行業(yè)投資評級行業(yè)投資評級證券研究報告：國防軍工|行業(yè)周報行業(yè)基本情況行業(yè)基本情況收盤點(diǎn)位52周最高52周最低1534.691709.891162.27行業(yè)相對指數(shù)表現(xiàn)行業(yè)相對指數(shù)表現(xiàn)研究所研究所分析師:鮑學(xué)博SAC登記編號:S1340523020002Email:baoxuebo@研究助理:王煜童SAC登記編號:S1340123030010Email:wangyutong@近期研究報告近期研究報告《中郵軍工周報3月第4周：軍工細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績差異顯著，結(jié)構(gòu)分化加劇或?yàn)槲磥碲厔荨?2023.03.26航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健增長，紫光國微擬回購股份航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健增長。航發(fā)動力和航發(fā)控制兩家公司作為航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的，業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。2022年，航發(fā)動力實(shí)現(xiàn)營收370.97億元，同比增長8.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.68億元，同比增長6.75%；航發(fā)控制實(shí)現(xiàn)營收49.42億元，同比增長18.88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.88億元，同比增長41.18%。從航發(fā)動力和航發(fā)控制兩家公司經(jīng)營目標(biāo)看，2023年度，航發(fā)動力目標(biāo)營收422.65億元，較2022年增長14%，預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.58億元，較2022年增長7%；航發(fā)控制目標(biāo)營收54.50億元，較2022年增長10%。我們認(rèn)為，航發(fā)賽道長坡厚雪，航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苄聶C(jī)列裝、航發(fā)國產(chǎn)化率提升和實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練三個因素驅(qū)動，“十四五”后期將繼續(xù)保持高景氣度。2023年3月30日，紫光國微發(fā)布股份回購公告，擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，用于股權(quán)激勵或員工持股計劃。本次回購資金總額3-6億元；回購價格不超過130元/股。本次股份回購彰顯出管理層對于公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和長期內(nèi)在價值的積極認(rèn)可，為進(jìn)一步建立健全長效激勵機(jī)制打好基礎(chǔ)，充分調(diào)動公司員工的積極性，有利于提升團(tuán)隊(duì)凝聚力，激活公司創(chuàng)新動能，促進(jìn)公司健康、可持續(xù)發(fā)展。建議關(guān)注兩條主線：1）航空航天高景氣延續(xù)，建議關(guān)注其中增長更持久、有超額增速的標(biāo)的，包括鋼研高納、菲利華、盟升電子、圖南股份、高德紅外、航天電器、國博電子、航發(fā)控制、中航沈飛、北摩高科等；2）除航空航天裝備放量外，建議關(guān)注軍工新技術(shù)、新產(chǎn)品、新市場，包括國?？萍肌⑷A秦科技、光啟技術(shù)、臻鐳科技、亞光科技、航天彩虹、中無人機(jī)、北方導(dǎo)航、寶鈦股份等。軍工產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)產(chǎn)能受限導(dǎo)致軍品交付推遲；裝備批產(chǎn)過程中出現(xiàn)質(zhì)量問題導(dǎo)致交付推遲；軍品批量生產(chǎn)后價格降幅超出市場預(yù)期。