公司研究報告2023年2023年 報告摘要張娟娟研究員證券時報·中國資本市場研究院(證券時報CMR)zhangjuanjuan@聯(lián)系我們：地址：廣東省深圳市福田區(qū)皇崗路5001號深業(yè)上城南區(qū)A棟57層郵編：518026電話公司之一。據(jù)中國石油和石化工程研究會石油化工技術(shù)裝備專業(yè)委員會《市場占有率證明》，2020-2022年公司在國內(nèi)合成樹脂領(lǐng)域合計市占率在30%以上，居行業(yè)首位。>回款能力良好，償債能力持續(xù)提升。公司現(xiàn)金流充裕，2020 圖表目錄 20 22 公司概況應(yīng)商，公司主要產(chǎn)品包括粉粒體氣力輸送技術(shù)為核心的成套系統(tǒng)，計量配料料倉、過濾分離、凈化除塵等單一功能系統(tǒng)，以及相關(guān)設(shè)備和部件。公司目前已具備部分核心設(shè)備的自主生產(chǎn)能力和全系統(tǒng)產(chǎn)品線的進口替代，公司主要客戶集中在沿海城市以及西北、華北地區(qū)的煤化工、石油化工企業(yè)收占比持續(xù)超過80%；單一功能系統(tǒng)營收占比從2020年的8.72%升至2022年的金額金額金額產(chǎn)品介紹及應(yīng)用和翻騰而起到均化作用。具有處理能力大股權(quán)結(jié)構(gòu)與實控人情況：公司是前身為上海博隆粉體工程有限公司（隆有限整體變更為股份公司。根據(jù)公司當(dāng)前的股權(quán)結(jié)構(gòu)，較為分散的格局，公司依托多年的經(jīng)驗積累，保持了國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先的市場成為國際市場上能夠提供大型聚烯烴裝置氣力輸送系統(tǒng)的少數(shù)公司之一。公司核心競爭力涵蓋氣力輸送等系統(tǒng)領(lǐng)域完備的技術(shù)體系，不斷取得突破公司深耕氣力輸送，其核心技術(shù)是以化工工藝及化學(xué)工程為基礎(chǔ)的管道內(nèi)流技術(shù)，屬于化工生產(chǎn)操作的重要組成部分。公司歷史上核心產(chǎn)品多年研發(fā)和項目實踐實現(xiàn)了國內(nèi)大型氣力輸送系統(tǒng)從無到有部分關(guān)鍵部件、設(shè)備的自主研發(fā)創(chuàng)造，形成了較為完招股書披露顯示，公司主要技術(shù)人員在公司任職均超過10年，高素質(zhì)的技術(shù)研發(fā)實用新型專利有“自清洗式滑板閥”、“一種連續(xù)重力式除塊設(shè)備”等。12345678精準(zhǔn)的專用系統(tǒng)算法和仿真模擬，可實現(xiàn)系統(tǒng)投資小、能耗低、效率高等目標(biāo)征數(shù)值，通過恰當(dāng)?shù)脑O(shè)計公式計算，得出系統(tǒng)各種核心設(shè)計數(shù)值特點和物料特性完成輸送線的參數(shù)計算，使其安全穩(wěn)定運行，還能夠運行處于經(jīng)濟操作線附近，實現(xiàn)系統(tǒng)投資小、能耗低、效率具備大型系統(tǒng)集成能力，大型項目實施過程管理優(yōu)勢顯著公司具備大型系統(tǒng)的集成能力。公司利用自主研發(fā)的試驗裝置，對設(shè)計方案擬、測試，從而選擇最優(yōu)成套系統(tǒng)配置，并能夠根據(jù)系統(tǒng)要求和對關(guān)鍵設(shè)備部件性能的深入理解，提出特質(zhì)化的設(shè)備定制要求，將原需多個廠商提供的乃至幾百臺單機設(shè)備及單一功能系統(tǒng)有機集成為一個成套系統(tǒng)，滿足客戶在界面，降低溝通協(xié)調(diào)和維護質(zhì)保管理等方面的成本，提高工程實施的效率，不同廠家提供的各類設(shè)備、元器件和信息數(shù)據(jù)等要素公司以系統(tǒng)觀念統(tǒng)籌項目管理，設(shè)立項目管理中心，對設(shè)計、采購、運輸、照公司項目全流程管理的相關(guān)制度，使項目進度、成本、質(zhì)量能、能耗、成本等方面達到最優(yōu)化且易于擴充和維護，在大型技術(shù)壁壘高，大型石化、化工企業(yè)的合格供應(yīng)商體顆粒特征、粉粒體攜帶量、管道尺寸和結(jié)構(gòu)、粉多門學(xué)科，技術(shù)綜合性強。