明顯。從外部看，全球經(jīng)濟恢復(fù)好于預(yù)期，國際貿(mào)明顯。從外部看，全球經(jīng)濟恢復(fù)好于預(yù)期，國際貿(mào)宏觀政策力度加大，政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，新質(zhì)生產(chǎn)力加快培育，經(jīng)濟增長內(nèi)生動力有所增強，新舊動能轉(zhuǎn)化，中國經(jīng)濟對房地產(chǎn)的依賴降低。預(yù)計二季穩(wěn)定增長，帶動供給端延續(xù)向好態(tài)勢，恢復(fù)基礎(chǔ)有望進一步鞏固，預(yù)計三季度GDP增長5.2%左右，●宏觀政策要持續(xù)助力鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢，加快推動新一輪財稅體制改革，提高財政資金風(fēng)險”的平衡；繼續(xù)加大房地產(chǎn)支持政策力度，推進一步深挖消費、投資增長空間；持續(xù)強化貿(mào)易促%經(jīng)濟總體平穩(wěn)向好，結(jié)構(gòu)分化特征明顯宏觀政策力度持續(xù)加大，政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟增長內(nèi)生動力增強，新質(zhì)生中國經(jīng)濟將維持平穩(wěn)運行，需求保持穩(wěn)定增長，帶動供給端延續(xù)向好態(tài)勢，恢考慮到穩(wěn)增長、防風(fēng)險壓力仍然存在，宏觀政策需積極應(yīng)對，持續(xù)鞏固和增強政策力度，推動市場預(yù)期改善；把擴大內(nèi)需放在更加重要的位置，進一步深挖期，國際貿(mào)易穩(wěn)步復(fù)蘇，推動中國出口超預(yù)期增長。從內(nèi)部看，宏觀政策力度持續(xù)加大，政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。消費品以舊換新、重點領(lǐng)域大規(guī)模設(shè)備更新實施方案加快落地，家電、通訊器材類商品消費明顯回暖，制造業(yè)投資保持強勁動力。貨幣政策通過降準(zhǔn)降息、優(yōu)化結(jié)構(gòu)性政策工具等支持實體經(jīng)濟發(fā)展，各地加快布局新質(zhì)生產(chǎn)力，工業(yè)生產(chǎn)明顯回升。中國經(jīng)濟仍處在新舊動能轉(zhuǎn)換的中國銀行研究院12024年第3季度陣痛期。一方面，在多重政策刺激下近期房地產(chǎn)市場銷售出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善的積極信號，但市場整體仍處于深度調(diào)整階段，國民經(jīng)濟對房地產(chǎn)業(yè)的依賴度持續(xù)降低。另一方面，高端化、智能化、綠色化等代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級方向的領(lǐng)域加快發(fā)展，在一定程度上對沖了房地產(chǎn)市場帶來的沖擊。比如，扣除房地產(chǎn)開發(fā)這是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中必經(jīng)的痛苦，從長遠看降低國民經(jīng)濟對房地產(chǎn)的依賴，更對美國、歐盟等發(fā)達經(jīng)濟體（圖2），機電產(chǎn)品出口表現(xiàn)好于傳統(tǒng)勞動密集型提升有關(guān)。其一，在全球制造業(yè)回暖、美國多數(shù)行業(yè)進入補庫存階段、電子信韓國、越南、德國等出口型國家出口增速均明顯改善。其二，中國出口競爭力持續(xù)提升。全球價值鏈重塑背景下中國出口具有一定的不可替代性。盡管受貿(mào)易摩擦等因素影響，中國部分產(chǎn)品對歐、美出口金額有所下降，但對其他新興中國銀行研究院22024年第3季度南等出口型經(jīng)濟體之間并非簡單的出口訂單轉(zhuǎn)移，而是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的重新配置，力，船用甲醇燃料、氨燃料供給系統(tǒng)獲得批量訂單，船舶制造國際競爭力顯著另一方面，內(nèi)需偏弱，投資、消費增速均呈放緩態(tài)勢。1-5月社會消費品中國銀行研究院32024年第3季度服務(wù)與商品消費間的增速差有所收斂，二者間的分化更多體現(xiàn)為居民生活水平年服務(wù)與商品消費間的增速差異既有消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的趨勢性原因，也有疫后出中國銀行研究院42024年第3季度而城鎮(zhèn)居民消費傾向距疫情前水平仍有明顯差距。城鎮(zhèn)居民消費傾向偏弱是疫情后中國整體消費傾向下滑的主要原因（圖4）。美團數(shù)據(jù)顯示，縣域生活服訊器材類商品消費表現(xiàn)強勁。1-5月，二者零售額累計分別增長7 著增長，但有相對積極的消費觀。3.三線富裕中老年。這類人群中企業(yè)高管或企業(yè)主占比高，家庭期未來增長率基本持平。4.一二線新中產(chǎn)。這類人群中高學(xué)歷的外地人相對更多，普遍擔(dān)憂房價下會失業(yè)率高、形勢多變導(dǎo)致失業(yè)或者收入不穩(wěn)定等。5.農(nóng)村中老年。這類人群賦閑比例高、收入低中國銀行研究院52024年第3季度續(xù)下滑的拖累，建筑裝潢、家具類商品消費仍較低迷。房地產(chǎn)相關(guān)商品消費表設(shè)備更新政策效果顯現(xiàn)，制造業(yè)投資保持較強動力。1-5月，制造業(yè)投資同比一方面，受益于紡織服裝、家具、文體娛樂以及橡膠塑料等消費品出口改善，相關(guān)行業(yè)出口交貨值、工業(yè)增加值及企業(yè)利潤增速較上年同期明顯提升，增幅高于制造業(yè)整體水平（圖8）。生產(chǎn)、需求和利潤增長推動消費品制造業(yè)投資點。另一方面，產(chǎn)業(yè)高端化、智能化和綠色化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，疊加大規(guī)模設(shè)備更新改造政策支持，裝備制造業(yè)投資保持較快增長交通運輸、市政建筑以及文化旅游等領(lǐng)域推出大規(guī)模設(shè)備更新實施方案，形成了“1+N”4政策體系（表1），各地也陸續(xù)制定設(shè)備更新投以《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以目前31個?。▍^(qū)、市）陸續(xù)推出了大規(guī)模設(shè)中國銀行研究院62024年第3季度域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長25%以上；重點行業(yè)主要用能設(shè)建筑、交通、教育、文旅、醫(yī)療等領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較20中國銀行研究院72024年第3季度二是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資節(jié)奏相對平緩。1-5月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電續(xù)推進化債工作過程中，地方政府新增債務(wù)意愿相對較弱。