研發(fā)投入對我國上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)績效的影響研究摘要自中美貿(mào)易爭端以來，中國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展頻頻遭受打擊，美國利用例如投資設(shè)限、增加關(guān)稅等種種手段阻礙,尤其是在高新技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)信息產(chǎn)業(yè)方面,想方設(shè)法阻止中國貿(mào)易的崛起，這值得深思。長久以來，我國始終堅持多邊主義，積極參與經(jīng)濟全球化并與其他國家進行貿(mào)易互惠互利，但也存在許多問題，例如依賴于“大市場”以及“拿來主義”風(fēng)氣盛行，想利用龐大的市場換取技術(shù)，但許多核心以及尖端技術(shù)卻換不來，在許多方面依然被受桎梏。華為海外市場受挫、臺積電斷供芯片等等一系列事件讓我們認識到了問題緊迫性。而為了不在技術(shù)層面上不再受制于人，研發(fā)創(chuàng)新當(dāng)是首要任務(wù)，作為研發(fā)的主體——互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)肩負重擔(dān)，但現(xiàn)實研發(fā)投入收效很多時候都難以盡如人意，企業(yè)活動逐漸邁入高成本、低效率甚至無回報的陷阱。因此，本文選取A股476家上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)2016年-2019年數(shù)據(jù)，由此對上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系以及相關(guān)的影響因素進行了分析。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn),從短期來看,我國滬深A(yù)股上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的研發(fā)投入，與企業(yè)績效之間呈負相關(guān),但是并不是很顯著。究其原因可能是因為我國上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的研發(fā)投入普遍較低，沒有達到國際上研究能促進企業(yè)發(fā)展的水平且研發(fā)投入具有滯后性。長期來看，企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績效兩者之間呈正相關(guān)，證明了滯后性的存在以及研發(fā)投入對企業(yè)績效的積極影響。關(guān)鍵詞：研發(fā)投入互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)績效目錄 一、引言 (1)二、文獻綜述 (1)（一）國外研究綜述 (2)（二）國內(nèi)研究綜述 (3)三、研發(fā)投入對我國上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)績效影響的理論分析 (4)（一）研發(fā)投入對我國上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)績效關(guān)系研究的理論基礎(chǔ) (4)（二）研發(fā)投入對上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)績效的關(guān)系分析 (5)四、研發(fā)投入和企業(yè)績效關(guān)系的實證研究 (6)（一）指標設(shè)計和變量選取 (7)（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來源 (7)（三）提出假設(shè) (8)（四）模型構(gòu)建 (8)（五）描述性統(tǒng)計 (8)（六）相關(guān)性分析 (9)（七）當(dāng)期回歸 (9)（八）滯后一期回歸 (11)（九）穩(wěn)健性檢驗 (11)（十）結(jié)論 (11)五、相關(guān)建議 (11)參考文獻 (14)附錄 (16)引言自從特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)，中美之間的貿(mào)易爭端逐漸白熱化，美國依仗自身的科技優(yōu)勢，頻頻以“國家安全”為借口企圖阻止我國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國內(nèi)電子信息技術(shù)、通信和軟件產(chǎn)業(yè)以及等等其他產(chǎn)業(yè)都在不同程度上受到影響，這不禁引人深思。長久以來，我國始終堅持多邊主義，積極參與經(jīng)濟全球化并與其他國家進行貿(mào)易互惠互利，但也存在許多問題，例如依賴于“大市場”以及“拿來主義”風(fēng)氣盛行，想利用龐大的市場換取技術(shù)，但許多核心以及尖端技術(shù)卻換不來，在許多方面依然被受桎梏。臺積電斷供等一系列事件的發(fā)生引人深思，關(guān)于芯片、系統(tǒng)、發(fā)動機等等之類的問題，無疑都反映出我們在一些尖端核心技術(shù)上的短板。目前我國的研發(fā)實力與很多發(fā)達國家之間還存在一些距離，在許多領(lǐng)域受制于人。為了達到現(xiàn)代工業(yè)工程的目標要求，在發(fā)展過程中，企業(yè)需要不斷完善，來達到提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，同時降低企業(yè)的生產(chǎn)成本的目標。而企業(yè)的研發(fā)投入是企業(yè)生產(chǎn)的活力源泉，投入效果都難以盡如人意，那又怎樣去提高企業(yè)的研發(fā)投入的產(chǎn)出質(zhì)量。如何提升企業(yè)研發(fā)投入的產(chǎn)出效率更是企業(yè)工程需要關(guān)注的重點。