chen目錄第一章財務管理基礎知識 圖6—4遞減曲線成本圖6—5遞增曲線成本0產量0產量圖6—4遞減曲線成本圖6—5遞增曲線成本0產量0產量相關范圍相關范圍成本成本各種曲線成本，在相關范圍內可以近似地看成是變動成本或半變動成本。在特定的產量范圍內，它們的實際性態(tài)雖為非直線，但與直線的差別有限。忽略這種有限的差別不至于影響信息的使用，卻可以大大簡化數(shù)據(jù)的加工過程，使我們可以用y=a+bx來表示這些曲線成本。二、成本估計成本估計是決定特定成本性態(tài)的過程。如果特定的成本是一項混合成本，就需要運用一定的方法估計成本與產量之間的關系，并建立相應的成本函數(shù)模型?；旌铣杀镜念愋秃芏?，情況也比較復雜。如何用方程式來表示它們與產量的關系，有兩種選擇：一種選擇是盡可能對混合成本的實際性態(tài)進行真實的數(shù)學描述，這樣得出的方程式不僅種類繁多，而且有的方程式還可能相當復雜。另一種選擇是，盡可能使用簡單的方程式來描述混合成本。我們已經(jīng)知道，在各類混合成本中，最容易用簡單方程式來描述的是半變動成本，因為它是直線形的成本，可以用y=a+bx來表達?？梢栽O想，把所有的混合成本都近似地看成是半變動成本，都用y=a+bx來表達，則混合成本的數(shù)學描述問題可以大大簡化。當然，對所有的混合成本都用直線方程來描述，所得結果與實際成本性態(tài)會有一定的差別。但是這種差別可以用限定相關范圍來限制。我們知道，任何一條曲線，在一定區(qū)間內都近似的表現(xiàn)是一條直線。因而，在特定的范圍內，任何混合成本都可以近似地看成是半變動成本。此外，用于管理的決策的數(shù)據(jù)并不要求十分精確，只要其誤差不影響決策的結果，就不妨礙模型的使用。由于產品的總成本是各種性態(tài)的成本組合而成的，亦可將它看成是混合成本。因此，成本的估計不僅包括介乎于固定成本、變動成本之間的混合成本（包括半變動成本、延期變動成本、階梯式成本和曲線成本等）的估計，還包括產品總成本的估計。成本估計，一般是根據(jù)大量的歷史成本資料或成本發(fā)生的具體過程，進行分析計算，尋找混合成本與產量之間的規(guī)律性的數(shù)量關系，最終確定固定成本和變動成本的歷史平均值或標準值，它們代表正常的成本水平。為確定固定成本和變動成本的歷史平均值或標準值，而進行成本估計，目的是建立總成本的直線方程，以便在決策和計劃中使用。由于一定期間的固定成本的發(fā)生額是穩(wěn)定的，它可以用y=a來表示；變動成本的發(fā)生額因產量而變，它可以用y=bx來表示；如果只有這兩類成本，則總成本可以用y=a+bx來表示。只要確定了a和b，便可以方便地計算出在相關范圍內任何產量x下的總成本y。三、合理控制成本企業(yè)生產經(jīng)營的目標就是實現(xiàn)經(jīng)濟效益的最大化，也就是利潤的最大化，因此，加強成本管理和控制是提高公司的盈利水平的重要途徑。公司要確保經(jīng)營利潤的不斷提高，實現(xiàn)經(jīng)營目標，必須精打細算，加強成本管理，努力降低成本。事實上，許多企業(yè)都采用措施控制成本。生產成本、銷售成本、直接成本、間接成本等等人所共知的概念我們毋庸多言，這里主要介紹幾個不易為人注意的成本：1、掩藏著的成本許多大項目的成本都在“雜支”的欄目中掩藏下來了，或者分別列在不同的賬面中，舉例說，如包裝費、倉儲費、搬運費、運輸費等，這些支出加起來可以是一大筆錢，這些支出常常分別列在各種賬目中，而且有掩藏起來的趨勢。在這些領域里，如果認真檢查，降低成本是大有可為的，事實上，在這些領域降低成本的可能性比起降低通常為大多數(shù)工程師所關注的制造成本要大得多。2、不工作的成本如果一臺機器閑置在那里一段時間，那么這臺機器的所有費用，包括為這臺機器的昂貴的服務費都得由這臺機器減產后的產品去分攤，當然，由于減產而造成的利潤損失實際上也是成本的一部分。3、決策的成本“決策”的成本核算中也許是個陌生的詞，但是，它的確關系到大筆的錢，例如，視察和檢查工作可以消耗許多錢，倘若有選擇地只檢查有代表性的項目，則可以使這一數(shù)字變小。故切合實際的管理制度可以介紹一大筆錢。4、失去機會的成本失去機會的成本，簡稱機會成本，也是一個重要的方面。例如一架噴氣客機空余的機座未賣出去，一艘貨船由于貨物裝卸不能令人滿意而在碼頭停泊了許多天等，都使“失去機會的成本”的例子。5、購買便宜貨的成本有些企業(yè)迷戀于購買便宜貨，殊不知最便宜的東西常常是最貴的東西。在計算成本時，并不光是價錢起作用，還包括產品的可靠程度、服務的信譽度等。能否買到合適的零配件和原材料對設備的損壞率有很大的關系。一旦機器損壞不能生產而造成的損失都要計算在內，所以采購時，要全面考慮這些問題。四、降低生產成本的技巧發(fā)現(xiàn)潛在的過剩人員。比如兩個人能做的工作卻由三個人來承擔，則造成了人工成本的浪費；不要大量增加間接人員。間接人員有事務人員、技術人員、銷售人員或監(jiān)督人員等；省略對企業(yè)無益或益處不大的工作；在原材料的購買上精打細算。公司應關注采購人員的素養(yǎng)，應錄用正直誠實、責任心強的員工；貫徹少數(shù)精銳產品政策，大刀闊斧地清除赤字產品；盡量避免壞賬損失。假設企業(yè)銷售利潤率為4％，若企業(yè)發(fā)生10萬元的壞賬，則需要重新獲得250萬元的銷售額，才能彌補壞賬損失；加快貨款回收的速度。應收賬款占用資金需要付出成本；在生產管理上減少不合格產品；削減資本呆滯的庫存品；金錢要用在刀刃上。公司預算為了顧及各部門間的平衡，容易造成資金分散、投資效率降低的現(xiàn)象，這就是平均使用預算的弊病。為了打開經(jīng)營局面，境地生產成本，有必要實行集中主義的經(jīng)營原則，將主要財力及人力花在少數(shù)幾個重要項目上。五、用花錢的辦法省錢用花錢的辦法省錢，這聽起來很可笑，不是嗎？成本控制的觀點不表面三七二十一地削減開銷，相反，該花的錢必須得花，一分錢不能??；該多花的錢必須多花，一點也不要心疼。明智的企業(yè)主管不應只著眼于眼前，他們應力圖找出用花錢來省錢的辦法，具體說就是要增加一些額外的開銷來取得未來更大的收益。人們可以發(fā)現(xiàn)好的條件（如清潔、整齊、安排得當?shù)能囬g和辦公室）總能產生好的工作效果；增加額外的開銷可能引起產品質量或服務質量的提高，這意味著營業(yè)額會增加；增加的開銷可能會有助于減少機器的損壞，反過來可以節(jié)省維護費用，同時可以提高產量；增加的開銷可能提高工作的質量和效率，減少損失和員工緊張程度。這些重要的受益方面，都不能簡單的用錢一個因素來衡量。企業(yè)可以考慮應花的錢：多花點錢改善生產和辦公條件；多花點錢在食堂里為職工提供午餐補助；購買高自動化的昂貴設備（不能只貪圖便宜）；對研究和發(fā)展盡可能投資，盡管其開銷三四年都未必出成果，但只要有好的想法，就可能彌補多年沉重的開銷且會有盈余；購置高效計算機、復印機等辦公用品，盡管其初期投資很大。重要的是，企業(yè)應該用全面的觀點來看待問題，不僅僅要看到眼前昂貴的支出，更應看到其未來巨額的回報。有的時候，多花點錢往往是省錢的最好方法。第二節(jié)本量利分析本是指成本，量是指業(yè)務量，利是指利潤，本量利分析就是指對成本、業(yè)務量和利潤三者之間的關系進行分析。一、對盈虧臨界點的分析盈虧臨界點又稱為保本點，是指企業(yè)利潤為零時的銷售量。利潤=銷售收入－(固定成本總額＋變動成本總額)所以，企業(yè)生產線項目建好以后，要根據(jù)測定的固定成本總額、單價和單位的變動成本來測算保本點，如果你將來的銷售量達不到這個保本點的量，那么企業(yè)這個項目就要被取消了。表6－1企業(yè)安全性的經(jīng)驗數(shù)據(jù)安全邊際率40%以上30%—40%20%—30%10%—20%10%安全等級很安全安全較安全值得注意危險

