2023年昊華科技研究報告專注特品配套及民用航空材料1昊華科技整體經營狀況與財務數據4月21日，昊華科技發(fā)布2022年年報。據公告，2022年公司共實現營收90.68億元，同比增加22.13%；實現毛利22.03億元，同比增加9.17%；實現歸母凈利潤11.65億元，同比增加30.67%；整體毛利率為24%（同比下降3個百分點）；整體凈利率為13%（同比提高1個百分點）；銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為1.74%、6.58%、0.01%，經營活動現金流凈額為9.94億元，同比下降13.26%；購建固定資產、無形資產、長期資產支付的現金為16.17億元，同比增長90.91%，投資強度有所增強；凈現比為0.85，同比下降0.42；存貨周轉天數為51.50天，同比下降17.76天，經營效率有所提高。2022Q4公司經營狀況相較Q3有較大提升，歸母凈利潤創(chuàng)新高。據計算，2022Q4公司共實現營收26.47億元，同比增加62.30%，環(huán)比增加13.69%；實現毛利5.40億元，同比下降4.09%，環(huán)比下降4.93%；實現歸母凈利潤4.09億元，同比增加62.30%，環(huán)比上升55.51%；整體毛利率為20.40%（同比下降4.71個百分點）；整體凈利率為15.33%（同比上升4.05個百分點）；銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為1.87%、8.15%、0.26%，研發(fā)費用率為7.37%（同比增加0.88個百分點）；經營活動現金流凈額為8.28億元，同比上升13.58%，環(huán)比上升8.14%；購建固定資產、無形資產、長期資產支付的現金為7.04億元，同比增長127.10%，投資強度大幅增強；凈現比為2.02，維持了較好現金流水平；存貨周轉天數為42.91天，同比下降7.95天，經營效率基本穩(wěn)定。22022年昊華科技核心業(yè)務平穩(wěn)增長，四大板塊齊發(fā)力2.1高端氟材料：價量齊跌，短期承壓，高端品類盈利穩(wěn)定昊華科技定位高端應用，進口替代加速。PTFE行業(yè)集中度較高，CR5占70%，其中昊華科技旗下的晨光院產能位列第二，占比13%。2022年公司PTFE總產能30000噸/年，氟橡膠產能5500噸/年（含合營公司），PVDF產能2500噸/年，其中PVDF為2022年新投產。2022年，氟材料板塊實現營收20.25億元，同比上升7.83%；實現毛利潤4.39億元，毛利同比下降17.64%。與去年同期相比，公司今年的氟材料板塊業(yè)務小幅下滑，主要因為均價和銷量受市場需求波動影響有所下滑。量方面，公司氟材料板塊主要產品聚四氟乙烯樹脂產量為27463噸，同比下降9.54%；銷量為28448噸，同比下降2.80%。受裝置大修、四川省高溫限電影響，聚四氟乙烯樹脂產銷量均略有下滑。氟橡膠產量1895噸，同比上升6.88%；銷量1599噸，同比下降2.03%。價格方面，2022年，聚四氟乙烯價格走勢漲跌互現，現貨均價為40703.99元/噸，同比下降8.04%。上半年，市場供需兩弱，產品價格出現震蕩下行；8-9月份市場整體持穩(wěn)，價格階段性小幅上漲；10-12月份隨著停車裝置逐步恢復以及新裝置投產，供應明顯提升，但需求沒有明顯改善，價格穩(wěn)中有降。22Q4，公司氟材料板塊主要產品PTFE、PVDF價差均環(huán)比小幅下降。