從宏觀角度來說,研發(fā)與創(chuàng)新是讓民族發(fā)展與時俱進的關(guān)鍵要素,是讓一個國家邁向發(fā)達與興旺的驅(qū)動力;從微觀層面上來說,研發(fā)與創(chuàng)新是一個企業(yè)保持良好的發(fā)展活力的前提與保證。企業(yè)持續(xù)地進行研發(fā)和創(chuàng)新活動才能讓為企業(yè)注入源源不斷的生機，并且在戰(zhàn)火紛飛的市場環(huán)境之中屹立不倒。近年來，很多企業(yè)被市場無情地淘汰,究其原因，正是沒法做到這一點。因此，說研發(fā)創(chuàng)新是一個企業(yè)的生命之源也不為過。研究與開發(fā)投入(RD)即研發(fā)費用投入,其投入的規(guī)模和強度通常被人們用來衡量企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。目前我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵節(jié)點,從本世紀初到如今，大大小小的企業(yè)的研發(fā)經(jīng)費和研發(fā)強度都飛快增加。但是研發(fā)活動所對應(yīng)的產(chǎn)出之效應(yīng)仍處于一個較低的水平?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)在我國科技研發(fā)體系中占據(jù)相當(dāng)重要的地位，并且履行作為研發(fā)活動的執(zhí)行主體、資金的投入主體以及科技轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)率和產(chǎn)品的職能,其中上市互聯(lián)網(wǎng)公司尤甚。但是我國企業(yè)的自主創(chuàng)新卻缺乏競爭力，而且這還是十分普遍的現(xiàn)象[1]。那為何R&D經(jīng)費投入的提高了，卻沒有讓我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)自主研發(fā)能力相應(yīng)地提高?我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)當(dāng)前研發(fā)投入和產(chǎn)出又呈現(xiàn)出怎樣的關(guān)系？怎樣才能使企業(yè)尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)研發(fā)投入的效力提高，以此增強企業(yè)的創(chuàng)新能力？二、文獻綜述迄今為止,國內(nèi)外學(xué)者對研發(fā)投入與企業(yè)績效之間關(guān)系的研究結(jié)果很豐富,但未達成共識，且缺乏對上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的研究。（一）國外研究動態(tài)HittandHoskisson(1991)[2]以1970-1986年美國29個行業(yè)的191家公司為樣本，通過實證研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與企業(yè)績效之間存在著明顯的負相關(guān)關(guān)系。David,Aboody,Barch,Lev(2001)[3]根據(jù)1999年美國標準普爾公司會計數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)，選取了83家上市機械化工公司作為樣本。通過實證研究，他們發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入對企業(yè)的影響久遠，甚至可以達到近8年之久。這特別是在頭幾年很明顯。Lev和Sougiannis(1995)[4]的研究也支持了這一結(jié)論。GrilichesZ[5]采用樣本分析的方法研究了R&D投資與企業(yè)績效的關(guān)系，選取157家美國企業(yè)作為分析對象，結(jié)果表明R&D投資與Tobin’sQ(市值與資本重置成本之比)之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。研發(fā)投資形成的專利能夠促進托賓Q值的提高，這在一定程度上說明了研發(fā)投資對企業(yè)績效的促進作用。LosB和VerspagenB[6]對美國制造業(yè)企業(yè)進行了調(diào)研，分析了研發(fā)投入對銷售和產(chǎn)品產(chǎn)量的影響。最終結(jié)果表明:研發(fā)投入能夠顯著促進企業(yè)銷售的增長，對企業(yè)的生產(chǎn)也有一定的促進作用。不同的研發(fā)投入強度對企業(yè)生產(chǎn)率的影響更大。KumbhakerSC和Ortega-ArgileR等人[7]研究歐洲企業(yè)研發(fā)投資與生產(chǎn)率的關(guān)系時發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投資顯著促進了企業(yè)生產(chǎn)率的提高，增加研發(fā)投資能夠顯著提高企業(yè)的技術(shù)能力。高技術(shù)含量的企業(yè)能夠獲得更好的研發(fā)投資績效。LomeO,HeggesethAG等[8]研究了金融危機期間高研發(fā)強度對企業(yè)績效的影響，并對247個挪威制造商樣本進行了二元logistic回歸。結(jié)果表明，在21世紀頭10年以后的金融危機中，投入大量資源進行研發(fā)的企業(yè)顯著優(yōu)于其他企業(yè)，這種聯(lián)系比正常增長時期更強，而且在危機期間研發(fā)支出的重要性更加顯著。SougiannisT[9]通過實證研究發(fā)現(xiàn)，未來7年研發(fā)投入每增加1元將帶來2元的利潤和5元的市場價值，研發(fā)投入與企業(yè)績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，存在一定的滯后性。RohrbeckR和KumME[10]認為前瞻性的企業(yè)可以幫助企業(yè)擺脫約束，制定優(yōu)秀的行動政策。然而，企業(yè)的遠見與企業(yè)在規(guī)定時間內(nèi)的實踐和研發(fā)強度之間存在正相關(guān)關(guān)系。