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分21核心內(nèi)容 41.1航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健增長 41.2紫光國微擬回購股份彰顯信心 41.3投資建議 52行情概覽 52.1軍工板塊表現(xiàn) 52.2個股表現(xiàn) 52.3軍工板塊及重點(diǎn)標(biāo)的估值水平 62.4陸股通持股及其變化 73數(shù)據(jù)跟蹤 83.1定增數(shù)據(jù)跟蹤 83.2股權(quán)激勵數(shù)據(jù)跟蹤 3.3重點(diǎn)細(xì)分領(lǐng)域信息跟蹤 3.4新股信息跟蹤 154風(fēng)險提示 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3圖表1：航發(fā)控制、航發(fā)動力2022年業(yè)績 4圖表2：本周申萬一級行業(yè)指數(shù)表現(xiàn) 5圖表3：本周軍工板塊漲幅前十個股基本信息 6圖表4：軍工板塊PE-TTM估值 7圖表5：部分軍工標(biāo)的估值分位 7圖表6：陸股通持股數(shù)據(jù)跟蹤 8圖表7：部分軍工上市公司定向增發(fā)情況 9圖表8：部分軍工上市公司股權(quán)激勵情況-軍工央企 圖表9：部分軍工上市公司股權(quán)激勵情況-非軍工央企 圖表10：“彈簧刀300”巡飛彈 圖表11：“CAPA-X”模塊化垂直起降無人機(jī) 12圖表12：BayraktarTB3?；鶡o人機(jī) 圖表13：Q-SLAM-40無人機(jī)及發(fā)射裝置 圖表14：鎳價走勢 圖表15：海綿鈦市場報價區(qū)間（萬元/噸） 圖表16：釩價走勢 圖表17：近期新股信息 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健增長。航發(fā)動力和航發(fā)控制兩家公司作為航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的，業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。2022年，航發(fā)動力實(shí)現(xiàn)營收370.97億元，同比增長8.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.68億元，同比增長6.75%；航發(fā)控制實(shí)現(xiàn)圖表1：航發(fā)控制、航發(fā)動力2022年業(yè)績公司名稱資料來源：iFinD，中郵證券研究所從航發(fā)動力和航發(fā)控制兩家公司經(jīng)營目標(biāo)看，2023年度，航發(fā)動力目標(biāo)營收422.65億元，較2022年增長14%，預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.58億元，較2022年增長7%；航發(fā)控制目標(biāo)營收54.50億元，較2022年增長10%。從日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計值看，2023年，航發(fā)動力在航發(fā)系統(tǒng)內(nèi)日常關(guān)聯(lián)采購預(yù)計值為130億元，較2022年預(yù)計值增長17%，較2022年實(shí)際值增長51%；航發(fā)控制在航發(fā)系統(tǒng)內(nèi)日常關(guān)聯(lián)銷售預(yù)計值為44億元，較2022年實(shí)際值增長16%。我們認(rèn)為，航發(fā)賽道長坡厚雪，航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苄聶C(jī)列裝、航發(fā)國產(chǎn)化率提升和實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練三個因素驅(qū)動，“十四五”后期將繼續(xù)保持高景氣度。2023年3月30日，紫光國微發(fā)布股份回購公告，擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，用于股權(quán)激勵或員工持股計劃。本次回購資金總額3-6億元；回購價格不超過130元/股；預(yù)計可回購股份數(shù)量230.77萬股至461.54萬股，約占公司目前總股本的0.27%至0.54%；回購將在6個月內(nèi)完成。本次股份回購彰顯出管理層對于公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和長期內(nèi)在價值的積極認(rèn)可，為進(jìn)一步建立健全長效激勵機(jī)制打好基礎(chǔ)，充分調(diào)動公司員工請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5的積極性，有利于提升團(tuán)隊(duì)凝聚力，激活公司創(chuàng)新動能，促進(jìn)公司健康、可持續(xù)發(fā)展。建議關(guān)注兩條主線：1）航空航天高景氣延續(xù)，建議關(guān)注其中增長更持久、有超額增速的標(biāo)的，包括鋼研高納、菲利華、盟升電子、圖南股份、高德紅外、航天電器、國博電子、航發(fā)控制、中航沈飛、北摩高科等；2）除航空航天裝備放量外，建議關(guān)注軍工新技術(shù)、新產(chǎn)品、新市場，包括國睿科技、華秦科技、光啟技術(shù)、臻鐳科技、亞光科技、航天彩虹、中無人機(jī)、北方導(dǎo)航、寶鈦股份等。