請根據(jù)本企業(yè)的會計資料，計算企業(yè)的盈虧臨界點和安全邊際、安全邊際率，與上表的經(jīng)驗數(shù)據(jù)相比較，檢查一下企業(yè)的生產是否安全。項目內容評價盈虧臨界點

安全邊際

安全邊際率

邊際貢獻

圖6－6盈虧平衡點分析

二、邊際貢獻所謂邊際貢獻是指銷售收入減去變動成本后得出的差額，也就是：邊際貢獻總額=銷售收入－變動成本總額或：單位邊際貢獻=單價－單位變動成本邊際貢獻的概念為什么要提出來？因為在分析問題的時候，固定成本有時候不需要考慮，如利用現(xiàn)有的設備生產新的產品，分析的時候，固定成本不需要考慮，只考慮邊際貢獻就可以了。

三、安全邊際安全邊際是指正常銷售量與盈虧臨界點銷售量之間的差額，它表明銷售量下降多少時仍不至于出現(xiàn)虧損。安全邊際=正常銷售量－盈虧臨界點銷售量企業(yè)安全生產經(jīng)營的安全性還可以用安全邊際率來表示。安全邊際率是指安全邊際除以正常銷售量所得的比值。保本點的銷售量應該是越低越好，一個企業(yè)，保本點越低其風險越小。但是問題在于，只要設備的投資上去了，企業(yè)的保本點的降低是有限制的，不能一味地追求保本點的降低而不增加設備的投資，但是從總體上來講還是保本點越低越好。安全邊際應該越高越好，越高越安全，安全邊際和安全邊際率的數(shù)值越大，那么企業(yè)發(fā)生虧損的可能性就越小。安全邊際率是相對概念，它便于不同企業(yè)和行業(yè)之間的比較。企業(yè)安全性經(jīng)驗數(shù)據(jù)如表所示。

第七章

籌資活動的管理第一節(jié)企業(yè)籌資的含義和動機

企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)生產經(jīng)營等活動對資金的需要，通過一定的渠道，采取適當?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。企業(yè)籌資的動機可分為四類：設立性籌資動機、擴張性籌資動機、償債性籌資動機和混合性籌資動機。

在整個籌資活動中，需要考慮的因素有五個，具體如下表所示：表7－1籌資活動需要考慮的因素項目內容規(guī)?；I集多大規(guī)模的資金時間在什么時間籌資方式以什么方式來籌資，可以是發(fā)行股票、發(fā)行債券，可以向銀行借款、租賃、商業(yè)信譽等成本企業(yè)對每一項資金來源都是要付出代價的，總體上來講要盡量降低籌資成本結構各種渠道籌集的資金在整個資金來源中占的比例

第二節(jié)企業(yè)籌資的分類1、按照資金的來源渠道不同，分為權益籌資和負債籌資

2、按照是否通過金融機構，分為直接籌資和間接籌資

直接籌資不需要通過金融機構，直接籌資的工具主要有商業(yè)票據(jù)、股票、債券；間接籌資需要通過金融機構，典型的間接籌資是銀行借款。

3、按照資金的取得方式不同，分為內源籌資和外源籌資

內源籌資：是指企業(yè)利用自身的儲蓄（折舊和留存收益）轉化為投資的過程。

外源籌資：是指吸收其他經(jīng)濟主體的閑置資金，是指轉化為自己投資的過程。

4、按照籌資的結果是否在資產負債表上得以反映，分為表內籌資和表外籌資

表內籌資是指可能直接引起資產負債表中負債和所有者權益發(fā)生變動的籌資；表外籌資是指不會引起資產負債表中負債與所有者權益發(fā)生變動的籌資。

5、按照所籌資金使用期限的長短，分為短期資金籌集與長期資金籌集

籌資方式最基本的分類：權益資金籌集方式和負債資金籌集方式，其中負債分為長期負債和短期負債，權益資金和長期負債稱為長期資金，短期負債稱為短期資金。

第三節(jié)普通股籌資下面就權益資金籌集方式中主要籌資方式——普通股籌資作詳細闡述。普通股籌資就是股票籌資，因為股票分為優(yōu)先股、普通股，我們國家現(xiàn)在都是普通股。普通股的意思就是沒有任何特權的股份，而且每一份額都是相等的，一股一個表決權，每股的權利和義務都是相等的。一、普通股籌資的必要條件我國對發(fā)行股票有很多規(guī)定：1、每股金額相等。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應當相同。2、發(fā)行人認購的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行股本總額的35%。3、向社會公眾發(fā)行部分不少于公司擬發(fā)行股本總額的25%。4、發(fā)行人在近三年內沒有重大違法行為。5、公司發(fā)行新股必須具備下列條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上；公司在最近三年內連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在三年內財務會計文件無虛假記載；公司預期利潤率達到同期銀行存款利率。6、證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。二、普通股籌資的利弊

表7－2普通股籌資的利弊項目內容利◆發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負擔,股利的支付與否和支付多少,視公司有無盈利和經(jīng)營需要而定,經(jīng)營波動給公司帶來的財務負擔相對較小。由于普通股籌資沒有固定的到期還本付息的壓力,所以籌資風險較小◆擴大企業(yè)資金來源的重要渠道◆上市可以提高公司的知名度，能夠迅速地籌集資金◆發(fā)行普通股籌措資本具有永久性,無到期日,不需歸還。這對保證公司對資本的最低需要,維持公司長期穩(wěn)定發(fā)展極為有利弊◆發(fā)行普通股籌資或者上市，企業(yè)很容易被別人控制◆上市時商業(yè)秘密要披露，因為我國對上市公司建立了一個非常嚴格的信息披露制度◆普通股的資本成本較高。此外，普通股的發(fā)行費用一般也高于其他證券這個思路是不對的，在市場經(jīng)濟條件下籌集資金的問題完全是一個思路和方法的問題，不存在現(xiàn)在具不具備條件的問題。企業(yè)在發(fā)展規(guī)劃上一定要把各種籌資渠道都考慮到，今天不具備，可能將來某一天要創(chuàng)造條件進入資本市場。一定要做好這個準備。1、將來要開辟二板市場，二板市場入市的條件低很多，企業(yè)現(xiàn)在要考慮二板市場開放以后，怎樣去二板市場上市，去籌資資金。2、企業(yè)本身不具備條件可以買殼上市和借殼上市。所以，這完全是一個思路和方法的問題。在資本市場越來越發(fā)達、越來越完善的情況下，用上市的方式進行資本運作，從某種意義上說，比一心去抓經(jīng)營有時候顯得還要重要。加入世貿組織以后，一個企業(yè)所面臨的競爭絕不僅僅是產品上的競爭、地區(qū)之間的競爭和企業(yè)之間的競爭。如果企業(yè)能成功運用資本市場的條件進行資本運作，擴大規(guī)模，將會縮短企業(yè)與跨國公司之間的差距。

第四節(jié)負債籌資一、籌資條件企業(yè)向銀行借款，銀行會提出很多條件，比方說企業(yè)的擔保問題、信譽問題等等。企業(yè)負債籌資首先要具備籌資的條件。取得長期借款的條件：(1)獨立核算、自負盈虧、有法人資格；(2)經(jīng)營方向和業(yè)務范圍符合國家產業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；(3借款企業(yè)具有一定的物資和財產保證，擔保單位具有相應的經(jīng)濟實力；(4)具有償還貸款的能力；(5)財務管理和經(jīng)濟核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟效益良好；(6)在銀行設有賬戶、辦理結算。

二、利弊任何一種籌資方式都有利弊得失，但這種利弊得失不能一概而論，要對采用的籌資方式所受到的損失和它所得到的收益進行比較。表7－3負債籌資的利弊項目內容優(yōu)點◆不會讓企業(yè)失去控制權，企業(yè)與債權人是債權債務關系◆不存在把企業(yè)的信息充分披露的問題，只需向債權人定期報告財務情況◆成本比較低缺點◆風險比較大，定期還本付息，固定的利息負擔◆限制的條款比較多，債權人在借款的時候制定一些保護性的條款限制了企業(yè)負債投資的渠道

第五節(jié)營運資金政策營運資金政策主要講流動資產和所有者權益，或者說整個資產和所有者權益之間的配合問題。當然營運資金主要是指流動資產和流動負債之間的關系，通常把流動資產減流動負債得到的差額叫做企業(yè)的營運資金。一、流動資產流動資產可以分為兩部分：1、臨時性流動資產臨時性流動資產就是由于生產的淡旺季等特殊情況所產生的一些資產。在生產旺季，生產多，應收賬款就多，其應收賬款屬于臨時性流動資產。2、永久性流動資產永久性流動資產就是不管淡旺季都有一個固定的規(guī)模，如存款，不論淡季還是旺季都必須有。所以，生產淡旺季節(jié)比較明顯的企業(yè)，作為管理人員對臨時性流動資產和永久性流動產要有一個大致的界定和劃分。

