第二章國(guó)際收支和國(guó)際收支平衡表

學(xué)習(xí)目標(biāo)：

1.理解國(guó)際收支的概念；

2.掌握國(guó)際收支賬戶(hù)原理和國(guó)際收支平衡表的組成工程;

3.理解國(guó)際收支盈余與赤字的判定；

4.理解國(guó)際收支不平衡的結(jié)構(gòu)口徑和原因：

5.理解國(guó)際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和政策調(diào)節(jié)工具;

6.理解國(guó)際收支調(diào)節(jié)的有關(guān)理論觀點(diǎn)。

第一節(jié)國(guó)際收支

一、國(guó)際收支的定義

國(guó)際收支是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在一定時(shí)期內(nèi)全部對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來(lái)的系統(tǒng)的貨幣記錄，它反映的是該經(jīng)濟(jì)體居民

與世界其他地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系.

二、對(duì)國(guó)際收支定義的理解

1.國(guó)際收支記錄的是對(duì)外的交往，即一國(guó)居民與非居民之間的交易。

2.國(guó)際收支是繼逡易的系統(tǒng)的貨幣記錄

3.國(guó)際收支既反映速量也反映存量。

4.國(guó)際收支是個(gè)事后的概念

▲居民：

(1)居民是指在一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土內(nèi)具有經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)單位。

在國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)中，所謂一國(guó)的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土，一般包括一個(gè)政府所管轄的地理領(lǐng)土，還包括該國(guó)天空、7K

域卻臨近水域的大陸架，以及該國(guó)在世界其他地方的飛地。

所謂在一國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土內(nèi)具有一定經(jīng)濟(jì)利益，是指該單位在某國(guó)的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土內(nèi)已經(jīng)有一年或一年以上的時(shí)

間從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或交易，或方案如此行事。

IMF作了如下規(guī)定：居民包括自然人居民和法人居民。

自然人居民，指那些在本國(guó)居住時(shí)間長(zhǎng)達(dá)一年以上的個(gè)人，但官方外交使節(jié)、駐外軍事人員等一律是所

在國(guó)的非居民：

法人居民，指在本國(guó)從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各級(jí)政府機(jī)構(gòu)、非盈利團(tuán)體和企業(yè)。

跨國(guó)公司的母公司和子公司分別是所在國(guó)居民。

一國(guó)的大使館等駐外機(jī)構(gòu)是所在國(guó)的非居民。

國(guó)際性機(jī)構(gòu)如聯(lián)合國(guó)、國(guó)際貨幣基金組織等是任何國(guó)家的非居民。

(2)居民和公民是兩個(gè)不同的概念。公民是一個(gè)法律概念，而居民那么是一個(gè)經(jīng)濟(jì)概念。

(3)判斷一項(xiàng)交易是否應(yīng)當(dāng)包括在國(guó)際收支的范圍內(nèi)，所依據(jù)的不是交易雙方的國(guó)籍，而是依據(jù)交易

雙方是否有一方是該國(guó)居民而另一方不是該國(guó)居民。

▲經(jīng)濟(jì)交易既包括涉及貨幣收支的對(duì)外往來(lái)，也包括未涉及貨幣收支的對(duì)外往來(lái)，未涉及貨幣收支的往

來(lái)須折算成貨幣加以記錄。

交易包括四類(lèi)：

(1)交換

①金融資產(chǎn)與商品和勞務(wù)之間的交換；

②商品和勞務(wù)與商品和勞務(wù)之間的交換，即物物交換；

③金融資產(chǎn)和金融資產(chǎn)之間交換：

(2)轉(zhuǎn)移

包括無(wú)償?shù)?、單向的商品和勞?wù)轉(zhuǎn)移和金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

(3)移居

移居后，個(gè)人原有的資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系會(huì)使兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外資產(chǎn)、負(fù)債關(guān)系均發(fā)生變化，這種變化應(yīng)記錄

在國(guó)際收支之中。

(4)其他根據(jù)推論而存在的交易。如國(guó)外直接投資者收益的再投資。

▲流量是一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生的變量變動(dòng)的數(shù)值。

國(guó)際收支記錄的是一定時(shí)期國(guó)際收支的交易總額，所以是流量的概念。

與國(guó)際收支不同，國(guó)際借貸(國(guó)際投資狀況)是指一定時(shí)點(diǎn)上一國(guó)居民對(duì)外資產(chǎn)和對(duì)外負(fù)債的匯總,是

一個(gè)存量概念。

兩者所包括的范圍也不一樣，國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中的贈(zèng)予、僑民匯款與戰(zhàn)爭(zhēng)賠償?shù)取盁o(wú)償交易"，都屬于不

發(fā)生國(guó)際借貸關(guān)系的交易，因而不包括在國(guó)際借貸中，但卻包括在國(guó)際收支中。

流量和存量可以互相推算，期初存量加減期內(nèi)流量可得期末存量，國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)中的國(guó)際投資頭寸就是

存量的概念。

第二節(jié)國(guó)際收支平衡表

一、國(guó)際收支平衡表的根本原理

所謂國(guó)際收支平衡表，是指將國(guó)際收支記錄按照特定賬戶(hù)分類(lèi)和復(fù)式計(jì)賬原那么而編制的會(huì)計(jì)報(bào)表。

1.復(fù)式記賬原理

(1)任何一筆交易發(fā)生，必然涉及借方和貸方兩個(gè)方面，有借必有貸，借貸必相等。

(2)借方記錄的是費(fèi)金的使用，貸方記錄的是資金的來(lái)源。各種具體的交易按上述原那么被歸結(jié)和記

錄到相應(yīng)的各個(gè)科目里。

▲記入貸方的是貨物、勞務(wù)的出口和資本流入：

記入借方的是貨物、勞務(wù)的進(jìn)口和資本流出。

即：貸方記錄的是本國(guó)從國(guó)外取得收入的交易，借方記求的是本國(guó)向外國(guó)進(jìn)行支付的交易。

(1)出口商品屬于貸方工程，進(jìn)口商品屬于借方工程(屬會(huì)計(jì)上的資產(chǎn)類(lèi)賬戶(hù)，增加記借方，減少記貸

方…

(2)本國(guó)居民為外國(guó)人提供勞務(wù)或從外國(guó)取得收入，屬于貸方工程，外國(guó)人為本國(guó)居民提供勞務(wù)或從本

國(guó)取得收入，屬于借方工程(屬會(huì)t-上的損益類(lèi)收入賬戶(hù)，增加記貸方，減少記借方)。

(3)本國(guó)居民收到的國(guó)外單方面轉(zhuǎn)移屬于貸方工程，本國(guó)居民對(duì)外國(guó)人單方面轉(zhuǎn)移屬于借方工程(腐會(huì)

計(jì)上的損益類(lèi)支出賬戶(hù)，增加記借方，減少記貸方)。

(4)外國(guó)居民獲得本國(guó)資產(chǎn)或?qū)Ρ緡?guó)投資為貸方工程，本國(guó)居民獲得外國(guó)資產(chǎn)或?qū)ν馔顿Y屬于借方工程

(會(huì)計(jì)上對(duì)外投資屬于資產(chǎn)類(lèi)賬戶(hù)，增加記借方，減少記貸方；吸收投資屬所有者權(quán)益類(lèi)賬戶(hù)，增加記

貸方，減少記借方)。

(5)外國(guó)人歸還債務(wù)屬于貸方工程，本國(guó)居民歸還外債屬于借方工程(信貸(屬其他投資〉、債券等科目

分資產(chǎn)類(lèi)和負(fù)債類(lèi)分別列示，資產(chǎn)類(lèi)信貸是本國(guó)發(fā)放的貸款和持有的債券，增加記借方，減少記貸方；

負(fù)債類(lèi)信貸是本國(guó)借入的貸款和發(fā)行的債券，增加記貸方，減少記借方)。

(6)官方儲(chǔ)藏減少屬于貸方工程，官方儲(chǔ)藏增加屬于借方工程(屬會(huì)計(jì)上的資產(chǎn)類(lèi)科目，增加記借方，

減少記貸方)。

將多個(gè)科目的記錄匯總后，正余額意味著該科目的順差(或盈余)，負(fù)余額意味著該科目的逆差〔或赤

字，

2.國(guó)際收支賬戶(hù)

貨物出口

貨物

I貨物進(jìn)口

服務(wù)——運(yùn)輸、旅游、通訊、金融、保險(xiǎn)、計(jì)算機(jī)服務(wù)、其它商業(yè)服務(wù)

經(jīng)常賬戶(hù)-I

r支付給非居民的雇員報(bào)聚

收入

無(wú)償?shù)膯蜗虻氖杖牖蛑Ц?/p>

經(jīng)常轉(zhuǎn)移一與投資收入有關(guān)的對(duì)外金融資產(chǎn)和負(fù)債的收入與支出

固定資產(chǎn)所有權(quán)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移

f資本轉(zhuǎn)移與固定資產(chǎn)收買(mǎi)或放棄相聯(lián)系或以其為條件的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移

資本賬戶(hù)?債權(quán)人不索取任何回報(bào)而取消的債務(wù)

國(guó)際收支般戶(hù)-I非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買(mǎi)和放棄一各種無(wú)形資產(chǎn)的交易

資本和金融賬戶(hù)一「直接投資

證券投資一政府貸款、銀行貸款、貿(mào)易融資、貨幣、存款、短期票據(jù)等

?其它投資

金庭賬戶(hù)，

貨幣性黃金

儲(chǔ)售盜戶(hù)外匯資產(chǎn)和其它債權(quán)

脆備覓產(chǎn)―在IMF的儲(chǔ)備頭寸

特別提款權(quán)

錯(cuò)誤與遺漏賬戶(hù)

3.記賬貨幣與投資收入有關(guān)的對(duì)外金融資產(chǎn)和負(fù)債的收入與支出

由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流是用多種貨幣進(jìn)行的，因無(wú)償?shù)膯蜗虻氖杖牖蛑Ц叮枰谟涃~

