企業(yè)不同發(fā)展時期的估值方法企業(yè)不同發(fā)展時期的估值方法1、企業(yè)初創(chuàng)期，需要大量前期投入，盈利模式還不是很清晰，而且多數(shù)處于虧損狀態(tài)，這時候就需要使用用戶數(shù)量，市場空間，市場占有率等非財務指標來評估公司價值，主要估值方法有歷史交易法和可比交易法。2、企業(yè)進入成長期，意味著企業(yè)的產品或服務開始得到市場認可，盈利模式逐漸清晰，經營情況逐漸穩(wěn)定。如果還未達到盈虧平衡點，可以考慮采取市銷率和企業(yè)價值倍數(shù)估值方法，如果企業(yè)跨越了盈虧平衡點，并保持較高增長時，還可以使用PEG進行估值。3、企業(yè)發(fā)展到成熟期，這個時期企業(yè)的營收和現(xiàn)金流都趨于穩(wěn)定，可以采用市盈率與同類公司進行比較，如果公司有長期穩(wěn)定的分紅，還可以用股利貼現(xiàn)模型DDM。4、企業(yè)步入衰退期，現(xiàn)金流和利潤出現(xiàn)下滑，這時候企業(yè)的賬面價值(清算價值)是較為可靠的評估指標。在實踐中，評估一個企業(yè)值多少錢，是一件系統(tǒng)又復雜的事情，不同的行業(yè)、不同的企業(yè)，成長股和周期股都有著適合自己的一套估值方法。比如在投融資過程中，企業(yè)在面對投資方時，除了根據(jù)上述提到的估值方法去報價，還需要雙方不斷協(xié)商最終達成共識得出一個彼此都能接受的估值結果，才會進入到下個交易環(huán)節(jié)。所以嚴格來說估值沒有標準答案，如何估值存在一定的主觀性。淺析企業(yè)估值一、乘數(shù)法1、市盈率估值法市盈率估值法(Price/Earning，P/E)是指公司的價值除以公司的利潤，或者每股價值除以每股利潤。根據(jù)我國股權投資市場投資市盈率統(tǒng)計，主流的機構認可的市盈率為8～15倍。至于市盈率的具體倍數(shù)，則應該依照企業(yè)的競爭優(yōu)勢、所處行業(yè)以及市場行情，由創(chuàng)業(yè)企業(yè)與投資機構談判確定。為了更好地理解這一概念，茲舉例如下：某公司當年預測利潤為1500萬元，投資人認可的市盈率為10倍，則公司估值為15000萬元。若該估值為投資后估值，則投資人投資1500萬元將占股10%。若該估值為投資前估值，則投資人占股比例為1500/(15000+1500)。市盈率可以分為靜態(tài)市盈率、動態(tài)市盈率以及前瞻性市盈率。靜態(tài)市盈率是以創(chuàng)業(yè)企業(yè)前一年的利潤為基礎;動態(tài)市盈率是以過去四個季度的利潤為基礎;而前瞻性市盈率則以公司下一年度的利潤為基礎。市盈率估值法在股權投資中采用較多，但其有兩個不足：一是利潤容易被操控;二是前瞻性的利潤完全取決于預測。2、市凈率市凈率(Price/Bookvalue，P/B)是以創(chuàng)業(yè)企業(yè)資產為依據(jù)的估值方法。其等于公司估值除以公司的賬面凈資產，或者每股價格除以每股凈資產。由于不同行業(yè)的凈資產所創(chuàng)造的價值不同，因此不同行業(yè)的市凈率懸殊。此外，由于不同階段的企業(yè)所擁有的品牌價值、營銷網絡不同，因此同行業(yè)的市凈率也存在很大差異。3、市現(xiàn)率市現(xiàn)率是企業(yè)價值與企業(yè)現(xiàn)金流之比，或者每股價格與每股現(xiàn)金流之比。市現(xiàn)率越小，表明創(chuàng)業(yè)企業(yè)對應的每股現(xiàn)金流越多，經營壓力越小。4、市售率市售率(Price/Sale，P/S)是企業(yè)估值與企業(yè)銷售額之比，或者以每股價格除以每股對應的銷售收入。創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能會出現(xiàn)凈資產較低、凈利潤為負數(shù)、經營性現(xiàn)金流也是負數(shù)的情況，因此市盈率、市凈率和市現(xiàn)率指標都無法使用，只能采用市售率。市售率適合于公共交通、互聯(lián)網、商業(yè)服務、制藥及通信設備制造公司。5、特定行業(yè)估值方法對于有些行業(yè)，上述估值方法可能均不適用，因此必須有合適的估值方法。下面是一些投資人關注的行業(yè)的估值方法：互聯(lián)網企業(yè)。互聯(lián)網企業(yè)通用做法是以用戶數(shù)量來估值。