二、流動負債流動負債可以分成兩個部分：1、臨時性流動負債臨時性流動負債是季節(jié)性原因所引起的一些負債。2、自發(fā)性流動負債自發(fā)性流動負債是在正常情況下都會有的流動負債，如應付工資，應交稅金等。盡管這些負債在一年內就要償還，但它是供企業(yè)長期占有的，實際上它又形成了一種長期的資金來源。表7－4流動資產和流動負債的分類項目分類內容舉例

流動資產

臨時性流動資產由于生產的淡旺季特殊的情況所產生的一些資產如在旺季應收賬款增多永久性流動資產不管淡旺季都存在，都有一個固定的規(guī)模如淡季必有一部分存款、存貨等

流動負債

臨時性流動負債季節(jié)性原因所引起的一些負債

自發(fā)性流動負債在正常情況下都會有的流動負債應付工資應交稅金三、營運資金政策對資產而言，流動性越強報酬率越低，流動性越弱報酬率越高；對負債來說，時間越短越要償還的，它的利率就會低；時間越長利率就會越高，權益性資本報酬率越高，因此出現(xiàn)了資產與負債及所有者權益的搭配問題。如果企業(yè)把全部的短期借款都拿去買設備建廠房，將來流動負債要償還，可能出現(xiàn)流動負債償還困難問題，導致財務困難。但是從報酬率這個角度來講，把流動負債借來的錢用在買設備、建生產線上是為了獲得較高的報酬。所以兩方面要有一個合理的搭配，搭配方式有三種：配合型的融資政策，激進型的融資政策和穩(wěn)健型的融資政策。具體如下表所示：表7－5營運資金政策的搭配方式營運資金政策做法特點配合型融資政策臨時性流動負債→臨時性流動資產自發(fā)性流動負債、非流動負債、權益資本→永久性流動資產、固定資產適中風險適中收益激進型融資政策臨時性流動負債→臨時性流動資產臨時性流動負債、自發(fā)性流動負債、非流動負債、權益資本→永久性流動資產、固定資產高風險高收益穩(wěn)健型融資政策

臨時性流動負債、自發(fā)性流動負債、非流動債、權益資本→臨時性流動資產自發(fā)性流動負債、非流動負債、權益資本→永久性流動資產、固定資產低風險低收益

所以，企業(yè)的營運資金政策有配合型、激進型、穩(wěn)健型三種，這些做法具體到一個企業(yè)要和經(jīng)理人員的理念結合起來，也要和企業(yè)所在的行業(yè)，以及所處的時期、所處的地區(qū)結合起來。不能簡單的說哪一種融資政策比較好，企業(yè)要在特定的情況下做出決策。第六節(jié)資金成本、財務杠桿、資本結構一、資金成本企業(yè)使用資金必須付出代價，這一代價稱為資金成本。為使企業(yè)價值最大化，除了企業(yè)的生產和經(jīng)營成本要小外，資金成本也要達到最小。資金成本可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示，但是因為絕對數(shù)不利于不同資金規(guī)模的比較，所以在財務管理當中一般采用相對數(shù)表示。資金成本廣泛應用于企業(yè)籌資決策：是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)；是企業(yè)選用籌資方式的參考標準；是確定最優(yōu)資金結構的主要參數(shù)。

在企業(yè)投資過程中應用也較多：作為計算凈現(xiàn)值指標的折現(xiàn)率；在利用內部收益率指標進行決策時，以資金成本作為基準收益率。資金成本包括用資費用和籌資費用兩部分。表7－6資金成本的構成項目內容用資費用企業(yè)在生產經(jīng)營、投資過程中因使用資金而付出的費用，如向股東支付股利、向債權人支付利息，這是資金成本的主要內容?；I資費用企業(yè)在資金籌措過程中為獲取資金而付出的費用，如向銀行支付的借款手續(xù)費、因發(fā)行股票和債券而發(fā)生的發(fā)行費用等。它通常是在籌措資金時一次性支付的，在用資過程中不再發(fā)生。1、個別資本成本個別資本成本是各種籌資方式的成本，其中包括債券資本成本、銀行借款資本成本、優(yōu)先股資本成本、普通股資本成本和留存收益資本成本。前兩者統(tǒng)稱為債務資本成本，后三者統(tǒng)稱為權益資本成本。①債券資本成本：債券成本中的利息是在稅前支付，具有減稅效應。債券的籌資費用一般較高，包括申請發(fā)行債券的手續(xù)費、債券注冊費、印刷費等。計算公式：

式中：Kb——債券成本；I——每年支付的利息；T——所得稅率B——債券面值；B0——債券籌資額；i——債券票面利率f——債券籌資費率②銀行借款資本成本：銀行借款成本的計算與債券的計算基本一致。計算公式：式中：Kl——銀行借款成本；I——每年支付的利息；T——所得稅率；L——銀行借款籌資額；i——借款利率；f——銀行借款籌資費率③優(yōu)先股成本：優(yōu)先股成本計算公式為：式中：Kp——優(yōu)先股成本；D——優(yōu)先股每年的股利；Po發(fā)行優(yōu)先股總額；f——優(yōu)先股籌額費率④普通股資本成本普通股資本成本一般是通過股利和股票的發(fā)行價格進行比較。a)如果每年的股利固定不變式中：Ks——普通股成本；Vo——普通股金額；f——普通股籌資費率D——每年固定股利b)如果股利是不斷增長的式中：Ks——普通股成本；V0——普通股金額；f——普通股籌資費率；D1——第一年的股利；g——股利增長率⑤留存收益資本成本企業(yè)不會把全部收益以股利形式分給股東，因此，留存收益也是企業(yè)資金的重要來源。留存收益成本的計算有幾種算法?！舯日掌胀ü傻乃惴ň褪羌僭O它可以再投資，投資可以再獲利，計算方法與普通股基本相同，但不考慮籌資費用。股利不斷增加的企業(yè)則為◆資本資產定價模型資本資產定價模型是財務上一個非常重要的概念。資本資產定價模型為 式中：Ki——第i種股票或第i種證券組合的必要報酬率；RF——無風險的報酬率Km——所有證券的平均報酬率；βi——第i種股票或第i種證券組合的β系數(shù)。例：某公司的β系數(shù)為2，無風險報酬率為4%，市場上所有股票的報酬率為6%，則該公司股票的報酬率應為：留存收益資本成本可以利用資本資產定價模型來計算。2、綜合資本成本企業(yè)可以用多種渠道、多種方式籌集資金，而各種方式的資金成本是不一樣的。綜合資本成本是以各種資金所占的比重為權數(shù)，對各種資金成本進行加權平均得出的，因此也稱為加權平均資本成本。加權平均資本成本的計算公式為：式中：Kw——加權平均資本成本；Wj——第j種資金占總資金的比重Kj——第j種資金的成本例：某企業(yè)共有資金100萬元，其中債券30萬元，優(yōu)先股20萬元，普通股40萬元，留存收益10萬元，各種資金成本分別為6%、12%、15.5%、15%，則該企業(yè)的加權平均成本的計算結果如表所示：表7－7加權平均成本計算表籌資方式資金成本（%）資金數(shù)額（萬元）所占比重（%）加權平均成本債券6%30301.8優(yōu)先股12%20202.4普通股15.5%40406.2留存收益15%10101.5合計－－－10010010.93、邊際資本成本在數(shù)學上，邊際指的是當自變量變到無窮小時，引起的因變量的變動數(shù)。例如成本公式：y=a+bxx變化至無窮小時，引起的y的變動數(shù)。在經(jīng)濟學上，自變量一般為生產量、銷售量等，這時，研究自變量變化至無窮小就沒有實際的意義，因而，實際上研究的是自變量增加一個單位，因變量的變動數(shù)。應用于成本分析時可以理解為，假設一種商品的銷量是1000個，現(xiàn)在要分析當生產1001個時，成本增加了多少，這部分增加的成本就是邊際成本。邊際資本成本要研究的則是籌集資金的量增加到一定幅度時資本成本的增加額。例如，現(xiàn)有資金1億元，要擴大生產線，需要籌集500萬元，那么，就要分析增加500萬元時成本增加了多少。研究邊際資本成本的意義在于使其最小，以獲得最優(yōu)的增值額。二、財務杠桿1、財務杠桿系數(shù)財務杠桿，又稱為資本杠桿，是指企業(yè)在作出資本結構時對債務籌資利用程度的控制。不論企業(yè)息稅前盈余有多少，在長期資本總額不變的情況下，企業(yè)支付的債務成本是固定的。當息稅前盈余增加時，每一元盈余所負擔的固定財務費用會減少；反之，則會增加。這種由于固定財務費用的存在對普通股股東權益的影響，稱為財務杠桿。財務杠桿作用的程度通常用財務杠桿系數(shù)表示：式中：△EPS——普通股每股盈余變動額或普通股全部盈余變動額EPS——基期普通股每股盈余或普通股全部盈余△EBIT——息稅前盈余變動額EBIT——基期息稅前盈余圖7－1財務杠桿利息總是固定的，當息稅前盈余增加時，每一元盈余所負擔的固定財務費用會減少，股東的每股盈余增加，所以，財務杠桿的支點就是利息費用。因為有了利息的作用，所以股東希望負債越多越好，負債越多越好的前提是資金報酬比利率要高，如果資金報酬比利率低就沒有財務杠桿收益了。財務杠桿系數(shù)的公式又可以表述為：一般來說，企業(yè)的利息比息稅前利潤要少，所以財務杠桿系數(shù)大于1；當然，如果企業(yè)的利息比息稅前利潤還大，實際上就是虧損，杠桿系數(shù)是負的，企業(yè)不僅沒有得到杠桿收益反而發(fā)生杠桿損失。在資本總額、息稅前盈余相同的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數(shù)越高，財務風險越大，但預期每股盈余也越大。負債比率是可以控制的。企業(yè)可以通過合理安排資金結構，適度負債，使財務杠桿收益抵消風險增大帶來的不利影響。2、經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿是指當企業(yè)在固定成本一定時，銷售量變動對利潤產生的作用。式中：△S——產銷量的變動額；S——基期產銷量△EBIT——息稅前盈余變動額；EBIT——基期息稅前盈余圖7－2經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿是息稅前利潤的變動率除以銷售量的變動率，通常用DOL來表示。經(jīng)營杠桿的支點是固定成本，一個企業(yè)只要有固定成本存在，它最終會導致利潤增加的比率要超過銷售量增長的比率。企業(yè)銷售量越大，單位產品負擔的固定成本就越少，最后就導致利潤有更大幅度的增長。經(jīng)營杠桿系數(shù)的公式又可以表述為：一般來說，在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險越大。在固定成本不變的情況下，產銷量越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風險也越??；反之，產銷量越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險也越大。3、聯(lián)合杠桿（又稱復合杠桿）一般來說企業(yè)既有固定成本又有財務費用，由于固定生產經(jīng)營成本產生經(jīng)營杠桿作用，使息稅前盈余的變動率大于業(yè)務量的變動率；同樣，由于固定的財務成本產生財務杠桿作用，使企業(yè)每股盈余的變動率大于息稅前盈余的變動率。因此，從企業(yè)利潤產生到利潤分配的整個過程來看，固定成本和財務費用的存在，使每股盈余的變動率遠遠大于業(yè)務量的變動率，通常把這種現(xiàn)象稱為聯(lián)合杠桿。聯(lián)合杠桿計量最常用的指標是聯(lián)合杠桿系數(shù)：式中：△S——產銷量的變動額；S——基期產銷量△EPS——普通股每股盈余變動額或普通股全部盈余變動額EPS——基期普通股每股盈余或普通股全部盈余圖7－3聯(lián)合杠桿在聯(lián)合杠桿的作用下，當企業(yè)經(jīng)濟效益好時，每股盈余會大幅度上升；當企業(yè)經(jīng)濟效益差時，每股盈余會大幅度下降。企業(yè)聯(lián)合杠桿系數(shù)越大，每股盈余的波動幅度越大。三、資本結構資本結構有時候也叫資金結構，籠統(tǒng)地講，資金結構就是負債和所有者權益的比。嚴格意義上的資本結構是指長期負債和所有者權益的比。到底有沒有一個最佳的資本結構？早期有不同的理論，或者說有兩種觀點：1、一種觀點認為無所謂最佳資本結構負債多一點，所有者權益多一點對企業(yè)沒有影響，所以叫做資本結構無關論，即資本結構變化了，股價沒有受影響，股東的財富沒有受影響。2、第二種觀點就是資本結構相關論這種觀點認為是一個最佳的資本結構，這個最佳的資本結構會影響到股東價值，如果打破了這個最佳的資本結構，股東的價值、股票的市價就會受到影響。在市場經(jīng)濟條件下研究企業(yè)的資本結構，確定一個最佳目標的資本結構再來進行籌資才是一種科學的籌集資金和融資的理念。請結合企業(yè)的實際，把本年企業(yè)實際的籌資情況與上一年的籌資情況進行對比，找出差距，并對其進行具體的分析。表7－8籌資情況分析自檢表對比分析期項目本年實際上年實際差量評價所有者權益負債籌資籌資總額