時(shí)將其折算成同一種貨幣，這種貨幣就稱(chēng)作叱豚頃取叱煙44業(yè)Wo

大多數(shù)國(guó)家都把美元作為記賬貨幣。

在國(guó)際收支平衡表記賬時(shí)，以不同貨幣結(jié)算的對(duì)外交易需要按記賬貨幣和具體交易貨幣之間的比價(jià)（即

匯率）折算為記賬貨幣。

二、國(guó)際收支平衡表的編制實(shí)例

1.記賬實(shí)例

［例1］甲國(guó)企業(yè)出口價(jià)值100萬(wàn)美元的設(shè)備，所得收入存入銀行。

借：其他投資一一銀行存款100萬(wàn)美元

貸：貨物（出口）100萬(wàn)美元

［例2］甲國(guó)居民到外國(guó)旅游花銷(xiāo)1萬(wàn)美元，該居民用國(guó)際信用卡支付了該款項(xiàng)，并在回國(guó)后用自己的外

匯存款歸還。

借：效勞一一旅游1萬(wàn)美元

貸：其他投資一一銀行存款1萬(wàn)美元

［例3］外商以?xún)r(jià)值10（）0萬(wàn)美元的設(shè)備投入甲國(guó)，興辦合資企業(yè)。

借：貨物（進(jìn)口）1000萬(wàn)美元

貸：外國(guó)對(duì)甲國(guó)的直接投資1000萬(wàn)美元

例4］甲國(guó)政府動(dòng)用外匯庫(kù)存40萬(wàn)美元向外國(guó)提供無(wú)償援助，另提供相當(dāng)于60萬(wàn)美元的糧食藥品援助。

借：經(jīng)常轉(zhuǎn)移100萬(wàn)美元

貸：儲(chǔ)藏資產(chǎn)40萬(wàn)美元

貨物（出口）60萬(wàn)美元

［例5］甲國(guó)某企業(yè)在海外投資所得利澗150萬(wàn)美元。其中75萬(wàn)美元直接用于當(dāng)?shù)氐脑偻顿Y，75萬(wàn)美元

調(diào)回國(guó)內(nèi)向中央銀行結(jié)售，換得本幣后，將相當(dāng)于25萬(wàn)美元的本幣用于股東分紅，將相當(dāng)于50萬(wàn)美元

的本幣用于購(gòu)置國(guó)產(chǎn)設(shè)備后重新投贊于國(guó)外企業(yè)。

第一筆，即獲得投資收益后再投資和結(jié)匯的處理。

借：儲(chǔ)藏資產(chǎn)75萬(wàn)美元

甲國(guó)在外直接投贊75萬(wàn)美元

貸：收益一一投資收益150萬(wàn)美元

第二筆，即分紅和購(gòu)置設(shè)備的處理。

借：甲國(guó)在外直接投資50萬(wàn)美元

貨：貨物（出口）50萬(wàn)美元

其中對(duì)國(guó)內(nèi)股東的分紅不影響國(guó)際收支，不作記錄。

例6］甲國(guó)居民動(dòng)用外匯存款40萬(wàn)美元購(gòu)置外國(guó)某公司的股票。

借：甲國(guó)對(duì)外證券投資40萬(wàn)美元

貸：其他投資一一銀行存款40萬(wàn)美元

［例7］甲國(guó)居民通過(guò)勞務(wù)輸出取得收入5萬(wàn)美元，并將收入?yún)R回國(guó)內(nèi),存入銀行。

借：其他投資一一銀行存款5萬(wàn)美元

侍：收希一一職工報(bào)酬5萬(wàn)美元

［例8］甲國(guó)某公司在海外上市，獲得100萬(wàn)美元的資金，甲國(guó)公司將融資所得現(xiàn)金結(jié)算本錢(qián)幣。

借：儲(chǔ)藏資產(chǎn)100萬(wàn)美元

貸：外國(guó)對(duì)甲國(guó)的證券投資100萬(wàn)美元

八筆交易構(gòu)成的國(guó)際收支賬戶(hù)

工程借方貸方差額

貨物1000100+60+50-790

效勞1

收益150+5155

經(jīng)常轉(zhuǎn)移100-100

經(jīng)常賬戶(hù)合計(jì)1101365-736

直接投資75+501000875

證券投資4010060

其池投資100+51+40-64

儲(chǔ)藏資產(chǎn)75+10040-135

資本與金融賬戶(hù)合計(jì)4451181736

總計(jì)154615460

2.小結(jié)

（1）國(guó)際收支復(fù)式記賬法中，記入借方的工程包括：反映進(jìn)口實(shí)際資源的經(jīng)常工程；反映資產(chǎn)增加或

負(fù)債減少的金融工程。

記入貸方的工程包括：反映出口實(shí)際資源的經(jīng)常工程，反映資產(chǎn)減少或負(fù)債增加的金融工程。

（2）對(duì)國(guó)際收支平衡表中單個(gè)賬戶(hù)進(jìn)行匯總，可能會(huì)產(chǎn)生貸方和借方數(shù)字不等的情況。

假設(shè)貸方大丁借方，那么差額稱(chēng)為這個(gè)工程的收支順差（或盈余），用正號(hào)表示；

假設(shè)貸方小于借方，那么差額稱(chēng)為這個(gè)工程的收支逆差（或赤字），用負(fù)號(hào)表示。

（3）國(guó)際收支平衡表的最終差額恒等于零，這是由國(guó)際收支平衡表的復(fù)式記賬法原那么所決定的。

三、國(guó)際收支平衡表的分析

2023年中國(guó)國(guó)際收支平衡表簡(jiǎn)表單位：億美元

1.在表中，經(jīng)常賬戶(hù)的余額在貸方，符號(hào)為正，數(shù)值是1931億美元；不包含儲(chǔ)藏資產(chǎn)在內(nèi)的資本和金

融賬戶(hù)的余額出現(xiàn)在借方，符號(hào)為負(fù)，數(shù)值是168億美元；這兩局部的余額是國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)交易產(chǎn)生的,

是自發(fā)性的。

儲(chǔ)藏資產(chǎn)的余額在借方，符號(hào)為負(fù)，數(shù)值是966億美元，意味著2023年的國(guó)際交易使我國(guó)的儲(chǔ)藏資產(chǎn)

（以外匯為主）增加了966億美元，這個(gè)余額是被動(dòng)產(chǎn)生的。

減去儲(chǔ)藏資產(chǎn)余額后的資本和金融賬戶(hù)余額為1134億美元，與經(jīng)常賬戶(hù)余額相差798億美元，這是凈

誤差與遺漏賬戶(hù)的余額。整張國(guó)際收支平衡表的借貸雙方是平衡的。

2.從國(guó)際收支的結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)常工程收支順差的主要來(lái)源是貨物和效勞工程，差額為2318億美元,

超過(guò)經(jīng)常賬戶(hù)總余額；而貨物和效勞工程中，貨物收支為順差，效勞收支又是逆差，這說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)

展水平相對(duì)較低，主要依靠實(shí)際貨物的出口來(lái)獲取順差。

在儲(chǔ)藏資產(chǎn)以外的資本和金融賬戶(hù)中，順差的主要來(lái)源是外國(guó)對(duì)我國(guó)的直接投資，這反映/我國(guó)吸引外

資從事直接生產(chǎn)的政策，證券投資有所上升，但比例不大，說(shuō)明對(duì)外國(guó)資本進(jìn)入本國(guó)金融市場(chǎng)尚有一足

的限制。

3.考察一下表中國(guó)際收支的經(jīng)濟(jì)意義。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)的國(guó)際收支連續(xù)多年在經(jīng)常工程和儲(chǔ)藏

資產(chǎn)以外的資本和金融賬戶(hù)上保持順差，即所謂的“雙順差”，近2023、2023年資本和金融賬戶(hù)差額

分別為2260和2211億美元。2023年金融和資本賬戶(hù)出現(xiàn)768億美元小額逆差，經(jīng)常賬戶(hù)順差額也大

幅降低，說(shuō)明隨著我國(guó)匯率機(jī)制改革的不斷深化，國(guó)際收支雙順差的局面有所改觀。

第三節(jié)國(guó)際收支的不平衡問(wèn)題

一、國(guó)際收支不平衡的含義

★由于國(guó)際收支平衡表采用了復(fù)式記賬的原那么，因此國(guó)際收支從會(huì)計(jì)意義上說(shuō)總是平衡的。國(guó)際收

支不平衡應(yīng)從鈕總義上理解。

（一）國(guó)際收支中的自主性交易和補(bǔ)償性交易

1.自主性交易：經(jīng)濟(jì)主體為了經(jīng)濟(jì)利益或其它目的積極主動(dòng)地進(jìn)行的交易。

2.撲償性交易：為彌補(bǔ)自主性交易收支不平衡而被動(dòng)進(jìn)行的交易。如為彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差而向外國(guó)政府

或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)借款、動(dòng)用官方儲(chǔ)藏等等。

（二）國(guó)際收支差額

所謂國(guó)際收支差額，就是指自主性交易的差額。

當(dāng)這一差額為零的時(shí)候，稱(chēng)為“國(guó)際收支平衡"；當(dāng)這一差額為正時(shí)，就稱(chēng)為“國(guó)際收支順差"；當(dāng)這

一差額為負(fù)時(shí)，就稱(chēng)為“國(guó)際收支逆差”。

后兩者統(tǒng)稱(chēng)為“國(guó)際收支不平衡”。

由于國(guó)際收支不平衡代表的是一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不平衡，所以又簡(jiǎn)稱(chēng)“對(duì)外不平衡”或"外部不平

衡‘.

