項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法湛江師范學(xué)院商學(xué)院10財(cái)會(huì)1班2010244140黃秀玲摘要：投資(Investment)是企業(yè)經(jīng)營的重要組成部分之一，合理地利用企業(yè)的各種資源進(jìn)行投資是每個(gè)企業(yè)十分重視的問題。項(xiàng)目投資具有投資內(nèi)容獨(dú)特、投資數(shù)額多、影響時(shí)間長、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。這也就決定了項(xiàng)目投資決策的重要。如何取舍，要通過評(píng)價(jià)方法進(jìn)行測算，保證企業(yè)的項(xiàng)目投資決策不失誤。本文主要是著重對(duì)凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法進(jìn)行比較分析，對(duì)其他評(píng)價(jià)方法進(jìn)行簡要分析。關(guān)鍵詞：項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值法內(nèi)部收益率法經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)與分析的核心內(nèi)容，根據(jù)實(shí)際的投資條件，選用合適的評(píng)價(jià)方法進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而提高項(xiàng)目投資決策的正確性和科學(xué)性。項(xiàng)目投資決策分析方法按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，可以分為非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法。非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法包括投資回收期(PP`)法和投資報(bào)酬率法，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法包括凈現(xiàn)值(NPV)法、凈現(xiàn)值率法、現(xiàn)值指數(shù)（PI）法和內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)法。非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法是指不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)方法，這種方法計(jì)算簡單、直觀，但由于評(píng)價(jià)時(shí)沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，因而精確性較差，一般用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備，不需要精確計(jì)算的項(xiàng)目初選階段。方法具體包括：投資回收期(PP`)法和投資報(bào)酬率法。投資回收期(PP`)法投資回收期(PP`)是指回收某項(xiàng)投資所需的時(shí)間，一般用年數(shù)表示。投資回收期法就是指用來計(jì)算各個(gè)備選方案原始投資額收回時(shí)間，據(jù)此選擇投資方案是否可行的一種方法。計(jì)算公式為：投資回收期（PP`）=原始投資額÷每年現(xiàn)金凈流量一般來說，投資回收期越短，投資的經(jīng)濟(jì)效果越好，對(duì)投資者越有利。投資回收期法計(jì)算簡單，但忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值，不能反映出投資的盈利程度。投資報(bào)酬率法是指項(xiàng)目投資所帶來的每年平均凈收益與投資總額的比率。它是考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)。計(jì)算公式為：投資報(bào)酬率=年平均凈利潤÷投資總額×100%在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，將項(xiàng)目投資利潤率與行業(yè)平均利潤率或其他基準(zhǔn)利潤率比較，以判斷項(xiàng)目的投資利潤率是否達(dá)到本行業(yè)的平均水平或所希望達(dá)到的水平。投資者一般都十分關(guān)心投資的回收速度，為了減少投資風(fēng)險(xiǎn)，都希望越早收回投資越好。科學(xué)的項(xiàng)目投資決策必須認(rèn)真考慮資金的時(shí)間價(jià)值，這就要求在決策時(shí)一定要弄清楚每筆預(yù)期收入款項(xiàng)的具體時(shí)間，因?yàn)椴煌瑫r(shí)間的資金具有不同的價(jià)值。因此，在衡量方案優(yōu)劣時(shí)，應(yīng)根據(jù)各投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量，按照資本成本，結(jié)合資金的時(shí)間價(jià)值來確定。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法是指考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)方法，具體包括：凈現(xiàn)值率(NPVR)法、現(xiàn)值指數(shù)（PI）法、凈現(xiàn)值(NPV)法和內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)法。凈現(xiàn)值率(NPVR)法凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占現(xiàn)金流出量（原始投資額）現(xiàn)值總數(shù)的比率，其計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值率=投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值÷現(xiàn)金流出量現(xiàn)值總數(shù)×100%一般而言，凈現(xiàn)值率大于等于0，項(xiàng)目具有可行性?，F(xiàn)值指數(shù)（PI）法現(xiàn)值指數(shù)是指投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值總數(shù)（或未來報(bào)酬的現(xiàn)值）與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值總數(shù)（或原始投資額）的比率。其計(jì)算公式為：現(xiàn)值指數(shù)（PI）=現(xiàn)金流入量現(xiàn)值總數(shù)÷現(xiàn)金流出量現(xiàn)值總數(shù)或現(xiàn)值指數(shù)(PI)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和÷投資額現(xiàn)值之和如果投資方案的現(xiàn)值指數(shù)大于1，該方案為可行方案；如果幾個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于1，那么現(xiàn)值指數(shù)越大，投資方案越好。凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法的比較凈現(xiàn)值法（NPV）用來反映項(xiàng)目在其經(jīng)濟(jì)壽命內(nèi)的獲利能力，該指標(biāo)是把項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量按一定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率折現(xiàn)為某一基準(zhǔn)年度（一般確定為項(xiàng)目建設(shè)期期初）的現(xiàn)值和。計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值（NPV）=現(xiàn)金流入量現(xiàn)值總數(shù)（PCIF）-現(xiàn)金流出量現(xiàn)值總數(shù)(PCOF)一般而言，NPV>0，則該項(xiàng)目可行；若有多個(gè)項(xiàng)目或方案，則選擇NPV值最大者。值得注意的是，凈現(xiàn)值法并不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際內(nèi)部收益率究竟是多少，特別是當(dāng)幾個(gè)方案的原始投資額不相同的情況下，只憑凈現(xiàn)值的絕對(duì)數(shù)的大小，尚不能判斷出投資獲利能力與水平的高低，因此，還必須考慮運(yùn)用內(nèi)含報(bào)酬率法、凈現(xiàn)值率法和現(xiàn)值指數(shù)法等方法進(jìn)行評(píng)價(jià)。內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)法是用來評(píng)價(jià)項(xiàng)目在其經(jīng)濟(jì)壽命期的盈利能力，它是根據(jù)各個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率是否高于按資金成本率或必要報(bào)酬率計(jì)算的貼現(xiàn)率（i），來確定投資方案是否可行的一種決策分析方法。所謂內(nèi)含報(bào)酬率是指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年財(cái)務(wù)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率，也就是使項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。其計(jì)算方法如下：如果每年的現(xiàn)金凈流量相等，利用年金法計(jì)算：