2.2電子化學品：產能釋放營收利潤大增，特氣價格走高昊華科技含氟電子特氣產品系列齊全，產能位列國內前三，已進入一線廠商。昊華科技具有長期從事特種氣體的研發(fā)、設計和生產的良好基礎，旗下有黎明院、光明院（已成立昊華氣體有限公司），形成了具有自主知識產權的特種氣體制備綜合技術，產品主要為含氟電子氣（包括三氟化氮、六氟化硫、四氟化碳、六氟化鎢等）、綠色四氧化二碳、高純硒化氫、高純硫化氫等。公司電子特氣廣泛應用于半導體集成電路、電力設備制造、LED、光纖光纜、太陽能光伏、醫(yī)療健康、環(huán)保監(jiān)測等領域。2022年，電子化學品板塊實現營收7.06億元，同比增長36.03%；實現毛利潤1.92億元，毛利同比增加72.97%。與去年同期相比，公司全年的電子化學品板塊業(yè)務有較大增長，主要得益于銷量的持續(xù)提升。2022年全年公司電子化學品板塊主要產品含氟氣體銷量為0.54萬噸，同比上升17.39%，全年產量為0.60噸，同比增加36.36%。三氟化氮由于新增產能釋放，產、銷量均同比大幅增長。2.3航空化工材料：專注特品配套及民用航空材料，伴隨大飛機放量可期昊華科技航空化工材料依托旗下的曙光院、株洲院、沈陽院、錦西院、北方院等院所，是國內核心特品配套及民用航空化工材料供應商。主要產品分為特種橡塑制品、特種涂料等。公司主要從事配套航空航天等行業(yè)發(fā)展的橡膠制品研制，產品包括橡膠密封制品、密封型材、橡膠軟管、膠布制品、航空輪胎、航空有機玻璃等。在特種橡膠制品領域，公司可根據用戶需求，開發(fā)生產具有耐磨損、耐腐蝕、耐油、耐高低溫特殊性能的橡膠制品。2.4工程技術服務：收入大幅提升，原料上漲毛利率有所下滑公司在二氧化碳捕集、碳資源利用、氫能制備技術方面有顯著的優(yōu)勢。子公司西南院在上世紀80年代就成功研究開發(fā)了變壓吸附分離氫氣、氮氣等氣體中二氧化碳的技術，并積極參與CO2捕集和封存（CCS）領域的技術工作，是“二氧化碳捕集、利用與封存產業(yè)技術創(chuàng)新戰(zhàn)略聯盟”的發(fā)起單位之一，技術優(yōu)勢明顯。公司將依托低碳技術研究中心，聚焦生產過程碳減排、碳分離以及二氧化碳資源綜合利用等技術，旨在打造世界一流的低碳化工創(chuàng)新技術策源地，成為國內領先碳減排技術與服務提供商。2022年，工程技術服務板塊實現營收16.10億元，同比增長56.99%；實現毛利潤2.93億元，毛利率為18.22%，毛利率同比有所下降主要因為催化劑類產品原料金屬因俄烏戰(zhàn)爭影響大幅上漲所致。2022年全年公司工程技術服務板塊主要產品鎳系催化劑銷量為1599噸，同比上升77.08%，全年產量為1606噸，同比增加55.17%；主要產品銅系催化劑銷量為1911噸，同比下降4.64%，產量為2064噸，同比上升2.99%。鎳系催化劑受市場需求拉動，產銷兩旺。3氟材料產能加速擴張，電子化學品前景廣闊3.1氟材料板塊：聚焦高端化差異化，盈利韌性仍存3.1.1聚四氟乙烯：供需存在結構性錯配，高端牌號仍有缺口聚四氟乙烯樹脂應用廣泛，線纜和節(jié)能環(huán)保領域需求高增。從產能角度來看，2022年我國PTFE總產能達19.21萬噸，其中PTFE板材、管材、墊片和密封帶等注塑級PTFE中低端產品方面基本占領市場，成為主要出口國。截至2022年，全國PTFE產量9.07萬噸，低端產品嚴重過剩，凈出口量8.37萬噸。