本周中證軍工指數(shù)下降2.97%，申萬軍工指數(shù)下降3.09%，上證綜指上漲0.22%，深證成指上漲0.79%，滬深300指數(shù)上漲0.59%。軍工板塊在31個申萬一級行業(yè)中漲幅排第29位。圖表2：本周申萬一級行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)資料來源：iFinD，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6圖表3：本周軍工板塊漲幅前十個股基本信息公司名稱資料來源：iFinD，中郵證券研究所2.3軍工板塊及重點(diǎn)標(biāo)的估值水平截至2023年3月31日，中證軍工指數(shù)為11184.06，軍工板塊PE-TTM估值為53.53，軍工板塊PB估值為3.20。軍工板塊PE-TTM估值處于低位，PB估值38.65%的時間板塊PB估值低于當(dāng)前水平。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7圖表4：軍工板塊PE-TTM估值資料來源：iFinD，中郵證券研究所圖表5：部分軍工標(biāo)的估值分位公司名稱公司名稱資料來源：iFinD,中郵證券研究所截至2023年3月31日，陸股通共持有軍工A股標(biāo)的總市值為238.64億元，占軍工A股總市值的1.09%，本周該比例降低0.03%，今年以來該比例提升0.01%。當(dāng)前陸股通持有市值最多的軍工標(biāo)的為紫光國微（31.30億元）、中國船舶（20.16億元）、航發(fā)動力（19.30億元持股比例最高的軍工標(biāo)的為西部超導(dǎo)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分8本周陸股通增持比例最高的軍工標(biāo)的為紅相股份（+0.51%）、中國長城圖表6：陸股通持股數(shù)據(jù)跟蹤公司名稱例資料來源：iFinD，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9圖表7：部分軍工上市公司定向增發(fā)情況資料來源：iFinD，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3.2股權(quán)激勵數(shù)據(jù)跟蹤圖表8：部分軍工上市公司股權(quán)激勵情況-軍工央企9.55資料來源：iFinD，各公司公告，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖表9：部分軍工上市公司股權(quán)激勵情況-非軍工央企資料來源：iFinD，各公司公告，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3.3重點(diǎn)細(xì)分領(lǐng)域信息跟蹤（1）無人機(jī)領(lǐng)域AeroVironment公司公布最新版本的“彈簧刀300”快速部署巡飛彈系統(tǒng)。“彈簧刀300”Block20以Block10C久經(jīng)考驗(yàn)的性能為基礎(chǔ)，提供了新的作戰(zhàn)功能以及顯著的性能改進(jìn)。SURVEYCopter公司推出一種新的模塊化多任務(wù)垂直起降（VTOL）無人機(jī)概念：CAPA-X。在2023年3月28日開幕的特種部隊(duì)展（SOFI輕型戰(zhàn)術(shù)無人機(jī)設(shè)計、生產(chǎn)和運(yùn)營支持領(lǐng)域的先驅(qū)——SURVEYCopter公司展示了一種新的輕型戰(zhàn)術(shù)無人機(jī)：CAPA-X。圖表10：“彈簧刀300”巡飛彈圖表11：“CAPA-X”模塊化垂直起降無人機(jī)資料來源：航天彩虹微信公眾號，中郵證券研究所資料來源：航天彩虹微信公眾號，中郵證券研究所以BayraktarTB2無人機(jī)而聞名的土耳其防務(wù)公司Baykar將推出其最新的海上作戰(zhàn)平臺。被稱為TB3的新型無人機(jī)是TB2的短跑道版本，是能夠在短跑道和甲板上降落和起飛的海上無人機(jī)。TB3將于4月下旬在土耳其最大的航空航天技術(shù)節(jié)Teknofest上首次展出。該平臺是為土耳其海軍艦艇TCG“阿納多盧”號量身定制的，預(yù)計在2023年內(nèi)開始進(jìn)行飛行測試。西班牙科技企業(yè)ARQUIMEA在2月的阿布扎比國際防務(wù)展中展出了其開發(fā)的Q-SLAM-40無人機(jī)及發(fā)射裝置。ARQUIMEA是一家設(shè)計生產(chǎn)民用和軍用領(lǐng)域通訊、光學(xué)和電子設(shè)備的企業(yè)。Q-SLAM-40是一種輕量化多用途的小型無人機(jī)系統(tǒng)，其請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分部署方式與巡飛彈類似，但Q-SLAM-40在大多數(shù)時候并不直接執(zhí)行攻擊任務(wù)，而是一款能夠快速部署的，在近距離執(zhí)行多種任務(wù)的無人機(jī)平臺。