬(wàn)×1.4890=1489萬(wàn)瑞士法郎，

同時(shí)賣1000萬(wàn)美元期匯將收進(jìn)

1000萬(wàn)×1.4650=1465萬(wàn)瑞士法郎，

掉期成本

1465萬(wàn)－1489萬(wàn)＝－24萬(wàn)瑞士法郎。

(2)不做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況

3個(gè)月后，瑞士公司在現(xiàn)匯市場(chǎng)上出售1000萬(wàn)美元，收進(jìn)：

1000萬(wàn)×1.4510=1451萬(wàn)瑞士法郎。

損失

1451萬(wàn)－1489萬(wàn)＝－38萬(wàn)瑞士法郎做掉期可將1000萬(wàn)美元的外匯風(fēng)險(xiǎn)鎖定在24萬(wàn)的掉期成本上，而不做掉期，將遭受38萬(wàn)瑞士法郎的損失。

亦稱“一日掉期”(One-daySwap)，即同時(shí)做兩筆金額相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外匯交易?？煞謨煞N：2、即期對(duì)即期的掉期

(1)今日對(duì)明日的掉期(Today-tomorrowSwap)，即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的當(dāng)天，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。

(2)明日對(duì)后日的掉期(Tomorrow-nextSwap)，即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日。3、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易

Forward-forwardSwap

即同時(shí)做兩筆交易方向相反，交割期限不同的某種貨幣的遠(yuǎn)期交易。三、套利

【導(dǎo)入案例】

如果甲國(guó)有一居民擁有100萬(wàn)美元的資產(chǎn)，甲國(guó)存款的年利率為2%，同一時(shí)期乙國(guó)存款的年利率為5%。假定甲國(guó)的資本項(xiàng)目可以自由兌換，甲國(guó)該居民會(huì)將其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到乙國(guó)投資以獲取比甲國(guó)高3%的存款利率。（一）概念

根據(jù)兩國(guó)市場(chǎng)利率的差異，將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家，以賺取利差收益的一種行為。如某日倫敦金融市場(chǎng)上的三個(gè)月美元定期存款利率為

12％，三個(gè)月英鎊定期存款利率為8％；美元匯率為1英鎊

=2.000

0美元，三個(gè)月的美元期匯貼水

10點(diǎn)，就存在套利機(jī)會(huì)。進(jìn)行套利交易，在倫敦金融市場(chǎng)上以現(xiàn)行匯率1英鎊=2.0000美元將100000英鎊兌換成200000美元，再把美元存入銀行，三個(gè)月后獲得的本息收入是200000（1+12％3/12）=206000美元。另一方面，賣出三個(gè)月美元遠(yuǎn)期，三個(gè)月的美元期匯貼水10點(diǎn)，即三個(gè)月后投資者可按1英鎊=2.0010美元的匯率將206000美元兌換成102948.5英鎊。通過(guò)套利交易比直接將英鎊存入銀行多獲得102948.5-102000=948.5英鎊。（二）分類根據(jù)是否對(duì)套利交易所涉及的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行抵補(bǔ)，可分為：1、未抵補(bǔ)套利

UncoveredInterestArbitrage

指投資者單純根據(jù)兩國(guó)市場(chǎng)利率的差異，將資金從低利率貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，而對(duì)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)不加以抵補(bǔ)。

【例】

假設(shè)日本市場(chǎng)年利率為3%，美國(guó)市場(chǎng)年利率為6%，美元/日元的即期匯率為109.50/00,為謀取利差收益，一日本投資者欲將1.1億元日元轉(zhuǎn)到美國(guó)投資一年，如果一年后美元/日元的市場(chǎng)匯率為105.00/50，請(qǐng)比較該投資者進(jìn)行套利和不套利的收益情況。【解】

(1)套利

1.1億日元折合美元：

11000萬(wàn)÷110＝100萬(wàn)美元

１年后美元投資本利和：

100萬(wàn)×(1＋6%)×1=106萬(wàn)美元

106萬(wàn)美元折合日元：

106萬(wàn)×105.00＝11130萬(wàn)日元(2)不套利

1年后日元投資本利和：

1.1億×(1＋3%)=11330萬(wàn)日元

由

11130萬(wàn)－11330萬(wàn)＝-200萬(wàn)日元

因此

套利比不套利少收入200萬(wàn)日元

2、抵補(bǔ)套利

CoveredInterestArbitrage

指投資者在將資金從低利率國(guó)家調(diào)往高利率國(guó)家的同時(shí)，利用遠(yuǎn)期外匯交易，掉期等交易手段對(duì)投資資金進(jìn)行保值，以降低套利中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

如上例中，假設(shè)美元/日元一年期的遠(yuǎn)期匯率為107.00/50,若日本投資者利用近期交易來(lái)抵補(bǔ)套利，請(qǐng)比較該投資者套利與不套利的收益情況。【解】

