中國(guó)大豆價(jià)格走勢(shì)分析及預(yù)測(cè)

全球大豆維持供過(guò)于求格局：據(jù)預(yù)測(cè)，2018/19年全球大豆產(chǎn)量同比升9%至3.69億噸，消費(fèi)量同比升5%至3.53億噸，當(dāng)季維持供過(guò)于求，期末庫(kù)存消費(fèi)比升至31.2%，為近年最高。分產(chǎn)區(qū)看，全球三大主產(chǎn)區(qū)均處于增產(chǎn)階段，阿根廷、巴西、美國(guó)產(chǎn)量分別增加46.8%、1.4%、4.3%，其中阿根廷大豆生產(chǎn)逐步走出此前干旱天氣帶來(lái)的負(fù)面影響，2019年產(chǎn)量重回5500萬(wàn)噸的正常水平；美國(guó)增產(chǎn)因單產(chǎn)提升5.7%；巴西增產(chǎn)因收獲面積增加3.9%。整體看，供給充裕的背景為2019年全球大豆價(jià)格奠定了弱勢(shì)的基調(diào)。全球期末庫(kù)存消費(fèi)比走勢(shì)

全球大豆三大產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量拆分

油價(jià)及天氣均偏向利空大豆價(jià)格：2019年原油價(jià)格與極端天氣是影響全球大豆供需框架的重要變量。一方面，歷史上大豆與原油價(jià)格高度相關(guān)，這因大豆的生產(chǎn)原料、運(yùn)輸、生物燃料需求多個(gè)環(huán)節(jié)與油價(jià)掛鉤，我們統(tǒng)計(jì)過(guò)去十年大豆與原油價(jià)格的正相關(guān)性高達(dá)80%。預(yù)計(jì)2019年布倫特原油價(jià)格71美元/桶，同比下跌約4.0%，這令大豆價(jià)格受到原油價(jià)格拖累。另一方面，2019年厄爾尼諾天氣的風(fēng)險(xiǎn)提升，而中等程度的厄爾尼諾將令巴西、美國(guó)大豆主要產(chǎn)區(qū)的降雨偏多，考慮大豆喜濕怕旱的屬性，這將利好大豆單產(chǎn)提升，并導(dǎo)致新季全球大豆產(chǎn)量預(yù)期存在上調(diào)空間。原油價(jià)格與大豆價(jià)格的相關(guān)性

厄爾尼諾氣象指標(biāo)（南方濤動(dòng)指數(shù)）

中美貿(mào)易摩擦仍是重要變量：2019年中美貿(mào)易摩擦演變?nèi)詫⑹怯绊憞?guó)內(nèi)大豆進(jìn)口價(jià)格的重要變量。如以中美貿(mào)易摩擦緩和為基準(zhǔn)情形，中國(guó)重新進(jìn)口美國(guó)大豆，中國(guó)進(jìn)口大豆的定價(jià)也將服從全球大豆供需格局，令進(jìn)口價(jià)格中樞看跌；悲觀情形下，如中美貿(mào)易摩擦激化，中國(guó)將減少美豆采購(gòu)，轉(zhuǎn)而尋求進(jìn)口南美大豆，中國(guó)大豆的進(jìn)口價(jià)格也相應(yīng)將抬高，并一定程度壓縮生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)。但無(wú)論在基準(zhǔn)還是悲觀情形下，因國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖對(duì)豆粕的需求減弱，我們預(yù)計(jì)2019年國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量將同比回落。全球大豆供需平衡表

我國(guó)大豆超過(guò)85%依賴進(jìn)口，其中美國(guó)進(jìn)口量占國(guó)內(nèi)需求總量的20%左右，是主要的進(jìn)口國(guó)。因此全球大豆供應(yīng)情況及中美貿(mào)易摩擦走勢(shì)成大豆供應(yīng)的主要因素。從USDA的2018年12月農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)看，美豆豐產(chǎn)已成定局，全球大豆產(chǎn)量持續(xù)調(diào)增，供給充足。疊加目前南美播種整體順利，判斷全球大豆價(jià)格難有漲幅。

國(guó)內(nèi)價(jià)格方面，未來(lái)貿(mào)易摩擦走勢(shì)將成為影響價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素。美豆進(jìn)口加征25%關(guān)稅后，2018年下半年進(jìn)口成本從不足3000元/噸大幅提升至3600元/噸。受此影響，國(guó)內(nèi)大型油廠積極備貨，目前港口庫(kù)存維持高位。2018年12月初，中美貿(mào)易摩擦緩和，中國(guó)承諾后期將從美國(guó)進(jìn)口大量農(nóng)產(chǎn)品，如果后期關(guān)稅降低或取消，進(jìn)口大豆的到港的成本將大幅降低至3000元/噸以下。

需求方面，受非洲豬瘟和飼料蛋白含量指標(biāo)調(diào)低影響（豬配合飼料平均蛋白水平降低1.5%，按照肉料比1:3計(jì)算，如果按標(biāo)準(zhǔn)調(diào)低，每公斤豬肉減少蛋白消費(fèi)0.45公斤，理論測(cè)算全國(guó)每年降低1000萬(wàn)噸以上豆粕的需求量），預(yù)計(jì)2019年飼料需求和豆粕需求轉(zhuǎn)弱。在供應(yīng)充足，需求疲軟