民生證券海內(nèi)外事件跟蹤20250202蛇年春節(jié)海內(nèi)外不能錯(cuò)過的事>海外宏觀動(dòng)態(tài)跟蹤：(1)海外資產(chǎn)：美債收益率下行，黃金續(xù)創(chuàng)新高蛇年春節(jié)海內(nèi)外不能錯(cuò)過的事>海外宏觀動(dòng)態(tài)跟蹤：(1)海外資產(chǎn)：美債收益率下行，黃金續(xù)創(chuàng)新高春節(jié)期間，美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)邊際放緩，美國四季度GDP增速和12月制造業(yè)PMI均低于預(yù)期，帶動(dòng)美國10年國債收益率下行，此外，歐洲央行降息25個(gè)基點(diǎn)，德、法10年國債收益率大幅回落。全球主要股指多數(shù)收漲，截至1月31日，近一周以來，英國富時(shí)100指數(shù)小幅上漲2.0%領(lǐng)先，緊隨其后澳大利亞普通股指數(shù)、德國DAX指數(shù)、法國CAC40指數(shù)和道瓊斯指數(shù)均出現(xiàn)上漲；此外，納斯達(dá)克指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)小幅下跌。商品市場(chǎng)方面，關(guān)稅政策加大全球經(jīng)濟(jì)不確定性，推動(dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)需求，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期仍在，疊加各國央行增持黃金儲(chǔ)備，共同支撐黃金價(jià)格，截至1月31日，COMEX黃金收于2835美元/盎司，處于歷史高位。匯率市場(chǎng)方面，美國2024年12月CPI高于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)1月宣布暫停降息，美元指數(shù)繼續(xù)上漲。此外，歐元兌美元下跌1.3%,英鎊兌美元下跌0.78%,美元兌日元下跌0.5%。(2)海外政策：美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息，歐央行降息25BP美聯(lián)儲(chǔ)1月暫停降息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%-4.50%。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”:美聯(lián)儲(chǔ)3月維持利率不變的概率為82.0%,降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為18.0%。歐央行1月降息25BP,自2024年6月宣布降息以來第五次下調(diào)利率。歐洲中央銀行決定將三大關(guān)鍵利率分別下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。(3)海外經(jīng)濟(jì)：美國四季度GDP低于預(yù)期，通脹回落放緩美國2024年四季度GDP按年率計(jì)算增長(zhǎng)2.3%,較三季度下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，GDP全年增長(zhǎng)2.8%,低于市場(chǎng)預(yù)期。個(gè)人消費(fèi)支出是拉動(dòng)四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素，顯示消費(fèi)需求仍具韌性。美國12月CPI同比上漲2.9%,明顯高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的長(zhǎng)期通貨膨脹目標(biāo)，核心通脹率仍在增長(zhǎng)，短期內(nèi)美國仍將在通脹壓力與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)之間進(jìn)行權(quán)衡，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向仍具有不確定性。>國內(nèi)宏觀動(dòng)態(tài)跟蹤：(1)春運(yùn)客流：春運(yùn)過半，全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量創(chuàng)新高1月14日至2月2日，春運(yùn)40天時(shí)間過半，全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量預(yù)計(jì)達(dá)到48億人次，與2024年同期相比，總量增長(zhǎng)7.2%,春節(jié)假期期間，預(yù)計(jì)全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量將會(huì)持續(xù)保持高位運(yùn)行。(2)春節(jié)旅游：春節(jié)假期旅游出行半徑進(jìn)一步擴(kuò)大根據(jù)攜程發(fā)布的《2025春節(jié)旅游市場(chǎng)預(yù)測(cè)報(bào)告》,相較去年春節(jié)，今年消費(fèi)者出游意愿高漲，國內(nèi)游、出入境游均呈現(xiàn)增勢(shì)，國內(nèi)游出行半徑進(jìn)一步擴(kuò)大。春節(jié)期間文旅市場(chǎng)相對(duì)活躍，進(jìn)一步釋放旅游消費(fèi)新潛力。(3)線下消費(fèi)：春節(jié)檔電影票房勢(shì)頭依然強(qiáng)勁據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，截至2月2日17時(shí)，2025年中國電影市場(chǎng)春節(jié)檔期總票房突破70億元，總?cè)舜?.12億。大年初一到大年初三，期間票房連續(xù)3天突破13億元，三天累計(jì)票房同比大幅增長(zhǎng)31%。>風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不確定性；基本面變化超預(yù)期。