證券研究報告工業(yè)溫控應(yīng)用持續(xù)拓寬，關(guān)注平臺化龍頭——溫控設(shè)備系列研究分析師：呂娟發(fā)布日期：2024年4月16日核心觀點?工業(yè)溫控設(shè)備對于保障工業(yè)設(shè)備以及服務(wù)器、電池等工業(yè)器件的穩(wěn)定性、可靠性具有重要意義，智能化升級+技術(shù)迭代持續(xù)驅(qū)動溫控設(shè)備需求。按工業(yè)溫控下游行業(yè)看，機房、傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域占比較高，電化學儲能需求快速增長，半導體設(shè)備領(lǐng)域仍有較大國產(chǎn)替代空間。我們判斷，工業(yè)溫控設(shè)備應(yīng)用場景有望持續(xù)加深、拓寬，長期看好溫控設(shè)備領(lǐng)域中平臺化、跨行業(yè)布局的優(yōu)質(zhì)標的，關(guān)注切入高景氣賽道的高彈性個股。2?工業(yè)溫控對于保障工業(yè)設(shè)備以及工業(yè)器件的穩(wěn)定性、可靠性具有重要意義，智能化升級+技術(shù)迭代持續(xù)驅(qū)動工業(yè)溫控設(shè)備需求。溫控是通過感應(yīng)外界環(huán)境溫度變化，并自動控制系統(tǒng)進行溫度調(diào)節(jié)的一種技術(shù)。在工業(yè)場景，溫控設(shè)備可提高相關(guān)設(shè)備、器件的穩(wěn)定性、可靠性及使用壽命并兼顧節(jié)能環(huán)保；在消費場景，溫控設(shè)備可保障環(huán)境的溫度在人體舒適的范圍內(nèi)。溫控技術(shù)按冷卻介質(zhì)可劃分為風冷和液冷，按照液態(tài)冷媒從發(fā)熱設(shè)備上的吸熱方式，可進一步將液冷劃分為冷板式、噴淋式、浸沒式三種路線，其中液冷憑其散熱快、適用廣、占用空間小，滲透率逐步提升，已成為大勢所趨。溫控設(shè)備可大致分為工業(yè)場景溫控和消費場景溫控兩大類，工業(yè)與消費場景溫控產(chǎn)品在產(chǎn)品性能要求、定制化程度以及銷售模式方面均差別較大，本文研究重心聚集在工業(yè)場景溫控領(lǐng)域，尤其關(guān)注增量市場。?從工業(yè)溫控設(shè)備下游分布看，2023年機房類、傳統(tǒng)工業(yè)溫控分別占比68%、25%，是當前工業(yè)溫控行業(yè)的主要組成部分。從增速看，未來五年電化學儲能溫控CAGR達到45.2%，其他細分領(lǐng)域溫控設(shè)備CAGR均在10%上下。1）機房類溫控：隨著數(shù)據(jù)中心被納入新基建，機房類溫控設(shè)備的市場規(guī)模持續(xù)增長。此外，隨著“東數(shù)西算”政策對數(shù)據(jù)中心PUE提出更高要求、AI發(fā)展驅(qū)動服務(wù)器功率密度大幅提升，液冷技術(shù)滲透率快速提升。2）傳統(tǒng)工業(yè)溫控：主要應(yīng)用于各類通用設(shè)備、專用設(shè)備領(lǐng)域，下游應(yīng)用行業(yè)多樣，整體市場穩(wěn)健增長。3）電化學儲能溫控：近年來電化學儲能景氣度持續(xù)，2023年國內(nèi)儲能招中標量爆發(fā)性增長，2024年有望延續(xù)高景氣。此外，電芯大型化趨勢驅(qū)動液冷滲透率提升，同時帶動儲能溫控系統(tǒng)價值量提升。4）半導體設(shè)備溫控：技術(shù)與客戶壁壘高，競爭格局集中，且仍有較大國產(chǎn)替代空間。?長期看好工業(yè)溫控設(shè)備領(lǐng)域中平臺化、跨行業(yè)布局的優(yōu)質(zhì)標的，關(guān)注切入高景氣賽道的高彈性個股。我們判斷，隨著各工業(yè)領(lǐng)域持續(xù)提高對設(shè)備加工精度、節(jié)能減排的要求，溫控設(shè)備應(yīng)用場景有望持續(xù)加深、拓寬，市場空間有望持續(xù)增長，并且技術(shù)迭代空間較大，有望逐步實現(xiàn)風冷到冷板式液冷、再到浸沒式液冷的技術(shù)迭代。?重點推薦：英維克、同飛股份?一、溫控設(shè)備行業(yè)概況1.2技術(shù)路線分為風冷、液冷，后者為未來發(fā)展趨勢1.3工業(yè)溫控設(shè)備行業(yè)全景圖?二、工業(yè)溫控：整體市場穩(wěn)健增長，液冷方案在各領(lǐng)域快速滲透?三、工業(yè)溫控行業(yè)相關(guān)標的?四、投資建議?五、風險提示溫控是通過感應(yīng)外界環(huán)境溫度變化、自動控制系統(tǒng)進行溫度調(diào)節(jié)的一種技術(shù)?溫控的作用在于將相關(guān)工業(yè)器件、設(shè)備或人體所處環(huán)境的溫度、濕度、潔凈度等指標嚴格控制在特定范圍內(nèi)，從而提高工業(yè)器件、設(shè)備的穩(wěn)定性、可靠性及使用壽命，或為人體提供舒適的辦公及居住環(huán)境，廣泛應(yīng)用于各類并將大量的熱量帶走，這時候蒸發(fā)器的溫度會很低，而溫度較高的氣態(tài)制冷劑到了室外，在冷凝器的作用下會放出熱量。當制冷劑經(jīng)過冷凝器被施加高壓后，它重新變成液態(tài)的制冷劑，并通過管道流入蒸發(fā)器里面，緊接著再次汽化便將大量的熱量帶出圖表：溫控系統(tǒng)主要結(jié)構(gòu)及循環(huán)原理圖表：溫控系統(tǒng)主要結(jié)構(gòu)及循環(huán)原理6圖表：服務(wù)器領(lǐng)域風冷和液冷原理對比按冷卻介質(zhì)區(qū)分，溫控系統(tǒng)可大體分為風冷和液冷兩種技術(shù)路線圖表：服務(wù)器領(lǐng)域風冷和液冷原理對比?①風冷溫控系統(tǒng)：以空氣為冷卻介質(zhì)，利用對流換熱降低器件溫度的一種冷卻方式。?②液冷溫控系統(tǒng)：以液體為冷卻介質(zhì)，常用介質(zhì)有水、乙二醇水溶液、純乙二醇、空調(diào)制冷劑和硅油等。目前分為液冷板、噴淋式和浸沒式液冷三類。?液冷滲透率逐步提升，為未來發(fā)展趨勢。1）風冷系統(tǒng)具有結(jié)構(gòu)簡單、易維護及成本低等優(yōu)點，目前我國溫控設(shè)備存量以風冷為主；2）液冷憑借具有散熱效率高、適用范圍廣、占用空間小等優(yōu)點，已成為大勢所趨，滲透率有望不斷提圖表：溫控系統(tǒng)產(chǎn)品分類風冷系統(tǒng)是以空氣為冷卻介質(zhì)，利用對流換熱降種冷卻方式。風冷系統(tǒng)具有結(jié)構(gòu)簡單、易維護及成本低等優(yōu)點.7液冷可進一步分為冷板式、噴淋式、浸沒式液冷三種路線）：）：?液冷一次側(cè)和二次側(cè)的配合是實現(xiàn)液冷系統(tǒng)高效工作的關(guān)鍵熱器（蒸發(fā)器）中，冷媒在熱源散熱器中吸熱，升溫變成高溫冷媒/沸騰變成氣態(tài)冷媒，然后冷媒匯集進入液冷換熱模塊的換熱器（冷凝器）中與一次側(cè)（室外側(cè)水）進行換熱，冷凝成為低溫液態(tài)冷媒，然后再次被液冷換熱模塊。在一次側(cè)（室外側(cè)）循環(huán)中，低溫水在液態(tài)換熱模塊換熱器中升溫后變成高溫水，高溫水由室外側(cè)盾環(huán)水泵輸送到室外冷卻塔中與大氣進行換熱，變成低溫水。然后低溫水再被輸送到液態(tài)換熱模塊內(nèi)的換熱器中，完成室外側(cè)循環(huán)。在室外側(cè)循環(huán)中，通過水的溫升圖表：曙光數(shù)創(chuàng)浸沒相變液冷產(chǎn)品工作原理8圖表：曙光數(shù)創(chuàng)冷板液冷產(chǎn)品工作原理液冷可進一步分為冷板式、噴淋式、浸沒式液冷三種路線圖表：曙光數(shù)創(chuàng)冷板液冷產(chǎn)品工作原理?不同液冷技術(shù)路線之間的區(qū)別，主要在于二次側(cè)循環(huán)中，液態(tài)冷媒通過何種方式從發(fā)熱設(shè)備上吸熱。冷板式液冷：是一種間接接觸型液冷，是將需要散熱的設(shè)備固定在冷板上，液體經(jīng)過冷板將設(shè)備的熱量傳遞帶走，實現(xiàn)散熱。浸沒式液冷：是一種直接接觸型液冷，是將需要散熱的設(shè)備完全浸沒在冷卻液中，通過液體的循環(huán)流動進行冷卻。其中，浸沒式液冷進一步分為相變式與非相變式，區(qū)別在于冷卻液升溫后是否沸騰變成氣態(tài)冷媒。噴淋式液冷：是一種直接接觸型液冷，通過在需要散熱的設(shè)備上方部署噴淋器件，在設(shè)備運行時針對性地噴灑冷卻液。圖表：蘭洋科技噴淋式液冷產(chǎn)品工作原理圖表：蘭洋科技噴淋式液冷產(chǎn)品工作原理9液冷可進一步分為冷板式、噴淋式、浸沒式液冷三種路線?當前冷板式液冷憑借較強的適用性、較低的成本，應(yīng)用最廣；浸沒式主要應(yīng)用于超高密度場景；噴淋式目前落地較少。圖表：三類液冷方式對比圖表：三類液冷方式對比本服務(wù)器等領(lǐng)域?按照應(yīng)用場景劃分，溫控設(shè)備可大致分為工業(yè)場景溫控和消費場景溫控兩大類。