公債期貨現(xiàn)金結(jié)算價(jià)決定方式說明會(huì)臺(tái)灣期貨交易所中華民國95年10月1大綱現(xiàn)金結(jié)算價(jià)決定方式修正背景相關(guān)規(guī)章修訂公債期貨交割作業(yè)現(xiàn)金結(jié)算價(jià)決定步驟現(xiàn)金結(jié)算價(jià)決定範(fàn)例2修正背景公債期貨交割方式為實(shí)物交割：賣方交易人無法取得可交割債券時(shí)，始可採用現(xiàn)金結(jié)算。3修正背景現(xiàn)金結(jié)算價(jià)決定方式：原現(xiàn)金結(jié)算價(jià)決定方式：取最後交易日於OTC債券等殖成交系統(tǒng)內(nèi)，符合交割標(biāo)的之成交量前三大公債加權(quán)平均殖利率依前揭取得之各期別債券殖利率及成交量資料，計(jì)算一成交量加權(quán)平均殖利率，將該殖利率換算為公債期貨標(biāo)的債券之價(jià)格，加計(jì)本公司公告經(jīng)主管機(jī)關(guān)核定之百分比，為其現(xiàn)金結(jié)算價(jià)。

4修正背景修正後現(xiàn)金結(jié)算價(jià)決定方式：以最後交易日之最便宜可交割債券價(jià)格計(jì)算之期貨理論價(jià)格，與十年期公債期貨契約之最後結(jié)算價(jià)相比後，取其價(jià)格較高者，為其現(xiàn)金結(jié)算價(jià)。5修正背景原現(xiàn)金結(jié)算價(jià)決定方式之問題：倘賣方採現(xiàn)金結(jié)算方式交割時(shí)，將遭致過大金額之損失，因此賣方不可能以現(xiàn)金結(jié)算方式進(jìn)行交割(公債期貨上市迄今，尚未發(fā)生過現(xiàn)金交割)。買方雖然可能被指派到現(xiàn)金結(jié)算，大幅獲利，但實(shí)際上賣方並不會(huì)選擇現(xiàn)金結(jié)算方式進(jìn)行交割，因此買方並無此機(jī)會(huì)大幅獲利。6修正背景修正後之現(xiàn)金結(jié)算價(jià)決定方式之優(yōu)點(diǎn)：現(xiàn)金結(jié)算損益較貼近CTD實(shí)物交割之損益，賣方之結(jié)算損失縮小(為數(shù)百至數(shù)千元，或?yàn)?)，因此到期時(shí)多一方式進(jìn)行交割；買方亦可能獲得小額補(bǔ)償，且不致遭受額外損失。7

相關(guān)規(guī)章修訂

期貨商、結(jié)算會(huì)員辦理結(jié)算交割作業(yè)要點(diǎn)第陸點(diǎn)現(xiàn)金結(jié)算價(jià)決定方式

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相關(guān)規(guī)章修訂

因應(yīng)公債主要交易商於櫃買中心對(duì)期貨可交割債券全面提供雙向報(bào)價(jià)時(shí)間擬縮短至中午12時(shí)，且考量公債交易大多成交於12時(shí)前，為避免公債期貨到期現(xiàn)金結(jié)算價(jià)格產(chǎn)生在現(xiàn)貨市場交易較為冷清時(shí)段，而影響該價(jià)格之公平公正及代表性，本公司修正相關(guān)規(guī)章。9

相關(guān)規(guī)章修訂

本公司「中華民國十年期政府債券期貨契約交易規(guī)則第8條本契約交易日與財(cái)團(tuán)法人中華民國證券櫃檯買賣中心債券等殖成交系統(tǒng)營業(yè)日相同。交易時(shí)間為上午八時(shí)四十五分至下午一時(shí)四十五分，到期月份契約於最後交易日之交易時(shí)間則為上午八時(shí)四十五分至中午十二時(shí)。

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相關(guān)規(guī)章修訂

本公司「中華民國十年期政府債券期貨契約交易規(guī)則第10條一、除到期月份契約於最後交易日外，各契約開盤採集合競價(jià)，開盤後採逐筆撮合，收盤時(shí)段輸入之買賣申報(bào)與收盤時(shí)段前未成交之買賣申報(bào)於收盤時(shí)作一次集合競價(jià)。二、到期月份契約於最後交易日開盤採集合競價(jià)，開盤後採逐筆撮合至收盤。

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相關(guān)規(guī)章修訂

期貨商、結(jié)算會(huì)員辦理結(jié)算交割作業(yè)要點(diǎn)條文修正第陸點(diǎn)到期部位權(quán)益計(jì)算作業(yè)

