正股業(yè)績總體向好，估值分位存在差異壽仙轉債——壽仙谷正股壽仙谷（63896）是一家專業(yè)從事靈芝、鐵皮石斛、西紅花等名貴中藥材的品種選育、栽培、加工和銷售的國家高新技術企業(yè)。公司堅“創(chuàng)新現生物科技培育地稀國醫(yī)藥務健康經宗斷完全產業(yè)經模從區(qū)性頭業(yè)全有機藥牌業(yè)崛銷模式方司持深“老號超院三位體售道推上海江蘇市一化理在固和展有仙特的銷?；线M步擴線上銷騰計拓展國理市現醫(yī)與傳中相結的學術銷式促公核心品廣技撐。公司主業(yè)收入要靈芝孢粉產品主，02H1芝子粉產收入為2.6元同增加1091占比67.4鐵石斛產收0.3比增加13.67，比18.6，兩主產均現穩(wěn)健長趨有延。公靈芝孢子類品利最，達9.66，比加197pc。公司產品技術壁壘高，產品競爭力強，核心優(yōu)勢顯著。1）育種優(yōu)勢：公司有稀中材質源握野馴系選育種法良繁技手有15,00平方米鐵皮石斛等珍稀藥用植物組培繁育中心和完善的中藥材優(yōu)良新品種繁育技術臺種植及栽優(yōu)勢司采高循環(huán)用種基新循經濟型機培模式究開“芝料加配制鐵石基合利新技術解了行傳采石為質培皮斛成大砂化復難境問。破壁去壁工優(yōu)勢公司用創(chuàng)音低氣流壁高率的時避免了金污和料化在壁基上司發(fā)了子去技高靈芝多和芝萜有成分含及品活和藥。公司打有國第一牌“造界領導牌戰(zhàn)目20“三個百”景標不優(yōu)化營理截至202，公司一至三季累實現營業(yè)收入5.08億元同比加5.82或主要疫情反導致需求端疲軟預計情緩解后營收有望進一步增長現歸母凈利潤130億元同比增長4949主要系公司費管控卓有成效，銷費下降所致；營現流2.20元同增加0.4，運資金凈流入與凈利潤同步增加，經營層面健康穩(wěn)?。讳N售毛利率為84.5，同比增2.25pc銷凈率為264同增加7.5pc或與司本控直規(guī)模長相利力步公司自上市至今EBd走勢基本處于穩(wěn)定上趨勢表明公司注重穩(wěn)扎穩(wěn)的展節(jié)奏市場認可度逐提升（TM均值最小值最大值為47.027.6（生在202.9.2106.76（在207.1截至2022年1月28日，公司（T）為29.48倍，處于017年以來1.7分位，已接近歷史最低位，估值明顯偏低、上升空間充裕，投資收益性價比較高。綜合來看，未來著司售道拓展及民療健識的們計市場額占比有增，收模望持增。圖1：2017年5月至022年1月壽仙谷P-a80706050403020102121//1021//1021//1021//1021//1021//1021//1021//1022//1022//1022//1022//1022//1022//1022//1022//1022//10