其中，工業(yè)場景溫控包制造、化工、食品飲料、電力、油氣、制藥等）、電化學儲能、半導體設(shè)備、工業(yè)場景的機器人等；消費場景溫控包括家用、商用（公共建筑及商用建筑）、消費電子產(chǎn)品、汽車（乘用車、商用車）、軌道交?工業(yè)與消費場景溫控產(chǎn)品在產(chǎn)品性能要求、定制化程度以及銷售模式方面均差別較大，因此兩大領(lǐng)域的市場參與主體重合度較低。本文研究重心聚集在工業(yè)場景溫控領(lǐng)域，圖表：工業(yè)溫控設(shè)備行業(yè)全景圖圖表：工業(yè)溫控設(shè)備行業(yè)全景圖?一、溫控設(shè)備行業(yè)概況?二、工業(yè)溫控：整體市場穩(wěn)健增長，液冷方案在各領(lǐng)域快速滲透2.1下游分布：機房、傳統(tǒng)工業(yè)占比較高，儲能應(yīng)用快速增長2.2機房類溫控：市場規(guī)模穩(wěn)健增長，政策+AI雙輪驅(qū)動液冷滲透2.3傳統(tǒng)工業(yè)溫控：下游應(yīng)用行業(yè)廣泛，整體市場穩(wěn)健增長2.4電化學儲能溫控：新型儲能延續(xù)高景氣，液冷滲透率提升2.5半導體設(shè)備溫控：半導體設(shè)備及其溫控系統(tǒng)均有較大國產(chǎn)替代空間?四、投資建議?五、風險提示上游行業(yè)下游行業(yè)傳統(tǒng)工業(yè)（通用設(shè)備、各類專用設(shè)備）機房類（數(shù)據(jù)中心、通信基電化學儲能半導體設(shè)備上游行業(yè)下游行業(yè)傳統(tǒng)工業(yè)（通用設(shè)備、各類專用設(shè)備）機房類（數(shù)據(jù)中心、通信基電化學儲能半導體設(shè)備機房、傳統(tǒng)工業(yè)占比較高，電化學儲能快速增長?溫控設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為核心零部件，包括壓縮機、風機、水蒸發(fā)器等，上游廠商較為零散；中游主要為溫控系統(tǒng)供應(yīng)商，可分為風冷系統(tǒng)與液冷系統(tǒng)；下游主要分布與各行各業(yè)，如機房類溫控系統(tǒng)主要應(yīng)用于運營商、互聯(lián)網(wǎng)、云計算、金融等領(lǐng)域，傳統(tǒng)的工業(yè)溫控系統(tǒng)主要應(yīng)用于通用設(shè)備（數(shù)控機床、激光設(shè)備等）和專用設(shè)備（電力設(shè)備、油氣設(shè)備、化工設(shè)備等）。?當前工業(yè)溫控細分領(lǐng)域中，從各下游分布看，2023年機房類溫控占比68%、傳統(tǒng)工業(yè)溫控占比25%，是當前溫控需求的主要組成部分。從增速看，未來五年電化學儲能溫控CAGR達到45.2%，其他細分領(lǐng)域溫控設(shè)備CAGR均在10%上下。圖表：工業(yè)溫控設(shè)備上下游產(chǎn)業(yè)鏈圖表：工業(yè)溫控設(shè)備上下游產(chǎn)業(yè)鏈風機壓縮機電源設(shè)備變頻器件電子元件及其他圖表：2023~2028年各工業(yè)溫控細分領(lǐng)域市場規(guī)模2023年占比2028年占比中信建投，注：具體測算見后文2.1至2.42.2機房類溫控：市場規(guī)模穩(wěn)健增長，政策+AI雙輪驅(qū)動液冷滲透率提升2.2.1機房類溫控：下游主要包括電信、IT、金融等行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域：需要高精密溫、濕度環(huán)境控制的機房領(lǐng)域，包括通信、互聯(lián)網(wǎng)、云計算、軌道交通網(wǎng)絡(luò)、金融數(shù)據(jù)中心等行業(yè)數(shù)據(jù)中心。通信行業(yè)為較早應(yīng)用機房的行業(yè)，后續(xù)隨著社會數(shù)據(jù)處理需求的不斷提升，互聯(lián)網(wǎng)、金融、政府機關(guān)等領(lǐng)域應(yīng)用溫控的規(guī)模持續(xù)提升。圖表：機房空調(diào)核心應(yīng)用市場圖表：機房空調(diào)核心應(yīng)用市場金融機房規(guī)模由小至大，室內(nèi)設(shè)備包括數(shù)據(jù)交換機、計算機、路由器、服務(wù)器、工作站等多種類面積包括中型到大型，室內(nèi)設(shè)備包括程控交信息化建設(shè)用房，面積包括中、大型，室內(nèi)設(shè)備包括計算機、服務(wù)器、路由器等，散熱量和對圖表：中國液冷數(shù)據(jù)中心行業(yè)應(yīng)用結(jié)構(gòu)2.2機房類溫控：市場規(guī)模穩(wěn)健增長，政策+AI雙輪驅(qū)動液冷滲透率提升圖表：中國液冷數(shù)據(jù)中心行業(yè)應(yīng)用結(jié)構(gòu)2.2.2數(shù)據(jù)中心納入新基建，帶動機房類溫控規(guī)模增長?數(shù)據(jù)中心（DataCenter），是包含多個機房的大型設(shè)施，用以集中放置通信和存儲等電子信息設(shè)備以及計算機系統(tǒng)的建筑場所。?據(jù)賽迪顧問《中國液冷數(shù)據(jù)中心發(fā)展白皮書》，中國液冷數(shù)據(jù)中心主要應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)、金融、電信、能源、生物、醫(yī)療等行業(yè)。?2020年數(shù)據(jù)中心正式被納入新基建范圍，由此數(shù)據(jù)中心行業(yè)加速了建設(shè)與發(fā)展，并持續(xù)向智能化、綠色化、高效化轉(zhuǎn)型，為數(shù)字經(jīng)濟提供強大算力支撐，助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。圖表：大數(shù)據(jù)中心納入新基建七大領(lǐng)域圖表：大數(shù)據(jù)中心納入新基建七大領(lǐng)域其他,4%生物,15%互聯(lián)網(wǎng),20%金融,17%90080070060050080165052040131522640030020009008007006005008016505204013152264003002000461.2500.0450.0400.0350.0300.0356.0286.8207.0232.9161.9174.5250.0200.0150.050.00.02.2.2數(shù)據(jù)中心納入新基建，帶動機房類溫控規(guī)模增長?數(shù)據(jù)中心的產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L。據(jù)工信部，中國數(shù)據(jù)中心在用機架數(shù)量由2017年的166萬架快速增長至2023年的801萬架，CAGR達到30.0%。數(shù)據(jù)中心機架即數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施中的機柜系統(tǒng)，主要用于容納服務(wù)器的物理框架，機架數(shù)量的持續(xù)增長表明數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)的整體規(guī)模不斷擴大，同時反映數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展。?數(shù)據(jù)中心的建設(shè)帶動溫控設(shè)備等基礎(chǔ)設(shè)施市場增長。數(shù)據(jù)中心由IT設(shè)備和數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施組成，其中數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施包括溫控系統(tǒng)、配電系統(tǒng)、監(jiān)控系統(tǒng)、機柜系統(tǒng)布線系統(tǒng)、監(jiān)控管理系統(tǒng)。據(jù)賽迪顧問，2019年我國數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的市場規(guī)模達161.9億元，預(yù)計到2025年達到461.2億元，CAGR達到19.1%。圖表：2017-2023年中國數(shù)據(jù)中心在用機架數(shù)量圖表：2017-2023年中國數(shù)據(jù)中心在用機架數(shù)量中國數(shù)據(jù)中心在用機架數(shù)量（萬架）2018201920202021202220232017201820192020202120222023圖表：2019-2025年中國數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施市場規(guī)模圖表：2019-2025年中國數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施市場規(guī)模中國數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施市場規(guī)模（億元）2020202120192023E2024E2025E2022E2020202120192023E2024E2025E2.2機房類溫控：市場規(guī)模穩(wěn)健增長，政策+AI雙輪驅(qū)動液冷滲透率提升2.2.3政策+AI雙輪驅(qū)動液冷滲透率提升算力樞紐實施方案》，明確提出布局全國算力網(wǎng)絡(luò)國家樞紐節(jié)點，啟動實施“東數(shù)西算”工程，構(gòu)建國家算力網(wǎng)絡(luò)體系。