宏觀基本面分析第一頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日宏觀基本面分析第二頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日由于公司的未來業(yè)績與宏觀的經濟因素相關，所以基本面分析也應該把公司所在的商業(yè)環(huán)境考慮進去。層次分析法：從宏觀的經濟環(huán)境入手，主要考察國內的整體經濟條件，甚至還包括全球經濟環(huán)境。分析者可以據此確定外部經濟環(huán)境對公司所在經營行業(yè)的影響。分析者對公司在行業(yè)中的所處位置進行分析。第三頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日一、全球經濟1.1全球經濟環(huán)境中包含了更大的政治風險。1.2政治也可以成為有利因素1.3影響某國在國際經濟競爭力的一個顯著因素是該國貨幣與其他國貨幣的兌換匯率。第四頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日第五頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日二、國內宏觀經濟2宏觀經濟的關鍵經濟統(tǒng)計量2.1國內生產總值（grossdomesticproduct）。它是該經濟生產的產品與提供勞務的總和。GDP的統(tǒng)計方式支出法收入法生產法第六頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日第七頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日2.2失業(yè)率反映的是一國或一地區(qū)某一時點的失業(yè)水平，它的計算公式為正在尋找工作的勞動力占總勞動力(即包括正在工作和正積極尋找工作)的百分比。2.3通貨膨脹率測度的是價格全面上漲的程度，由于價格全面上漲的程度實際上是無法測度的，最常見的是消費品物價指數來代替通貨膨脹率。第八頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日2.4利率利率提高會導致股價的下跌，而利率下降會導致股價的上升。2.5外匯匯率即本國貨幣與外國貨幣進行交換時的交換比率。2.6預算赤字指政府財政收入不足以滿足財政支出的差額部分，這里通常指的是中央政府的預算赤字。各國政府彌補財政赤字的方式有兩種，一是更多的發(fā)行貨幣，一是更多地發(fā)行國債。第九頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日2.7稅收調整包括稅率的變化和稅制的改革。2.8心理因素消費者與生產者的心理問題，即他們對該經濟采取的是悲觀態(tài)度，還是樂觀態(tài)度。第十頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日第十一頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日問題：考慮一個經濟，其重要工業(yè)是用于國內消費和出口的汽車產業(yè)?，F在假設由于人們延長了購買汽車，汽車市場受到了威脅。請你描述這個變化對以下幾個經濟指標的影響：（a）國內生產總值GDP；（b）失業(yè)率；（c）政府預算赤字；（d）利率。第十二頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日三、總供給與總需求在市場經濟條件下，宏觀經濟的狀況是由社會的總供給和總需求的水平決定的。消費+儲蓄+政府稅收+進口=消費+投資+政府支出+出口總供給大于總需求將導致經濟增長速度放慢，經濟衰退，失業(yè)人數的增加；總需求大于總供給導致經濟過熱，通貨膨脹嚴重。總供求是否平衡的關鍵就看社會的全部儲蓄能否都轉化為投資，全部的進出口能否平衡。

第十三頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日四、需求與供給沖擊4.1需求沖擊（demandshock）是指可能影響到產品或勞務需求的事件需求沖擊通常會使總產出與利率或通脹率產生同向變動。4.2供給沖擊（supplyshock）是指可能引起生產能力或成本產生變化的事件供給沖擊卻通常會使總產出與通脹率或利率產生反向變動。4.3應用于投資分析在任何一個你面臨的宏觀經濟環(huán)境中，你應該先分清楚這種沖擊對哪些產業(yè)是有利的，對哪些產業(yè)是不利的。第十四頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日五、宏觀經濟政策5.1核心內容是盡可能的平衡經濟中的通貨膨脹和失業(yè)問題。5.2政府的宏觀經濟調控工具有兩大類：一類是對產品或勞務的需求產生影響另一類是影響產品或勞務的供給。第十五頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日5.3

