d源原達(dá)多重因素推動(dòng)寵物市場(chǎng)擴(kuò)容，行業(yè)前景未來(lái)可期多重因素推動(dòng)寵物市場(chǎng)擴(kuò)容，行業(yè)前景未來(lái)可期——寵物行業(yè)研究投資要點(diǎn)投資評(píng)級(jí):看好投資要點(diǎn)我國(guó)寵物行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，國(guó)產(chǎn)品牌強(qiáng)勢(shì)入局執(zhí)業(yè)登記編號(hào)：A0190523050005chucongcong@中信寵物食品指數(shù)與滬深300指數(shù)走勢(shì)對(duì)比執(zhí)業(yè)登記編號(hào)：A0190523050005chucongcong@中信寵物食品指數(shù)與滬深300指數(shù)走勢(shì)對(duì)比的廠商主要為雀巢、瑪氏等國(guó)際寵物品牌，憑借完善的線下銷售渠道和品牌優(yōu)勢(shì)獲取了大量市場(chǎng)份額。中國(guó)寵物市場(chǎng)于2013年開(kāi)始爆發(fā)式增長(zhǎng)，中國(guó)綜合因素推動(dòng)寵物市場(chǎng)擴(kuò)容，利好寵物食品剛需賽道率達(dá)到8%，居民人均可支配收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到9%，使居民能夠承擔(dān)更多投資建議滲透率、每戶家庭寵物平均消費(fèi)水平相較于發(fā)達(dá)寵物市場(chǎng)仍處于較低水平，存在巨大擴(kuò)展空間。寵物食品作為養(yǎng)寵剛性需求將直接獲益于寵物市場(chǎng)的增乖寶寵物等在該賽道具備研發(fā)、品牌、和渠道優(yōu)勢(shì)的上市公司。風(fēng)險(xiǎn)提示d源原達(dá)2一、寵物行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 4 4 4 5二、寵物食品市場(chǎng) 9 9 12三、投資建議 16 16 17四、風(fēng)險(xiǎn)提示 18圖表目錄圖1：寵物行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 4圖2：美國(guó)寵物市場(chǎng)規(guī)模 6圖3：中國(guó)寵物行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模 7圖4：中國(guó)城鎮(zhèn)養(yǎng)寵（犬貓）結(jié)構(gòu) 7圖5：中國(guó)城鎮(zhèn)養(yǎng)寵（犬貓）消費(fèi)細(xì)分行業(yè)結(jié)構(gòu) 8圖6：中國(guó)寵物市場(chǎng)行業(yè)集中度 8圖7：寵物食品分類 9圖8：中國(guó)寵物食品細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模 10圖9：中國(guó)寵物食品CAGR（分產(chǎn)品類別） 10圖10：中國(guó)寵物食品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（按寵物類型） 11圖11：2012年中國(guó)寵物食品市場(chǎng)市占率情況 11圖12：2021年中國(guó)寵物食品市場(chǎng)市占率情況 11圖13：寵物食品主要購(gòu)買渠道 12圖14：中國(guó)人口老齡化趨勢(shì) 12圖15：中國(guó)人口出生率 13圖16：中國(guó)獨(dú)居戶數(shù)規(guī)模 13圖17：中國(guó)人均GDP情況 14圖18：中國(guó)居民人均可支配收入情況 14圖19：2022年中美寵物市場(chǎng)規(guī)模對(duì)比 14圖20：2018-2022中美寵物市場(chǎng)增速對(duì)比 15圖21：2023-2027E中美寵物市場(chǎng)增速對(duì)比 15圖22：中美日每戶家庭平均寵物消費(fèi)水平 15圖23：各國(guó)寵物家庭滲透率 163圖24：中寵股份2019-2022營(yíng)業(yè)總收入情況 17圖25：中寵股份2019-2022扣非凈利潤(rùn)情況 17圖26：乖寶寵物2018-2022營(yíng)業(yè)總收入情況 17圖27：乖寶寵物2018-2022利潤(rùn)情況 17表1：中國(guó)寵物行業(yè)發(fā)展歷程 5d源原達(dá)4一、寵物行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀圖1：寵物行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈資料來(lái)源：佩蒂股份招股說(shuō)明書(shū)，源達(dá)信息證券研究所d源原達(dá)5億只寵物數(shù)量近將寵物作為同伴）：億只寵物數(shù)量近將寵物作為同伴表1：中國(guó)寵物行業(yè)發(fā)展歷程萌芽期發(fā)展期快速發(fā)展期寵物政策由禁養(yǎng)轉(zhuǎn)為限養(yǎng)，數(shù)量養(yǎng)寵已成普遍現(xiàn)象，體量近33數(shù)量由此得到提升億只寵物瑪氏、皇家等為代表的國(guó)外中寵、佩蒂等本土品牌開(kāi)始資本涌入，線上線下寵物服務(wù)業(yè)企業(yè)品牌為主涌現(xiàn)興起養(yǎng)寵融入更多情感因素，將寵物精細(xì)化養(yǎng)寵，消費(fèi)觀念升級(jí)，消思維作為家庭成員費(fèi)品類逐漸多元化資料來(lái)源：寵物行業(yè)2022白皮書(shū)，源達(dá)信息證券研究所美國(guó)寵物市場(chǎng)d源原達(dá)6圖2：美國(guó)寵物市場(chǎng)規(guī)模16001400120010008006004002000160014001200100080060040020002010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來(lái)源：中寵股份2022年年度報(bào)告，源達(dá)信息證券研究所超過(guò)10%，繼續(xù)保持兩位數(shù)增速擴(kuò)容，未來(lái)中國(guó)寵物市場(chǎng)還將繼續(xù)增長(zhǎng)d源原達(dá)7圖3：中國(guó)寵物行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模中國(guó)寵物行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（億元）120010008006004002000資料來(lái)源：中寵股份2022年年度報(bào)告，源達(dá)信息證券研究所圖4：中國(guó)城鎮(zhèn)養(yǎng)寵（犬貓）結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：中寵股份2022年年度報(bào)告d源原達(dá)8擴(kuò)容的重大利好。