2022年2月，發(fā)改委等四部門進一步規(guī)劃8個國家算力樞紐節(jié)點、10個國家數(shù)據(jù)中心集群。同時，積極探索試點應(yīng)用新技術(shù)，包括蒸發(fā)冷、熱管多聯(lián)、液冷等高效空調(diào)節(jié)能技術(shù)，在國家樞紐節(jié)點南方省份PUE值?PUE（數(shù)據(jù)中心總能耗/IT設(shè)備能耗）是評價數(shù)據(jù)中心能源效率的指標。制冷系統(tǒng)的能耗占數(shù)據(jù)中心總能耗的20-40%，降低PUE的主要方法是提高溫控系統(tǒng)的工作效率。2021年我國數(shù)據(jù)中心平均PUE大概是1.49-1.5，整體處于較高水平。當前風冷系統(tǒng)數(shù)據(jù)中心PUE在1.3-1.5，冷板式液冷數(shù)據(jù)中心PUE往往可以達到1.3以下，浸沒式液冷數(shù)據(jù)中心PUE甚至可達到1.05。未來，數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域溫控系圖表：“東數(shù)西算”工程設(shè)立8個樞紐節(jié)點、10個集群東西部樞紐節(jié)點集群起步區(qū)邊界西部貴州樞紐貴安數(shù)據(jù)中心集群貴安新區(qū)貴安電子信息產(chǎn)業(yè)園內(nèi)蒙古樞紐和林格爾數(shù)據(jù)中心集群和林格爾新區(qū)、集寧大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園甘肅樞紐慶陽數(shù)據(jù)中心集群慶陽西峰數(shù)據(jù)信息產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)寧夏樞紐中衛(wèi)數(shù)據(jù)中心集群中衛(wèi)工業(yè)園西部云基地京津冀樞紐張家口數(shù)據(jù)中心集群張家口市懷來縣、張北縣、宣化區(qū)長三角樞紐長三角生態(tài)綠色一體化發(fā)展示范區(qū)數(shù)據(jù)中心集群上海市青浦區(qū)、江蘇省蘇州市吳江區(qū)、浙江省嘉興市嘉善縣蕪湖數(shù)據(jù)中心集群蕪湖市鳩江區(qū)、戈江區(qū)、無為市粵港澳大灣區(qū)樞紐韶關(guān)數(shù)據(jù)中心集群韶關(guān)高新區(qū)成渝樞紐天府數(shù)據(jù)中心集群成都市雙流區(qū)、郭都區(qū)、簡陽市重慶數(shù)據(jù)中心集群重慶市兩江新區(qū)水土新城、西部(重慶）科學城壁山片區(qū)、重慶經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)圖表：圖表：IDC機房的各類消耗圖表：浪潮信息全棧布局液冷2.2機房類溫控：市場規(guī)模穩(wěn)健增長，政策+AI雙輪驅(qū)動液冷滲透率提升圖表：浪潮信息全棧布局液冷2.2.3政策+AI雙輪驅(qū)動液冷滲透?AI大模型催化、產(chǎn)業(yè)鏈齊發(fā)力，液冷滲透率有望提高。AI大模型訓練和推理所用的GPU服務(wù)器功率密度將大幅提升，以英偉達DGXA100服務(wù)器為例，其單機最大功率約可達到6.5kW，大幅超過單臺普通CPU服務(wù)器500w左右的功率水平。根據(jù)《冷板式液冷服務(wù)器可靠性白皮書》數(shù)據(jù)顯示，自然風冷的數(shù)據(jù)中心單柜密度一般只支持8kW-10kW，通常液冷數(shù)據(jù)中心單機柜可支持30kW以上的散熱能力，未來有望覆蓋到100kW以上，相較而言液冷的散熱?數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈中，液冷已成為未來方向。2022年，浪潮信息將“Allin液冷”納入公司發(fā)展戰(zhàn)略，全棧布局液冷；2022年11月，中興通訊發(fā)布數(shù)據(jù)中心液冷技術(shù)白皮書。2023年6月5日，三大電信運營商聯(lián)合液冷產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)發(fā)布了《電信運營商圖表：三大運營商聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈公司發(fā)布《白圖表：三大運營商聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈公司發(fā)布《白皮書》2.2.4機房類溫控市場空間測算?隨著數(shù)字化建設(shè)持續(xù)深入，機房類溫控需求將持續(xù)增長，液冷方案快速滲透。2.2.4機房類溫控市場空間測算?隨著數(shù)字化建設(shè)持續(xù)深入，機房類溫控需求將持續(xù)增長，液冷方案快速滲透。1）新建需求：隨著新一代信息技術(shù)發(fā)展、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展不斷深化，算力應(yīng)用場景不斷涌現(xiàn)，數(shù)據(jù)中心需求將穩(wěn)步提升，“東數(shù)西算”工程將進一步深入，未來國內(nèi)數(shù)據(jù)中心建設(shè)將繼續(xù)加大。我們預(yù)測2028年國內(nèi)數(shù)據(jù)中心機柜機架規(guī)模有望達到1798萬架（按照2.5KW標準機柜折算），新建數(shù)據(jù)中心有望將持續(xù)創(chuàng)造溫控設(shè)備需求。2）存量改造需求：據(jù)《中國數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書2023》，2023年開始，運營商、第三方IDC服務(wù)商數(shù)據(jù)中心主體將開展存量改造工程（主要面向空調(diào)、電源等方向），由此將創(chuàng)造存量改造溫控設(shè)備需求。?綜上，我們預(yù)計2028年國內(nèi)機房類溫控市場規(guī)模將達到659億元，2023至2028年CAGR達到8.7%。其中2028年國內(nèi)機房類液冷溫控市場規(guī)模將達到605億元，2023至2028年CAGR達到21.6%。圖表：機房類溫控市場空間測算圖表：機房類溫控市場空間測算2021年2022年2023年2024E2025E2026E2027E2028E全國數(shù)據(jù)中心機架在用規(guī)模（萬標準機架）520650985YoY30%25%23%23%20%13%數(shù)據(jù)中心新建需求全國數(shù)據(jù)中心機架新增規(guī)模（萬標準機架）201207207全國數(shù)據(jù)中心新增功率（萬kW）298325378461493517液冷滲透率-新建20%30%45%80%85%90%數(shù)據(jù)中心存量節(jié)能改造需求三大運營商數(shù)據(jù)中心機架在用規(guī)模（萬標準機架）200213YoY12%13%9%三大運營商存量節(jié)能改造比例20%20%20%10%三大運營商數(shù)據(jù)中心機節(jié)能改造功率（萬kW）53液冷滲透率-三大運營商存量改造15%50%80%90%其他數(shù)據(jù)中心機架在用規(guī)模（萬標準機架）401516653YoY29%27%26%22%14%其他數(shù)據(jù)中心存量節(jié)能改造比例5%5%其他數(shù)據(jù)中心機節(jié)能改造功率（萬kW）液冷滲透率-其他存量改造10%20%30%40%50%液冷全國機房類（新增+存量）液冷溫控需求（萬kW）319439652液冷溫控系統(tǒng)（冷板式、浸沒式平均）價值量（萬元/kW)0.980.93全國機房類液冷溫控市場空間(億元）77228364475541572605YoY68%75%31%風冷全國機房類（新增+存量）風冷溫控需求（萬kW）238286343325267風冷溫控系統(tǒng)（價值量（萬元/kW)0.700.650.600.570.540.510.490.46全國機房類風冷溫控市場空間(億元）16720654YoY11%-10%-22%-30%-24%-30%整體全國機房類溫控市場空間(億元）244316434549620642649659YoY29%37%27%2%2.3.1傳統(tǒng)工業(yè)溫控：下游應(yīng)用行業(yè)廣泛，整體市場穩(wěn)健增長?