湖南商務職業(yè)技術學院畢業(yè)設計

目錄

1公司簡介....................................................................................................................1

2龍馬藥業(yè)資本結構現(xiàn)狀分析...................................................................................1

2.1負債結構分析.................................................................................................1

2.2股權結構分析.................................................................................................3

3龍馬藥業(yè)資本結構存在的問題分析.......................................................................4

3.1負債水平偏低.................................................................................................4

3.2負債結構不合理.............................................................................................5

3.3股權集中度偏.................................................................................................6

3.4融資方式較為單一.........................................................................................6

4龍馬藥業(yè)有限公司資本結構優(yōu)化方案...................................................................7

4.1適度提高負債水平，充分利用財務杠桿.....................................................7

4.2優(yōu)化負債結構，降低流動負債率.................................................................8

4.3調整股權結構安排，提高管理層持股比例.................................................8

4.4拓展融資渠道，多樣化融資.........................................................................9

參考資料.....................................................................................................................11

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云南龍馬藥業(yè)有限公司資本結構優(yōu)化設計

1公司簡介

云南龍馬藥業(yè)有限公司于2002年9月在云南省保山市成立，注冊資本500

萬元，目前公司的法定代表人是馬建凡。公司目前主要從事的是處方藥、非處

方藥:中藥材，中成藥，中藥飲片，化學藥制劑，抗生素，生化藥品，生物制品(含

血液制品、數(shù)據(jù)不含疫苗);精神藥品(第二類精神藥品制劑);蛋白同化制劑及肽類

激素;醫(yī)療用品及器材、醫(yī)用縫合材料、藥用輔料及包裝材料銷售;預防保健科、

中醫(yī)科(內科專業(yè)、婦產(chǎn)科專業(yè)、肛腸科專業(yè))持中西醫(yī)結合科、醫(yī)學檢驗科、醫(yī)

療診所服務(限分支機構經(jīng)營);消毒產(chǎn)品、保健用品。公司為了在消費者心中建立

起一個高質量負責任的企業(yè)形象，樹立了“質量第一，安全至上”的經(jīng)營理念。此

外公司還一直致力于建立高質量的產(chǎn)品管理和控制體系，

目前已經(jīng)形成了較為完善的質量保證體系。這種嚴格質量控制體系很好地

保證了企業(yè)在當今醫(yī)藥行業(yè)變革加劇的局面下，依舊能發(fā)展良好。

圖1-1公司組織結構

2龍馬藥業(yè)資本結構現(xiàn)狀分析

2.1負債結構分析

1、負債期限結構分析

如表2-1所示，云南龍馬藥業(yè)有限公司近四年的流動負債比率在90%以上，

雖然在2022年下降到91.59%，但是企業(yè)的流動負債比率依舊相當?shù)母?。說明該

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公司的負債以短期負債為主，還是比較穩(wěn)定的，但一般來說，流動與非流動負