實(shí)際中常指：

（經(jīng)常賬戶(hù)收入+資本與金融賬戶(hù)中儲(chǔ)藏資產(chǎn)以外的收入）

云（經(jīng)常賬戶(hù)支出+資本與金融賬戶(hù)中儲(chǔ)藏資產(chǎn)以外的支出）

二、國(guó)際收支不平衡的口徑

1.貿(mào)易收支差額

貿(mào)易收支差額二商品出口一商品進(jìn)口

表現(xiàn)了一個(gè)國(guó)家或地區(qū)包教創(chuàng)肥的能力，反映了一國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力及在國(guó)際分二

中的地位，是一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的根底，影響和制約著其他賬戶(hù)的變化。

2.經(jīng)常賬戶(hù)收支差額經(jīng)常工程收支差額=貿(mào)易差額+效勞凈額+收入凈額+經(jīng)常轉(zhuǎn)移凈額

綜合反映了實(shí)際資源在該國(guó)與它國(guó)之間的轉(zhuǎn)讓凈額，以及該國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)開(kāi)展水平，而被各國(guó)廣為使用,

并被當(dāng)作是制定國(guó)際收支政策和產(chǎn)業(yè)政策的重要依據(jù)。

3.根本賬戶(hù)差額

根本賬戶(hù)差額是經(jīng)常賬戶(hù)與長(zhǎng)期資本賬戶(hù)（包括直接投資、證券投資與其他投資賬戶(hù)中歸還期限在一年

以上的金融資產(chǎn)）所形成的余額。

根本賬戶(hù)差額=經(jīng)常賑戶(hù)差額+長(zhǎng)期資本瞇戶(hù)差額

一般認(rèn)為，K期資本的流動(dòng)以市場(chǎng)、利潤(rùn)為目的，相對(duì)于短期資本來(lái)講更具有穩(wěn)定性.長(zhǎng)期資本的流入

及流出狀況反映了一國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)中的地位和實(shí)力。

4.綜合賬戶(hù)收支差額或總差額

總差額;經(jīng)常工程收支差額+資本與金融工程差額〔官方儲(chǔ)藏除外〕

意義在于可以衡量國(guó)際收支對(duì)一國(guó)儲(chǔ)藏持有所造成的壓力，因?yàn)榫C合差額必然導(dǎo)致官方儲(chǔ)藏的相反方向

變動(dòng)。

IMF倡導(dǎo)使用綜合差額這一概念。在沒(méi)有特別說(shuō)明的情況下，人們所說(shuō)的國(guó)際收支盈余或赤字，通常指

的是綜合差額盈余或赤字。

5.資本和金融賬戶(hù)收支差額

資本與金融工程差額=資本工程凈額+金融工程凈額

反怏一國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度和金融市場(chǎng)的興旺程度，對(duì)一國(guó)貨幣政策和匯率政策提供有益的借鑒。

6.外匯收支差額

外匯供求關(guān)系直接影響到官方外匯儲(chǔ)藏的變動(dòng)和匯率水平的變動(dòng)，因比外匯收支被當(dāng)成衡量一國(guó)國(guó)際收

支狀況的重要指標(biāo)。

國(guó)際收支平衡的考察口徑：

貿(mào)易收支

-----------------------------貿(mào)易差額

勞務(wù)收支

單邊轉(zhuǎn)移

---------------------------經(jīng)常工程差額

長(zhǎng)期費(fèi)本往來(lái)

-----------------------------根本差額

私人短期資本往來(lái)

---------------------------官方結(jié)算差額

官方短期借貸

官方儲(chǔ)藏

國(guó)際收支不平衡口徑之間的關(guān)系和選擇：

①貿(mào)易收支差額（有形貨物收支）

②經(jīng)常賬戶(hù)差額二①+無(wú)形貨物收支、收入、經(jīng)常轉(zhuǎn)移

③根本賬戶(hù)差額=②+長(zhǎng)期資本流動(dòng)

④綜合賬戶(hù)差額二③十短期資本流引

對(duì)于主要以有形貨物貿(mào)易為經(jīng)濟(jì)交流形式的國(guó)家而言，采用貿(mào)易收支差額作為制定政策的參考是較為適

宜的；

而對(duì)于金融市場(chǎng)興旺，短期資金流動(dòng)頻繁的國(guó)家而言，就需要以綜合賬戶(hù)差額來(lái)衡量國(guó)際收支。

需要注意的是，雖然較寬口徑的國(guó)際收支差額包含了較窄口徑的國(guó)際收支差額，但僅僅關(guān)注寬口徑的收

支差額，并不能反映一國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往的全面情況。

三、國(guó)際收支不平衡的原因

1.臨時(shí)性不平衡

臨時(shí)性不平衡，是指短期的、由非確定或偶然因素引起的國(guó)際收支失衡。程度一般較輕，持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng),

帶有可逆性，因此，可以認(rèn)為是一種正?，F(xiàn)象。

2.結(jié)構(gòu)性不平衡

結(jié)構(gòu)性不平衡是指國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)世界市場(chǎng)的變化而發(fā)生的國(guó)際收支失衡。結(jié)構(gòu)性失衡通

常反映在貿(mào)易賬戶(hù)或經(jīng)常賬戶(hù)上。

結(jié)構(gòu)性失衡包括兩層含義：

1）指因經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的滯后和困難所引起的國(guó)際收支失衡。

2）指一國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比擬單一，隨著經(jīng)濟(jì)開(kāi)展或外來(lái)沖擊的出現(xiàn)，就會(huì)發(fā)生國(guó)際收支失衡。

3.貨幣性不平衡

貨幣性不平衡，是指一定匯率水平下國(guó)內(nèi)貨幣本錢(qián)與一般物價(jià)上升而引起出口貨物價(jià)格相對(duì)高昂、進(jìn)口

貨物價(jià)格相對(duì)廉價(jià)，從而導(dǎo)致的國(guó)際收支失衡。在這里，國(guó)內(nèi)貨幣本設(shè)與一般物價(jià)上升的原因被認(rèn)為是

貨幣供給量的過(guò)分增加，因此，究其根源，國(guó)際收支失街的原因是貨幣性的。貨幣性失衡可以是短期的,

也可以是中期的或長(zhǎng)期的。

4.周期性不平衡

周期性不平衡是指一國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波?所引起的國(guó)際收支失衡。當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)處于衰退期時(shí)，社會(huì)總需求下

降，進(jìn)U需求也相應(yīng)下降，國(guó)際收支發(fā)生盈余。反之，如果一國(guó)經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張和繁榮時(shí)期，國(guó)內(nèi)投資與

消費(fèi)需求旺盛，對(duì)進(jìn)口的需求也相應(yīng)增加，國(guó)際收支便出現(xiàn)逆差。

5.收入性不平衡

收入性不平衡統(tǒng)稱(chēng)?國(guó)國(guó)民收入相對(duì)快速增長(zhǎng)而導(dǎo)致進(jìn)口需求的增長(zhǎng)超過(guò)出口增長(zhǎng)所引起的國(guó)際收支

失衡。國(guó)民收入相對(duì)快速增長(zhǎng)的原因有多種多樣，可以是周期性的、貨幣性的，或經(jīng)濟(jì)處在高速增長(zhǎng)階

段所引起的。

6.預(yù)期性不平衡

預(yù)期因素從實(shí)物流量和金融流量?jī)煞矫鎸?duì)國(guó)際收支產(chǎn)生.重要影響。

7.幣值扭曲

幣值扭曲是指本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的名義比價(jià)持續(xù)背離了與外國(guó)貨幣的實(shí)際比價(jià)，從而造本錢(qián)國(guó)商品實(shí)

際價(jià)格持續(xù)較高進(jìn)而導(dǎo)致出口持續(xù)相對(duì)下降C進(jìn)口持續(xù)相對(duì)增加和國(guó)際收支逆差,或者造成相反的情況.

幣值扭曲通常是由僵硬的匯率政策和匯率制度引起的。

當(dāng)本國(guó)和外國(guó)的根本經(jīng)濟(jì)面已經(jīng)發(fā)生了較大變化而匯率水平因僵硬的匯率制度沒(méi)有發(fā)生相應(yīng)變化時(shí)，n

值扭曲就會(huì)發(fā)生。因此，幣值扭曲一般具有長(zhǎng)期性。

在政府力量日益強(qiáng)大的情況下，政府為到達(dá)某種目標(biāo)而對(duì)匯率進(jìn)行人為干預(yù)時(shí)也可能導(dǎo)致幣值扭曲。

四、國(guó)際收支調(diào)節(jié)的必要性

從國(guó)際收支余額和其他經(jīng)濟(jì)變量的比例來(lái)看?，如果收支余額與其他經(jīng)濟(jì)變量的比例在一個(gè)可以接受的范

圍內(nèi)（e.g.貿(mào)易赤字占GDP的比例在2%以?xún)?nèi)，外債余額占外匯儲(chǔ)藏的比例在50與以?xún)?nèi)），并且能夠長(zhǎng)期

保持不再繼續(xù)增長(zhǎng)，那么這種收支狀況就是能夠持續(xù)的。

只要經(jīng)濟(jì)維持增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)效率不斷提高，一定程度的國(guó)際收支差額會(huì)隨時(shí)間的推移而得到改善，或者，

在未來(lái)可以通過(guò)本錢(qián)較低的調(diào)節(jié)而得到消除，不至于對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成影響。

一股而言，連續(xù)的巨額國(guó)際收支逆差意味著本國(guó)支付能力和信用水平的下降，連續(xù)的巨額國(guó)際收支順差

意床著本國(guó)將大量的實(shí)際資源提供給外國(guó)消費(fèi)，而不增進(jìn)本國(guó)的福利水平，這都會(huì)損害本國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定

和開(kāi)展。因此，采取措施對(duì)國(guó)際收支進(jìn)行調(diào)節(jié)，減少不平衡的程度或改變不平衡的方向，就成為國(guó)際金

融學(xué)的一項(xiàng)重要研究?jī)?nèi)容。

第四節(jié)國(guó)際收支調(diào)節(jié)

一、國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制

（一）金本位制度下的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制（貨幣一價(jià)格機(jī)制）

（二）紙幣流通制度下的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制

1.冏定匯率制度下國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制

2.浮動(dòng)匯率制度下國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制

（三）國(guó)際收支不平衡自動(dòng)調(diào)節(jié)的局限

1.只有在純粹的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，自動(dòng)調(diào)節(jié)才能產(chǎn)生理論上所描述的作用?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的各種干擾會(huì)使