工業(yè)設(shè)備在運行過程中會產(chǎn)生大量的熱，工業(yè)溫控裝置可以保證設(shè)備在穩(wěn)定環(huán)境運行。傳統(tǒng)工業(yè)溫控系統(tǒng)的直接應(yīng)用領(lǐng)域包括數(shù)控機床、激光設(shè)備等通用機械設(shè)備，以及各類電力設(shè)備、油氣設(shè)備、化工裝備?據(jù)GlobalMarketInsights數(shù)據(jù)，2022年全球傳統(tǒng)工業(yè)溫控的終端應(yīng)用行業(yè)較為分散，由占比大小排序依次包括公用事業(yè)與電力（23%）、石油和天然氣（18%）、化工（16%）、汽車（13%）、食品飲料（圖表：數(shù)控機床、激光設(shè)備的溫控應(yīng)用圖表：電力設(shè)備領(lǐng)域溫控應(yīng)用場景圖表：傳統(tǒng)工業(yè)溫控下游分布其他其他制藥8%石油和天然氣公用事業(yè)與電力23%汽車化工食品飲料Insights，中信建投圖表：全球、中國傳統(tǒng)工業(yè)溫控系統(tǒng)市場規(guī)模及預(yù)測2021年2022年2023年圖表：全球、中國傳統(tǒng)工業(yè)溫控系統(tǒng)市場規(guī)模及預(yù)測2021年2022年2023年2024E2025E2026E2027E2028E全球傳統(tǒng)工業(yè)溫控系統(tǒng)市場規(guī)模（億219243270299YoY5%11%11%11%11%11%11%中國傳統(tǒng)工業(yè)溫控系統(tǒng)市場規(guī)模（億222427313540YoY6%13%13%13%13%13%13%2.3.2傳統(tǒng)工業(yè)溫控市場空間測算?據(jù)GlobalMarketI），過450億美元（約3260億元人民幣），2023至2032年CAGR將超過10%。此外，2022年中國傳統(tǒng)工業(yè)溫控系統(tǒng)市場總規(guī)模約19），?由于上述行業(yè)發(fā)展均為較成熟，我們假設(shè)未來5年全球、中國傳統(tǒng)工業(yè)溫控系統(tǒng)市場規(guī)模CAGR分別為11%、13%，預(yù)計2028年全球傳統(tǒng)工業(yè)溫控系統(tǒng)市場規(guī)模將達到299億美元（約2160億元人民幣）,中國傳統(tǒng)工業(yè)溫控系統(tǒng)市場規(guī)模將達到40億美元圖表：2022年全球傳統(tǒng)工業(yè)溫控規(guī)模約160億美元圖表：2022年全球傳統(tǒng)工業(yè)溫控規(guī)模約160億美元2.4電化學儲能溫控：新型儲能延續(xù)高景氣，液冷滲透率提升2.4.1鋰電池對運行溫度要求嚴苛，溫控系統(tǒng)發(fā)揮重要作用15℃~35℃之間的范圍是電池實現(xiàn)全部性能的最佳工作溫度范圍。該溫度范圍也是電池運行最有效、最可靠和最安全的溫度范圍，超出標準范圍會減小電池容量、減慢化學反應(yīng)速度并增加生命周期成本。?受制于鋰電池運行對溫度的要求，溫控系統(tǒng)對鋰電儲能系統(tǒng)的良好運行極為重要。目前主要的溫控方案包括一體式頂出風空調(diào)+風管精確送風方案、分體式冷熱通道隔離方案、頂置式空調(diào)+風管精確送風方案、一體式下出風方案、風冷冷水型溫控方案等。圖表：溫度變化對鋰電池運行影響圖表：溫度變化對鋰電池運行影響圖表：溫控系統(tǒng)運行原理2.4電化學儲能溫控：新型儲能延續(xù)高景氣，液冷滲透率提升2.4.2儲能溫控系統(tǒng)主要風冷和液冷，液冷產(chǎn)品憑借高可靠性略勝一籌?儲能系統(tǒng)包含風冷和液冷兩大技術(shù)路徑：儲能溫控系統(tǒng)技術(shù)路線目前主要是風冷（采用空氣介質(zhì)）、液冷（液體介質(zhì)）兩大類。1）風冷系統(tǒng)：以空氣為冷卻介質(zhì)，利用對流換熱降低電池溫度的一種冷卻方式；2）液冷系統(tǒng)：以液體為冷卻介質(zhì)，液體經(jīng)由液冷主機、管路輸送到電池PACK中的液冷板，通過對流換熱將電池產(chǎn)生的熱量帶走，常用介質(zhì)有水、乙二醇水溶液、純乙二?儲能溫控更強調(diào)溫控的高可靠性、高溫控均勻性以及高環(huán)境適應(yīng)性。相比較而言，數(shù)控裝備溫控因設(shè)計高精密裝備，對溫控精圖表：風冷工作原理圖圖表：風冷工作原理圖圖表：液冷工作原理圖圖表：液冷工作原理圖溫控系統(tǒng)液冷主機路路管管電池組與液冷板布置圖表：液冷系統(tǒng)中核心部件均隨電芯大型化配置提升圖表：液冷系統(tǒng)中核心部件均隨電芯大型化配置提升-^^^^-^^-^^^--↑↑-^^^2.4.3電芯大型化帶動溫控系統(tǒng)價值量提升，同時液冷滲透率逐步提升?電芯大型化會驅(qū)動整套溫控系統(tǒng)價值量提高，同時液冷的必要性加強。?推動液冷滲透率提升路徑：儲能電芯大型化→體積擴大，同時整體發(fā)熱量提升→傳統(tǒng)主機+單液冷板方式難以全方位溫控→采用上下液冷板、主機大型化等方式→液冷滲透率提升、整套溫控系統(tǒng)價值量提升?由此，電芯大型化會帶動溫控系統(tǒng)價值量提升，隨著二者提升幅度并非完全等比例，但部分環(huán)節(jié)或?qū)崿F(xiàn)價值量等比例增長，例如液冷板用量與電芯容量增幅一致。圖表：億緯鋰能各代儲能電池參數(shù)，電芯大型化趨勢明顯373.39cm3734.58cm3513.96cm3731.77cm3958.79cm31329.91cm3948.00cm3958.79cm34.14kgm1940.66cm32595.08cm32608.33cm3----6.04.02.00.06.00.57.86.04.02.00.06.04.94.03.02.92.02.4.42023年國內(nèi)儲能招中標體量爆發(fā)性增長，2024年有望延續(xù)高景氣?2023年國內(nèi)儲能招標體量爆發(fā)性增長。據(jù)CNESA中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟，2023年國內(nèi)儲能系統(tǒng)招標規(guī)模達到28.5GW/81.2GWh，同比分別+224%/+306%；儲能系統(tǒng)中標規(guī)模達到22.7GW/65.7GWh，同比+257%/+383%。?2024年1-2月招中標旺盛，全年有望延續(xù)高景氣。2024年1、2月國內(nèi)儲能系統(tǒng)招標規(guī)模分別達到3.8GWh、3.3GWh，分別同比+58%、+558%；2024年1、2月國內(nèi)儲能系統(tǒng)中標規(guī)模分別達到1.1GWh、5.4GWh，分別同比+267%、+392%。圖表：圖表：國內(nèi)儲能系統(tǒng)月度招標情況2023年2024年2023年2024年3月4月5月6月7月83月4月5月6月7月8月9月1月2月圖表：圖表：國內(nèi)儲能系統(tǒng)月度中標情況2024年2023年2024年2023年3月4月5月6月7月83月4月5月6月7月8月9月1月2月2.4電化學儲能溫控：新型儲能延續(xù)高景氣，液冷滲透率提升2.4.5電化學儲能溫控市場空間測算?未來五年，電化學儲能裝機有望延續(xù)高景氣，帶動儲能溫控需求不斷增長。據(jù)CNESA，2023年中國新增新型儲能裝機規(guī)模達到21.5GW/46.6GWh,同比接近翻三倍（新型儲能中95%+為電化學儲能）。展望未來，伴隨著國內(nèi)光伏和風電系統(tǒng)持續(xù)建設(shè)、新型儲能持續(xù)滲透至電力系統(tǒng)中，我們判斷國內(nèi)新型儲能裝機有望延續(xù)高景氣，2028年中國新型儲能裝機規(guī)模將達到275GWh，液冷滲透率將逐步提升至90%。冷溫控市場規(guī)模將達到168.2億元，2023至2028年CAGR達圖表：電化學儲能溫控市場空間測算圖表：電化學儲能溫控市場空間測算2021年2022年2023年2024E2025E2026E2027E2028E中國新增新型儲能裝機規(guī)模（GWh）4.946.675211275YoY212%205%60%50%40%35%30%液冷滲透率12%30%40%50%60%80%90%液冷中國新增電化學儲能液冷溫控系統(tǒng)需求量（GWh）0.64.637.367.1109.6169.1247.3液冷溫控系統(tǒng)價值量（萬元/GWh)0.990.7920.770.750.720.700.68中國電化學儲能液冷溫控市場空間（億元）0.64.514.828.650.079.2118.6168.2YoY603%225%94%58%50%42%風冷中國新增電化學儲能風冷溫控系統(tǒng)需求量（GWh）4.328.037.344.747.042.327.5風冷溫控系統(tǒng)價值量（萬元/GWh)0.550.510.470.430.420.410.400.40中國電化學儲能風冷溫控市場空間（億元）2.45.413.016.018.819.317.010.9YoY129%140%23%18%3%-12%-36%整體中國電化學儲能溫控市場空間(億元）3.010.027.844.668.898.5135.6179.1YoY230%179%61%54%43%38%32%2.5半導體設(shè)備溫控：半導體設(shè)備及其溫控系統(tǒng)均有較大國產(chǎn)替代空間2.5.1溫控設(shè)備應(yīng)用于半導體制程各環(huán)節(jié)?