前瞻性企業(yè)可以在企業(yè)研發(fā)上投入大量資金，幫助企業(yè)成為行業(yè)的先鋒，促進企業(yè)利潤的增長和企業(yè)市場價值的提高。國內(nèi)研究動態(tài)余寧[11]從企業(yè)研發(fā)投資的經(jīng)濟性、有效性和效率三個方面構(gòu)建了企業(yè)研發(fā)投資績效評價體系，并運用實證分析方法對企業(yè)研發(fā)投資績效進行了分析。實證結(jié)果表明，企業(yè)研發(fā)投入的實際效果并不明顯。屠文娟[12]以江蘇省1999-2006年的科技投入為研究對象，運用灰色關(guān)聯(lián)分析法分析了科技投入與經(jīng)濟增長的關(guān)系。他發(fā)現(xiàn)科技人員支出可以顯著促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，科技人員支出和科技人員支出都可以顯著提高經(jīng)濟增長。梁來新[13]等人將企業(yè)研發(fā)績效分為盈利能力、發(fā)展能力和技術(shù)創(chuàng)新能力三個方面。我國高新技術(shù)上市公司的研發(fā)投資與這三種能力之間的關(guān)系是發(fā)展。高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入的增加可以顯著提高企業(yè)的盈利能力和發(fā)展能力。但對企業(yè)技術(shù)資產(chǎn)形成的促進作用較小。王長榮和李寧[14]在分析我國制造業(yè)上市公司研發(fā)投資與財務(wù)績效的關(guān)系時發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投資與財務(wù)績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，研發(fā)投入與財務(wù)績效之間存在一定的滯后期。徐敏利[15]等以滬深農(nóng)業(yè)上市公司為研究對象，研究研發(fā)投資對企業(yè)的影響。研究表明，在這些農(nóng)業(yè)上市公司中，研發(fā)投入的增加讓績效明顯上升，企業(yè)投入對企業(yè)績效有提升作用，但隨著時間的推移，企業(yè)績效會逐漸下降。王曉婷[16]以中小板高新技術(shù)企業(yè)為研究對象，分析了91家企業(yè)2010-2012年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入強度與企業(yè)盈利能力和市場價值之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。吳亦嘉[17]利用2017年創(chuàng)業(yè)板468家上市公司的數(shù)據(jù)，采用多元回歸分析方法探究了企業(yè)研發(fā)與企業(yè)績效之間的相關(guān)性。研究結(jié)果表明，企業(yè)的研發(fā)投入能夠顯著促進企業(yè)績效的增長。景曼詩,尹夏楠[18]對2012-2016年創(chuàng)業(yè)板上市公司進行了研究，發(fā)現(xiàn)在所有行業(yè)中，研發(fā)投入強度對以企業(yè)利潤率為代表的企業(yè)績效具有顯著的正向影響。姚沾華[19]等以創(chuàng)業(yè)板上市的高新技術(shù)企業(yè)為研究對象，研究結(jié)果表明，資本市場投資者對研發(fā)投資和研發(fā)項目進度都有響應(yīng)，研發(fā)投資與企業(yè)未來股價波動呈正相關(guān)。曹陽和閆燕[20]利用多項式滯后模型研究了2001-2013年江蘇省醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新投入對產(chǎn)出的影響。他們發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入后的前3年對專利申請數(shù)量有正向影響，而研發(fā)投入后的第5年對新產(chǎn)品銷售收入有正向影響。張繼建[21]以2003年和2007年中國71家高科技上市企業(yè)的面板數(shù)據(jù)為樣本，通過實證分析發(fā)現(xiàn)，雖然當(dāng)年研發(fā)投入與企業(yè)績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，但不存在滯后效應(yīng)。任海云、石平[22]以上海71家制造型企業(yè)為樣本，通過實證研究也發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與企業(yè)績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，但研發(fā)投入時間不存在滯后。劉紅[23]建立研發(fā)投資決策模型，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投資與企業(yè)績效之間存在非線性關(guān)系。三、研發(fā)投入對我國上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)績效影響的理論分析（一）研發(fā)投入對我國上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)績效關(guān)系研究的理論基礎(chǔ)從短期來看,企業(yè)的研發(fā)活動投入所需要的資金量比較大,并且難以在短時間內(nèi)獲得成果，導(dǎo)致期間資金虧空，還容易產(chǎn)生運營問題。葛厚澍(2012年)[27]的研究證明目前企業(yè)中。高層管理者普遍實行任期制，出于企業(yè)績效以及管理者管理績效的考量,企業(yè)的管理者通常會選擇盡量削減研發(fā)投入或?qū)①Y本引入研發(fā)流程,以達到減少企業(yè)支出并增加資產(chǎn)的目的。柯東昌(2012年)[28]的研究也證明了這個現(xiàn)象[29]并在此基礎(chǔ)上提出了高管任期將至?xí)r，該現(xiàn)象更為明顯。所以,在進行研究分析時，需要將高管任期將至的企業(yè)數(shù)據(jù)剔除，否則有可能使研究的結(jié)果缺乏科學(xué)性、真實性和信度。