項目端，相關(guān)部門中國銀行研究院82024年第3季度一、房地產(chǎn)救市政策應(yīng)出盡出2024年上半年，房地產(chǎn)救市政策應(yīng)出盡出。需求端包括各線城市限購政策放開、首付比例下調(diào)、存量和新增房貸利率下調(diào)等；供給端包括推進城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制，加快項目“白名單”落實，實施“三大工程”等。5月17日，房地產(chǎn)政策組合拳正式落地（以下簡稱5.17新政），包括降首付、取消房貸利率下限、下調(diào)公積金貸款利率，設(shè)立3000億元保障性住房再貸款。截止6月中旬，5.17新政已在全國超過80%的城市落地，除上海、深圳、北京等一線城市外，絕大多數(shù)城市均執(zhí)行了首套房首付最低15%的要求，房貸利率較基準(zhǔn)普遍下浮30-50個基點左右。二、銷售端出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善的積極信號，政策效果可持續(xù)性還有待觀察在多重政策刺激下，近期房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇的跡象，少數(shù)核心城市市場活躍度略有好轉(zhuǎn)，但總體市場預(yù)期依然偏弱，部分核心城市好轉(zhuǎn)趨勢的可持續(xù)性，以及對全國市場的帶動能力仍然有待觀察。具體來看：核心城市二手房交易量有所升溫，但價格持續(xù)下降，以價換量特征明顯。中指研究院數(shù)據(jù)顯示，5月北京、上海、杭州二手住宅成交量分別環(huán)比增長0.2%、5.8%和4.4%，同比增長3.1%、11.1%和40%；深圳二手住宅成交量同比增長接近五成。但5月70個大中城市新建商品住宅（不含保障性住房）均價環(huán)比下跌0.71%，為2014年10月以來的最大跌幅；二手住宅均價環(huán)比下跌1%，是有該數(shù)據(jù)統(tǒng)計資料以來的最大跌幅之一（2014年9月也為-1%）。北京、深圳、上海、杭州等核心城市二手住宅價格環(huán)比均繼續(xù)下跌。房企銷售業(yè)績降幅略有收窄，但總體仍處于深度下行區(qū)間。1-5月，全國百強房企累計銷售金額同比下降44.3%，較上月小幅收窄2.5個百分點；其中5月當(dāng)月同比下降33.6%，降幅收窄7個百分點。政策的刺激效果呈衰減趨勢，但效果的可持續(xù)性有待觀察。根據(jù)貝殼APP數(shù)據(jù)，77個樣本城市二手房成交套數(shù)在5.17新政后首周（5.18-5.24）、第二周（5.25-5.31）、第三周（6.1-6.7）分別環(huán)比上升9.2%、上升2.6%和下降5.7%。銷售端顯現(xiàn)的微弱積極信號還未傳遞到房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條的前端，拿地、投資等領(lǐng)域仍在加速下行，市場整體依然較為悲觀。1-5月，房企拿地積極性繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，拿地總金額排名前一百的房企，其拿地總金額同比下降26.7%，降幅較1-4月擴大17.2個百分點。盡管近期部分城市房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性積極信號，但市場整體仍在繼續(xù)慣性下行。未來，房地產(chǎn)市場的深度調(diào)整仍將持續(xù)一段時間，企業(yè)端風(fēng)險還將繼續(xù)暴露，要警惕房地產(chǎn)對全社會信心和預(yù)期的打擊由短期變?yōu)殚L期。政策要進一步加大支持力度，積極消化存量，改善供需失衡局面，推動市場預(yù)期修復(fù)和量價企穩(wěn)，防范化解房地產(chǎn)風(fēng)險，減輕去房地產(chǎn)化過程對經(jīng)濟的沖擊。從中長期發(fā)展的視角來看，要理性看待當(dāng)前房地產(chǎn)市場的深度調(diào)整。一是當(dāng)前中國經(jīng)濟對房地產(chǎn)的依賴正在降低，盡管調(diào)整過程中陣痛在所難免，但長遠看有利于經(jīng)濟更加均衡和可持續(xù)增長。房地產(chǎn)行業(yè)增加值占GDP比重由2019年的7.14%降至2024年一季度的5.99%；國有土地使用權(quán)出讓收入占地方本級政府性基金收入比重由2019年的90.11%降至2024年1-4月的86.66%；房地產(chǎn)貸款余額占金融機構(gòu)中國銀行研究院92024年第3季度各項貸款余額比重由2019年末的29%降至2024年一季度末的21.66%。二是當(dāng)前全國房價大幅下跌，是房價收入比回歸正常的過程，從長遠看有利于居民消費釋放。一般來說，在快速城市化的國家和地區(qū)，房價收入比通常在4-6倍之間；在已充分城市化的發(fā)達國家和地區(qū)，這一比值在2-4倍之間；而2021年中國房價收入比為9左右，部分城市甚至超過18，近兩年房價收入比雖有所下降，但仍處于偏高水平。房價收入比的下降，從長遠看將有利于降低居民住房壓力，釋放消費潛力。三是人均居住面積提高、家庭小規(guī)模化趨勢、新型城鎮(zhèn)化以及城市群、都市圈發(fā)展等因素將帶來新增住房需求。根據(jù)測算，未來中國房地產(chǎn)每年的需求中樞為8-10億平方米左右，當(dāng)前市場存在超調(diào)的可能，未來隨著市場企穩(wěn)，需求有望逐步恢復(fù)。三、存量消化的幾種典型措施2024年4月中央政治局會議提出“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施”，標(biāo)志著房地產(chǎn)政策開始更加聚焦去庫存。在當(dāng)前房地產(chǎn)市場供求關(guān)系面臨重大轉(zhuǎn)變的背景下，本輪去庫存與上一輪棚改貨幣化安置不同，政策思路主要是將消化存量房產(chǎn)與保障性住房供給相結(jié)合?？偨Y(jié)近年來各地方政府探索的去庫存措施，主要可分為以下幾種模式。國企收儲：主要由地方國企出手，直接收購開發(fā)商企業(yè)已建成未出售的商品房房源，改作配售型或配租型保障房。這一模式在實踐中運用較為廣泛，鄭州、濟南、蘇州、青島、重慶、杭州等城市均有過相關(guān)實踐。以鄭州為例，截至2024年5月22日，鄭州國資平臺城發(fā)集團下屬子公司城發(fā)安居已在市區(qū)范圍內(nèi)收購10.6萬間房源，總建筑面積428萬平方米，共支付交易金額338億元，按當(dāng)前鄭州每月5000套左右的新房成交量，收儲工作已經(jīng)縮短了大約20個月的去化周期。在推進落實過程中，難點主要在于如何讓各方對收購價格形成共識，項目能否滿足保障房對于戶型、面積、區(qū)位等方面的要求等。資金方面，主要利用3000億保障性住房再貸款撬動商業(yè)銀行貸款、住房租賃基金、財政資金支持、國有企業(yè)自籌、開發(fā)貸款、專項債、保障性租賃住房REITs等。未來，政策可進一步探索如何拓展資金來源，做大收儲規(guī)模。以舊換新：業(yè)主在政策支持下，利用名下的二手房來置換新房。實際操作中，包括由地方國企收舊換新、中介優(yōu)先賣房等模式，其中國企收舊換新模式效果相對較好。國企收舊換新模式由國資平臺直接收購業(yè)主二手房，業(yè)主再去購買新房，蘇州、南京、無錫、鄭州等城市均推出了相關(guān)政策。