圖5：中國(guó)城鎮(zhèn)養(yǎng)寵（犬貓）消費(fèi)細(xì)分行業(yè)結(jié)構(gòu)中國(guó)城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費(fèi)市場(chǎng)細(xì)分行業(yè)結(jié)構(gòu)6.90%13.30%50.70%29.10%其他服務(wù)寵物用品寵物醫(yī)療寵物食品資料來(lái)源：乖寶寵物招股書(shū)，源達(dá)信息證券研究所圖6：中國(guó)寵物市場(chǎng)行業(yè)集中度100%90%80%70%100%90%80%70%60%50%86%14%40%30%20%10%0%CRCR10資料來(lái)源：乖寶寵物招股書(shū)，源達(dá)信息證券研究所d源原達(dá)9和濕糧）、寵物零食和寵物保健品等。圖7：寵物食品分類資料來(lái)源：中寵股份招股書(shū)，源達(dá)信息證券研究所d源原達(dá)圖8：中國(guó)寵物食品細(xì)分市場(chǎng)規(guī)?！词袌?chǎng)類型5004003002000中國(guó)寵物食品細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模（億元）—按市場(chǎng)類型5004003002000600202041645630383563142682193749402128381201820192020202120222018201920202021寵物干糧寵物濕糧寵物零食寵物保健品寵物干糧寵物濕糧寵物零食資料來(lái)源：2023巨量引擎寵物行業(yè)白皮書(shū)，源達(dá)信息證券研圖9：中國(guó)寵物食品CAGR（分產(chǎn)品類別）中國(guó)寵物食品CAGR25%25%23%20%18%19%15%15%5%0%寵物干糧寵物濕糧寵物零食寵物保健食品資料來(lái)源：2023巨量引擎寵物行業(yè)白皮書(shū)，源達(dá)信息證券研究所d源原達(dá)2.80%2.10% 1.40%2%瑪氏雀巢華興（中國(guó)）2.80%2.10% 1.40%2%瑪氏雀巢華興（中國(guó)）比瑞吉（中國(guó)）其它7.90%83.80%2021年中國(guó)寵物食品市場(chǎng)市占率圖10：中國(guó)寵物食品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（按寵物類型）寵物食品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（按寵物類型）0.21%44.76%55.03%貓食品狗食品其它動(dòng)物食品資料來(lái)源：2023巨量引擎寵物行業(yè)白皮書(shū)，源達(dá)信息證券研究所圖11：2012年中國(guó)寵物食品市場(chǎng)市占率情況圖12：2021年中國(guó)寵物食品市場(chǎng)市占率情況2012年中國(guó)寵物食品市場(chǎng)市占率15.90%7.90%5.70%67.20%1.70%1.60%67.20%瑪氏雀巢比瑞吉（中國(guó)）通威（中國(guó)）其它資料來(lái)源：2023中國(guó)寵物行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告資料來(lái)源：2023中國(guó)寵物行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告d源原達(dá)圖13：寵物食品主要購(gòu)買渠道資料來(lái)源：中寵股份2022年年度報(bào)告人口結(jié)構(gòu)變化刺激寵物食品市場(chǎng)需求增長(zhǎng)圖14：中國(guó)人口老齡化趨勢(shì)2.803.532.522.2210.521.10%0中國(guó)人口老齡化趨勢(shì)2.803.532.522.2210.521.10%02.642.642.672.3116.10%16.70%17.30%17.90%18.10%18.70%18.90%19.80%2.542.4120162017201820192020202120222023201520162017201820192020202120222023老齡化人數(shù)老齡人口比例老齡化人數(shù)圖15：中國(guó)人口出生率16%14%12%10% 8% 6%4% 2%16%14%12%10% 8% 6%4% 2%0%14%12%13%14%13%11%10%9%7%6%8%20152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023圖16：中國(guó)獨(dú)居戶數(shù)規(guī)模中國(guó)獨(dú)居戶數(shù)規(guī)模（百萬(wàn)戶）16016014614011310597100908479806020201320142015201620172018201920202021202212073資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，iFinD，源達(dá)信息證券研究所人均可支配收入提高拉動(dòng)寵物食品市場(chǎng)擴(kuò)容d源原達(dá)201120122013201420152016201720182019202020212022450004000035000300002500020000150001000050000201120122013201420152016201720182019202020212022450004000035000300002500020000150001000050000圖17：中國(guó)人均GDP情況圖18：中國(guó)居民人均可支配收入情況10.009.006.005.004.003.002.001.000.00資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，wind，源達(dá)信息證券研究所資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，wind，源達(dá)信息證券研究所同時(shí)期美國(guó)寵物行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)4,674億元，是中國(guó)的近6倍。