圖2：207年5月至222年1月壽仙谷PE走勢（單位：倍）10008060 40 200收盤價 5.4X 4.5X 3.5X

PE 25分位 50分位 75分位注：數據截至2022年1月28日，

注：數據截至2022年1月28日，奇正轉債——奇正藏藥正股奇正藏藥02287Z是國內藏藥生產龍企主要從事藏藥的研發(fā)產和銷售，包括外用止藥和口服藏成藥、中等截至2022年1月28，公擁以消貼、脈等25獨品為的11批文，中OC品種60個國秘技（級品種3品骨骼肉神系化統等領其流湯顆催丸良型味膽顆藿正氣等產品均西自區(qū)冠狀毒炎藥防方試第版的疫用藥種在銷面公司自營模為結部產精化商管廣泛覆全醫(yī)及售端以術領動發(fā)建學國省級術平臺、字營平，現學引、牌動市場銷良發(fā)。公司營務入要貼膏為20H1貼劑收為6.4元比9.61，軟膏收為136億占比5.14其劑入為127億比加1.12，占比4.12司導品奇消貼與場其他型膏相術先組方獨其用空技術持植藥力份運透吸技保證藥物安全效抵病部大度少人刺持“用藥統天然藥”結的爭勢，毛率高為779盈能突。公司產品已具備較的場準入基礎，至201年末公核產消貼膏等23品進國基物目，2品進國家本療險工保險生育保藥目（221版35產進地省級保錄49產進入方基藥錄9個品入方低藥錄2個品入國搶藥錄在研發(fā)方面公司擁有國家企業(yè)技術中心和藏外制劑藏藥固體制劑兩國家地方聯合工程實驗室，通過現代科技創(chuàng)新開發(fā)傳統藏藥，并通過改善傳統藏藥的質量、外觀劑型方，升品應性延傳藏的物活持時。公司持續(xù)推進和深軸兩翼三支撐的戰(zhàn)局進一步加大城市和渠道下沉不提經質量保障務可續(xù)展實現績步長截至022，公司一至三季度累實營業(yè)收入14.16億元，比增長19.0，主要系心產品貼膏劑銷售規(guī)模穩(wěn)健致歸母凈利潤3.0億元同比降44.4主要系權益投資法下公參與設立并購基金西藏群（有合伙持有洋醫(yī)藥股下跌確認公允價值變動損失所；營性金為.92億同比少6.32，要銷售品提供務到現減付職薪及經營動金加銷售利率和銷凈率為85.和2525分同低0.20pc、9.07pc利能呈現波201年至今公司PEBad走勢波動較大從204至今公司P（T）均值最值大別為1.62倍3934（發(fā)在202.9.882（生在206..21截至2022年1月28日公司T為30.78倍，04年以來歷史分位數約為1于相對低位區(qū)間估值低處于估值修階段具備較好成長性配置性比良但建議對公司投資益比變動保持關警惕司自身非營層面引起的利潤跌。圖3：2014年至02年1月奇正藏藥P-a

圖4：2014年至02年1月奇正藏藥PE走（單位：倍）20101050221//221//221//221/0/221//221/2/221//221//221//221//221/1/222//222//222//222//222/0/2-0

收盤價 6.0X 3.7X 2.0X

10 PE PE 50分位25分位75分位50221//221//221//221/0/221//221/2/221//221//221//221//221/1/222//222//222//222//222/0/2-0-00-50-00-50-00-50注：數據截至2022年1月28日，

注：數據截至2022年1月28日，盤龍轉債——盤龍藥業(yè)正股盤龍藥（00864是集藥材規(guī)范化種植藥品生產研發(fā)銷售醫(yī)藥物流為核心產業(yè)的現高技術企業(yè)擁有通過新國家MP認證的片劑囊劑等19條生產線及配套的驗科研設備現已成全國獨家專利保甲品種盤龍七片為主導涵風濕傷類心腦血管消類等9大功能類別100多個品規(guī)的強大產品陣容。當在產品含5劑74個品產準1個保健食和1個健品擁有4個家種盤七片盤七酒利膽囊和克比提以擁主知產的方酸酚酸酚料公司足終端市場，不斷深化渠道絡建設，構建了“產品術+品牌”的營銷模式建機制強執(zhí)、開、專為原，足大端六大場爭業(yè)環(huán)。公司營務入要自產成和藥業(yè)送為20H1入為2.38億元.80億元占上年別比加24715.83中產藥毛率較高為87.2較年期低1.31pc。2022年半司治療冠的1化創(chuàng)新3??????抑劑續(xù)在醫(yī)機制大產藥方粒學仿藥方進研得療機構劑案6個處技術評3個完中研究2個其在試究階開發(fā)大康品7，4品種研階；發(fā)藥配顆粒15個截至022年6月末，司子司擁有55項利其授發(fā)專利25，權觀計專利項。截至2023，公司一至三季度累計實現營業(yè)收入693億元，較上年同期增長1.37；實現歸母凈潤0.78億元，同比長6.6，或主要源于人口老化時代到來以及全民健康識遍提高中藥產品需求公司訂單飽滿營金流115億元較年期加992銷毛率銷凈利分為8.14和.53別同小降2.45pc0.46pc公司從上市，PEBd走勢總體穩(wěn)上升，表明公司盈利能力較穩(wěn)T值最值別為40.12.33倍（發(fā)在201.102、1820（生在218.4截至2022年1月28日，公司P（T為557倍處于2017年以來555分位位于歷史中位估值稍高于均值水平仍具備一投資價值收益性價比可來在療康出逐從病治向康理社會療障利疾病防早干成趨勢背景下，們計司展間廣。圖5：2017年1月至022年1月盤龍藥業(yè)P-a