但是該方面的資料難以獲取,所以本文中無法體現(xiàn)此觀點。但是本文采用滬深A(yù)股的互聯(lián)網(wǎng)公司數(shù)據(jù)進行比較,由此減少不同的文化背景和經(jīng)濟政策間的差異導(dǎo)致的影響。從長期來看,企業(yè)的研發(fā)活動所需要投入的資金量通常較大且是一個循序漸進的過程,綜合來看是將期望放在未來的某個時間。而之前學(xué)者的各種研究證實了研發(fā)活動與所對應(yīng)產(chǎn)生的企業(yè)績效之間的關(guān)系會存在滯后性,企業(yè)的研發(fā)投入與企業(yè)績效很難呈現(xiàn)相關(guān)關(guān)系,甚至?xí)霈F(xiàn)負相關(guān)的情況。并且如果想要時研發(fā)獲得成功，切實為企業(yè)帶來客觀的效益提升，企業(yè)必須擁有夯實的資源基礎(chǔ)，且持續(xù)不斷穩(wěn)定地注入該項研發(fā)。只有這樣企業(yè)才有可能在市場中保持足夠的競爭力，健康穩(wěn)定地發(fā)展?？v觀各行業(yè)，雖然現(xiàn)在并沒有對高投入高產(chǎn)出、高投入低產(chǎn)出、低投入高產(chǎn)出、低投入低產(chǎn)出的行業(yè)有明確的定義，但是作為企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人，他們勢必會對自己的企業(yè)有明確的定位。因為產(chǎn)出比不同的行業(yè)，研發(fā)投入的強度與對應(yīng)產(chǎn)生的績效不相同。而不同類型的企業(yè)管理者針對其公司的發(fā)展戰(zhàn)略，在研發(fā)方面所制定的決策也不盡相同。高投入高產(chǎn)出企業(yè)的管理者，通常都會在企業(yè)財政方面確保企業(yè)研發(fā)投入的優(yōu)先度，來保證企業(yè)的自主創(chuàng)新能力的提高，從而提高企業(yè)在該行業(yè)的競爭力。高投入低產(chǎn)出的企業(yè)管理者會選擇控制研發(fā)投入的強度使其保持在較低的水平，更注重于其他渠道使企業(yè)獲得進步與發(fā)展。研發(fā)投入對上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)績效的關(guān)系分析我國的國有企業(yè)由中央或地方各級政府控制。在進行研發(fā)活動方面，國有企業(yè)與非國有企業(yè)所面臨的制度環(huán)境不同，造成了國有企業(yè)和非國有企業(yè)地位上的不平等。非國有企業(yè)往往承擔(dān)著嚴重的融資壓力，因為國家出臺的很多關(guān)于稅收、信貸方面的優(yōu)惠政策，更傾向于國有企業(yè)。因此，對比非國有企業(yè)，國有企業(yè)能收獲到更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)資源。通常而言，掌握政府供給資源的國有企業(yè)能夠在研發(fā)方面進行更多的投入，憑借這樣的優(yōu)勢，在創(chuàng)新方面也理應(yīng)有更出色的表現(xiàn)。另一方面，國有企業(yè)背靠政府，當(dāng)面臨風(fēng)險時，一定程度上可以借此控制損失，彌補財務(wù)漏洞。并且依靠在市場的壟斷地位，通過限制手段獲取壟斷利潤。正因為在這種情況之下，相對于非國有企業(yè)，國有企業(yè)面臨的市場競爭壓力較小。這帶來的影響是使國有企業(yè)在研發(fā)投入方面缺失動力，很多時候不僅效率低下，甚至有負作用。而非國有企業(yè)則相對自由，雖然沒有政府的支持，但相應(yīng)的，受到政府的約束影響也較小，目的明確的逐利也更加純粹。目前國內(nèi)關(guān)于企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)對企業(yè)研發(fā)績效影響也有相關(guān)討論。在非國有企業(yè)中，企業(yè)的研發(fā)投入能夠顯著提升企業(yè)績效，而在國有企業(yè)中，企業(yè)研發(fā)投入對于企業(yè)績效的推動作用不明顯。相比于國有企業(yè)，非國有企業(yè)的研發(fā)強度更高，并且非國有企業(yè)中企業(yè)研發(fā)強度與企業(yè)當(dāng)期績效往往呈負相關(guān)，而國有企業(yè)中很少存在這種情況。另外，民營企業(yè)的企業(yè)研發(fā)投入的轉(zhuǎn)化效率大幅高于國有企業(yè)。傳統(tǒng)的SCP理論（結(jié)構(gòu)—行為—績效）表明，行業(yè)市場結(jié)構(gòu)能夠影響行業(yè)競爭力，而企業(yè)的競爭力進而影響企業(yè)績效。時至今日，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正處于激烈的競爭漩渦之中，行業(yè)競爭的差異導(dǎo)致企業(yè)所采取的研發(fā)投入策略的差別，越是激烈的市場環(huán)境中，企業(yè)越是顧慮重重，這主要是處于企業(yè)的危機感。為了規(guī)避風(fēng)險，企業(yè)要做好各方面的準備，從而很難全力投入到研發(fā)工作中。另一方面，企業(yè)在需面對知識溢出效應(yīng)的今天，無法獨享研發(fā)投入帶來的相關(guān)收益，在利益至上的理念下，企業(yè)很少會選擇成為研發(fā)創(chuàng)新者，而是紛紛成為模仿者。如此的惡劣的生存環(huán)境讓企業(yè)的研發(fā)投入寸步難行。JosephAloisSchumpeter提出，過于激烈的競爭環(huán)境會使由企業(yè)研發(fā)投入所創(chuàng)造的利潤減少，而利潤的減少會轉(zhuǎn)而影響企業(yè)的研發(fā)投入，造成惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的急劇下降。同時行業(yè)競爭力能夠?qū)ζ髽I(yè)研發(fā)績效起到調(diào)節(jié)作用，在行業(yè)之中壟斷程度越高的企業(yè)在研發(fā)投入績效方面會表現(xiàn)地更好，而反觀處于激烈競爭之中的企業(yè)，這方面的表現(xiàn)則遜色許多。但這存在一定的局限性，因為他只單純地用將壟斷程度高和競爭度程度高來劃分行業(yè)競爭力。