綠地控股轉(zhuǎn)型后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)分析案例綜述經(jīng)過混改借殼上市和不斷的并購(gòu)?fù)顿Y，綠地形成了新的商業(yè)模式，轉(zhuǎn)型初步完成。判斷一個(gè)企業(yè)轉(zhuǎn)型是否成功、商業(yè)模式是否合理以及公司的發(fā)展前景如何，要通過看公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行分析。而業(yè)績(jī)表現(xiàn)要從財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)兩個(gè)方面看。本文通過對(duì)綠地控股的財(cái)務(wù)指標(biāo)和資本市場(chǎng)指標(biāo)分析來觀察其業(yè)績(jī)表現(xiàn)。一、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析（一）盈利能力2015年綠地控股上市轉(zhuǎn)型后，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額一直在快速增長(zhǎng)，這是跨行業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的結(jié)果。通過并購(gòu)和投資，綠地快速地實(shí)現(xiàn)了跨行業(yè)發(fā)展，增加了收入來源。隨著轉(zhuǎn)型的逐漸完成，新的商業(yè)模式形成，各產(chǎn)業(yè)的協(xié)同作用也顯現(xiàn)出來。由圖5-14可以看出，營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度明顯加快。從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和銷售凈利率來看，2015-2019年也一直呈現(xiàn)上升狀態(tài)，說明綠地創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。以上數(shù)據(jù)都表明，綠地控股轉(zhuǎn)型后盈利能力增強(qiáng)。圖5-14營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額圖表5-15營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和銷售凈利率（二）償債能力由于房地產(chǎn)行業(yè)的特殊性，業(yè)務(wù)項(xiàng)目占用資金比較多，所以房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債率普遍偏高。綠地控股的流動(dòng)比率一直在降低，很大程度是因?yàn)檗D(zhuǎn)型后基建產(chǎn)業(yè)的迅速擴(kuò)張發(fā)展。房地產(chǎn)和基建產(chǎn)業(yè)都是資金需求量很大的行業(yè)，綠地的短期償債能力降低。房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在60%-70%比較好，而綠地的資產(chǎn)負(fù)債率一直在80%以上甚至接近90%，產(chǎn)權(quán)比率也比行業(yè)平均水平大很多。這說明綠地的長(zhǎng)期償債能力較差。不管是短期還是長(zhǎng)期，綠地的償債能力都是比較差的，需要格外注意。表5-14償債能力指標(biāo)2015年2016年2017年2018年2019年流動(dòng)比率1.541.451.321.241.22速動(dòng)比率0.410.400.430.440.41產(chǎn)權(quán)比率7.368.468.088.527.72資產(chǎn)負(fù)債率88.04%89.43%88.99%89.49%88.53%圖5-16償債能力指標(biāo)（三）營(yíng)運(yùn)能力綠地的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有明顯的下滑趨勢(shì)，逐年降低，存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較穩(wěn)定，主要原因是轉(zhuǎn)型后基建等產(chǎn)業(yè)的快速擴(kuò)張。房地產(chǎn)和基建產(chǎn)業(yè)本來周期就比較長(zhǎng)，綠地一直以房地產(chǎn)為主業(yè)并大力發(fā)展基建產(chǎn)業(yè)，形成房地產(chǎn)、基建兩大主業(yè)并驅(qū)的局面，無疑會(huì)拉長(zhǎng)資金的流動(dòng)周期，降低資金的利用效率。表5-15營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)2015年2016年2017年2018年2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率12.9712.718.956.925.65存貨周轉(zhuǎn)率0.480.480.500.530.57總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.370.370.370.370.39圖5-17營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)（四）發(fā)展能力2015年綠地的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率激增是因?yàn)榻铓ど鲜校嬖谫Y產(chǎn)置換，所以沒有比較意義。2016-2017年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率下降主要是因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)的不景氣，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率卻有了大幅提升，這正是因?yàn)榫G地的大基建、大金融和大消費(fèi)的多元化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。由此可見，綠地跨行業(yè)轉(zhuǎn)型對(duì)其長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展是有利的。表5-16發(fā)展能力指標(biāo)2015年2016年2017年2018年2019年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率187837.17%19.25%17.40%20.07%22.79%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率27.25%44.42%18.06%30.75%總資產(chǎn)增長(zhǎng)率7960.30%22.10%15.74%22.16%10.53%圖5-18發(fā)展能力指標(biāo)二、資本市場(chǎng)指標(biāo)運(yùn)用市盈率、市凈率和托賓Q值三個(gè)市場(chǎng)指標(biāo)對(duì)綠地控股轉(zhuǎn)型后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行衡量。市盈率是每股市價(jià)與每股收益的比率。從圖5-19我們可以看出，近年來房地產(chǎn)行業(yè)的市盈率一直在降低，但綠地的市盈率降低幅度很大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)市盈率。市盈率過低代表企業(yè)價(jià)值被低估，長(zhǎng)期處于低值，說明市場(chǎng)對(duì)企業(yè)不太看好，投資欲望不大。從表5-17中可以得出，綠地的市凈率也在逐漸降低，后期低于1，說明綠地的股價(jià)相對(duì)來說確實(shí)很低。托賓Q值是用來衡量企業(yè)利用的資本和資源與創(chuàng)造的財(cái)富之間的關(guān)系的指標(biāo)。將托賓Q值與1作比較，當(dāng)Q值>1時(shí)，企業(yè)的投資創(chuàng)造了財(cái)富，企業(yè)投入的資本對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升是正向的。從表5-12綠地的托賓Q值表現(xiàn)來看，一直在1左右，并降低到1以下。這三種指標(biāo)都表明綠地轉(zhuǎn)型后市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，但從上文綠地的EVA值來看，綠地轉(zhuǎn)型后企業(yè)價(jià)值是有大幅提升的，盈利能力也增強(qiáng)了。因此，不能直接判定綠地控股轉(zhuǎn)型后市場(chǎng)表現(xiàn)全部市負(fù)面的。表5-17市場(chǎng)指標(biāo)2015年2016年2017年2018年2019年市盈率26.9111.286.544.644