第八章證券投資基本分析【學習目標】1．掌握宏觀經(jīng)濟政策對證券投資的影響。2．掌握行業(yè)的分類及行業(yè)分析方法。3．掌握公司財務分析的主要內(nèi)容?！局R結(jié)構(gòu)圖】案例導入證券投資分析就是研究證券價格波動規(guī)律，主要包括基本分析和技術(shù)分析?；痉治鰝?cè)重于研究股票的長期投資價值，技術(shù)分析側(cè)重于分析股票價格的波動規(guī)律。A雖然了解了證券投資分析的概念以及一些理論基礎(chǔ)，但對有些問題還不夠明白：證券市場中的證券價格每天都在變化，證券價格波動的規(guī)律是什么？到底應該怎樣開展基本分析和技術(shù)分析？看來，A還得從了解證券的基本分析入手開始認真學習。年報巴菲特基本分析宏觀分析第一節(jié)思政：了解中國國情宏觀分析宏觀分析是以整個國民經(jīng)濟活動作為考察對象，研究各個有關(guān)的總量及其變動，特別是研究國民生產(chǎn)總值和國民收入的變動及其與社會就業(yè)、經(jīng)濟周期波動、通貨膨脹、經(jīng)濟增長等之間的關(guān)系。宏觀分析的意義證券市場素有“宏觀經(jīng)濟晴雨表”之稱。（1）反映證券市場的總體變動趨勢。（2）判斷整個證券市場的投資價值。（3）掌握宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響方向與力度。（4）了解轉(zhuǎn)型背景下中國證券市場的特殊性。概念目標步驟宏觀分析的方法宏觀分析的方法多種多樣，按時間長短可以分為短期分析、中期分析、長期分析，按對時點和時段的選擇可以分為動態(tài)分析與靜態(tài)分析等。但是，最重要也最常用的分析方法如下。1．總量分析與結(jié)構(gòu)分析2．定量分析與定性分析概念目的作用宏觀分析的方法1．總量分析與結(jié)構(gòu)分析總量分析是指投資者對影響宏觀經(jīng)濟運行總量指標的各種因素及其變動規(guī)律進行分析，從而認識整個經(jīng)濟的運行狀態(tài)和全貌。結(jié)構(gòu)分析是指針對經(jīng)濟系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系和變動規(guī)律進行的分析，如經(jīng)濟增長中各因素作用的結(jié)構(gòu)分析、消費和投資的結(jié)構(gòu)分析等。2．定量分析與定性分析定量分析是依據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，建立數(shù)學模型，并用數(shù)學模型計算出分析對象的各項指標及其數(shù)值的一種方法。定性分析則主要是憑分析者的直覺、經(jīng)驗，根據(jù)分析對象過去和現(xiàn)在的延續(xù)狀況及最新的信息資料，對分析對象的性質(zhì)、特點、發(fā)展變化規(guī)律作出判斷的一種方法。概念目的作用影響證券市場的宏觀因素（1）宏觀經(jīng)濟因素，即影響證券市場價格宏觀經(jīng)濟環(huán)境狀況及其變動的因素。（2）政治因素，即影響證券市場價格的政治事件。（3）法律因素，即一國的法律特別是證券市場的法律規(guī)范狀況。（4）軍事因素，即軍事沖突。（5）文化、自然因素，即決定著人們的儲蓄和投資心理，影響證券市場操作，進而影響證券市場價格的因素。概念目的作用宏觀經(jīng)濟因素分析宏觀經(jīng)濟指標1．經(jīng)濟增長率經(jīng)濟增長率即國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率，通常被用來衡量一個國家的經(jīng)濟增長速度。概念目的作用宏觀經(jīng)濟因素分析宏觀經(jīng)濟指標2．失業(yè)率低失業(yè)率（或高就業(yè)率）是社會經(jīng)濟追求的另一個重要目標。概念目的作用3．通貨膨脹率通貨膨脹是指用某種價格指數(shù)衡量的一般價格水平的持續(xù)上漲（1）通貨膨脹對證券市場的影響。（2）通貨緊縮對證券市場的影響。宏觀經(jīng)濟因素分析宏觀經(jīng)濟指標4．利率利率也稱利息率，是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與所貸資金額的比率。與利率相關(guān)的還有一個指標，即法定存款準備金率。法定存款準備金率是中央銀行控制商業(yè)銀行貨幣供給規(guī)模的一個工具。概念目的作用5．匯率匯率是指外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。