在高競爭產(chǎn)品市場中，研發(fā)投入強度并沒有帶來創(chuàng)新績效的改善，而低競爭產(chǎn)品市場中，研發(fā)投入可以帶來創(chuàng)新績效的顯著改善。而在不同行業(yè)之間，研發(fā)投入對企業(yè)績效的增長的貢獻也有相當(dāng)?shù)牟町?。在競爭程度高的行業(yè)，企業(yè)研發(fā)投入對于企業(yè)績效的增長貢獻較低，而在競爭程度低的行業(yè)，研發(fā)投入對企業(yè)績效增長的貢獻較高。但是也有研究表明企業(yè)競爭力在企業(yè)研發(fā)投入和企業(yè)績效之間起到正向調(diào)節(jié)作用。本文考慮到知識溢出效應(yīng)，認為目前大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更傾向于做模仿者，真正以研發(fā)投入維持企業(yè)發(fā)展為核心戰(zhàn)略的企業(yè)較少，激烈的競爭環(huán)境難以對企業(yè)績效產(chǎn)生正向影響。四、研發(fā)投入和企業(yè)績效關(guān)系的實證研究（一）指標設(shè)計與變量選取1.被解釋變量。上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)績效（ROA）總資產(chǎn)凈利率（ROA）反映了一個企業(yè)的未來價值和成長性，可以間接反映企業(yè)長期績效?？傎Y產(chǎn)凈利率（ROA）越大表明企業(yè)未來績效的期望更好，潛在的價值越大，投資者有更強的投資意愿。本文也是使用總資產(chǎn)凈利率（ROA）來表示績效。2.核心解釋變量。研發(fā)投入強度（RD）。本文用研發(fā)投入金額占營業(yè)收入金額的比例來表示企業(yè)的研發(fā)投入水平。3.控制變量。（1）資產(chǎn)負債率（AL）。本文用企業(yè)的負債總額占資產(chǎn)總額的比例來衡量企業(yè)的資產(chǎn)負債率，是反映企業(yè)資產(chǎn)狀態(tài)的重要指標。（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）。本文用企業(yè)的營業(yè)收入與平均總資產(chǎn)之比來表示。（3）速動比率（QR）。速動比率是指企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的比率，可以直接體現(xiàn)一個企業(yè)的快速變現(xiàn)能力，也可以在一定程度上反映其償債能力的水平。（4）企業(yè)規(guī)模（SIZE）。用企業(yè)資產(chǎn)總額的對數(shù)來表示。（5）貨幣資金（MF）。貨幣資金是指企業(yè)以貨幣形式存在的資產(chǎn)，用貨幣資金的對數(shù)表示形式來顯示一個企業(yè)貨幣資金規(guī)模的大小。表1變量定義表變量類型變量名稱變量符號變量定義被解釋變量企業(yè)績效ROA凈利潤/平均資產(chǎn)總額解釋變量研發(fā)投入強度RD研發(fā)投入/營業(yè)收入控制變量資產(chǎn)負債率AL期末總負債/期末總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TAT營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)速動比率QR速動資產(chǎn)/流動負債企業(yè)規(guī)模SIZE企業(yè)資產(chǎn)總額取對數(shù)貨幣資金MF貨幣資金取對數(shù)（二）樣本的選取與數(shù)據(jù)來源本文選取A股476家上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)2016年-2019年數(shù)據(jù)。本文上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)營業(yè)利潤率、研發(fā)投入指標和控制變量的指標來自于CSMAR國泰安數(shù)據(jù)庫、Wind數(shù)據(jù)庫、EPS全球統(tǒng)計數(shù)據(jù)/分析平臺以及企業(yè)公開發(fā)布的年度財報。其中為了保證數(shù)據(jù)的有效性和具有代表性,在選擇樣本時做了以下處理:1.篩去了曾經(jīng)被ST和*ST或者退市的企業(yè)；2.篩去了年報沒有獲得注冊會計師簽字的企業(yè)；3.篩去了不存在研發(fā)行為的企業(yè)；4.篩去了存在數(shù)據(jù)不全的企業(yè)。各變量的描述性統(tǒng)計如表所示。（三）提出假設(shè)基于研發(fā)投入對我國上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)績效影響的理論分析,本文提出以下2個研究假設(shè):假設(shè)1:研發(fā)投入與本年度上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的績效呈負相關(guān)。假設(shè)2:研發(fā)績效具有滯后性。假設(shè)3研發(fā)投入與隨后一個年度上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的績效呈正相關(guān)。（四）模型構(gòu)建根據(jù)前文分析，本文的研究模型如下：ROA（五）描述性統(tǒng)計表2變量的描述性統(tǒng)計變量名稱總樣本最小值最大值均值標準偏差研發(fā)投入(RD)190413.4100423.285318.445621.304541企業(yè)績效（ROA）%1904-77.471743.12444.392388.851701資產(chǎn)負債率（AL）%19041.982999.516735.924517.89591企業(yè)規(guī)模（SIZE）190418.5061126.5534221.852651.171191總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）%19040.00611.97550.6311170.609591速動比率(QR)%19040.161545.03962.6668043.338449貨幣資金（MF）190415.7362924.7863420.135941.223196對變量進行描述性統(tǒng)計分析，結(jié)果如表2所示。