第五章現(xiàn)金及有價證券管理教學(xué)目標(biāo)及要求教學(xué)目標(biāo)：通過本章學(xué)習(xí)，能夠了解企業(yè)持有現(xiàn)金的動機，掌握現(xiàn)金最佳持有量的確定方法，了解有價證券投資時應(yīng)考慮的因素。教學(xué)重點：現(xiàn)金最佳持有量的確定方法。教學(xué)難點：現(xiàn)金最佳持有量確定的隨機模型。第一節(jié)現(xiàn)金管理現(xiàn)金的產(chǎn)生與流轉(zhuǎn)過程不規(guī)則的現(xiàn)金流入發(fā)行債券、優(yōu)先股、普通股其它債務(wù)融資不規(guī)則的現(xiàn)金流出紅利、利息、償還債務(wù)本金等現(xiàn)金余額有價證券固定資產(chǎn)存貨應(yīng)收賬款人工與材料出售現(xiàn)金銷售收賬一、企業(yè)持有現(xiàn)金的動機1、交易性需要：是指需要現(xiàn)金作為日常業(yè)務(wù)過程中的支付手段。如購買原材料、交納所得稅等。2、預(yù)防性需要：是指以現(xiàn)金用于防止意外情況的需要。3、投機性需要：是指置存現(xiàn)金用于不尋常的購買機會，包括投資于股票及其它證券或其它商品。二、現(xiàn)金管理1、持有過量現(xiàn)金可能導(dǎo)致的問題：降低企業(yè)的獲利能力現(xiàn)金的安全性受到挑戰(zhàn)，增加現(xiàn)金管理的難度2、現(xiàn)金短缺的后果：得不到折扣好處喪失購買機會造成信用損失因此，現(xiàn)金應(yīng)有一個合理的限額。現(xiàn)金管理的目的與內(nèi)容現(xiàn)金管理的主要目的：權(quán)衡流動性和盈利能力，以獲取最大的長期利潤?，F(xiàn)金管理的內(nèi)容：①編制現(xiàn)金計劃，合理估計現(xiàn)金需求；②控制和調(diào)整日?，F(xiàn)金收支，做到收支匹配；③確定理想現(xiàn)金余額。理想現(xiàn)金余額或最佳的現(xiàn)金持有量的確定，需要借助于一系列的現(xiàn)金管理模型?，F(xiàn)金管理內(nèi)容管理公司的現(xiàn)金流量現(xiàn)金預(yù)算建立最佳的現(xiàn)金余額現(xiàn)金短缺時采用短期融資策略現(xiàn)金結(jié)余時采用有價證券投資的策略現(xiàn)金日常控制加速收款控制支出與銀行保持良好的關(guān)系現(xiàn)金管理系統(tǒng)收入支出有價證券投資通過信息報告的控制=現(xiàn)金流=信息流1、成本分析模型成本分析模型是通過分析持有現(xiàn)金的有關(guān)成本，進而求得使總成本最低的現(xiàn)金額度，以此作為最佳的現(xiàn)金持有量。持有現(xiàn)金的成本包括：（1）持有成本，是指企業(yè)由于持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，從而必然要放棄將其用于其他投資機會而可能獲得的收益，又稱機會成本。（2）管理成本，是指企業(yè)由于持有現(xiàn)金而發(fā)生的有關(guān)管理費用。（3）短缺成本，是指企業(yè)由于現(xiàn)金持有不足，不能滿足業(yè)務(wù)開支所需要而蒙受的損失或付出的代價。成本分析模型如果能夠找出各種成本和總成本與現(xiàn)金持有量之間的函數(shù)關(guān)系，就能夠找出最佳現(xiàn)金持有量的點。相對來說，成本分析模型比較簡單，易于操作，但要求能夠比較準(zhǔn)確地確定相關(guān)成本或有關(guān)的函數(shù)關(guān)系。2、存貨模型存貨模型又稱鮑曼模型，即借鑒存貨管理中的經(jīng)濟批量模型進行現(xiàn)金管理。應(yīng)用的前提條件：企業(yè)一定時期內(nèi)收入與支出的現(xiàn)金流量均勻，穩(wěn)定而且可以預(yù)測；現(xiàn)金多余或不足均可以通過有價證券等短期投資予以轉(zhuǎn)換，即現(xiàn)金多余時，可投資于短期有價證券，現(xiàn)金不足時，可將短期有價證券隨時轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。存貨模型由于短缺成本和管理成本難以可靠計量，在使用存貨模型時，只考慮投資成本和現(xiàn)金與有價證券之間的轉(zhuǎn)換成本。總成本=現(xiàn)金的持有成本+轉(zhuǎn)換成本其中，C為最佳現(xiàn)金持有量，b為每次交換成本；T為一定時期內(nèi)現(xiàn)金需要總量，k為有價證券收益率存貨模型由上式可得：例題：假設(shè)某公司有價證券的年利率為9%，每次轉(zhuǎn)換有價證券的固定成本50元，公司全年資金需要量為360000元，請確定最佳現(xiàn)金持有量和全年現(xiàn)金變現(xiàn)次數(shù)。全年變現(xiàn)次數(shù)＝360000÷20000＝18（次）存貨模型例題：某企業(yè)預(yù)計一個月經(jīng)營所需現(xiàn)金320000元，企業(yè)現(xiàn)金支出過程較穩(wěn)定，故準(zhǔn)備用短期有價證券變現(xiàn)取得，平均每次證券固定變現(xiàn)費用為50元，證券的市場利率為6%。求最佳現(xiàn)金持有量和全年轉(zhuǎn)換次數(shù)。