(1)套利

賣1.1億日元現(xiàn)匯收：

1.1億÷110.00＝100萬(wàn)美元

在美國(guó)投資1年的本利和：

100萬(wàn)×(1＋6%)＝106萬(wàn)美元

賣106萬(wàn)美元期匯，預(yù)收：

106萬(wàn)×107.00＝11342萬(wàn)日元(2)不套利在日本投資1年后的本利和：

1.1億×(1＋3%)=11330萬(wàn)日元由

11342萬(wàn)－11330萬(wàn)＝12萬(wàn)日元因此

套利比不套利可多收入12萬(wàn)日元第四節(jié)、外匯期貨交易一、外匯期貨交易的產(chǎn)生、發(fā)展和功能二、外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別三、外匯期貨交易的基本慣例四、外匯期貨交易的套期保值一、外匯期貨交易的產(chǎn)生、發(fā)展和功能定義：外匯期貨（ForeignCurrencyFutures）也稱貨幣期貨，是買賣雙方通過(guò)期貨交易所按約定的價(jià)格，在約定的未來(lái)時(shí)間買賣某種外匯合約的交易方式。外匯期貨交易主要集中在芝加哥商業(yè)交易所（CME）倫敦國(guó)際金融期貨交易所（LIFFE）新加坡國(guó)際貨幣交易所（SIMEX）東京國(guó)際金融期貨交易所（TIFFE）等。。（二）外匯期貨交易的功能1、套期保值，趨避風(fēng)險(xiǎn)2、發(fā)現(xiàn)供需，導(dǎo)向匯率3、以小博大，投機(jī)獲利二、外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別（一）與遠(yuǎn)期外匯交易的相同點(diǎn)交易客體都是外匯交易原理相同——低買高賣交易目的相同——套期保值或投機(jī)交易經(jīng)濟(jì)功能相似——有利于國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展（二）外匯期貨與遠(yuǎn)外匯期交易的區(qū)別比較項(xiàng)目遠(yuǎn)期交易外匯期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化到期日是否固定協(xié)議確定固定到期日定價(jià)方式協(xié)議確定公開競(jìng)價(jià)盈虧結(jié)算方式到期結(jié)算、無(wú)需保證金逐日結(jié)算、無(wú)需保證金固定交易場(chǎng)所非固定場(chǎng)所指定交易所交易費(fèi)用形式價(jià)差傭金頭寸結(jié)束形式實(shí)際交割對(duì)沖或?qū)嶋H交割買方賣方會(huì)員經(jīng)紀(jì)商將訂單傳遞給交易廳內(nèi)的收?qǐng)?bào)人員交易柜員公開叫價(jià)并記錄交易買賣雙方之交易廳經(jīng)紀(jì)人認(rèn)定買賣交易買方買進(jìn)一個(gè)合約賣方賣出一個(gè)合約買方之會(huì)員經(jīng)紀(jì)商記錄賣方之會(huì)員經(jīng)紀(jì)商記錄結(jié)算單位買方買賣期貨對(duì)沖賣方賣買期貨對(duì)沖三、外匯期貨交易的基本慣例

（一）外匯期貨合約內(nèi)容交易單位最小變動(dòng)價(jià)位每日價(jià)格波動(dòng)幅度合約月份：期貨合約到期交割的月份一般為每年的3、6、9、12月,連續(xù)6個(gè)月份。交易時(shí)間：（CME.IMM）上午7：20一下午2：00（芝加哥時(shí)間），到期合約最后交易日交易截止時(shí)間為上午9：16。最后交易日從合約月份第三個(gè)星期三往回?cái)?shù)的第二個(gè)工作日上午交割日期

合約月份的第三個(gè)星期三

（二）外匯期貨合約的報(bào)價(jià)（三）外匯期貨交易的程序買方賣方會(huì)員經(jīng)紀(jì)商將訂單傳遞給交易廳內(nèi)的收?qǐng)?bào)人員交易柜員公開叫價(jià)并記錄交易買賣雙方之交易廳經(jīng)紀(jì)人認(rèn)定買賣交易買方買進(jìn)一個(gè)合約賣方賣出一個(gè)合約買方之會(huì)員經(jīng)紀(jì)商記錄賣方之會(huì)員經(jīng)紀(jì)商記錄結(jié)算單位買方買賣期貨對(duì)沖賣方賣買期貨對(duì)沖（四）外匯期貨交易的保證金保證金制度：外匯期貨交易實(shí)行保證金制度。保證金可分為起始保證金、維持保證金和變動(dòng)保證金。起始保證金是期貨合同協(xié)定時(shí)必須存入的貨幣數(shù)額。維持保證金指保證金被允許下降到的最低水平。當(dāng)保證金下降到這一水平時(shí)，交易者被要求追加保證金。變動(dòng)保證金指的是起始保證金與維持保證金之間的差額。變動(dòng)保證金=起始保證金－維持保證金另外，外匯期貨交易實(shí)行雙重保證金制度。經(jīng)紀(jì)公司要求客戶交付保證金，交易所結(jié)算公司要求成員公司交付保證金。保證金余額在到期后或在進(jìn)行平倉(cāng)后可以取出。例如：芝加哥商業(yè)交易所規(guī)定，每筆英鎊合同的起始保證金為2800美元，并規(guī)定其維持保證金為2000美元，如果某交易者買進(jìn)該期貨后市場(chǎng)價(jià)格變化使其起始保證金余額下降到2000美元以下，經(jīng)紀(jì)人會(huì)通知其將保證