圖6：2017年1月至222年1月盤龍藥業(yè)PE走勢（單位：倍）80 2060 104020 100/0/160//60//60/160//60//60/160//60//60/160//60//60/160//60//60/1600/160//60//60/160//60//60/160//60//60/160//60//60/160//60//60/16收盤價 4.0X 3.1X 2.2X

PE 25分位 50分位 75分位注：數據截至2022年1月28日，

注：數據截至2022年1月28日，敖東轉債——吉林敖東正股吉林敖（00623主要從事中成藥生化學藥研發(fā)制造和銷同時積極布局保健食品品養(yǎng)殖種植等領域逐展成為以醫(yī)藥產業(yè)基“產業(yè)＋金融雙輪驅?？焖侔l(fā)展的控股型團市公司司斷行術創(chuàng)在生產采全在檢分析立中取自化產采代生色譜分離術離分離機溶分沉等進術實了產自化智能數字化走一原創(chuàng)與引消吸再新發(fā)展路截至022年6月末公司現藥生批文號601個包含5個家種、家型品公產品有202個種列入221國家保錄其獨品種4個共有90個進入家基本物錄。公司取情控生經營手的營略推進質效截至22，公司一至三季度累實營業(yè)收入19.13億元，上年同期增長1967；現歸母凈利潤8.80億元同比減少47.9主要系公司對發(fā)證券股份有限公的資收益以及交易性金融資產允值變動同比減少所；營性金為045，同降低77.31主系司商品付現同增所致銷毛率銷凈利分別為50.4和46.8分同比低232pc5904p2014年至今公司EBad走勢波動較大司PT均小最分為13.0.80發(fā)生在2015.915、2771（生在205.4.3截至202年1月28日，公司（T）為827倍，處于014年以來89分位，位于歷高位區(qū)間，估值偏，值回調風險相對較高，投資報價比有限。公司主營業(yè)務收入主要以中成藥為主，222H1中成藥收入為7.87億元，占比62.95化藥收為1.52元占比2.14連鎖店發(fā)零收為2.8億元同增加1091比19.6202下司健板戰(zhàn)級與辛選集正簽深合協方手動康領透消公鞏固有的醫(yī)藥和金融板塊外，持續(xù)深耕大健康領域，已經具備了業(yè)內公認的品牌、質量、技術管理資優(yōu)未不斷大發(fā)入加快技果消費需求不斷代級品打國內健領的軍牌。圖7：2014年至02年1月吉林敖東P-a

圖8：2014年至02年1月吉林敖東PE走（單位：倍）2520 2520 15 1030201021/21//221//221//221/…21//221/…21//221//221//221//221/…22//222//222//222//222/…2121//221//221//221/0/221//221/2/221//221//221//221//221/1/222//222//222//222//222/0/2收盤價 1.50X 1.3X1.5X 1.7X 783X