因此進入本行業(yè)需要長公司將客戶滿意作為項目管理的最終目的，能夠有效識別客戶需求，并根據(jù)客公司豐富的業(yè)績經(jīng)驗、良好的行業(yè)內(nèi)品牌口碑以及快速的響應(yīng)機制是贏得客公司是中石化、中石油、中海油、中國神華、中煤集團等大型石化、化工企業(yè)格供應(yīng)商，其設(shè)計生產(chǎn)的眾多氣力輸送系統(tǒng)至今運行良好，各項指標(biāo)穩(wěn)定性根據(jù)招股書披露數(shù)據(jù)，2022年公司單個項目規(guī)模增長及單個合同金額大幅增長，2022年兩大系列產(chǎn)品的第一大客戶為浙江石油化工有限公司，銷售收入合計2.14魯清石化有限公司，銷售收入合計1.52億元，其中成套系統(tǒng)收入1.13億元，單一1234金能化學(xué)（青島）有限公司5打破壟斷，實現(xiàn)進口替代，聚烯烴氣力輸送系統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)先動化控制、系統(tǒng)集成，再到指導(dǎo)安裝調(diào)試、售后維護等全生命周期服務(wù)，行業(yè)份額不斷向具有技術(shù)優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢的企業(yè)集中。公司不斷提升各項技術(shù)能力并成為國際市場上能夠提供大型聚烯烴裝置據(jù)中國石油和石化工程研究會石油化工技術(shù)裝備專業(yè)委員會《市場占有率證明》，2020-2022年公司在國內(nèi)合成樹脂領(lǐng)域合計內(nèi)其他市占率較高的公司包括澤普林集團、金申德其他大多數(shù)業(yè)內(nèi)公司主要集中在合成樹脂行業(yè)的招股書披露，2020-2022年公司承接聚烯烴項目數(shù)量逐年增長，其中簽訂總套數(shù)分別為11套、12套、14套，其中單線輸送能力40萬噸/年以上的簽訂套數(shù)分別為2套、3套及4套。此外，除石化、化工行業(yè)外，公司已布局并逐步擴大產(chǎn)品在有機金申德市場--募投項目介紹原股東不公開發(fā)售股份。公司募集資金扣除發(fā)行費用后，倍以上平均市盈率，以此測算，募資大概率高于該數(shù)額。具力，減少產(chǎn)能限制，提升公司產(chǎn)品國內(nèi)外市將持續(xù)引進技術(shù)研發(fā)、管理等優(yōu)秀人才，配備先進的研發(fā)設(shè)備、儀器和專業(yè)公司以行業(yè)特點、現(xiàn)有規(guī)模及成長性、資金周轉(zhuǎn)速度等實際經(jīng)營情況為基礎(chǔ)，1234招股書披露，公司募集資金應(yīng)存放于經(jīng)董事會批準(zhǔn)設(shè)立未來發(fā)展看點作為氣力輸送領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，公司表示以本次發(fā)行為契機，通過募集目的實施，進一步提升公司的產(chǎn)品生產(chǎn)能力、研發(fā)實力和創(chuàng)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；H化的發(fā)展理念，以客戶需求為導(dǎo)向，固和提高公司在海內(nèi)外市場的占有率，致力于成為國際領(lǐng)先裝備，是流態(tài)化技術(shù)的一種具體應(yīng)用。氣力輸送系統(tǒng)布置靈活水平、垂直或傾斜方向的輸送，在輸送過程中還可同時進行物氣力輸送系統(tǒng)成套裝備屬于裝備制造業(yè)，在我國起步較晚，直到21世紀(jì)初才逐漸開始國產(chǎn)化替代。近年來，工信部、中國石油和石油化工設(shè)備工業(yè)出臺一系列扶持政策：鼓勵鼓勵企業(yè)攻克核心技術(shù)，增強創(chuàng)新發(fā)展石化重大技術(shù)裝備的國產(chǎn)化進程；推進煉化項目“減油增化”，延長鏈，增強高端聚合物、專用化學(xué)品等產(chǎn)品供給能力；強調(diào)綠色生產(chǎn)根據(jù)ResearchandMarkets2022年發(fā)布的《資料來源：博隆技術(shù)招股說明書、Researc中國氣力輸送市場有望保持較快速度增長。