債的比率以1：1為宜，所以云南龍馬藥業(yè)有限公司的流動負債率還是較高，這

會使得公司在短期內需要償還較多的債務，不利于公司持續(xù)經(jīng)營，同時流動負

債比率過大，也會影響企業(yè)之后的融資行為。

表2-1云南龍馬藥業(yè)有限公司負債結構情況

項目2019202020212022

流動負債率（%）96.5097.7998.5991.59

非流動負債率（%）3.502.211.418.41

公司負債結構情況

120.00%

96.50%97.79%98.59%

100.00%91.59%

80.00%

60.00%

40.00%

20.00%

8.41%

3.50%2.21%1.41%

0.00%

2019202020212022

流動性負債率非流動性負債率

圖2-1云南龍馬藥業(yè)有限公司負債結構情況

2、債務來源結構分析

如表2-2所示，云南龍馬藥業(yè)有限公司的短期借款占總負債的比重達到了

60%以上，遠遠高于長期借款的比重，而且2019-2022年間公司借入長期借款，

說明云南龍馬藥業(yè)有限公司比較依賴流動負債，特別是短期借款。近四年應付

票據(jù)及應付賬款和預收款項占負債比例呈現(xiàn)下降趨勢，2022年占比最低只有

8.73%。其次根據(jù)對云南龍馬藥業(yè)有限公司主要負債性融資占比分析也能發(fā)現(xiàn)公

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司沒有進行任何債券融資方式。

表2-2云南龍馬藥業(yè)有限公司2019-2022年負債結構分析

2019年2020年2021年2022年

短期借款68.49%63.62%77.10%75.57%

應付票據(jù)及應付賬款15.21%17.71%9.41%8.37%

預收款項4.87%6.20%1.73%1.75%

長期借款0007.31%

2.2股權結構分析

（1）股東持股比例分析

分析股權結構主要用股權集中度這個指標來判斷公司股權是否過于集中或

者松散。

60.00%

50.00%

40.00%

30.00%

20.00%

10.00%

0.00%

2019202020212022

第一大股東持股比例趨勢圖

圖2-22019-2022年第一大股東持股比例趨勢圖

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表2-3云南龍馬藥業(yè)有限公司股權集中度分析

2019202020212022

第一大股東持股53.15%53.15%53.46%48.75%

第二大股東持股11.05%11.05%11.05%11.05%

第三大股東持股7.38%7.38%7.38%6.15%

第四大股東持股0.88%0.62%0.62%5.28%

第五大股東持股0.86%0.62%0.33%0.62%

前十大股東持股74.93%73.98%73.41%73.31%

由圖2-2和表2-3可以比較明顯的發(fā)現(xiàn)，云南龍馬藥業(yè)有限公司的股權結構

在2019年相對穩(wěn)定，第一大股東在2019年到2021年所占的股權一直在50%以

上。

2022年雖然股權份額有所下降，但是依舊比剩下的九大股東份額之和還高，

可見云南龍馬藥業(yè)有限公司第一大股東和其他股東持股比例相差懸殊。其次根

據(jù)2019-2022年財務報表顯示，第二大股東和第一大股東構成一致行動人，由此

可見第一大股東姜偉對云南龍馬藥業(yè)有限公司公司享有絕對的控制權，公司的

股權集中度高度集中。

3龍馬藥業(yè)資本結構存在的問題分析

3.1負債水平偏低

通過前文分析得出，云南龍馬藥業(yè)近五年的資產(chǎn)負債率均值只有32.31%。

根據(jù)權衡理論，企業(yè)負債較低時，雖然可以有效降低企業(yè)的財務風險，但是企

業(yè)處于低負債水平時，會失去稅盾帶來的利益，良好的負債水平應該是稅盾利

益和財務困境的平衡點。

圖3.1表示了云南龍馬藥業(yè)有限公司財務打桿近五年的變動，可以發(fā)現(xiàn)云南

龍馬藥業(yè)有限公司的財務杠桿在2019-2022年年五年間整體偏低，2022年達到

最高也才1.14，2019-2022年企業(yè)的財務杠桿平均只有1.04，整體而言企業(yè)財務

杠桿利用水平偏低，不利于企業(yè)價值最大化。

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1.21.14

1.021.011.02

1

0.8

0.6

0.4

0.2

0

0

2019202020212022

公司財務杠桿變動趨勢

圖3-1云南龍馬藥業(yè)有限公司財務杠桿變動趨勢

3.2負債結構不合理

公司之所以會出現(xiàn)負債結構不合理，流動負債率偏高的現(xiàn)象。從負債來源

上分析:是由于云南龍馬藥業(yè)有限公司短期借款占比過大，根據(jù)表3-1云南龍馬

藥業(yè)有限公司與行業(yè)前十家公司短期借款占比對比可以發(fā)現(xiàn)，云南龍馬藥業(yè)有

限公司的短期借款在負債中占比過高，云南龍馬藥業(yè)有限公司的短期借款占比

要比行業(yè)前十家公司高出56.22%，過度地依賴短期借款進行融資，忽視長期借

款等長期負債性融資方式，導致了公司流動負債占比過高。

其次從負債性融資獲得的難易程度上分析:第一，我國的資本市場發(fā)展相對

于國外而言依舊不夠完善，債券發(fā)行的門檻相對較高，審批的程序也相比于借

款要更加復雜;第二，企業(yè)向銀行借入長期借款，作為債權人的銀行往往會對長

期借款的使用增加限制條款或者需要公司接受債權人銀行的監(jiān)督，這樣就不利

于企業(yè)的獨立經(jīng)營，因此云南龍馬藥業(yè)有限公司會放棄對長期借款的需求;第三，

短期借款相比于長期借款和債券融資具有籌資速度快、籌資成本低以及籌資限

制少等優(yōu)勢。

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表3-12019-2022年云南龍馬藥業(yè)于行業(yè)前十短期借款占總負債的比重