PE 25分位 50分位 75分位注：數據截至2022年1月28日，

注：數據截至2022年1月28日，表1：中成藥行業(yè)正股201-02Q3營業(yè)收入及歸母凈利潤表現及變動（單位：億元；%）代碼正股簡稱營業(yè)收入（億元）營業(yè)收入同比（）歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤同比（）201A20213201A20213201A20213201A202136086SH壽仙谷7.75.820615.22.11.0323749490027SZ奇正藏藥17701416192219087.63.07721-44460084SZ盤龍藥業(yè)8.76.3324011370.30.817776.50063SZ吉林敖東230419132.1196717818.04.9-4798，表2：中成藥行業(yè)正股201-02Q3銷售凈利率、銷售毛利率、期間費用率表現及變動（單位：%）代碼正股簡稱期間費用率（）銷售凈利率（%）銷售凈利率同比變動（）銷售毛利率（）銷售毛利率同比變動（）201A2021-3201A2021-3201A2021-3201A2021-3201A2021-36086SH壽仙谷56616288261125642.67.7835384950.42.50027SZ奇正藏藥61045470401525251265-290785018518-0.8-0.00084SZ盤龍藥業(yè)4418432810651153-1.4-0.658285814-4.1-2.50063SZ吉林敖東52724344768746381.5-590452315024-7.3-2.2in，表3：中成藥行業(yè)正股201-02Q3投資回報率、P/E表現（單位：%）代碼正股簡稱R（%）RE（%）P/（）P/（）歷史分位數201A2021-3201A2021-3201/1231202/9/0202/11/201/1231202/9/0202/11/6086SH壽仙谷10225.113637.7514329202948734%1.0%1.0%0027SZ奇正藏藥16097.1247411262225-20.03078137%2.0%210%0084SZ盤龍藥業(yè)8.85.212329.9315027783557375%219%555%0063SZ吉林敖東6.02.17.93.1113211851827275%339%890%，表4：中成藥行業(yè)正股201-02Q3經營性現金流及總資產周轉率表現及變動（單位：億元；%）代碼正股簡稱經營性現金流（億元）經營性現金流同比變動（）總資產周轉率（倍）201A20213201A20213201A202136086SH壽仙谷2.72.0157420430.20.40027SZ奇正藏藥10351.233.5-66320.50.60084SZ盤龍藥業(yè)1.61.5258039920.10.40063SZ吉林敖東3.50.5-1679-77310.80.6，表5：中成藥行業(yè)正股201-02Q3資產負債率及流動比率表現（單位：%）代碼正股簡稱資產負債率（%）流動比率20120213201202136086SH壽仙谷174524495.53.50027SZ奇正藏藥421640112.52.80084SZ盤龍藥業(yè)393248932.92.40063SZ吉林敖東138614534.53.4，轉債標的屬性分化，攻守兼?zhèn)錂C會浮現壽仙轉債自020年7月7日上市易以來，壽仙轉債呈出非常顯著的“股”性，具體表現為一路穩(wěn)上的轉股溢價率相對聚的非典型轉股溢價率轉價值軌跡長期在強贖價格區(qū)徘甚至多次滿足強贖件方面。同，至2022年1月28日壽仙轉債平價底價溢率較高達7724純債價率達90.9TM為1.89，純債現值約5.6元表明壽仙轉債股性較強上性較大的同時向下底護一般。具體從可轉債價絕對拆分來看可以發(fā)壽仙轉債的轉債價與換價值走勢基本貼合一致反為始終較低甚至為的債溢價這一走勢表現壽仙轉債命周期的初期更為著解讀為轉債價格漲的動因素基本全部來于股價格漲跌二者聯動極高跌幅相近表明投資投資正股與投資轉所能獲得的收益上升空間相對接近轉債自帶的債底?？赏顿Y者提供額外的行險保障投“股性屬性極強轉債標的可充分發(fā)轉本身“期權價值享受股值增的彈的時制正價下的面響運收增的稱性予投資者高收風性比。結合轉股溢價率走以轉換價值走勢來看發(fā)現仙債上伊其轉股溢率速顯利由股期制無操亦從面表明市對仙債股價值備高信轉股期開始后直至221年末，壽仙轉債轉股溢價率基本持在0上下，進入202年后轉股溢價率明顯抬且幅較大，最高升至約1其原因或在于自201年末中藥板塊經歷一波拉升后高中藥產品的消費屬性導致其法免疫情反復帶來的觀響公司層面難以對抗業(yè)層面β震蕩下行，因此盡公在202年三季度爭取營、凈利潤雙雙實現比增長、快速修復基本面轉換價仍出現小幅下轉股價率較此前明顯增在存量轉債市場標的中仍屬于低溢價率截至2022年1月28日壽仙轉債轉換值為168.8元，轉股溢價為7.3，估值回調至022年以的歷史中低位區(qū)間投價值依然不可小覷。時壽債正壽谷分于221年9月1、202年3月222022年10月0日布關于提贖“仙債”提性告，新公承諾未六月（222年10月20至2023年4月19日，使再觸回條，公司不行贖權此然仙債價值續(xù)于贖格預期會大幅跳，們計期壽仙債贖險小建議持注切配。從機構持倉占比情來，至202年1月日，據金季顯，機構持倉達64.2持總市達6402萬，季度二度比加倉5.7萬張表壽轉在中關度高關度所上流性好中成行業(yè)的熱標。另外壽于222年1月5公發(fā)第2可轉標壽2債，發(fā)行總額398元債級A根據1月17發(fā)布報壽22轉靈芝子粉龍頭企業(yè)》中顯示，預計上市首日轉股溢價率在2%左右，對應的上市價格在17.1131.8之。于壽轉壽22轉轉股價之由受樣的股驅動因素影響而存在顯著相關性，二者條款博弈策略可相互借鑒，同樣建議予以關注表6：壽仙轉債個券信息（單位：元：%）轉債簡稱壽仙轉債正股簡稱壽仙谷轉債價格180.79正股價格36.46轉股平價168.48轉股價21.64轉股溢率7.31%純債溢率90.19%平價底溢價率77.24%純債到收益率11.89%余額（）1.00評級-下修條款15/3，85%修正觸價18.39贖回條款15/3，13%贖回觸價28.13回售條款30/3，70%回售觸價15.15注：數據截至2022年1月28日，圖9：壽仙轉債絕對價格拆分（單位：元）500050000-轉換價值 溢價 轉債價格注：數據截至2022年1月28日，圖10：壽仙轉債轉股溢價率走勢（單位：%） 圖11：壽仙轉債轉換價值走勢（單位：元）2015105022-7-7-5-0-5