自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的作用下降甚至失效。

2.典型的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)需要在金本位制下才能發(fā)揮作用。

3.在國(guó)際收支逆差時(shí)，國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)往往以緊縮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)，這會(huì)造成國(guó)內(nèi)的就業(yè)、產(chǎn)出下

降，影響內(nèi)部均衡的實(shí)現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)開(kāi)展。

二、國(guó)際收支的政策調(diào)節(jié)

三、國(guó)際收支不平衡的調(diào)節(jié)路徑和條件

（一）國(guó)際收支調(diào)節(jié)的彈性分析法（彈性論）

1.彈性論的根本觀點(diǎn)

彈性論著重考慮貨幣貶值取得成功的條件及其對(duì)貿(mào)易收支和貿(mào)易條件的影響。

★貨幣貶值通過(guò)進(jìn)出口商品價(jià)格的相對(duì)變化來(lái)影響本國(guó)進(jìn)出口商品的數(shù)量，在一定的進(jìn)出口需求彈性

下，可以改善貿(mào)易收支，進(jìn)而起到調(diào)節(jié)國(guó)際收支的作用。

2.馬歇爾一勒納條件

(1)馬歇爾-勒納條件的研究?jī)?nèi)容：

在什么條件下，貨幣貶值才能引起貿(mào)易收支的改善。

(2)馬歇爾一勒納條件的研窕思路：

①由貶值引起的進(jìn)出口商品的單位價(jià)格的變化。

②由進(jìn)出口商品單位價(jià)格變化引起的商品數(shù)量的變化。

貿(mào)易差額=出口值-進(jìn)口值

出口值=出口商品單價(jià)X出口商品數(shù)量

進(jìn)口值=進(jìn)口商品單價(jià)X進(jìn)口商品數(shù)量

(3)馬歇爾一勒納條件隱含的假設(shè)：

①只考慮匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口商品值的影響，假設(shè)收入、利率.、其他商品價(jià)格、偏好等條件不變。

②假設(shè)所有進(jìn)出口商品的供給彈性無(wú)窮大.

在此情形下，進(jìn)出口方以供給方貨幣表示的價(jià)格不變，進(jìn)出口的數(shù)量變動(dòng)完全取決于進(jìn)出口需求的

變動(dòng)；進(jìn)出口需求的價(jià)格彈性也就成了進(jìn)出口需求的匯率彈性

③貿(mào)易收支最初是平衡的，匯率變化很小。

(4)馬歇爾―勒納條件是指：

貨幣貶值后，只有出口商品的需求汜性和進(jìn)口商品的需求彈性之和大于1,貿(mào)易收支才能改善，即：貨

幣貶值改善貿(mào)易收支的條件是：EM+EX>1

推導(dǎo)：

X、M表示進(jìn)出口量，P、門(mén)表示國(guó)內(nèi)外價(jià)格水平，R表示直接標(biāo)價(jià)法下的匯率，B表示國(guó)際收支差額。

B=XP-RPxM

由于假設(shè)條件②的存在，P和P*均為常量，可令其為1(不影響微分)，故

B=X-RM(1)

由假設(shè)③可得X=RM

3.J曲線效應(yīng)(貶值的時(shí)滯效應(yīng))

(1)內(nèi)容

當(dāng)匯率變動(dòng)后，進(jìn)出口額的實(shí)際變動(dòng)情況還要取決于進(jìn)出口商品的供給對(duì)價(jià)格的反響程度。既使在馬欲

爾一勒納條件成立的情況下，貨幣貶值也不會(huì)立即改善貿(mào)易收支，而會(huì)有一段時(shí)滯。在貨而貶值后初期,

貿(mào)易收支的逆差不僅不會(huì)縮小，反而會(huì)有所擴(kuò)大。

(2)產(chǎn)生J曲線效應(yīng)的原因：

①貨幣貶值以前簽訂的貿(mào)易合同較少受貨幣貶值的影響。

②貨幣貶值后簽訂的貿(mào)易合同要受到時(shí)滯的影響。

4.貨幣貶值對(duì)貿(mào)易條件的影響

(1)貿(mào)易條件的含義

貿(mào)易條件又稱(chēng)交換比價(jià)，是指出I」商品單位價(jià)格指數(shù)與指進(jìn)口商品單位價(jià)格指數(shù)之間的比率。

即：T=Px/P.

上式中：T代表貿(mào)易條件：

P、代表指出U商品單位價(jià)格指數(shù)；

P”代表指進(jìn)口商品單位價(jià)格指數(shù)。

⑵貿(mào)易條件的實(shí)質(zhì)

貿(mào)易條件表示的是一國(guó)貨幣貶值后對(duì)其實(shí)際資源的影響.

(3)貿(mào)易條件改善的前提條件

SXSM>EXEM?貿(mào)易條件惡化：

SXSM<EXEM,貿(mào)易條件改善；

SxS尸E5貿(mào)易條件不變。

▲在實(shí)際中貶值改善一國(guó)貿(mào)易條件的案例極為罕見(jiàn)。

5.對(duì)彈性論的評(píng)價(jià)

（1）彈性論的理論奉獻(xiàn)

不僅指出了在紙幣流通條件下，可以通過(guò)貨幣貶值來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支。而且提出了貨幣貶值改善貿(mào)易收支

的前提條件。

（2）彈性論的缺陷

①

②只分析了貨幣貶值對(duì)進(jìn)出口的影響，忽略了對(duì)社會(huì)總需求和總支出的影響。

③馬歇爾一勒納條件的幾個(gè)假設(shè)之間存在著矛盾。

沒(méi)有分析貨物幣貶值對(duì)資本流動(dòng)的影響。

（二）國(guó)際收支調(diào)節(jié)的吸收分析法（吸收論）

1.吸收論的根本理論

吸收論從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的國(guó)民收入方程式入手，者重考察總收入與總支出對(duì)國(guó)際收支的影響，并在此根底

卜,提出了調(diào)節(jié)國(guó)際收支的相應(yīng)政第中張C

Y=E=C+I（封閉條件下國(guó)民收入方程式）

Y=C+I+X-M（開(kāi)放條件下國(guó)民收入方程式）

Y、E、C、I、B、A分別表示國(guó)民收入、國(guó)民支出、消費(fèi)支出、投資支出、國(guó)際收支差額、國(guó)內(nèi)吸收。

將吸收分為自發(fā)吸收和引致吸收

A=D+aY

（其中a是邊際吸收傾向，D是自發(fā)吸收，aY是引致吸收）

AB=AY-AA

=AY-AD-aAY

=（1-a）AY-AD

貨幣貶值的效應(yīng)取決于什么？1-a,AY,AD

貶值改善國(guó)際收支的條件：（l-a）AY>AD

▲吸收論認(rèn)為，貨幣貶值對(duì)國(guó)際收支的作用取決于以下兩個(gè)因素：

（1）必須有閑置資源的存在，這樣貶值后閑置資源流入出口品生產(chǎn)部門(mén)，出口才能擴(kuò)大。否那么貶值

只會(huì)引起國(guó)內(nèi)物價(jià)的上漲而不會(huì)引起國(guó)際收支的改善。

（2）出口擴(kuò)大會(huì)引起國(guó)民收入和國(guó)內(nèi)吸收同時(shí)增加，只有當(dāng)邊際吸收傾向小于1,即吸收的增長(zhǎng)小于收:

入的增長(zhǎng)，貶值才能最終改善國(guó)際收支。

2.吸收論的政策主張

國(guó)際收支的不平衡的原因是總收入和總支出的不平衡。因此可以通過(guò)改變總收入和總支出的政策（即更

出轉(zhuǎn)換政策和支出增減政策）來(lái)調(diào)X國(guó)際收支。

在非充分就業(yè)的情況下，可以通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)、增加總收入的方法來(lái)改善國(guó)際收支逆差：

在充分就業(yè)的情況下，只有通過(guò)減少總吸收來(lái)改善國(guó)際收支逆差。

3.吸收論和彈性論的比擬

分析方法政策主張編制影響國(guó)際收貶值影響國(guó)際收支

支的條件的傳導(dǎo)機(jī)制

彈性論以微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)為根底，貨幣貶值政策進(jìn)出口需求彈性通過(guò)影響出口品的

局部均衡分析方法（支出轉(zhuǎn)換政策）之和大于1相對(duì)價(jià)格和需求

吸攻論以宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)為根底，增減總收入和總吸存在閑置資源通過(guò)影響國(guó)民收入

一般均衡分析方法收（支出增減政策）和國(guó)內(nèi)吸收

（三）國(guó)際收支調(diào)節(jié)的貨幣分析法（貨幣論）

1.貨幣論的假定前提條件

（1）一國(guó)的實(shí)際貨幣需求是收入和利率等變量的穩(wěn)定函數(shù)。

（2）從長(zhǎng)期看，貨幣需求是穩(wěn)定的，貨幣供給的變動(dòng)不膨響實(shí)際產(chǎn)量。

（3）貿(mào)易商品價(jià)格由世界市場(chǎng)決定，從長(zhǎng)期看，一國(guó)的物價(jià)水平接近世界市場(chǎng)。

2.貨幣論的根本理論

Ms=Mo

M,)=pf(y,i)Ms=m(D+R)=D+R(取貨幣乘數(shù)為1)

Ms=MD=(D+R)

△R=AMD-AD

貨幣分析法的根本觀點(diǎn)是：

(1)國(guó)際收支本質(zhì)上是貨幣現(xiàn)象：

(2)任何國(guó)際收支的不平衡都反映了實(shí)際貨而余額與理想貨而余額的不一致：

(3)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)過(guò)程是把實(shí)際貨幣余額調(diào)整到理想水平的過(guò)程。

3.貨幣論的政策主張

(1)國(guó)際收支不平衡可以由國(guó)內(nèi)貨幣政策來(lái)解決。

(2)由于貨幣需求是收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)，國(guó)內(nèi)貨幣政策就是調(diào)節(jié)貨幣供給量的政策。緊縮性的貨