在實際操作中，難點主要在于如何評估二手房價值，估價過低將打擊業(yè)主置換的積極性。此外，當(dāng)前要求二手房需解除抵押，并且新房價值要高于二手房，對置換家庭的資金要求較高。未來，政策可在帶押置換等方面進行完善，降低居民以舊換新門檻。非居改租：將閑置和低效利用的非住宅項目轉(zhuǎn)變?yōu)樽赓U用途的房屋，進而促進存量房產(chǎn)盤活。非居改租是當(dāng)前各城市積極探索去庫存的重要方向，北京、上海、廣州、深圳、天津、廈門、福州等重點城市均出臺了相關(guān)政策。改建項目用作保障性租賃住房期間，通常不變更土地性質(zhì)，不補繳土地價款，并按規(guī)定享受金融、財政稅費減免等優(yōu)惠。未來，政策可進一步適度放寬改建條件，加大優(yōu)惠減免力度，擴大非居改租規(guī)模。較上年同期加快2.6個百分點。工業(yè)及文旅、餐飲等服務(wù)消費明顯改善帶動服），中國銀行研究院102024年第3季度于服務(wù)業(yè)，對經(jīng)濟增長支撐作用明顯增強，2024年一季度工業(yè)對GDP增長的受房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷以及相關(guān)基建項目推進偏慢拖累，上游采礦業(yè)和部分原球制造業(yè)復(fù)蘇回暖對生產(chǎn)需求提振明顯，中游裝備制造業(yè)整體表現(xiàn)良好。1-5月，汽車制造業(yè)和電子設(shè)備制造業(yè)增加值分別同比增長10.5%和13.8%，增速部分中游行業(yè)同比增速有所回落，但在工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新和技術(shù)改造等政策拉現(xiàn)亮眼。2024年以來，政策著力加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力（專欄2），“制造業(yè)投要動能。1-5月，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增長8.7%，高于同期工業(yè)增加值增速2.5個百分點（圖11）。一季度，智能車載設(shè)備制造、半導(dǎo)底，全國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)識7服務(wù)企業(yè)超42萬家，二級節(jié)點上線348個，分別較并借助工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)識解析系統(tǒng)，實現(xiàn)跨地域、跨行業(yè)、跨企業(yè)的信息查詢和共享，成。其中，二級節(jié)點是整個體系的中間和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，面向行業(yè)或區(qū)域提供標(biāo)識編碼注中國銀行研究院112024年第3季度%%%%中國銀行研究院122024年第3季度2024年《政府工作報告》將發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力作為全年工作任務(wù)之首，提出“大力推進現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。新質(zhì)生產(chǎn)力是2023年9月習(xí)近平總書記在新時代推動?xùn)|北全面振興座談會上首次提出。習(xí)近平總書記強調(diào)指出，“積極培育新能源、新材料、先進制造、電子信息等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，積極培育未來產(chǎn)業(yè)，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，增強發(fā)展新動能”。此后，各大會議和文件圍繞“新質(zhì)生產(chǎn)力”作出一系列重要部署，各地也結(jié)合自身稟賦因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。具體來看，2024年上半年國內(nèi)新質(zhì)生產(chǎn)力培育呈現(xiàn)如下特征：一是創(chuàng)新要素不斷累積，科技創(chuàng)新能力持續(xù)提升。新質(zhì)生產(chǎn)力是創(chuàng)新起主導(dǎo)作用，擺脫傳統(tǒng)經(jīng)濟增長方式、生產(chǎn)力發(fā)展路徑，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征。作為科技創(chuàng)新的重要落地場景和策源地，近年來中國工業(yè)領(lǐng)域重大創(chuàng)新成果競相涌現(xiàn)，夯實了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的根基。2023年，國產(chǎn)大飛機C919投入商業(yè)運營，國產(chǎn)大型郵輪成功建造，新能源汽車產(chǎn)銷量占全球比重超過60%，航空發(fā)動機、燃?xì)廨啓C、第四代核電機組等高端裝備研制取得長足進展，人工智能、量子技術(shù)等前沿領(lǐng)域技術(shù)合同成交額增長28.6%。二是各地因地制宜加快布局新質(zhì)生產(chǎn)力。東部地區(qū)在新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展上全面布局新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，致力于構(gòu)建具有國際競爭力的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。例如，北京聚焦數(shù)據(jù)要素、人工智能等前沿技術(shù)；上海則著重集成電路、生物醫(yī)藥等硬核產(chǎn)業(yè)；廣東推動半導(dǎo)體與集成電路、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群；浙江則在數(shù)字安防與網(wǎng)絡(luò)通信、集成電路等領(lǐng)域發(fā)力。中西部及東北地區(qū)則根據(jù)自身的資源稟賦和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)發(fā)展特色產(chǎn)業(yè)，以實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展。例如，重慶、四川和安徽憑借新能源汽車產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢重點發(fā)展智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、新一代電子信息制造業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)，湖北則依循其光谷產(chǎn)業(yè)集群繼續(xù)發(fā)展光電子信息產(chǎn)業(yè)，陜西則進一步探索和強化其航空航天、新材料等領(lǐng)域的優(yōu)勢。三是中下游制造業(yè)成為培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要場景之一?！