轉股期開始22-7-7 22-7-7

50轉股期開始0050000-22-7-722-7-722-7-7轉換價值(元) 強贖價格 下修價格注：數據截至2022年1月28日in，

注：數據截至2022年1月28日in，表7：壽仙轉債前十大機構持倉信息一覽（單位：萬張；萬元；%）產品代碼產品名稱持倉數量萬張)季度持倉變動(萬張)持倉總市值(萬元)機構持倉占比（）0071.OF華商信用增強A4.8--83.68.30902.OF大成債券4.92.173.67.30005.OF華夏可轉債增強A4.3--72.47.31626SZ天弘添利C2.9--49.94.50088.OF天弘弘豐增強回報A2.81.149.64.23204.OF諾安優(yōu)化收益2.5--45.04.30022.OF華夏鼎淳A1.41.633.93.10031.OF華夏鼎融A1.21.131.53.10007.OF民生加銀轉債優(yōu)選A1.90.230.23.70047.OF交銀增利增強A1.6--26.52.7其他8.3-2.41,58131458，奇正轉債不同壽轉自200年0月27日上市交易來，奇正轉債即呈出股債平衡”的均衡屬性一面截至202年1月28奇正轉債平價底溢價率約5.32純債溢價率1.1股債溢價率于中另一方面平穩(wěn)波動轉債價值、持續(xù)震蕩但未見顯著方向性趨勢的轉股溢價率、典型呈反比的轉股溢價率轉換價值跡等方面亦是奇正債于平衡型標的的具表。具體從可轉債價絕對拆分來看可以發(fā)奇正轉債價格最高發(fā)于上市首日達13710元此后轉債價格均未能有突轉換價值在76元與15元之間震蕩標的轉換價值走勢藥板大盤走勢接近市至201末幅上行，此后歷定價值度落歷低區(qū)間由盈力受資損失影，股值難勢回，至202季度始業(yè)值底彈，券市場情升，正債換價隨盤現幅升，至202年1月8轉換價值上行至16.84元，歷史相對高位區(qū)。結合轉股溢價率走以轉換價值走勢來看可奇正轉債轉股溢率勢整體呈現震蕩態(tài)勢低至約7最達4至202年1月28日奇正轉債轉股溢價率約15.4，處歷史低位區(qū)間，標估較低，同時純債價值為1.43元債底保護較好奇正債換值期下修格近至202年1月28日轉價不位下深區(qū)作平衡型轉債標的，正債雖然價格上升空間不及壽仙債但其向下保底能力于仙轉債因對于穩(wěn)健風險敏型風險承受能力一般資者而言奇正轉債具好的投資性價比建議關。從機構持倉占比情來，至202年1月日，據金季顯，機構持倉比達28.5總市達2.3億季較二度比加倉5014萬，其中弘元益A持30.83萬倉比首位表奇轉在場性一，關著，中板值配的標。表8：奇正轉債個券信息（單位：元：%）轉債簡稱奇正轉債正股簡稱奇正藏藥轉債價格122.90正股價格24.85轉股平價106.84轉股價23.26轉股溢率15.04%純債溢率21.16%平價底溢價率5.32%純債到收益率1.46%余額（）7.99評級下修條款10/2，90%修正觸價20.93贖回條款15/3，13%贖回觸價30.24回售條款30/3，70%回售觸價16.28注：數據截至2022年1月28日，圖12：奇正轉債絕對價格拆分（單位：元）50000-轉換價值 溢價 轉債價格注：數據截至2022年1月28日，轉股期開始40302010000000圖13：奇正轉債轉股轉股期開始40302010000000606050403020100轉股期開始22-0-7222-0-722-2-722-2-722-4-722-6-722-8-722-0-722-2-722-2-722-4-722-6-722-8-722-0-722-0-722-2-722-2-722-4-722-6-722-8-722-0-722-2-722-2-722-4-722-6-722-8-722-0-7注：數據截至2022年1月28日in，