實質(zhì)上，可以把匯率看作以本國貨幣表示的外國貨幣的價格。宏觀經(jīng)濟因素分析宏觀經(jīng)濟指標6．財政收支財政收支包括財政收入和財政支出兩個方面。財政收入是國家為了保證實現(xiàn)政府職能的需要，通過稅收等渠道籌集的公共性資金收入；財政支出則是為滿足政府執(zhí)行職能需要而使用的財政資金。概念目的作用7．國際收支國際收支是一國居民在一定時期內(nèi)由對外經(jīng)濟往來、對外債權(quán)債務清算而引起的所有貨幣收支。國際收支平衡表中包括經(jīng)常項目和資本項目。宏觀經(jīng)濟因素分析宏觀經(jīng)濟指標8．固定資產(chǎn)投資規(guī)模固定資產(chǎn)投資規(guī)模是指一定時期內(nèi)在國民經(jīng)濟各部門、各行業(yè)固定資產(chǎn)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。固定資產(chǎn)投資規(guī)模的大小會影響經(jīng)濟增長速度，進而影響證券價格。概念目的作用經(jīng)濟周期與證券市場的關(guān)系宏觀經(jīng)濟周期的變動是影響證券價格變動最重要的因素之一，對企業(yè)營運及證券價格的影響極大。經(jīng)濟周期一般包括衰退、蕭條、復蘇和繁榮四個階段。概念目的作用宏觀政策因素分析宏觀政策是指國家為保持經(jīng)濟總量的基本平衡，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，引導國民經(jīng)濟持續(xù)、迅速、健康。1．財政政策財政政策是指國家通過財政收入和支出的變動來影響宏觀經(jīng)濟活動水平的經(jīng)濟政策。國家主要通過實行以下財政政策來影響證券市場。（1）擴張性或緊縮性財政政策。（2）提高或降低政府購買力水平。（3）改變政府轉(zhuǎn)移支付水平。（4）調(diào)整稅率。概念目的作用宏觀政策因素分析2．貨幣政策貨幣政策是指政府為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標所制定的關(guān)于貨幣供應和貨幣流通資質(zhì)管理的基本方針和基本準則?？刂曝泿殴?，實現(xiàn)對利率的影響，最終實現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟的影響。中央銀行實行貨幣政策、調(diào)節(jié)信貸與貨幣供應量的手段主要有三個，即調(diào)整法定存款準備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務。概念目的作用中央銀行實行的貨幣政策對證券市場的影響主要通過以下幾個方面來進行：首先，增加貨幣供應量。其次，利率的調(diào)整通過決定證券投資的機會成本和影響上市公司的業(yè)績來影響證券市場價格。最后，中央銀行在公開市場中買進債券，增加貨幣供應量，促使經(jīng)濟增長，證券價格上升；反之，中央銀行在公開市場中賣出債券，減少貨幣供應量，促使經(jīng)濟降溫，證券價格下跌。宏觀政策因素分析3．產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)政策是指有關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一切政策和法令的總和。施行產(chǎn)業(yè)政策會對投資活動產(chǎn)生直接的影響，因此了解產(chǎn)業(yè)政策對證券投資決策有重要作用。概念目的作用中美矛盾行業(yè)分析第二節(jié)思政：風口行業(yè)分析行業(yè)分析介于宏觀經(jīng)濟分析與微觀經(jīng)濟分析之間，是發(fā)現(xiàn)和掌握行業(yè)規(guī)律的必經(jīng)之路，對指導行業(yè)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)劃和發(fā)展具有決定性意義。行業(yè)的分類行業(yè)標準的分類多種多樣，常用的有以下三種。（1）標準行業(yè)分類法。1971年聯(lián)合國社會事務統(tǒng)計局將國民經(jīng)濟劃分為10個大門類：①農(nóng)業(yè)、畜牧狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)；②采礦業(yè)及土、石采掘業(yè)；③制造業(yè)；④電、煤氣和水；⑤建筑業(yè)；⑥批發(fā)和零售業(yè)；⑦運輸、倉儲和郵電通信業(yè)；⑧金融、保險、房地產(chǎn)和工商服務業(yè)；⑨政府、社會和個人服務業(yè)；⑩其他。