內(nèi)容目錄1、本月核心觀點(diǎn)：看好氟化工、芳綸、純堿、光伏膠膜材料的景氣度 42、本月投資組合 43、重點(diǎn)行業(yè)研究 5冷行深跟：好代冷有迎景反的點(diǎn) 5綸業(yè)度蹤國(guó)產(chǎn)前廣，綸啟領(lǐng)布局 9堿業(yè)度蹤疫復(fù)平玻需有回，能領(lǐng)拉純需高增 10烯-酸烯聚（EV行深跟：伏動(dòng)求增進(jìn)替指可待 144、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤 174.1點(diǎn)工價(jià)漲幅 17風(fēng)險(xiǎn)提示 18附表一：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及估值 18免責(zé)聲明 19 2圖表目錄圖：展國(guó)及達(dá)家代冷淘時(shí)表 6圖：展國(guó)及展家代冷淘時(shí)表 6圖：氟及石格差勢(shì) 7圖：R22格價(jià)跟蹤 8圖：R32格價(jià)跟蹤 8圖：R13a格價(jià)跟蹤 8圖：R125格價(jià)跟蹤 8圖：R14a格價(jià)跟蹤 8圖：R14b格價(jià)跟蹤 8圖：內(nèi)位綸游求構(gòu) 10圖：外位綸游求構(gòu) 10圖：國(guó)堿能產(chǎn)、工率 11圖：國(guó)堿觀費(fèi)及速 11圖：堿純含成與利元） 14圖：堿純含成與利元） 14圖：內(nèi)EVA脂游領(lǐng)需求 14圖：內(nèi)EVA觀費(fèi)情況 14圖：內(nèi)EVA能產(chǎn)及工情況 15圖：內(nèi)EVA出情況 15圖：EVA走（元） 17表：球要位綸能噸） 9表：伏璃應(yīng)堿求算 12表：堿需衡及算 13表：球伏級(jí)EVA脂求測(cè) 15表：球EVA脂需衡及測(cè) 16表：點(diǎn)工價(jià)漲幅十 171本月核心觀點(diǎn)看好氟化工芳綸純堿光伏膠膜材料的景氣度02年2月國(guó)際油價(jià)整體先抑后揚(yáng)，布倫特原油期貨較1月上漲5美元/桶收于59美桶月因?yàn)镺C+維產(chǎn)政策并加減產(chǎn)加市擔(dān)憂需求疲軟問(wèn)題，導(dǎo)致油價(jià)下跌觸及0美元/桶價(jià)格；本月下旬美國(guó)與加拿大之間石油運(yùn)管道仍于關(guān)閉態(tài)，且提供重時(shí)間，時(shí)美國(guó)氣變冷預(yù)測(cè)振了能需求的景，且國(guó)數(shù)據(jù)示通脹緩，加中國(guó)能需求預(yù)向好A與OC均期03年球源需將增長(zhǎng)帶歐原油貨續(xù)上A在新布月度源望告預(yù)計(jì)02年球油供給比增加2萬(wàn)至97萬(wàn)其四季全球油日應(yīng)預(yù)期029萬(wàn)環(huán)比三季度增加27萬(wàn)桶，22年全球石油日需求預(yù)期為93萬(wàn)桶，同比增加28萬(wàn)桶，其中四季度全球石油日需求預(yù)期061萬(wàn)桶，環(huán)比三季度增加1萬(wàn)桶。此外，A月報(bào)將02年原油需求增長(zhǎng)預(yù)期上調(diào)4萬(wàn)桶/日，至0萬(wàn)桶/日；將03年原油需求增長(zhǎng)預(yù)期上調(diào)0萬(wàn)桶/日，至70萬(wàn)桶/日，需求達(dá)到016億桶/日。近期因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力拖累原油需求，但OC方面加大減產(chǎn)力度，我認(rèn)近國(guó)原價(jià)將在-0元/之震。近我重點(diǎn)好螢石-氟化工芳綸純堿光伏膠膜材料等資方向作為戰(zhàn)性資源的螢石價(jià)近期持上行，來(lái)行業(yè)需關(guān)系一步改，產(chǎn)品格有中期重上行，點(diǎn)推薦【金石資源】、【永和股份】。給側(cè)結(jié)性改革不深化、額管理在立法面落地行業(yè)競(jìng)格局趨集中，下游需恢復(fù)穩(wěn)長(zhǎng)我看三代含氟制冷有迎景復(fù)蘇關(guān)氟工頭業(yè)：【巨化股份】、【三美股份】、【東岳集團(tuán)】、【永和股份】。芳綸方面?zhèn)€體護(hù)裝備備標(biāo)準(zhǔn)逐步推；對(duì)位綸光通及橡膠域需求持旺盛此外電隔膜綸涂覆場(chǎng)需求景廣闊重點(diǎn)推【泰和新材】純堿近出口量幅增長(zhǎng)下游需有所回，期現(xiàn)價(jià)格上，重點(diǎn)薦【遠(yuǎn)興能源】受益于光伏需求拉動(dòng)，EVA價(jià)格觸底反彈，有望在一季度持續(xù)上漲，同時(shí)未來(lái)有望成為2-3年的伏上游材瓶頸重點(diǎn)推薦【東方盛虹、【聯(lián)泓新科】和【榮盛石化】同，我們議重點(diǎn)注確定較強(qiáng)的成長(zhǎng)公，如三孚股份（光伏三氯氫、電子三氯氫等）、興發(fā)集團(tuán)（精磷化工、金禾實(shí)業(yè)（三氯糖）、廣匯能源（煤及天然）、同益中（超分子量乙烯纖）、百龍創(chuàng)園洛糖、森麒麟輪）個(gè)。