香港發(fā)行上市保薦人盡責(zé)調(diào)查第四章第一頁，共三十四頁。2目錄第一部分規(guī)管制度和保薦人的職責(zé)3-10第二部分保薦人的盡職調(diào)查12-19第三部分盡職調(diào)查流程及調(diào)查的關(guān)鍵范疇21-24第四部分案例分析26-34第二頁，共三十四頁。規(guī)管制度和保薦人的職責(zé)第一部分第三頁，共三十四頁。4香港聯(lián)交所要求上市申請(qǐng)人委任最少一名保薦人協(xié)助其上市申請(qǐng)保薦人需為香港聯(lián)交所許可但至少須有一名保薦人獨(dú)立于新申請(qǐng)人其中一名獨(dú)立保薦人應(yīng)被指定作為與香港聯(lián)交所溝通的主要渠道

所有保薦人均有責(zé)任確保全面履行相關(guān)的義務(wù)與責(zé)任可委任多于一名保薦人第一部分-規(guī)管制度和保薦人的職責(zé)第四頁，共三十四頁。5在《上市規(guī)則》第3A.03條下向香港聯(lián)交所做出的承諾遵守《上市規(guī)則》盡合理的努力，確保在上市申請(qǐng)過程中呈交予香港聯(lián)交所的所有資料，在各重要方面均屬真實(shí)，且并無遺漏任何重要資料假若保薦人其后得悉有任何資料導(dǎo)致已呈交予香港聯(lián)交所的資料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性或完整性受到質(zhì)疑，須即時(shí)通知香港聯(lián)交所配合香港聯(lián)交所進(jìn)行的調(diào)查在遞交A1申請(qǐng)表時(shí)，每位保薦人必須承諾：第一部分-規(guī)管制度和保薦人的職責(zé)

第五頁，共三十四頁。6在《上市規(guī)則》第3A.13條下保薦人向香港聯(lián)交所做出的聲明

須在上市委員會(huì)對(duì)新申請(qǐng)人的上市申請(qǐng)進(jìn)行聆訊后但於刊發(fā)上市文件當(dāng)天或之前呈交新申請(qǐng)人符合《上市規(guī)則》第八章中所載的所有條件上市文件載有充足詳情及資料，使合理的人皆可據(jù)此而對(duì)新申請(qǐng)人的財(cái)務(wù)狀況及盈利能力達(dá)致有根據(jù)并有理由支持的意見經(jīng)過合理的盡職調(diào)查后，每位保薦人有合理依據(jù)相信并確實(shí)相信第一部分-規(guī)管制度和保薦人的職責(zé)

第六頁，共三十四頁。7在《上市規(guī)則》3A.13下保薦人向香港聯(lián)交所做出的聲明（續(xù)）載有有關(guān)法例及規(guī)則要求的所有資料所有重要方面均為真確意見及展望陳述是經(jīng)過審慎周詳考慮后，按公平合理的基準(zhǔn)和假設(shè)達(dá)致的并無遺漏重要資料上市文件中非專家部分所載的資料第一部分-規(guī)管制度和保薦人的職責(zé)

第七頁，共三十四頁。8在《上市規(guī)則》3A.13下保薦人向香港聯(lián)交所做出的聲明（續(xù)）

新申請(qǐng)人及其董事遵守《上市規(guī)則》及其他相關(guān)法例及監(jiān)管規(guī)定的義務(wù)足以讓新申請(qǐng)人的董事在上市前后能對(duì)新申請(qǐng)人及其附屬公司的財(cái)務(wù)狀況及前景做出適當(dāng)?shù)脑u(píng)估新申請(qǐng)人在以下方面已建立了充分的程序，系統(tǒng)和監(jiān)控措施：

第一部分-規(guī)管制度和保薦人的職責(zé)

