電池/電池/行業(yè)專題報告/2023.09.07投資評級投資評級:看好(維持)分析師張一弛具備性價比》2023-03-16發(fā)，即將快速成長》2022-09-24核心觀點核心觀點23H1收入同比增長22.30%,歸母能源汽車上中下游產(chǎn)業(yè)鏈，按照鋰、鈷、設(shè)備、正極材料、負極材料、隔膜、電解液、銅箔、鋁箔、結(jié)構(gòu)件、鋰電池、充電樁12大板塊對主要企業(yè)進行分類匯總。23年H1新能源汽車板塊合計收入5772.78億元，同比增長22.30%，鋰電池、鋰、充電樁板塊收入增速較快；合計歸母凈利潤522.55億元，同比減少12.68%，鋰電池、充電樁、設(shè)備、結(jié)構(gòu)件板塊歸母凈利潤同比實現(xiàn)正增長；毛利率21.12%，同比減少2.71pct；凈利率9.05%，同比減少3.63pct。塊分開來看，毛利率呈增長態(tài)勢的為設(shè)備、鋰電池、充電樁、結(jié)構(gòu)件行業(yè)，23年H1設(shè)備板塊平均毛利率31.34%，同比增長6.36pct；鋰電池板塊毛利率19.77%，同比提升2.32pct；充電樁行業(yè)23年H1平均毛利率25.02%，平均增長1.29pct；結(jié)構(gòu)件板塊毛利率21.46%，同比提升0.59pct。鋁箔、鈷、隔膜、電解液、負極、正極、鋰、銅箔板塊毛利率均呈現(xiàn)下滑狀態(tài)，其中鋰、銅箔行業(yè)毛利率下滑較多，23年H1平均毛利率分別同比-15.12、-15.53個百分點。能源汽車板塊56家企業(yè)營業(yè)收入2933.54億元，同比增長11.85%；歸母凈利潤261.26億元，同比-25.89%；充電樁、鋰電池、結(jié)構(gòu)件、設(shè)備、鋰、銅箔、負極板塊收入同比呈正增長，其中增幅較大的板塊包括充電樁（+43.74%）、鋰電池（+41.85%）、結(jié)構(gòu)件（+20.03%）。歸母凈利潤同比增長較高的板塊主要為：充電樁板塊歸母凈利潤4.04億元，同比增長98.29%；鋰電池板塊歸母凈利潤128.32億元，同比增長53.03%；結(jié)構(gòu)件板塊歸母凈利潤5.42億元，同比增長21.32%；設(shè)備板塊歸母凈利潤8.02億元，同比增長20.82%。38.10%。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，23H1國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量378.80萬輛，同比增長42.40%。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，23H1我國動力電池裝車量累計152.1GWh，同比增長38.1%。其中三元電池裝車量累計48GWh，占總裝車量31.6%，同比累計上升5.2%；磷酸鐵鋰電池裝車量累計103.9GWh，占總裝車量68.3%，同比累計上升61.5%。投資建議：產(chǎn)業(yè)鏈出清之年，推薦各環(huán)節(jié)具成本優(yōu)勢的龍頭。性價比較高的龍頭寧德時代；二線電池建議關(guān)注儲能占比高、有資源優(yōu)勢的億緯鋰能、中游關(guān)注短期盈利恢復的正極湖南裕能；股價、估值底部的隔膜恩捷股份。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準2風險提示：原材料價格波動風險；新技術(shù)產(chǎn)品替代的風險；政策變化風險；產(chǎn)能過剩的風險。表1：重點公司投資評級:公司謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準3 5 5 7223年Q2新能源汽車板 92.123年2季度新能源車產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)比變化 92.223年2季度新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈同比變化 2.323Q2各板塊毛利率分析 323年H1新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈總結(jié) 3.123年H1新能源整車產(chǎn)量同比增長 3.223年H1動力電池裝車量同比增長38 5 8 9 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準4 表3.按材料類型劃分的動力電池產(chǎn)量（GWh） 表4.按材料類型劃分的動力電池銷量（GWh） 表5.按材料類型劃分的動力電池裝車量（GWh） 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準5123年H1新能源汽車板塊中報總結(jié)謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準62）毛利率：23年H1行業(yè)毛利率21.12%，同比減少2利率均有增長，鈷、隔膜、電解液、負極、正極、鋁箔、鋰、銅箔板塊毛利率均利率同比均有上漲；而鈷、鋁箔、負極、電解液、隔膜、正極、銅箔以及鋰行業(yè)謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準723年2季度較多行業(yè)固定資產(chǎn)與在建工程有所增加。2季度固定資產(chǎn)環(huán)謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準8謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準9223年Q2新能源汽車板塊季報總結(jié)2.123年2季度新能源車產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)比變化利潤261.26億元，環(huán)比減少0.01%謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準10謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準112.223年2季度新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈同比變化謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準12謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準132.323Q2各板塊毛利率分析鵬輝能源、億緯鋰能、派能科技外，其他電率環(huán)比+7.12pct，珠海冠宇環(huán)比+65050謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準145股份毛利率水平高于行業(yè)平均。星源材質(zhì)毛利率環(huán)比-0.86份毛利率環(huán)比-4.68pct至41.35%，滄50謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準155 5旭升股份震?？萍妓谷R克和勝股份科達利謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準16404035302520501Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23嘉元科技中一科技諾德股份新材毛利率均環(huán)比下滑，主要系其他鋁箔類業(yè)務(wù)毛利率大幅下降，電池鋁箔業(yè)務(wù)86420謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準1750323年H1新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈總結(jié)42.40%44.10%謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準183.223年H1動力電池裝車量同比增長38.1%根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)：表表3.按材料類型劃分的動力電池產(chǎn)量（GWh）長長長磷酸鐵鋰45.70%表4.按材料類型劃分的動力電池銷量（GWh）磷酸鐵鋰表表5.按材料類型劃分的動力電池裝車量（GWh）長長長磷酸鐵鋰47.50%4基金前十大重倉股持倉：環(huán)比提升謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準19謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準205投資建議我們認為中長期看新能源汽車行業(yè)市場規(guī)模依舊具備較大的增長空間，我們建議池將配套高端乘用車型，磷酸鐵鋰電池配套中低端車型。建議關(guān)注6風險提示材料、電解液、隔膜等，其中正極材料又受上游鋰、鎳、鈷、錳等礦產(chǎn)價格的影鋰離子電池的市場份額，而相關(guān)公司未能及時在相應(yīng)新技術(shù)領(lǐng)域開展研究，開發(fā)出具備競爭優(yōu)勢的新產(chǎn)品，則相關(guān)公司將面臨新產(chǎn)品技術(shù)替代對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不對政策的依賴性越來越低，未來財政補貼進一步退坡甚至取消對新能源汽車市場發(fā)展的影響降低。但儲能行業(yè)目前仍以政策驅(qū)動為主，若下游儲能行業(yè)商業(yè)模式?jīng)]有進一步成熟，補貼的下降將導致下游行業(yè)盈利能力降低從而影響儲能電池需動了動力儲能鋰離子電池市場的快速增長。同時隨著行業(yè)技術(shù)標準提高和市場競爭加劇，市場需求將進一步向具備強大技術(shù)實力和產(chǎn)品品質(zhì)保障的企業(yè)傾斜。若謹請參閱尾頁