用戶又可以分為活躍用戶和非活躍用戶，然后根據(jù)每個用戶可以給創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來的價值計算企業(yè)價值。采礦企業(yè)。采礦企業(yè)習慣以儲量為依據(jù)來估值。醫(yī)院。醫(yī)院習慣以床位為依據(jù)來估值。二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是對企業(yè)未來的現(xiàn)金流量及其風險進行預期，然后選擇合理的貼現(xiàn)率，將未來的現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值。使用此法的關鍵是：第一，預期企業(yè)未來存續(xù)期各年度的現(xiàn)金流量;第二，要找到一個合理、公允的折現(xiàn)率。折現(xiàn)率的大小取決于取得的未來現(xiàn)金流量的風險，風險越大，要求的折現(xiàn)率就越高?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)的難點是確定未來每年的現(xiàn)金流。實踐中，除了一些穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，如自來水廠等，一般企業(yè)的發(fā)展可能呈現(xiàn)周期性和不確定性，要預測其現(xiàn)金流量十分困難。如何對自己的公司進行合理的估值1、供求關系首先，不論如何也不要忘了經濟學的最基本原理：供求關系。一種產品越稀少，需求就會越強烈。比如你有一項很好的專利技術，而這項技術十分稀缺，那么自然就可能吸引很多投資人的關注。最好能夠吸引多個投資人追逐你的公司，不要讓投資人覺得他是唯一一個對你有興趣的人，這樣會對你的估值非常不利。在融資之前，表現(xiàn)出創(chuàng)新和價值，這樣才能將公司的估值最大化。一個競爭激烈的行業(yè)中，很難得到好的報價，另外，缺乏創(chuàng)新性的創(chuàng)業(yè)公司，估值的標準也會降低。2、關注你所在的行業(yè)如上所說，每個行業(yè)都有自己獨特的估值邏輯和方法。相比一家餐館或者一個普通的網絡插件開發(fā)公司，一家創(chuàng)新生物技術公司的估值肯定要高很多了。比如一家餐館的估值應該在它各種資產的3到4倍左右;而一家互聯(lián)網公司，如果流量很可觀，那么估值應該在年營收的5到10倍左右。所以在你和投資人進行相關的洽談之前，花些時間研究下，你所在的行業(yè)最近一段時間的融資和兼并購的消息，還是很有必要的，至少可以了解行業(yè)的整體估值水平在什么范圍。當然，還可以有更直接的方式，就是聘請專業(yè)的顧問機構來解決問題。3、你的發(fā)展狀況自身的發(fā)展狀況也是決定估值的重要因素。一般把新創(chuàng)公司分為四個發(fā)展階段，簡單地形容就像學生時代的不同年級一樣。第一個階段是天使期。當你的企業(yè)有了產品雛形、初步的商業(yè)模式，以及一些初始用戶時，這就是是企業(yè)的初創(chuàng)時期。這時你可以尋找天使投資人或者天使投資機構來解決融資問題。天使輪融資提供給創(chuàng)業(yè)者的相對數(shù)目較小的資金，通常用來驗證其概念。使用的范圍可以包括產品開發(fā)，但很少用于初期市場運作。其投資量級通常是50萬~200萬人民幣。第二個階段是A輪融資。公司的產品已經成型，業(yè)務開始正常運作。為了更大的發(fā)展，需要把商業(yè)模式和盈利模式驗證得更為詳細縝密。從外部來看，企業(yè)在業(yè)內有了一定的知名度，進入了企業(yè)的加速時期。這時，一般已經受到了VC即風險投資機構的關注，可以主動與VC對接，融資金額一般為200萬-1000萬人民幣的投資。按照這個邏輯，A輪之后就是B輪。甚至還可以有C、D、E、F、G輪。當然，A、B、C、D、E的名字只是一個俗成。如果你愿意也可以叫做鼠、牛、虎、兔、龍、蛇、馬、羊輪投資?；蛘呓凶龅谝惠?、第二輪、第三輪。第三個階段是B輪融資。公司經過前期發(fā)展，已經開始盈利了。此時需要花大力氣推出業(yè)務、拓展領域，搶占更多市場份額。也就是企業(yè)已經進入了穩(wěn)定成長期。如果做的風生水起的話，一般上一輪的風險投資機構就會主動跟投了，而且希望搭上順風車的新投資機構也會加入，同時還有更多中后期投資機構加入。