2、本月投資組合我本月建的組合所調(diào)整泰和新、聯(lián)泓科、東盛虹持推薦；整和份格達(dá)同中入合。【永和份】局化整上游源加產(chǎn)結(jié)升；【格林】TMH影龍產(chǎn)釋，間闊；【泰和新氨底回芳穩(wěn)長(zhǎng)聚高能維業(yè)【東方虹】伏EVA頭的大化開(kāi)長(zhǎng)間；【聯(lián)泓科】局烴材，EVA來(lái)伏業(yè)求發(fā)；【同益】彈求動(dòng)業(yè)景，維頭產(chǎn)鏈展。3、重點(diǎn)行業(yè)研究制冷劑行業(yè)深度跟蹤：看好三代制冷劑有望迎來(lái)景氣反轉(zhuǎn)拐點(diǎn)氟化工類豐富，市需求前景廣闊氟工是我具有特資源的勢(shì)產(chǎn)業(yè)近年來(lái)國(guó)氟化基礎(chǔ)及用產(chǎn)品量占球的55以年值過(guò)600億元產(chǎn)年速在15以隨我人們生水平持改善和略性新產(chǎn)業(yè)迅發(fā)展，化工產(chǎn)以其獨(dú)的性能在各用領(lǐng)域市場(chǎng)空持續(xù)拓應(yīng)用。中，三氟制冷方面，額管理在立層面落，隨著給側(cè)結(jié)性改革斷深化行業(yè)競(jìng)格局趨集中，下游求恢復(fù)穩(wěn)增長(zhǎng)三代制劑有望來(lái)景氣轉(zhuǎn)的拐；氟化卻液方，浸液冷技的發(fā)展動(dòng)數(shù)據(jù)心產(chǎn)業(yè)行液時(shí)代”革，氟化卻液性能優(yōu)，目前處于初培育期市場(chǎng)藍(lán)前景廣。此外伴隨未幾年在性能高附加氟產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)的不斷入，我氟化工業(yè)快速展的勢(shì)有延?！睹商貭栕h定書》使全球氟制劑升級(jí)換代20世紀(jì)30年代初，將氟氯烷烴（CFCs）氟代烷用作制冷劑，標(biāo)志著有機(jī)氟化工應(yīng)的始1945年冷中種樣防計(jì)為續(xù)展化學(xué)利含氟合提了久衰原力全范內(nèi)以CFCs為的冷行迅發(fā)展；直至1974年，Molna等學(xué)者提出的氯氟會(huì)對(duì)臭氧層造成破壞的論述，以及隨后1985年國(guó)極查發(fā)南上臭層洞現(xiàn)等引了際泛關(guān)：研究明，氟烷烴具極強(qiáng)的學(xué)穩(wěn)定，其本難以在低的大層中分解或解，會(huì)留在大層長(zhǎng)達(dá)十年以，直接成臭氧破壞、氣染問(wèn)，重響態(tài)境。1987年全有氟業(yè)出重的新位28個(gè)家表同議制定了際公約蒙特利議定書，該協(xié)書規(guī)定代氟代類物質(zhì)生產(chǎn)及售均逐步限、削減停產(chǎn)，使全球致冷劑步升級(jí)代。《特利爾定》于197簽，定于1989生。2016年10月15日，在盧旺達(dá)首都基加利，參加第28屆《蒙特利爾協(xié)定》締約方大的近200個(gè)國(guó)就導(dǎo)致球變暖的效溫室體氫氟化物（HFC）削減達(dá)一致并署《基利修正》協(xié)議《蒙特爾議定》基加修正案求大部分發(fā)達(dá)國(guó)家從2019年開(kāi)始削減HFCs，發(fā)展中國(guó)家將在2024年凍結(jié)HFCs的費(fèi)平一部國(guó)將于208凍結(jié)HFCs費(fèi)。2021年6月17日，中國(guó)常駐聯(lián)合國(guó)代表團(tuán)向聯(lián)合國(guó)秘書長(zhǎng)交存了中國(guó)政府接受《〈蒙特利爾議定書〉基加利修正案》的接受書。該修正案已于201年9月5日中國(guó)生（暫不用于中香港特行政區(qū)。中國(guó)府高度視保護(hù)氧履工，實(shí)展約理動(dòng)取積成。當(dāng)前我制冷劑市場(chǎng)處于三代對(duì)代制冷劑產(chǎn)品更替期二制冷劑額大幅減中，代制冷迎來(lái)布窗口期前期我制冷劑商處搶三制劑場(chǎng)額狀，前額口即進(jìn)尾階。第二代制冷205年來(lái)隨二代冷生產(chǎn)額大削我國(guó)R22制劑產(chǎn)額逐向頭業(yè)集2012092020我國(guó)R22生配額分為274326722.8萬(wàn)200年生配較2019年減了4.22萬(wàn)噸（同比-1.8）。按削減計(jì)劃進(jìn)度，到2025年，我國(guó)R22生產(chǎn)配額將削減至10噸右到200將本減至0。三代制冷劑：布局窗口期則為202-202年。2024年，我國(guó)將對(duì)氫氟碳化物（HFC）的產(chǎn)和消進(jìn)行凍，我國(guó)代制冷配額有實(shí)現(xiàn)“達(dá)”；并將于2029年開(kāi)始縮減；計(jì)劃到2045年削減80以上。