第四章商品期貨交易商品期貨的套期保值交易基差交易商品期貨投機(jī)交易11/4/20241

第一節(jié)

商品期貨的套期保值交易一、套期保值交易的基本原理（一）套期保值交易的基本經(jīng)濟(jì)邏輯1、第一個(gè)經(jīng)濟(jì)邏輯：相同商品的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格由于受相同的因素影響和制約而保持基本相同的走勢(shì)2、第二個(gè)經(jīng)濟(jì)邏輯：當(dāng)期貨合約的交割到來(lái)時(shí)，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間會(huì)逐漸出現(xiàn)相互一致的趨勢(shì)11/4/20242（二）持有成本理論價(jià)格期貨價(jià)格持有成本現(xiàn)貨價(jià)格

時(shí)間合約到期日11/4/20243（三）基差理論基差（Basis）：是指在某一特定時(shí)間、地點(diǎn)內(nèi)，某一商品的現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之間的差距或差額。11/4/20244

1、基差為負(fù)的正常市場(chǎng)7月⒏305月⒏003月⒎801月⒎5011/4/20245

2、基差為正的反向市場(chǎng)1月8·303月8·005月7·807月7·5011/4/202463、基差為零的市場(chǎng)情況影響實(shí)物基差變動(dòng)的因素：1、商品的供求關(guān)系；2、當(dāng)年產(chǎn)量預(yù)測(cè)值；3、上年轉(zhuǎn)入的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存；4、國(guó)外產(chǎn)量與需求5、替代品的供求；11/4/202476、倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施的充裕程度和可利用程度；7、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用；8、運(yùn)輸費(fèi)；9、保險(xiǎn)費(fèi)；10、政府政策；11、季節(jié)性價(jià)格波動(dòng)。11/4/20248影響金融商品的基差變動(dòng)的因素主要包括：1、利息率；2、央行的金融政策；3、財(cái)政政策；4、合約時(shí)間長(zhǎng)短；11/4/202495、保證金費(fèi)用；6、國(guó)內(nèi)外對(duì)現(xiàn)有有價(jià)證券的需要程度；7、可用于交易的現(xiàn)貨市場(chǎng)債券供應(yīng)量；8、預(yù)期通脹率；9、商品活動(dòng)總水平等等。11/4/202410二、商品期貨套期保值交易實(shí)例（一）買入套期保值1、含義是指套期保值者事先在期貨市場(chǎng)上買入與將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等且交割日期相同或相近的該商品的期貨合約。2、實(shí)例11/4/202411某大米出口商街道一個(gè)三個(gè)月后交貨、每噸1200元價(jià)格的10萬(wàn)噸的大米訂貨單，他認(rèn)為價(jià)格適中并同意售出。然而他若立即買入儲(chǔ)存起來(lái)以備三個(gè)月后交貨，其費(fèi)用增加；若三個(gè)月后買入大米交貨又可能面臨漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。怎么辦？11/4/202412現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)98年3月定約每噸大米價(jià)1200元共10萬(wàn)噸買入6月份到期的期貨合約10萬(wàn)噸價(jià)：1210元/噸98年6月收購(gòu)10萬(wàn)噸大米交貨價(jià)：1300元/噸賣出期貨合約10萬(wàn)噸價(jià)：1350元/噸現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損：（1300—1200）*10萬(wàn)=1000萬(wàn)元期貨市場(chǎng)盈利：（1350—1210）*10萬(wàn)=1400萬(wàn)元結(jié)果：盈虧相抵后盈利400萬(wàn)元11/4/2024133、總結(jié)買入套期保值的基本方法（1）生產(chǎn)者或消耗者將來(lái)要消耗現(xiàn)貨或賣現(xiàn)貨；（2）與此同時(shí)買入與將來(lái)要消耗或賣出現(xiàn)貨相同的期貨數(shù)量、品種和時(shí)間；（3）買入要消耗或要賣出的現(xiàn)貨；（4）賣出與第二步購(gòu)買的同樣的期貨，此時(shí)達(dá)到對(duì)沖或自行平倉(cāng)了結(jié)。11/4/202414消耗現(xiàn)貨或賣現(xiàn)貨買期貨買現(xiàn)貨賣期貨11/4/2024154、買入套期保值可能會(huì)出現(xiàn)的幾種結(jié)果（1）現(xiàn)貨價(jià)與期貨價(jià)同幅上升型（2）現(xiàn)貨價(jià)與期貨價(jià)同幅下跌型（3）現(xiàn)貨價(jià)升期貨價(jià)跌型（4）現(xiàn)貨價(jià)跌期貨價(jià)升型11/4/202416（二）賣出套期保值1、含義是指套期保值者事先在期貨市場(chǎng)上賣出與將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等且交割日期相同或相近的該商品的期貨合約。2、實(shí)例11/4/202417現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)5·4持有小麥50噸價(jià)：500元/噸賣出小麥期貨50噸價(jià)：510元/噸8·4賣出小麥50噸價(jià)：450元/噸買入小麥期貨50噸價(jià)：460元/噸現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損：50*50=2500元期貨市場(chǎng)盈利：50*50=2500元結(jié)果：盈虧相抵11/4/2024183、總結(jié)賣出套期保值的基本方法（1）按時(shí)價(jià)買入一定數(shù)量的現(xiàn)貨或按時(shí)價(jià)估算自己手中持有的現(xiàn)貨價(jià)值；（2）與此同時(shí)，為了保住持有現(xiàn)貨的價(jià)值，在期貨市場(chǎng)上賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等的期貨；（3）賣出手中持有的現(xiàn)貨（4）合約到期前，買入與第一步相同的期貨對(duì)沖了結(jié)。11/4/202419買現(xiàn)貨賣期貨賣現(xiàn)貨買期貨11/4/2024204、賣出套期保值可能會(huì)出現(xiàn)的幾種結(jié)果（1）現(xiàn)貨價(jià)與期貨價(jià)同幅上升型（2）現(xiàn)貨價(jià)與期貨價(jià)同幅下跌型（3）現(xiàn)貨價(jià)升期貨價(jià)跌型（4）現(xiàn)貨價(jià)跌期貨價(jià)升型