①計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)[年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額每年現(xiàn)金凈流量]

②查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個(gè)折現(xiàn)率。

③根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的折現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。

（2）如果每年的現(xiàn)金凈流量不相等，利用逐步測試法：

①先預(yù)估一個(gè)折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表明預(yù)估的折現(xiàn)率小于該投資項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)含報(bào)酬率，應(yīng)予提高，再進(jìn)行測算；如果為負(fù)值，則預(yù)估的折現(xiàn)率大于該投資項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)含報(bào)酬率，應(yīng)予降低，再進(jìn)行測算直到找到凈現(xiàn)值的由正到負(fù)并且比較接近零的兩個(gè)折現(xiàn)率。

②根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的折現(xiàn)率，利用插值法計(jì)算出投資項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)含報(bào)酬率。

在項(xiàng)目決策中，若IRR>i，則項(xiàng)目可行；若有多個(gè)項(xiàng)目或方案，一般應(yīng)選擇內(nèi)部收益率大的項(xiàng)目或方案。凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法這兩種評(píng)價(jià)方法在應(yīng)用時(shí)，會(huì)經(jīng)常得出相互矛盾的結(jié)論，如下例：項(xiàng)目A、B的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量如下表（基準(zhǔn)折現(xiàn)率i設(shè)為10%）；運(yùn)用凈現(xiàn)值法，NPV（A）=1667，NPV（B）=1557，根據(jù)規(guī)則，項(xiàng)目A優(yōu)于B；運(yùn)用內(nèi)部收益率法，IRR（A）=16.04%，IRR(B)=17.88%,根據(jù)規(guī)則，項(xiàng)目B優(yōu)于A。結(jié)論出現(xiàn)矛盾。年度A現(xiàn)金凈流量B現(xiàn)金凈流量0（20000）（9000）1118001200213240600036000如果加以分析可以看出，A、B兩項(xiàng)目若為互斥項(xiàng)目，從企業(yè)追求利潤最大化的角度，顯然A優(yōu)于B，應(yīng)用凈現(xiàn)值法結(jié)果正確；A、B兩項(xiàng)目若為采納與否項(xiàng)目，B優(yōu)于A，應(yīng)首先選擇B項(xiàng)目，再選擇A項(xiàng)目，應(yīng)用內(nèi)部收益率法正確?？梢钥闯觯捎谶@兩種方法所使用的指標(biāo)形式不同，其評(píng)價(jià)項(xiàng)目的范圍應(yīng)區(qū)別對(duì)待。由于內(nèi)部收益率法的計(jì)算較為繁瑣，其中用到了插值法，計(jì)算中的多次近似，會(huì)造成最終結(jié)果的誤差較大，甚至?xí)贸鲥e(cuò)誤結(jié)論。因此，在凈現(xiàn)值的計(jì)算基礎(chǔ)上，對(duì)內(nèi)部收益率進(jìn)行改進(jìn)，減少計(jì)算的環(huán)節(jié)，降低計(jì)算的繁瑣程度似乎更有意義。在現(xiàn)實(shí)中，項(xiàng)目投資決策往往存在對(duì)互斥方案的選擇，項(xiàng)目投資決策中的互斥方案是指在決策時(shí)涉及多個(gè)相互排斥、不能同