3、隨機模型隨機模型又叫米勒－奧爾模型，其應(yīng)用的前提條件包括：（1）每天現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的變化是隨機的和不穩(wěn)定的；（2）現(xiàn)金凈流量即現(xiàn)金余額的變化接近于正態(tài)分布；（3）最佳的現(xiàn)金持有余額就處于正態(tài)分布中間。其中，Z為最佳現(xiàn)金持有量，F(xiàn)為有價證券每次轉(zhuǎn)換成本；為日現(xiàn)金凈流量的方差；K為持有現(xiàn)金的日機會成本（證券日利率），L為現(xiàn)金控制下限隨機模型H=3Z－2L（H為現(xiàn)金控制上限）平均現(xiàn)金持有量=此時，現(xiàn)金應(yīng)控制在H～L的區(qū)間之內(nèi)，Z為目標(biāo)控制金額。當(dāng)現(xiàn)金余額升至H時，則購進（H－Z）的有價證券，使之回落到Z；當(dāng)現(xiàn)金余額降至L時，則出售（Z－L）的有價證券，使之恢復(fù)到Z；當(dāng)現(xiàn)金余額在L～H之間波動時，則無須變現(xiàn)或進行短期投資。4、因素分析模式因素分析模式是根據(jù)上年現(xiàn)金占用額和有關(guān)因素變動情況，來確定最佳現(xiàn)金余額的一種方法。其公式：因素分析模式例如，某企業(yè)2004年平均占用現(xiàn)金為1000萬元，經(jīng)分析其中有50萬元為不合理占用額，2005年銷售收入預(yù)計較2004年增長10%，求2005年最佳現(xiàn)金余額？5、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是企業(yè)從將現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營后到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過程。它包括：存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期1現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型收到原材料ABC支付原材料款D制成產(chǎn)品銷售出去收回現(xiàn)金存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期最佳現(xiàn)金余額=現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期*年現(xiàn)金需求總額/360現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=DC=AB+BC-AD=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式最佳現(xiàn)金余額=企業(yè)年現(xiàn)金需求總額/360*現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期例：某企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)期為90天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期為40天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期為30天，預(yù)計全年需要現(xiàn)金720萬元，求最佳現(xiàn)金余額？現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=90+40-30=100（天）最佳現(xiàn)金余額=720/360*100=200（萬元）現(xiàn)金日常管理現(xiàn)金管理的目的在于通過加速應(yīng)收賬款的回收以及內(nèi)部現(xiàn)金流轉(zhuǎn)效率，延緩現(xiàn)金流出的時間，提高其利用效率。加速應(yīng)收賬款的回收建立科學(xué)有效的收賬政策，避免欠款逾期或出現(xiàn)壞賬；采用安全快速的結(jié)算方式，加速客戶匯款的速度；收到支票后盡快處理，使之盡早存入帳戶。西方企業(yè)常用的有：銀行業(yè)務(wù)集中法、鎖箱法、電子付款?，F(xiàn)金日常管理控制現(xiàn)金流出使用現(xiàn)金浮游量。浮游量是指顯示在公司支票簿上的存款額與出現(xiàn)在銀行帳簿中的存款余額之間的差額。控制支付時間，延緩應(yīng)付賬款的支付。（各項債務(wù)應(yīng)該在恰好到期時支付、盡量利用匯票而不是支票付款、用支票結(jié)算而不是現(xiàn)金方式來發(fā)放工資）維持與銀行的良好關(guān)系。（銀行為企業(yè)提供票據(jù)交換、鎖箱系統(tǒng)及資信調(diào)查等服務(wù)，透支制度。）現(xiàn)金日常管理力爭現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出同步企業(yè)必須力爭現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出在時間上相適應(yīng)亦即同步，從而最大限度地減少現(xiàn)金持有量。為此，企業(yè)需認真編制現(xiàn)金預(yù)算，從而有效地組