注：數據截至2022年1月28日in，表9：奇正轉債前十大機構持倉信息一覽（單位：萬張；萬元；%）產品代碼產品名稱持倉數量(萬張)季度持倉變動(萬張)持倉總市值(萬元)機構持倉占比（）018.天弘多元收益A474430835,67856.42408.華寶可轉債A1999--2,04012.81626SZ天弘添利C16976.91,56392.50092.興全恒益A1502--1,31662.73409.興全磐穩(wěn)增利債券A1409--1,24502.30088.天弘弘豐增強回報A13188.01,18791.01001.富國可轉債A1553.01,30951.7671.西部利得匯享A10-1.01,52701.46108.信澳信用債A9.0--1,06591.80145.富國雙債增強A7--80.71.1其他33261.23,36434.0，盤龍轉債盤龍轉債是4只中藥業(yè)存量標的中最“輕的標的，于02年4月8日起上市交易截至02年1月28日平價底價價達90.4純債溢價率達26.0，純債現值僅8003元其較高的平底價溢價和高的純債溢價率以偏的純債現值均表明其為偏股性轉債標的，且債底護弱。具體從可轉債價絕對拆分來看可以發(fā)盤龍轉債自上市以轉價值動幅度較小，總體走勢基本持平，但轉債價格在經過2個月的強勢震蕩上行達到峰473元后快速持續(xù)回落截至202年1月28盤龍轉債價格已降至80.8元，處于歷史低位區(qū)間。結合轉股溢價率走以轉換價值走勢來面可以發(fā)現轉股開后盤龍轉債的轉股溢價延轉股開始前即存在下趨勢持續(xù)壓縮形同不斷壓過高的價格“水分，促使估值回調至合理區(qū)間，泡沫消弭實為市場理性選擇；另方面換價在股始持下降轉開始反升并發(fā)贖而202年1月9日盤龍債告提贖，并在來3個內022年1月9日至023年2月8日，即使觸發(fā)贖回條件，也不會行使贖回權，因此近期強贖風險較低。疊加盤龍轉2022年三季度財報顯示的相對穩(wěn)定的營運表現，建議投資者保持耐心等待正股估值落至相對低位、轉價“水分”擠壓完畢適介入。截至022年1月，數顯盤轉機構倉。表10：盤龍轉債個券信息（單位：元：%）轉債簡稱盤龍轉債正股簡稱盤龍藥業(yè)轉債價格180.89正股價格40.23轉股平價152.33轉股價26.41轉股溢率18.75%純債溢率126.0%平價底溢價率90.34%純債到收益率-7.4%余額（）2.75評級+下修條款15/3，85%修正觸價22.45贖回條款15/3，13%贖回觸價34.33回售條款30/3，70%回售觸價18.49注：數據截至2022年1月28日，圖15：盤龍轉債絕對價格拆分（單位：元）0000000000-轉換價值 溢價 轉債價格注：數據截至2022年1月28日，500050000-(0)轉股期開始圖16：盤龍轉債轉股溢價率走勢（500050000-(0)轉股期開始轉股期開始50轉股期開始0050000-轉換價值 強贖價格 下修價格注：數據截至2022年1月28日in，

