增持（維持增持（維持增持（維持增持（維持3D玻璃需求放量，2017~21970~1560智能手機(jī)增速將維持穩(wěn)定，201614.7億部片/CAGR74~89%970~1560億元/CAGR47~60%。201711《機(jī)械設(shè)備:油服產(chǎn)業(yè)新觀察（上篇2《機(jī)械設(shè)備:市場》《機(jī)械設(shè)備:設(shè)備逐漸取代傳統(tǒng)加工設(shè)備。目前國內(nèi)熱彎機(jī)保有量約為900~1000臺(tái)，2017~214~644~72億元。目前精雕機(jī)行業(yè)保有量約10萬臺(tái)，存量設(shè)備將進(jìn)行自動(dòng)化升級(jí)，3D2017~2145~90億元。16091611170117031705

熱彎機(jī)是玻璃蓋板升級(jí)到3D的核心設(shè)備，精雕機(jī)向智能化和柔性化發(fā)展主流供應(yīng)商必須兼具資金與技術(shù)優(yōu)勢。玻璃蓋板廠商具備很高議價(jià)能力，盈利過程。隨著下游玻璃蓋板生產(chǎn)廠商集中度提高，設(shè)備廠商的集中度也開始大幅提升。國產(chǎn)熱彎機(jī)和精雕機(jī)性能不斷提升，進(jìn)口替代趨勢明顯。從技術(shù)研發(fā)能力和客戶粘性角度考慮，建議關(guān)注田中精機(jī)、智慧松德。行業(yè)研究/行業(yè)研究/|20170913 3D玻璃蓋板需求放量，2017~21年市場空間970~1560智能手機(jī)增速穩(wěn)定，3D智能手機(jī)增速將維持穩(wěn)定，可穿戴和VR占比仍然較小。IDC數(shù)據(jù)顯示，201614.7億部/YoY2.5%，20176.9億部YoY1.9%3-55%、悲2.5%7.5%202116.7~21.2億部。20169,531萬部/YoY19%，2017年1.07億部/YoY12.5%；VR20162912017年VR5103C圖表1：按照中性、悲觀、樂觀三種情景假設(shè)，預(yù)計(jì)2021年智能手機(jī)出貨量將達(dá)到16.7~21.2圖表2：2011-16年全球智能手機(jī)出貨量增速逐漸回 圖表3：2016年可穿戴設(shè)備和VR設(shè)備份額仍然較

3D玻璃蓋板應(yīng)用將逐步由高端機(jī)型向中高端機(jī)型延伸。201610位的圖表4：2017年已使用/iPhone8/Galaxy3DLG3DMIX華為VIVOX20圖表5：2016預(yù)計(jì)2017~21年3D玻璃需求量26~42億片，市場空間970~1560我們預(yù)計(jì)2017-21年3D玻璃蓋板總需求量預(yù)計(jì)為26~42億片，CAGR為74~89%單價(jià)逐年下降，3D玻璃滲透率有望快速提升。我們預(yù)計(jì)，3D2017年5CAGR74%~88.7%。關(guān)鍵假設(shè)中性、悲觀、樂觀情景，3D10%、8%、12%65%、50%、圖表6：2017-21年3D玻璃蓋板總需求量預(yù)計(jì)為24~38(百萬片

2017-213D970~1560億元，CAGR47~60%。根圖表7：2017-21年3D玻璃總市場空間預(yù)計(jì)為970~1560億 圖表8：2017-21年3D玻璃成本預(yù)計(jì)將逐年下市場空間(億元)-(億元 市場空間(億元)-市場空間(億元)- 2017E2018E2019E2020E

