濁水開(kāi)展公司管理層收購(gòu)框架建議〔摘要〕框架建議MBO〔ManagermentBuy-outs〕就是管理層收購(gòu)，又稱為“經(jīng)理層融資收購(gòu)〞，是指公司管理層利用借貸資本或股權(quán)交易收購(gòu)其經(jīng)營(yíng)公司的行為，從而改變本公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使管理者自身由企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者變成了企業(yè)的所有者，屬于桿杠收購(gòu)方式中的一種。作用：〔一〕、降低公司代理本錢，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率；〔二〕、培養(yǎng)并留住優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人才，建立股權(quán)鼓勵(lì)機(jī)制；〔三〕、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使國(guó)有資本從一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)逐漸退出。根據(jù)十六屆三中全會(huì)深化國(guó)有企業(yè)改革的精神和國(guó)務(wù)院八部委859號(hào)關(guān)于主輔別離輔業(yè)改制安置充裕人員的文件指示，為使?jié)崴_(kāi)展公司扭虧為贏，穩(wěn)定安置就業(yè)，降低代理本錢，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值，確保股東回報(bào)，獲得企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的可持續(xù)的開(kāi)展動(dòng)力，經(jīng)研究提出對(duì)濁水開(kāi)展公司管理層收購(gòu)的框架建議如下：資產(chǎn)整合：強(qiáng)化主業(yè)，穩(wěn)定房地產(chǎn)；突出重點(diǎn)，謀取數(shù)碼未來(lái)；改善連鎖酒店，維持化纖；剝離不良資產(chǎn)，盡快退出。整合以后，濁水開(kāi)展公司凈資產(chǎn)總量約3.15億元。改制方式：國(guó)有股份減持，引入外部戰(zhàn)略投資者，實(shí)行管理層持股，最終實(shí)現(xiàn)濁水公司占40%、外部戰(zhàn)略投資者占40%、管理層組建的公司占30%的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而建立并完善現(xiàn)代企業(yè)制度意義上的法人治理結(jié)構(gòu)。管理者持股的方式：管理層在深圳注冊(cè)成立一家投資控股公司來(lái)購(gòu)置由濁水公司轉(zhuǎn)讓的30%國(guó)有股股份，實(shí)際的目標(biāo)凈資產(chǎn)約為9450萬(wàn)元。管理者持股的范圍：包括濁水投資開(kāi)展公司總經(jīng)理、副總級(jí)人員、局部中層，局部子公司總經(jīng)理、副總級(jí)人員、局部子公司中層共36人。管理者持股的比例分配：濁水投資開(kāi)展公司本部總經(jīng)理持有22.214%，副總級(jí)共5人各持有5.757%，本部局部中層和子公司總經(jīng)理共12人各持有2.333%，子公司副總級(jí)人員和局部子公司中層共18人各持有1.167%。最高值是平均值的8倍。管理者持股的資金來(lái)源：建議采用個(gè)人借貸、借助信托公司融資等多種融資方法相結(jié)合。管理者持股的資金支付方式：本方案提供了六種備選方式，建議方式為一次性付清的，原那么上按照70%折價(jià)給予優(yōu)惠；對(duì)分期付款的，三年付清，而且首付超過(guò)40%的，可以一次性按照總價(jià)款優(yōu)惠10%，或者首期付款必須到達(dá)30％，在此根底上首期付款每多付10％的局部給予3％的優(yōu)惠。

關(guān)鍵問(wèn)題總結(jié)政府機(jī)構(gòu)的審批：深圳濁水開(kāi)展公司是國(guó)有控股的企業(yè)，改制審批權(quán)在股權(quán)歸屬的湖北濁水公司，同時(shí)還需要得到湖北省政府的批準(zhǔn)，在濁水公司股東國(guó)電集團(tuán)公司還需備案。湖北省的改制政策相對(duì)寬松，但是企業(yè)實(shí)踐步子較?。欢钲谑械母闹普弑容^詳細(xì)，操作性強(qiáng)一些，雖不能直接適用，但可以作為重要參考。目前大多數(shù)地方改制政策的根本特征是在付款方式上優(yōu)惠，如一次性付清款享受七折優(yōu)惠或者首付款在30%以上的給予優(yōu)惠等。改制中員工全民身份轉(zhuǎn)換需要國(guó)有股東在凈資產(chǎn)中優(yōu)先支付經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金或安置費(fèi)，在深圳工作的非深圳戶籍員工的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金或安置費(fèi)可以按照深圳市的政策。資金來(lái)源通過(guò)對(duì)目前一些操作過(guò)MBO的企業(yè)的研究，主要有四種資金來(lái)源：個(gè)人借貸、信托公司、關(guān)聯(lián)企業(yè)投資者和融資租賃。采用何種資金來(lái)源關(guān)鍵取決于資金本錢，相對(duì)來(lái)說(shuō)，建議采用組合方式較為適宜，因?yàn)橘Y金組合相對(duì)本錢較低，而且對(duì)于管理層而言購(gòu)置風(fēng)險(xiǎn)被分散了。利益平衡在MBO改制過(guò)程中，牽涉到的利益方或政策方包括國(guó)務(wù)院國(guó)資委、中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司、湖北省政府、湖北省濁水公司、湖北省國(guó)資局、融資方、濁水開(kāi)展管理層、濁水開(kāi)展的其他員工，關(guān)系比較復(fù)雜，如何把握好各方的利益平衡是此次MBO改制能否成功的關(guān)鍵。在政策法規(guī)方面，要遵循國(guó)務(wù)院國(guó)資委、湖北省國(guó)資局、湖北省政府、中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司的相關(guān)規(guī)定，使得MBO操作合法、合理，確保國(guó)有資產(chǎn)不流失；在經(jīng)濟(jì)利益方面，也要保證融資方的合法利潤(rùn)和濁水開(kāi)展管理層的購(gòu)置本錢最低，當(dāng)然更為重要的是使?jié)崴_(kāi)展公司獲得未來(lái)可持續(xù)的開(kāi)展動(dòng)力。有鑒于此，對(duì)MBO方案的設(shè)計(jì)和操作實(shí)施，包括方案調(diào)研、持股方案設(shè)計(jì)、改制工程報(bào)批、資產(chǎn)評(píng)估、員工身份轉(zhuǎn)換補(bǔ)償以及具體執(zhí)行中操作實(shí)施等每個(gè)方面，要充分考慮到現(xiàn)行法律、法規(guī)、政策的約束和對(duì)各利益群體的兼顧。中介機(jī)構(gòu)的信任工程要運(yùn)作成功，尋找值得信任的信托公司和中介機(jī)構(gòu)是非常重要的，關(guān)鍵在于這類工程把各方現(xiàn)實(shí)利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益捆綁在一起了，合作各方必須同舟共濟(jì)，開(kāi)誠(chéng)布公，坦誠(chéng)相