溫控設(shè)備在半導體制程中發(fā)揮重要作用。在半導體工藝制程中，溫度是十分重要的工藝參數(shù)。在刻蝕、離子注入、擴散、薄膜沉積、化學機械拋光等環(huán)節(jié)，溫控設(shè)備通過精確控制工藝環(huán)境的溫度，為這些關(guān)鍵步驟提供了穩(wěn)定的操作條件，不僅有助于提高工藝的穩(wěn)定性和精度，還能夠減少因溫度波動而導致的生產(chǎn)損失。?半導體溫控技術(shù)隨下游技術(shù)迭代而發(fā)展。半導體專用溫控設(shè)備的工作原理為利用制冷循環(huán)和工藝冷卻水的熱交換原理對半導體工藝設(shè)備使用的循環(huán)液的溫度、流量和壓力進行高精密控制。隨著工藝制程的發(fā)展，晶圓制造對溫控設(shè)備的溫控區(qū)間要求朝著超低溫溫控區(qū)間發(fā)展。圖表：溫控設(shè)備用于半導體制程各環(huán)節(jié)圖表：溫控設(shè)備用于半導體制程各環(huán)節(jié)2.5半導體設(shè)備溫控：半導體設(shè)備及其溫控系統(tǒng)均有較大國產(chǎn)替代空間2.5.2半導體設(shè)備：國內(nèi)半導體市場景氣度高，設(shè)備端國產(chǎn)化率持續(xù)提升?2023年全球半導體設(shè)備市場有所收縮，未來兩年預(yù)計實現(xiàn)復蘇。據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2023年全球半導體設(shè)備市場出現(xiàn)周期性收縮，市場規(guī)模為1063億美元，同比-1.3%。展望未來，在產(chǎn)能擴張、新晶圓廠項目以及前端和后端對先進技術(shù)和解決方案的高需求的推動下，2024年、2025年全球半導體設(shè)備市場規(guī)模有望復蘇。?中國大陸半導體設(shè)備市場發(fā)展迅速，是全球最大的半導體設(shè)備市場。據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，中國大陸2023年半導體設(shè)備銷售額為366億美元，全球占比達到34%，近年來發(fā)展迅速，2013-2023年中國大陸半導體設(shè)備市場規(guī)模CAGR達到26.9%，遠高于同期全球市場的12.8%。?2018年以來，半導體設(shè)備國產(chǎn)化率持續(xù)攀升。在外部制裁加劇+內(nèi)部設(shè)備廠商持續(xù)突破的大背景下，半導體設(shè)備國產(chǎn)化水平加速提升，我們結(jié)合SEMI與電子專用設(shè)備協(xié)會數(shù)據(jù)進行測算，以SEMI公布的中國大陸半導體設(shè)備市場規(guī)模作為分母，以電子專用設(shè)備協(xié)會公布的國產(chǎn)廠商IC設(shè)備銷售額作為分子，測算得到國內(nèi)半導體設(shè)備國產(chǎn)化率從2018年的4.91%提升至2022年的16.12%，呈現(xiàn)持續(xù)攀升的趨勢，預(yù)計后續(xù)仍將繼續(xù)提升。圖表：全球、中國半導體設(shè)備市場規(guī)模圖表：全球、中國半導體設(shè)備市場規(guī)模(億美元）全球半導體設(shè)備中國半導體設(shè)備增速（全球）增速（中國）8006004002000350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%圖表：半導體設(shè)備國產(chǎn)化率總體提升圖表：半導體設(shè)備國產(chǎn)化率總體提升0296.20296.20282.704.94%282.704.94% 4.38%64.6082.30 4.38%64.6082.304.91%43.7049.0045.57 33.7020132014201520162017201820192020圖表：全球、中國半導體溫控設(shè)備市場規(guī)模全球半導體溫控設(shè)備中國半導體溫控設(shè)備中國YoY全球YoY813.0%6.9912.2%76.334.991.125.0810.4%5.668%6%544%32%0%217%2018年..2020圖表：全球、中國半導體溫控設(shè)備市場規(guī)模全球半導體溫控設(shè)備中國半導體溫控設(shè)備中國YoY全球YoY813.0%6.9912.2%76.334.991.125.0810.4%5.668%6%544%32%0%217%2018年..2020年.2021年.2022年5%5%8%1-2%0--4%-12.5.3半導體溫控設(shè)備：隨半導體設(shè)備整體規(guī)模穩(wěn)健增長，國內(nèi)市場占比持續(xù)提升?據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，2018年至2022年全球半導體專用溫控設(shè)備市場空間由5.08億美元增長至6.99億美元，CAGR為年至2022年國內(nèi)半導體專用溫控設(shè)備市場空間由1.12億美元增長至1.64億美元，CAGR為10.0%，國內(nèi)半導體專用溫控?基于全球半導體設(shè)備市場持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展、中國半導體設(shè)備市場占比持續(xù)提升，我們預(yù)計2028年全球半導體溫控設(shè)備市場規(guī)模將達到12.2億美元，2023至2028年CAGR為9.6%；預(yù)計2028年中國半導體溫控設(shè)備市場規(guī)模將達到3.6億美元（約26億元人民幣2023至2028年CAGR為13.9%，全球占圖表：全球、中國半導體溫控設(shè)備市場規(guī)模及預(yù)測2021年2022年2023年2024E2025E2026E2027E2028E全球半導體溫控設(shè)備市場規(guī)模（億美6.336.9YoY13.0%10.4%10.2%10.0%9.8%9.6%9.4%9.2%中國半導體溫控設(shè)備市場規(guī)模（億美3.23.6YoY13.5%14.7%14.5%14.3%14.1%13.9%13.7%13.5%圖表：國內(nèi)半導體溫控設(shè)備行業(yè)主要參與企業(yè)其他35%京儀裝備36%美國ATS圖表：國內(nèi)半導體溫控設(shè)備行業(yè)主要參與企業(yè)其他35%京儀裝備36%美國ATS2.5.4半導體溫控設(shè)備：技術(shù)和客戶壁壘高，競爭格局集中，仍有較大國產(chǎn)替代空間?技術(shù)壁壘高。半導體設(shè)備領(lǐng)域國際巨頭憑借先發(fā)優(yōu)勢已形成較高的市場占有率，在其優(yōu)勢技術(shù)領(lǐng)域已形成了技術(shù)壁壘并采取了知識產(chǎn)權(quán)保護措施。國內(nèi)少數(shù)企業(yè)經(jīng)過了數(shù)年的技術(shù)研發(fā)和工藝積累，在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了技術(shù)突破和創(chuàng)新，成功推出滿足市場需求的產(chǎn)品并得到下游客戶批量化應(yīng)用。?客戶壁壘高。半導體溫控設(shè)備的技術(shù)指標、運行穩(wěn)定性將對晶圓制造產(chǎn)線的產(chǎn)量、良率及穩(wěn)定性產(chǎn)生直接決定性影響，下游晶圓制造廠商對半導體設(shè)備供應(yīng)商的篩選標準較為嚴格。若想進入下游客戶的供應(yīng)鏈當中，需投入較大量的人力及資源，驗證周期耗時較長。?競爭格局較為集中，仍有較大國產(chǎn)替代空間。據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，以收入口徑計算，2022年國內(nèi)半導體專用溫控設(shè)備市場主要供應(yīng)商包括京儀裝備、ATS公司和SMC公司，三者占據(jù)國內(nèi)市場60%以上的市場份額，其中京儀裝備為唯一一家披露供貨的國內(nèi)設(shè)備商，其余35%的市場份額由ShinwaControls、Unisem、GST等海外溫控設(shè)備商占據(jù)。此外，同飛股份已快速布局半導體溫控設(shè)備領(lǐng)域，目前已開拓部分國內(nèi)客戶。圖表：2022年國內(nèi)半導體溫控設(shè)備行業(yè)競爭格局圖表：2022年國內(nèi)半導體溫控設(shè)備行業(yè)競爭格局公司簡稱ATS公司成立于1998年，全球知名溫控解決方案提供商。ATS公司溫控系成立于1959年，主要從事自動控制設(shè)備的設(shè)計及生產(chǎn)活動?