(元

3D3D玻璃單價(jià)(元 國內(nèi)3D玻璃產(chǎn)能不足，2017年新增產(chǎn)線投資預(yù)計(jì)超過20020173D165~260KK7KK27KK325~568KK的預(yù)估需求。圖表9：截至2017年8月國內(nèi)生產(chǎn)廠商投資3D已有年產(chǎn)能新建年產(chǎn)能投資額(百萬元2019201720172018201820182017由2.5D進(jìn)化至3D3D玻璃作為一種硬脆材料，其加工標(biāo)準(zhǔn)具有高精度、高穩(wěn)定性、高效率等特點(diǎn)鉆孔、倒邊角、彎曲等新的加工需求。3D曲面玻璃生產(chǎn)設(shè)備包括自動(dòng)開料機(jī)、精雕機(jī)、3D玻璃生產(chǎn)工藝有四大難點(diǎn)，曲面成型、曲面拋光、曲面印刷、曲面貼合。2D2.5D3D玻璃生產(chǎn)過程中的難點(diǎn)。圖表10：3D圖表11：2D、2.5D、3D替代傳統(tǒng)切割設(shè)備，精雕機(jī)替代傳統(tǒng)的仿形磨邊機(jī)，雙面銅盤研磨機(jī)、3D拋光機(jī)、高速圖表12：3D33004008-10小時(shí)，自然冷卻后鉀離子與預(yù)計(jì)2017~21年熱彎機(jī)和精雕機(jī)總需求為90~160熱彎機(jī)以新增需求為主，2019年將有更新需求，2017~21年總需求預(yù)計(jì)為44~72億元4002015~16年的進(jìn)口設(shè)備，伯們認(rèn)為，3-53D玻璃產(chǎn)線投建的增量需求，我們2017~214,000~6,60044~72億元。圖表13：熱彎機(jī)市場空間預(yù)測：2017~2021年合計(jì)約為44~72 熱彎機(jī)單機(jī)產(chǎn)能逐年提升，單價(jià)逐年下降20173D玻璃蓋板出9040%12萬片，兩180~240萬元/臺(tái)逐年下降。圖表14良率精雕機(jī)以升級(jí)換代為主，2017~21年總需求45~90億元。精雕機(jī)的加工效率及產(chǎn)品良率2.5D3D5295-98%。3D2017~211.1~1.7萬臺(tái)；5%7%1.5~3.5萬臺(tái)。從新航科技的收購公告中可知，單15萬元左右，由此推算，2017~21年精雕機(jī)新增與更新的市場空45~90億元。圖表15：精雕機(jī)市場空間預(yù)測：2017~2021年合計(jì)約為45~90 445條之內(nèi)。圖表16：熱彎工藝流程圖表17：全自動(dòng)精密熱彎機(jī)600℃，實(shí)際溫度和測量溫度相差±5℃之內(nèi)）的熱彎機(jī)可以減少整個(gè)加工過程中的3D玻璃表面光潔度和弧度。熱彎模具本體為實(shí)心，材質(zhì)以石墨為主，模具圖表18用于玻璃加工的精雕機(jī)系列有多種配置：單頭機(jī)、雙頭機(jī)、CCD圖表19：精雕機(jī)發(fā)展階段20112012OGS產(chǎn)品，并開始研發(fā)自動(dòng)化生產(chǎn)線2013CCD視覺定位玻璃精雕機(jī)2014圖表20CCD視覺定位玻璃精雕機(jī)將視覺技術(shù)與加工技術(shù)結(jié)合CCDone-glass（OGS）產(chǎn)品的玻璃面板加工。即直角坐標(biāo)機(jī)器人）10臺(tái)-20臺(tái)；中心定位附加工0.01mm；刀具壽命報(bào)警提示，可防止刀具磨損而造圖表21：CCD圖表22：全自動(dòng)玻璃精雕機(jī)CNC研磨拋光工序，利用水磨合的原理將玻璃表面的瑕疵及劃痕消除。3D玻璃的外形復(fù)雜，3D圖表23：3D圖表24IPO圖表25：建議關(guān)注標(biāo)的估值資料來源：Wind20162017912日。盈利預(yù)測為WIND兼并收購與自主研發(fā)并舉，提升整體產(chǎn)品競爭力。93.34圖表26遠(yuǎn)洋翔瑞并表大幅增厚業(yè)績。20172.36億元/YoY+347%，1,513萬元/YoY+319%3,805萬元，并表后大幅增厚公司業(yè)Q21.44億元/QoQ57.24%728萬元/QoQ7.23%。圖表27：田中精機(jī)2017H1收入與凈利潤同比增速為347%、 圖表28：田中精機(jī)2017Q2單季度收入與凈利潤環(huán)比增速為57%、-

2016

2016Q12016Q12016Q22016Q32016Q42017Q1+圖表29：田中精機(jī)2017H1毛利率與凈利率分別為41%、 圖表30：田中精機(jī)2017H1細(xì)分業(yè)務(wù)收入份

智慧松德：剝離印刷業(yè)務(wù)，全面轉(zhuǎn)型3C大宇精雕在信利光電、春興精工、星星科技等。201762.79億元向松德實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)讓圖表31：大宇精雕3C3C自動(dòng)化生產(chǎn)線成為主要的業(yè)績驅(qū)動(dòng)力。20172.54,9262017829圖表32：智慧松德2017H1收入與凈利潤同比增速為8.6%、 圖表33：智慧松德2017Q2單季度收入環(huán)比增速為 2016 2016

2016Q12