英國(guó)、德國(guó)和澳大利亞等已經(jīng)生效的發(fā)達(dá)國(guó)家，已從2019年開(kāi)始削減并在未來(lái)兩年加速削減HFCs，以完成204削減40目。圖發(fā)展中國(guó)家及發(fā)達(dá)國(guó)家二代制冷劑淘汰時(shí)間表 圖發(fā)展中國(guó)家及發(fā)展國(guó)家三代制冷劑淘汰時(shí)間表料源蒙利議書理 特爾定理螢石制劑上資端石面近國(guó)螢廠季性產(chǎn)況所多，總來(lái)國(guó)螢產(chǎn)下其華地受響大當(dāng)供緊局持；華一帶開(kāi)同樣較疲軟；方地區(qū)周開(kāi)工現(xiàn)穩(wěn)定需求方，近期內(nèi)多取消出管控舉，螢石貨運(yùn)輸阻，下廠家開(kāi)略有復(fù)，但當(dāng)酸級(jí)螢粉實(shí)際求提升依有限，購(gòu)方面以前備貨多。截至12月28日，當(dāng)前華北市場(chǎng)97濕粉主流含稅出廠報(bào)價(jià)參考315-350元/噸，華中市場(chǎng)參考305-3300/噸華市參考350-500/噸較月比漲103短期來(lái)是統(tǒng)石求季制劑貨我看短螢價(jià)將持位，續(xù)持關(guān)進(jìn)口勢(shì)能雙政及游置態(tài)。長(zhǎng)來(lái)看，新源、半體、新料行業(yè)展將對(duì)石長(zhǎng)期求形成撐。除傳統(tǒng)游域冷需求穩(wěn)增外根我的中性202-204年，全六磷鋰螢精需將分達(dá)到16.1/2.3129.1萬(wàn)國(guó)內(nèi)PVF對(duì)石粉求分達(dá)到1598/9.1/2072萬(wàn)我看新源半體、新料行業(yè)速發(fā)展將長(zhǎng)期螢石需形成支。我國(guó)化工產(chǎn)快速發(fā)的頭望續(xù)石求景然闊們續(xù)好石源金石資。圖氫氟酸及螢石價(jià)格價(jià)差走勢(shì)理復(fù)盤制冷劑價(jià)格走勢(shì)2020年來(lái)受NCP疫情全經(jīng)濟(jì)退行周期行底加響制劑業(yè)產(chǎn)營(yíng)受擊此景下代制R22、R14b）、泡劑（R14b）等給端由受到配管理的約，價(jià)格然保持相對(duì)挺；第代氟制劑產(chǎn)品到由《特利爾定書》加利修案引發(fā)配額奪期響正于業(yè)爭(zhēng)烈其格價(jià)則已入部間，企經(jīng)業(yè)已探自2021年8月旬起隨材氫甲氯物乙烷化物等格持續(xù)漲，并在能耗控及限導(dǎo)致制劑開(kāi)工不足，需求制冷劑入傳統(tǒng)貨旺季背景下制冷劑品價(jià)格出現(xiàn)明反彈，價(jià)態(tài)勢(shì)續(xù)至2021年11月初隨后，自201年11月起在原料端供逐步釋放背下除R14b的冷價(jià)均始遍調(diào)。2022年12月氟冷價(jià)格小回?fù)?jù)川孚據(jù)截至12月8日1）二制劑面原氫酸格約1250/噸較初漲約144而氯甲烷跌勢(shì)未止，目前價(jià)格2800元/噸，環(huán)比下跌24.，本月國(guó)內(nèi)制冷劑R22均價(jià)在1780/噸相于111月份價(jià)8000元/噸下跌1.目仍消淡季，物消耗力一般年內(nèi)ODS級(jí)市供應(yīng)余有限，廠家均量接單，出口單基本束，多付前期分尾單主，整供應(yīng)略緊張，體來(lái)看二代冷/發(fā)劑體利平為好2三制劑12月冷劑R14a均為2724元/噸相于11月份2373/噸跌度為4.；12月冷劑R125均價(jià)為3070元/噸，相較于11月份3493元/噸下跌幅度約為13.；12月制冷劑R32均價(jià)為1300元/噸，相較于11月份1300元/噸持平；12月制冷劑R40a價(jià)為3200元/，較于11份24400/噸跌度為4.9。前《蒙利議書基利正》正對(duì)國(guó)效根協(xié)，到2045年，國(guó)將比202-22年基減少80的氫碳化合物使。這意味中國(guó)將對(duì)HFC氫碳物相化品行控包括2024年結(jié)HFCs生和消費(fèi)隨著供側(cè)結(jié)構(gòu)改革不深化、額管理在立法面落地行業(yè)競(jìng)格局向中而游求復(fù)穩(wěn)我看三制劑望來(lái)氣蘇，三制冷劑頭廠商望迎來(lái)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅修及復(fù)蘇我們建關(guān)注氟工頭業(yè)：【巨化份】、【三股份】、【岳集團(tuán)】、【和股份】。圖R2價(jià)格與價(jià)差跟蹤 圖R2價(jià)格與價(jià)差跟蹤料源理 理圖R3a價(jià)格與價(jià)差跟蹤 圖R25價(jià)格與價(jià)差跟蹤料源理 理圖R4a價(jià)格與價(jià)差跟蹤 圖R4b價(jià)格與價(jià)差跟蹤料源理 理芳綸行業(yè)深度跟蹤：國(guó)產(chǎn)前景廣闊，芳綸開(kāi)啟多領(lǐng)域局芳綸分間位芳綸與位芳綸兩種芳分子主上含有香環(huán)，一種全香聚酰，由芳二元胺芳香二酸成到根酰鍵芳環(huán)接位不，以為位綸又芳綸131）對(duì)芳（稱綸144）間芳具優(yōu)的穩(wěn)性阻性、電絕緣性、化學(xué)穩(wěn)定性和耐輻射性。