然而，在高端產品方面與西方發(fā)達國家仍有較大的差距，2022年PTFE進口量7000噸左右，其中70%-80%的進口PTFE為高性能的改性產品，且進口平均單價較出口平均單價高2000-4000元/噸。聚四氟乙烯2022年復盤：下半年整體供需兩弱，中端產品價格相對堅挺。2022年，聚四氟乙烯價格走勢漲跌互現，現貨均價為40703.99元/噸，同比下降8.04%。上半年，市場供需兩弱，產品價格出現震蕩下行；8-9月份市場整體持穩(wěn)，價格階段性小幅上漲；10-12月份隨著停車裝置逐步恢復以及新裝置投產，供應明顯提升，但需求沒有明顯改善，同時成本端無水氫氟酸價格下行成本支撐不足，聚四氟乙烯價格穩(wěn)中有降。從全年來看，分散乳液價格下降幅度相對較大，分散樹脂、懸浮中粒、懸浮細粉價格相對堅挺。2023邊際需求仍是核心因素。成本端，原料氫氟酸和三氯甲烷價格預計短期內價格變動區(qū)間有限，成本方面對聚四氟乙烯市場價格的影響不大。同時，供給端增量不大，主要為永和項目投產。聚四氟乙烯主要下游有石油化工、機械、電子電器、輕工、紡織、建筑等，與宏觀經濟有較大相關性，我們認為2023年需求仍是價格走勢的核心影響因素，當前需求仍處于偏弱態(tài)勢，后續(xù)主要觀察國內外相關領域消費復蘇情況，且該產品出口占比較大，仍需關注海外經濟衰退情況。高端產品周期波動較小，高端化布局好的企業(yè)盈利更有韌性。晨光院是原化工部直屬的科技型企業(yè)，以有機氟材料作為主導產業(yè)，從事有機氟開發(fā)和生產已達五十多年，技術底蘊深厚，科研能力領先地位突出，是國內為數不多的具有從研究開發(fā)、工程設計、成果產業(yè)化、生產經營一體化的氟化工企業(yè)。依托晨光院科研平臺，公司產品研發(fā)和成功轉化能力不斷提升，開發(fā)出較多高端氟材料品種，應用在新興領域。其中自主研制的國內獨家中高壓縮比聚四氟乙烯分散樹脂產品，成功配套新一代同軸線纜生產，實現進口替代；開發(fā)出第二代低蠕變聚四氟乙烯懸浮樹脂等高端含氟高分子材料，填補國內空白；首創(chuàng)環(huán)保型分散液產品，有效緩解了海外貿易壁壘對國內分散液市場的影響，且產品在玻璃漆布浸漬、水性涂料等市場已取得了良好的應用效果。截止2022年，公司PTFE總產能3萬噸/年，其中高端PTFE樹脂產能1萬噸/年，另外2.6萬噸/年高性能有機氟材料項目（其中1.85萬噸高端PTFE樹脂）預計于2024年底投產，后續(xù)產品均為高端差異化品種。3.1.2聚偏氟乙烯：供給壓力較大，預計價格維持弱勢PVDF2022年復盤：供給增加明顯，原料價格支撐不足，價格持續(xù)下跌2022年，PVDF成本、供給、需求均不利。供給端，在前兩年的高盈利吸引下，2022年新增產能眾多，根據百川盈孚統(tǒng)計，2022年較2021年新增4.15萬噸產能，同比增加56%，對價格產生較大壓力。成本端，聚偏氟乙烯主要原材料制冷劑R142b價格跌后暫穩(wěn)，行業(yè)新增產能較多利空市場價格，整體成本面支撐乏力。下游新能源市場表現不佳，電池廠生產負荷偏低，需求持續(xù)滑落，儲能端需求提振尚顯不足，鋰電級產品價格下滑至2023年4月的8.0-13.0萬元/噸左右；注塑料和涂料級市場逐步回暖，價格降幅較其他產品稍緩，價格在7-11萬元/噸區(qū)間。2023年，截止4月PVDF已投產產能較上年已增加3.05萬噸，后續(xù)仍有產能投放計劃，預計供給壓力仍較大，不排除后續(xù)產能暫緩投放。預計整體2023年PVDF價格仍維持弱勢。