概念目的作用行業(yè)的結(jié)構(gòu)行業(yè)的結(jié)構(gòu)：依據(jù)不同行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的差異程度、企業(yè)對價格的控制程度以及企業(yè)進入市場的難易程度等因素，基本上可以將各種行業(yè)分為以下四種市場類型。（1）完全競爭。（2）壟斷競爭。（3）寡頭壟斷。（4）完全壟斷。概念目的作用行業(yè)的生命周期任何行業(yè)都要經(jīng)歷一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程，這個過程被稱為行業(yè)的生命周期。行業(yè)的生命周期可分為四個階段，分別是初創(chuàng)期、成長期、穩(wěn)定期和衰退期。概念目的作用經(jīng)濟周期對行業(yè)的影響經(jīng)濟周期的變化一般會對行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生影響，但影響程度不盡相同。根據(jù)經(jīng)濟周期與行業(yè)發(fā)展的相互關(guān)系，可將行業(yè)分為以下三種類型（1）增長型行業(yè)。（2）周期型行業(yè)。（3）防守型行業(yè)。概念目的作用行業(yè)投資的選擇增長型行業(yè)的特點是增長速度快于整個國民經(jīng)濟的增長率，投資者可享受快速增長帶來的較高股價和股息。1．行業(yè)增長比較分析分析某個行業(yè)是否屬于增長型行業(yè)，可將該行業(yè)的歷年統(tǒng)計資料與國民經(jīng)濟綜合指標予以對比。（1）看該行業(yè)是否屬于周期型行業(yè)。（2）看該行業(yè)與國民經(jīng)濟增長保持同步還是增長過緩。（3）看該行業(yè)增長比國民經(jīng)濟平均增長水平快還是慢。概念目的作用行業(yè)投資的選擇增長型行業(yè)的特點是增長速度快于整個國民經(jīng)濟的增長率，投資者可享受快速增長帶來的較高股價和股息。2．行業(yè)未來增長率的預測將行業(yè)歷年銷售額與國民生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值的周期資料予以對比，只是說明過去的情況，投資者還需要了解和分析行業(yè)未來的增長變化，以便對行業(yè)未來的發(fā)展趨勢作出預測。總之，通過行業(yè)分析，投資者可以選擇處于成長或穩(wěn)定階段、實力雄厚、有較大發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)作為投資對象。概念目的作用公司分析第三節(jié)思政：探索精神公司分析公司分析是證券投資基本分析的微觀層次，是確定最終具體投資對象的必要環(huán)節(jié)。公司分析的內(nèi)容包括基本素質(zhì)分析和財務分析兩個部分，其中財務分析是最重要的。一、公司基本素質(zhì)分析二、公司財務分析三、公司財務比率分析概念目的作用公司基本素質(zhì)分析1．公司的經(jīng)營管理水平分析公司的經(jīng)營管理水平分析一般從以下四個方面展開。（1）管理人員水平。（2）經(jīng)營理念。（3）資本規(guī)模。（4）技術(shù)水平。2．公司的市場狀況和行業(yè)地位分析對公司的市場狀況主要從產(chǎn)品的競爭力和產(chǎn)品的市場占有率方面進行分析。產(chǎn)品的競爭力主要體現(xiàn)在產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢上。產(chǎn)品質(zhì)量主要從品牌忠誠度、用戶反饋方面分析。概念目的作用公司財務分析（一）財務分析的對象財務報表是反映一個企業(yè)過去所取得的財務成果及其質(zhì)量，以及當前財務狀況的報告性文件。其中，最重要的是資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。概念目的作用1．財務報表分析的內(nèi)容對公司財務報表進行分析時，應重點關(guān)注以下幾項內(nèi)容。（1）公司持續(xù)經(jīng)營能力分析（2）公司獲利能力分析。（3）公司管理能力分析。（4）公司成長性分析。公司財務分析（一）財務分析的對象財務報表是反映一個企業(yè)過去所取得的財務成果及其質(zhì)量，以及當前財務狀況的報告性文件。