墩ぷ鲌蟾妗分\劃了智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、氫能、新材料、創(chuàng)新藥等新興產(chǎn)業(yè)，生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等新增長引擎，量子技術(shù)、生命科學(xué)等新賽道。從企業(yè)盈利情況來看，通過培育新質(zhì)生產(chǎn)力，以中下游裝備制造業(yè)和消費制造業(yè)為代表的企業(yè)經(jīng)營情況明顯向好。1-4月，汽車、電子設(shè)備利潤同比增長29%和75.8%，增速較上年同期分別擴大26.5和129個百分點。四是新質(zhì)生產(chǎn)力持續(xù)培育，帶動需求端持續(xù)迸發(fā)新活力。其一，出口方面，新質(zhì)生產(chǎn)力帶動中國產(chǎn)品全球競爭力持續(xù)提升。例如，2024年1-5月，中國高端工程機械出口同比增長22.2％，中國產(chǎn)品以效率、載重量、高度等為代表的核心競爭力，已經(jīng)達到甚至超過歐美日系產(chǎn)品。新能源汽車方面，中國企業(yè)已從產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)向品牌輸出，形成了獨特的競爭優(yōu)勢。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2024年1-4月，中國新能源汽車占全球市場份額達64%，在電池、電機、電控等核心技術(shù)領(lǐng)域已具備自主獨立的技術(shù)優(yōu)勢，部分領(lǐng)域甚至接近國際領(lǐng)先水平。其二，投資方面，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的先進制造業(yè)產(chǎn)能加快擴張。1-5月，高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長10.4%，增速比制造業(yè)投資高0.8個百分點。其中，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)投資增長34.7%，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)投資增長14.8%。其三，消費方面，新質(zhì)生產(chǎn)力支撐消費新興業(yè)態(tài)穩(wěn)步發(fā)展。1-4月，商務(wù)部重點監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)服務(wù)消費額增長25.1%，其中在線旅游增長77.6%。中國銀行研究院132024年第3季度價格仍較低迷。服務(wù)價格方面，上半年居民節(jié)假日高。需求端，受豬肉等替代品降價和居民收入增速放緩等因素影響，中國牛肉素。耐用消費品方面，受車企降價競爭以及以舊換新政策帶動家電讓利促銷等豬糧比是生豬價格和作為生豬主要飼料的玉米價中國銀行研究院142024年第3季度PPI方面，國際和國內(nèi)定價產(chǎn)品價格分化。受地緣政治沖突緊和全球制造業(yè)景氣度回暖等因素影響，上半年原油和有色金屬銅、鋅等價格總體保持上漲趨勢，帶動國內(nèi)石油、有色等行業(yè)價格上漲。由于國內(nèi)房地產(chǎn)、基展望下半年，預(yù)計中國經(jīng)濟將總體保持平穩(wěn)。消費品以舊換新政策持續(xù)顯效，消費將保持穩(wěn)定增長；財政支出加力推動基建投資提速，市場和政策因素但同時要看到經(jīng)濟平穩(wěn)運行仍面臨一些問題和挑戰(zhàn)。國際政經(jīng)環(huán)境更加復(fù)雜，全球貨幣政策分化加大，美聯(lián)儲降息路徑仍存在較大不確定性，地緣政治環(huán)境國的電動汽車征收臨時反補貼稅。國內(nèi)經(jīng)濟正在加快去房地產(chǎn)化，短期需求不中國銀行研究院152024年第3季度足、預(yù)期偏弱問題與中長期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型陣痛相互交織，經(jīng)濟穩(wěn)增長、防風(fēng)險壓力仍然存在。預(yù)計三季度GDP增長5.2%左右，全年增長5.2%左右。多省份已經(jīng)陸續(xù)出臺消費品以舊換新工作方案，預(yù)計后續(xù)政策效果有望進一步顯現(xiàn)。1-5月，主要電商平臺家電以舊換新銷售額增長超80%，家電、通訊器醫(yī)療養(yǎng)老服務(wù)需求的增長，數(shù)字技術(shù)發(fā)展將推動更多的定制化、個性化服務(wù)需求的增長。但考慮到居民預(yù)期仍然偏弱，以及上年高基數(shù)影響，預(yù)計消費增速及對經(jīng)濟增長的貢獻將較上年下降。綜合來看，預(yù)計三季度社會消費品零售總使用進度”。同時，2024年地方政府專項債券項目的篩選工作已完成，共篩選），業(yè)品價格回升帶來“量價共振”作用下，企業(yè)盈利能力有望持續(xù)增強，提升企業(yè)中國銀行研究院162024年第3季度投資意愿。另一方面，大規(guī)模設(shè)備更新政策將持續(xù)釋放專用設(shè)備、電氣機械設(shè)），前，各地企業(yè)新拿地開工的能力和意愿仍將受限，房地產(chǎn)投資增速或仍將處于底部。預(yù)計前三季度和全年固定資產(chǎn)投資分別累含）-36個月之間的城市，要按照‘盤活多少、供應(yīng)多少’的原則，根據(jù)本年度內(nèi)盤活的存量商品住宅用地面積動態(tài)確定十大城市為北京、上海、廣州、深圳、杭州、南京、青島、蘇州、南昌和廈門。中國銀行研究院172024年第3季度家具等產(chǎn)品出口高增，印證美國地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的帶動作用。其二，美國耐用品需求回暖、補庫周期開啟。按照歷史數(shù)據(jù)測算，未來兩個季度美國仍將處于補庫中國銀行研究院182024年第3季度存周期，計算機、工業(yè)機械、建筑機械、電氣設(shè)備等行業(yè)新訂單持續(xù)增加。其三，歐、美經(jīng)濟體貨幣政策轉(zhuǎn)向或?qū)⑨尫磐顿Y、消費需求。歐央行已開啟降息2008年以來，全球共經(jīng)歷了4輪半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期，每將帶動全球貿(mào)易增長。供給端，中國出口結(jié)構(gòu)升級趨勢明確，智能產(chǎn)品、綠色低碳產(chǎn)品等領(lǐng)域創(chuàng)新活力充沛、有持續(xù)增長潛力，數(shù)字技術(shù)持續(xù)賦能傳統(tǒng)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級，產(chǎn)品國際競爭力持續(xù)提升，這將進一步鞏固出口新動能。此外上年提供動力。內(nèi)需方面，工業(yè)領(lǐng)域大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新等政策加快中國銀行研究院192024年第3季度能源汽車生產(chǎn)呈現(xiàn)出明顯的“東部引領(lǐng)、中西部跟進”態(tài)勢（表3）。