息稅前利潤減：利息稅前利潤減：所得稅稅后利潤減：提取盈余公積本年的可分配利潤

本年度資本利潤率

本年度負債籌資成本率

第八章投資活動的管理

第一節(jié)投資的分類投資是指企業(yè)投入財力以期望在未來獲取收益的一種行為。市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)能否把籌集到的資金投放到收益高、回收快、風險小的項目上去，對企業(yè)的生存和發(fā)展有著重要的意義。投資按照不同的標準有不同的分類。圖8－1投資的分類

一、按投資的內容劃分1、項目投資需要創(chuàng)造出不同的投資方案，如：Ａ方案、Ｂ方案、Ｃ方案，然后在這些方案中進行選擇。2、證券投資在資本市場上已經(jīng)有了不同的投資渠道，包括股票、債券等，投資的決策就是以最小的投資成本、最小的風險來取得所期望的報酬率。二、按投資回收時間的長短劃分1、短期投資，在一年內能收回的投資。短期投資的條件：①短期投資必須是企業(yè)利用閑置的資金進行投資；②短期投資必須要有一個公開的市場，保證企業(yè)在急需資金時能很快變現(xiàn)。短期投資實際上是一種投機行為。2、長期投資，一年以上才能收回的投資。長期投資尤其是長期股權投資，目的不僅是利用資金來獲取較高的報酬，而且是為了在投資企業(yè)和被投資單位之間建立一種特殊關系。把投資企業(yè)和被投資單位之間的這種關系劃分為三個層次，如表8－1所示：表8－1投資者與被投資單位的關系投資者在被投資者所有者權益中所占的比例投資者對被投資者的影響投資者與被投資者之間的關系20%以下無重大影響松散20%～50%有重大影響聯(lián)營企業(yè)的關系50%以上控制對方母子公司的關系①投資在對方的所有者權益當中所占的比例在20%以下，投資企業(yè)對被投資企業(yè)沒有重大影響，兩者之間的關系比較松散；②當投資在對方的所有者權益當中所占的比例在20%—50%之間，投資企業(yè)對被投資單位有重大影響，兩者之間是一種聯(lián)營企業(yè)關系；③當投資進一步達到對方所有者權益的50%以上時，投資者就控制了對方，兩者之間形成的就是一種母子關系。除了聯(lián)營企業(yè)、母子公司關系之外，在投資的過程當中還會形成一種合營企業(yè)，合營企業(yè)實際上是一個共同控制的情況。合營企業(yè)和投資比例沒有一個直接的關系。如A公司投資Ｂ公司50%股權，Ｃ公司也投資Ｂ公司50%股權，那么Ｂ公司就叫做A和Ｃ的合營企業(yè)。合營企業(yè)和合資比例的高低沒有直接關系，如Ｄ企業(yè)，A投資Ｄ企業(yè)30%股權，Ｂ也投資Ｄ30%，Ｃ也投資D30%，還有10%可能是另外的小股東，這樣A、Ｂ、Ｃ三個企業(yè)對Ｄ企業(yè)都沒有單獨控制權，就把Ｄ企業(yè)叫做A、Ｂ、Ｃ的合營企業(yè)。因此聯(lián)營企業(yè)、合營企業(yè)、母子關系企業(yè)，都是長期股權投資所形成的。短期投資和長期投資的劃分，主要是指對證券市場上的證券投資的劃分。長期投資和短期投資的劃分表面上看是一個投資的時間長短的問題，實際上是取決于投資者的目的。從會計核算來看,購買一項股票或債券，把它作為短期投資入賬還是作為長期投資入賬，沒有一個客觀的標準。如果投資者目的是想短期持有，一般來說就把它放在流動資產中；如果投資者是想長期持有，就放在非流動資產中。三、按投資方向劃分按投資方向可以把投資分為對內投資和對外投資。1、對內投資是指把資金投放在企業(yè)內部，用于購置各種生產經(jīng)營用資產；2、對外投資是指企業(yè)以現(xiàn)金、實物、無形資產或者購買股票、債券等有價證券的形式向其他單位投資。多數(shù)情況下項目投資都是對內的投資，證券市場上的投資都是對外的投資。投資一個企業(yè)，買一個企業(yè)的股票，真正把自己看作是一個投資者，看作是一個所有者，從所有者的角度去關心被投資單位，去考察被投資單位，去分析被投資單位的投資價值，這才是一種理性的投資選擇。第二節(jié)投資過程中應考慮的因素