晨光院有6000噸/年R142b產能配套，年產2500噸PVDF項目原料可實現自供，能夠形成有效的成本保障。3.1.3氟橡膠：R142b成本支撐不足，中低端需求維持弱勢，高端產品堅挺氟橡膠2022年復盤：成本支撐不足，中低端產品需求維持弱勢2021-2022上半年，鋰電級PVDF需求高增帶來原材料R142b緊缺，成本端帶來氟橡膠價格大幅推漲。隨著R142b本身發(fā)泡劑等下游需求的下滑，2022年下半年該產品價格出現下跌，導致氟橡膠整體價格支撐不足，已基本回到2021年初水平。氟橡膠本身供給格局較為穩(wěn)定，幾乎無產能變化，但需求端目前較弱。從氟橡膠下游結構來看，汽車工業(yè)是氟橡膠的主要消費領域，用量約占氟橡膠總消費量的40%，石油化工占25%，航天、航空及其他行業(yè)占35%。其中汽車工業(yè)與石油化工需求影響中低端品類需求，航空航天領域需求高端牌號。高端產品由于供需格局較好，價格相對堅挺。晨光院是國內少數能夠完成高端品類進口替代的企業(yè)。2014年，晨光院與美國杜邦公司（后單獨剝離氟橡膠業(yè)務成立科慕公司）聯合成立氟橡膠合資公司（各持股50%）—昊華晨光杜邦氟材料（上海）有限公司，后改名晨光科慕氟材料（上海）有限公司，科慕公司（美國杜邦公司旗下）向晨光科慕轉讓了成套的最新Viton?氟橡膠生產技術。合資公司以“晨光?”和Viton?品牌在中國銷售氟橡膠產品，結合美國科慕的技術、應用和產品開發(fā)領導力與晨光的綜合技術和產能，為汽車、航空、能源、電子和通信市場的客戶提供高質量的氟橡膠產品。渠道建設方面，合資公司覆蓋高、中、低端市場，滿足客戶差異化需求。國內國外銷售渠道通暢，Viton?品牌是進口海外高端品種銷售給國內客戶，晨光?和CG?是將合資公司產品通過科慕的海外渠道出口給海外客戶。根據2022年報，晨光院與合營企業(yè)目前共有5500噸/年產能氟橡膠產能。3.2含氟電子特氣：產學研一體的含氟氣體供應商昊華科技含氟電子特氣產品系列齊全，產能位列國內前三，已進入一線廠商。昊華科技具有長期從事特種氣體的研發(fā)、設計和生產的良好基礎，旗下有黎明院、光明院（已成立昊華氣體有限公司），形成了具有自主知識產權的特種氣體制備綜合技術，產品主要為含氟電子氣、電子大宗氣體等，核心產品有三氟化氮、四氟化碳、六氟化硫、六氟化鎢、磷烷、砷烷、三氟化硼、綠色四氧化二氮、高純硒化氫、高純硫化氫、高純氦氣、VOCs標氣、標準混合氣體等，廣泛應用于半導體集成電路、電力設備制造、LED、光纖光纜、太陽能光伏、醫(yī)療健康、環(huán)保監(jiān)測等領域。2020年3月規(guī)劃采用黎明院自主研發(fā)專利技術新增4600噸/年特種含氟電子氣體項目，其中包括3000噸/年三氟化氮、1000噸/年四氟化碳及600噸/年六氟化鎢生產線，項目已于2022年底全面建成投產，目前合計擁有產能8600噸/年含氟電子氣體。三氟化氮是市場容量最大的電子特氣產品，需求維持高增速，供給迎來小高峰。根據TECHCET數據，全球電子特種氣體的市場規(guī)模2021年增長至45.38億美元，2017-2021年復合增長率為5.30%，預計2025年市場容量將超過60億美元。三氟化氮是電子特氣中用量最大的品種，市場規(guī)模占比約20%，目前對三氟化氮需求拉動最大的是集成電路產業(yè)，2017-2021年，國內三氟化氮需求的復合增長率為23.60%。國外NF3主要生產商有美國AP、BOCEdwards、杜邦(收購原ASG的業(yè)務)、日本的關東電化公司(KDK)、中央旭硝子公司CentralGlass(中央玻璃)、三井化學Mitsui公司以及韓國索地福公司等。