熱穩(wěn)定性是其最重要的特性，可在200℃高溫長(zhǎng)期使不老化具有極的尺寸定性。位芳綸有高比度、高模量耐高溫阻燃等異性能與碳纖、高強(qiáng)模聚乙并稱為界三大性纖。對(duì)位芳技術(shù)壁壘高國(guó)產(chǎn)化替代間大全球行業(yè)呈現(xiàn)雙寡頭格局。美國(guó)杜邦、日本帝人分別于1972年、1987年實(shí)現(xiàn)對(duì)位綸業(yè)目?jī)傻那驁?chǎng)額過(guò)75我泰新與2011年功實(shí)現(xiàn)1000噸位綸程化并于2020年現(xiàn)3000噸位綸功車是我國(guó)位綸業(yè)頭業(yè)從藝來(lái)從材到綸維制包縮、絲個(gè)驟工可為步和步。對(duì)芳綸是家重點(diǎn)展的新料，具極強(qiáng)戰(zhàn)價(jià)值。位芳綸碳纖維高強(qiáng)模聚乙并稱為界三大性能纖，具有比強(qiáng)度高比模、耐高和燃優(yōu)性，外具導(dǎo)率、變數(shù)、寸定高優(yōu)。自21世初我把位綸纖列我重發(fā)的材之國(guó)院、家展革委業(yè)信化多將位綸入點(diǎn)鍵材發(fā)名單。對(duì)芳綸是前產(chǎn)量大、應(yīng)最廣的性能纖，是國(guó)安全不或缺的略物，在國(guó)防和軍工、空航天交通運(yùn)、信息新能源領(lǐng)域具不可替的用。我國(guó)芳綸需求快速增長(zhǎng)，但自給率極低，進(jìn)口替代空間大。對(duì)芳綸全消費(fèi)量約8.5萬(wàn)市規(guī)約200億2020年國(guó)位綸求量約1.3萬(wàn)同比長(zhǎng)130近5年合速12.2020年國(guó)位綸量仍足300噸，進(jìn)口量超過(guò)1000噸，自給率只有約23。我們預(yù)計(jì)“十四五”期間國(guó)內(nèi)對(duì)位芳綸求將持位增長(zhǎng)2025年內(nèi)位綸求有達(dá)到2.1萬(wàn)進(jìn)替空廣。表全球主要對(duì)位芳綸產(chǎn)能（噸）司稱0底能場(chǎng)額國(guó)邦03本人03國(guó)隆04和材04國(guó)星04盛材04國(guó)光02星材02征纖02芳纖02合計(jì)50理對(duì)位芳下游需求豐，我國(guó)高端種需求有提升間從費(fèi)結(jié)構(gòu)看，對(duì)芳綸下主要用防彈防（左上于高溫護(hù)服，中用防彈頭）、光增強(qiáng)（上用于纜，右用于耳數(shù)據(jù)線、汽車膠工（中圖于橡膠胎、右用于汽膠管、下用于合器墊、右下于車）復(fù)材（下于步輸）。我對(duì)芳綸40用光增年費(fèi)約5000噸汽工防防復(fù)合材料各占20左右。海外主要用于防彈防護(hù)、橡膠增強(qiáng)密封等高端領(lǐng)域，我國(guó)的端品種求仍有升空間我們認(rèn)軍用防頭盔、套等材國(guó)產(chǎn)化勢(shì)下以及電產(chǎn)品、能源需增長(zhǎng)的動(dòng)下，國(guó)對(duì)位綸需求有望迅增長(zhǎng)。長(zhǎng)來(lái)看，們看間芳綸方個(gè)體防裝備配標(biāo)準(zhǔn)的步推進(jìn)；位綸通及膠域求持盛外電膜綸覆場(chǎng)求景闊，議注【泰和材】。圖國(guó)內(nèi)對(duì)位芳綸下游需求結(jié)構(gòu) 圖海外對(duì)位芳綸下游需求結(jié)構(gòu)料源理 理純堿行業(yè)深度跟蹤：疫情復(fù)蘇平板玻璃需求有望回暖，新源領(lǐng)域拉動(dòng)純堿需求高增純堿是重要的基礎(chǔ)化工原料，準(zhǔn)入壁壘較高。純又名碳鈉，按密度不分為質(zhì)純堿重質(zhì)純，按照產(chǎn)工藝同分為然堿法氨堿法聯(lián)堿法純堿入壘高根發(fā)委布《業(yè)構(gòu)整導(dǎo)錄（2019年），除然堿項(xiàng)外，其純堿項(xiàng)均被劃限制類業(yè)，因目前只天然堿目備產(chǎn)件。我國(guó)純堿供需緊平衡行業(yè)集中度較高全純堿能約700萬(wàn)/年2021年底我國(guó)純堿總產(chǎn)能3293萬(wàn)噸/年，較2020年底減少24萬(wàn)噸/年；2021年國(guó)內(nèi)純堿量299.2萬(wàn)，比加5.4，業(yè)際工率88.，比加5.p。根據(jù)國(guó)純堿工協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)截至2021年底國(guó)內(nèi)純堿業(yè)有效產(chǎn)為2988萬(wàn)噸，其中聯(lián)堿企業(yè)總產(chǎn)能為1445萬(wàn)噸，占比48.，氨堿企業(yè)總產(chǎn)能為133萬(wàn)噸占比45.