在整個投資過程當中，尤其是長期投資中，應考慮兩個主要因素，即貨幣的時間價值和投資的風險價值。一、貨幣的時間價值貨幣是有時間價值的，時間就是金錢。貨幣的時間價值，就是隨著時間的推移，貨幣會發(fā)生價值增值。今天的一分錢和一年以后的一分錢是不一樣的，要考慮貨幣的時間價值。(1)復利終值和現(xiàn)值貨幣時間價值一般都是按復利方式計算的。所謂復利，是指不僅本金要計算利息，利息也要計算利息。①復利終值終值又稱為復利未來值，是指若干期以后包括本金和利息在內的未來價值，又稱為本利和。復利的計算公式為：FVn=PV(1+i)n式中：FVn——復利終值；PV——復利現(xiàn)值；i——利息率；n——計算期數(shù)式中(1+i)n叫做終值系數(shù)②復利現(xiàn)值現(xiàn)值是指以后年份收入或支出資金的現(xiàn)在價值，可用倒數(shù)求本金的方法計算。由終值求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)。PV=FVn(1＋I)－n在上式中，(1＋I)－n叫做現(xiàn)值系數(shù)在投資項目分析的時候，一般都要有現(xiàn)值的概念，不需要強調終值，就是若干年以后，項目所獲取的利潤、現(xiàn)金凈流量，現(xiàn)在來看到底值多少錢。(2)年金終值和現(xiàn)值年金是指一定時期內每期相等金額的收付款項。折舊、利息、租金等通常都表現(xiàn)為年金形式。年金按付款方式可分為普通年金或后付年金、即付年金或先付年金、延期年金和永續(xù)年金。二、投資的風險價值每一個企業(yè)在經(jīng)濟活動中，都面臨著風險。風險本身有一種不確定性。企業(yè)的財務管理工作幾乎都是在風險和不確定的情況下進行的。短期投資無所謂多大的風險。長期股權、項目投資對風險要有考慮。只有對風險進行具體分析，才能夠對投資決策做出科學的判斷。通常時間越長風險越大，不確定的因素越多。不確定的因素越多，就意味著在決策方案中，要更多地考慮到風險因素所帶來的不利影響。實際上風險不僅僅是損失和危害。風險≠損失風險是把雙刃劍，風險既可以帶來收益，也可能造成損失，是雙向的。但是大家更關注的是損失，所以一般講風險可能就提到風險損失、風險危害、如何規(guī)避風險，但冒風險有可能獲取收益。正視風險，就是正視風險損失與收益并存的不確定性。

第三節(jié)項目投資一、決策的基礎——現(xiàn)金凈流量項目投資是一種長期投資，首先要考慮貨幣時間價值，把未來的現(xiàn)金凈流量折成現(xiàn)值，再和投資額相比較，即站在同一個時點上來進行決策。現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金的流入－現(xiàn)金的流出為什么要用現(xiàn)金凈流量來分析問題，而不用利潤來分析問題呢?(1)因為在進行投資決策的時候，未來的現(xiàn)金凈流量和利潤總體是相等的；(2)從每一年來看現(xiàn)金凈流量和利潤又是不一樣的。利潤不能夠作為長期決策的指標，它受人為因素影響比較大，而且它有大量的應收賬款不便于考慮貨幣的時間價值?，F(xiàn)金凈流量是客觀的，在不同國家、地區(qū)，對現(xiàn)金凈流量的認識是唯一的。所以，長期投資決策的依據(jù)、決策的基礎是現(xiàn)金凈流量而不是利潤。二、長期投資的評價方法

圖8－2長期投資的評價方法1、考慮貨幣時間價值的方法①主要有三種方法方法一：凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值就是把項目投入使用后的現(xiàn)金凈流量，按資本成本和企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。公式：式中：NPV——凈現(xiàn)值；NCFt——第t年的凈現(xiàn)值；K——貼現(xiàn)率n——項目預計使用的年限；C——初始投資額凈現(xiàn)值還可以表述為從投資開始到項目結束時所有現(xiàn)金流量（包括現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入）的現(xiàn)值之和。公式：式中：5NPV——凈現(xiàn)值；CFATt——第t年的現(xiàn)金流量；K——貼現(xiàn)率n——項目預計使用的年限評價：凈現(xiàn)值大于零則投資方案是可行的，凈現(xiàn)值小于零方案是不可行的。凈現(xiàn)值越大這個方案越優(yōu)。凈現(xiàn)值的優(yōu)點：●考慮了資金的時間價值，增強了投資經(jīng)濟性的評價●考慮了項目計算期的全部凈現(xiàn)金流量●考慮了投資的風險性方法二：現(xiàn)值指數(shù)法所謂現(xiàn)值指數(shù)法是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值除以初始投資額現(xiàn)值得出的比值。公式：(未來報酬的總現(xiàn)值初始投資額現(xiàn)值)評價:現(xiàn)值指數(shù)大于1方案才可行。現(xiàn)值指數(shù)的優(yōu)點是考慮了資金的時間價值，缺點是無法直接反映項目的實際收益，計算起來比較復雜。方法三：內涵報酬率法內涵報酬率法強調的是使凈現(xiàn)值等于零的報酬率。內涵報酬率實際上反映了投資項目的真實的報酬率。公式：式中：NCFt——第t年的凈現(xiàn)值；r——內部報酬率；n——項目預計使用的年限；C——初始投資額評價:內涵報酬率只有大于資本成本的時候這個方案才是可行的。內涵報酬率考慮了資金的時間價值，反映了項目的真實報酬率，概念也易于理解。但這種方法計算過程比較復雜，特別是對每年的凈現(xiàn)金流量不相等的投資項目的計算十分復雜。

②主要有三個階段整個貨幣時間價值決策過程當中，考察一個項目現(xiàn)金流量進行分析決策，一般要分為三個階段來考察。表8－2項目投資三個階段初始階段現(xiàn)金凈流量主要是流出量，一開始進行項目的投資，購買設備、生產線，建廠房，都要拿出現(xiàn)金，還要墊支一部分流動資金，買一些原材料，發(fā)工資等。墊支流動資金和買設備的投資就形成了初始階段現(xiàn)金的流出量。經(jīng)營階段既有現(xiàn)金流入量又有流出量，因為經(jīng)營階段開始銷售產品，取得銷售收入。這個階段的現(xiàn)金凈流量有幾種算法：●銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅●凈利潤+折舊●（收入－付現(xiàn)成本）×(1－稅率)+折舊×稅率對未來預期的時候，一般很難預期到一個準確的利潤，但是可以預期每年的收入大概是多少，付出多少現(xiàn)金，折舊費用大概是多少，折舊在經(jīng)營過程當中實際上形成了企業(yè)的一個資金來源。項目終結階段●墊支流動資金的回收●殘值收入變現(xiàn)●殘值收入對稅的影響所以，投資決策中的現(xiàn)金流量一般由初始階段的現(xiàn)金凈流量、經(jīng)營階段的現(xiàn)金凈流量和項目終結階段的現(xiàn)金凈流量構成。對一個投資項目從初始階段、經(jīng)營階段、終結階段的現(xiàn)金凈流量進行分析有非常重要的意義。尤其是進行項目決策的時候，對于設備到底要不要更新的問題，都要從這三個階段來思考。2、不考慮貨幣時間價值的方法①投資的回收期▲如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量相等，則投資回收期=原始投資額÷每年的現(xiàn)金流量▲如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量不相等,則計算投資回收期要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額加以確認。評價：投資的回收期應該是越短越好，越短就說明原始投資能夠盡快回收。投資回收期的概念容易理解，計算也比較簡單，但這一指標沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量情況。②會計收益率會計收益率=每年的平均的會計收益÷原始投資額每年平均會計收益就是利潤表上的凈利潤。評價：會計收益率也是越高越好。會計收益率的優(yōu)點是簡單，易算。其主要缺點是沒有考慮資金的時間價值。從長期投資決策的這兩類方法來看，考慮貨幣時間價值的方法是我們所提倡的方法，盡管企業(yè)在應用這些方法進行決策的時候，可能會遇到困難，如果項目的時間比較長，用這些方法進行決策才是科學的。如果你不考慮貨幣時間價值進行決策，決策的結果也可能會是一個錯誤的判斷，因此，在剛才所提到的項目投資這一類投資的評價方法當中，我們提倡用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內涵報酬率法。

公司應對重點投資項目進行跟蹤管理。把企業(yè)一定時期內重要的投資方案已取得的效益與預計效益做比較，通過比較，找出預期與實際之間的差額，并分析原因。表8－3重點投資項目跟蹤管理自檢表投資編號投資名稱收回時間實際投資金額實際回收金額預計回收金額預計收益率原因預計修正預計修正(1)

(2)

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(6)

(7)

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(9)

(10)

第四節(jié)證券的評價

對外部投資就是購買股票、債券。也可能是一個項目投資，把資產設備投入到別的企業(yè)進行聯(lián)營投資。這里主要講的是證券投資的評價問題，在決策過程當中，主要是要考察每一種證券的特點，根據(jù)特點再來進行分析和判斷，證券投資的核心內容就是價值的確定，同時考慮投資的風險問題。一、債券1、債券的價格一般來說典型的債券是分期付息、到期還本。分期付息到期還本的債券，它引起的現(xiàn)金流量是兩大部分。一部分就是債券每期利息的折現(xiàn)值，償還本金的折現(xiàn)值。公式：式中：P——債券價格；i——債券票面利率F——債券的面值；K——市場利率n——付息總期數(shù)I——每年利息，I=F×I