注：數據截至2022年1月28日in，敖東轉債敖東轉債則是4只中成行業(yè)存量標的中“的標的于208年5月1日起上市交易距離到僅剩約15個月至202年1月日平價底溢價率僅2純債溢價率約171純債現值為102.4元總體而言為偏中性衡型轉債債底保護較好。具體從可轉債價絕對拆分來看可以發(fā)敖東轉債自發(fā)行上以轉換價值整體走勢平穩(wěn)至202年9月轉換價值快速升主要系公司于022年9月27日發(fā)布《關于向下修正可轉換公司債券轉股價格的公告，通過下調轉股價、提高股比從進步轉換值壓轉溢率轉價亦現調2022年1月8轉換價值升至10.90元，轉價格升至12.50元，處歷史高位區(qū)間估值偏高且價上升的驅動因素脫正基本面表現建議謹慎望等待值進一步調整至適區(qū)。結合轉股溢價率走以轉換價值走勢來看敖債轉股溢價率呈現續(xù)蕩上行態(tài)勢，下公前上至6993下公后立下至3.16而轉換價值始終在下修價格區(qū)波，直下公后彈鑒于至222年1月8日敖東轉債轉比達99.且性弱轉價較難剩生周顯抬升持有者股能不概率為券有到若后市期間正股發(fā)經營層面的顯著利好因素當前轉價值缺乏正股基本支預計或難維持高價格回調下行風險較高，因此于轉債投資者而言該的資吸引力有限。從機構持倉占比情來，至202年1月日，據金季顯，機構持倉達29.持總市達71元三度較季環(huán)增倉172.07萬張要永華信債A持10.89萬張倉占位首持中度高，表明東債動一持占呈分即持量十的金品以持為主，余5產則以減為，計持786張市博情著。表11：敖東轉債個券信息（單位：元：%）轉債簡稱敖東轉債正股簡稱吉林敖東轉債價格120.50正股價格15.21轉股平價104.90轉股價14.5轉股溢率14.88%純債溢率17.17%平價底溢價率2.00%純債到收益率-9.1%余額（）24.07評級+下修條款15/3，80%修正觸價1.6贖回條款15/3，13%贖回觸價18.85回售條款30/3，70%回售觸價10.15注：數據截至2022年1月28日，圖18：敖東轉債絕對價格拆分（單位：元）50000-21-5-1 21-5-1 22-5-1 22-5-1 22-5-1值 價 注：數據截至2022年1月28日，圖19：敖東轉債轉股溢價率走勢（單位：%） 圖20：敖東轉債轉換價值走勢（單位：元）轉股期開始轉股期開始0 40轉股期開始轉股期開始0 200 000 00 00 00 00 --轉換價值 強贖價格 下修價格注：數據截至2022年1月28日in，