天堿業(yè)總能為180萬(wàn)占比6.0行業(yè)CR2達(dá)到68。2021年國(guó)內(nèi)純堿表觀消費(fèi)量2857萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.5，開(kāi)工率達(dá)到88.，國(guó)內(nèi)近5年觀費(fèi)量CAGR為3.2022年1-11月我純累產(chǎn)量266.5噸同基持，我國(guó)純供需呈現(xiàn)出緊平的格局。從國(guó)內(nèi)進(jìn)出口來(lái)看我國(guó)是純堿凈出口國(guó)海外純堿成本大漲有望拉動(dòng)國(guó)內(nèi)純堿出口201年內(nèi)堿口75.9萬(wàn)同降低45.主由國(guó)純堿求不斷增長(zhǎng)，且國(guó)內(nèi)純堿價(jià)格遠(yuǎn)高于海外純堿價(jià)格。2022年1-11月份國(guó)內(nèi)純堿累計(jì)出量186.5萬(wàn)同增長(zhǎng)1649隨全純成壓上升我純堿全競(jìng)力幅升純出有望續(xù)預(yù)。圖我國(guó)純堿產(chǎn)能、產(chǎn)量、開(kāi)工率 圖我國(guó)純堿表觀消費(fèi)量及增速 卓創(chuàng)資訊，整理 資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，整理疫情復(fù)蘇平板玻璃需求有望回暖，新能源領(lǐng)域拉動(dòng)純堿需求高。純堿游主要用于生產(chǎn)玻璃，201年浮法玻璃需求占比39；玻璃包裝容器占比12；光伏玻占比7日玻制占比5。在國(guó)家穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)烈預(yù)期下，房地產(chǎn)竣工端有望發(fā)力提振需求。房地產(chǎn)開(kāi)工和工數(shù)據(jù)好，純需求有穩(wěn)定增。玻璃求受下房地產(chǎn)氣度響較大從數(shù)據(jù)來(lái)看，屋新開(kāi)面積數(shù)領(lǐng)先于板玻璃量數(shù)據(jù)根據(jù)我們測(cè)算，房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比(12個(gè)月移動(dòng)平均）領(lǐng)先平板玻璃產(chǎn)量累計(jì)同比(12個(gè)月移動(dòng)平均）值約8個(gè)月左右；同時(shí)平板玻璃產(chǎn)量數(shù)據(jù)與房屋施工面積數(shù)據(jù)具有高度相關(guān)性。2021年全年，國(guó)內(nèi)共生產(chǎn)平板玻璃10164.7萬(wàn)重量箱（合508.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.2022年至，房地產(chǎn)端然眼下仍未走困境，是在國(guó)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)的強(qiáng)預(yù)期下房地產(chǎn)工端有率先發(fā)，振求汽消方，能汽有帶汽玻消平上。光伏玻璃項(xiàng)目不再要求產(chǎn)能置換光伏需求帶來(lái)光伏玻璃新增產(chǎn)能確定性。2021年7月20日，工信部印發(fā)修訂后的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，工部光玻需進(jìn)了預(yù)預(yù)到2025年光壓玻缺較光伏璃產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性缺問(wèn)題經(jīng)顯現(xiàn)《辦法對(duì)光伏璃產(chǎn)能換實(shí)行別化策保平玻產(chǎn)置比不新光玻項(xiàng)不要產(chǎn)置，但建立產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)機(jī)制，建項(xiàng)目省級(jí)工和信息主管部委托全性的業(yè)組織中介機(jī)召開(kāi)聽(tīng)會(huì)，論項(xiàng)目建的必要、技術(shù)進(jìn)性、耗水、環(huán)保平等，公告項(xiàng)信息，目建成產(chǎn)后企履行承不生產(chǎn)筑玻《辦自2021年8月1日施行隨全光裝機(jī)爆增以及雙玻組件滲透率的提高，我們按照201-224年全球光伏裝機(jī)15523/35/42GW算對(duì)純需分為24038/57/702噸。表光伏玻璃對(duì)應(yīng)純堿需求測(cè)算012E3E4E光年均新裝機(jī)預(yù)（G）55500組按112匹（G）06204雙滲透率70505雙組件裝量（G）58902單組件裝量（G）52108光玻璃單用量（平米/W組）00000理雙玻面（億平）51015理單玻面（億平）02565理玻璃面（億平）53570實(shí)雙玻面（億平）48906實(shí)單玻面（億平）05446實(shí)玻璃面（億平）4334225m雙重量（噸）80.3.5.520m雙重量（噸）241.0.032m單重量（噸）489.0.6合（253）萬(wàn)噸）.2.9.3.5.1合（203）萬(wàn)噸）6.3.0.0.6對(duì)純堿需（253）萬(wàn)噸）04396對(duì)純堿需（203）萬(wàn)噸）15447測(cè)純堿在提取碳酸鋰過(guò)程中起到重要作用碳鋰生產(chǎn)藝按料不可分為兩：礦石取與鹽鹵水提。