一、溫控設(shè)備行業(yè)概況?二、工業(yè)溫控：整體市場穩(wěn)健增長，液冷方案在各領(lǐng)域快速滲透?三、工業(yè)溫控行業(yè)相關(guān)標的?四、投資建議?五、風險提示新能源車用空調(diào)2%軌道交通列車空調(diào)及服務(wù)新能源車用空調(diào)2%軌道交通列車空調(diào)及服務(wù)3%戶外機柜溫控節(jié)能設(shè)備53%英維克：國內(nèi)溫控設(shè)備龍頭，機房、儲能領(lǐng)域“全鏈條”布局?國內(nèi)領(lǐng)先的精密溫控節(jié)能解決方案和產(chǎn)品提供商，產(chǎn)品涵蓋機房級和機柜級，并開拓電子散熱領(lǐng)域。公司已構(gòu)建多領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局，產(chǎn)品及服務(wù)涵蓋數(shù)據(jù)中心溫控、儲能溫控、液冷及電子散熱、機柜空調(diào)、數(shù)據(jù)中心集成，冷鏈溫控、新能源及軌交空調(diào)，室內(nèi)空氣環(huán)境控制等領(lǐng)域，廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、儲能電站、通信、智能電網(wǎng)，冷鏈運輸、新能源車、軌?經(jīng)營業(yè)績方面，2018至2022年公司業(yè)績快速提升，營收和歸母凈利潤CAGR分別為28.56%和26.89%，主要系數(shù)據(jù)中心、儲能等下游行業(yè)對溫控設(shè)備需求持續(xù)增長。營收結(jié)構(gòu)方面，2023H1公司機柜級產(chǎn)品占比約53%，儲能領(lǐng)域營收放量明顯；機房級產(chǎn)品占比約37%，仍為公司收入圖表：英維克營收及歸母凈利潤變動情況圖表：英維克營收及歸母凈利潤變動情況(億元）營業(yè)收入歸母凈利潤3530252050營收同比增速歸母凈利潤同比增速201820192020202120222023Q1-390%80%70%60%50%40%30%20%10%0%圖表：2023H1英維克營收結(jié)構(gòu)圖表：2023H1英維克營收結(jié)構(gòu) 其他5%機房溫控節(jié)能設(shè)備37%三、溫控行業(yè)相關(guān)標的英維克：國內(nèi)溫控設(shè)備龍頭，機房、儲能領(lǐng)域“全鏈條”布局1）機房溫控業(yè)務(wù)：主要針對數(shù)據(jù)中心、算力設(shè)備、通信機房、高精度實驗室等領(lǐng)域的房間級專用溫控節(jié)能解決方案，用于對設(shè)備機房或?qū)嶒炇铱臻g的設(shè)備散熱以及精密溫濕度和潔凈度的控制調(diào)節(jié)。?“端到端、全鏈條”的平臺化布局。2022年，公司推出針對算力設(shè)備和數(shù)據(jù)中心的Coolinside液冷機柜及全鏈條液冷解決方案，相關(guān)產(chǎn)品涉及冷源、管路連接、CDU分配、快換接頭、Manifold、冷板、液冷工質(zhì)等，截至2023年11月，英維克已經(jīng)累計完成超過500兆瓦液冷項目交付。?引領(lǐng)數(shù)據(jù)中心液冷行業(yè)技術(shù)發(fā)展，持續(xù)對接頭部客戶。公司對冷板、浸沒等液冷技術(shù)平臺長期投入，2022年8月Intel與英維克等20家合作伙伴聯(lián)合發(fā)布了《綠色數(shù)據(jù)中心創(chuàng)新實踐：冷板液冷系統(tǒng)設(shè)計參考》白皮書；2023年7月29日公司作為液冷領(lǐng)域的唯一企業(yè)和另外5家企業(yè)一起在英特爾大灣區(qū)科技創(chuàng)新中心開幕典禮上與英特爾簽署項目合作備忘錄，加快推進液冷解決方案的測試、評估和推廣；2023年6月公司作為液冷產(chǎn)業(yè)鏈上游代表廠商受邀出席《電信運營商液冷技術(shù)白皮書》的發(fā)布。圖表：英維克圖表：英維克Coolinside全鏈條液冷解決方案三、溫控行業(yè)相關(guān)標的英維克：國內(nèi)溫控設(shè)備龍頭，機房、儲能領(lǐng)域“全鏈條”布局2）機柜溫控業(yè)務(wù)：主要針對無線通信基站、儲能電站、智能電網(wǎng)各級輸配電設(shè)備柜、電動汽車充電樁、ETC門架系統(tǒng)等戶外機柜或集裝箱的應(yīng)用場合，其中2023H1該業(yè)務(wù)板塊中來自儲能領(lǐng)域的需求已占80%，儲能營收實現(xiàn)翻倍式增長。目前，公司可提供風冷以及液冷儲能電站解決方案，并在2022年推出BattCool儲能全鏈條液冷解決方案2.0，能夠全面優(yōu)化液冷管路流程，降低電芯溫差，延長電芯壽命，實現(xiàn)電池增效。公司是國內(nèi)最早涉足電化學儲能系統(tǒng)溫控的廠商，長年在國內(nèi)儲能溫控行業(yè)處于領(lǐng)導地位，也是眾多國內(nèi)儲能系統(tǒng)提供商的主力溫控產(chǎn)品供應(yīng)商。3）軌道交通空調(diào)及服務(wù)：軌交空調(diào)業(yè)務(wù)由公司的全資子公司上?？铺┙?jīng)營，“科泰”品牌是國內(nèi)最早專注于軌道交通空調(diào)的研發(fā)設(shè)計及批量應(yīng)用的品牌，在上海、蘇州地鐵空調(diào)市場份額居前列，并拓展了鄭州地鐵、無錫地鐵、深圳地鐵的新市場。4）新能源車用空調(diào)：新能源車用空調(diào)主要針對中、大型電動客車，包括公交、通勤、旅運等場景，客戶包括比亞迪、申通、南京金龍、宇通等。圖表：圖表：BattCool儲能全鏈條液冷解決方案2.0圖表：公司產(chǎn)品適應(yīng)風沙、鹽霧、低溫等儲圖表：公司產(chǎn)品適應(yīng)風沙、鹽霧、低溫等儲能場景20%0-20%201820192020202120%0-20%201820192020202120222023Q1-3其他業(yè)務(wù)2%電力電子裝置溫控（不含儲能部同飛股份：工業(yè)溫控平臺化布局，下游多行業(yè)拓展了液體恒溫設(shè)備、電氣箱恒溫裝置、純水冷卻單元、特種換熱器四大產(chǎn)品系列，主要應(yīng)用于數(shù)控機床、激光、半導體設(shè)備、電力電子、?經(jīng)營業(yè)績方面，2018至2022年公司業(yè)績穩(wěn)步提升，營收和歸母凈利潤CAGR分別為27.79%和13.18%，主要系機床、激光、電力電子、儲能等工業(yè)領(lǐng)域?qū)乜卦O(shè)備需求持續(xù)增長。營收結(jié)構(gòu)方面，2023H1公司數(shù)控裝備溫控產(chǎn)品占比約45%，在整體制造業(yè)弱復蘇的背景之下，圖表：圖表：同飛股份營收及歸母凈利潤變動情況營業(yè)收入歸母凈利潤營業(yè)收入營收同比增速歸母凈利潤同比增速營收同比增速86480%60%40%20%圖表：2023H1同飛股份營收結(jié)構(gòu)（按下游行業(yè)）圖表：2023H1同飛股份營收結(jié)構(gòu)（按下游行業(yè)）數(shù)控裝備溫控數(shù)控裝備溫控45%儲能溫控35%三、溫控行業(yè)相關(guān)標的同飛股份：工業(yè)溫控平臺化布局，下游多行業(yè)拓展子裝備、工業(yè)洗滌設(shè)備領(lǐng)域，且目前持續(xù)開拓半導?1）數(shù)控裝備板塊：數(shù)控機床、激光設(shè)備、半導體設(shè)備在運行過程中會產(chǎn)生大量的熱，工業(yè)溫控裝置可以保證設(shè)備在穩(wěn)定環(huán)境運行。在機床與激光設(shè)備領(lǐng)域，目前公司是海天精工、紐威數(shù)控、德國埃馬克集團、浙海德曼、尼得科、銳科激光、海目星等國內(nèi)外知名企業(yè)的良好合作伙伴，是國內(nèi)數(shù)控裝備、激光設(shè)備制冷領(lǐng)域具備業(yè)務(wù)規(guī)模和產(chǎn)品覆蓋面的主要廠商之一。在半導體制造領(lǐng)域，國產(chǎn)替代和市場份額提升是我國該領(lǐng)域企業(yè)的成長主線，公司憑借良好的行業(yè)口碑，依托多項自主知識產(chǎn)權(quán)，公司已逐步拓展了北方華創(chuàng)、芯碁微裝、華海清科、上海微電子、中國電子科技集團公司第四十八研究所等行業(yè)圖表：工業(yè)溫控設(shè)備應(yīng)用領(lǐng)域廣，公司產(chǎn)品涵蓋多下游圖表：工業(yè)溫控設(shè)備應(yīng)用領(lǐng)域廣，公司產(chǎn)品涵蓋多下游圖表：數(shù)控機床、激光設(shè)備溫控裝置應(yīng)用范圍圖表：數(shù)控機床、激光設(shè)備溫控裝置應(yīng)用范圍三、溫控行業(yè)相關(guān)標的同飛股份：工業(yè)溫控平臺化布局，下游多行業(yè)拓展?2）電力電子裝備板塊：公司的純水冷卻單元產(chǎn)品可應(yīng)用于輸變電、電氣傳動、新能源發(fā)電等場景。