幣政策可以減少?lài)?guó)際收支逆差：擴(kuò)張性的貨幣政策,可以減少?lài)?guó)際收支順差C

(3)貨幣貶值、關(guān)稅政策及貿(mào)易與金融限制等政策只有在改變貨幣供求情況下，才膨響國(guó)際收支。

貨幣論政策主張的核心：在國(guó)際收支逆差時(shí)，應(yīng)注重國(guó)內(nèi)信貸的緊縮。

4.貨幣論對(duì)貶值效應(yīng)的分析

1)貨幣貶值能否改善國(guó)際收支，取決于貶值時(shí)國(guó)內(nèi)的名義貨幣供給量是否增加。

因?yàn)椋篫\R=△如一AD

2)如果D與MD同時(shí)增加，貶值便不能改變國(guó)際收支逆差；

3)如果D的增加大于MD的增加，甚至可能惡化國(guó)際收支。

延呻閱讀：貨幣論對(duì)貨幣貶值的分析

(1)在充分就業(yè)情形下，貶值意味著商品價(jià)格的變動(dòng)，貶值目的國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲，升值國(guó)的國(guó)內(nèi)價(jià)格下

跌;

(2)物價(jià)變動(dòng)意味著實(shí)際現(xiàn)金余額妁變化，貶值國(guó)的余額減少，因而壓縮支出，升值國(guó)的余額增加，

因而擴(kuò)大投資和消費(fèi)；

(3)實(shí)際現(xiàn)金余額的變化將通過(guò)貿(mào)易差額而逐漸消失，即內(nèi)貶值國(guó)的貿(mào)易盈余補(bǔ)充短缺的現(xiàn)金余額，

由升值國(guó)的赤字壓縮過(guò)多的現(xiàn)金余額，從而恢復(fù)均衡。就國(guó)際收支調(diào)節(jié)而言，匯率變動(dòng)只是國(guó)內(nèi)信貸控

制的替代方法。貶值相當(dāng)于國(guó)內(nèi)信貸緊縮，升值相當(dāng)于國(guó)內(nèi)信貸擴(kuò)張。

5.對(duì)貨幣論的評(píng)價(jià)

(1)貨幣論認(rèn)為實(shí)際貨幣需求是收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)，但如果它不是穩(wěn)定的，那么國(guó)際收支就不能

僅僅從貨幣供給的變化中預(yù)測(cè)出來(lái)。另外，貨幣論假定貨幣供給對(duì)實(shí)物產(chǎn)量和收入沒(méi)有影響，也不盡切

合實(shí)際。

(2)貨幣論認(rèn)為：貨幣論政策主張的含義或必然后果，就是以犧牲國(guó)內(nèi)實(shí)際貨幣余額或?qū)嶋H消費(fèi)、投

資、收入和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)糾正國(guó)際收支逆差。這一點(diǎn)，曾受到許多國(guó)家，尤其是開(kāi)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)學(xué)家的嚴(yán)

厲批評(píng)。

(3)貨幣論的最重要奉獻(xiàn)是從開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的角度把貨幣供給的來(lái)源區(qū)分為國(guó)內(nèi)局部和國(guó)外局部，從貨幣

主義的角度為國(guó)際收支的分析提供了嶄新的視角，從而為國(guó)際收支調(diào)節(jié)提供了一項(xiàng)新的可能選擇。

四、國(guó)際收支調(diào)節(jié)中匯率水平的作用

1.匯率水平對(duì)貿(mào)易收支的調(diào)節(jié)

匯率對(duì)貿(mào)易收支不平衡的調(diào)節(jié)是通過(guò)改變進(jìn)出口商品的相對(duì)價(jià)格進(jìn)行的。本幣貶值改善貿(mào)易收支需要清

足凡個(gè)條件：

(1)進(jìn)出口商品的需求彈性滿(mǎn)足馬歇爾一勒納條件

(2)國(guó)內(nèi)總供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)要適應(yīng)出口品和進(jìn)口替代品生產(chǎn)的要求

(3)國(guó)內(nèi)存在閑置資源，即存在能隨時(shí)用于出口品和進(jìn)口替代品生產(chǎn)的資源

匯率在解決國(guó)際收支失衡中的作用

國(guó)際收支失衡的原因匯率政策如何應(yīng)對(duì)失衡其他政策的搭配

臨時(shí)性不平衡在浮動(dòng)匯率創(chuàng)下，匯率按照供需固定匯率制下，為防止匯率重新定

浮動(dòng)即可調(diào)整位的本錢(qián)，可使用融資型政策調(diào)節(jié)

結(jié)構(gòu)性不平衡短期內(nèi)可以通過(guò)本幣貶值來(lái)降低產(chǎn)業(yè)政策

出口商品價(jià)格，提高產(chǎn)品的國(guó)際

競(jìng)爭(zhēng)力，分擔(dān)國(guó)內(nèi)調(diào)整的壓力

貨幣性不平衡本幣貶值，以抵消國(guó)內(nèi)價(jià)格上升將本幣貶值和緊縮貨幣供給結(jié)合

對(duì)出口價(jià)格的影響起來(lái)

周期性不平衡本幣貶值以減少進(jìn)口，消除由國(guó)緊縮性的財(cái)政貨幣政策

內(nèi)需求過(guò)旺帶來(lái)的貿(mào)易逆差

收入型不平衡如果收入只是暫時(shí)性提高，那么防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的穩(wěn)健政策

貨幣貶值以增加出口，減少進(jìn)口

增長(zhǎng)預(yù)期性不平衡適度貶值以消除逆差，貶值幅度采取擴(kuò)大國(guó)內(nèi)資本品生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)

既不能使資本品進(jìn)口價(jià)格出現(xiàn)太政策、控制過(guò)度投資以減少逆差

大上升，又要促進(jìn)消費(fèi)品的出口

幣值扭曲調(diào)整幣值即變動(dòng)匯率

2.匯率水平對(duì)資本和金融賬戶(hù)收支的調(diào)節(jié)

(1)就實(shí)物資本品而言，當(dāng)本幣貶值時(shí)，相同數(shù)量的外資能夠換取更多數(shù)量的本國(guó)生產(chǎn)要素，這會(huì)導(dǎo)

致長(zhǎng)期資本流入

(2)就證券等金融產(chǎn)品而言，本幣貶值時(shí)，如果本國(guó)其他根本面因素沒(méi)有發(fā)生變化，那么外國(guó)投資者

會(huì)預(yù)期本幣匯率在未來(lái)回到原有水平，即，當(dāng)前貶值，未來(lái)升值，因此，外國(guó)投資者會(huì)在本幣當(dāng)前貶值

以后，買(mǎi)入本國(guó)的金融資產(chǎn)，以期在未來(lái)本幣升值以后拋出以獲取收益，這會(huì)帶來(lái)短期資本的流入。

3.匯率水平在國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制和政策中的關(guān)鍵地位

匯率水平是國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和調(diào)節(jié)政策發(fā)揮作用的關(guān)鍵。匯率水平在國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和調(diào)

節(jié)政策中居于核心和關(guān)鍵的地位。

第三章匯率根底理論

學(xué)習(xí)目標(biāo)：

1.掌握外匯和匯率的根本概念與表示方式，理解不同匯率種類(lèi)的含義

2.掌握影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素，理解金本位制下匯率的決定，掌握購(gòu)置力平價(jià)、利率平價(jià)、國(guó)際收支說(shuō)對(duì)

匯率決定原理的闡述；了解匯率心理說(shuō)的主要觀點(diǎn)，掌握匯率決定的貨幣分析法的主要觀點(diǎn)，了解及嚴(yán)

組合分析法的內(nèi)容：了解匯率理論的最新開(kāi)展趨勢(shì)和特征

3.拿握匯率變動(dòng)特別是匯率貶值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量的影響

第一節(jié)外匯和匯率的根本概念

一、外匯

外匯是指外國(guó)貨幣或以外國(guó)貨幣表示的、能用來(lái)清算國(guó)際收支差額的費(fèi)產(chǎn)。

▲一種外幣資產(chǎn)成為外匯有三個(gè)前提條件：

1.自由兌換性一一能自由兌換本錢(qián)幣

2.普遍接受性一一在國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)中被各國(guó)普遍接受和使用

3.可償性一一這種外幣資產(chǎn)是可以俁證得到償付的(在國(guó)外可以得到清償?shù)膫鶛?quán))。

▲我國(guó)規(guī)定，外匯的具體范圍包括：

。)外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣；

(2)外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；

(3)外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等：

(4)特別提款權(quán);

(5)其他外匯資產(chǎn)。

二、匯率及匯率的表示

(一)匯率的概念

匯率是一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的貨幣用另一個(gè)國(guó)家［或地區(qū)）的貨幣表示的價(jià)格，或者說(shuō)是兩國(guó)貨幣的兌

換比率。

（二）匯率的標(biāo)價(jià)

1.直接標(biāo)價(jià)法

它是指以一定單位（1個(gè)或】00、10Q00等）的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成假設(shè)干數(shù)量的本國(guó)貨幣來(lái)表示匯

率的方法。也就是說(shuō)，在直接標(biāo)價(jià)法下，以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格。

▲除英國(guó)、美國(guó)、澳大利亞外，大多數(shù)國(guó)家都采用直接標(biāo)價(jià)法。

▲在直接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的外國(guó)貨幣折算:的本國(guó)貨幣的數(shù)額增大，說(shuō)明外國(guó)貨幣幣值上升，或本國(guó)

貨幣幣值下降，稱(chēng)為外幣升值，或稱(chēng)本幣貶值。

如：

某E）IISD1=CNY8.2770

次mUSD1=CNY8.2775

▲在直接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相同。

例如，我國(guó)人民幣市場(chǎng)匯率為：

月初:USD1=CNY8,2023

月末：USD1=CNY8.2200

說(shuō)明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。

2.間接標(biāo)價(jià)法

它是指以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成假設(shè)干數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。也就是說(shuō)，在

間接標(biāo)價(jià)法下，以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格。

▲目前美國(guó)、英國(guó)采用

英傍長(zhǎng)期以來(lái)采用間接標(biāo)價(jià)法

美國(guó)1978年9月1日起采用間接標(biāo)價(jià)法

美元對(duì)英鎊仍然沿用直接標(biāo)價(jià)法：1￡=1.2$

▲在間接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的本國(guó)貨幣折算的外國(guó)貨幣數(shù)量增多，稱(chēng)為外幣貶值，或本幣升值。

在間接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的本國(guó)貨幣折算的外國(guó)貨幣數(shù)量減少，稱(chēng)為外幣升值，或本幣貶值。

▲在間接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或卜跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。

例如，倫敦外匯市場(chǎng)匯率為：

月初:GBP1=USD1.8115

月末：GBP1=USD1.8010

說(shuō)明美元匯率升值，英傍匯率貶值。

3.美元標(biāo)價(jià)法

它是指以美元為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)表示各國(guó)貨幣匯率的方法。

目的是為了簡(jiǎn)化報(bào)價(jià)并廣泛地比擬各種貨幣的匯價(jià)。

例如瑞士蘇黎士某銀行面對(duì)其他銀行的詢(xún)價(jià)，報(bào)出的各種貨幣匯價(jià)為：

USD1=CHF5.5540（瑞士法郎）

GBP1RSD1.8332

USD1=CAD1.1860

▲標(biāo)價(jià)法中的基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣：

人們將各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣,把數(shù)量變化的貨幣叫做標(biāo)價(jià)貨幣.