作業(yè)時(shí)間為最後交易日中午十二時(shí)三十分至下午四時(shí)止。12公債期貨交割作業(yè)交割方式實(shí)物交割委由清算銀行透過公債登錄系統(tǒng)辦理轉(zhuǎn)讓登記最後交易日交割月份之第二個(gè)星期三交割日最後交易日之次二營業(yè)日：T+2日可交割債券(95年6月修改，並於95年9月到期契約適用)到期日距交割日在八年六個(gè)月以上十年以下，一年付息一次，到期一次還本之中華民國政府中央登錄公債13交割作業(yè)-賣方持有公債賣方提交一可交割公債買方交付交割價(jià)款交割價(jià)款=最後結(jié)算價(jià)＊可交割標(biāo)的之轉(zhuǎn)換因子＋應(yīng)計(jì)利息14交割作業(yè)-賣方未持有公債採現(xiàn)金結(jié)算十年期公債期貨契約現(xiàn)金結(jié)算價(jià)=Max(CTD之期貨理論價(jià)格,公債期貨最後結(jié)算價(jià))(最後交易日)15交割作業(yè)流程T-3至T日期貨商、結(jié)算會(huì)員可以藉由結(jié)算系統(tǒng)查詢部位餘額，通知交易人有履行交割之義務(wù)，賣方交易人可於到期日前將部位平倉或於現(xiàn)貨市場買進(jìn)標(biāo)的公債，以作為公債期貨交割作業(yè)之準(zhǔn)備T日公告最後結(jié)算價(jià)：下午12:30以最後結(jié)算價(jià)計(jì)算公債期貨契約到期部位權(quán)益以最後結(jié)算價(jià)計(jì)算並公告可交割債券之交割價(jià)款16交割作業(yè)流程T＋1日公告現(xiàn)金結(jié)算價(jià)款：上午9:30期貨商、結(jié)算會(huì)員要求賣方交易人，於下午3:00前，將應(yīng)付交割債券撥入期交所登錄公債交割帳戶，並取得交割債券撥轉(zhuǎn)明細(xì)向期交所申報(bào)期貨商、結(jié)算會(huì)員應(yīng)要求未能完成撥轉(zhuǎn)之賣方交易人，出具交割能力證明期貨商、結(jié)算會(huì)員應(yīng)要求買方交易人，於下午3:00前，將價(jià)款撥入其客戶保證金帳戶，並於下午4:00前，向期交所申報(bào)買方交易人應(yīng)收交割債券之登錄公債帳戶期貨商、結(jié)算會(huì)員應(yīng)要求未能完成交付之買方交易人，出具交割能力證明17交割作業(yè)流程

T＋2日期交所依交割債券不足之?dāng)?shù)額計(jì)算現(xiàn)金結(jié)算價(jià)款，於下午2:00前，產(chǎn)生買方應(yīng)收及賣方應(yīng)付現(xiàn)金結(jié)算價(jià)款名冊期交所於下午2:30前，辦理結(jié)算會(huì)員交割價(jià)款及現(xiàn)金結(jié)算價(jià)款收付作業(yè)遇買方交易人未交付交割價(jià)款者，結(jié)算會(huì)員申報(bào)其為處理交割債券之登錄公債帳戶期交所於下午2:30產(chǎn)生買方交易人應(yīng)收交割債券撥轉(zhuǎn)名冊，通知清算銀行辦理交割債券撥轉(zhuǎn)作業(yè)18交易人辦理公債期貨到期交割作業(yè)注意事項(xiàng)?交易人若無法辦理到期交割，應(yīng)於到期先行進(jìn)行平倉?到期仍有未沖銷部位者賣方交易人持有可交割債券者T+1日下午3點(diǎn)前將應(yīng)付交割債券撥入本公司之登錄公債交割帳戶（最遲T+2日下午1：30點(diǎn)前完成）無交割債券者1.最遲應(yīng)於T日至現(xiàn)貨市場買進(jìn)可交割債券（現(xiàn)貨市場一單位五千萬元）2.T+1日前辦理借券（應(yīng)注意有無出借券源）3.現(xiàn)金結(jié)算，於T+2日下午1：30前將現(xiàn)金結(jié)算價(jià)款存入期貨商客戶保證金專戶買方交易人