在國內，中船重工718所（中船特氣，9500噸/年）、昊華科技（5000噸/年）、南大光電（4800噸/年）、SK鎮(zhèn)江（1700噸）是三氟化氮主要生產廠家，718所產能第一，2022年產能達到9500噸/年，昊華科技是國內具備高純度三氟化氮研制能力的領先企業(yè)，目前總產能達到5000噸/年，躍居國內第二。公司憑借技術優(yōu)勢及成熟的銷售渠道，已與京東方等下游領先企業(yè)建立了穩(wěn)固合作關系。三氟化氮需求維持高增速，進口依賴度較高，2022年凈進口估計在2500噸左右，2022年上半年價格穩(wěn)中有升，主要系集成電路等下游市場需求旺盛，電子特種氣體供不應求且主要原材料價格上漲。2022-2023年供應端將迎來小高潮，2023年供應端主要增量來自于中船特氣的3250噸，2024-2026主要增量來自于南大光電7200噸可轉債募投項目以及SK新增的4500噸項目。根據中船特氣預估，2023年行業(yè)產能將超過需求，但隨著國內集成電路產線陸續(xù)投產，三氟化氮需求量快速增長，2025-2026年將出現較大的供應缺口。報告期內多種電子氣體獲得突破。2022年，昊華氣體突破集成電路用含氟電子氣體產業(yè)化工程放大化制備技術，完成電子級三氟化氮、四氟化碳、六氟化鎢的產業(yè)化，有助于豐富公司電子氣體產品矩陣，提升附加值。其中六氟化鎢是市場規(guī)模排名前三的電子特氣，也是集成電路領域使用量較大的成膜氣體。公司此前用于100噸的試驗線，2022年投產600噸產業(yè)化產線，總產能位列國內第二。3.3航空化工材料：技術領先，進一步拓寬產品矩陣昊華科技航空化工材料依托旗下的曙光院、株洲院、沈陽院、錦西院、北方院等院所，是國內核心特品配套及民用航空化工材料供應商。主要產品分為特種橡塑制品、特種涂料等。曙光院代表國內航空輪胎最高技術水平。其中曙光院前身燃化部桂林輪胎研究所，長期研發(fā)各種新型航空輪胎、汽車輪胎、防護服等特種橡膠制品，是國內唯一的特種輪胎專業(yè)科研生產單位，代表國內航空輪胎研發(fā)的最高技術水平。產能方面，曙光院輪胎總產能5萬條/年，2022年產量約3.3萬條。2022年7月，公司公告宣布投資6.48億建設10萬條/年高性能民用航空車胎項目，新胎與翻新車胎各占一半，產品包括斜交和子午線兩種構造，預計在2023年底竣工投產，屆時公司產能將實現翻三番。產品將為國產支線飛機ARJ21、國產大飛機C919等提供配套輪胎、替換車胎和輪胎翻新服務。除了航空輪胎，公司的特種橡膠制品包含橡膠密封制品、密封型材、橡膠軟管、膠布制品、氣象氣球等。公司目前橡膠密封型材1660萬件產能，配套領域涉及航空、航天、地鐵及隧道工程、車輛及電氣機柜、信息材料等，相關子公司還承擔了C919、ARJ21、CR929等飛機密封型材的配套研發(fā)、生產任務，實現了全機絕大部分橡膠密封型材產品的自主配套，預計產品將隨著國產大飛機放量。另外，根據公司在互動易披露，西北院正在研發(fā)半導體拋光墊相關電子信息產品，半導體氣膜用于半導體芯片加工設備CMP設備上，目前銷量較好。2022年5月，西北院有機硅密封型材生產項目正式開工建設，將在2023年底新增3.2萬件有機硅密封型材，預計達產后可實現銷售收入3億元/年，利潤3237萬元。