第四章估計(jì)增長(zhǎng)率一、運(yùn)用歷史增長(zhǎng)率二、采用其他分析師的收益預(yù)測(cè)三、收益增長(zhǎng)的決定因素四、不同的增長(zhǎng)率估計(jì)的權(quán)重分配1一、運(yùn)用歷史增長(zhǎng)率

1、算術(shù)平均數(shù)與幾何平均數(shù)：

2、回歸模型：

EPSt=a+btln(EPSt)=a+bt

其中，EPS為第t期的每股收益；t為第t時(shí)期。

b表示每單位時(shí)間利潤(rùn)的百分比變化，即收益的增長(zhǎng)率。23、利潤(rùn)為負(fù)時(shí)的增長(zhǎng)率估計(jì)：

EPSt=a+bt

每股收益增長(zhǎng)率

=b/回歸分析期內(nèi)的平均每股收益

3

4、過(guò)去的增長(zhǎng)率在未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)中的作用：

過(guò)去增長(zhǎng)率的適用性的決定因素：

1）增長(zhǎng)率的變動(dòng)

2）公司的規(guī)模

3）經(jīng)濟(jì)的周期性

4）公司基本面的變化

5）收益的質(zhì)量4二、采用其他分析師的收益預(yù)測(cè)

分析師在預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率時(shí)采用的信息：

1）上次收益報(bào)告之后公司公布的所有信息

2）相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)信息

3）來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)者的有關(guān)未來(lái)預(yù)測(cè)的信息

4）有關(guān)公司的內(nèi)幕信息

5）收益外的其他公開(kāi)信息5三、收益增長(zhǎng)的決定因素1、留存比率與股權(quán)收益率：

明年的收益=今年的收益+今年留存收益今年留存收益的回報(bào)率

1+g=1+留存比率留存收益回報(bào)率

g=留存比率留存收益回報(bào)率=bROE

通常用權(quán)益報(bào)酬率（ROE)來(lái)估計(jì)現(xiàn)有的留存收益的預(yù)期回報(bào)率。62、ROE與財(cái)務(wù)杠桿：

g=bROE

ROE=ROA+D/E（ROA-i（1-t））

g=b（ROA+D/E（ROA-i（1-t）））

若ROA超過(guò)了稅后的債務(wù)利息，則提高財(cái)務(wù)杠桿將導(dǎo)致更高的ROE。7

3、資產(chǎn)收益率、利潤(rùn)率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：

ROA=EBIT（1-t）/A

資產(chǎn)收益率=利息前利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率8四、不同的增長(zhǎng)率估計(jì)的權(quán)重分配

*預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率的方法：

采用歷史數(shù)據(jù)、采用其他分析師得出的預(yù)測(cè)結(jié)果、采用根據(jù)公司基本面分析得到的增長(zhǎng)率。

*權(quán)重的確定：

計(jì)算每種方