三是盈利持續(xù)改善下企業(yè)信心恢復(fù)，助力下半年工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)加快。1-4月，工業(yè)企業(yè)點企業(yè)調(diào)查顯示，76%的企業(yè)預(yù)計其產(chǎn)值在第2季度將增長或持平。工業(yè)企業(yè)控自動化品類采購額同比增長20倍，電網(wǎng)行業(yè)儀器儀表品類采購額同比增長12倍，消費制造業(yè)搬運存儲品類采購額同比增長371%，工品類成交額同比增長333%。綜合預(yù)計三季度工業(yè)增加值增長6%左右，全年增支撐生活類服務(wù)業(yè)平穩(wěn)運轉(zhuǎn)；大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等技術(shù)持續(xù)賦能下，中國銀行研究院202024年第3季度為或?qū)⒗^續(xù)推動豬肉價格上漲，但需警惕后期可能出現(xiàn)的生豬集中出欄導(dǎo)致價格下跌情況。中長期看，前期產(chǎn)能去化效果逐漸顯現(xiàn)，能繁母豬存欄量（4月有所減輕，豬肉價格由跌轉(zhuǎn)漲，將推動食品價格同比降幅進一步收窄。服務(wù)方面，下半年暑期、中秋和國慶等假期仍是出行消費熱點，居民旅游、教育等服部分地區(qū)推出公共事業(yè)收費改革方案，上調(diào)水、電、燃?xì)獾软椖績r格，引發(fā)市響相對有限。一方面，電熱、燃?xì)夂退软椖吭贑PI權(quán)重僅為5%左右；另一中國銀行研究院212024年第3季度價格上漲；大規(guī)模設(shè)備更新等政策落地顯效有望提振鋼材市場預(yù)期及需求，推之后視市場情況逐步取消減產(chǎn)。三季度為全球原油消費旺季，國際油價仍有供需兩端支撐，而后國際原油價格或因供應(yīng)增加而出現(xiàn)波動。此外，全球制造業(yè)生產(chǎn)持續(xù)好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)需求增長仍將是國際有色金屬漲CPI和PPI分別同比上漲0.7%和下降0.5%左右，全年分別同比上漲0.6%和下足實體經(jīng)濟資金需求和助力經(jīng)濟金融高質(zhì)量發(fā)展。再次出臺降準(zhǔn)降息政策，確保流動性合理充裕；推動科技創(chuàng)新再貸款落地，精準(zhǔn)支持科技型企業(yè)；調(diào)整金融業(yè)增加值季度核算方式，優(yōu)化外籍來華人員支付環(huán)境；充分發(fā)揮自律機制作對外開放。中國金融市場總體穩(wěn)定運行。展望下半年，隨著宏觀調(diào)控政策持續(xù)落地顯效，金融將持續(xù)助力經(jīng)濟回升向好。資金投放更加注重總量穩(wěn)定及效能提升，企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降，國債收益率有望企穩(wěn)，主要券種發(fā)行保持較快“提質(zhì)增質(zhì)、防空轉(zhuǎn)、擠水分”調(diào)控思路帶動下，一些金融指標(biāo)增速有所放緩。中國銀行研究院222024年第3季度年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》再次提出，要合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關(guān)系。債券融資的重要性有所提升，在信貸總量少增的同時，企），），關(guān)，也與居民部門、房地產(chǎn)等領(lǐng)域融資需求恢復(fù)不及預(yù)期和監(jiān)管部門調(diào)控思路轉(zhuǎn)變有關(guān)。2024年以來，監(jiān)管部門不斷采取措施盤活被低效占用的金融資源，減少資金空轉(zhuǎn)沉淀，為此，監(jiān)管部門通過優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用，引導(dǎo)資金“有增有減”。中國銀行研究院232024年第3季度展望下半年，在宏觀政策持續(xù)發(fā)力帶動下，經(jīng)濟形勢有望繼續(xù)穩(wěn)中向好，實體經(jīng)濟信心持續(xù)恢復(fù)，主要金融數(shù)據(jù)有望保持穩(wěn)定增長。預(yù)計下半年金融運行呈現(xiàn)如下特征：一是融資總量穩(wěn)步擴大。隨著超方專項債資金逐步到位，預(yù)計將撬動更多配套信貸資金進入相關(guān)領(lǐng)域，新增貸值核算方式影響下，信貸投放“沖時點”現(xiàn)象明顯緩解，下半年信貸投放將重點結(jié)合實體經(jīng)濟需求及產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，均衡、合理投放。三將保持中高速增長。隨著監(jiān)管部門、金融機構(gòu)推動“五篇大文章”加快落地，科創(chuàng)、綠色、普惠等領(lǐng)域信貸增速仍有望維持兩位數(shù)，但增速與上半年相比或?qū)⑸习肽?，金融市場利率呈現(xiàn)以下幾個特征。一是政策利率保持不變。7天中國銀行研究院242024年第3季度體持有現(xiàn)金意愿增強等因素影響，銀行間同業(yè)拆借、債券質(zhì)押式回購等短期貨幣市場利率明顯高于同期限的7天逆回購政策利率，反映出流動性相對偏緊。但二季度以來，市場流動性保持合理充裕，市場利率明顯向政策映出監(jiān)管部門力圖提振中長期貸款、支持房地產(chǎn)等行業(yè)投融資期監(jiān)管部門不斷推動銀行存款利率下調(diào)、整頓“手工補息”等高息攬儲問題，預(yù)計下半年仍將有銀行陸續(xù)下調(diào)存款利率。同時也要關(guān)注存款定期化、長期化現(xiàn)象，在存款利率調(diào)降的同時切實降低銀行付息成較低水平。在靈活適度、精準(zhǔn)有效的貨幣政策推動下，企業(yè)融資成本仍將保持中國銀行研究院252024年第3季度提出要與價格預(yù)期目標(biāo)水平相匹配的目標(biāo)（以往只是要求與名義經(jīng)濟增速相匹），調(diào)降政策利率仍是重要工具選擇。與此同時，近年來由于貸款利率快速下行、存款利率保持剛性，銀行業(yè)凈息差已跌至歷史最低點，這已一定程度影響銀行業(yè)穩(wěn)定性，制約銀行擴大信貸投放。特別是一些領(lǐng)域利率的過快下行，也為個波動（圖22）。在美國通脹出現(xiàn)“降溫”跡象、美聯(lián)儲降息預(yù)期時點延后等背景下，美元指數(shù)波動反彈，亞洲多國貨幣兌美元大幅貶值。據(jù)美國勞工統(tǒng)計局?jǐn)?shù)展望下半年，人民幣兌美元匯率將保持在合理區(qū)間內(nèi)。隨著一些發(fā)達經(jīng)濟體啟動降息，人民幣有望走向升值。制約因素來看，美聯(lián)儲降息節(jié)奏、幅度仍中國銀行研究院262024年第3季度極因素來看，一是發(fā)達經(jīng)濟體降息周期已開啟。6月加拿大、歐洲央行均已宣位順差。且隨著境內(nèi)股票市場持續(xù)回暖和債券市場延續(xù)牛市行情，資本項目下中國銀行研究院272024年第3季度別國債發(fā)行、銀行資本補充需求上升、企業(yè)發(fā)債意愿提升等因素帶動，國債、（圖24）。三是期限利差小幅擴大，信用利差穩(wěn)中有降。受降準(zhǔn)等因素影響，中國銀行研究院282024年第3季度限。2024年以來，國債收益率持續(xù)下行，與中國經(jīng)濟穩(wěn)市場普遍預(yù)計債市存在回調(diào)的可能。