新申請(qǐng)人董事的經(jīng)驗(yàn)、資歷及勝任能力足以共同管理發(fā)行人的業(yè)務(wù)及遵守《上市規(guī)則》的規(guī)定第八頁，共三十四頁。9保薦人的獨(dú)立性在每個(gè)上市申請(qǐng)中，至少一名獨(dú)立保薦人必須在向香港聯(lián)交所提交的A1申請(qǐng)中做出獨(dú)立性聲明招股說明書須披露是否每一名保薦人都滿足獨(dú)立性要求如果有任何一名保薦人不是獨(dú)立的，招股說明書必須披露導(dǎo)致缺乏獨(dú)立性的原因如果有多于一名保薦人：第一部分-規(guī)管制度和保薦人的職責(zé)

保薦人保薦人的控股公司保薦人的任何控股公司的附屬公司保薦人或保薦人的控股公司控股股東的關(guān)聯(lián)人就獨(dú)立性測(cè)試，香港聯(lián)交所采用“保薦人集團(tuán)”的概念?！氨Ｋ]人集團(tuán)”是：《上市規(guī)則》第3A.07條設(shè)定了保薦人獨(dú)立性測(cè)試的測(cè)量指標(biāo)第九頁，共三十四頁。保薦人的盡職調(diào)查第二部分第十頁，共三十四頁。11保薦人盡職調(diào)查的義務(wù)第二部分–保薦人的盡職調(diào)查保薦人是協(xié)助確保只有合適的公司上市，并且向投資者充分披露信息的守門人第十一頁，共三十四頁。12《上市規(guī)則》第21項(xiàng)應(yīng)用指引（PN21）全體及個(gè)別董事的經(jīng)驗(yàn)、資歷、勝任能力及誠(chéng)信新申請(qǐng)人是否符合上市的資質(zhì)要求新申請(qǐng)人招股說明書和支持資料的準(zhǔn)備招股說明書的專家章節(jié)新申請(qǐng)人的會(huì)計(jì)和管理系統(tǒng)，和董事對(duì)于他們自己及新申請(qǐng)人的義務(wù)的理解PN21規(guī)定了保薦人需履行如下職責(zé)以使得其能夠做出保薦人聲明，并提供保薦人需進(jìn)行的盡職調(diào)查的非完全清單，包括關(guān)于以下方面：

第二部分–保薦人的盡職調(diào)查第十二頁，共三十四頁。13《上市規(guī)則》第21項(xiàng)應(yīng)用指引（PN21）（續(xù)）實(shí)施適當(dāng)?shù)暮瞬檫M(jìn)行相關(guān)訪談（如，上市申請(qǐng)人的會(huì)計(jì)雇員，董事，高級(jí)管理層，專家，及主要客戶，供貨商和銀行）

審閱重要資料（如，新申請(qǐng)人及其子公司的財(cái)務(wù)信息，內(nèi)部財(cái)務(wù)記錄，公司信息披露）評(píng)估向香港聯(lián)交所提交的信息的準(zhǔn)確性和完整性與新申請(qǐng)人的董事會(huì)和內(nèi)控顧問商討所發(fā)現(xiàn)的不足之處PN21提供了盡職調(diào)查的范例。包括：第二部分–保薦人的盡職調(diào)查第十三頁，共三十四頁。14《上市規(guī)則》第21項(xiàng)應(yīng)用指引（PN21）（續(xù)）保薦人需展現(xiàn)對(duì)盡職調(diào)查各方面所需要的強(qiáng)度和徹底性的考量，并對(duì)所發(fā)現(xiàn)的問題進(jìn)行必要的額外調(diào)查需要對(duì)公開資料中的陳述做出必要的獨(dú)立驗(yàn)證確信能合理依賴第三方專業(yè)人士；保薦人需確信對(duì)該等專業(yè)人士的勝任能力、其將進(jìn)行的工作的范圍及擬采用的方法并確信該等第三方專業(yè)人士的報(bào)告或意見與保薦人對(duì)上市申請(qǐng)人、其業(yè)務(wù)及未來計(jì)劃所知的其他資料相符注意危險(xiǎn)信號(hào)（如：更換核數(shù)師，董事/高級(jí)管理層離職，延遲公布財(cái)務(wù)結(jié)果等）根據(jù)PN21：在進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，保薦人必須以“專業(yè)的懷疑態(tài)度”分析信息第二部分–保薦人的盡職調(diào)查第十四頁，共三十四頁。15《上市規(guī)則》第21項(xiàng)應(yīng)用指引（PN21）（續(xù)）總而言之，PN21只是一個(gè)指導(dǎo)框架。保薦人需根據(jù)申請(qǐng)人的實(shí)際情況在上市申請(qǐng)過程中應(yīng)用PN21盡職調(diào)查框架