2、債券面臨的風險因素表8－4債券的風險內容項目違約風險違約風險是指發(fā)行債券的公司不能按時支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶來的損失。一般來說購買國庫券沒有違約風險。利率風險市場利率變化所帶來的風險，它既可能是風險收益，也可能是風險損失。國債沒有違約風險，但是它有利率風險。變現(xiàn)的風險是指投資者在短期內無法以合理的價格賣掉債券的風險。如果投資者遇到一個更好的投資機會，他想出售現(xiàn)有債券，但短期內找不到愿意出合理價格的買主，要把價格降得很低或者很長時間才能找到買主，那么，他不是遭受降低損失，就是喪失新的投資機會。資本市場比較發(fā)達的時候，債券的信用越高，變現(xiàn)的風險就越小。購買力風險是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。再投資風險購買短期債券，而沒有購買長期債券，會有再投資風險。例如，長期債券利率為14%，短期債券利率為13%，為減少利率風險而購買短期債券。但在短期債券到期收回現(xiàn)金時，如果利率降低到10%，就不容易找到高于10%的投資機會，還不如當初投資長期債券，仍可以獲得14%的收益，歸根到底，再投資風險還是一個利率風險問題。

二、股票1、股票的價格企業(yè)進行股票投資，必須知道股票價格的計算方法，以下介紹幾種股票估計模型。①短期持有股票、未來準備出售的股票估價模型在通常情況下，投資者投資股票，不僅希望得到股利收入，還希望在未來出售股票時從股票價格上漲中獲得好處。此時的股票估價模型為：式中：V——股票的價格；Vn——未來出售時預計的股票價格K——投資人要求的必要報酬率；Dt——第t期的預期股利②長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價模型在每年股利穩(wěn)定不變，投資人持有時間很長的情況下，股票的估價模型為：式中：V——股票的價格D——每年的股利K——投資人要求的必要報酬率每年股利穩(wěn)定不變的普通股，就類似于優(yōu)先股的股利。優(yōu)先股的股利每年都一樣，它不能變，那么把它折現(xiàn)，永遠地持有下去，可近似地看作是永續(xù)年金。③長期持有股票，股利固定增長的股票估價模型如果一個公司的股利不斷增長，投資人的投資期限又非常長，股票的估價模型為：式中：D1——第一年的股利K——投資人要求的必要報酬率G——股利增長率④非固定成長股利的股票價格非固定成長的股票，股利的增加沒有規(guī)律，只能是根據(jù)投資人的預期，分階段對股利折現(xiàn)，再確定股票的價格。以上的幾個估價模型只是從理論上說明如何測定股票的價值，但這是有條件的，首先要知道股利，而且知道股利的增長率怎么預計。理論上的做法與實際工作有一定的差距，沒有哪一個企業(yè)承諾說，將來股利一定要按照一個固定增長率來進行發(fā)放，所以，真正進行股票投資，最終還是要分析被投資單位的內在價值。內在價值的分析不僅僅是股票的價值，還要考察這個項目到底有沒有發(fā)展前景，它所在的行業(yè)未來是一個什么樣的發(fā)展狀況，要對這些進行合理的判斷，然后再制訂投資的策略，這才是一個真正的理性投資觀念。1、股票投資的風險①風險的組成一個股票的風險有兩部分組成，即市場風險和公司特有的風險?！袌鲲L險市場風險是指由于某些因素給市場上所有證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性。如宏觀經(jīng)濟的變化，國家財政政策和貨幣政策的變化，戰(zhàn)爭、地震、臺風，這些可能出現(xiàn)的一些宏觀上的不利的因素，又稱為系統(tǒng)性風險，不可分散的風險。不能通過證券組合分散風險?！咎赜酗L險公司特有的風險是只有個別公司有的風險。如個別公司的罷工，公司在經(jīng)營市場競爭的失敗等。這種特有的風險又叫非系統(tǒng)的風險和可分散的風險。圖8－3證券風險組成②風險的分散▲市場風險股票的市場風險是由市場變動產生，它對所有的股票都有影響。不能通過證券組合來消除。無論購買何種股票都無法避免，不能用多角化投資來回避，而只能靠更高的報酬率來補償。市場風險通常用β系數(shù)來衡量。某種證券的風險報酬率證券市場上所有證券平均的風險報酬率標準的β值舉例如下：β=0.5,說明該股票的風險只有整個市場股票風險的一半；β=1,說明該股票的風險等于整個市場股票風險；β=2,說明該股票的風險是整個市場股票風險的兩倍?！咎赜酗L險我們要通過投資組合來分散風險。就是我們不能夠把雞蛋放在一個筐子里。從圖8-3可以看出，隨著證券組合中股票總數(shù)的增加，公司的特有風險逐漸減少。有效的證券組合不是唯一的，可以從不同的角度加以確認。投資主體必須按證券市場情況的不斷變化采取不同的投資策略?？傊瑢τ诠善蓖顿Y也好，債券投資也好，我們既要考慮它的時間價值，又要考慮它所面臨的風險因素。只有在綜合這兩個方面的基礎上，才能夠進行一個理性的投資選擇。第九章經(jīng)營活動的管理經(jīng)營活動的管理實際上是營運資本的運作問題。營運資本的管理主要考慮的因素，就是以最小的成本、最佳的持有量來滿足生產經(jīng)營的需要。第一節(jié)現(xiàn)金和有價證券的管理一、現(xiàn)金和有價證券管理應遵循的原則1、企業(yè)要嚴格遵守國家規(guī)定的現(xiàn)金管理制度2、現(xiàn)金和有價證券要放在一起來看，從管理上來講現(xiàn)金和有價證券有一個轉換。很多企業(yè)制訂了現(xiàn)金貨幣資金的持有量的上限和下限，當現(xiàn)金超過了上限，就把多出來的部分拿去買有價證券；當現(xiàn)金持有量低于下限，就要把有價證券賣掉轉換成現(xiàn)金。3、加強現(xiàn)金的控制。要求錢賬分管，出納、會計分開。實行管錢的不管賬，管賬的不管錢。二、最佳現(xiàn)金持有量的確定圖9－1最佳現(xiàn)金持有量的確定1、成本分析模式現(xiàn)金的成本通常由以下三個部分組成。①短缺成本短缺成本是現(xiàn)金持有量不足又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補充而給企業(yè)帶來的損失?，F(xiàn)金的短缺成本與現(xiàn)金持有量負相關，現(xiàn)金持有量越大，短缺成本越小。②機會成本機會成本就是選擇最優(yōu)方案，放棄次優(yōu)方案所帶來的損失。持有現(xiàn)金就放棄了別的投資機會，就會導致機會成本?，F(xiàn)金持有量越大，機會成本越高。所以，短缺成本和機會成本是矛盾的。③管理成本管理成本指的現(xiàn)金管理的費用?，F(xiàn)金的管理費用一般來說是固定的。最佳的現(xiàn)金持有量應該是短缺成本、機會成本和管理成本之和最小的持有量。2、隨機模式隨機模式是在現(xiàn)金需求難以預知的情況下進行現(xiàn)金持有量控制的方法。企業(yè)可以根據(jù)歷史經(jīng)驗和現(xiàn)實需要，測算出一個現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制訂出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金量控制在上、下限之間。當現(xiàn)金達到上限或下限時，應進行調整。第二節(jié)應收賬款管理