兩種藝的生過(guò)程均要通過(guò)入過(guò)量堿使溶中的鋰離沉淀，論上生產(chǎn)1噸碳鋰消耗1.82噸純。碳酸鋰格持續(xù)攀升，帶動(dòng)鋰鹽企業(yè)資本開(kāi)支。2019年至2021年上半年，碳酸鋰價(jià)格保持在5萬(wàn)元/噸左右。201年下半年起，隨著新能源等領(lǐng)域的快速發(fā)展，碳酸鋰需求量猛增，導(dǎo)致價(jià)格急劇上漲。201年8月初至2022年3月底，碳酸鋰價(jià)格從8.85元噸速高至51.5元/漲超5倍但前酸的場(chǎng)平報(bào)價(jià)仍保持在45.-475萬(wàn)元/噸。碳酸鋰產(chǎn)能高速擴(kuò)張，大幅拉動(dòng)對(duì)于純堿需求。202-205年，我們統(tǒng)計(jì)將新增碳酸鋰產(chǎn)能30.8萬(wàn)噸，其中202-203年是投產(chǎn)峰合碳鋰能量2476萬(wàn)行保高擴(kuò)我計(jì)202-205年碳酸鋰產(chǎn)能分別為13./181/2.5/4.344.0萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)純堿需求26./362/5.0/8.688.0萬(wàn)碳鋰格續(xù)升帶鋰企資開(kāi)，理論上生產(chǎn)1噸碳酸鋰消耗1.-2噸純堿，大幅拉動(dòng)純堿需求。我們預(yù)計(jì)202-205年內(nèi)酸產(chǎn)分為13./181/2.5/4.344.0萬(wàn)對(duì)純堿求26./362/5.0/8.688.0噸。表純堿供需平衡表及測(cè)算22122E22E22E產(chǎn)能萬(wàn)噸30303030產(chǎn)量萬(wàn)噸90000000進(jìn)量/萬(wàn)噸5000出量/萬(wàn)噸600000開(kāi)率3477期庫(kù)存/萬(wàn)噸0000000實(shí)表觀消量萬(wàn)噸69200000增速6700其：平玻璃20804660占比8402光玻璃0004070占比4227日玻璃0000000占比8511其他0996957占比0971測(cè)新能源領(lǐng)域拉動(dòng)純堿需求高增純堿去庫(kù)帶動(dòng)價(jià)格小幅上行近期內(nèi)純堿格較平重價(jià)小上目華地重價(jià)約280-290/噸華北地區(qū)輕堿價(jià)格約270-280元/噸。卓創(chuàng)資訊測(cè)算目前華東聯(lián)堿廠家毛利約100元/噸，北氨堿廠家毛約420元/噸，堿庫(kù)存期小幅降，目庫(kù)存水平約33萬(wàn)噸左右，同比下降80以上，其中重堿庫(kù)存僅10萬(wàn)噸，環(huán)比及同比均繼下，業(yè)體工率在91.附，年1-11月純出口86.5萬(wàn)，同增長(zhǎng)1649光玻拉純內(nèi)增1-1月新火復(fù)光玻璃產(chǎn)線33日量3350噸卓資預(yù)計(jì)2022年伏璃純用量長(zhǎng)10萬(wàn)同光玻需占比2022年望升10以隨全光裝量爆發(fā)增長(zhǎng)以及雙玻組件滲透率的提高，我們測(cè)算202年按照全球光伏裝機(jī)考對(duì)純需為381萬(wàn)較201年增求達(dá)接近140萬(wàn)卓資訊計(jì)202-226年伏璃堿費(fèi)的復(fù)增率在15而2022年內(nèi)純堿給繼收卓資統(tǒng)計(jì)202年內(nèi)能在3193萬(wàn)同減少3.9，有產(chǎn)在3078萬(wàn)同減少3近年增能目主集在2022年年底及2023年我認(rèn)純未兩供格逐轉(zhuǎn)好同國(guó)密支房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展策有望升純堿浮法玻需求，堿中長(zhǎng)景氣度望保持高平。圖聯(lián)堿法純堿含稅成本與毛利（元/噸） 圖氨堿法純堿含稅成本與毛利（元/噸）卓創(chuàng)資訊，整理 資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，整理相關(guān)標(biāo)的：建關(guān)注國(guó)天然堿龍頭企【遠(yuǎn)興能源】；氨法龍頭業(yè)【中鹽化工】、【山東海化】；聯(lián)法龍頭業(yè)【和邦生物】、【雙環(huán)科技】、【華昌化工】、【云控股】。