首先從企業(yè)的研發(fā)投入（RD）來看，平均值在18%左右，標準差在1.3%左右，最大與最小值相差10%左右，說明各個企業(yè)的研發(fā)投入各有差異，但總體趨于一個平衡點；從企業(yè)績效（ROA）來看，它的平均值為4.39238%，標準差8.851701%，最大值和最小值分別為43.1244%和-77.4717%，各種因素的差異最終帶來了企業(yè)績效的巨大差異；從貨幣資金（MF）來看，平均值為20.13594，標準差1.223196，最大值和最小值分別為24.78634和15.73629，這也是已經(jīng)取完對數(shù)的結(jié)果了，還是有一定差異的；從速動比率（QR）來看，平均值為2.666804%，標準差2.36260%，最大值和最小值分別為45.0396%和0.1615%，各個企業(yè)的現(xiàn)金流水平和短期變現(xiàn)償債能力還是有相當(dāng)大的差別的；從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）來看，均值為0.631171，標準差0.609591，最大值和最小值分別為11.976%和0.006%，標準差為0.6096%，各個企業(yè)他們的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況也各有自己的特點，差異較大；從企業(yè)規(guī)模（SIZE）來看，均值從資產(chǎn)負債率（AL）來看，均值35.9245%，標準差17.89591%，最大值和最小值分別為99.5167%和1.9829%，跨度很大。從指標的離散程度和變化范圍，能顯示出樣本的豐富度和多樣性，具有研究價值。(六)相關(guān)性分析變量RDROAALSIZETATQRMFRD1ROA0.0441AL0.307**-0.230**1SIZE0.818**-0.065**0.422**1TAT0.058*0.125**0.277**0.092**1QR-0.204**0.130**-0.559**-0.275**-0.143**1MF0.755**0.059*0.262**0.857**0.072**-0.119**1從獲得的相關(guān)系數(shù)表看，研發(fā)投入（RD）與企業(yè)績效（ROA）正相關(guān)，相關(guān)性系數(shù)為0.044，不顯著；但是單因素的相關(guān)分析并不能精確表現(xiàn)本文自變量與因變量之間的關(guān)系，兩個變量的關(guān)系實際會受到來自多種因素造成的影響，最終的結(jié)果還需要進行回歸分析來確定。（七）當(dāng)期回歸表3研發(fā)投入強度對上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的影響結(jié)果模型非標系數(shù)標準化系數(shù)tsig.共線性b標差容差vif1(常量)4.6913.8171.2290.219研發(fā)投入RD1.5300.256-0.2255.9750.0640.3193.137資產(chǎn)負債率AL-0.1340.014-0.272-9.6000.0000.5671.764貨幣資金MF2.1770.3140.3016.9230.0000.2404.160速動比率QR-0.0720.0690.027-1.0440.2960.6701.493總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TAT2.9090.3230.2009.0200.0000.9201.087企業(yè)規(guī)模SIZE-3.1660.392-0.419-8.0740.0000.1695.928F值50.9650.000R20.139本文先用SPSS進行全樣本當(dāng)期回歸，結(jié)果如表3所示。從表中可以看出，R方為0.139,且F值達到了50.965，充分說明模型設(shè)定合理，能夠?qū)颖旧鲜谢ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的研發(fā)投入與財務(wù)績效的關(guān)系進行較好解釋。在回歸分析中，研發(fā)投入RD與企業(yè)績效ROA之間的回歸系數(shù)是1.530,呈正相關(guān)，但是并不顯著。隨著研發(fā)投入強度的提高，本年度上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的績效會有所上升?？刂谱兞恐?，資產(chǎn)負債率AL、企業(yè)規(guī)模SIZE、速動比率QR均與企業(yè)績效ROA負相關(guān)，貨幣資金MF與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TAT與企業(yè)績效ROA正相關(guān)，這與大部分的研究一致。假設(shè)1在回歸分析中得到否定，本年度研發(fā)投入與企業(yè)績效間并沒有表現(xiàn)出負相關(guān)，而是表現(xiàn)出正相關(guān)?？紤]到結(jié)果并不顯著，所以做滯后一期回歸分析。（八）滯后一期回歸表4研發(fā)投入強度對上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)滯后一期的影響結(jié)果模型非標系數(shù)標準化系數(shù)tsig.共線性b標差容差vif1(常量)0.3524.62570.0760.939研發(fā)投入RD1.6190.3150.2305.1460.0000.3033.301資產(chǎn)負債率AL-0.1410.017-0.277-8.5020.0000.5701.753貨幣資金MF2.1950.3800.2965.7820.0000.2324.316速動比率QR-0.0920.086-0.032-1.0680.2860.6711.490總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TAT3.0070.3870.1997.7660.0000.9231.083企業(yè)規(guī)模SIZE-3.0670.479-0.391-6.3980.0000.1636.135F值37.5310.000R20.137用SPSS進行滯后一期回歸，得到R方為0.137,且F值達到了37.531,說明模型設(shè)定合理，能夠?qū)颖旧鲜谢ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的研發(fā)投入與績效的關(guān)系進行較好解釋。