分析師譚逸鳴研究助理謝瑤相關(guān)研究民生證券目錄1海外宏觀動(dòng)態(tài)跟蹤 31.1海外資產(chǎn)：美債收益率下行，黃金續(xù)創(chuàng)新高 31.2海外政策：美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息，歐央行降息25BP 41.3海外經(jīng)濟(jì)：美國四季度GDP低于預(yù)期，通脹回落放緩 5 72.1春運(yùn)客流：春運(yùn)過半，全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量創(chuàng)新高 72.2春節(jié)旅游：春節(jié)假期旅游出行半徑進(jìn)一步擴(kuò)大 72.3線下消費(fèi)：春節(jié)檔電影票房勢(shì)頭依然強(qiáng)勁 83風(fēng)險(xiǎn)提示 9插圖目錄 固收定期報(bào)告春節(jié)期間，美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)邊際放緩，美國四季度GDP增速和12月制造業(yè)PMI均低于預(yù)期，帶動(dòng)美國10年國債收益率下行，此外，歐洲央行降息25個(gè)基點(diǎn)，德、法10年國債收益率大幅回落。截至1月31日，近一周以來，美國10年國債收益率下行5.0bp;此外，英國、德國、法國、日本10年國債收益率分別變動(dòng)+2.4bp、-10.0bp、-10.4bp、全球主要股指多數(shù)收漲，截至1月31日，近一周以來，英國富時(shí)100指數(shù)指數(shù)、法國CAC40指數(shù)、和道瓊斯指數(shù)均出現(xiàn)上漲；此外，納斯達(dá)克225指數(shù)小幅下跌。圖1:海外10年國債收益率變動(dòng)情況(BP)0美國英國德國法國資料來源：wind,民生證券研究院圖2:海外重要指數(shù)變動(dòng)情況(%)97531法國CAC40法國CAC40德國DAX德國DAX資料來源：wind,民生證券研究院COMEX黃金收于2835美元/盎司，處于歷史高位，近一周以來，黃金價(jià)格上漲2.0%,白銀價(jià)格上漲3.5%;此外，銅、鋁、鋅等工業(yè)金屬價(jià)格出現(xiàn)下跌。能源方面，WTI原油和布倫特原油價(jià)格分別下跌2.9%和2.2%。農(nóng)產(chǎn)品方面，價(jià)格漲跌分化，小麥實(shí)現(xiàn)較大漲幅，為2.9%,大豆價(jià)格下跌1.3%。美國2024年12月CPI高于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)1月FOMC會(huì)議宣布暫停降息，美元指數(shù)繼續(xù)上漲。此外，歐元兌美元下跌1.3%,英鎊兌美元下跌0.78%,美元兌日元下跌0.5%。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告3民生證券圖3:海外市場(chǎng)主要商品價(jià)格變動(dòng)情況(%)固收定期報(bào)告圖4:海外主要國家匯率變動(dòng)情況(%)1.2海外政策：美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息，歐央行降息25BP美聯(lián)儲(chǔ)1月暫停降息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%-4.50%。會(huì)后聲明刪除了"勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況大體有所緩和"的說法，改為"失業(yè)率在低位企穩(wěn)，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況依然穩(wěn)固"。聲明刪除了通脹朝著2%目標(biāo)取得進(jìn)展的措辭，指出通脹在某種程度上依然高企。聲明維持了"在評(píng)估貨幣政策的適當(dāng)立場(chǎng)時(shí)，委員會(huì)將繼續(xù)監(jiān)測(cè)后續(xù)信息對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響"等措辭。據(jù)CME"美聯(lián)儲(chǔ)觀察":美聯(lián)儲(chǔ)3月維持利率不變的概率為82.0%,降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為18.0%。到5月維持當(dāng)前利率不變的概率為57.3%,累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為37.3%,累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為5.4%。歐央行1月降息25BP,自2024年6月宣布降息以來第五次下調(diào)利率。歐洲中央銀行決定將三大關(guān)鍵利率分別下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，此次降息后，歐元區(qū)存款機(jī)制利率、主要再融資利率和邊際借貸利率分別降至2.75%、2.90%和3.15%。圖5:美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率水平(%)圖6:美國領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)(萬人)OO合OWTI原油合OWTI原油敲民幣淬固收定期報(bào)告美國2024年第四季度GDP按年率計(jì)算增長(zhǎng)2.3%,較第三季度下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，GDP全年增長(zhǎng)2.8%,低于市場(chǎng)預(yù)期。個(gè)人消費(fèi)支出是拉動(dòng)四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素，顯示消費(fèi)需求仍具韌性。具體來看，第四季度占美國經(jīng)濟(jì)總量約70%的個(gè)人消費(fèi)支出增長(zhǎng)4.2%;住宅類固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)5.3%;政府消費(fèi)支出和投資增長(zhǎng)2.5%;反映企業(yè)投資狀況的非住宅類固定資產(chǎn)投資下降2.2%。圖8:美國實(shí)際GDP:住宅投資和非住宅投資(十億美元)圖8:美國實(shí)際GDP:住宅投資和非住宅投資(十億美元)02019-122020-122021-122022-122023-122024-122019-122020-122019-122020-122021-122022-122023-122024-122019-122020-122021-122022-122023-122024-12美國2024年12月CPI同比上漲2.9%,明顯高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的長(zhǎng)期通貨膨脹目標(biāo)，核心通脹率仍在增長(zhǎng)，短期內(nèi)美國仍將在通脹壓力與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)之間進(jìn)行權(quán)衡，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向仍具有不確定性。