預(yù)計下半年國債收益率過快下行態(tài)勢或?qū)ｍ梻l(fā)行提速，國債、地方債等發(fā)行規(guī)模有望持續(xù)擴大，維持中高速增長。市場風(fēng)險偏好有望繼續(xù)上升，信用利差存在繼續(xù)收窄的可能。四米，環(huán)比增長4%，相比一季度均值增長23%。房地產(chǎn)企業(yè)融資環(huán)境也迎來改善。人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2024一季度，房地產(chǎn)開發(fā)貸凈投放達到8800億元，持續(xù)下行，對居民購房預(yù)期、新房銷售帶來不利影響，房地產(chǎn)企業(yè)融資自我造新高3171.15，但隨后幾周又開始縮量下跌。截至6月21日，上證綜指收于跌幅度較大，進而對大盤指數(shù)形成拖累?？偟膩砜?，A股震蕩修復(fù)、復(fù)蘇動能不足。一方面，跨境資金成為A股波動的重要擾動因素。年初至5月20日以日，央行、金融監(jiān)管總局接連發(fā)布3條關(guān)于房地產(chǎn)住房貸款方面的通知，從貸款利率、首付比例和公積金貸款利率三方面進行調(diào)整，這是對2024年4月底中央政治局會議提出“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施”要求的具體落實。中國銀行研究院292024年第3季度），行業(yè)看，除必需消費和可選消費以外，科技、媒體和電信及能源等行業(yè)歸母凈利潤同比下降超過10個百分點（表4行業(yè)營業(yè)收入同比(%)歸母凈利潤同比(%)上游-1.73-16.157.686.89-10.782.37材料-4.34-2.65-26.070.34-3.526.8-17.84運輸30.88-45.77公用事業(yè)2.1-0.4427.07-29.9資本貨物-1.66-5.84-5.88-14.37商業(yè)和專業(yè)服務(wù)5.97-1.66必需消費0.41-2.17家庭與個人用品6.2-1.0721.37-5.09食品、飲料與煙草-0.17-5.34食品與主要用品零售3.413.943.26-51.37醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)-3.51-2.71制藥、生物與生命科學(xué)0.592.983.8724.3中國銀行研究院302024年第3季度可選消費7.65-3.349.07-29.84零售業(yè)-7.3-5.97-43.86-120.12消費者服務(wù)3.81-33.77-637.71耐用消費品與服裝7.516.81-12.43汽車與汽車零部件-5.05-16.95TMT4.7-23.62媒體2.1-4.79-33.04-330.48電信服務(wù)4.04-2.765.55-0.02軟件與服務(wù)5.5-109.25-182.45技術(shù)硬件與設(shè)備3449.87半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備-11.24-18.36-83.89-46.21金融地產(chǎn)-3.88-3.3-5.56-3.48銀行-1.73-0.92-0.61-2.04保險0.33-0.55-9.3房地產(chǎn)-12.54-11.24-94.723,971.34多元金融-18.19-16.43-30.75-30.04帶來擾動，但是受益于政策持續(xù)發(fā)力，特別是新“國九條”政策的出臺14以及七月即將召開的三中全會，更多政策利好有望釋放，契合高質(zhì)量發(fā)展需求的板政策，引導(dǎo)企業(yè)優(yōu)化生產(chǎn)，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。例如，工信部發(fā)布《國家工業(yè)技術(shù)裝備，實現(xiàn)相關(guān)領(lǐng)域節(jié)能降碳，涉及行業(yè)包括鋼鐵、有色金屬、石油化工等行業(yè)，將催生更多需求并帶動上下游企業(yè)加快生產(chǎn)。多部委聯(lián)合發(fā)布《通用革示范省份亦紛紛出臺一批省級配套性政策，建立健全制度保障體系，支持各類企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新，有望帶動飛行技術(shù)、計算機技術(shù)等產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的2024年4月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，這繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，國務(wù)院再次出臺的資本市場指導(dǎo)性文件。中國銀行研究院312024年第3季度的高股息行業(yè)板塊具有一定“避風(fēng)港”優(yōu)勢。新“國九條”明確提出要強化對分紅的監(jiān)管，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司實行風(fēng)險警示，并推動一年多次關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的國際競爭力正在提升。預(yù)計在《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》進居民消費價格指數(shù)（CPI）中國銀行研究院322024年第3季度在全球政經(jīng)格局變革期、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型陣痛期，經(jīng)濟面臨的問題和挑戰(zhàn)將有所增多，如何在發(fā)展中化風(fēng)險、迎挑戰(zhàn)將是一項艱巨的任務(wù)。宏觀政策要把短期穩(wěn)增長和中長期促改革緊密結(jié)合起來，積極應(yīng)對外部不確定性，鞏固提升是推動財政政策逐步從重投資轉(zhuǎn)向投資與消費并重。二是協(xié)調(diào)好收入型財政政策和支出型財政政策之間的關(guān)系。在經(jīng)濟和市場信心恢復(fù)期，減稅降費等收入型財政政策的效果可能受制于市場信心不足的影響，減稅降費金額未必能快速轉(zhuǎn)化為投資和消費；而支出型財政政策的效果可能更加直接。下階段需加大政府支出力度，更好地發(fā)揮支出型財政政策作用，提高財政資金的使用效率。三是充分重視政策的非對稱效應(yīng)，處理好政策力度、節(jié)奏、方式與預(yù)期的關(guān)系，在提振預(yù)期上，政策力度要大、節(jié)奏要快、方式要公開公正透明。尤其要注意在地方財政緊張背景下，部分地區(qū)出現(xiàn)的“以罰增收”“稅收倒查”等現(xiàn)象對市場的地方政府，可以考慮采取中央發(fā)行國債轉(zhuǎn)貸地方、政策性金融機構(gòu)給地方政府發(fā)放貸款、繼續(xù)發(fā)行特殊再融資債券等多種方式緩解地方壓力，避免出現(xiàn)流動性風(fēng)險，以時間換空間。二是在發(fā)展中化解地方債務(wù)風(fēng)險，通過優(yōu)化債務(wù)支出結(jié)構(gòu)、提高支出效率、做大經(jīng)濟規(guī)模來降低債務(wù)風(fēng)險。