圖表12：BayraktarTB3海基無人機(jī)圖表13：Q-SLAM-40無人機(jī)及發(fā)射裝置資料來源：新光電微信公眾號，中郵證券研究所資料來源：航天彩虹微信公眾號，中郵證券研究所（2）高溫合金、鈦合金材料3月31日，北京證券交易所上市委員會召開2023年第17次會議，西安天力金屬復(fù)合材料股份有限公司順利過會。天力復(fù)合作為全面注冊制下陜西省第一家北交所過會公司，其前身是西北有色研究院金屬復(fù)合材料研究所，是國內(nèi)最早致力于層狀復(fù)合材料研究的單位之一。展望未來，天力復(fù)合將不斷擴(kuò)展層狀復(fù)合材料的應(yīng)用場景，繼續(xù)提升市場規(guī)模，全力打造和保持成為國內(nèi)領(lǐng)軍、國際一流的層狀金屬復(fù)合材料生產(chǎn)企業(yè)。鎳價跟蹤：3月31日，倫敦金屬交易所金屬鎳現(xiàn)貨結(jié)算價格23100美元/噸，較上周末價格上漲1.34%；長江有色市場鎳板現(xiàn)貨均價182950元/噸，較上周末價格上漲0.41%。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖表14：鎳價走勢資料來源：iFinD，中郵證券研究所鈦合金的原材料成本構(gòu)成中，海綿鈦占比約60%，中間合金占比30%-40%，由于金屬釩價格相對較高，鋁釩合金價格變化主要受釩價變化的影響。海綿鈦價格跟蹤：寶雞鈦產(chǎn)業(yè)研究院3月21日給出海綿鈦市場報價區(qū)間：0級國產(chǎn)海綿鈦價格7.5-7.6萬元/噸；1級國產(chǎn)海綿鈦價格7.2-7.4萬元/噸；2級國產(chǎn)海綿鈦價格7.0-7.2萬元/噸。近期，海綿鈦價格基本穩(wěn)定。圖表15：海綿鈦市場報價區(qū)間（萬元/噸）資料來源：寶雞鈦產(chǎn)業(yè)研究院，中郵證券研究所金屬釩價格跟蹤：3月24日，上海有色市場金屬釩(≥99.5%）現(xiàn)貨均價1750元/kg，近期價格基本穩(wěn)定。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖表16：釩價走勢資料來源：iFinD，中郵證券研究所圖表17：近期新股信息公司簡稱公司成立以來深耕于軍用集成電路市場，始終圍繞信號鏈和電源管理器等產(chǎn)品進(jìn)行設(shè)計開發(fā)，在國內(nèi)高可靠集成電路領(lǐng)域中先發(fā)優(yōu)勢明顯。公司在高可靠放大器研制方面擁有扎實(shí)的技術(shù)儲備和封裝測試保障能力，是國內(nèi)產(chǎn)品型號最全、性能指標(biāo)最優(yōu)的高可靠放大器供應(yīng)公司主要從事信息通信和信息安全設(shè)備的研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)，核心業(yè)務(wù)包括融合通信、艦船通信和信息安全三大板塊。公司專注于信息通信領(lǐng)域，立足軍網(wǎng)，致力于為各級各類指揮所、通信樞紐和通信節(jié)點(diǎn)提供信息通信系統(tǒng)級產(chǎn)公司主營業(yè)務(wù)為光電偵察設(shè)備和軍用機(jī)器人的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括多個型號系列的無人機(jī)光電吊艙、手持光電偵察設(shè)備、夜視多功能眼鏡、手持穿墻雷達(dá)、排爆機(jī)器人、多用公司具備光纖環(huán)及保偏光纖的自主量產(chǎn)能力，擁有多種光纖環(huán)產(chǎn)品和其他特種光纖產(chǎn)品。公司形成了以光纖環(huán)等特種光器件為核心，在光器件適用的特種光纖、新型材料、機(jī)電設(shè)備等相關(guān)公司是一家以科技創(chuàng)新為驅(qū)動，專注于提供全極化有源相控陣?yán)走_(dá)系統(tǒng)解決方案的高新技術(shù)企象探測領(lǐng)域，并逐步在水利防洪、民用航空、海洋監(jiān)測、森林防火、公共安全等領(lǐng)域進(jìn)行市場公司聚焦于航空航天領(lǐng)域，是專業(yè)從事該領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)與制造的國家高新技術(shù)企業(yè)、國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，在高精密星載航空航天復(fù)合材料零部件研制、“天伺饋”分系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)等方面具有較強(qiáng)的技術(shù)能力、產(chǎn)業(yè)家同時承接數(shù)字和模擬集成電路國家重大專項(xiàng)的企業(yè)之一，產(chǎn)品覆蓋可編程邏輯器件(CPLD/FPGA)、數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換(ADC/DAC)、存儲芯片、總線接口、電源管理、微控制器等多系列集成資料來源：中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4風(fēng)險提示軍工產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)產(chǎn)能受限導(dǎo)致軍品交付推遲；裝備批產(chǎn)過程中出現(xiàn)質(zhì)量問題導(dǎo)致交付推遲；軍品批量生產(chǎn)后價格降幅超出市場預(yù)期。