三、匯率的種類(lèi)

1.根本匯率和套算匯率

為了防止匯率風(fēng)險(xiǎn)、反映外匯市場(chǎng)匯率波動(dòng)的實(shí)際狀況，我們?cè)诖_定了人民幣與美元之間的根本匯率后,

按天折憲人民幣與其他貨幣的套算匯率。

設(shè)美元為一國(guó)的關(guān)鍵貨幣，可按下式套算本幣與英鎊的匯率：

（本幣/英鎊）=1本幣/美元）X（美元/英傍）

根本匯率為7.40,國(guó)際外匯市場(chǎng)上美元對(duì)英鑄的匯率為1英鎊=1.90美元，那么本幣對(duì)英鎊的匯率便可

通過(guò)上述公式套算而得，

即7.40X1.90=14.06

1英鎊折合14.06個(gè)單位的本幣。

2.固定匯率和浮動(dòng)匯率

固定匯率是指本國(guó)貨幣當(dāng)局公布的，并用經(jīng)濟(jì)、行政或法律手段維持其不變的本國(guó)貨幣與某種外國(guó)參照

貨幣（或貴金屬）之間的固定比價(jià)O

浮動(dòng)匯率是指由外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定、本國(guó)貨幣當(dāng)局不加干預(yù)的貨幣比價(jià)。

在現(xiàn)實(shí)中，完全的固定匯率和完全的浮動(dòng)匯率都是很少見(jiàn)的，在這兩種匯率制度之間還存在著一些中間

性質(zhì)的匯率制度。

3.單一匯率與復(fù)匯率

單一匯率是指一種貨幣（或一個(gè)國(guó)家）只有一種匯率，這種匯率通用于該國(guó)所有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往。

復(fù)匯率是指一種貨幣（或一個(gè)國(guó)家）有兩種或兩種以上匯率，不同的匯率用于不同的國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

復(fù)匯率的一個(gè)特例是雙重匯率，指一國(guó)同時(shí)存在兩種匯率。

4.實(shí)際匯率和有效匯率

（1）實(shí)際匯率

①外部實(shí)際匯率

②內(nèi)部實(shí)際匯率

③名義匯率加上或減去財(cái)政補(bǔ)貼或稅收減免

④名義匯率減去通貨膨脹率

⑤兩國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率之比

⑵有效匯率

有效匯率：加權(quán)平均的多邊匯率

名義有效匯率：不考慮價(jià)格比照的多邊匯率

實(shí)際有效匯率：納入了相對(duì)價(jià)格變動(dòng)因素

綜合衡量一國(guó)貨幣匯率的指標(biāo)是實(shí)阮有效匯率（REER）

除了以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)的有效匯率外，還有以勞動(dòng)力本錢(qián)、消費(fèi)物價(jià)、批發(fā)物價(jià)等等為權(quán)數(shù)、經(jīng)加權(quán)立

均得出的不同類(lèi)型的有效匯率指數(shù)。

有效匯率的關(guān)鍵特點(diǎn)在于加權(quán)，它既可以是對(duì)名義匯率加權(quán)，也可以對(duì)實(shí)際匯率加權(quán)，分別得到名義有

效匯率和實(shí)際有效匯率。

5.即期匯率和遠(yuǎn)期匯率

即期匯率指目前市場(chǎng)上兩種貨幣的比價(jià)，用于外匯的現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)。遠(yuǎn)期匯率指當(dāng)前約定，在將來(lái)某一時(shí)刻

（比方1個(gè)月后、3個(gè)月后或6個(gè)月后）交割外匯時(shí)所用的兩種貨幣比價(jià)，用于外匯遠(yuǎn)期交易和期貨買(mǎi)賣(mài)。

當(dāng)遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率時(shí)，我們稱(chēng)該外匯的遠(yuǎn)期匯率為升水：

當(dāng)遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率時(shí)，我們稱(chēng)該外匯的遠(yuǎn)期匯率為貼水：

當(dāng)兩者相等時(shí)，那么稱(chēng)為平價(jià)。

升水或貼水的幅度為遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之差。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中，即期匯率和遠(yuǎn)期匯率一般是由外匯市場(chǎng)的供需和預(yù)期決定的，而在非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,

匯率水平那么摻雜了許多政策和行政因素。

第二節(jié)匯率決定的原理

一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素

（一）長(zhǎng)期因素

1.國(guó)際收支與國(guó)際儲(chǔ)藏

國(guó)際收支逆差一一外匯收入小于外匯支出一一外匯市場(chǎng)外匯供不應(yīng)求一一外匯升值本幣貶值

國(guó)際收支順差一一外匯收入大于外匯支出一一外匯市場(chǎng)外匯供大于求一一外匯貶值本幣升值

國(guó)際收支狀況并非i定會(huì)影響到匯率。短期的、臨時(shí)性的、小規(guī)模的國(guó)際收支差額，可以輕易地被國(guó)際

資金的流動(dòng)、相對(duì)利率和通貨膨脹率的變動(dòng)、政府在外匯市場(chǎng)上的干預(yù)及其他因素所抵消。長(zhǎng)期的巨額

的國(guó)際收支逆差，一般必定會(huì)導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。

儲(chǔ)藏增加能加強(qiáng)外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的信心，因而有助于本國(guó)貨幣升值。反之，儲(chǔ)藏下降那么會(huì)誘使本

國(guó)貨幣貶值。

2.用對(duì)通貨膨脹率

一國(guó)通貨膨脹率較高，該國(guó)商品或勞務(wù)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力減弱，其他國(guó)家對(duì)該國(guó)貨幣的需求便會(huì)減少，引起

該國(guó)貨幣的匯率下降。這種市場(chǎng)機(jī)制存在一個(gè)發(fā)揮作用的過(guò)程，一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)貶值轉(zhuǎn)移到貨幣的對(duì)外

貶值，要有一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間過(guò)程。

3.總需求與總供給

如果總需求的整體增長(zhǎng)快于總供給的整體增長(zhǎng),滿(mǎn)足不了的那局部總需求將轉(zhuǎn)向國(guó)外,引起進(jìn)口增長(zhǎng).

從而導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。當(dāng)總需求的增長(zhǎng)從整體上快于總供給的增加時(shí)，還會(huì)導(dǎo)致貨幣的超額發(fā)行和財(cái)

政赤字的增加，從而間接導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。

4.財(cái)政赤字

財(cái)政赤字往往導(dǎo)致貨幣供給增加和需求增加，因此，赤字的增加將導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。

如果赤字增加同時(shí)伴隨著利率上升，那么它對(duì)貨幣匯率的影響就很難說(shuō)了。

5.用對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率

勞動(dòng)生產(chǎn)率的相對(duì)快速增長(zhǎng)，使單位貨幣代表的價(jià)值相對(duì)增加，從而使本國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值相應(yīng)上升。

不過(guò)，勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)貨幣匯率的影響是緩慢而長(zhǎng)期的，它不易被馬上發(fā)覺(jué)出來(lái)。

（二）短期因素

1.相對(duì)利率

iT=＞本國(guó)金融資產(chǎn)收益率T=＞本國(guó)資產(chǎn)吸引力T=＞資本流入Tn外幣供給T或本幣需求外幣貶值或本幣升值

iT0本國(guó)金融資產(chǎn)收益率T=本國(guó)資產(chǎn)吸中力T=資本流入T=＞外幣供給T或本行需求TT外幣貶值或本幣升值利率在

很大程度上屬于政策工具的范疇，具有被動(dòng)性，因而它對(duì)短期匯率產(chǎn)生較大的影響，對(duì)長(zhǎng)期匯率的影響

是十分有限的。

2.預(yù)期

預(yù)期因素是影響國(guó)際資本流動(dòng)的一個(gè)重要因素。

一方面受一國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展?fàn)顩r的影響，對(duì)匯市產(chǎn)生預(yù)期：

另一方面受信息、新聞和傳聞的影響，對(duì)匯市產(chǎn)生心理預(yù)期。

人們對(duì)某種貨幣的預(yù)期心理往往會(huì)引起市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)，從而加劇市場(chǎng)匯率變動(dòng)。

3.政府干預(yù)行為

本幣面臨貶值壓力：

1）央行買(mǎi)本幣賣(mài)外幣

2）貶值壓力消失

不能改變大趨勢(shì)，但可在一定程度上影響

上述因素對(duì)匯率的影響不是絕對(duì)的、孤立的。它們本身可能反方向地交叉起來(lái)對(duì)匯率發(fā)生影響，加之匯

率變動(dòng)還受其他許多因素（包括政治的和社會(huì)的因素）的影響，從而使分析匯率變動(dòng)的任務(wù)困難化和復(fù)親

化,上述因素對(duì)匯率的實(shí)際影響，只有在假定“其他條件都不變”的情況下，才能顯示出來(lái)。

二、金本位下的匯率決定

1.金本位制度的演變

金本位是指以黃金作為根底的貨幣制度。隨著經(jīng)濟(jì)的開(kāi)展和人們對(duì)貨幣認(rèn)識(shí)的演變，金本位制度經(jīng)歷了