美國2025年1月服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)2024年4月以來新低，1月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值下滑至52.8,創(chuàng)2024年4月份以來新低，低于市場(chǎng)預(yù)期。1月Markit制造業(yè)PMI初值為50.1,進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間。美國1月Markit綜合PMI初值為52.4,較前值55.4明顯回落，顯示出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的跡象。5MINSHENGSECURITIES固收定期報(bào)告2018-122019-122020-122021-122022-122023-122018-122019-122020-122021-122022-122023-122024-12—CPI:當(dāng)月同比54321042068固收定期報(bào)告求將進(jìn)一步釋放。今年春運(yùn)從1月14日開始，到2月22日結(jié)束，據(jù)交通運(yùn)輸部據(jù)國鐵集團(tuán)客運(yùn)部數(shù)據(jù)，今年春運(yùn)，預(yù)計(jì)全國鐵路將發(fā)送旅客5.1億人2024年春運(yùn)相比，將同比增長(zhǎng)5.5%。據(jù)民用航空局?jǐn)?shù)據(jù)，今年春運(yùn)民航旅客運(yùn)輸量預(yù)計(jì)將突破9000萬人次，創(chuàng)同期歷史新高。達(dá)到48億人次，與2024年同期相比，總量增長(zhǎng)7.2%,春節(jié)假期期間，預(yù)計(jì)全臘在臘犬脯弋臘大腦丸腦升臘二臘川臘在臘犬脯弋臘大腦丸腦升臘二臘川騰玉臘去腦土臘式臘力圖10:2025春運(yùn)期間鐵路、水路、民航客運(yùn)量(萬人次)→客運(yùn)量：鐵路客運(yùn)量：路(右)→客運(yùn)量：民航(右)資料來源：wind,民生證券研究院2.2春節(jié)旅游：春節(jié)假期旅游出行半徑進(jìn)一步擴(kuò)大根據(jù)攜程發(fā)布的《2025春節(jié)旅游市場(chǎng)預(yù)測(cè)報(bào)告》,相較去年根據(jù)中國旅行社協(xié)會(huì)發(fā)布的《2025春節(jié)旅游消費(fèi)趨勢(shì)報(bào)告》,2025年春節(jié)假期，打包旅游產(chǎn)品人均出游天數(shù)已攀升到了約4.8天，超過了2019年春節(jié)假期本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告7MINSHENGSECURITIES固收定期報(bào)告行程成為用戶的主流選擇，出游人次占比達(dá)43%。圖12:春節(jié)假期電影票房情況(億元，億)圖12:春節(jié)假期電影票房情況(億元，億)資料來源：燈塔專業(yè)版，民生證券研究院圖11:春節(jié)假期國內(nèi)旅游情況(萬人次)圖11:春節(jié)假期國內(nèi)旅游情況(萬人次)■2023年國內(nèi)旅游次0春節(jié)五資料來源：文旅部，民生證券研究院■2024年國內(nèi)旅游接次固收定期報(bào)告1)政策不確定性：貨幣政策、財(cái)政政策可能超預(yù)期變化；2)基本面變化超預(yù)期：經(jīng)濟(jì)基本面變化可能超預(yù)期。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告9圖1:海外10年國債收益率變動(dòng)情況(BP) 3圖2:海外重要指數(shù)變動(dòng)情況(%) 3圖3:海外市場(chǎng)主要商品價(jià)格變動(dòng)情況(%) 4圖4:海外主要國家淬變動(dòng)情況(%) 4 4 4 5 5圖9:美國通脹回落放緩(%) 6 7圖11:春節(jié)假期國內(nèi)旅游情況石人次) 8圖12:春節(jié)假期電影票房情況億元，億) 8本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告分析師承諾本報(bào)告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為注冊(cè)分析師，基于認(rèn)真審慎的工作態(tài)度、專業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ㄅc分析邏輯得出研究結(jié)論，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告，并對(duì)本報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了研究人員的研究觀點(diǎn)，結(jié)論不受任何第三方的授意、影響，研究人員不曾因、不因、也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直藏間撤到任何形式的補(bǔ)償。評(píng)級(jí)說明以報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)或行業(yè)指數(shù))相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅為基準(zhǔn)。其中：A股以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板以三板成指或三板做市指數(shù)為基準(zhǔn)；搬以恒生指說明相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅15%以上 中性 回避相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅5%～15%之間相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅-5%～5%之間中性回避相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅-5%~5%之間免責(zé)聲明民生證券股份有限公司以下簡(jiǎn)稱"本公司"具有中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司境內(nèi)客戶使用。本公司不會(huì)因撤人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告僅為參考之用，并不構(gòu)成對(duì)客戶的投資建議，不應(yīng)被視為買賣任何證券、金融工具的要