反映了現(xiàn)有的最佳實(shí)踐保薦人如何在向香港聯(lián)交所提交聲明（根據(jù)《上市規(guī)則》第3A.13條）前實(shí)施盡職調(diào)查責(zé)任的指引陳述香港聯(lián)交所對(duì)保薦人盡職調(diào)查責(zé)任的預(yù)期它是：一個(gè)盡職調(diào)查的清單盡職調(diào)查的“最起碼”步驟它不是：

第二部分–保薦人的盡職調(diào)查第十五頁，共三十四頁。16《上市規(guī)則》第21項(xiàng)應(yīng)用指引（PN21）（續(xù)）取代上市申請(qǐng)人，其董事，和參與上市申請(qǐng)的專家的獨(dú)立責(zé)任取代保薦人在香港證監(jiān)會(huì)持牌或注冊(cè)人操守準(zhǔn)則（“SFC操守準(zhǔn)則”）和企業(yè)融資顧問操守準(zhǔn)則（“CFA準(zhǔn)則”）下的責(zé)任并不：

第二部分–保薦人的盡職調(diào)查第十六頁，共三十四頁。17保薦人和新申請(qǐng)人所聘請(qǐng)的專家之間的關(guān)系保薦人與專家之間沒有合同關(guān)系，但是需在合理審核每位專家的工作后決定是否能夠依賴其工作核數(shù)師和申報(bào)會(huì)計(jì)師法務(wù)顧問物業(yè)和資產(chǎn)估價(jià)機(jī)構(gòu)行業(yè)顧問（如《上市規(guī)則》18章中的合資格人士）專家包括：

第二部分–保薦人的盡職調(diào)查第十七頁，共三十四頁。18保薦人和新申請(qǐng)人所聘請(qǐng)的專家之間的關(guān)系（續(xù)）每位專家須具備適當(dāng)?shù)馁Y歷、經(jīng)驗(yàn)和充足資源招股說明書中所有專家部分的基礎(chǔ)和假設(shè)是公平、合理和完整的每位專家的工作范圍對(duì)于給出的意見是適當(dāng)?shù)拿课粚＜揖?dú)立于新申請(qǐng)人、其董事和控股股東

倘專家并無自行獨(dú)立核實(shí)其在編制專家部分內(nèi)容時(shí)所依賴的任何重要事實(shí)性資料，該等事實(shí)性資料在所有重要方面均為真實(shí)，且并無遺漏任何重要資料招股說明書公正地呈現(xiàn)了專家的觀點(diǎn)，并包含了相關(guān)專家報(bào)告的全稿（或摘要）保薦人須確信：第二部分–保薦人的盡職調(diào)查第十八頁，共三十四頁。盡職調(diào)查流程及調(diào)查的關(guān)鍵范疇第三部分第十九頁，共三十四頁。盡職調(diào)查的種類第三部分–