項目2019202020212022均值

云南龍馬藥業(yè)有限公司68.4963.6277.1075.5769.91

行業(yè)前十家公司10.0816.1113.6414.7413.69

差異58.4147.5163.4660.8356.22

3.3股權集中度偏高

股權集中度是指全部股東因持股比例的不同所表現(xiàn)出來的股權集中還是股

權分散的數(shù)量化指標。股權集中度是衡量公司的股權分布狀態(tài)的主要指標，也

是衡量公司穩(wěn)定性強弱的重要指標，同時也是衡量公司結構的重要指標。

通過對云南龍馬藥業(yè)有限公司股權結構分析時，大致發(fā)現(xiàn)云南龍馬藥業(yè)有

限公司公司存在股權集中度偏高，制衡性偏低的問題。股權集中度偏高，制衡

度偏低很容易造成大股東侵占中小股東權益，最終公司可能會出現(xiàn)“內部人控

制”的局面，不利于云南龍馬藥業(yè)有限公司公司的長遠發(fā)展。

3.4融資方式較為單一

通過對云南龍馬藥業(yè)有限公司公司的股權結構和負債結構分析時發(fā)現(xiàn)，該

公司2019-2022年后沒有利用債券進行融資，僅在2022年利用了長期借款來融

資。

表3-2云南龍馬藥業(yè)有限公司2019-2022年融資結構分析

項目2019202020212022

內源融資34.57%38.52%39.89%36.25%

債務融資28.77%29.66%33.54%41.43%

外緣融資股權融資36.66%31.82%26.57%22.32%

合計100%100%100%100%

根據(jù)上表3-2云南龍馬藥業(yè)有限公司2019-2022年融資結構分析，可以發(fā)現(xiàn)，

債務性融資比例在2019-2022年在不斷上升，內源性融資則在2022年出現(xiàn)下滑，

但是下滑比例不大，而股權性融資比例自2019年以后在不斷下降。根據(jù)優(yōu)序融

資理論，企業(yè)融資的先后順序應該是:內源性融資、債務性融資最后是股權性融

資。根據(jù)云南龍馬藥業(yè)有限公司融資結構的分析，認為云南龍馬藥業(yè)有限公司

的融資結構基本符合優(yōu)序融資理論。

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表3-32019-2022年云南龍馬藥業(yè)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量占比

項目2019202020212022

吸收投資收到的現(xiàn)金1.24%0.28%00

取得借款收到的現(xiàn)金95.71%97.55%100%100%

發(fā)行債券收到的現(xiàn)金0000

收到其他與投資活動有關的現(xiàn)金3.05%2.17%00

根據(jù)上表3-3，可以發(fā)現(xiàn)云南龍馬藥業(yè)有限公司公司借款籌資在籌資活動產(chǎn)

生的現(xiàn)金流量中占有很大的比例，2019-2022年均值高達98.57%，而且2019-

2022年借款籌資占比呈現(xiàn)不斷上升的趨勢。在結合前文分析出的云南龍馬藥業(yè)

有限公司公司短期借款在負債總額中占比過高，可以得出，云南龍馬藥業(yè)有限

公司目前借款籌資產(chǎn)生的現(xiàn)金流入很大一部分都是來源于短期借款籌資產(chǎn)生的

現(xiàn)金流入，也從籌資角度說明了企業(yè)過度依賴短期借款。

4龍馬藥業(yè)有限公司資本結構優(yōu)化方案

4.1適度提高負債水平，充分利用財務杠桿

首先，企業(yè)可以通過擴大企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，來增強企業(yè)對于負債性融資的需