財政政策是指政府的支出和稅收行為財政政策可能是刺激或減緩經濟發(fā)展的最直接方式。缺點：財政政策實施起來復雜與緩慢并缺乏靈活性對政府財政政策凈影響進行歸納總結的一個普遍方法是考察政府預算的收入與支出之間的差額。第十六頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日5.4貨幣政策指通過控制貨幣的供應量而影響宏觀經濟的政策。貨幣政策主要是通過影響利率而實現的。刺激經濟與通貨膨脹之間的權衡是爭論貨幣政策正確性的內涵所在。中央銀行的宏觀貨幣政策典型的形式是美國聯邦儲備體系采用的三項政策工具：①公開市場運作，其主要內容是美聯儲在貨幣市場上買賣美國短期國庫券；②貼現窗口利率的調節(jié)；③法定準備金比率的調節(jié)，法定準備金是美國的商業(yè)銀行和儲蓄機構按照有關法律的要求將存款的一個百分比存入中央銀行的專門帳戶中以應付銀行和儲蓄機構可能出現的資金流動性問題。第十七頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日5.5供給政策它的目標是創(chuàng)造一個良好的環(huán)境，它能使工人和資本所有者具有最大動力和能力去生產或發(fā)展產品。稅收政策80年代實行了大量的減稅政策之后，GDP得到了迅速的增長，為解釋這個現象，需求學派和供給學派會有哪些不同？第十八頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日六、經濟周期6.1經常發(fā)生的衰退和景氣就被稱為經濟周期。第十九頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日第二十頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日美國經濟周期第二十一頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日美國經濟周期第二十二頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日美國經濟周期第二十三頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日美國經濟周期第二十四頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日美國經濟周期第二十五頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日美國經濟周期第二十六頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日6.2預測宏觀經濟走強還是衰退，是決定資產配置決策的重要因素。6.3一般把經濟運行的周期分為四個階段：經濟的持續(xù)增長階段為經濟的繁榮階段，也稱作景氣階段；經濟增長放慢，一旦連續(xù)3個月增長率小于0，或出現負增長，經濟就進入衰退階段；經濟停止衰退，開始有正的增長，但增長率還比較低，這時稱作經濟的復蘇階段；蕭條階段是衰退階段的繼續(xù)發(fā)展，是經濟周期的最低部分。第二十七頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日第二十八頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日當經濟處于經濟周期的不同階段時，不同行業(yè)之間可能會表現出相互各異的業(yè)績。周期敏感性行業(yè)防守型行業(yè)根據經濟周期不同的階段選擇不同的行業(yè)投資第二十九頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日七、經濟指標7.1指標體系分三部分，一部分被認為是可以預先顯示未來經濟周期變化的指標，被稱作先行經濟指標(leadingeconomicindicators)，一部分被認為是與經濟周期變化同步出現的指標，被稱作同步指標(Coincidentindicators)，一部分被認為是在經濟周期變化之后才會出現的指標，被稱作滯后指標(laggingindicators)。第三十頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日7.2先行指標包括①生產工人(制造業(yè))平均周工作時數；②初次申請失業(yè)保險的人數；③制造商的新定單(消費品與原材料行業(yè))；④零售業(yè)績；⑤對工廠與設備的合同與定單數；⑥允許開工的私人住宅單位數量；⑦10年國債利率減去聯邦基金利率的利差；⑧標準普爾500股票指數；⑨貨幣供給量；⑩消費者預期指數。第三十一頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日7.3同步指標包括①非農業(yè)工資名冊中的雇員人數；②減去轉移支付的個人收入；③工業(yè)產量；④制造品產量與銷售額。第三十二頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日7.4滯后指標包括①失業(yè)平均期限；②貿易存貨與銷售比率；③每單位產出勞動成本指數的變化；④銀行支付的平均優(yōu)惠利率；⑤現有工商貸款數量；⑥現有消費分期付款信用與個人收入之比；⑦勞務的消費品價格指數。

第三十三頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日第三十四頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日八、美國指標體系的公布日期指標內容提供單位日期指標內容提供單位總量指標1月底GDP4季度初次估計經濟分析局1月底NI4季度初次估計經濟分析局2月底GDP4季度初次修正經濟分析局2月底NI4季度初次修正經濟分析局2月底公司利潤4季度初次修正經濟分析局3月底GDP4季度最后修正經濟分析局3月底公司利潤4季度最后修正經濟分析局4月底NI4季度最后修正經濟分析局表8.2美國定期公布的經濟數據的基本情況表第三十五頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日日期指標內容提供單位日期指標內容提供單位消費支出指標

1-6日汽車銷售額上月各汽車廠3-9日連鎖店銷售上月各商店每周二連鎖店指數上周東京三菱銀行6-9日分期付款信貸再上月美聯儲11-15零售額上月人口統(tǒng)計局最后周二消費者信心本月同盟委員會23-1個人收入上月經濟分析局23-1個人消費支出上月經濟分析局23-1個人儲蓄率上月經濟分析局最后一天消費者情緒本月密執(zhí)根大學第三十六頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日日期指標內容提供單位日期指標內容提供單位投資支出每周三MBA指數上周MBA1-5日建設支出再上月人統(tǒng)局1-6日制造商訂單再上月人統(tǒng)局12-16制造業(yè)銷售、存貨再上月人統(tǒng)局16-22住房開工數上月人統(tǒng)局25-28現房銷售上月經紀人協會23-30耐用品訂單上月人統(tǒng)局28-3新住房銷售上月人統(tǒng)局日期指標內容提供單位日期指標內容提供單位國際