其投資量級通常是500萬-3000萬元人民幣。第四個階段是C輪融資。經過三輪融資，公司運營狀況應該已經非常成熟了，盈利能力凸顯，形成行業(yè)領先。那么C輪的主要目的除了繼續(xù)形成領先優(yōu)勢和市場占有率，還要補全商業(yè)閉環(huán)、為籌備上市積極做好準備。這一輪主要是PE參投，還有之前與企業(yè)情投意合的VC也還會選擇跟投。C輪融資金額一般在1000萬-5000萬元人民幣。一般企業(yè)在C輪融資后就上市了，當然也有公司選擇融D輪，E輪，F(xiàn)輪……，比如已經融了7輪的凡客誠品遲遲不見其上市，也不知是個神馬情況，不過這種情況并不多見?？傊煌膭?chuàng)業(yè)階段，估值標準也不相同。4、你需要高估值嗎?不一定。當你在種子這一輪得到一個高估值，下一輪你就需要更高的估值。這意味著你在兩輪之間需要增長非常多。一個經驗總結是，在18個月內你需要證明你的業(yè)務規(guī)模增長了十倍。如果你做不到，你要么接受通常是很不利的條款來進行一次低估值融資，還得寄希望于有人愿意往一個緩慢增長的業(yè)務里扔更多的錢;要么就等著耗盡現(xiàn)金后關門大吉。融資策略可以歸結為以下兩種：其一是，要么做大要么關張。盡可能以最高的估值拿到盡可能多的資金，然后把錢快速花掉以獲得最快的增長。如果你成功實現(xiàn)了高增長，你在下一輪會得到一個高得多的估值，高到能吸收掉你的種子輪的所有成本。具體說，如果增長較慢的創(chuàng)業(yè)公司將被稀釋55%股權，增長較快的創(chuàng)業(yè)公司則只會被攤薄30%。這樣，你等于把自己在種子輪交換出去的的25%股權給掙回來了。基本上，你等于得到了免費的資金和免費的投資咨詢。其二是，根據(jù)進展情況融資。只在絕對需要的時候融資。盡可能少花錢。瞄準一個穩(wěn)定的增長率。讓創(chuàng)業(yè)公司穩(wěn)步增長沒有錯，穩(wěn)步提高估值也沒有錯。雖然這種方式可能不會讓你成為新聞人物，但你會在下一輪融資成功。5、估值技巧另外，創(chuàng)業(yè)者還可以了解下，投資人面對一家新創(chuàng)公司時的估計技巧，主要包括下面這幾點：你所在行業(yè)，最近完成的融資交易的企業(yè)的營業(yè)額、現(xiàn)金流、凈收入等;你所在行業(yè)，最近完成的兼并購交易的企業(yè)的營業(yè)額、現(xiàn)金流、凈收入等;另外還有對你未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)分析。通常來說，根據(jù)你的行業(yè)和發(fā)展狀況，會在上面這些因素的基礎上，再乘上一個系數(shù)，大約在3到10倍之間。當然在所有的因素之中，最為重要的就是今后的預期收入，比如你的年收入有25%的增長，那么就可以用年盈利的25倍當做估值了。如果你的公司暫無盈利，那么就要從長期的成長性來考慮了。如果用營業(yè)額作為基數(shù)，那么倍數(shù)一般在0.5到1之間，技術成長快的企業(yè)可以適當放大到1到3左右，對于那些爆發(fā)性的新互聯(lián)網公司有的可以達到10倍。但是如果你的企業(yè)暫時連收入都沒有，那么除了一些特殊情況，將很難對你的業(yè)務進行估值了。6、相關的經驗法則投資人天天看大量的項目，對于市場脈搏把握得非常準確，所以創(chuàng)業(yè)者也要多選幾個備選的融資方案。然后仔細比較他們的估值，并盡力跟每個投資人洽談。7、盡力讓你的投資人有10倍的收益要想在跟其他的新創(chuàng)公司的競爭中勝出，最為關鍵的還是要給你的投資人帶來巨大的收益?，F(xiàn)在的投資人都在尋找10倍的投資回報。比如說，你的估值為500萬美元，投資人占股25%價值125萬，那么就要拿出一份計劃，證明你們能在5年之內把投資人的預期收益推高到1250萬。8、其他影響估值的因素期權池只不過是為未來的員工預留的股票。為什么這樣做呢?因為投資者和你都希望能確保有足夠的好處吸引高手到你的創(chuàng)業(yè)公司來工作。但是預留出多少呢?通常情況下，期權池比例是在10-20%之間的某個數(shù)字。期權池越大，你的創(chuàng)業(yè)公司估值越低。為什么呢?因為期權池是你未來的員工的價值，是你現(xiàn)在還沒有的東西。這些期權被設置為暫時不授予任何人。因為它們被從公司劃出去了，期權池的價值基本會被從估值中扣除?？纯催@個帳是怎么算的比方說，公