盡職調(diào)查流程及調(diào)查的關(guān)鍵范疇主要工作負(fù)責(zé)方法律盡職調(diào)查

審閱現(xiàn)存的合同、協(xié)議、證照、法律訴訟等文件

根據(jù)法律盡職調(diào)查清單的結(jié)果，準(zhǔn)備法律意見書及相關(guān)的文件

對(duì)發(fā)行的資產(chǎn)情況及合規(guī)性進(jìn)行調(diào)查

建立數(shù)據(jù)室

境內(nèi)律師

境外律師

投資銀行業(yè)務(wù)盡職調(diào)查

準(zhǔn)備業(yè)務(wù)盡職調(diào)查，在招股書反應(yīng)

與公司的董事及管理層進(jìn)行訪談

調(diào)查發(fā)行人的行業(yè)情況及地位

第三方盡職調(diào)查

投資銀行

律師

行業(yè)顧問財(cái)務(wù)/內(nèi)控盡職調(diào)查

審閱公司的財(cái)務(wù)訊息，并與管理層進(jìn)行分析及討論

審閱公司的內(nèi)控情況，提出建議及進(jìn)行改正

審閱公司的盈利預(yù)測(cè)的假設(shè)及評(píng)估其合理性

審計(jì)師

內(nèi)控顧問

投資銀行后續(xù)盡職調(diào)查

在招股書印刷、定價(jià)及上市前對(duì)調(diào)查結(jié)果作出更新

投資銀行、律師20第二十頁，共三十四頁。香港上市盡職調(diào)查的程序啟動(dòng)會(huì)議業(yè)務(wù)及法律盡職調(diào)查第三方盡職調(diào)查承銷團(tuán)盡職調(diào)查市場(chǎng)路演準(zhǔn)備申報(bào)文件審閱會(huì)計(jì)師報(bào)告及管理賬，與管理層討論財(cái)務(wù)情況后續(xù)盡職調(diào)查(定價(jià))后續(xù)盡職調(diào)查(上市)通過內(nèi)部會(huì)議第三部分–

盡職調(diào)查流程及調(diào)查的關(guān)鍵范疇21第二十一頁，共三十四頁。22關(guān)鍵的盡職調(diào)查范疇管理層連續(xù)性所有權(quán)連續(xù)性兼并收購活動(dòng)公司架構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)執(zhí)照、許可和進(jìn)行經(jīng)營(yíng)所需的證明上市申請(qǐng)人有否違反法律或法規(guī)產(chǎn)權(quán)（包括產(chǎn)權(quán)瑕疵）當(dāng)提交正式的上市申請(qǐng)（“A1”）時(shí)，保薦人需要提交“I.B額外提交資料”，包含了以下關(guān)鍵領(lǐng)域：第三部分–

盡職調(diào)查流程及調(diào)查的關(guān)鍵范疇第二十二頁，共三十四頁。23關(guān)鍵的盡職調(diào)查范疇（續(xù)）訴訟中華人民共和國(guó)法律文件（應(yīng)用于在中華人民共和國(guó)有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的公司）經(jīng)營(yíng)，財(cái)務(wù)和管理獨(dú)立性關(guān)聯(lián)交易同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題內(nèi)部控制與主要客戶、供應(yīng)商和銀行的關(guān)系財(cái)務(wù)分析主要的會(huì)計(jì)政策保薦人對(duì)于會(huì)計(jì)師報(bào)告的陳述（基于已執(zhí)行的盡職調(diào)查工作）當(dāng)提交正式的上市申請(qǐng)（“A1”）時(shí)，保薦人需要提交“I.B額外提交資料”，包含了以下關(guān)鍵領(lǐng)域：第三部分–