1月15-20進出口額再上月人統(tǒng)局與BEA2月15-20進出口額再上月人統(tǒng)局與BEA3月15-20經常帳戶上季BEA3月15-20進出口額再上月人統(tǒng)局與BEA第三十七頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日日期指標內容提供單位日期指標內容提供單位政府支出

1-5公共建設支出再上月人統(tǒng)局1-6國防裝備訂單再上月人統(tǒng)局1-10政府就業(yè)上月勞統(tǒng)局23-30國防裝備訂單上月人統(tǒng)局日期指標內容提供單位日期指標內容提供單位通脹指標

每天原油價格當日NYMEX每天CRB指數當日NYFE1-10平均小時收入上月勞統(tǒng)局9-14PPI上月勞統(tǒng)局10-19CPI上月勞統(tǒng)局27-28就業(yè)成本指數上季勞統(tǒng)局22-30GDP物價折算指數上季勞統(tǒng)局第三十八頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日日期指標內容提供單位日期指標內容提供單位生產指標

1-3NAPM上月采購經理協會每周四初次失業(yè)索賠上周就業(yè)培訓局每周四連續(xù)津貼上上周就業(yè)培訓局1-10失業(yè)率上月勞統(tǒng)局1-10非農場就業(yè)上月勞統(tǒng)局1-10平均工作周上月勞統(tǒng)局12-15聯儲調查上月亞特蘭大聯儲14-17工業(yè)生產指數上月美聯儲14-17聯儲調查上月美聯儲第3個周四聯儲報告本月費城聯儲29-4先行指標指數上月同盟委員會最后一周求職廣告指數上月同盟委員會第三十九頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日表中數據的說明①在總量經濟指標中介紹的是每季的情況；②在消費支出指標中介紹的是每月的情況；③在投資支出指標中介紹的是每月的情況；④在國際指標中介紹的是每季的情況；⑤在政府支出指標中介紹的是每月的情況；⑥在通脹指標中介紹的是每月的情況；⑦在生產指標中介紹的也是每月的情況。/第四十頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日九、行業(yè)分析9.1不同行業(yè)間也可能會有各不相同的發(fā)展業(yè)績第四十一頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日第四十二頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日9.2行業(yè)的概念：行業(yè)的一般意思是指生產或提供相同或類似產品或服務的一組企業(yè)。9.3從股票投資的角度要求，所謂同行業(yè)的公司其股票的變化應有相似的特點，或同一因素對它們的股價的影響程度相似。這樣，投資者通過所謂的“行業(yè)分析”，才能尋找出在當前的經濟環(huán)境和條件下，值得投資的那一類或一組公司的股票。

第四十三頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日十、行業(yè)的劃分第四十四頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日10.1行業(yè)的劃分：行業(yè)的劃分要和上市公司的股價表現相關。也就是說，既要將那些生產或提供類似產品和服務的上市公司分為一組，又要確保這組上市公司的股價有相似的前景，對各種影響股價的因素有大致相同的反應。10.2在具體進行行業(yè)劃分時，應遵循“窮舉”和“互斥”的原則，這是對任何一種分類的起碼要求。這就是說，在行業(yè)劃分時，任何一個公司都必須屬于某一行業(yè)，一個公司也只能在一個行業(yè)中出現。即在行業(yè)劃分時，不能有遺漏，也不能有重復。因此，對于那些有多項業(yè)務的公司要確定其主營業(yè)務，難以明確主營業(yè)務的要設置綜合行業(yè)來安置。10.3行業(yè)的劃分方法（如SIC碼）第四十五頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日十一、行業(yè)對經濟周期的反應第四十六頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日11.1上市公司對于經濟周期的敏感程度反映在三個方面：首先反映在該行業(yè)的銷售額上：對經濟周期敏感性最低的是生活必需品行業(yè)其次，反映在該行業(yè)的經營杠桿比率上，即反映在該行業(yè)的企業(yè)固定成本與可變成本之間的比例關系上。

第四十七頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日營業(yè)杠桿度DOL=凈利潤變動的百分比/銷售額變動的百分比第三，反映在該行業(yè)的融資杠桿度上，所謂融資杠桿度就是企業(yè)的債務占其資產的比率。第四十八頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日假設公司C的固定成本為200萬美元，產品的可變成本為1.5美元/件，那么它在三種經濟情形下的凈利潤分別為多少？你認為營業(yè)杠桿度和風險有什么關系？第四十九頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日十二、行業(yè)生命周期12.1