公司已成為思源電氣、四方股份、?3）電化學儲能板塊：近年來儲能行業(yè)迎來快速且持續(xù)的增長，公司憑借多年的技術(shù)積累，已具備較強的研發(fā)實力和較大的產(chǎn)能規(guī)模，為儲能領(lǐng)域客戶匹配了相關(guān)液冷和空冷產(chǎn)品，未來將通過精準控溫、高可靠性、高安全性、溫度均勻性等綜合優(yōu)勢進一步拓展儲能溫控產(chǎn)品市場。同時，隨著液冷溫控產(chǎn)品逐漸成為趨勢，占比逐步提升，公司產(chǎn)品得益于在數(shù)控裝備、電力電子行業(yè)積累的液冷溫控優(yōu)勢，圖表：公司純水冷卻單元的應(yīng)用范圍圖表：公司純水冷卻單元的應(yīng)用范圍圖表：圖表：同飛股份板式液冷全鏈條IDC溫控解決方案圖表：2022年申菱環(huán)境營收結(jié)構(gòu)(億元）營業(yè)收入圖表：2022年申菱環(huán)境營收結(jié)構(gòu)(億元）營業(yè)收入歸母凈利潤公建及商用行業(yè)5%特種行業(yè)30%工業(yè)行業(yè)32%數(shù)據(jù)服務(wù)行業(yè)33%申菱環(huán)境：空氣調(diào)節(jié)設(shè)備專業(yè)化的國內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)，特種空調(diào)業(yè)績放量可期圖表：圖表：申菱環(huán)境營收及歸母凈利潤變動情況252050營收同比增速歸母凈利潤同比增速201820192020202120222023Q1-325%20%5%0%-5%圖表：申菱環(huán)境冷板式液冷產(chǎn)品圖表：申菱環(huán)境冷板式液冷產(chǎn)品申菱環(huán)境：空氣調(diào)節(jié)設(shè)備專業(yè)化的國內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)，特種空調(diào)設(shè)備放量可期?目前，公司專業(yè)溫控設(shè)備主要服務(wù)于四大類應(yīng)用場景，具體包括：數(shù)據(jù)服務(wù)、工業(yè)、特種環(huán)境、公建及大型商建。1)數(shù)據(jù)服務(wù)板塊：數(shù)據(jù)服務(wù)產(chǎn)品主要應(yīng)用于云數(shù)據(jù)中心、算力中心、通信基建、計算機技術(shù)服務(wù)、精密電子儀器生產(chǎn)等領(lǐng)域，用于對溫度、濕度、潔凈度、氣流分布等各項指標進行高精度、高可靠度調(diào)控，實現(xiàn)數(shù)據(jù)設(shè)備的穩(wěn)定、高效、持續(xù)化運行。公司在該領(lǐng)域產(chǎn)品線豐富，包括傳統(tǒng)風冷、冷板式和浸沒式液冷系統(tǒng)，目前已廣泛服務(wù)于中國移動、電信、聯(lián)通、華為、騰訊、阿里巴巴、百度、美團、字節(jié)跳動、快手、京東、秦淮數(shù)據(jù)、世紀互聯(lián)、萬國數(shù)據(jù)、曙光、國防科大、浪潮、潤澤科技等眾多知名客戶。2)工業(yè)板塊：工業(yè)產(chǎn)品主要應(yīng)用于特高壓電網(wǎng)、電力（核電除外）、化工、冶金、食品和飲料、生物制藥、機械設(shè)備、汽車、新能源（光伏發(fā)電、風力發(fā)電、儲能、鋰電池制造、新能源汽車）等行業(yè)場景。公司2022年成立專職新能源行業(yè)線，加快新能源業(yè)務(wù)拓展，與客戶合作持續(xù)良性發(fā)展，2023H1公司儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)放量，實現(xiàn)營收1.75億元，同比增長23.7倍。圖表：圖表：申菱環(huán)境產(chǎn)品領(lǐng)域圖表：廣東申菱熱儲科技工廠落成三、溫控行業(yè)相關(guān)標的圖表：廣東申菱熱儲科技工廠落成申菱環(huán)境：空氣調(diào)節(jié)設(shè)備專業(yè)化的國內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)，特種空調(diào)設(shè)備放量可期?3)特種環(huán)境：特種產(chǎn)品主要應(yīng)用于高速鐵路、地鐵、機場、油氣回收、核能核電、航空航天、軍工國防、醫(yī)院等行業(yè)場景，用于對溫度、濕度、潔凈度、風量、風壓、風速等空氣環(huán)境參數(shù)進行調(diào)節(jié)，并基于特殊環(huán)境或特殊用途的需要，要求空調(diào)系統(tǒng)可具備防腐蝕、防爆、抗震、抗沖擊、極端溫度濕度耐受、高海拔耐受等能力。4)公建及大型商建：公建及商用產(chǎn)品主要應(yīng)用于公共建筑、大型商用建筑、科研院校、文教傳媒等公共設(shè)施應(yīng)用場景，公司在該領(lǐng)域已服務(wù)于深圳市民中心、廣州白天鵝賓館、深圳國際會展中心等眾多知名客戶。2022年公司投資成立申菱熱儲，借助在工業(yè)特種領(lǐng)域應(yīng)用的熱泵技術(shù)積累，將光伏發(fā)電、光熱制熱、儲電儲熱等多種技術(shù)和產(chǎn)品的開發(fā)整合，熱儲制造基地于2023年6月份正式投產(chǎn)，未來將面向歐洲市場為客戶提供熱泵及光儲熱一體化產(chǎn)品。圖表：圖表：申菱環(huán)境醫(yī)用組合式空調(diào)機組三、溫控行業(yè)相關(guān)標的高瀾股份：深耕電力電子水冷系統(tǒng)，聚焦全場景熱管理技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化?深耕電力電子水冷系統(tǒng)。公司自設(shè)立以來一直致力于電力電子裝置用純水冷卻設(shè)備及控制系統(tǒng)領(lǐng)域，歷經(jīng)多年發(fā)展逐步成為電力電子行業(yè)熱管理整體解決方案提供商，已與西安西電、中電普瑞、常州博瑞、許繼電氣、金風科技、遠景能源、GE、西門子、ABB集團等國?經(jīng)營業(yè)績方面，2018至2022年公司業(yè)績增長較快，主要系公司原控股子公司東莞硅翔業(yè)績增長較快，2022年12月公司出售東莞硅翔部分圖表：高瀾股份營收及歸母凈利潤變動情況圖表：高瀾股份營收及歸母凈利潤變動情況(億元）營業(yè)收入歸母凈利潤2050(5)營收同比增速歸母凈利潤同比增速2018201820192020202120222023Q1-3400%300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%-500%圖表：2023H1高瀾股份營收結(jié)構(gòu)圖表：2023H1高瀾股份營收結(jié)構(gòu)直流輸電換流閥水冷 9%新能源發(fā)電變 流器水冷其他其他28%柔性交流輸配電水冷產(chǎn)品電氣傳動水冷33%電氣傳動水冷33%三、溫控行業(yè)相關(guān)標的高瀾股份：深耕電力電子水冷系統(tǒng)，聚焦全場景熱管理技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化理、新能源汽車熱管理、信息與通信熱管理、特種行業(yè)熱管理及綜合能源能效管理，為可再解決方案、浸沒式液冷服務(wù)器熱管理解決方案以及集裝箱液冷數(shù)據(jù)中心解決方案。2023H1高瀾創(chuàng)新已實現(xiàn)營業(yè)收入0.57圖表：高瀾股份純水冷卻設(shè)備的應(yīng)用領(lǐng)域圖表：高瀾股份純水冷卻設(shè)備的應(yīng)用領(lǐng)域圖表：高瀾股份布局全場景熱管理圖表：高瀾股份布局全場景熱管理三、溫控行業(yè)相關(guān)標的曙光數(shù)創(chuàng)：定位數(shù)據(jù)中心整體解決方案和全生命周期服務(wù)供應(yīng)商，數(shù)據(jù)中心液冷產(chǎn)品領(lǐng)先?定位為數(shù)據(jù)中心整體解決方案和全生命周期服務(wù)供應(yīng)商，數(shù)據(jù)中心液冷產(chǎn)品國內(nèi)領(lǐng)先。公司聚焦數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域20余年，形成了以高效冷卻技術(shù)為核心的數(shù)據(jù)中心系列化的技術(shù)和產(chǎn)品。目前公司的主要產(chǎn)品包括浸沒液冷數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品、冷板液冷數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品及模塊化數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品，并圍繞上述產(chǎn)品提供系統(tǒng)集成和技術(shù)服務(wù)。