其中，最重要的是資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。概念目的作用2．財務報表分析的方法（1）單位化法，是將各種“總數(shù)”化成單位數(shù)字（2）結(jié)構(gòu)分析法，（3）趨勢分析法又稱指數(shù)分析法，（4）橫向分析法，（5）標準比較法，公司財務比率分析1．公司償債能力指標（1）流動比率（CR），是指全部流動資產(chǎn)與全部流動負債的比率。（2）速動比率（QR），是公司速動資產(chǎn)與流動負債的比率。（3）現(xiàn)金比率，是指公司在會計期末擁有的現(xiàn)金余額與同期各項流動負債總額的比率。（4）利息倍數(shù)又稱利息保付率，是指公司支付利息和繳納所得稅前的收益與本期應付利息費用的比率。（5）應收賬款周轉(zhuǎn)率和平均回收天數(shù)，是分析和評估公司應收賬款的變現(xiàn)速度和公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況的重要指標。概念目的作用公司財務比率分析2．資本結(jié)構(gòu)分析資本結(jié)構(gòu)分析主要是分析企業(yè)資產(chǎn)與債務、股東權(quán)益之間的相互關(guān)系，反映企業(yè)利用財務杠桿的程度及財務杠桿的作用。（1）股東權(quán)益比率簡稱“權(quán)益比率”，是股東權(quán)益與總資產(chǎn)的比率。（2）負債比率，是債權(quán)人的權(quán)益與總資產(chǎn)的比率。（3）長期負債率，是長期負債占固定資產(chǎn)的比率。（4）股東權(quán)益占固定資產(chǎn)比率概念目的作用公司財務比率分析3．經(jīng)營能力分析經(jīng)營能力分析又稱經(jīng)營效率分析，是指分析公司利用各項資產(chǎn)形成產(chǎn)出或銷售的效率。（1）存貨周轉(zhuǎn)率，反映公司的存貨由銷售轉(zhuǎn)為應收賬款的速度，（2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)又稱存貨供應天數(shù)，反映產(chǎn)品銷售后，應收賬款收妥所需要的天數(shù)。（3）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，是用來衡量公司利用現(xiàn)存廠房、機器設備等固定資產(chǎn)形成多少銷售額的指標，可反映公司固定資產(chǎn)的使用效率（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，表明公司投資的每一元資產(chǎn)在一年之內(nèi)可產(chǎn)生多少銷售額，從總體上反映公司利用資產(chǎn)創(chuàng)造收入的效率。（5）股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率，表明股東每一元的投資在一年內(nèi)可產(chǎn)生多少元的銷售收入，可反映公司的資本經(jīng)營贏利能力。概念目的作用公司財務比率分析4．贏利能力分析公司贏利能力分析主要反映資產(chǎn)利用的結(jié)果，即公司利用資產(chǎn)實現(xiàn)利潤的狀況。（1）毛利率，是無利占銷售收入的比例。（2）凈利率，是指公司收入一元錢能凈賺多少錢。（3）資產(chǎn)收益率又稱資產(chǎn)報酬率，可用來衡量公司利用資產(chǎn)實現(xiàn)利潤的情況，即每一元錢的資產(chǎn)能獲取多少凈利潤。（4）股東權(quán)益收益率又稱股本收益率或凈資產(chǎn)收益率，可用來反映公司的所有股東，包括普通股股東和優(yōu)先股股東投入資本的收益狀況。概念目的作用公司財務比率分析5．投資收益分析投資收益分析是將公司財務報表中公布的數(shù)據(jù)與公司發(fā)行在外的股票數(shù)、股票市場價格等資料結(jié)合起來加以分析，（1）普通股每股凈收益。（2）股息發(fā)放率又稱股息支付率、派息率。（3）普通股每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量。（4）支付現(xiàn)金股利的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量。（5）普通股獲利率又稱股息實得利率。（6）本利比，是獲利率的倒數(shù)。（7）市盈率又稱本益比。（8）投資收