求，根據(jù)前文對文獻的梳理發(fā)現(xiàn),企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增加,會刺激企業(yè)對于負債融資

的需求，云南龍馬藥業(yè)有限公司增加資產(chǎn)規(guī)模的方式可以選擇以下方式:

第一、云南龍馬藥業(yè)有限公司可以采用兼并和重組擴大公司資產(chǎn)規(guī)模，云

南龍馬藥業(yè)有限公司應該充分分析市場對于藥品種類的需求，了解自身經(jīng)營的

特點和優(yōu)勢，對于符合自身發(fā)展戰(zhàn)略經(jīng)營特點的企業(yè)可以選擇兼并重組第二，

公司可以通過引進外資。國外的企業(yè)往往不僅擁有較為雄厚的資金實力，也有

較強的藥品研發(fā)能力，對醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)投入也比較大。公司可以利用自身的

生產(chǎn)銷售和國內的品牌優(yōu)勢，選擇與那些想要進入我國市場的大型的資金和技

術雄厚的醫(yī)藥企業(yè)進行合作，以此來擴大企業(yè)規(guī)模提高資產(chǎn)負債率和負債水平。

其次云南龍馬藥業(yè)有限公司可以通過降低所有者權益的方式來提高企業(yè)負

債水平，增強企業(yè)對于財務杠桿的利用。具體措施可以通過以下方式，第一，

利用企業(yè)閑置的資金對公司發(fā)行在外的股票進行回購，也可以選擇對大股東的

股份進行回購，這樣既可以降低第一大股東所持有的股份，降低股權集中度，

還可以提高負債水平，增加企業(yè)資產(chǎn)負債率;第二，公司可以將回購的股份用來

激勵公司員工，公司對發(fā)行在外的股票可以提高股價，也可以向市場傳遞企業(yè)

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價值被市場低估的信號，從而穩(wěn)定股價，提升企業(yè)價值，同時當公司現(xiàn)有資金

不夠回購股票時，可以通過增加長期借款來提高長期價債比率優(yōu)化負債結構，

增強企業(yè)財務杠桿利用能力。

第三，公司可以通過分派現(xiàn)金股利，來降低企業(yè)的留存收益，以此來降低

所有者權益的所占比重，提高企業(yè)資產(chǎn)負債率和負債水平。

4.2優(yōu)化負債結構，降低流動負債率

首先云南龍馬藥業(yè)有限公司可以適度提高長期借款在負債中的占比,前文分

析中可以發(fā)現(xiàn)云南龍馬藥業(yè)有限公司短期負債占比過高，導致了公司流動負債

居高不下，短期借款在整體負債中的比例近五年一直高于65%，2022年公司由

于經(jīng)營出現(xiàn)困難才開始借入少量長期借款。云南龍馬藥業(yè)有限公司在以后的生

產(chǎn)經(jīng)營中需要減少短期借款的依賴，轉而借入相應的長期借款來改變公司目前

的流動負債占比高的狀況，公司可以根據(jù)借款的期限不同來承諾不同的利率，

借款期限越長承諾付給較高的利率以此來吸引債權人延長借款期限，這樣就可

以增加公司的長期借款和長期借款在整體負債中所占比例。

其次云南龍馬藥業(yè)有限公司可以通過發(fā)行長期債券來降低流動負債占比,現(xiàn)