公司旗下的黎明院技術領先，建有國家反應注射成型工程技術研究中心以及聚氨酯彈性體河南省工程實驗室，聚焦一些高端品類，如阻燃環(huán)保型高性能類聚氨酯材料，能夠取代進口材料滿足市場對環(huán)保性的要求，并同時兼具良好的阻燃性能；玻纖增強聚氨酯材料首次在國內成功替代客車的原有部件，不僅性能改善明顯，而且制品生產效率顯著提升，同時可節(jié)約原料，有效填補了國內相關技術空白。黎明院退城入園項目將會新增2.5萬噸/年聚氨酯新材料產能，其中包含2萬噸/年車用聚氨酯新材料和0.5萬噸/年聚氨酯彈性體新材料，進一步拓寬產品矩陣，該項目預計將于2024年底投產。昊華科技的特種涂料依托于北方院和?；?，二者于2018年并入昊華科技。公司擁有海洋涂料國家重點實驗室、海洋涂料及功能材料國家地方聯合工程研究中心，是國內具有整船涂料配套能力的重點企業(yè)，實現了防污涂料關鍵原材料的進口替代。同時，開發(fā)了專用領域特種示溫涂料、水基耐高溫涂料、高溫電絕緣涂料等，填補了國內空白。截止目前，?；嚎傆嬀邆?.5萬噸/年的生產能力，其中1萬噸/年先進涂料生產基地項目已于2022年全面建成投產，其中2000噸為特品，8000噸民品。報告期內，曙光院和北方院獲第四批國家級專精特新"小巨人"企業(yè)認定，西北院入選第一批陜西省重點產業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)，曙光院入選2022年廣西制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)名單。3.4工程技術服務：收入續(xù)創(chuàng)新高，在手訂單充足在技術服務方面，西南院是全球三大變壓吸附成套技術供應商之一，擁有國家變壓吸附技術研究推廣中心，主要從事氣體分離技術開發(fā)及工程總承包。西南院致力于變壓吸附氣體分離技術、工業(yè)排放氣資源化利用、氫能、碳一化工、節(jié)能環(huán)保技術研發(fā)與成果推廣，眾多成果達到國際先進水平并實現工業(yè)化。煤制甲醇催化劑實現。報告期內，西南院自主研發(fā)的煤制氫氣大型化PSA專利技術助力建成全球最大煤制氫PSA裝置、低溫精制技術成功提純氦氣（99.9999%）、自主研制的甲醇合成催化劑在國內180萬噸/年規(guī)模大型甲醇合成裝置成功投用，打破了國外公司的長期壟斷。2022年11月5日，國家能源集團180萬噸/年煤制甲醇裝置采用公司所屬西南院自主研發(fā)的XNC-98-5型甲醇合成催化劑順利實現滿負荷生產；12月16日至19日，順利完成72小時性能考核；12月26日，裝置負荷提升到108%，MTO級甲醇產量達到259t/h，各項工藝指標全部滿足工藝要求，標志著大型煤制甲醇裝置合成催化劑國產化取得重大突破。公司所屬西南院自主研發(fā)的XNC-98-5型甲醇合成催化劑此次在該項目替代成功，為未來市場開拓、奠定了基礎。推進蒽醌法制過氧化氫新工藝升級。黎明院是國內蒽醌法制過氧化氫固定床技術的創(chuàng)始單位，該技術曾兩次榮獲國家科技進步二等獎，已累計推廣轉讓建成投產90多套生產裝置，并建成了年產32萬噸國內單套規(guī)模最大的固定床蒽醌法過氧化氫生產裝置。近年來黎明院不斷對過氧化氫技術進行革新升級，瞄準己內酰胺和環(huán)氧丙烷行業(yè)對過氧化氫技術大型化、高效化、綠色化的需求，正在開發(fā)完善第三代年產50萬噸規(guī)模以上的蒽醌法制過氧化氫固定床新工藝，助推我國過氧化氫產品產量居世界首位。在手訂單持續(xù)增加，收入屢創(chuàng)新高。2022年，公司工程技術服務板塊收入