據(jù)《2019-2025年中國氣力輸送設(shè)備市公司表示，將以市場需求為導(dǎo)向，積極把握政策機遇，契合國家發(fā)展需求，業(yè)布局；消除產(chǎn)能瓶頸，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷提升管理水平和服物料處理領(lǐng)域的重點行業(yè)做精做深，拓展下游客戶行業(yè)領(lǐng)域，提看點二：合成樹脂需求旺盛，國產(chǎn)替代空間大樹脂生產(chǎn)國和消費國。我國合成樹脂總體需求旺盛，產(chǎn)量整體保持著較快的增長速度。根據(jù)智研咨詢、《中國塑料工業(yè)年鑒》數(shù)據(jù)顯示，2015年至2021年，生產(chǎn)端費端方面，我國合成樹脂表觀消費量由1.04億噸增長至1.31億噸，年均復(fù)合增長期。據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會的預(yù)測，預(yù)計2023-2027年國內(nèi)合成樹脂合計新建產(chǎn)能將超過過去五年的2倍以上，據(jù)此測算合成萬噸。受技術(shù)能力的影響，國內(nèi)仍有部分品種的合成樹脂需要但整體仍處于較高水平。2017-2022年，國內(nèi)聚中國石油和化工聯(lián)合會預(yù)計到2027年，我國聚乙烯產(chǎn)量將達到3937.68萬噸，聚公司產(chǎn)品以石化、化工行業(yè)的合成樹脂為主要應(yīng)用領(lǐng)域，由于我國石化、化向高端化、差異化等方向發(fā)展，產(chǎn)業(yè)擴張和結(jié)構(gòu)升級將為看點三：拓展應(yīng)用領(lǐng)域，加大新能源材料等行業(yè)的應(yīng)用公司表示，將發(fā)揮自身綜合競爭優(yōu)勢，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，從粉粒體物料處理生產(chǎn)工藝公司將充分利用子公司意大利格瓦尼在改性樹脂等領(lǐng)域的經(jīng)驗和業(yè)績，布局境內(nèi)外改性樹脂和計量配料業(yè)務(wù)，除加大在改性塑料、制藥、食品、新材料等的應(yīng)用外，公司將逐步進入新能源材料、現(xiàn)代集約化養(yǎng)殖、再生資源回收利用境治理和綠色生產(chǎn)等領(lǐng)域，培養(yǎng)、引進相關(guān)行業(yè)的技術(shù)、銷售和管理人員，針地加強產(chǎn)品的技術(shù)開發(fā)和推廣，擴大改性樹脂領(lǐng)域的市場份額，并突破產(chǎn)品在產(chǎn)業(yè)、增強綜合國力和國防實力方面起著重要作用，世界各發(fā)達國材料的發(fā)展。中國正處于從材料大國向材料強國轉(zhuǎn)型階段，隨著新?lián)A經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，我國新材料市模從2015年的2萬億元上漲至2021年輕可以通過多運用改性塑料來達到，汽車行業(yè)已經(jīng)成為改性塑域。在汽車輕量化、環(huán)保政策的驅(qū)動下，公司改看點四：積極開拓海內(nèi)外市場，擴大品牌國際影響力設(shè)國內(nèi)及國際的銷售和服務(wù)分支機構(gòu)，形成覆蓋歐洲、美洲立輻射海外的營銷網(wǎng)絡(luò)，強化品牌在市場拓展中的積極作用，將品牌建設(shè)融入到公司發(fā)展壯大的步伐中；加強與海外項目總包商的業(yè)務(wù)合作，充分利用“一帶一路”度。