T+1日下午3點(diǎn)前將交割價(jià)款存入期貨商客戶保證金專戶及申報(bào)交割債券之登錄公債帳戶（最遲T+2日下午1：30點(diǎn)前完成）19公債期貨契約現(xiàn)金結(jié)算價(jià)決定步驟(一)CTD之決定方式：計(jì)算各可交割債券於到期時(shí)之不含息交割價(jià)款，減去最後交易日當(dāng)天各可交割債券之現(xiàn)貨不含息價(jià)款，所得數(shù)額最大者即為CTD。CTD之期貨理論價(jià)格=(債券除息價(jià)格-Carry)÷轉(zhuǎn)換因子Carry=債券票面利率*100*計(jì)算日至交割日天數(shù)/365-債券含息價(jià)格*REPORate*計(jì)算日至交割日天數(shù)/365。REPORate：取櫃買中心「處所成交行情表(附條件)<實(shí)際值>」中，原始附買回(OriginalofRepo)2-10天之加權(quán)平均約定利率。20公債期貨契約現(xiàn)金結(jié)算價(jià)決定步驟(二)可交割債之現(xiàn)貨不含息價(jià)格決定方式：於十年期公債期貨契約最後交易日，倘電腦議價(jià)系統(tǒng)於11:45至12:00之公開報(bào)價(jià)成交筆數(shù)達(dá)(含)15筆者，則採該時(shí)段所有交易之成交量加權(quán)平均價(jià)。倘前揭成交筆數(shù)未達(dá)15筆者，則採11:50、11:55及12:00三個(gè)時(shí)點(diǎn)(最接近3個(gè)時(shí)點(diǎn))屬於公債主要交易商之合格報(bào)價(jià)，各時(shí)點(diǎn)分別依買、賣報(bào)價(jià)排序，去除買方報(bào)價(jià)中最低10%之報(bào)價(jià)及賣方報(bào)價(jià)中最高10%之報(bào)價(jià)，其餘報(bào)價(jià)簡單平均後得該時(shí)點(diǎn)之平均報(bào)價(jià)，將三個(gè)時(shí)點(diǎn)所得之平均報(bào)價(jià)(3個(gè)報(bào)價(jià))再簡單平均，做為可交割債現(xiàn)貨不含息價(jià)格。21現(xiàn)金結(jié)算價(jià)決定範(fàn)例決定CTD最後交易日為6月14日，交割日為6月16日最後結(jié)算價(jià)為104.5CTD為A9410422現(xiàn)金結(jié)算價(jià)決定範(fàn)例CTD之期貨理論價(jià)格CTD票面利率：2.25%，REPORate：1.3656%，計(jì)算日之交割日天數(shù)：2日(因交割週期為T+2日)該債券前次付息日：95年3月16日，交割日至前次付息日之天數(shù)：92天，應(yīng)計(jì)利息：2.25×92÷365=0.567，含息價(jià)格：98.979+0.567=99.546；Carry=2.25×2÷365-99.546×1.3656%×2÷365

=0.0052324現(xiàn)金結(jié)算價(jià)決定範(fàn)例CTD期貨理論價(jià)格求得Carry後，據(jù)以計(jì)算理論價(jià)格=(98.979-0.005)÷0.9430=104.956元。因CTD期貨理論價(jià)格(104.956)高於期貨最後結(jié)算價(jià)(104.5)，故現(xiàn)金結(jié)算價(jià)即訂為104.956元。於結(jié)算時(shí)，買方應(yīng)支付104.5元，而賣方應(yīng)支付104.956元，結(jié)算差額為-0.456元25現(xiàn)金結(jié)算價(jià)決定範(fàn)例與實(shí)物交割相較，本例中以CTD交割時(shí)，賣方交割損益為-0.435元，而現(xiàn)金結(jié)算則為-0.456元，對(duì)賣方而言，若以現(xiàn)金結(jié)算將較CTD交割多損失0.021元，即每口多損失1,050元，賣方可自行衡量以何種方式進(jìn)行交割26現(xiàn)金結(jié)算價(jià)決定範(fàn)例若CTD現(xiàn)貨不含息價(jià)格改為98.5，其他條件維持不變，則CTD交割之賣方損益為0.044元；以CTD價(jià)格推算之期貨理論價(jià)格為104.448元，低於期貨最後結(jié)算價(jià)(104.5)，故現(xiàn)金結(jié)算價(jià)將定為104.5元。若以現(xiàn)金結(jié)算，則買、賣方均需交付104.5元，結(jié)算損益為0，賣方若採CTD交割，原可獲利0.044元(每口2,200元)，但若選擇現(xiàn)金結(jié)算，則賣方將無法獲取交割利益27簡報(bào)完畢敬請指教289、春去春又回，新桃換舊符。在那桃花盛開的地方，在這醉人芬芳的季節(jié)，愿你生活像春天一樣陽光，心情像桃花一樣美麗，日子像桃子一樣甜蜜。3月-253月-25Sunday,March16,202510、人的志向通常和他們的能力成正比例。20:42:2220:42:2220:423/16/20258:42:22PM11、夫?qū)W須志也，才須學(xué)也，非學(xué)無以廣才，非志無以成學(xué)。3月-2520:42:2220:42Mar-2516-Mar-2512、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。20:42:2220:42:2220:42Sunday,March16,202513、志不立，天下無可成之事。3月-253月-2520:42:2220:42:22March16,202514、ThankyouverymuchfortakingmewithyouonthatsplendidoutingtoLondon.ItwasthefirsttimethatIhadseentheToweroranyoftheotherfamoussights.IfI'dgonealone,Icouldn'thaveseennearlyasmuch,becauseIwouldn'thaveknownmywayabout.。16三月20258:42:22下午20:42