2023年09月18日玻璃玻纖浮法玻璃漲價，光伏玻璃去庫分析師鮑榮富SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110520120003行業(yè)評級：強于大市（維持評級）上次評級：強于大市1光伏玻璃價格持平，成交較穩(wěn)截至9月14日，2.0mm鍍膜面板主流大單價格19.5-20元/平方米，環(huán)比持平，較上周由上漲轉(zhuǎn)為平穩(wěn)；3.2mm原片主流訂單價格19.5-20元周內(nèi)產(chǎn)能為日熔量共計合計91880噸/日，環(huán)比增加1.10%。目前庫存天數(shù)約18.34天，環(huán)比減少4.63個百分點，較上周降幅收窄1.51浮法價格上漲，利潤漲跌互現(xiàn)截至9月14日，本周國內(nèi)浮法玻璃均價2117.24元/噸，較上周均價（2106.28元/噸）上漲10.96元/噸，漲周內(nèi)價格基本穩(wěn)定。供給端，周內(nèi)產(chǎn)能為日熔量共計170950噸。盈利情況：本周國內(nèi)浮法玻璃行業(yè)利潤漲跌互現(xiàn)，整體利潤減弱。1）浮法玻璃：隨著下游需求的轉(zhuǎn)好，考慮均衡狀態(tài)下龍頭公司浮法業(yè)務的盈利與估值，以及新業(yè)務帶來的額外成），）；）；風險提示：原材料普漲導致地產(chǎn)、光伏等下游需求延緩超預期；浮法產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率提升超預期。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明福萊特福萊特亞瑪頓49.7727.2411.79 7.38 4.220.648.796.00 7.688.19 （%億元元）2023E2024E2023E2024E 資料來源：Wind，天風證券研究所注：數(shù)據(jù)截至20230915，EPS為Wind一致預測，中國玻璃、信義玻璃數(shù)據(jù)單位為港幣，信義光能、洛陽玻璃股份EPS單位為人民幣，總市值與股價單位為人民幣，換算匯率為最新央行中間價港幣。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4.價格：浮法玻璃價格上漲，光伏玻璃價格持平請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明1供給：浮法&光伏玻璃產(chǎn)能增加請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明據(jù)卓創(chuàng)資訊，據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至9月14日，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計311條，正常在產(chǎn)251條，日熔量共計170950噸，較上周增加1200噸。浮法玻璃產(chǎn)能增量主要來自于產(chǎn)能置換新線投產(chǎn)、冷修線復產(chǎn)、產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)等，產(chǎn)能減量主要來自于產(chǎn)線冷修據(jù)統(tǒng)計局，23年7月平板玻璃單月產(chǎn)量8220.7萬重量箱，yoy-5.40%。圖1：平板玻璃當月產(chǎn)量及同比增速圖2：浮法玻璃在產(chǎn)日熔量（t/d）玻璃當月產(chǎn)量yoy0浮法玻璃在產(chǎn)日熔量（t/d）浮法玻璃在產(chǎn)日熔量（t/d）資料來源：卓創(chuàng)資訊，天風證券研究所資料來源：卓創(chuàng)資訊，天風證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明光伏玻璃：周內(nèi)產(chǎn)能增加，持續(xù)關(guān)注新產(chǎn)能釋放環(huán)比增加1.10%，較上周由平穩(wěn)轉(zhuǎn)為增加，同比增加40.68個百分點光伏玻璃產(chǎn)能釋放有所延期，總體看，考慮到23年光伏玻璃擬投產(chǎn)新產(chǎn)能量較大，光伏玻璃未來形圖3：光伏玻璃月度在產(chǎn)產(chǎn)能0在產(chǎn)總產(chǎn)能(t/d)——同比資料來源：卓創(chuàng)資訊，天風證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明2請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明浮法玻璃：需求偏穩(wěn)運行庫存，剛需補貨為主，觀望氛圍偏濃。據(jù)卓創(chuàng)資訊了解，目前下游訂單部分存轉(zhuǎn)弱跡象，部分因前期工程合同未能如期下單，被迫降低開工率，但一線品牌訂單保持相對飽滿。后市看，下游加工廠備貨能力受限，預計將較長時間維持按需采購，關(guān)注浮法廠產(chǎn)銷情況，價格成交靈活性或?qū)⒂兴黾?。地產(chǎn)端：根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗，玻璃及門窗安裝一般在新開工后1-1.5年，我們利每月的前12-18個月的新開工面積均值表征當月需要進行玻璃及門窗安裝的施工面積需求，中長期看行業(yè)需根據(jù)房地產(chǎn)新開工面積滾動值計算，由于近兩年竣工受多重因素影響，我們預計實際需求或?qū)⒃?3年邊際圖4：房地產(chǎn)新開工面積滾動均值（滯后12-18個月）（萬平米）0資料來源：Wind，天風證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明目前玻璃廠家訂單跟進情況尚可，其中2.0mm鍍膜有所放緩。