通過良好的企業(yè)形象、過硬的產(chǎn)品質(zhì)量，形成獨具特色的品牌文化，提升品牌看點五：對標(biāo)全球知名企業(yè)，加大技術(shù)研發(fā)投入，提高設(shè)備產(chǎn)能和智能制造水平將進一步提升公司的產(chǎn)品生產(chǎn)能力、研發(fā)實力和創(chuàng)新能力，消除產(chǎn)能瓶頸品結(jié)構(gòu)，在粉粒體物料處理領(lǐng)域的重點行業(yè)做精做深，拓展下游客戶行業(yè)核心部件開發(fā)、先進設(shè)備及單一功能系統(tǒng)及面向新領(lǐng)域或采用新技術(shù)的成套系統(tǒng)，其中研發(fā)平臺及共性先進技術(shù)中的“輸送裝置工業(yè)現(xiàn)場運行使物料的輸送工藝計算更加精準(zhǔn)，進一步降低工程項目的投資和裝置研發(fā)類型1234567針對聚丙烯裝置大型化的趨勢，研發(fā)出粉料8公司利用自主研發(fā)的試驗裝置，對設(shè)計方案進行模擬和測試，完善不同物料輸計參數(shù)和裝置配置體系，提高模塊化設(shè)計能力。公公司研發(fā)人數(shù)，薪酬總額和人均薪酬處于上升趨勢。此外，公司通過委托研發(fā)作研發(fā)等形式加強與外部機構(gòu)、高校的合作，作為加強技術(shù)實力的補充司比，公司的研發(fā)費用、研發(fā)費用率還有待提升，但公司研發(fā)投入持續(xù)增加，公司表示將繼續(xù)自主研發(fā)設(shè)備，充分發(fā)揮技術(shù)、業(yè)績、人才、規(guī)模、管理等優(yōu)勢，做強做大粉粒體物料處理裝備制造主業(yè)，促進氣力輸送的國產(chǎn)化應(yīng)用，進一步實現(xiàn)氣力輸送行業(yè)的進口替代，為我國看點六：建立多渠道融資體系，實現(xiàn)公司經(jīng)營發(fā)展目標(biāo)公司表示，其首發(fā)募資將進一步加大研發(fā)設(shè)備投入，加強研發(fā)技術(shù)團隊建設(shè)研發(fā)創(chuàng)新能力，在現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)升級下，拓展產(chǎn)品應(yīng)用范圍，提高研發(fā)成果轉(zhuǎn)化效率，加大前瞻性研發(fā)，更好滿足客戶需求，為公司此外，公司擬建立資本市場直接融資渠道，為公集所需資金，確保公司經(jīng)營發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)。同時，好的銀企合作關(guān)系，適時獲得商業(yè)銀行的貸款支持，緩金壓力。主要財務(wù)指標(biāo)與可比公司估值公司表示，大型裝備制造行業(yè)普遍存在產(chǎn)品生產(chǎn)周期較長、價值較高的特點導(dǎo)致存貨余額較大。隨著公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司存償債能力提高，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降。公司依靠內(nèi)生發(fā)展，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，長期償債能力日益提高。相比之下，可比公司資產(chǎn)值呈上升趨勢。受行業(yè)性質(zhì)的影響，公司及可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，“三費”整體費率持續(xù)下降，并持續(xù)低于可比公司均值。整體來看，2020-2022年公司三費（銷售、管理、財務(wù)）費率持續(xù)下降，20百分點，可比公司平均2.07%，其中新元科技、山東章鼓及菲達環(huán)保等3家氣時間較長，公司辦公費、業(yè)務(wù)招待費、差旅費等致當(dāng)年銷售、管理費用大幅下降；其二是公司核穩(wěn)居25%以上，持續(xù)領(lǐng)先于可比公司，新元科技、菲達環(huán)保等可比公司凈資產(chǎn)收益可比公司中依然處于領(lǐng)先地位。需要注意的是，上市后公司凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度首次超可比公司均值。與可比與可比公司的差距逐漸縮小，2022年達到0.42次，可比公司平均0.46次；2023公司簡稱--風(fēng)險提示根據(jù)公司招股說明書，投資者應(yīng)特別認(rèn)真地考慮下述各項風(fēng)險因素。下述風(fēng)版權(quán)聲明本報告基于證券時報社旗下中國資本