正文目錄TOC\o"1-1"\h\z\u一、 3月FOMC調整了什么？利率按兵不動，點陣圖變化較為焦灼 4二、 鮑威爾發(fā)言透露什么？整體偏鴿，通脹不慌，年內降息是合適的 5三、 后續(xù)貨幣政策將如何走勢？預防式降息路徑越發(fā)明朗 7四、 美元資產將如何走勢？ 8五、 風險提示 9圖表目錄圖表1 近兩次美聯(lián)儲會議聲明梳理 4圖表2 美聯(lián)儲大幅上調今年GDP增速、微調失業(yè)率、上調通脹增速（%） 5圖表3 2023年12月美聯(lián)儲點陣圖 5圖表4 2024年3月美聯(lián)儲點陣圖 5圖表5 2024年1-2月美國通脹數據有所反彈 6圖表6 2024年1-2月美國就業(yè)數據仍較為強勁 7圖表7 美聯(lián)儲或考慮避開美國大選關鍵時點調整貨幣政策 7圖表8 會后市場預期首次降息時點為今年6月 8圖表9 1990年以來歷次平臺期美元資產表現：美債勝率高達100%，美股、黃金次之 8圖表10 1990年以來歷次降息開啟后美元資產表現：黃金勝率高達100%，美債次之 9一、3月FOMC調整了什么？利率按兵不動，點陣圖變化較為焦灼321312：0在億美元/月來bisemtdsicelylstyrtminst）（bisemidst。一則3121212月的10bp至2.6%，為近5年內的首次上行，或意味著未來整體降息幅度的減弱，政策利率或將在較長時間內停留高位。預期至.%（前值為%P預期至.%（前值為.，長期P%前值為.預期不變，均為.%；三則維持今年EPE%前值為.2.0%的PCE圖表近兩次美聯(lián)會議聲梳理 會議決議內容2024年3月會議2024年1月會議宏觀經濟與金融狀況增長穩(wěn)健（oli）穩(wěn)?。╫li）物價通脹保持高位，但已放緩（eased）通脹保持高位，但已放緩（eased）就業(yè)新增就業(yè)強勁、失業(yè)率較低新增就業(yè)放緩，但依然強勁；失業(yè)率較低風險就業(yè)與通脹的風險更加平衡，經濟前景具有不確定性，仍高度關注通脹風險刪除關于銀行體系穩(wěn)定性的表述，認為就業(yè)與通脹的風險更加平衡，經濟前景具有不確定性，仍高度關注通脹風險FFR525-FFR525-55%】1、10B54%；55%】1、10B54%；利率255%，日度總規(guī)模上限255%，日度總規(guī)模上限5000億；5000億；政策決定353%，日度每個交易353%，日度每個交易方方規(guī)模上限1600億/日規(guī)模上限1600億/日總上限950億美元/月：總上限950億美元/月：QT1、國債減持上限為600億/月；2MBS3501、國債減持上限為600億/月；2MBS350/元/月月前瞻指引利率在調整政策利率時，將仔細評估1、未來的數據；2、不斷變化的前景；3、不同風險的平衡。委員會認為，在對通脹在調整政策利率時，將仔細評估:1、未來的數據；2、不斷變化的前景；3、不同風險的平衡。委員會認為，在對通脹持續(xù)持續(xù)向2%邁進有更大信心之前，降低目標區(qū)間是不合適的向2%邁進有更大信心之前，降低目標區(qū)間是不合適的QT持續(xù)按計劃縮表持續(xù)按計劃縮表轉向的條件1、任何影響貨幣政策目標實現的風險；2、廣泛的信息：勞動力市場條件、通脹壓力和通脹預期、金融市場和海外環(huán)境1、任何影響貨幣政策目標實現的風險；2、廣泛的信息：勞動力市場條件、通脹壓力和通脹預期、金融市場和海外環(huán)境投票結果支持/反對全票通過全票通過資料來源：美聯(lián)儲，；標紅處為市場對本次會議重點關注領域圖表美聯(lián)儲大幅調今年增速、調失業(yè)、上通脹增經濟指標預測時間202420252026長期GDP增速2024年3月預測2.12.02.01.82023年12月預測1.41.81.91.8失業(yè)率2024年3月預測4.04.14.04.12023年12月預測4.14.14.14.1PCE2024年3月預測2.42.22.02.02023年12月預測2.42.12.02.0核心PCE2024年3月預測2.62.22.0—2023年12月預測2.42.22.0—資料來源：美聯(lián)儲，；數據截至2024年3月21日 圖表年12月美聯(lián)點陣圖 圖表年3月美聯(lián)點陣圖 資料來源：美聯(lián)儲， 資料來源：美聯(lián)儲， 二、鮑威爾發(fā)言透露什么？整體偏鴿，通脹不慌，年內降息是合適的整體來看，本次會議鮑威爾發(fā)言整體偏鴿：三次降息的指向，均指向多數聯(lián)儲委員們并未改變今年年內降息路徑，這也為市場帶來一劑“定心丸”。往返波折。1月、21月CPI1月CPI0.2%月CPICPI2會改變美聯(lián)儲“通脹回歸至目標美國12月美國新增非農新增.9（23萬人.53年2月的9萬人1月上修后數據250.9看法也是本次市場對QTTaper1月3圖表52024年1-2月美國通脹數據有所反彈（單位：%）10.001.509.008.001.007.006.000.505.004.000.003.002.00-0.501.000.00-1.00美國:CPI:季調同比 美國核心CPI:季調同比美國核心CPI:季調環(huán)比（右軸） 美國:CPI:季調環(huán)比（右軸）資料來源：，；數據截至2024年3月21日圖表年月美國就數據仍為強（單位千人）600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00美國新增非農就業(yè)人數季調總計 三個月平均值資料來源：，；數據截至2024年3月21日三、后續(xù)貨幣政策將如何走勢？預防式降息路徑越發(fā)明朗果產生一定擾動。年、的通脹目標出現松動。圖表7美聯(lián)儲或考慮避開美國大選關鍵時點調整貨幣政策資料來源：CNNPolitics，四、美元資產將如何走勢？預期6321美元/。根據CME觀察工具，本次議發(fā)后，場傾于預美聯(lián)首次息時今年6。圖表會后市場預首次降時點今年6月資料來源：CME，；數據截至2024年3月21日復盤100%6降然可能在未來承壓。圖表91990年以來歷次平臺期美元資產表現：美債勝率高達100%，美股、黃金次之5%0%-5%

末次加息至首次降息期平均益率 歷史勝率（右）

100%-20%-50% 資料來源：，；注：美債是絕對值變動圖表101990年以來歷次降息開啟后美元資產表現：黃金勝率高達100%，美債次之8%6%4%2%0%

開啟降息后個月平均收率 歷史勝率（右）

100%0%-25% 資料來源：，；注：美債是絕對值變動10利承壓改善，美