截至2023.6.30,公司承建的液冷數(shù)據(jù)中心已累計超過260MW，涉及科研、能源、圖表：曙光數(shù)創(chuàng)營收及歸母凈利潤變動情況圖表：曙光數(shù)創(chuàng)營收及歸母凈利潤變動情況(億元）營業(yè)收入歸母凈利潤6543210營收同比增速歸母凈利潤同比增速201820192020202120222023Q1-3200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%圖表：2023H1曙光數(shù)創(chuàng)營收結(jié)構(gòu)圖表：2023H1曙光數(shù)創(chuàng)營收結(jié)構(gòu)C7000冷板式液冷系統(tǒng)5%模塊化數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品6% 數(shù)據(jù)中心配套設(shè)備技術(shù)運維服務(wù)1%C8000全浸式液冷系統(tǒng)87%三、溫控行業(yè)相關(guān)標的曙光數(shù)創(chuàng)：定位數(shù)據(jù)中心整體解決方案和全生命周期服務(wù)供應(yīng)商，數(shù)據(jù)中心液冷產(chǎn)品領(lǐng)先?公司現(xiàn)有產(chǎn)品按技術(shù)路徑分為浸沒相變液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品、冷板液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品及模塊化數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品三類。液冷冷板套件進行冷卻，其余熱源仍采用風冷方式進行冷卻，可大幅提升服務(wù)器散熱效率?3）模塊化數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品：該產(chǎn)品主要采取風冷的冷卻方式，并采用模塊化、集成化的建設(shè)理念，將數(shù)據(jù)中心的制冷系統(tǒng)、配電系統(tǒng)、監(jiān)成于一體，各模塊可實現(xiàn)工廠預(yù)制，用戶現(xiàn)場拼裝，同時微模塊數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品可以實現(xiàn)對機房氣流組織的有效管理，從而減少冷量圖表：浸沒相變液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品工作原理圖表：浸沒相變液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品工作原理三、溫控行業(yè)相關(guān)標的方盛股份：專注于換熱器及換熱系統(tǒng)，開拓儲能、氫能、數(shù)據(jù)中心等新興領(lǐng)域?聚焦鋁制換熱器與換熱系統(tǒng)，下游行業(yè)廣泛布局。公司專注于板翅式換熱器和換熱系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，并在持續(xù)的深耕中沉淀了產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢、制造集成優(yōu)勢，目前，公司的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于風力發(fā)電、余熱回收、軌道交通、空壓機、工程機械等多個領(lǐng)域，并持續(xù)開拓儲能、氫能熱管理、鋰電熱管理、IDC數(shù)據(jù)中心、5G基站等新能源?經(jīng)營業(yè)績方面，2018年至今公司業(yè)績穩(wěn)健增長，營收和歸母凈利潤CAGR分別為17.85%和17.84%，主要系公司持續(xù)開拓產(chǎn)品應(yīng)圖表：方盛股份營收及歸母凈利潤變動情況圖表：方盛股份營收及歸母凈利潤變動情況(億元）營業(yè)收入歸母凈利潤43.532.5210.50營收同比增速歸母凈利潤同比增速201820192020202120222023Q1-3140%120%100%80%60%40%20%0%圖表：2023H1方盛股份營收結(jié)構(gòu)圖表：2023H1方盛股份營收結(jié)構(gòu)其他業(yè)務(wù)收入2%換熱系統(tǒng)39%板翅式換熱器59%三、溫控行業(yè)相關(guān)標的方盛股份：專注于換熱器及換熱系統(tǒng)，開拓儲能、氫能、數(shù)據(jù)中心等新興領(lǐng)域?換熱器廣泛應(yīng)用于高耗能工業(yè)領(lǐng)域。換熱器是實現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)過程中熱量交換和傳遞不可缺少的設(shè)備，大量用于高耗能工業(yè)領(lǐng)域如化工、能源、機械、交通、冶金、動力及航空航天等。其中，板翅式換熱器因具有結(jié)構(gòu)緊湊、輕巧、傳熱效率高的特點，受到科技和工業(yè)界的廣泛關(guān)注，成為近年來發(fā)展最為迅速的新型熱交換設(shè)備之一，在各工業(yè)節(jié)?當前，公司已在儲能、氫能、數(shù)據(jù)中心等新興領(lǐng)域布局，未來有望為公司的換熱器和換熱系統(tǒng)產(chǎn)品打開應(yīng)用空間產(chǎn)品。2）氫能：公司較早布局氫能源領(lǐng)域，公司已有部分產(chǎn)品應(yīng)用在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，并積累了相變液冷相關(guān)產(chǎn)品制造圖表：板翅式換熱器產(chǎn)業(yè)鏈圖表：板翅式換熱器產(chǎn)業(yè)鏈圖表：方盛股份持續(xù)開拓儲能、氫能、數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域圖表：方盛股份持續(xù)開拓儲能、氫能、數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域其他業(yè)務(wù)2%儲能裝備及系統(tǒng)集成其他業(yè)務(wù)2%儲能裝備及系統(tǒng)集成產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及服務(wù)液壓元件及輔件6%液壓潤滑流體工業(yè)技術(shù)服務(wù)7%清潔能源裝備及解決方案(余熱、生物質(zhì)發(fā)電鍋爐、電站)26%川潤股份：深耕液壓、潤滑、冷卻技術(shù)領(lǐng)域，拓展儲能、數(shù)據(jù)中心液冷?聚焦高端能源裝備領(lǐng)域，深耕液壓、潤滑、冷卻技術(shù)30年。公司深耕液壓、潤滑、冷卻系統(tǒng)集成與控制領(lǐng)域，為客戶提供液壓潤滑流體控制系統(tǒng)、液冷溫控系統(tǒng)及集成解決方案，產(chǎn)品已在新能源（風電為主）、工業(yè)、建材領(lǐng)域已成熟應(yīng)用多年，具有較好的市場占有率、但利潤端相對不穩(wěn)定，下游風電行業(yè)降本壓力延續(xù)，2023Q1-3疊加下游需求不足，公司業(yè)績轉(zhuǎn)虧。營收結(jié)構(gòu)方面，2023H1公司液壓潤滑流體控制系統(tǒng)、清潔能源裝備及解決方案、液壓潤滑流體工業(yè)技術(shù)服務(wù)三大業(yè)務(wù)營收占比分別為57%、26%和7%。圖表：川潤股份營收及歸母凈利潤變動情況圖表：川潤股份營收及歸母凈利潤變動情況(億元）營業(yè)收入歸母凈利潤86420-2營收同比增速歸母凈利潤同比增速201820192020202120222023Q1-3800%600%400%200%0%-200%-400%-600%圖表：2023H1川潤股份營收結(jié)構(gòu)圖表：2023H1川潤股份營收結(jié)構(gòu)液壓潤滑流體控液壓潤滑流體控制系統(tǒng)57%三、溫控行業(yè)相關(guān)標的川潤股份：深耕液壓、潤滑、冷卻技術(shù)領(lǐng)域，拓展儲能、數(shù)據(jù)中心液冷?除了傳統(tǒng)的潤滑系統(tǒng)、液壓系統(tǒng)、冷卻系統(tǒng)以外，公司圍繞節(jié)能及新能源領(lǐng)域拓展，打造“風光熱電儲”新能源產(chǎn)品生態(tài)；并基于自身技術(shù)積累，拓展儲能、數(shù)據(jù)中心液冷等新業(yè)務(wù)。1）打造“風光熱電儲”分布式綜合能源整體解決方案：主要是以風光發(fā)電、高效換熱、儲電儲熱、能源管理（EMS)的核心設(shè)備和技術(shù)，在發(fā)電側(cè)儲能、工商業(yè)用戶側(cè)儲能、數(shù)據(jù)中心、云計算、算力設(shè)備、通信網(wǎng)絡(luò)、電力電網(wǎng)、電源轉(zhuǎn)換等領(lǐng)域為客戶提供“風光熱電儲”分布式綜合能源整體解決方案。2）儲能、數(shù)據(jù)中心液冷：公司的風冷、水冷等溫控產(chǎn)品已經(jīng)在風電領(lǐng)域有多年成熟應(yīng)用，并形成了公司深刻的細分場景應(yīng)用技術(shù)和經(jīng)驗。公司