第七節(jié)風(fēng)險(xiǎn)性項(xiàng)目投資決策按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法敏感性分析盈虧平衡分析一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法－－將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，加入到資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法。理論依據(jù)－－收益與風(fēng)險(xiǎn)相稱原則，即風(fēng)險(xiǎn)越大，期望報(bào)酬越高。高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，采用較高的貼現(xiàn)率；低風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，采用較低的貼現(xiàn)率具體方法：用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來調(diào)整貼現(xiàn)率按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來調(diào)整貼現(xiàn)率用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法

--資本資產(chǎn)定價(jià)模型Kj=RF+βj(Rm-RF)【例7.23】P206前述二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法

－－肯定當(dāng)量法確（肯）定當(dāng)量法思路：按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法，又稱為肯定當(dāng)量法或約當(dāng)系數(shù)法，先用一個(gè)系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整為無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，然后再用無風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值（或其他指標(biāo)）。即：把不確定的各年現(xiàn)金流量按一定系數(shù)（約當(dāng)系數(shù)）折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量。at----約當(dāng)系數(shù),是肯定的現(xiàn)金流對(duì)與之相當(dāng)?shù)摹⒉豢隙ǖ默F(xiàn)金流量的比值。約當(dāng)系數(shù)確定原則：風(fēng)險(xiǎn)偏好+風(fēng)險(xiǎn)大小（標(biāo)準(zhǔn)離差率）按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法的一般步驟:1.計(jì)算投資項(xiàng)目各期現(xiàn)金流量的數(shù)學(xué)期望值E。2.計(jì)算各期現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差d。3.計(jì)算各期現(xiàn)金流量的變化系數(shù)q。4.根據(jù)變化系數(shù)所在的區(qū)段，套用經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)或其他方法確定肯定當(dāng)量系數(shù)。5.利用肯定當(dāng)量系數(shù)將有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量，計(jì)算凈現(xiàn)值，并對(duì)項(xiàng)目方案進(jìn)行評(píng)價(jià)?！纠?.24】P207二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法

－－肯定當(dāng)量法三、敏感性分析（一）敏感性分析的基本原理估計(jì)當(dāng)某一不確定變量發(fā)生一定幅度的變化時(shí)，項(xiàng)目投資決策指標(biāo)將相應(yīng)發(fā)生多大程度的變化，以此預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的大小，以及分析投資決策指標(biāo)對(duì)不確定因素的敏感程度。敏感程度的大小一方面表明了項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，另一方面也揭示投資項(xiàng)目的關(guān)鍵和敏感影響因素，從而成為項(xiàng)目決策的重要指標(biāo)。投資額、銷售量、銷售價(jià)格、經(jīng)營費(fèi)用、原材料價(jià)格、利率及匯率等NPV、IRR、PI、DPP等三、敏感性分析（二）敏感性分析的步驟1．確定分析的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)。2．選定不確定性因素，設(shè)定其變化范圍。3．計(jì)算不確定性因素變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的影響程度，找出敏感性因素。4．繪制敏感性分析圖，求出不確定性因素變化的極限值。前例甲方案：因素變化對(duì)凈現(xiàn)值的影響（三）單一因素的敏感性分析三、敏感性分析

變化率因素-10%-5%基本方案5%10%平均敏感度銷售收入766.441448.822131.22813.583495.966.403716216付現(xiàn)成本2586.122358.662131.21903.741676.28-2.134572072投資總額3131.22631.22131.21631.21131.2-4.692192192年經(jīng)營成本投資總額凈現(xiàn)值不確定性因素變化率年銷售收入凈現(xiàn)值敏感性分析圖基本方案2131.2A四、盈虧平衡分析（一）盈虧平衡分析原理

是根據(jù)項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份的產(chǎn)品產(chǎn)量（銷售量）、固定成本、可變成本、稅金等，研究建設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)量、成本、利潤之間變化與平衡關(guān)系的方法。當(dāng)項(xiàng)目的收益與成本相等時(shí)，即為盈虧平衡點(diǎn)（BEP）。它是繼敏感性分析后一種針對(duì)不確定決策的分析方法，是對(duì)敏感性分析方法的一個(gè)有效補(bǔ)充。在實(shí)際運(yùn)用時(shí)，主要有會(huì)計(jì)利潤的盈虧平衡點(diǎn)和凈現(xiàn)值的盈虧平衡點(diǎn)(財(cái)務(wù)）的計(jì)算。（二）盈虧平衡點(diǎn)的確定舉例某企業(yè)擬購置一臺(tái)新設(shè)備，投資50000元，產(chǎn)品的單價(jià)為120元，單位變動(dòng)成本為80元，固定成本為2000元,年產(chǎn)量700件，設(shè)備使用壽命8年，不需大修，