成本端來看，近期純堿價格仍偏高，9月訂單價格雖來看，在產(chǎn)產(chǎn)線生產(chǎn)穩(wěn)定，部分前期點火產(chǎn)線臨近達產(chǎn)，部分新產(chǎn)線補入，供應呈現(xiàn)連續(xù)增加趨勢。綜合來源計劃，快速推進綠色能源轉(zhuǎn)型，將歐盟“減碳55%”政策組合中2030年可再生能源的總體目標從40%提高到45%；建立專門的歐盟太陽能戰(zhàn)略，到2025年將太陽能光伏發(fā)電能力翻一番，到2030年安裝600GW；圖5：光伏組件相關(guān)價格指數(shù)圖6：光伏玻璃中長期需求日熔量預測（t/d）0資料來源：Wind，天風證券研究所資料來源：CPIA，天風證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明3請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明浮法玻璃：截至9月14日，重點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為3933萬重量箱，較上周四庫存增加23萬重量箱，增幅0.59%，庫存環(huán)比由降轉(zhuǎn)增，庫存天數(shù)約18.9分區(qū)域看：分區(qū)域看，華北市場周末成交一般，浮法廠出貨減緩，沙河廠家目前庫存約149萬重量箱，貿(mào)易商庫存基本持平；華東市場觀望心態(tài)增加，下游訂單量尚不飽和，市場交投氛圍一般，僅個別廠產(chǎn)銷維持良好，整體預計短期企業(yè)控庫為主，不排除為維持出貨水平而加大讓利幅度可能。圖7：浮法玻璃庫存各年月度波動（萬重箱）2015年2016年2017年2018年2019年100002021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年90008000700060005000400030002000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：卓創(chuàng)資訊，天風證券研究所圖8：光伏玻璃月度庫存02020年1月2021年1庫存總量(萬噸)庫存天數(shù)（右軸）資料來源：卓創(chuàng)資訊，天風證券研究所50請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4價格：浮法玻璃價格上漲，光伏玻璃價格持平請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明浮法玻璃：本周國內(nèi)浮法玻璃均價2117.24元/噸，較上周均價（2106.28元/噸）上漲10.96元/噸，漲幅0.52%，漲格主流走穩(wěn)，交投一般。周內(nèi)市場交投逐步轉(zhuǎn)弱，多數(shù)廠產(chǎn)調(diào)價意向不大。西南浮法玻璃市場價格穩(wěn)中有漲，四川、貴部分成交偏靈活。東北市場玻璃價格零星上光伏玻璃：本周國內(nèi)光伏玻璃市場整體成交尚可，庫存緩降。截至本周四，2.0mm鍍膜面板主流大單價格19.5-20元/平方米，環(huán)比持平，較上周由上漲轉(zhuǎn)為平穩(wěn)；3.2mm原片主流訂單價格19.5-20元/平方米，環(huán)比持平，較上周由上漲轉(zhuǎn)為平穩(wěn)；3.2mm鍍膜主流大單報價27.5-28元/平方米，環(huán)比持平，較圖9：浮法玻璃價格各年月度波動（5mm白玻）(元/重量箱)2016年2017年2018年2019年1801601401201008060402020年2021年2022年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：卓創(chuàng)資訊，天風證券研究所圖10：光伏鍍膜玻璃價格變化（含稅）50資料來源：卓創(chuàng)資訊，天風證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明5請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明減量廠家逐步開車運行，純堿行業(yè)開工負荷率明顯提升，貨源供應量增加。多數(shù)純堿廠家本月訂單已經(jīng)接滿，廠家執(zhí)行前期訂單為主，新單價格變動不大。下游需求一般，終端用戶堅持隨用隨采，貿(mào)易商靈活接單出貨為主。本周西北地區(qū)個別廠家輕堿價格有所下調(diào)，華東地區(qū)個別廠家輕堿報價上調(diào)。圖11：各區(qū)域重質(zhì)純堿成交均價(元/噸)Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23資料來源：卓創(chuàng)資訊，天風證券研究所圖12：浮法玻璃單位利潤（元/噸）石油焦燃料玻璃（元/噸）0資料來源：卓創(chuàng)資訊，天風證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當?shù)膶I(yè)勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發(fā)行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯(lián)系。一般聲明除非另有規(guī)定，本報告中的所有材料版權(quán)均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格）及其附屬機構(gòu)（以下統(tǒng)稱“天風證券”）。未經(jīng)天風證券事先書面授權(quán)，不得以任何方式修改、發(fā)送或者復制本報告及其所包含的材料、內(nèi)容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時