盡職調(diào)查流程及調(diào)查的關(guān)鍵范疇第二十三頁，共三十四頁。案例分析第四部分第二十四頁，共三十四頁。25案例1：違反版權(quán)條例事件在上市前一年，發(fā)行人的辦公室受到香港海關(guān)（“海關(guān)”）突擊搜查，因懷疑若干電腦硬盤以電子形式所安裝的電腦軟件程式乃版權(quán)著作的侵權(quán)副本；及電腦和電腦配件看似載有或可能載有犯罪證據(jù)。海關(guān)從公司沒收了53臺(tái)電腦，總計(jì)裝有55個(gè)硬盤。在本次突擊搜查中，公司行政總裁和兩名員工（分別為技術(shù)總監(jiān)和資訊科技經(jīng)理）因涉嫌違反版權(quán)條例而被拘留，后被保釋，并最終沒有遭到起訴。截止招股說明書發(fā)布之日，公司、集團(tuán)任何成員公司、董事及雇員均未遭受監(jiān)控或被提出民事賠償。事實(shí)：第四部分–案例分析第二十五頁，共三十四頁。26案例1：違反版權(quán)條例事件（續(xù)）(1)保薦人訪談了公司行政總裁、技術(shù)總監(jiān)和資訊科技經(jīng)理，了解事實(shí)真相和后續(xù)事件。

(2)保薦人查閱了從公司法務(wù)顧問獲得的法律意見，并確認(rèn)：（i）公司行政總裁被控違反版權(quán)法的機(jī)會(huì)很低；（ii）其他董事不會(huì)因違反版權(quán)條例而負(fù)責(zé)；（iii）公司準(zhǔn)備了充足的預(yù)算并且花費(fèi)了資金購買所使用的軟件，并且公司已設(shè)立不得使用侵權(quán)軟件的規(guī)章制度；（iv）違反相關(guān)版權(quán)條例的最高懲罰為每一份侵權(quán)軟件50,000港幣和監(jiān)禁4年。55份侵權(quán)軟件總共罰款不超過275萬港幣；（v）就這個(gè)案子，公司及其董事或者高級(jí)管理層被判入獄的可能性極低。保薦人的觀點(diǎn)：沒有充足的證據(jù)顯示行政總裁和總監(jiān)具有關(guān)于使用、擁有或安裝未授權(quán)軟件的必備知識(shí)。涉嫌違反版權(quán)條例的事件沒有實(shí)質(zhì)性地影響保薦人對(duì)公司董事的品格、誠(chéng)信和能力（就《上市規(guī)則》第3.08和3.09條）的評(píng)價(jià)。保薦人采取的行動(dòng)：第四部分–案例分析第二十六頁，共三十四頁。27案例1：違反版權(quán)條例事件（續(xù)）(3)實(shí)施的補(bǔ)救措施：保薦人向內(nèi)部控制顧問咨詢了如何實(shí)施補(bǔ)救措施，包括：（一）公司對(duì)任何可疑的侵權(quán)行為及每一臺(tái)計(jì)算機(jī)的詳細(xì)信息進(jìn)行定期抽查，以確保類似事件不會(huì)再次發(fā)生；（二）公司已實(shí)施強(qiáng)制性程序：系統(tǒng)工程師將定期檢查公司每臺(tái)電腦里安裝的軟件；（三）資訊科技經(jīng)理每三個(gè)月進(jìn)行了內(nèi)部審計(jì)，檢查所有的計(jì)算機(jī)，以避免任何非法或盜版軟件的安裝，并向管理層提交審計(jì)報(bào)告；（四）公司將實(shí)現(xiàn)對(duì)所有用戶帳戶進(jìn)行集中控制，并將啟動(dòng)網(wǎng)域登錄認(rèn)證。這將防止用戶未經(jīng)授權(quán)安裝軟件;（五）人力資源部及行政人員將繼續(xù)對(duì)所有計(jì)算機(jī)進(jìn)行抽查，以監(jiān)測(cè)這些內(nèi)部控制的執(zhí)行情況保薦人觀點(diǎn)：上述內(nèi)部控制步驟，包括公司對(duì)所安裝電腦軟件的嚴(yán)密監(jiān)測(cè)，總體上可防止涉嫌侵犯版權(quán)的事件再次發(fā)生保薦人采取的行動(dòng)（續(xù)）：第四部分–案例分析第二十七頁，共三十四頁。28案例二：對(duì)公司分銷網(wǎng)絡(luò)的盡職調(diào)查發(fā)行人幾乎所有產(chǎn)品都是通過遍布中國(guó)20個(gè)省，4個(gè)自治區(qū)和4個(gè)直轄市的當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商銷售給客戶的。這些分銷商再進(jìn)一步分銷這些產(chǎn)品至中國(guó)各地零售網(wǎng)點(diǎn)，如百貨公司，超級(jí)市場(chǎng)及嬰兒用品專營(yíng)店事實(shí)：第四部分–案例分析第二十八頁，共三十四頁。29案例二：對(duì)公司分銷網(wǎng)絡(luò)的盡職調(diào)查（續(xù)）(1)審查了公司及其分銷商之間現(xiàn)有的經(jīng)銷合同的大部分內(nèi)容