應收賬款是企業(yè)因對外賒銷產品、材料、提供勞務等而應向購貨或接受勞務的單位收取的款項。企業(yè)賒銷是為了擴大銷售，提高企業(yè)競爭能力。應收賬款一個最基本的功能就是擴大銷售，減少存貨，促進資金的流動。但是企業(yè)在采取賒銷方式促進銷售的同時，會因持有應收賬款而付出一定的代價。因此，企業(yè)應加強對應收賬款的管理。一、應收賬款的成本1、機會成本應收賬款的機會成本是指因資金投放在應收賬款上而喪失的其他收入。2、管理成本企業(yè)對應收賬款管理而消耗的開支是應收賬款成本的重要組成部分，主要包括對客戶的資信調查費用、收賬費用及其他費用。3、壞賬成本應收賬款基于商業(yè)信用產生，存在無法收回的可能性。由此給應收賬款持有企業(yè)帶來的損失就是壞賬成本。把應收賬款確認為壞賬的條件：①債務人破產；②債務人死亡；③應收帳款在很長時間內收不回來，現(xiàn)在已經(jīng)有足夠的證據(jù)表明無法收回，或者收回的可能性極小。二、應收賬款的管理政策1、信用期限信用期限是容許客戶從購貨到支付貨款的時間限度，也就是客戶付款的實際期限。一般情況下，信用期限越長，銷售額越大，壞賬也就越多。延長信用期限可以在一定程度上增加銷售量，增加企業(yè)利潤。但是，如果不適當?shù)匮娱L信用期限，也會給企業(yè)帶來不良后果。信用期限的確定，主要是分析改變現(xiàn)行信用期限對收入和成本的影響。延長信用期，會使銷售額增加，產生有利影響；與此同時應收賬款、收賬費用和壞賬損失增加，會產生不利影響。當前者大于后者時，可以延長信用期限，否則不宜延長。如果縮短信用期限，情況與此相反。2、信用標準信用標準就是指客戶獲得企業(yè)的商業(yè)信用所應具備的基本要求。若客戶不能滿足企業(yè)的信用標準，便不能享受企業(yè)提供的商業(yè)信用。在設定某客戶的信用標準時，應先評價客戶的信用品質。一般情況下，利用“5Ｃ”系統(tǒng)標準來評價客戶的信用品質?！?Ｃ”就是品行、能力、抵押、資本、條件。表9－1客戶信用評價5Ｃ標準Capital資本客戶的財務實力、總資產和股東權益的大小Capacity能力對客戶支付能力的判斷，考察客戶流動資產的數(shù)量和性質Character品行客戶的信譽，過去負債的記錄和債務償還情況Collateral抵押客戶為得到信用而提供的可作為抵押品的資產Condition條件當前客戶付款的經(jīng)濟環(huán)境要從這五個方面來看客戶的綜合情況，然后再決定是否向客戶賒銷。3、現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣實際上是產品售價的扣減，企業(yè)決定是否提供以及提供多大程度的現(xiàn)金折扣，應著重考慮提供折扣后所獲收益是否大于現(xiàn)金折扣的成本。因為現(xiàn)金折扣是與信用期間結合采用的，所以，確定折扣程度的方法與過程實際上與前述信用期限的確定一致，只不過要把所提供的延期付款時間和折扣綜合起來，看各方案的延期與折扣能取得多大的收益增加，再計算各方案帶來的成本變化，最終確定最佳方案的現(xiàn)金折扣政策，實際上是在鼓勵對方盡快付款，折扣不能太高，否則會對本企業(yè)不利，所以要考慮到折扣對整個收益的影響。折扣政策也要有一個選擇問題，應制訂一個科學的現(xiàn)金折扣政策。請結合企業(yè)現(xiàn)行的應收賬款管理政策進行評價，并提出改進計劃。表9－2應收賬款管理政策自檢表項目現(xiàn)行管理政策擬改變管理政策賒銷額

應收賬款周轉次數(shù)

應收賬款占用的金額

收賬成本

應收賬款機會成本

壞賬損失

信用期限

現(xiàn)金折扣政策

三、應收賬款的內部控制制度1、編制銷貨通知單。負責處理銷售單的部門收到訂單后，應首先進行登記，再審核訂單的內容和數(shù)量、確定能夠如期供貨后編制銷貨通知單，作為信用、倉庫、運輸、開票和收款等有關部門履行職責的依據(jù)。2、批準賒銷。信用部門收到銷貨通知單后，應審查顧客的會計報表或向信用機構查詢，了解該顧客的信用狀況，從而決定能否批準賒銷。3、發(fā)貨。倉庫部門應根據(jù)運輸部門持有的經(jīng)信用部門審核后的銷貨通知單發(fā)貨。4、開票。開具銷貨發(fā)票就是通知顧客所購貨物或勞務的金額。開票職能不能由銷售部門負責，一般由會計部門辦理。開票的主要職責為：控制順序編號的貨運文件；核對貨運文件、銷貨通知單和銷售訂單；將這些單據(jù)中的有關資料填入發(fā)票；根據(jù)企業(yè)的價目表，在發(fā)票上填寫單價和貨款總額。開具發(fā)票之后，記帳人員據(jù)以編制記帳憑證，登記應收賬款明細賬和總賬。5、收款。收到貨款后，出納人員應將銀行收款通知單送交記帳人員據(jù)以編制記帳憑證，登記應收賬款明細賬和總賬的貸方。6、壞賬處理。對應確實無法收回的應收賬款，經(jīng)批準后方可作為壞賬，進行相應的賬務處理。已經(jīng)沖銷的應收賬款，應在設置的備查登記簿上登記，加以控制，以免已沖銷賬款以后回收時被個別人員納入私囊。7、內部審計。企業(yè)的內部審計人員應定期向顧客寄發(fā)應收賬款對賬單，發(fā)生的差異要及時查清；應經(jīng)常審核貨運文件、發(fā)票、應收賬款賬齡分析表、單據(jù)等資料，了解企業(yè)規(guī)定的工作程序是否得以貫徹執(zhí)行。第三節(jié)存貨管理一、存貨管理成本存貨管理也是一個最佳持有量的決策問題，最佳持有量的決策要考慮三類成本。1、取得成本存貨的取得成本主要包括訂貨成本和購置成本。①訂貨成本是指為訂購商品、材料而發(fā)生的文件處理和驗收成本。訂貨的次數(shù)越多，訂貨成本就越多。②購置成本是由商品材料的買價和運雜費所構成的成本。通常情況下，購置成本與采購數(shù)量成正比例關系。2、儲存成本儲存成本又叫持有成本，是指存貨在儲存過程中發(fā)生的成本，包括倉儲費、保險費、存貨破損和變質損失。儲存成本與訂貨成本也成負相關關系，儲存成本越大，訂貨成本越小。3、缺貨成本缺貨成本是企業(yè)因存貨供應中斷，而給企業(yè)生產和銷售造成的損失。存貨儲存量越大，缺貨成本越少，但是儲存成本也越高。企業(yè)存貨的總成本是由存貨的取得成本、儲存成本、缺貨成本這三類成本構成的。企業(yè)存貨的最優(yōu)化即企業(yè)存貨成本最小。在存貨管理中還要考慮保險儲備量。一般來說，存貨最好有一個保險儲備量，避免給后面的生產造成損失。在企業(yè)正常存貨量的基礎上還要加上一個保險儲備量，再來確定企業(yè)最佳的存貨持有量。二、存貨經(jīng)濟批量模型

存貨經(jīng)濟進貨批量是指能夠使一定時期存貨的相關總成本達到最低點的進貨數(shù)量。下面介紹一下經(jīng)濟訂貨量的基本模型。

經(jīng)濟訂貨量基本模型的假設：

（1）一定時期的進貨總量可以準確地予以預測；

（2）存貨的消耗比較均衡；

（3）價格穩(wěn)定、且不存在數(shù)量折扣，并且每當存貨量降為0時下一批存貨能馬上一次到位；

（4）倉儲條件以及所需現(xiàn)金不受限制；

（5）不允許缺貨；

（6）存貨市場供應充足。

最佳采購批量的計算公式及其變形

從上圖可以看出當相關進貨費用與相關儲存成本相等時，存貨的相關總成本最低，此時的進貨批量就是經(jīng)濟進貨批量。

即：（A/Q）×B=（Q/2）×C

所以經(jīng)濟訂貨量（Q*）基本公式：

將Q*帶入TC=（A/Q）×B+（Q/2）×C中，可得：

經(jīng)濟訂貨量平均占用資金（W*）公式：W*=年平均庫存×單價=（Q*/2）×P

每年最佳訂貨次數(shù)（N*）公式：N*=年需用量/經(jīng)濟訂貨量=A/Q*

例題：某企業(yè)每年需耗用甲材料360000千克，該材料的單位采購成本100元，單位年儲存成本4元，平均每次進貨費用200元，則：

W=PQ/2=100×6000/2=300000（元）

N=A/Q=360000/6000=60（次）

上述計算表明，當進貨批量為6000千克時，進貨費用與儲存成本總額最低。

第十章利潤分配活動的管理分配的問題是企業(yè)理財?shù)囊粋€關鍵。盡管這個理論問題比較簡單，但是它所包含的理財?shù)囊饬x是非常重大的。第一節(jié)利潤分配的內容與順序

表10－1利潤分配的內容與順序彌補以前年度的虧損▲彌補超過所得稅前利潤的抵補期限，按規(guī)定需用稅后利潤彌補的虧損?！鴱浹a虧損有一個時間，稅前彌補是五年，第六年還沒有彌補完，就要先交稅再彌補。提取盈余公積▲按稅后利潤扣除前一項后的10%提取法定盈余公積?！糜诎l(fā)展企業(yè)生產經(jīng)營彌補虧損和按照國家規(guī)定轉增資本金等?！ǘㄓ喙e金超過資本總額的50%時，可以不再提取。分配利潤▲向投資者分配利潤。▲股份有限公司分配利潤的順序；●按規(guī)定的優(yōu)先股股利率提取并分配優(yōu)先股股利；●按公司章程或股東會議決議提取任意盈余公積金；●根據(jù)公司股利政策向普通股股東支付股利。