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分投資評級標(biāo)準(zhǔn)評級說明報告中投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)：報告發(fā)布日后的6個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，即報告發(fā)布日后的6個月內(nèi)的公司股價（或行業(yè)指數(shù)、可轉(zhuǎn)債價格）的漲跌幅相對同期相關(guān)證券市場基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅。市場基準(zhǔn)指數(shù)的選?。篈股市場以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場以三板成指為基準(zhǔn)；可轉(zhuǎn)債市場以中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以標(biāo)普500或納斯達(dá)克綜合指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評級買入預(yù)期個股相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在20%以上增持預(yù)期個股相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%與20%之間預(yù)期個股相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%與10%之間預(yù)期個股相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%以下行業(yè)評級強(qiáng)于大市預(yù)期行業(yè)相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上預(yù)期行業(yè)相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%與10%之間弱于大市預(yù)期行業(yè)相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%以下可轉(zhuǎn)債評級推薦預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上謹(jǐn)慎推薦預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在5%與10%之間預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-5%與5%之間預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-5%以下撰寫此報告的分析師（一人或多人）承諾本機(jī)構(gòu)、本人以及財產(chǎn)利害關(guān)系人與所評價或推薦的證券無利害關(guān)系。本報告所采用的數(shù)據(jù)均來自我們認(rèn)為可靠的目前已公開的信息，并通過獨(dú)立判斷并得出結(jié)論，力求獨(dú)立、客觀、公平，報告結(jié)論不受本公司其他部門和人員以及證券發(fā)行人、上市公司、基金公司、證券資產(chǎn)管理公司、特定客戶等利益相關(guān)方的干涉和影響，特此聲明。中郵證券有限責(zé)任公司（以下簡稱“中郵證券”）具備經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的開展證券投資咨詢業(yè)務(wù)的資格。本報告信息均來源于公開資料或者我們認(rèn)為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準(zhǔn)確性和完整性。報告內(nèi)容僅供參考，報告中的信息或所表達(dá)觀點(diǎn)不構(gòu)成所涉證券買賣的出價或詢價，中郵證券不對因使用本報告的內(nèi)容而導(dǎo)致的損失承擔(dān)任何責(zé)任。客戶不應(yīng)以本報告取代其獨(dú)立判斷或僅根據(jù)本報告做出決策。中郵證券可發(fā)出其它與本報告所載信息不一致或有不同結(jié)論的報告。報告所載資料、意