代企業(yè)的融資方式中發(fā)行債券是必不可少的手段。公司作為云南省知名企業(yè)，

在西南地區(qū)有很大的影響力，其次公司受到貴州政府的大力支持，這樣也為公

司發(fā)行中長期公司債券提供了相應的條件。

最后云南龍馬藥業(yè)有限公司可以采取提高公司運營效率，降低企業(yè)對短期

借款的需求，從而改善公司目前流動負債占比過高情況。通過前文對于云南龍

馬藥業(yè)有限公司營運能力的分析發(fā)現(xiàn)，云南龍馬藥業(yè)有限公司的應收賬款周轉

率和存貨周轉率指標在2019-2022年呈現(xiàn)下滑的趨勢，其他營運能力指標也在

2022年出現(xiàn)下滑，說明公司營運能力在下降，這也就導致公司需要額外的資金

來維持企業(yè)正常經(jīng)營，由于短期借款更加靈活比較適合企業(yè)日常經(jīng)營,這樣也就

導致了公司短期借款的增加，進一步造成公司流動負債占比增高。為此企業(yè)可

以加強對存貨和應收賬款的管控加大企業(yè)資產(chǎn)的流動性，提高運營效率。

4.3調整股權結構安排，提高管理層持股比例

健康的股權結構能夠幫助企業(yè)更好的經(jīng)營運轉,能夠幫助企業(yè)實現(xiàn)價值最大

化的目標，同時也有利于企業(yè)提高自身的治理水平，進而對資本結構的調整效

率產(chǎn)生促進作用。其次公司擁有良好的股權集中度，能夠幫助企業(yè)對公司代理

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人進行一定的監(jiān)管，提高企業(yè)運營效率，但是企業(yè)股權過度集中就會導致大股

東侵占中小股東權益，不利于公司未來發(fā)展。

公司現(xiàn)有股權結構由于股權集中度高，能夠幫助企業(yè)降低代理成本有利于

對代理人監(jiān)督，但是目前企業(yè)的股權結構會降低資本結構的調整效率，很容易

發(fā)生大股東損害中小股東利益的現(xiàn)象。所以對云南龍馬藥業(yè)有限公司的股權結

構優(yōu)化，既需要發(fā)揮大股東對公司經(jīng)營效率提升的積極作用，同時還要借助其

他股東對大股東的行為實行相應的監(jiān)督和制約。

云南龍馬藥業(yè)有限公司的股權結構應該調整為:第一,第一大股東的持股比例

應該從2022年的48.75%降低到40%，從絕對控股變?yōu)橄鄬毓桑@樣既能保

證企業(yè)的運營效率，也能防止大股東侵犯中小股東權益:第二，積極引進新的投

資資本，在大股東之間形成有效的股權制衡關系:第三，增加各類基金、財團等

戰(zhàn)略投資者的持股比例，對控股股東形成有效制衡。戰(zhàn)略機構投資者又可以劃

分為機構類和產(chǎn)業(yè)類，其中機構類戰(zhàn)略投資者主要指擁有資本營運能力的金融

投資主體，這部分投資主體更多關注多是投資所獲得的利益而并非企業(yè)經(jīng)營的

前景，但是它也能幫助企業(yè)增強自身的資本流動性。產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資者一般指和

企業(yè)擁有相同或相近業(yè)務活動的投資方，這一類的投資主體一般會關注企業(yè)的

未來經(jīng)營發(fā)展，能夠更好地幫助企業(yè)擴大生產(chǎn)優(yōu)化企業(yè)資源配置。

4.4拓展融資渠道，多樣化融資

云南龍馬藥業(yè)有限公司的融資結構基本符合優(yōu)序融資理論的要求,但是公司

在融資方式選擇上不合理,過分依賴短期借款融資，很少涉及長期借款、債權融

資和商業(yè)信用等融資方式。為此云南龍馬藥業(yè)有限公司在未來發(fā)展中需要拓寬

融資渠道，實現(xiàn)多樣化的融資方式.

云南龍馬藥業(yè)有限公司需要適當利用商業(yè)信用進行融資，由于這部分融資

基本沒有融資成本，借用的大多是上下游企業(yè)的資金。公司保持合理的商業(yè)信

用在整體負債所占比重，能夠很好地幫助公司降低日常經(jīng)營活動對資金的需求，

云南龍馬藥業(yè)有限公司的商業(yè)信用在負債中占比過低，2022年達到最低連10%

都不到。當下云南龍馬藥業(yè)有限公司與供應鏈的上下游保持著良好的關系，對

于戰(zhàn)略合作的伙伴應當適當提高應付賬款的比例，其次對于不在合并范圍的關

聯(lián)方企業(yè)也可以適當提高應付賬款比例，這樣公司就會在一定程度上降低對于

短期借款的依賴，也可以幫助公司增加企業(yè)負債規(guī)模，提高企業(yè)資產(chǎn)負債率。

但是增加商業(yè)信用比例要適度，