第二節(jié)利潤分配政策

表10－2利潤分配政策政策內容優(yōu)點缺點剩余股利政策當企業(yè)有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結構，測算出投資所需的權益資本，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。企業(yè)只將剩余的盈余作為股利發(fā)放。保持理性的資本結構，使綜合資金成本達到最低。

固定股利政策在這種政策下企業(yè)在較長時期內將分期支付固定的股利額。

向市場傳遞企業(yè)正常發(fā)展的信息，有利于企業(yè)保持良好的形象。股利支付與盈余脫節(jié)，盈余較低時，仍要支付固定的股利，可能導致資金短缺。固定股利支付率政策企業(yè)確定一個固定的股利占盈余的比率，并長期按照此比率支付。股利與企業(yè)盈余緊密結合，體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則。各年的股利波動較大，極易造成企業(yè)不穩(wěn)定的感覺。低正常股利加額外股利的政策一般情況下，企業(yè)每年只支付數(shù)額較低的固定股利，在盈余數(shù)額較高年份，根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外的股利。使企業(yè)有較大的靈活性。

這四種股利政策在不同的企業(yè)都可以有不同的做法，一般提倡低正常股利加額外股利的政策，它比較靈活，企業(yè)在股利分配上有比較大的余地?，F(xiàn)在有些上市公司根本不分配股利，這是不合理的。盡管由企業(yè)自己來決定分配政策，但企業(yè)在資本市場上會有壓力，股利政策會影響到股票的市價。所以，要把利潤分配政策作為理財?shù)闹匾獌热萦枰愿叨汝P注。

財務部經(jīng)理（崗位職責說明書）一、基本信息崗位名稱財務部經(jīng)理職位編碼CY05001隸屬部門總經(jīng)辦隸屬職系管理系列二、工作概要組織領導公司財務管理、成本管理、資產管理、預算管理、會計核算、會計監(jiān)督及稅收籌劃等方面的工作，督促下屬員工全面完成本部門職責范圍內的各項工作任務。三、職位關系直接上級總經(jīng)理內部協(xié)調關系公司各部門直接下級會計主管、資金主管、稅務會計等外部協(xié)調關系銀行、稅務、工商、財政、購銷客戶等四、工作內容1根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，制定財務管理戰(zhàn)略和年度規(guī)劃；2根據(jù)年度經(jīng)營目標，組織編制、審查財務預算并監(jiān)督執(zhí)行；3擬訂財務管理制度，協(xié)助擬訂各部門內部控制制度；4組織財產清查，盤點與核實貨幣資金、存貨，提交不良資產處置方案；5擬訂會計政策和核算流程，提交財務報告；6根據(jù)資金預算，審查付款計劃，合理調度使用營運資金；7組織成本預測、核算、分析、控制和考核；8建立和完善財務稽核體系，嚴格控制成本費用；9審查公司經(jīng)營計劃和經(jīng)濟合同，參與公司產品開發(fā)、經(jīng)營、基本建設及其他項目的可行性論證評估；10審查價格、工資、獎金等涉及財務收支的各種方案，參與采購和銷售價格的制定與調整；11組織稅收籌劃，及時申報納稅，規(guī)避稅務風險；12實施財務信息化管理，組織考核、分析，定期或不定期向董事會、總經(jīng)理匯報財務狀況及經(jīng)營成果。五、責任和權力責任權力1對年度和中長期計劃數(shù)據(jù)及財務管理制度負責；公司生產經(jīng)營決策及重大財務問題決策參與權；2對開發(fā)、投資、基建等項目的可行性報告負責；開發(fā)、投資、基建項目評價權；3對規(guī)范管理經(jīng)濟合同及價格、薪資等負責；經(jīng)濟合同審查權；4對資產管理特別是資金安全、完整負責；授權范圍內資金審批權；5對年度預算的執(zhí)行、調整負責；各部門提交的預算提出修改意見或建議權；6對會計核算、監(jiān)督、稅收籌劃及財務報告負責；財務報告有審批權；7對成本核算及成本費用控制負責；各項成本費用開支核準權；8對本部門機構設置、人員配置、培訓和考核負責。下屬崗位調配、任命和獎懲的建議權。六、關鍵考核指標及獎罰依據(jù)標準關鍵考核指標考核獎罰依據(jù)及評分標準1財務報表及時準確率；=100%2預算費用控制率；≥5%3財務報告滿意度；=100%4資金調度計劃達成率；≥90%5應收賬款周轉率；≥12次6存貨周轉率；≥4次7總資產周轉率；≥2次8總資產報酬率。≥30%考核說明：按《嬰姿坊公司考核試行方案》考核；根據(jù)考核結果根據(jù)《嬰姿坊公司薪資方案》進行獎勵；按《員工違規(guī)行為規(guī)定》處罰；違反管理制度按制度規(guī)定進行處罰。七、任職資格要求年齡33歲以上性別不限學歷大學本科及以上專業(yè)財務會計或審計專業(yè)接受相關培訓經(jīng)濟管理、工商企業(yè)管理任職資格證書或等級中級（會計師）及以上職稱，CPA工作經(jīng)驗5年以上大中型企業(yè)會計工作經(jīng)驗，2年以上財務管理經(jīng)驗熟悉財務管理和會計核算操作流程熟悉國家財經(jīng)法律、法規(guī)、方針、政策，1年以上紡織服裝行業(yè)管理經(jīng)驗能力素質要求基本要求：良好的敬業(yè)精神和職業(yè)道德操守熟練使用辦公軟件關鍵能力：具有獨立從事公司財務管理實務工作的能力能夠運用專業(yè)知識，解決比較復雜的財務管理實際問題具備較強的領導、判斷、決策、溝通協(xié)調、計劃、執(zhí)行能力和影響力素質要求：正直、勤勉、廉潔、公正、嚴謹、務實八、參加會議1董事會2總理辦公例會3年度計劃、總結、平衡、協(xié)調會議4公司重要、緊急或臨時會議5部門會議6專題協(xié)調會議及其他會議九、工作環(huán)境工作環(huán)境辦公場所工作時間性正常工作時間，視工作情況加班使用工具設備計算機、網(wǎng)絡、辦公設備、財務軟件出差頻率偶爾所需文檔記錄財務會計資料、ERP系統(tǒng)信息、公司文件、報告、制度等備注：由總經(jīng)理提名，報董事會批準任命，對總經(jīng)理負責，定期向總經(jīng)理匯報財務狀況、經(jīng)營成果及財務管理戰(zhàn)略。十、修訂記錄修訂日期修訂內容修訂者審核者審批者會計主管（崗位職責說明書）一、基本信息崗位名稱會計主管職位編碼CY05002隸屬部門財務部隸屬職系職能系列二、工作概要在財務總監(jiān)領導下，履行預測、預算、核算、控制、監(jiān)督職能，匯總編制財務預算并進行分解、落實，檢查、監(jiān)督財務預算執(zhí)行情況，組織成本核算和分析，實施會計稽核，控制成本費用，編制審核財務會計報告，實施ERP和財務信息系統(tǒng)管理。三、職位關系直接上級 財務總監(jiān)內部協(xié)調關系公司各部門直接下級成本會計、銷售會計、往來會計外部協(xié)調關系普升崗位輪換崗位四、工作職責1匯總編制各部門預算，定期報告預算執(zhí)行情況；2協(xié)助擬訂會計政策和核算流程，組織會計核算工作；3管理總賬和明細分類賬，編制會計報表；4組織開展財務收支分析，成本分析，提交財務報告；5實施財產清查，盤點與核實貨幣資金、存貨；6審核會計憑證，復核付款憑證及資金請款報告；7組織成本核算，實施成本控制；8擬訂應收賬款收賬政策等操作流程和標準并監(jiān)督執(zhí)行；9管理ERP檔案中心，存貨編碼，審查庫存管理；10實施財務軟件系統(tǒng)管理，保證財務數(shù)據(jù)安全、準確、完整。五、責任和權力責任權力1對財務數(shù)據(jù)的及時性、準確性負責；對各部門預算有提出修改建議的權力；2對成本費用的真實性、合規(guī)性、合理性負責；對財務報表、分析、報告有審核權，3對財務會計報告的可靠性、完整性負責；對統(tǒng)計數(shù)據(jù)及庫存記錄有考評權，4對財務分析評價提供財務決策參考負責；對各項成本費用開支有復核權，5對ERP及財務系統(tǒng)信息管理負責。對下屬的業(yè)務水平、工作能力和業(yè)績的評價權。六、關鍵考核指標及獎罰依據(jù)標準關鍵考核指標考核獎罰依據(jù)及評分標準1財務報表及時準確率；=100%2預算費用控制率；≥5%3財務報告滿意度；=100%4資金調度計劃達成率；≥90%5應收賬款周轉率；≥12次6存貨周轉率；≥4次7總資產周轉率≥2次8總資產報酬率?！?0%考核說明