2005下半年宏觀經(jīng)濟情況

宋國青2005年6月內容提要A當前經(jīng)濟情況通貨膨脹和經(jīng)濟增長貨幣B展望人民幣匯率問題中國經(jīng)濟增長前景2005年CPI同比升幅預測（%）1季2季3季4季全年04年12月預測2.41.30.82.01.6當前情況和預測2.81.71.01.61.82004年12月分析的“當前情況”消費價格下跌生產(chǎn)者價格微升工業(yè)生產(chǎn)趨緩消費穩(wěn)定投資情況不很明確出口繼續(xù)大幅增長，順差有年關因素貨幣供給回升續(xù)前當時結論2005年走“U”字（同比增長率）重要調整順差與年關因素沒有關系，主要是內需疲軟和人民幣貶值

季節(jié)和春節(jié)因素調整后CPI調整后CPI比上月升幅年率（%）調整后CPI比3個月升幅年率（%）季節(jié)和春節(jié)因素調整后工業(yè)增加值指數(shù)調整后工業(yè)增加值3個月增長年率（%）季節(jié)調整后貨幣貿易順差（億美元）季調后M2的3個月增長年率（%）調整后M2和CPI的3個月增長年率（%）其他情況GDP平衡表2005年上半年貿易順差同比增量占GDP增量2/3強消費基本正?；蛘呗詾槠珡姺康禺a(chǎn)升值對消費的“財富效應”投資數(shù)據(jù)問題很大，可能相當疲軟存貨投資可能相對很小或者為負當前情況總結2004年以來，M2增長率出現(xiàn)一個大U字實體經(jīng)濟和主要價格指數(shù)跟著走出U字目前的貨幣情況比較適當，但5月當月偏低“二八月亂穿衣”，其實是少有的好形勢房地產(chǎn)新政投下巨大陰影

觀點：不存在必然的周期堅持“總供給創(chuàng)造總需求”，不承認“總生產(chǎn)能力過?！钡倪壿嬛袊乱浑A段的投資方向房地產(chǎn)、交通運輸尤其鐵路、市政建設尤其城市交通以及停車廠（自行車城市到汽車城市），學校醫(yī)院等等城市建設有投資體制問題，房地產(chǎn)仍是火車頭觀點：人民幣合適升值有百利而無一害增加非農就業(yè)增加國民收入投資報酬率問題目前問題：國內投資受到過度打壓，再升值將導致總需求過度疲軟結論：通貨膨脹率下降升值概率下降先刺激投資再考慮升值國際情況與中國出口展望05年貨物貿易順差（海關口徑）可能達到800億美元，經(jīng)常帳戶順差加誤差與遺漏可能達到1300億美元，對國際經(jīng)濟形成巨大沖擊亞洲其他尤其日本的順差可能因此而減小，其貨幣對美元看跌（真實匯率），歐元本來就有問題，這樣美元升值概率較大但人民幣對美元（真實匯率）將略貶，而人民幣對美元內在匯率有上升趨勢，這將部分抵消美元升值的影響中國順差大減的可能性不大，但繼續(xù)增長的可能更小，06年順差的增長率可能是0上下，內需增長至關重要06年展望05年下半年再出臺重要緊縮內需政策的可能很小05年下半沒有重大刺激性政策出臺，06年總需求將相當疲軟，但央行可以通過少發(fā)不發(fā)央票等手段增加貨幣，現(xiàn)在看不到較嚴重通貨緊縮的可能06年4季度可能轉向刺激內需政策，但彎子可能要拐大，需要時間，06年上半年將比較疲軟結束

謝謝企業(yè)商品價格指數(shù)微跌工業(yè)品出廠價格繼續(xù)上升工業(yè)品出廠價格指數(shù)環(huán)比仍高生產(chǎn)者價格微升？工業(yè)增加值指數(shù)工業(yè)增加值環(huán)比下降M2環(huán)比回升結論總需求增長率下行先行指標上行第二部分問題討論消費問題當前消費品零售額數(shù)字不很清楚收入增長過低預期真實利率上升消費增長應當較低投資問題投資決定因素期望報酬率機會成本自有資本土地供給房地產(chǎn)問題需求決定PPP預期收入資金成本長期土地供給

外匯問題外匯儲備公式

本月末外匯儲備=上月末外匯儲備+當月新購買外匯+外匯資產(chǎn)利息收入+匯率變化引起的損益+幣種結構變化引起的損益匯率問題另件價格傳導問題傳導機制問題雙向傳導生產(chǎn)調整周期2005年情況預測05.105