11/4/202421第二節(jié)基差交易一、基差交易及其類型（一）基差交易的含義及做法1、含義基差交易是指按一定的基差來(lái)確定現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)貨商品買賣的交易方式。2、做法11/4/202422（二）基差交易的類型（1）買主敲定價(jià)格的基差交易（2）賣主敲定價(jià)格的基差交易（3）雙方敲定價(jià)格的基差交易11/4/202423二、買主敲定價(jià)格的基差交易1、含義指買主在一個(gè)商定的期限內(nèi)通過(guò)為賣者名下買進(jìn)期貨而由買主敲定最終成交價(jià)格的交易。2、交易過(guò)程11/4/202424現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)5月份現(xiàn)貨大豆價(jià)格比12月期貨低5美分即5·95美元/蒲賣出12月大豆期貨合約價(jià)：6美元/蒲9月份賣出大豆價(jià)格比12月期貨低4美分即2·96美元/蒲買入12月大豆期貨合約價(jià)：3美元/蒲結(jié)果：現(xiàn)貨賣出價(jià)：2·96美元期貨交易價(jià)：6美元—3美元=3美元凈賣出價(jià)：2·96美元+3美元=5·96美元11/4/202425三、賣主敲定價(jià)格的基差交易1、含義指賣主在一個(gè)商定的期限內(nèi)，通過(guò)為買主名下賣出期貨而由賣主敲定現(xiàn)貨實(shí)際成交價(jià)格的交易。2、交易過(guò)程11/4/202426現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)7月份現(xiàn)貨大豆價(jià)格比12月期貨價(jià)低5美分即5·10美元/蒲買進(jìn)12月大豆期貨合約價(jià)：5·15美元/蒲9月份買進(jìn)大豆價(jià)格比12月期貨低5美分即9·00美元/蒲賣出12月期貨大豆合約價(jià)：9·05美元/蒲結(jié)果：現(xiàn)貨買進(jìn)價(jià)：9美元期貨交易獲利：9·05美元—5·15美元=3·90美元實(shí)際購(gòu)買價(jià)格：9美元—3·90美元=5·10美元11/4/202427三、雙方敲定價(jià)格的基差交易1、含義雙方敲定價(jià)格的基差交易是指中間商同時(shí)作買主選定出售和賣主選定購(gòu)進(jìn)，要他的供貨人為他賣出期貨，而要他的客戶為他買進(jìn)期貨。2、交易過(guò)程11/4/202428現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)9月10日買進(jìn)10000蒲式耳大豆價(jià)：比12月期貨價(jià)低7美分即8·93美元/蒲式耳賣出12月大豆期貨合約2張共10000蒲式耳價(jià)：9美元/蒲式耳（由供貨人為其代賣）9月20日賣出10000蒲式耳大豆價(jià)：比12月期貨價(jià)低4美分即3·04美元/蒲式耳買進(jìn)12月大豆期貨合約2張共10000蒲式耳價(jià)：3·08美元/蒲式耳（由購(gòu)貨者為其代買）虧損（8·93—3·04）*10000=58900美元盈利：（9—3·08）*10000=59200美元結(jié)果：凈盈利59200—58900=300美元11/4/202429第三節(jié)商品期貨投機(jī)交易一、期貨投機(jī)的性質(zhì)（與賭博相比）1、就風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)而言2、就對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)而言11/4/202430二、期貨市場(chǎng)吸引投機(jī)交易的原因1、保證金的杠桿原理作用2、期貨交易遠(yuǎn)比現(xiàn)貨交易簡(jiǎn)單而方便11/4/202431三、期貨投機(jī)者的類型（一）按投機(jī)者的交易部位劃分1、多頭期貨投機(jī)者2、空頭期貨投機(jī)者（二）按投機(jī)者交易量的大小來(lái)劃分1、大期貨投機(jī)者2、小期貨投機(jī)者11/4/202432（三）按投機(jī)者運(yùn)用的價(jià)格分析方法劃分1、以供求基本分析為指導(dǎo)的投機(jī)者2、以圖表技術(shù)分析為指導(dǎo)的投機(jī)者（四）按投機(jī)者的交易態(tài)度和方式劃分1、長(zhǎng)線交易的投機(jī)者2、短線交易的投機(jī)者3、“搶帽子”交易者4、分散交易者11/4/202433四、期貨投機(jī)的基本經(jīng)濟(jì)功能1、分散期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)市場(chǎng)的流動(dòng)性2、有助于各地及全球市場(chǎng)一體化的形成3、有助于平抑價(jià)格的波動(dòng)，提高市場(chǎng)的穩(wěn)定性4、推動(dòng)市場(chǎng)合理價(jià)格的形成11/4/202434五、商品期貨投機(jī)交易實(shí)例（一）利用商品價(jià)格的波動(dòng)進(jìn)行投機(jī)1、多頭投機(jī)（先買后賣）2、空頭投機(jī)（先賣后買）11/4/202435（二）跨期套利的投機(jī)交易又稱“交割月份套利交易”或“同類商品套利交易”，指交易者利用同一商品不同交割月份之間正常價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化時(shí)，進(jìn)行對(duì)沖而賺取價(jià)差利潤(rùn)的交易方式。11/4/2024361、牛市套利牛市套利是指交易者在購(gòu)買近期交割月份的期貨合約的同時(shí)，賣出同種商品的遠(yuǎn)期交割月份的期貨合約，在近期期貨合約的價(jià)格升幅大于遠(yuǎn)期近期期貨合約的價(jià)格升幅時(shí)對(duì)沖獲利。11/4/2024375月3日7月1日買進(jìn)8月份期糖合約1張價(jià)：100美元/噸賣出8月份期糖合約1張價(jià)：116美元/噸賣出10月份期糖合約1張價(jià)：110美元/噸買進(jìn)10月份期糖合約1張價(jià)：120美元/噸結(jié)果：盈利10美元/噸結(jié)果：虧損4美元/噸案例：11/4/2024382、熊市套利熊市套利是指交易者在賣出近期期貨合約的同時(shí)，買進(jìn)同種商品遠(yuǎn)期期貨合約，在遠(yuǎn)期合約的價(jià)格下降幅度小于進(jìn)期合約的價(jià)格下降幅度時(shí)即可對(duì)沖獲利。11/4/2024393、蝶式套利蝶式套利是一種把牛市套利和熊市套利結(jié)合起來(lái)交叉使用的套利交易方式。11/4/202440