注：數據截至2022年1月28日in，表12：敖東轉債前十大機構持倉信息一覽（單位：萬張；萬元；%）產品代碼產品名稱持倉數量(萬張)季度持倉變動(萬張)持倉總市值(萬元)機構持倉占比（）0102.永贏華嘉信用債A10.910.91261.35.60042.興全恒鑫A593930696,38292.80092.興全恒益A475241525,51452.11001.富國可轉債A3961--4,27931.20027.鵬華可轉債A3600--4,05491.53401.興全可轉債29869.73,88151.50509.博時轉債增強A2466--2,80431.00061.興全匯享一年持有A233617362,29341.32012.南方多利增強C2245--2,22791.90132.睿遠穩(wěn)進配置兩年持有A2053-2,99011.0其他19.5-27862255.99.9，四大維度推薦標的，壽仙、奇正或可關注針對成行截至022年1月28日上交的4只量債的們將從下4維對的薦排。等平價溢價率測試度壽仙轉債奇正轉債≈敖轉債盤龍轉債。通過比4只債的市交以的股價及其應換值軌圖可以發(fā)壽轉與龍債的跡相接布相集線趨顯正轉與東債軌圖相接典的比分性勢著同時疊加考慮仙債盤轉的轉價均于00奇轉與東的轉價值則總于100們認轉價的低異或響股價與換價之間的負關轉值維高的限轉股價與換值間的相關程度弱?；诎l(fā)我對4標的轉價進對化處用性估等平價下存標的價表以察在相的轉換平價下壽仙轉的轉股溢價率總體較低，在00元轉換平價的極限測試其價率亦低于1；其次為奇正轉債及敖東轉債，在低平價區(qū)間奇正轉債溢價率較敖東轉債稍高，但隨著轉換平價的增加奇正轉債溢價率降明快于敖東轉債故二者優(yōu)孰劣取決于其平所區(qū)間盤龍轉債排名最后，主系不同平價下均顯著高溢價率所致，性價一。轉換價值及轉股溢率度：壽仙轉債奇正轉債盤龍轉債敖東轉債。較低轉溢率味轉債格轉價之的背度債與正股價格之間的“共振”波段相對貼合且波動相關性相對較高，代表著轉債標的股性顯著富有強“攻彈較大同時處相對位間轉價提示債標的估偏，合雙”策，擇配。在我的析壽仙轉債奇正轉債的股表較強建議投資者衡正股經營層面的運營表市份額擴張速支持利持續(xù)增長的創(chuàng)新研成差異化爭成長空間等元素為資此類轉債標的的心輯。純債溢價率及收益維：敖東轉債奇正轉債壽仙轉債盤龍轉債。較低純溢率收率為值轉標往具備強“守屬即轉債價與債值為近代著性著債債對債格支作用對較大，底護厚安邊際高。我們分結顯敖轉債與奇正轉債的性現較強建議投資者將股的流動性風險長償債能資本結構桿率前利潤對有息債務息覆蓋倍數以及增信擔保等因素以量，根據投資組合置要合理分散風險。正股基本面維度：仙債奇正轉債盤龍轉債敖東轉債?；?22三度報息顯壽仙轉債與盤轉債的正股均實現營、凈利雙增長其中壽仙轉正股歸母凈利潤增顯盤龍轉債正股銷售毛率銷售利率水平同比小幅低奇正轉債與敖東轉正雙雙受投資損失影導凈利潤所下滑結合（而壽仙轉債正值處于歷史極低位業(yè)績表現較好債務負擔較流性尚佳其次為正轉其正股估值同處于史低位正股業(yè)績總體穩(wěn)債務險可控盤轉債與敖轉債正股處于相對史高位建