(2)在公司代表不列席的情況下，就業(yè)績(jī)記錄期內(nèi)十大客戶代表分別進(jìn)行了電話訪談(3)收到并審查了由公司經(jīng)銷商提供的所經(jīng)營(yíng)銷售網(wǎng)點(diǎn)的詳細(xì)信息(4)在無事先通知公司或其分銷商的情況下，在多個(gè)省份隨機(jī)抽取銷售網(wǎng)點(diǎn)并對(duì)其進(jìn)行實(shí)地考察(5)在上述的實(shí)地考察中，保薦人證實(shí)了在這些銷售點(diǎn)確有發(fā)售公司產(chǎn)品，有展示公司產(chǎn)品的宣傳材料，也有售貨員在回答客戶對(duì)所發(fā)售產(chǎn)品的疑問保薦人采取的行動(dòng)：第四部分–案例分析第二十九頁，共三十四頁。30案例二：對(duì)公司分銷網(wǎng)絡(luò)的盡職調(diào)查（續(xù)）(6)審查了由公司十大分銷商所提供的對(duì)于自身獨(dú)立于公司及其董事的確認(rèn)信息(7)審查了經(jīng)銷商被采訪代表的身份認(rèn)證以及對(duì)被采訪代表是否能夠代表分銷商的確認(rèn)信息（含公司印章）(8)對(duì)與保薦人進(jìn)行過電話采訪的顧客及經(jīng)銷商進(jìn)行了互聯(lián)網(wǎng)搜索，并找到幾乎所有分銷商的官方及非官方網(wǎng)站，這些網(wǎng)站包括了對(duì)業(yè)務(wù)及產(chǎn)品的詳細(xì)描述保薦人采取的行動(dòng)（續(xù)）：第四部分–案例分析第三十頁，共三十四頁。31案例三：租賃物業(yè)的使用權(quán)發(fā)行人的主要生產(chǎn)設(shè)施位于以各種租約向第三方出租人租用的生產(chǎn)廠房。而這些出租人并未擁有該等廠房的產(chǎn)權(quán)證書。存在的風(fēng)險(xiǎn)是：中國(guó)有關(guān)當(dāng)局可能會(huì)因出租人未持有有關(guān)房產(chǎn)證而認(rèn)為該等租賃協(xié)議無效，從而導(dǎo)致上市申請(qǐng)人無法繼續(xù)租用該等物業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)事實(shí)：第四部分–案例分析第三十一頁，共三十四頁。32案例三：租賃物業(yè)的使用權(quán)（續(xù)）(1)得悉出租人已向當(dāng)?shù)卣嘘P(guān)部門做出必要申請(qǐng)，以改變無產(chǎn)權(quán)證的情況(2)外包：根據(jù)各工廠在重要項(xiàng)目上的經(jīng)驗(yàn)以及各自的產(chǎn)能，公司已確認(rèn)了幾個(gè)可提供外包服務(wù)的工廠。公司最近與其中一個(gè)工廠簽署了外包裝配過程的協(xié)議，外包公司同意每月為公司配置足夠裝