7/7財務報表償債實力分析——同仁堂著名的“中華老字號”北京同仁堂創(chuàng)建于1669年（清康熙八年），目前公司在A股和H股兩地上市。公司以制造,加工,銷售中成藥為主業(yè)，目前，已形成位于大興,亦莊,劉家窯,通州,昌平五個生產基地組成的生產制劑群，年產中成藥約21個劑型,400余種，主要產品有牛黃清心丸,安宮牛黃丸,大活絡丸,國公酒等中成藥。公司連鎖門店,各地分店以及遍布各大商場的店中店600余家，海外合資公司,門店20家。2004年同仁堂投資1.5億港元設立的境外生產基地——同仁堂國藥于2005年底通過了GMP認證，為實現(xiàn)生產,研發(fā)和營銷的國際化打下了良好基礎。2007年，同仁堂則開始在馬來西亞,越南等地開啟了海外開店安排。同仁堂集團被國家工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)合會和名牌戰(zhàn)略推動委員會，舉薦為最具沖擊世界名牌的16家企業(yè)之一，同仁堂被國家商業(yè)部授予“老字號”品牌，榮獲“2005CCTV我最寵愛的中國品牌”,“2004年度中國最具影響力行業(yè)十佳品牌”,“影響北京百姓生活的十大品牌”，“中國出口名牌企業(yè)”。2006年同仁堂中醫(yī)藥文化進入國家非物質文化遺產名錄，同仁堂的社會認可度,知名度和美譽度不斷提高。二,歷史比較分析（一）短期償債實力分析：2005年末營運成本=流淌資產-流淌負債=2481093657.19-887188487.54=1593905169.652006年末營運成本=流淌資產-流淌負債=2573271458.27-734149730.01=1739121728.262007年末營運成本=流淌資產-流淌負債=3007190421.08-792341331.58=2214849089.502008年末營運成本=流淌資產-流淌負債=3401031369.24-842117738.21=2558913631.032005年末流淌比率=流淌資產÷流淌負債=2481093657.19÷887188487.54=2.802006年末流淌比率=流淌資產÷流淌負債=2573271458.27÷734149730.01=3.082007年末流淌比率=流淌資產÷流淌負債=3007190421.08÷792341331.58=3.802008年末流淌比率=流淌資產÷/流淌負債=3401031369.24/842117738.21=4.042006年末應收賬款周轉率=主營業(yè)務收入÷［（期初應收賬款+期末應收賬款）÷2］=2396505176.26÷［（300064948.74+268492556.98）÷2］=8.432007年末應收賬款周轉率=主營業(yè)務收入÷［（期初應收賬款+期末應收賬款）÷2］=2702850939.13÷［（268492556.98+339918440.25）÷2］=8.882008年末應收賬款周轉率=主營業(yè)務收入÷[(期初+期末)應收帳款÷2]=2939049511.33÷【（339918440.25+330891674.76）÷2】=8.762006年末存貨周轉率=主營業(yè)務成本÷［（期初存貨+期末存貨）÷2］=1428898891.54÷［（1409118556.67+1380590280.37）÷2］=1.022007年末存貨周轉率=主營業(yè)務成本÷［（期初存貨+期末存貨）÷2］=1613257135.37÷［（1380590280.37+1501477547.58）÷2］=1.122008年末存貨周轉率=主營業(yè)務成本÷[(期初+期末)存貨÷2]=1721837973.25÷[（1501477547.58+1780483653.92）÷2]=1.052005年末速動比率=（流淌資產-存貨）÷流淌負債=（2481093657.19-1409118556.67）÷887188487.54=1.212006年末速動比率=（流淌資產-存貨）÷流淌負債=（2573271458.27-1380590280.37）÷734149730.01=1.432007年末速動比率=（流淌資產-存貨）÷流淌負債=（3007190421.08-1501477547.58）÷792341331.58=1.902008年末速動比率=速動資產÷流淌負債=（流淌資產-存貨）÷流淌負債=（3401031369.24-1780483653.92）÷842117738.21=1.92005年末現(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期投資凈額）÷流淌負債=（2481093657.19+0）÷887188487.54=0.772006年末現(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期投資凈額）÷流淌負債=（2573271458.27+0）÷734149730.01=0.972007年末現(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期投資凈額）÷流淌負債=（3007190421.08+0）÷792341331.58=1.122008年末現(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期投資凈額）÷流淌負債=（1180364784.08+0）÷842117738.21=1.40數(shù)據(jù)指標值整理如下表列示。