在變量的回歸分析中,研發(fā)投入RD與企業(yè)績效ROA之間的回歸系數(shù)是1.619,且通過了顯著性檢驗,說明兩者之間存在顯著的正向關(guān)系。回歸分析中進一步驗證和支持了，隨著研發(fā)投入強度的提高能夠顯著促進下一年度的企業(yè)績效的提升，驗證了假設(shè)2中滯后性的存在。（九）穩(wěn)健性檢驗為了驗證實證分析的結(jié)果是否可靠，需要進行穩(wěn)健性檢驗，即對某些參數(shù)、評價方法或指標進行改變之后，是否仍能得到一個比較一致的解釋。因此，進行穩(wěn)健性檢驗。穩(wěn)健性檢驗的方式主要包括變量替換法、補充變量法、改變樣本容量法、調(diào)整樣本期等。本文為了保證結(jié)果的穩(wěn)健性，采用改變企業(yè)績效的衡量指標的方法進行了穩(wěn)健性檢驗，運用凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為企業(yè)財務(wù)績效的衡量指標，重復(fù)上述步驟，回歸結(jié)果如圖所示，除了核心解釋變量的回歸系數(shù)大小有所差距以外，方向與顯著性與上文結(jié)果基本保持一致，說明實驗結(jié)果穩(wěn)健。（十）結(jié)論假設(shè)研究結(jié)論研發(fā)投入與本年度上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的績效呈負相關(guān)。不成立互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的研發(fā)投入具有滯后性成立研發(fā)投入與隨后一個年度上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的績效呈正相關(guān)成立相關(guān)建議本文以2016-2019年我國A股市場476家互聯(lián)網(wǎng)上市公司的研發(fā)投資和業(yè)績數(shù)據(jù)為研究對象，并對數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析。本文首先描述了我國A股市場互聯(lián)網(wǎng)上市公司研發(fā)投資的現(xiàn)狀，然后重點研究了研發(fā)投資對a股市場互聯(lián)網(wǎng)上市公司當(dāng)年及之后兩年業(yè)績的影響。本文發(fā)現(xiàn)：（一）我國研發(fā)投入各個行業(yè)普遍不足雖然互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已成為我國研發(fā)投入的主力軍，但多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的研發(fā)強度相較于其他國家還是相對保守，企業(yè)缺乏競爭力。原因主要有以下幾點:(1)管理者需要對自身企業(yè)的業(yè)績進行考量，而如果研發(fā)投入金額數(shù)目較大，潛在的風(fēng)險也就越大，所以會削減投入。(2)企業(yè)的研發(fā)績效通常具有滯后性，企業(yè)管理者難免會為了企業(yè)的短期利益做出抉擇，從而減少研發(fā)投入。(3)目前我國對研發(fā)投入的具體公示尚未有明確的規(guī)定，在出于自身管理績效的考慮的情況下，往往盡量避免披露研發(fā)投資信息。（二）研發(fā)投入與企業(yè)績效之間存在顯著的相關(guān)性從理論上講，企業(yè)的研發(fā)活動的正常轉(zhuǎn)型過程應(yīng)是將研發(fā)投入到新技術(shù)(具有競爭力)中，使企業(yè)獲得效益，研發(fā)成果在未來階段成為企業(yè)新的生產(chǎn)動力，從而降低生產(chǎn)成本，提高企業(yè)收入。所以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的持續(xù)研發(fā)能夠為企業(yè)帶來良好的經(jīng)濟效益。此外，短期內(nèi)我國a股上市企業(yè)的研發(fā)投入與其績效呈負相關(guān)，尤其是在盈利能力方面。然而，互聯(lián)網(wǎng)上市公司的發(fā)展能力并不顯著。究其原因，可能是我國大多數(shù)企業(yè)的研發(fā)投入普遍較低，沒有達到其他發(fā)達國家企業(yè)水平，從而促進發(fā)展的效果不明顯。（三）研發(fā)投入在上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)下各不同的行業(yè)相差很大由于不同行業(yè)生產(chǎn)過程的差異，導(dǎo)致對于技術(shù)的要求的不同，如上市互聯(lián)網(wǎng)電子行業(yè)必須堅持創(chuàng)新才能夠走在行業(yè)的前沿，因此就需要更多的研發(fā)投入;而家具業(yè)對技術(shù)的需求遠不比電子行業(yè)需求的強烈。數(shù)據(jù)顯示機器、設(shè)備、儀表行業(yè)的研發(fā)投入總額最大。是唯一一個超出市場平均值的行業(yè)。醫(yī)藥生物制品行業(yè)的研發(fā)投入最少，只占有市場平均的1/4。結(jié)合上面的分析可見，目前，世界各國都順應(yīng)時代的潮流，越來越注重企業(yè)的自主研發(fā)能力，科學(xué)技術(shù)也已經(jīng)成為國家之間競爭的首要指標。盡管我國的企業(yè)研發(fā)投入有上升趨勢，但研發(fā)投入強度總體偏低。因此，我們提出幾點建議:第一，互聯(lián)網(wǎng)上市公司應(yīng)制定合理的研究計劃。根據(jù)上述研究，企業(yè)的研發(fā)績效普遍滯后，想要讓企業(yè)獲得出色的績效，要源源不斷的投入研發(fā)。