三種形式：金幣本位制、金塊本位制、金匯兌本位制

各階段貨幣制度的特征概括（見(jiàn)P62表3-1）

2.金幣本位制度下匯率的決定

不同貨幣制度下匯率的決定根底是不一樣的。在金幣本位制度下，各國(guó)都規(guī)定單位金幣的法定含金量。

兩種不同貨幣之間的比價(jià)，是由它們各自的含金量比照來(lái)決定的。

這種以?xún)煞N金屬鑄幣含金量之比得到的匯率被稱(chēng)為鑄幣平價(jià).鑄幣平價(jià)是金平價(jià)的一種表現(xiàn)形式。所謂

金平價(jià)，就是兩種貨幣含金量或所代表金量的比照。

金干價(jià)包括鑄幣平價(jià)和法定平價(jià)，鑄幣平價(jià)是指鑄幣的實(shí)際含金量之比，法定平價(jià)是指紙幣的法定含僉

量之比。

鑄幣平價(jià)加上黃金運(yùn)送費(fèi)，是匯率上漲的最高點(diǎn)；鑄幣平價(jià)減去黃金運(yùn)送費(fèi)，是匯率下跌的最低點(diǎn)。黃

金輸入點(diǎn)和黃金輸出點(diǎn)是匯率變動(dòng)的界限，匯率在這一界限內(nèi)圍繞著鑄幣平價(jià)波動(dòng)，波動(dòng)的幅度比擬小,

根本上是穩(wěn)定的。

黃金輸送點(diǎn)

假定美元與英鎊的匯率為1英鎊合4.8665美元，美國(guó)與英國(guó)相互之間運(yùn)送黃金的費(fèi)用為0.02美元，那

么黃金輸送點(diǎn)應(yīng)為：

輸出點(diǎn)4.8665美元+0.02美元=4.8865美元

輸入點(diǎn)4.8665美元-0.02=4.8465美元。

如果1英鎊上漲超出了4.8865美元，美國(guó)負(fù)有債務(wù)的企業(yè)就不會(huì)購(gòu)置英鎊匯票，而寧愿在美國(guó)購(gòu)置黃

金2往英國(guó)歸還債務(wù)，由此引起黃金輸出；反之，1英鎊跌至4.8465美元以下，美國(guó)持有英鎊債權(quán)的仝

業(yè)就不會(huì)出售英鎊外匯，而寧愿在英因用英鎊購(gòu)置黃金運(yùn)回國(guó)內(nèi)

3.金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定

(1)在這兩種貨幣制度下，貨幣匯率由政府公布的紙幣所代表的金量之比決定，稱(chēng)為法定平價(jià)。市場(chǎng)

匯率因供求關(guān)系而圍繞法定平價(jià)上下波動(dòng)。

(2)由于黃金的輸出入受到了限制，因此，黃金輸送點(diǎn)實(shí)際上已不復(fù)存在。

(3)在金塊本位和金匯兌本位這兩種制度下，匯率波動(dòng)的幅度主要由政府來(lái)規(guī)定和維護(hù)。當(dāng)外匯價(jià)格

上升，便出售外匯：當(dāng)外匯價(jià)格下降，便買(mǎi)進(jìn)外匯，以此使匯率的波動(dòng)局限在允許的幅度內(nèi)。

三、匯率決定學(xué)說(shuō)

(一)購(gòu)置力平價(jià)論

1.購(gòu)置力評(píng)價(jià)說(shuō)的根底

(1)相關(guān)概念

①交易本錢(qián)是指與交易相聯(lián)系的，超出實(shí)際交換的商品本錢(qián)的所有本錢(qián)；

②對(duì)大宗交易而言，交易本錢(qián)可以忽略不計(jì)：

③套利是指買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某物以利用差價(jià)而獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的過(guò)程。

(2)假設(shè)前提

①開(kāi)放經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，沒(méi)有貿(mào)易壁壘

②信息是充分的

③交易本錢(qián)為零

④關(guān)稅為零

(3)一價(jià)定律

不考慮交易本錢(qián)等因素，以同一貨幣衡量的不同國(guó)家的某種可貿(mào)易商品的價(jià)格是一致的。否那么商品套

利活動(dòng)就會(huì)發(fā)生，直到其價(jià)格差異的消除。

Pd=e?Pf

Pd表示本國(guó)物價(jià)；Pt表示外國(guó)物價(jià)；e表示直接標(biāo)價(jià)的匯率。

2.購(gòu)置力平價(jià)論的根本思路和觀點(diǎn)

(1)理論根底：

一價(jià)定律和貨幣數(shù)量論。

⑵根本思路:

紙幣本身沒(méi)有價(jià)值，但卻代表著一定的價(jià)值，可以在貨幣發(fā)行國(guó)購(gòu)置一定量的商品，但不同國(guó)家的單位

貨幣所代表的價(jià)值是不同的。

(3)根本觀點(diǎn)：

在紙幣流通條件下，決定兩國(guó)貨幣匯率的根底是兩國(guó)紙幣所代表的購(gòu)置力。匯率是兩國(guó)物價(jià)比照，即兩

國(guó)貨幣所代表的購(gòu)置力之比。

3.購(gòu)置力平價(jià)論的根本形式

(1)絕對(duì)購(gòu)置力平價(jià)

①前提條件：

a.對(duì)于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立。

b.在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相同。

②根本公式：

(絕對(duì)購(gòu)置力平價(jià)的根本公式，它意味著匯率取決于以不同貨幣衡量的兩國(guó)一般物價(jià)水平之比，即不同

貨幣的購(gòu)置力之比)

例1,假設(shè)在日本花100日元可以買(mǎi)到的商品在美國(guó)需要花1美元，那么購(gòu)置力平價(jià)便為：USDl=JPY100

如果此時(shí)市場(chǎng)匯率為：IJSD1=JPY105

那么就會(huì)有人在日本買(mǎi)入商品再到美國(guó)賣(mài)出(套利)，以獲取收益，直至使市場(chǎng)匯率恢復(fù)到購(gòu)置力平價(jià)

水平，套利無(wú)利可圖，就會(huì)停止，購(gòu)置力平價(jià)成立。

(2)相對(duì)購(gòu)置力平價(jià)

①主要觀點(diǎn)：

相對(duì)購(gòu)置力平價(jià)從動(dòng)態(tài)角度考察匯率的決定與變動(dòng)，認(rèn)為匯率的變動(dòng)由兩國(guó)通貨膨脹率差異決定，是兩

國(guó)貨幣所代表的購(gòu)置力變動(dòng)率之比。

②根*_々/1.%

例2,'6*/?°太商品價(jià)格從100日元上升到150日元，同期美國(guó)商品價(jià)格從1美元上升到1.25

美元，那么，相對(duì)購(gòu)置力平價(jià)為：

于是日元與美元的匯率應(yīng)由原來(lái)的：USD1=JPY1OO

調(diào)整為：USD1=JPY120

③相對(duì)購(gòu)置力平價(jià)的含義：

盡管匯率水平不一定能反映兩國(guó)物價(jià)絕對(duì)水平之比，但可以反映兩國(guó)物價(jià)的相對(duì)變動(dòng)。物價(jià)水平上升速

度較快的國(guó)家，其貨幣就會(huì)貶值。

4.購(gòu)置力平價(jià)論的檢驗(yàn)

(1)購(gòu)置力平價(jià)的實(shí)證檢驗(yàn)存在技術(shù)上的困難

①物價(jià)指數(shù)的選擇不同，可以導(dǎo)致不同的購(gòu)置力平價(jià)

②商品分類(lèi)的主觀性可以扭曲購(gòu)置力平價(jià)

③在檢驗(yàn)相對(duì)購(gòu)置力平價(jià)時(shí)，基期的選擇有較大的主觀性

(2)在短期內(nèi)，高于或低于購(gòu)置力平價(jià)的偏差經(jīng)常發(fā)生，并且偏離幅度較大。

(3)從長(zhǎng)期看，沒(méi)有明顯的跡象說(shuō)明購(gòu)置力平價(jià)成立。

(4)匯率變動(dòng)非常劇烈，遠(yuǎn)超過(guò)相對(duì)通脹率。

上述結(jié)論說(shuō)明購(gòu)置力平價(jià)論并不能得到實(shí)證檢驗(yàn)的支持

5.對(duì)購(gòu)置力平價(jià)論的評(píng)價(jià)

(1)在所有的匯率理論中，購(gòu)置力平價(jià)是最有影響的。

它從購(gòu)置力這?貨幣根本功能出發(fā)來(lái)分析貨幣的交換問(wèn)題，非常易于理解；表達(dá)形式簡(jiǎn)單；開(kāi)辟了從貨

幣數(shù)量角度對(duì)匯率進(jìn)行分析之先河。

(2)購(gòu)置力平價(jià)把匯率的變動(dòng)完全看成一種貨幣現(xiàn)象，其成立意味著反映一國(guó)產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的實(shí)際匯

率不發(fā)生變動(dòng)，與現(xiàn)實(shí)不符，因此它并不是一個(gè)完整的匯率決定理論.