指標2005年實際值2006年實際值2007年實際值2008年實際值營運資本1593905169.651739121728.262214849089.5.03流淌比率2.803.083.804.04應收賬款周轉率8.438.888.76存貨周轉率1.021.121.05速動比率1.211.431.901.9現(xiàn)金比率0.770.971.121.4通過以上數(shù)據(jù)，我們可以看出同仁堂2008年的營運資本比上三個年度都多，說明償債更有保障，不能償債的風險更?。?008年的流淌比率比上三個年度高，說明短期償債實力提高了，債權人利益的平安程度也更高了；2008年的應收賬款周轉率較2007年，2006年的高或基本持平，說明收賬快速，賬齡較短，資產流淌性強，短期償債實力強；2007年的存貨周轉率比2007年，2006年的高或基本持平，說明存貨的占用水平低，流淌性強，存貨轉換成現(xiàn)金的速度快，短期償債實力也強；2008年的速度比率比上三個年度也高，說明償還流淌負債的實力更強了；2008年的現(xiàn)金比率也比上兩個年度高，說明支付實力更強了。經(jīng)過分析，可以得出結論：同仁堂公司2008年度的短期償債實力比以往年度有較大增加。（二）長期償債實力分析：2005年末資產負債率=（負債總額÷資產總額）×100%=（915647048.73÷377680131.84）×100%=24.23%2006年末資產負債率=（負債總額÷資產總額）×100%=（862399621.12÷3815658561.60）×100%=22.60%2007年末資產負債率=（負債總額÷資產總額）×100%=（814329930.71÷4194676558.16）×100%=19.41%2008年末資產負債率=(負債總額/資產總額)*100%=(872085332.84÷4550072456.13)×100%=19.17%2005年末產權率=（負債總額÷全部者權益總額）×100%=（915647048.73÷2864033083.11）×100%=31.97%2006年末產權率=（負債總額÷全部者權益總額）×100%=（862399621.12÷2953258940.48）×100%=29.20%2007年末產權率=（負債總額÷全部者權益總額）×100%=（814329930.71÷3380346627.45）×100%=24.09%2008年末產權比率=(負債總額÷全部者權益總額)×100%=(872085332.84÷3677987123.29)×100%=23.71%2005年末有形凈值債務率率=［（負債總額÷（股東權益-無形資產凈值）］×100%=［915647048.73÷（2349471466.59-4185682.07）］×100%=39.04%2006年末有形凈值債務率率=［（負債總額÷（股東權益-無形資產凈值）］×100%=［862399621.12÷(2397860218.08-3971588.89)］×100%=36.03%2007年末有形凈值債務率率=［（負債總額÷（股東權益-無形資產凈值）］×100%=［814329930.71÷(2660760316.18-51814539.41)］×100%=31.21%2008年末有形凈值債務率=[負債總額/(股東權益-無形資產凈值)]*100%

=[872085332.8÷(3677987123.29-99077947.02)]×100%=24.37%2005年末利息償付倍數(shù)=（稅前利潤+利息費用）÷利息費用=(461208855.64-2874328.90)÷(-2874328.90)=-159.462006年末利息償付倍數(shù)=（稅前利潤+利息費用）÷利息費用=(289621226.44+6325293.93)÷6325293.93=46.792007年末利息償付倍數(shù)=（稅前利潤+利息費用）÷利息費用=(376595452.84+10244655.73)÷10244655.73=37.762008年末利息償付倍數(shù)=(稅后利潤+所得稅+財務費用)/財務費用

=(350637339.59+65294600.07+4784178.98)/4784178.98=87.94數(shù)據(jù)指標值整理如下表列示。指標2005年實際值2006年實際值2007年實際值2008年實際值資產負債率（%）24.2322.6019.4119.17產權比率（%）31.9729.2024.0923.71有形凈值債務率（%）39.0436.0331.2124.37利息償付倍數(shù)-159.4646.7937.7687.94通過以上數(shù)據(jù)，我們可以看出同仁堂2008年的資產負債率比上三年低，遠遠低于資產負債率的相宜水平40%—60%，說明借債少，風險小，不能償債的可能性??；2008年的產權比率比上三年低，說明財務結構風險性小，全部者權益對償債風險的承受實力強；2008年的有形凈值債務率比上三年降低，表明風險小，長期償債實力強；2008年的利息償付倍數(shù)比上兩年高，說明償還利息的實力有所上升，但還是遠遠高于一般公認標準值的，完全能夠償還債務利息。通過分析，可以得出結論：同仁堂公司具備很強的長期償債實力，公司的財務風險很低，債權人利益受愛護的程度很高，甚至已超出了合理保障的須要。