相較于全球第一大寵物圖19：2022年中美寵物市場(chǎng)規(guī)模對(duì)比8472022年中美寵物市場(chǎng)規(guī)模對(duì)比（億元）847500045005000450040003500300025002000150010005000美國(guó)資料來(lái)源：2023巨量引擎寵物行業(yè)白皮書(shū)，源達(dá)信息證券研究所食品市場(chǎng)將由此受益。圖20：2018-2022中美寵物市場(chǎng)增速對(duì)比圖21：2023-2027E中美寵物市場(chǎng)增速對(duì)比2018-2022中美寵物市場(chǎng)2023-2027E中美寵物市場(chǎng)16%14%16%14%12%10% 8% 6%4% 2%0%8%15%12%10%8%6%4%2%0%增速對(duì)比10%4%4%資料來(lái)源：2023巨量引擎寵物行業(yè)白皮書(shū)，源達(dá)信息證券研究所資料來(lái)源：2023巨量引擎寵物行業(yè)白皮書(shū)，源達(dá)信息證券研究所隨著中國(guó)養(yǎng)寵意識(shí)和經(jīng)濟(jì)水平的提高，中國(guó)寵物市場(chǎng)還有廣闊的增長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)2023E-圖22：中美日每戶家庭平均寵物消費(fèi)水平中美日每戶家庭平均寵物消費(fèi)力（元）50004500400035003000150010005000201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E資料來(lái)源：2023巨量引擎寵物行業(yè)白皮書(shū)，源達(dá)信息證券研究所d源原達(dá)圖23：各國(guó)寵物家庭滲透率美國(guó)澳大利亞加拿大英國(guó)德國(guó)70%57%52%40%36%28%22%0%10%30%40%50%20%70%60%0%10%30%40%50%20%70%80%資料來(lái)源：2023中國(guó)寵物行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告，源達(dá)信息證券研究所三、投資建議d源原達(dá)1.201.000.800.601.201.000.800.600.400.200.00201820192020202120222023Q3歸母扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率80%60%40%20%0%-20%-40%2018-2023扣非歸母凈利潤(rùn)5.004.003.002.001.000.00201820192020202120222023歸母扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率35000%30000%25000%20000%15000%10000%5000%0%-5000%30.0025.0020.0015.0010.00 5.000.00201820192020202120222023Q3營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率30%25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：公司公告，源達(dá)信息證券研究所資料來(lái)源：公司公告，源達(dá)信息證券研究所括科學(xué)營(yíng)養(yǎng)配方的主糧系列,以畜禽肉、魚(yú)肉等為主要原料的零食系列以及含凍干卵磷脂、備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。圖26：乖寶寵物2018-2023營(yíng)業(yè)總收入情況圖27：乖寶寵物2018-2023扣非歸母凈利潤(rùn)情況2018-2023營(yíng)業(yè)總收入50.0040.0030.0020.0010.000.00201820192020202120222023營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源：公司公告，源達(dá)信息證券研究所資料來(lái)源：公司公告，源達(dá)信息證券研究所d源原達(dá)四、風(fēng)險(xiǎn)提示生影響，進(jìn)而影響到行業(yè)的增速及其利潤(rùn)水平。d源原達(dá)投資評(píng)級(jí)說(shuō)明行業(yè)評(píng)級(jí)以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，證券相對(duì)于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為：看好：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10%以上中性：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%~＋10%以上看淡：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%以下公司評(píng)級(jí)以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為：買入：相對(duì)于恒生滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋20％以上增持：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10％~＋20%中性：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10％~＋10％之間波動(dòng)減持：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10％以下辦公地址石家莊河北省石家莊市長(zhǎng)安區(qū)躍進(jìn)路167號(hào)源達(dá)辦公樓上海上海市浦東新區(qū)民生路1199弄證大五道口廣場(chǎng)1號(hào)樓2306C室分析師聲明作者具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分