⑶購(gòu)置力平價(jià)假設(shè)條件苛刻，難以在現(xiàn)實(shí)中滿(mǎn)足。

(二)利率平價(jià)論

1.利率平價(jià)論的根本思路

利率平價(jià)論從金融市場(chǎng)的角度分析匯率與利率之間的關(guān)系。

認(rèn)為，兩國(guó)間的利率差異會(huì)引起資金在兩國(guó)間的流動(dòng)(套利)，以獲取利差收益。而資金的流動(dòng)會(huì)引起

不同貨幣供求關(guān)系的變化，從而引起匯率變動(dòng)。匯率的變動(dòng)會(huì)抵消兩國(guó)間的利率差異，從而使金融市場(chǎng)

處于平衡狀態(tài)。

2.利率平價(jià)論的根本形式

(1)拋補(bǔ)套利與非拋補(bǔ)套利

拋撲的利率平價(jià)研究的那么是遠(yuǎn)期匯率是如何決定的。

非拋補(bǔ)的利率平價(jià)研究的是預(yù)期的匯率是如何確定的。

(2)拋補(bǔ)利率平價(jià)

假設(shè):A國(guó)(本國(guó))一年期存款利率為i：B國(guó)(外國(guó))一年期存款利率為3

即期匯率為e(直接標(biāo)價(jià)法)；遠(yuǎn)期匯率為fo

那么:存款1單位本國(guó)貨幣，1年后可得(1+i)的A國(guó)貨幣，

存款1/e單位外國(guó)貨幣，1年后可得(l/e+l/e?i?)=(l+i')/e的B國(guó)貨幣,&P[(1+D/e]-f的A國(guó)貨幣.

兩國(guó)存款收益應(yīng)該相同：U+i)=[(1+門(mén)?f]/e.BP：(1+i)/(H-i*)=f/e

上式兩邊同減1得：1i-i*)/(1+i‘)=(f-e)/e

即：(f-e)/e+(f-e)/e*i*=i-i*

(f-e)/e-1非常小，可略去不計(jì),于是得：

▲拋補(bǔ)利率平價(jià)公式的經(jīng)濟(jì)含義：

兩國(guó)貨幣匯率的遠(yuǎn)期升貼水率近似地等于兩國(guó)利率之差。如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，那么遠(yuǎn)期外匯必

將升水，即本幣遠(yuǎn)期將貶值。否那么，恰好相反。

在外匯交易中，處于做市商地位的大銀行根本上就根據(jù)各國(guó)利率差異來(lái)確定遠(yuǎn)期匯率的升(貼)水額。

(3)非拋補(bǔ)利率平價(jià)

在不進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，投資者通過(guò)對(duì)未來(lái)匯率不理啰來(lái)計(jì)算投資收益，如果投發(fā)者預(yù)期一年后的匯

率為Eef,那么在B國(guó)的投資收益為[Eer(l+i')]/e。上二」一丁

如果這一收益與投資本國(guó)收益存在差異，那么會(huì)出現(xiàn)卷利資金流動(dòng)，因此，在市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，有

下式成立:(1+i)=[Eer(l+i*)]/e

推導(dǎo)得：

▲非拋補(bǔ)利率平價(jià)公式的經(jīng)濟(jì)含義：

預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動(dòng)率近似地等于兩國(guó)貨幣利率之差。在非拋補(bǔ)利率平價(jià)成立時(shí)，如果本國(guó)利率高于外

國(guó)利率，那么意味著市場(chǎng)預(yù)期本幣將來(lái)會(huì)貶值。

3.對(duì)利率平價(jià)論的評(píng)價(jià)

0)它從資本流動(dòng)的角度指出了匯率與利率之間的關(guān)系，有助于理解外匯市場(chǎng)上匯率的形成機(jī)制。

(2)它以資本自由流動(dòng)為前提，且忽略了套利的本錢(qián)。

(3)利率平價(jià)說(shuō)不是一個(gè)獨(dú)立的匯率決定理論，它只是描述了匯率與利率之間相互作用的關(guān)系。

(4)它具有特別的實(shí)踐價(jià)值。

(三)國(guó)際收堂后j.

1.國(guó)際收支說(shuō)的一.K借貸說(shuō)

國(guó)際借貸論是在金本位制下闡述匯率變動(dòng)的重:要學(xué)說(shuō)，由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家葛遜(G.J.Goschen)于1861年提

出,是一戰(zhàn)前的主要匯率理論。

根本觀點(diǎn)：

①?lài)?guó)際借貸關(guān)系的變化是匯率變動(dòng)的原因

匯率取決于外匯的供求，而外匯的供求又源于國(guó)際借貸，因此際借貸關(guān)系的變化是匯率變動(dòng)的主要因素。

在葛森眼里，國(guó)際借貸的內(nèi)容是廣泛的，包括商品的進(jìn)山門(mén)、股票和公債的買(mǎi)賣(mài)、利潤(rùn)和捐贈(zèng)的收付，

以及資本交易等。

如果在一定時(shí)期內(nèi)，一國(guó)國(guó)際收支中對(duì)外收入增加，對(duì)外支出減少，對(duì)外債權(quán)超過(guò)對(duì)外債務(wù)，那么形成

國(guó)際借貸出超；反之，對(duì)外債務(wù)超過(guò)對(duì)外債權(quán)，那么形成國(guó)際借貸入超。出超說(shuō)明該國(guó)對(duì)外收入大于對(duì)

外支出，資金流入，外幣供給相對(duì)增加，于是外幣匯率下跌，本幣匯率上漲：反之，入超說(shuō)明該國(guó)對(duì)外

收入小于對(duì)外支出，資金流出，外幣需求相對(duì)增加，于是外幣匯率上漲，本幣匯率下跌。

②流動(dòng)借貸是影響匯變動(dòng)的主要因素

根據(jù)流動(dòng)性的大小，國(guó)際借貸可分為固定借貸和流動(dòng)借貸。

前者是指借貸關(guān)系已經(jīng)形成，但未進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸；后者是指已進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸。

葛遜認(rèn)為影響匯率變動(dòng)的主要是流動(dòng)借貸。

③物價(jià)水平、黃金存量、利率水平和信用關(guān)系等是影響匯率的次要因素。

2.國(guó)際收支說(shuō)的根本原理

國(guó)際收支均衡條件：CA+KAR

CA=X-M

=XY,P*P,r)-M(￥,P,P[r)

=CA(Y,Y*,P,P;r)

KA=KA(i,i*,Eef,r)

e=r(Y,Y*.P.I>*.i,i*,Ee,)

說(shuō)明影響國(guó)際收支變化的因素：國(guó)內(nèi)外國(guó)民收入，國(guó)內(nèi)外價(jià)格水平，國(guó)內(nèi)外利率水平，人們對(duì)未來(lái)匯座

的預(yù)期。

(1)本國(guó)國(guó)民收入增加，進(jìn)口增加，BOP逆差，外匯升值，本幣貶值，

(2)外國(guó)國(guó)民收入增加，對(duì)本國(guó)商品出口需求增加，BOP順差，本幣升值。

(3)本國(guó)物價(jià)水平相對(duì)上漲，出口減少進(jìn)口增加。BOP逆差，本幣貶值。

(4)本國(guó)利率水平相對(duì)提高，外匯資金流入，外匯貶值，本幣升值。

(5)人們對(duì)外匯預(yù)期看漲，那么外匯升值，本幣貶值。

3.對(duì)國(guó)際收支說(shuō)的評(píng)價(jià)

(1)它指出了匯率與國(guó)際收支之間存在的密切關(guān)系，有利于全面分析短期內(nèi)匯率的變動(dòng)和決定

(2)國(guó)際收支說(shuō)是關(guān)于匯率決定的流量理論，其核心思路是國(guó)際收文引起的外匯供求流量決定了短期

匯率水平及其變動(dòng)。

(四)匯兌心理說(shuō)

法國(guó)學(xué)者阿夫達(dá)里昂于1927年提出，他認(rèn)為人們之所以需要外幣，是為了滿(mǎn)足某種欲望，如支付、投

資、投機(jī)等欲望，這種主觀欲望使外幣具有價(jià)值，人們依據(jù)自己的主觀欲望來(lái)判斷外幣價(jià)值的上下。

根據(jù)邊際效應(yīng)論：外匯供給T-單位外幣邊際效應(yīng)1-外匯匯率1

在這種主觀判斷下外匯供求相等時(shí)所到達(dá)的匯率就是外匯市場(chǎng)上的實(shí)際匯率。

匯兌心理說(shuō)后來(lái)演變成“心理預(yù)期說(shuō)"。

▲匯兌心理說(shuō)正確的一面：主觀判斷反過(guò)來(lái)會(huì)影響客觀事實(shí)。

該理論適合解釋?zhuān)和鈪R投機(jī)、資金逃避等。因?yàn)?，這些活動(dòng)受心理預(yù)期影響較大。

該理論實(shí)際上說(shuō)的是影響匯率變動(dòng)的短期因素。

四、匯率決定的資產(chǎn)市場(chǎng)分析法

▲產(chǎn)生背景

資產(chǎn)市場(chǎng)論是20世紀(jì)70年代中期以后開(kāi)展起來(lái)的一種重要的匯率決定理論。其產(chǎn)生背景是固定匯率制

的崩潰及國(guó)際資本流動(dòng)的高度開(kāi)展。

▲研究方法

(1)將國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)與商品市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)研究匯率。

(2)決定匯率的是存量因素而不是流量因素。

(3)在即期匯率的分析中考慮到預(yù)期的因素。

▲假設(shè)前提條件

(1)外匯市場(chǎng)是有效的。

(2)一國(guó)的資產(chǎn)市?場(chǎng)包括：本國(guó)貨幣市場(chǎng)、本幣資產(chǎn)市場(chǎng)、外幣資產(chǎn)市.場(chǎng)。

(3)資本完全自由流動(dòng)，拋補(bǔ)套利的利率平價(jià)始終成立。

▲根本思路

資產(chǎn)市場(chǎng)的失衡引進(jìn)匯率的變動(dòng)，而匯率的變動(dòng)促使資產(chǎn)市場(chǎng)從不平衡到達(dá)平衡。均衡匯率是資產(chǎn)市場(chǎng)

平衡時(shí)兩國(guó)貨幣的相對(duì)價(jià)格。

主要理論類(lèi)型：

(-)彈性?xún)r(jià)格貨幣分析法

該理論主要分析貨幣供求變動(dòng)對(duì)匯率的影響。

1.根本模型

假設(shè)：總產(chǎn)出曲線垂直，實(shí)際貨幣需求函數(shù)穩(wěn)定，購(gòu)置力平價(jià)成立；本外幣