要注意避免為了控制債務(wù)規(guī)模而過度打擊地方政府發(fā)展經(jīng)濟的積極性，從而引發(fā)杠桿率分母端經(jīng)濟中國銀行研究院332024年第3季度債務(wù)等問題。一是合理把握政府與市場的邊界及其調(diào)整力度，模，避免政府支出責(zé)任不合理擴張，政府支出更加聚焦于國家重大戰(zhàn)略，重點一方面，強化財力向上一級政府相對統(tǒng)籌，確保中央財政收入占比處于合理區(qū)間，充分發(fā)揮中央政府在國家治理體系中的重要統(tǒng)籌能力；另一方面，統(tǒng)籌管理稅收與非稅收入，增強財政可持續(xù)性。三是健全現(xiàn)代預(yù)算制度。進一步深化預(yù)算績效管理，推動實行預(yù)算項目全生命周期管理。完善政府債務(wù)管理體制機制，防范系統(tǒng)性財政風(fēng)險。四是優(yōu)化稅制結(jié)構(gòu)。保持宏觀稅負(fù)和稅制穩(wěn)定，確債、地方債等發(fā)行將提速，對流動性需求有所提升。另一方面，工業(yè)、基建等領(lǐng)域仍然需要大量資金支持。為此，需要保持流動性合理充裕，確保銀行信貸投放能力不降。根據(jù)政府債券發(fā)行節(jié)奏、金融機構(gòu)資金需求情況，前瞻性綜合債券供給放量導(dǎo)致金融機構(gòu)資金成本被動提升。根據(jù)實體經(jīng)濟資金需求階段性避免在三季度末以及年末沖時點，平滑信貸投放節(jié)奏，滿足實體經(jīng)濟合理資金問題得到了一定治理，但仍需持續(xù)推動相關(guān)工作進展，特別是科創(chuàng)、綠色等發(fā)展持續(xù)提速，要確保資金更多流向相關(guān)領(lǐng)域。積極整合優(yōu)化現(xiàn)有結(jié)構(gòu)性貨幣政中國銀行研究院342024年第3季度資源的盤活力度，合理適度、把握節(jié)奏撤出低效占據(jù)金融資源的領(lǐng)域，加快盤通過債務(wù)置換及展期、優(yōu)化融資“白名單”以及并購重組等多種方式，加快化解問題房企、地方債及中小金融機構(gòu)風(fēng)險。從外部看，歐美央行寬松政策陸續(xù)開啟，中國貨幣政策調(diào)控面臨的外部掣肘將進一步緩解。但仍需密切跟蹤主要央行政策調(diào)控節(jié)奏、地緣政治風(fēng)險演變情況等因素影響，防范外匯市場出現(xiàn)超預(yù)房地產(chǎn)市場歷史性的深度調(diào)整需要歷史性的政策支持來應(yīng)對，房地產(chǎn)支持政策需要解放思想、拓寬思路，從傳統(tǒng)政策框架中跳脫出來，以更大的改革勇最大挑戰(zhàn)之一。城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制主要在于支持項目，而已爆雷房企的項目存在待售貨源不足、資不抵債、資金挪用等問題，因此該機制對爆雷房企的風(fēng)險化解效果有限?？煽紤]全面引入“破產(chǎn)重整”制度，以資產(chǎn)管理公司（AMC）、國企央企開發(fā)商等具備資產(chǎn)發(fā)掘和管理能力的專業(yè)機構(gòu)為牽頭方，在地方政府、律師事務(wù)所等專業(yè)團隊的支持下，組織更大力量，與規(guī)模較大的爆雷房企結(jié)成一對一關(guān)系，就其資產(chǎn)負(fù)債情況進行更清晰的剝離識別，針對爆雷房企形成完整而不是單項目的化解方案，切實推動形成若干典型成功化險案中國銀行研究院352024年第3季度貸款，這一規(guī)模對于化解市場的存量住房規(guī)模遠遠不夠，可在收儲試點工作更8個試點城市向全國推廣，同時配套相應(yīng)的政策性低息貸款、專項債券、財政貼息等方式，解決地方政府資金來源和資金成本問題，同時強調(diào)注意嚴(yán)防新增當(dāng)前收儲模式對地方大型國企或城投公司的資金實力提出較高要求，可考慮在勵引導(dǎo)社會資本進入，共同促進收儲后房屋租賃的商業(yè)化、市場化運營。四是推動形成“存量房產(chǎn)消化-保障性租賃住房REITs發(fā)行”的良性循環(huán)。積極推進保障性租賃住房項目發(fā)行公募REITs，盤活存量資產(chǎn)，利用回收資金收購存量主要資金來源。鼓勵銀行開發(fā)針對地方國企收儲需求的收儲貸款、翻新貸款，相關(guān)稅費。當(dāng)前，全國大多數(shù)城市換房比例有所上升，但二手房買賣的稅費依然較高，并普遍向買家轉(zhuǎn)移，較高的交易成本使得市場成交量恢復(fù)更加困難。可全面清理和降低二手房買賣相關(guān)稅費和限制性政策，加大購房補貼、契稅減個人所得稅按揭貸款利息抵扣額度為每年1.2萬元，這大大低于絕大多數(shù)居民的實際房貸利息支出，尤其對于房貸較高的一二線城市居民，更是杯水車薪。中國銀行研究院362024年第3季度可結(jié)合各地房價水平，大幅提升個人所得稅按揭貸款利息抵扣額度，提振居民收入預(yù)期和消費信心。三是積極推動一線和超一線城市全面放開需求側(cè)限制政策的支持力度?？紤]到地方財政壓力較大，支持以舊換新的資金不足，可加大中央財政的支持力度，可考慮從專項債中劃撥部分資金。進一步細(xì)化新一輪消費品以舊換新實施方案，完善補貼方案、能耗標(biāo)準(zhǔn)等配套措施。挖掘下沉市場的消費潛力，完善縣域和農(nóng)村地區(qū)的充電樁建設(shè)、物流網(wǎng)絡(luò)等，鼓勵企業(yè)針對農(nóng)村使用場景進行產(chǎn)品升級與創(chuàng)新。將“新能源汽車下鄉(xiāng)”的產(chǎn)有新能源車，并加大優(yōu)惠力度。服務(wù)消費方面，更加重視節(jié)假日消費市場的貢投資大、回報周期長的行業(yè)、中小民營企業(yè)以及經(jīng)濟收益弱的領(lǐng)域制定更高的補貼標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵第三方機構(gòu)為企業(yè)提供“智改數(shù)轉(zhuǎn)”設(shè)計方案，同時做好生產(chǎn)端與消費端的政策聯(lián)動配套，減少企業(yè)對資金、技術(shù)和市場不確定性的擔(dān)憂，使區(qū)工業(yè)、農(nóng)業(yè)、公共設(shè)施等領(lǐng)域?qū)嶋H情況，結(jié)合設(shè)備能效、節(jié)能、準(zhǔn)入水平要求，掌握企事業(yè)單位生產(chǎn)設(shè)備更新需求，避免為實現(xiàn)設(shè)備投資增長目標(biāo)盲目加碼，導(dǎo)致申報項目與往年的技改內(nèi)容雷同。進一步加快預(yù)算內(nèi)投資資金和專項債發(fā)行進度，適度放松部分地區(qū)發(fā)債限制，搶抓建筑業(yè)施工旺季窗口期，推動中國銀行研究院372024年第3季度興市場拓展力度，加強對東盟等重要經(jīng)貿(mào)伙伴的市場調(diào)研，持續(xù)推動政府服務(wù)企業(yè)赴海外參展和考察洽談工作。加大高質(zhì)量展會的舉辦頻率和邀請范圍，幫助企業(yè)獲取新客戶、新訂單，助力企業(yè)出口差異化產(chǎn)品以提高市場競爭力。加大經(jīng)貿(mào)摩擦預(yù)警和應(yīng)對力度，幫助企業(yè)防范風(fēng)險、維護權(quán)益，鼓勵穩(wěn)住傳統(tǒng)外助力企業(yè)降本增效。要進一步提高出口退稅效率，提高幫助企業(yè)有效運用海運拼箱策略，以最低的成本縮小外貿(mào)產(chǎn)品的上市時間，幫儲能產(chǎn)品等引領(lǐng)綠色低碳轉(zhuǎn)型升級的產(chǎn)品順應(yīng)全球能源發(fā)展需要。