3.4乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）行業(yè)深度跟蹤：光伏帶動(dòng)需大增，進(jìn)口替代指日可待EVA：高端EVA樹(shù)脂產(chǎn)需求將進(jìn)一增大EVA屬于先進(jìn)高分子材料行業(yè)-高性能樹(shù)脂-高性能聚烯烴塑料。因其具備高透明度高粘著，適用玻璃和屬等各界面；良好的環(huán)境壓使其可抵抗高、低溫紫外線潮氣。國(guó)EVA樹(shù)脂要用于伏膠膜發(fā)泡料電纜料涂覆、熔膠以農(nóng)膜等隨著我光伏產(chǎn)、預(yù)涂技術(shù)和鹵阻燃纜的發(fā)，光伏膜、涂、電線纜已成為EVA樹(shù)脂重要下，在未我國(guó)產(chǎn)業(yè)級(jí)的過(guò)中，應(yīng)于光伏裝膠膜薄膜、涂膜及纜生產(chǎn)新興技應(yīng)用中高端EVA樹(shù)脂品需求進(jìn)一步大。從端行業(yè)發(fā)來(lái)看，伏、電纜高行對(duì)EVA求增迅，為動(dòng)EVA求主動(dòng)。圖國(guó)內(nèi)EA樹(shù)脂下游各領(lǐng)域需求 圖國(guó)內(nèi)EA表觀消費(fèi)量情況料源理 理EVA供給端部分光伏料能實(shí)際投產(chǎn)度尚有不確定性國(guó)內(nèi)主要產(chǎn)能包括延長(zhǎng)中煤榆能化30萬(wàn)噸/年、斯?fàn)柊钍?0萬(wàn)噸/年、揚(yáng)子-巴夫20萬(wàn)/燕石化20萬(wàn)/年聯(lián)新科5萬(wàn)/年2022年新增EVA產(chǎn)為江化30萬(wàn)/年中煉化10萬(wàn)/年新天高新20萬(wàn)噸/年，雷石化30萬(wàn)/年最有望在2023年上年投產(chǎn)，豐能源25萬(wàn)噸/年裝置有望于203年下半年投產(chǎn)，但進(jìn)度尚有不確定性。204年目前沒(méi)有裝置投，2025有進(jìn)新輪能產(chǎn)期峰。我國(guó)EVA進(jìn)口依度高，未來(lái)口替代空間。中國(guó)EVA裝置在201-200年均無(wú)新增產(chǎn)能，但產(chǎn)能利用率從2016年63.增加到2020年的762。2021年榆能化、揚(yáng)子石化、中化泉州新裝置投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增加至14.2萬(wàn)噸，產(chǎn)量100萬(wàn)表消量205萬(wàn)進(jìn)口1117萬(wàn)進(jìn)依度舊高達(dá)54.2022年石中煉天高裝投產(chǎn)預(yù)產(chǎn)量153萬(wàn)同增加51.，口100噸同降低105進(jìn)依度有41.，來(lái)產(chǎn)空較。圖國(guó)內(nèi)EA產(chǎn)能、產(chǎn)量及開(kāi)工率情況 圖國(guó)內(nèi)EA進(jìn)出口情況料源理 理需求端全球光伏高發(fā)展，膠膜求大增帶動(dòng)EVA光伏料求光膠是伏件要裝料約光電組成本5光膠是伏電組件的封裝材，應(yīng)用電池組封裝的壓環(huán)節(jié)它覆蓋池片上兩面和上層璃、下背板（玻璃）過(guò)真空壓技術(shù)合為一，構(gòu)成伏組。光伏膜是以脂為主材料，過(guò)添加聯(lián)劑、老化助，經(jīng)熔擠、涎膜得。光是綠色保清潔源，政推動(dòng)行高速發(fā)。隨著資成本斷下降發(fā)電效率逐年提升，中國(guó)光伏協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，202-205年全球光伏市場(chǎng)最高年均新增裝可到300W2024年高達(dá)42G。照脂求為4.7萬(wàn)/億，2021全光級(jí)EVA脂求約84噸2024需約207噸。表全球光伏級(jí)EA樹(shù)脂需求預(yù)測(cè)22022E22E22E22E光新增裝預(yù)測(cè)G）00500組產(chǎn)量G）42485膠單位用（億平/）08642光膠膜需預(yù)測(cè)（平米）87156白色EA膠滲透率51088透明EA膠滲透率43211PE膠滲透率50000EE滲率66801EA膠需求（平米）53469PE膠需求（平米）52632EA樹(shù)需求（噸）71820C測(cè)新裝置投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，EVA樹(shù)脂有望全年維持高景氣。下游光伏需求快速增長(zhǎng)對(duì)EVA光伏料需求增量拉最大，我們測(cè)202-204年光伏EVA約分別新增523/3.8萬(wàn)需，加其領(lǐng)的求樣持好增，們預(yù)測(cè)202-204年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)EVA的需求量有望達(dá)到3222/30.0萬(wàn)噸。然而，我們認(rèn)真正的伏料的義標(biāo)準(zhǔn)連續(xù)穩(wěn)規(guī)?；a(chǎn)，同下游膠企業(yè)驗(yàn)通且量用因合周要達(dá)1-2。