但是，企業(yè)管理者出于自身利益譬如績效考核，有可能會做出對企業(yè)不利的決斷，使企業(yè)面對風(fēng)險。這種現(xiàn)象在人事變動前尤其突出。因此，企業(yè)應(yīng)該從一開始就制定有利于企業(yè)和企業(yè)所有者的研發(fā)計劃，這樣才會有繼續(xù)的動力，其次是積極落實關(guān)于研發(fā)的政策，加大引導(dǎo)，并且可實行獎勵制度來刺激進程。市場像有一只看不見的手，在無形進行中自我調(diào)控。但中國的市場尚在成長階段，單純憑借這只看不見的手無法全面優(yōu)化市場資源，很多時候需依賴政府。長久以來，政府在保障社會公共安全、公共利益和社會環(huán)境、能源等方面對研發(fā)投入和支持可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的一些前沿核心技術(shù)研發(fā)等，政府在促進企業(yè)研發(fā)方面發(fā)揮了不可替代的主導(dǎo)作用，一般主要采取兩種政策工具:一是加撥財政投入的方式;二是稅收優(yōu)惠政策。這兩種方式可以使政府成為企業(yè)的“隱性合作伙伴”，讓企業(yè)有第三方分擔(dān)研發(fā)投資風(fēng)險，從而有信心落實研發(fā)計劃，提高研發(fā)投資強度。前者之中，加撥財政是最直觀且最有效的政策激勵方式，稅收優(yōu)惠政策也可以從側(cè)面起到激勵作用。因此，各區(qū)域的政府可以當(dāng)?shù)氐膶嶋H情況，調(diào)整并實施激勵政策。參考文獻[1]陳靜.1413家公司科研經(jīng)費不具競爭力[N].中國證券報,2012-04-27,T06.ChenJ.1413CompaniesAreNotCompetitiveontheResearchFunding[N].ChinaSecuritiesJournal,2012-04-27,T06.[2]Hittam,Hoskissoner,Irelandder,Harrisonsj.EffectsofAcquisitionsonR&DInputsandOutputs[J].AcademyofManagementJournal.1991,34:693-706.[3]DavidAboodyandBaruehLev.R&DProductivityintheChemicalIndustry[M].MeasuringUp:Research&DevelopmentCountsfortheChemicalIndustry,2001[4]BaruchLev,TheodoreSougiannis,JacobThomas.OntheInformationalUsefulnessofR&DCapitalization,Amortization[R].WorkingPaperofYaleSchoolofManagement,1995.[5]GrilichesZ.Marketvalue,R&Dandpatents[J].Economicletters,1981,7(2):183-187.[6]LosB,VerspagenB.R&DSpilloversandProductivity:EvidenceFromU.S.ManufacturingMicrodata[J].EmpiricalEconomics,2000(25):128-149.[7]KumbhakerSC,Ortega-ArgileR,PottersL,MarcoVivarelli,PeterVoigt.CorporateR&Dandfirmefficiency:evidencefromeurope’stopR&DInvestors[J].JournalofProductivityAnalysis,2012(37):125-140[8]LomeO,HeggesethAG.TheeffectofR&Donperformance:DoR&D-intensivefirmshandleafinancialcrisisbetter?[J].TheJournalofHighTechnologyManagementResearch,2016(12):78-86.[9]SougiannisT.TheaccountingbasedvaluationofcorporateR&D[J].TheAccountingReview,1994.69(1):44-68.[10]RohrbeckR,KumME.Corporateforesightanditsimpactonfirmperformance:Alongitudinalanalysis[J].TechnologicalForecasting&SocialChange,2018(09):127-135.[11]于寧.1997-2003:我國開發(fā)研究支出績效評價的實證分析[J].北方經(jīng)濟,2005(14):71-73.[12]屠文娟.基于灰色關(guān)聯(lián)分析的江蘇省科技投入與經(jīng)濟增長實證研究[J].企業(yè)經(jīng)濟,2008(1):135-137.[13]梁萊歆,張煥鳳.高科技上市公司R&D投入績效的實證研究[J].中南大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版),2005,11(2):232-236.[14]王昌榮,李娜.市場競爭、創(chuàng)新研發(fā)與企業(yè)價值——基于中國制造業(yè)的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J].社會科學(xué),2018,274(06):170-175.[15]徐敏麗,付方媛.政府補貼、研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響——基于農(nóng)業(yè)上市公司的實證研究[J].科技、經(jīng)濟、市場,2018(3):62-65.[16]王曉婷.高技術(shù)產(chǎn)業(yè)R&D投入與企業(yè)績效相關(guān)性實證研究——來自中小板上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].財會通訊,2015(36):32-34.[17]吳亦嘉.研發(fā)投入對企業(yè)績效影響探究——以創(chuàng)