加快跨境電全面競爭戰(zhàn)略基本成型，并通過征收高額關(guān)稅、科技圍堵、金融遏制、盟友經(jīng)中國銀行研究院382024年第3季度不僅沒有減輕，反而呈加劇態(tài)勢。美國對華限制措施從貿(mào)易逐漸向科技、投資等領(lǐng)域擴展，尤其是對中國的科技圍堵由“小院高墻”朗普政府不同，拜登政府與其傳統(tǒng)盟友國家的關(guān)系得到修復(fù)并且更加緊密。通過“友岸”貿(mào)易、原材料長臂管控等措施，美國試圖推動全一是高關(guān)稅下部分產(chǎn)品對美出口仍有較大韌性（表6）。相較于通信、電舊電池回收等新能源相關(guān)產(chǎn)品，以及食品飲料部分細(xì)分類別，在加征關(guān)稅的四201720192023加征關(guān)稅商品占該行業(yè)比重（%）2023年相對加征關(guān)稅前份額變動（百分點）有色金屬61.2-18.3計算機43.5224.992.5-38.6石油石化52.83824.7-28.1基礎(chǔ)化工27.921.121.8-10.3建筑材料20.42.5-5.9農(nóng)林牧漁2.22.521.30.3鋼鐵3.432.752.2-0.7紡織服飾26.824.381.3-11.9機械設(shè)備3735.822.324.9-14.7國防軍工4.64.43-1.6輕工制造3433.926.731.3-7.321.1-22.1中國銀行研究院392024年第3季度家用電器32.532.645.6-15.946.948.329.731.5-17.2汽車美容護理1電力設(shè)備40.548.569.98.629.1食品飲料0.4此外，中國智能產(chǎn)品、綠色低碳產(chǎn)品等領(lǐng)域創(chuàng)新活力充沛、有中國銀行研究院402024年第3季度雖然美國的一系列科技制裁措施短期內(nèi)給相關(guān)領(lǐng)域帶來一定壓力，但長遠關(guān)稅影響較大行業(yè)的對外投資明顯增長。以尋求技術(shù)和戰(zhàn)略資源為主要動機的年明顯增多?？萍寂c通信、先進制造與運輸業(yè)為海外并購最為熱門的行業(yè)，同華加征關(guān)稅通過傳導(dǎo)效應(yīng)和競爭效應(yīng)等渠道影響美國通脹水平。一方面，加征關(guān)稅后美國對華進口商品價格（含稅）提升，部分將直接體現(xiàn)為美國國內(nèi)最終消費品價格上漲，部分將通過供應(yīng)鏈的傳導(dǎo)推動最終產(chǎn)成品成本上升進而影響中國銀行研究院412024年第3季度影響削減后仍整體高于疫情前水平（圖28）。另一方面，當(dāng)某類商品因加征關(guān)稅而導(dǎo)致價格上升，在競爭效應(yīng)影響下市場上其他同類產(chǎn)品價格也可能會出現(xiàn)關(guān)性。多項研究測算15表明，美對華加征關(guān)稅，會導(dǎo)致美國通脹率上漲0.6-1.3fromUSTradePolicy",AmericanEconomic中國銀行研究院422024年第3季度從企業(yè)角度來看，美國本土企業(yè)承受了中美貿(mào)易戰(zhàn)所提高關(guān)稅造成分成本負(fù)擔(dān)。根據(jù)穆迪公司報告顯示，美國進口商承擔(dān)了美國對中國商品加征關(guān)稅中90％以上的費用，這意味著美國進口商需為中國商品支付高出原價約18.5％的費用。從居民角度來看，關(guān)稅助推了美國國內(nèi)商品漲價，加重了美國居民的生活負(fù)擔(dān)。摩根大通估計關(guān)稅每年給美國普通家庭增加的支出約為600美元；紐約聯(lián)儲、普林斯頓大學(xué)和哥倫比亞大學(xué)的研究也指出，美國家庭每戶二次通脹風(fēng)險，如果繼續(xù)加征關(guān)稅，可能進一步加劇美國通脹壓力、并同時壓美國通過加征關(guān)稅等手段人為扭曲了市場資源配置，回流美國本土的制造業(yè)企業(yè)不得不面臨更高的勞動力成本，導(dǎo)致全球要素資源配置效率下降，貿(mào)易中國銀行研究院432024年第3季度子”，事實上是要強化其領(lǐng)先優(yōu)勢，對技術(shù)分享與進步設(shè)置人為阻礙全球科技水平的進步與升級?！傲愫筒┺摹钡乃季S導(dǎo)致全球產(chǎn)業(yè)互補、合作關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)楦偁帯龟P(guān)系，全球經(jīng)濟逐漸走向碎片化，削弱了全球共同應(yīng)對風(fēng)險的能力。近年來，全球FDI流（主要是基建）的項目數(shù)量分別較上年減少了6%和21%，跨境并購項目數(shù)量中國銀行研究院442024年第3季度展望未來，預(yù)判美對華圍堵政策需要綜合考慮多重因素的影響。在美國總域的快速發(fā)展是美國的重要政策目標(biāo)，預(yù)計未來美對華政策中科技領(lǐng)域或?qū)⒃V諸更為嚴(yán)格的限制措施。同時，金融遏制力度或?qū)⒓哟?。基于此，我們需要未市場的布局。針對美國及其盟友的打壓，中國需要積極爭取更多的國際市場機移浪潮的經(jīng)驗與規(guī)律，中國企業(yè)出海進行全球布局是大勢所趨。我們要順勢而為，從政策上堅定支持企業(yè)出海，從頂層設(shè)計層面引導(dǎo)企業(yè)積極有序地進行海外多元化市場布局。在市場研判、外匯、風(fēng)險防范等方面給予企業(yè)支持，完善政企合力走出去機制，引導(dǎo)企業(yè)抱團出海。將支持企業(yè)出海與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定中國銀行研究院452024年第3季度完整的產(chǎn)業(yè)鏈條是中國應(yīng)對外部不確定性的有力保障。未來既要促進制造業(yè)高防止國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的空心化。加強關(guān)鍵核心技術(shù)和基礎(chǔ)技術(shù)的研究和開發(fā)，下大力增強中西部地區(qū)的設(shè)施、產(chǎn)業(yè)配套能力，鼓勵區(qū)域產(chǎn)能合作，將東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)企業(yè)出海離不開金融機構(gòu)的保駕護航。中資金融機構(gòu)要利用早期海外布局對當(dāng)機構(gòu)優(yōu)化全球布局，積極提升自身的國際化水平，同時推進海外發(fā)展過程中的本土化經(jīng)營水平。引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對企業(yè)海外業(yè)務(wù)的信貸投放力度，為企業(yè)出海提供強有力的金融保障。深入了解企業(yè)跨境金融需求，創(chuàng)新相關(guān)金融產(chǎn)品提高金融機構(gòu)配置全球金融資源的能力，依托全球化網(wǎng)絡(luò)做好協(xié)同發(fā)力，以提跨境投融資是中國融入全球價值鏈的重要紐帶，是金融高水平開放的題中之意。近年來，中國積極探索符合國情的漸進式資本項目開放道路，不斷創(chuàng)新跨境投融資方式，提升跨境投融資便利化水平，跨境投融資活動合理有序、規(guī)2023年中國跨境直接投資呈現(xiàn)逆差格局，全年凈流出1.02萬億元，較上一年中國銀行研究院46