表全球EA樹(shù)脂供需平衡表及預(yù)測(cè)21821922022122E22E22E產(chǎn)（萬(wàn)噸年）2222222產(chǎn)（萬(wàn)噸）1500000開(kāi)率9626113進(jìn)量（萬(wàn)）6677000出量（萬(wàn)）9031000有供給量（噸）8135000有供給量增速1787258需量（萬(wàn)）8106720供缺口（噸）20其：發(fā)料需求0300000增速8353069光料需求5701820增速3464975電料需求0100000增速3644063涂需求2705550增速5548001熱膠需求2000050增速0971001其需求9300000增速3420000、CA測(cè)近期EVA價(jià)出反目華地國(guó)發(fā)料價(jià)約1400-1500元/線纜料格約1500元/噸，伏料價(jià)格約100016000元/噸。創(chuàng)資訊測(cè)算目前業(yè)前毛約200-400元噸年1-10月國(guó)內(nèi)EA進(jìn)量為989萬(wàn)，同比增長(zhǎng)5.4?？紤]到2023年硅料投產(chǎn)后光伏新增裝機(jī)容量的樂(lè)觀需求，203年光料新增需求有望較2022年超過(guò)50萬(wàn)噸如果按照40GW新增機(jī)量測(cè)算2024年球伏需量達(dá)200萬(wàn)以上因高光料需張局進(jìn)一加劇，們認(rèn)為2年內(nèi)EVA行業(yè)然處于景氣周期國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能很難滿需求端高速增，高端伏料處供不應(yīng)的狀態(tài)考慮到年國(guó)內(nèi)主要增能經(jīng)放2025年全范內(nèi)有套置計(jì)75萬(wàn)產(chǎn)投，同光行需繼明提我看好EVA價(jià)未中期繼上2023年隨著硅料投產(chǎn)后光伏組件需求有望環(huán)比明顯改善，我們看好202-204年EVA產(chǎn)品格迎來(lái)上通道，重推薦具備30萬(wàn)噸EVA產(chǎn)能的【東方盛虹】和15萬(wàn)噸EVA產(chǎn)【聯(lián)泓新科以子公具備30萬(wàn)噸EVA裝已經(jīng)產(chǎn)【榮盛石化】。圖EA價(jià)格走勢(shì)（元噸）理4、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤4.1重點(diǎn)化工品價(jià)格漲跌幅本月工產(chǎn)品格漲幅前的為丁烯（16.0）、鐵礦（1022）、二酸（9.9）、TDI（8.3）、滌綸POY（7.4）；本月化工產(chǎn)品價(jià)格跌幅前五的為R12-3.33氯-2886硫-2534PVDF電-1.35、酸甲（-1766。表重點(diǎn)化工品價(jià)格漲跌幅前十排名產(chǎn)品當(dāng)前價(jià)格上月價(jià)格價(jià)格月度漲幅漲幅1丁二烯7250625016.002硫鐵礦53948910.223己二酸993390339.964TD935滌綸POY725067507.416氯化銨10629897.387滌綸DTY847579256.948磷酸二銨377235296.899聚合MD5310正丁醇790874855.651R142b4000060000-33.332氯化芐68009558-28.863硫酸221296-25.344PVDF電池級(jí)25.031-19.355跌幅6碳酸二甲酯鹽酸45702545550305-17.66-16.727草銨膦160000190000-15.798石油焦36544299-15.009無(wú)水氫氟酸1055012350-14.5710PVDF粉料15.017.5-14.29數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊、整理風(fēng)險(xiǎn)提示。附表一：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及估值值公司公司投資收盤價(jià)EPSPEPB代碼名稱評(píng)級(jí)20212022E2023E20212022E2023E2021605020永和股份買入40.211.031.162.0339.034.719.84.9603931格林達(dá)買入29.150.990.921.4429.431.720.24.4002254泰和新材買入21.651.411.521.9315.414.211.23.7000301東方盛虹買入13.130.760.220.7917.359.716.62.4003022聯(lián)泓新科買入31.360.820.951.2438.233.025.36.1688722同益中買入19.000.230.841.1882.622.616.13.8測(cè)免責(zé)聲明分析師聲明作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過(guò)合理判斷并得出結(jié)論，力求