但是，這樣做不能發(fā)揮負債的財務杠桿作用，并不是一個合理的資本結構，公司應考慮適當提高資產負債率，使資本結構趨于合理。,同行業(yè)比較分析著名遐邇的“江南藥王”——胡慶余堂國藥號，是北京同仁堂最大的競爭對手。胡慶余堂是清末著名紅頂商人胡雪巖于1874年創(chuàng)立。胡慶余堂承南宋太平惠民和劑局方，廣納名醫(yī)傳統(tǒng)良方，細心調制慶余丸,散,膏,丹,濟世寧人。百年老號能成為迄今全國重點中成藥企業(yè),得益于其深邃的經(jīng)營謀略和嚴謹?shù)膬炔抗芾?，終成方園。采辦務真,修制務精，寓托了胡慶人的職業(yè)道德和對質量的執(zhí)著追求。百余年來胡慶余堂秉宗奮勉不斷壯大，特殊是近年來在市場經(jīng)濟的大潮中高屋建瓴，銳意改革，崇尚科學，不斷創(chuàng)新出現(xiàn)了巨大的變化，以名牌產品胃復春片為龍頭的一大批高新技術產品在繼承中醫(yī)藥理論基礎上脫穎而出，胡慶余堂已成為國內首家中藥博物館，全國重點文物愛護單位，近經(jīng)修葺更顯熠熠生輝，其豐富的中藥文化內涵和精湛的建筑吸引了海內外大量的游客，不少國家領導人也蒞臨參觀揮毫勉勵。1999年胡慶余堂順當完成了國企改革，成為杭州胡慶余堂藥業(yè)，新的機制，新的觀念，新的爆發(fā)力，在新的世紀，“慶余”將實現(xiàn)新的跨躍。如表3：通過對同仁堂相同行業(yè)競爭對手——胡慶余堂的資料查找,分析：胡慶余堂2006年流淌比率為：463,739,000/374,793,000=1.24胡慶余堂2007年流淌比率為：480,995,000/377,109,000=1.28胡慶余堂2008年流淌比率為：516,449,000/384,022,000=1.34從上可以看出：胡慶余堂2006年至2008年的流淌比率也是呈現(xiàn)遞增的趨勢，可見，該企業(yè)的償債實力較強，且胡慶余堂三年以來的流淌比率數(shù)值均低于2，說明該企業(yè)流淌資產運用結構合理，資金的運用效率較高。與此同時，通過同仁堂與胡慶余堂兩家企業(yè)2006-2008連續(xù)三年流淌比率數(shù)據(jù)的對比可見，同仁堂的流淌比率高于胡慶余堂的流淌比率，短期償債實力比胡慶余堂高，債權人利益的平安程度也比胡慶余堂高，說明同仁堂比胡慶余堂的資產流淌性強，短期償債實力也較強。2006年速動比率為：（463,739,000-160,051,000）/374,793,000=0.812007年速動比率為：（480,995,000-158,447,000）/377,109,000=0.862008年速動比率為：（516,449,000-162,639,000）/384,022,000=0.92從上可以得知胡慶余堂三年來的速動比率較穩(wěn)定，其速動比率均低于1，但差距不大，這說明企業(yè)將面臨肯定的償債風險，應進一步應收賬款和加強存貨的流淌性。綜上兩家企業(yè)速動比率數(shù)值可以看出，同仁堂的流淌比率比胡慶余堂高，說明其償還流淌負債的實力比胡慶余堂要好，支付實力也比胡慶余堂要好一些。經(jīng)過分析可以得出結論：同仁堂公司2008年度的短期償債實力比胡慶余堂要高。五,長期償債實力分析長期償債實力是指企業(yè)償還長期負債的實力。企業(yè)長期償債實力的衡量指標主要有資產負債率,產權比率和有形凈值債務率。利用利潤表分析償債實力的指標主要有利息償付倍數(shù)和固定支出償付倍數(shù)。（一）資產負債率分析資產負債率＝負債總額/資產總額×100%通過查找同仁堂2006-2008資產負債表有關數(shù)據(jù)資料：通過計算,見表4:上表顯示，一是同仁堂公司2006年,2007年,2008年三年的資產負債率均低于同行業(yè)（特指內地幾大醫(yī)藥巨頭企業(yè)）平均水平（調查顯示同行業(yè)平均水平處于60-70%之間），保持了一個較低的資產負債率水平，這說明企業(yè)具備較強的長期償債實力。企業(yè)接受了較為保守的財務政策，提高了今后在須要現(xiàn)金時的借款的實力。二是2008年的資產負債率大幅降低，由2007年的19.41%，降低到2008年的19.17%，降低幅度明顯，說明企業(yè)的財務風險持續(xù)降低了。通過分析，我們可以得出結論：同仁堂集團進行了資產結構調整，使其長期償債實力持續(xù)提高，財務風險不斷降低，增加了平安性。此外，隨著我國宏觀經(jīng)濟形勢的變化與發(fā)展，國內同行業(yè)醫(yī)藥產業(yè)整合并購速度的加快，為提高企業(yè)抵擋風險的實力，實行更保守的財務政策是較為有益的。（二）產權比率分析產權比率＝負債總額/全部者權益總額×100%產權比率只是資產負債率的另一種表示方法，但產權比率更測重于揭示債務資本與權益資本的相互關系，說明企業(yè)財務結構和風險性，以及全部者權益對償債風險的承受實力，而資產負債率則側重于揭示總資本中靠負債所取得的多少，說明債權人權益的受保障程度。六,總結分析（一）歷史各項指標對比分析通過表7數(shù)據(jù)可以看出：（1）與自己歷史同期比，一是同仁堂2008年的流淌比率比上兩個年度都高，說明短期償債實力提高了，債權人利益的平安程度也更高了；二是2008年的速動比率也比上兩個年度高，說明償還流淌負債的實力更強了；三是2008年的現(xiàn)金比率也比上兩個年度高，說明支付實力更強了。（2）與競爭對手比，一是同仁堂2006,2007和2008三年歷年的流