買空套利賣空套利買空3張賣空6張買空3張3月份合約6月份合約9月份合約對(duì)沖對(duì)沖對(duì)沖賣空3張買空6張賣空3張3月份合約6月份合約9月份合約

賣空套利買空套利11/4/202441特點(diǎn)：1、實(shí)質(zhì)是同種商品的跨月份的套利活動(dòng)2、它有兩個(gè)跨期套利（買空和賣空套利）3、構(gòu)成蝶式套利交易的兩個(gè)跨期套利，所跨的交割月份數(shù)相同4、連結(jié)兩個(gè)跨期套利的紐帶是居中月份的期貨合約在合約數(shù)量上，居中月份合約等于兩旁月份合約之和5、在建立是必須同時(shí)下達(dá)三個(gè)指令（即買空﹨賣空﹨買空或賣空﹨買空﹨賣空）11/4/202442（三）跨商品套利交易跨商品套利交易是指利用兩種具有相互替代性或受同一供求因素影響的商品之間的價(jià)差進(jìn)行套利交易的一種方式。特點(diǎn)：1、兩種商品屬于同一類型不同品種且價(jià)格的變化具有明顯的季節(jié)性或周期性2、兩種商品的價(jià)差總是正數(shù)（或負(fù)數(shù)），即一種商品的價(jià)格總是高于另一種商品的價(jià)格。11/4/202443

小麥期貨玉米期貨6·29買進(jìn)1張12月交割的小麥合約價(jià)格：4·15美元/蒲式耳賣出1張12月交割的玉米合約價(jià)格：3·425美元/蒲式耳11·2賣出1張12月交割的小麥合約價(jià)：4·41美元/蒲式耳買進(jìn)1張12月交割的玉米合約價(jià)格：2·89美元/蒲式耳結(jié)果：盈利：0·26美元/蒲式耳盈利：0·535美元/蒲式耳案例：11/4/202444（四）跨市場(chǎng)套利交易跨市場(chǎng)套利交易是指在某個(gè)交易所賣出（買進(jìn)）某一交割月份期貨合約，同時(shí)在另一個(gè)交易所賣出（買進(jìn)）同一交割月份期貨合約。11/4/2024455月初買進(jìn)美國(guó)某交易所10月份合約1張，價(jià)格為2000美元/噸賣出倫敦某交易所10月份合約1張，價(jià)格為2050美元/噸3天后賣出美國(guó)某交易所10月份期銅合約1張，價(jià)格為2020美元/噸買入倫敦某交易所10月份期銅合約1張，價(jià)格為2060美元